报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月棉花期货价格表现偏弱，预计10月郑棉走势震荡偏弱，美棉走势以震荡为主 [6][7][51] - 25/26年度全球棉花产量、需求均有上调，期末库存有所增加 [13] - 市场旺季过半，下游需求好转幅度有限，预计今年旺季表现不亮眼，对盘面提振作用有限 [28] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 行情回顾：9月棉花期货价格偏弱，新棉产量增幅明显，收花预期不及往年，对盘面有套保压力；下游订单一般，旺季预计维持当前水平；美棉基本面变化不大，预计走势震荡 [6] - 市场展望：10月新花上市，新疆棉产量高且轧花厂收购积极性一般，有卖套保压力；需求端旺季不旺，对盘面提振有限，预计郑棉震荡偏弱 [7] - 策略推荐：单边预计郑棉震荡偏弱；套利和期权建议观望 [8] 基本面情况 - 行情回顾：9月棉花期货价格偏弱，供应端新棉产量增幅明显，收花预期不及往年，有套保压力；需求端下游订单一般，旺季预计维持当前水平；美棉基本面变化不大，优良率中高位，签约情况变化不大，预计走势震荡 [12] - 国际市场：25/26年度全球棉花产量、需求上调，期末库存增加；9月25/26年度棉花产量调增23万吨至2562万吨，中国调增22万吨、印度调增11万吨 [13] - 美国：新棉美棉优良率尚可，签约进度差，处于历年同期低位；25/26年美国棉花产量预计287万吨，较上一年度调增30万吨；目前天气好，未来产量变化不大；截止9月14日，美棉累计签约量90.1万吨，同比减少16.61%，累计装运量10.47万吨，同比增加84.96%；中国累计签约美棉10.47万吨，同比下降84.96%，累计装运0万吨，同比下降100%；新作方面，截止9月12日，干旱占比改善明显 [16] - 其他国家：印度新年度种植面积调减，截至9月20日，2025/26年度印度棉种植面积1096.4万公顷，较上一年度同期低31.2万公顷，同比下滑2.8%；8月9日起参考古吉拉特邦棉花协会数据；截至9月17日当周，印度棉花主产区周度降雨量44.1mm，相对正常水平高11.3mm，相比去年同期高33.4mm；2025/06/01至2025/09/17累计降雨量893.1mm，相对正常水平高147.6mm；巴西方面，截止9月13日当周，巴西棉花总的收割进度为96.6%，环比增加9.7个百分点，较去年同期慢1.9%，收割基本完成；截至9月11日加工进度36%，新花出口短期下滑；马值、强力等指标较去年下滑 [21][23] - 国内市场：供应端，截至9月中旬全国棉花商业库存117.59万吨，环比减少30.58吨，处于历年同期低位；2025年8月进口7.27万吨，同比降7.7万吨，环比增1.96万吨；2025年1 - 8月累计进口58.58万吨，同比降72.7%；2024/25年度9 - 8月累计进口105.3万吨，同比降67%；9月内外价差1400元/吨附近，因中美贸易关系和进口棉量偏低，商业库存去化快，郑棉价格上涨，内外价差走扩；需求端，市场旺季过半，下游需求好转幅度有限，预计旺季表现不亮眼，对盘面提振有限；截至9月中旬棉纺织企业棉花工业库存为86.21万吨，环比减少3.02万吨；棉纺织企业纱线库存25.43天，坯布库存31.56天；8月内需表现一般，处于历年同期中高位，8月份服装、鞋帽、针纺织品类零售额为1045亿元，同比增加3.1%；8月纺织品服装出口表现一般，2025年1 - 8月份纺织品服装累计出口1972.74亿美元，同比下降0.25%，其中纺织品出口945.13亿美元，同比增长1.55%，服装出口1027.61亿美元，同比下降1.86%；新作方面，2025年全国棉花种植面积上调271万亩至4730.6万亩，其中新疆棉花种植面预计在4358万亩，同比增幅9.1%；根据近三年棉花平均单产估算，总产上调至741.5万吨，同比增加8.2%；10月新花大量上市，市场关注收购价格，新疆棉产量高且轧花厂收购积极性一般，收购价格在6 - 6.3元/公斤附近，有卖套保压力 [26][28][29] 后市展望及策略推荐 - 国内外行情展望：国际方面，全球棉花产量、需求调增，处于历年中位，期末库存下调，整体相对中性；美国美棉产量变化不大，天气好，优良率尚可，后期下调产量空间有限，但新年度签约情况不乐观，价格有压力，预计美棉震荡；国内方面，10月新花大量上市，新疆棉产量高且轧花厂收购积极性一般，有卖套保压力；需求端旺季不旺，对盘面提振有限，预计郑棉震荡偏弱 [51]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025 年 9 月 26 日 [2] 报告核心观点 - 郑棉震荡偏弱，国内新棉收购缓慢，需求不及往年同期，短期新棉上量有限，节后丰产压力下仍以弱势运行为主；美棉整体维持区间震荡偏弱运行 [7][8] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡偏弱，F2601、CF2605、CF2609 合约均有不同程度下跌，跌幅在 -0.18% 至 -0.22% 之间；最新棉花价格指数 328 级在 15083 元/吨，较上一交易日涨 21 元/吨 [7] - 纯棉纱市场行情一般，旺季表现不及预期，下游刚需采购为主，棉纱价格持稳为主、重心缓慢下移；全棉坯布市场出货维持，价格平稳；家纺织厂订单竞争激烈，优先去库存 [8] - 美棉优良率略有调降，植棉区干旱覆盖水平上升，周度出口数据好转，但 CFTC 基金净多持仓维持低位运行；国内籽棉收购价整体暂稳，近期因北疆局地冰雹、降雨，新棉收购缓慢，市场关注节日期间籽棉收购上量后的价格情况；需求端成品库存仍稳中有降，整体需求不及往年同期，下游对传统旺季信心不足 [8] 行业要闻 - 2025 年全国棉花预计总产量达 721.6 万吨，同比增长 8.3%，创 2013 年以来新高；新疆棉区预计总产量约为 691.1 万吨，同比增长 9.2%，占全国总产量的 95.8% [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF1 - 5 价差、CF5 - 9 价差、CF9 - 1 价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表 [17][18][20][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注籽棉价格，当前棉花市场各品种价格有不同表现，市场交投和销售情况各异，美棉受美元走强影响下行 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2601收盘价13555元/吨，日涨幅0.11%，夜盘收盘价13520元/吨，夜盘跌幅0.26%，成交量246879手，较前日减少78228手，持仓743924手，较前日减少9761手；CY2511收盘价19860元/吨，日涨幅1.02%，夜盘收盘价19765元/吨，夜盘跌幅0.48%，成交量11258手，较前日减少1999手，持仓11781手，较前日增加1045手；ICE美棉12收盘价66.14美分/磅，日跌幅0.71% [1] - 仓单量方面，郑棉仓单量3716张，较前日减少199张，有效预报12张，较前日无变动；棉纱仓单量和有效预报均为0 [1] - 现货方面，北疆3128机采棉价格14827元/吨，较前日涨15元，涨幅0.10%；南疆3128机采棉价格14540元/吨，较前日涨15元，涨幅0.10%；山东地区棉花价格15064元/吨，较前日跌87元，跌幅0.57%；河北地区棉花价格15065元/吨，较前日跌88元，跌幅0.58%；3128B指数价格15062元/吨，较前日跌71元，跌幅0.47%；国际棉花指数:M:CNCottonM价格74.21美分/磅，较前日涨0.46美分，涨幅0.62%；纯棉普梳纱32支价格20615元/吨，较前日无变动；纯棉普梳纱32支到港价21442元/吨，较前日涨10元，涨幅0.05% [1] - 价差方面，CF1 - 5价差较前日增加35元/吨；北疆3128机采 - CF601价差较前日无变动 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投冷清，库存少，报盘不多，销售基差多数暂稳，籽棉收购价暂稳，机采籽棉42%毛衣分较低收购报价在6.1 - 6.2元/公斤左右，实际成交量少，棉农观望心理强，可收购上量价格多在6.2 - 6.4元/公斤左右，2024/25东疆哈密机采3129/29B杂3.5内较多报价在CF01 + 900 - 1000，有少量低报价在850 - 900，内地库自提 [2] - 国内棉纺织企业方面，纯棉纱市场现货成交氛围一般，短期价格以小幅震荡为主，等待新棉上市后价格指引；全棉坯布市场销售一般，织厂成交持续走弱，中低支纱卡出货尚可持续，常规平纹和斜纹价格继续承压，全棉坯布报价平稳，实单视量协商 [2] - 美棉方面，昨日ICE棉花期货再度承压下行，受美元走强影响，市场关注今晚美国农业部周度销售报告数据 [2] 趋势强度 - 棉花趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [5]

傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 fubo2@gtht.com 2025 年 9 月 23 日 商 品 研 究 棉花：新棉上市压力令期价承压 【基本面跟踪】 棉花基本面数据 | | 名 称 | 单 位 | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | CF2601 | 元/吨 | 13,610 | -0.80% | 13575 | -0.26% | | | CY2511 | 元/吨 | 19,675 | -0.30% | 19665 | -0.05% | | | ICE美棉12 | 美分/磅 | 66.25 | -0.08% | | - | | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | 期 货 | CF2601 | 手 | 429,911 | 103,594 | 737,548 | 26,552 | | | CY2511 | 手 | 12,216 | -1,999 | 16,034 | 1,045 | | | | | 昨日仓单量 | 较前日变动 | 有效预 ...

消费不振叠加商品走 弱，郑棉震荡下跌 棉花周报 2025/09/20 13352843071 yangzeyuan@wkqh.cn 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 杨泽元（农产品组） CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 03 国内市场情况 02 价差走势回顾 04 国际市场情况 01 周度评估及策略推荐 ◆ 市场回顾：外盘方面，本周美棉花期货价格冲高回落，截至周五美棉花期货12月合约收盘价报66.3美分/磅，较之前一周下跌0.46美分/磅， 跌幅0.69%。价差方面，美棉12-3月差小幅走弱，报-2美分/磅，较之前一周下跌0.09美分/磅。国内方面，本周郑棉价格下跌，截至周五郑 棉1月合约收盘价报13720元/吨，较之前一周下跌140元/吨，跌幅1.01%。中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15319元/吨，较之前一周下跌 71元/吨。基差走强，报1528元/吨，较之前一周上涨161元/吨。郑棉1-5月差小幅走弱，报15元/吨，较之前一周下跌25元/吨。 ◆ 行业信息：据Mysteel最新公布的数据显示，截至9月19日当周，纺纱厂开机率为66.6%，环比 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内籽棉收购即将展开，预计收购价格6.2 - 6.5元/公斤，郑盘盘面14000元/吨之上面临较大套保压力，13000元/吨以下套保动力不足，“金九银十”成色不足，下游利润不佳难支撑棉价，郑棉预计转为弱势；国际棉价冲高回落，美元降息落地对商品无利多，但主流机构预期2025年美国降息3次或提振棉市，美棉出口数据转好，预计下方空间有限，棉价预计维持震荡走势 [53] 根据相关目录分别进行总结 棉花市场分析 - 期货价格：郑棉本周弱势下行，周度跌幅1.01%，ICE期棉小幅震荡，周涨幅0.03% [11] - 现货价格：本周棉花价格指数上涨，3128指数较上周上涨62元/吨，2129指数较上周上涨70元/吨 [16] - 棉花进口情况：8月份进口棉花7万吨，同比减少8万吨 [21] - 棉花库存情况：8月下半月棉花商业库存148.17万吨，较8月上半月减少33.85万吨 [25] - 下游库存情况：8月份纱线库存26.58天，同比增加1.35天，8月份坯布库存33.87天，同比增加4.11天 [30] - 纱线价格：本周纱线价格上涨，气流纺10支、普梳32支棉纱价格较上周上涨20元/吨，精梳40支棉纱价格较上周上涨60元/吨 [35] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑棉仓单加预报减少567张，仓单数量为4438张，有效预报12张，总计4450张 [41] - 美棉出口情况：截至9月11日，当前年度美国陆地棉出口净销售增加18.61万包，下一 年度出口净销售1.9万包 [44] - 美国天气情况：美国处于不同干旱等级的区域占比分别为D0 - 22.8%、D1 - 14.9%、D2 - 14.3%、D3 - 4.8%、D4 - 0.2%，总干旱面积（D1 - D4）占比34.2% [50] 后市展望 - 国内市场：籽棉收购价受关注，郑盘套保压力与成本有关，消费“金九银十”不佳，郑棉走势转弱预计转为弱势 [53] - 国际市场：棉价冲高回落，美元降息落地影响不大，主流机构预期美国降息或提振棉市，美棉出口转好，预计下方空间有限，棉价维持震荡 [53]

据美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据，截至9月12日，美棉ON-call未点价卖出订单50420手， 环比增加18手；未点价买入订单114730手，环比增加3962手。 据中国棉花协会，2025年全国植棉面积为4482.3万亩，同比增长1.8%；由于天气优于常年，棉农水肥管 理到位，棉花长势良好，新疆单产总产再创历史新高，全国预计总产量为721.6万吨，同比增长8.3%， 较上期上调32.1万吨，创2013年以来新高。 9月18日，全国3128皮棉到厂均价15150元/吨，跌110.00元/吨；全国32s纯棉纱环锭纺价格21509元/吨， 平；纺纱利润为-1156元/吨，涨121.00元/吨；原料棉花价格下跌，纺企纺纱即期利润增加。 北京时间9月19日，美国洲际交易所（ICE）棉花期货价格区间震荡，今日开盘报66.90美分/磅，现报每 吨66.83美分/磅，跌幅0.13%，盘中最高触及67.04美分/磅，最低下探66.81美分/磅。 更新时间： 棉花期货行情回顾： 9月18日美国洲际交易所（ICE）棉花期货行情 品种 开盘价 最高价 最低价 收盘价 美棉花 67.21 67.31 66.56 66.9 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 棉花早报——2025年9月17日 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 棉花： 1、基本面：ICAC9月报：25/26年度产量2550万吨，消费2550万吨。USDA9月报：25/26年度产 量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨。海关：8月纺织品服装出口265.4亿 美元，同比下降5%。7月份我国棉花进口5万吨，同比减少73.2%；棉纱进口11万吨，同比增加 15.38%。农村部9月25/26年度：产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万 吨。中性。 2、基差：现货3128b全国均价15300，基差1405（01合约），升水期货；偏多。 ...

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 短期需求端表现一般，供应端维持宽松格局，盘面或区间震荡 [3] - 单边和套利交易策略均为观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，旧作库存短缺矛盾计价完成，新作丰产弱现实正在计价 [3] - 需求中性，纺纱产能过剩，开机率居高不下，导致棉花工业需求坚挺 [3] - 库存中性，全国商业库存去化速度较快，全国工业库存维持高位 [3] - 基差/价差中性，本周郑棉基差维持震荡，新疆双28现货基差1000 - 1200，本周郑棉1 - 5月差平稳 [3] - 利润偏空，新疆纺纱微亏，内地纺纱亏损严重，纱花价差低位运行 [3] - 估值偏多，目前绝对价格处于近四年中性偏低水平 [3] - 宏观及政策中性，国内内需政策逐步加码，有利于托底国产棉花的远期需求，利多远月；国际上中美贸易谈判短期进入僵局，关税豁免期再次展期，情绪面利空 [3] 棉花基本面数据 上游种植 - 面积预增，2025年1次意向面积调查显示全国为4159.9万亩，同比增1.88%，新疆为3678.8万亩，同比增3.18% [8][9] - 给出2013 - 2025年全国和新疆棉花单产数据，如2025年全国单产149.9kg/亩，新疆158.5kg/亩 [10] 中游库存 - 成品累库放缓，展示织厂和纱厂原料与成品库存天数变化 [18][19][21] 中游工厂负荷 - 开机下行，展示纯棉纱厂和全棉坯布负荷变化 [25] 中游纱厂利润 - 亏损，展示纺纱即期利润和纱花现货价差变化 [29] 下游库存 - 处于季节性高位，展示规上企业纺织服装、服饰业和纺织业存货及产成品存货数据 [34] 进出口 - 给出国内棉花和棉纱月度及累计进口量数据 [39] 美棉出口 - 签约和装运历史同期最低，展示美国陆地棉周度签约量、装运量及累计装运量数据 [41] - 对巴出口同比减少，同期低位 [50] - 对越出口签约和装运同比大增 [56] 棉花资金面数据 郑棉基差 - 高位震荡，展示郑棉09和01合约基差变化 [63] 郑棉价差 - 展示郑棉09 - 01和01 - 05价差变化 [67] 郑棉持仓 - 09合约持仓快速回落，展示郑棉09和01合约持仓量变化 [69] 郑棉仓单 - 09合约虚实比快速回落，展示郑棉仓单和预报合计数量及09合约虚实比变化 [74] 管理基金美棉持仓 - 展示管理基金美棉期货和期权净多持仓量、多头持仓占比变化 [81][83] 美棉月差 - 呈Deep Contango状态，展示美棉12 - 03月差变化 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棉花基本面中性；基差升水期货偏多；库存偏空；盘面偏空；主力持仓偏多但趋势不明朗；金九银十旺季市场分歧大，新棉即将上市套保压力增加，主力01盘面继续围绕14000上下震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 利多因素：前期中美互加关税减少，商业库存同比降低，对金九银十消费旺季预期增强 [5] - 利空因素：贸易谈判延期，目前对美出口关税偏高，总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - ICAC9月报显示25/26年度棉花产量2550万吨，消费2550万吨 [4] - USDA8月报显示25/26年度产量2539.2万吨，消费2568.8万吨，期末库存1609.3万吨 [4] - 海关数据：7月纺织品服装出口267.7亿美元，同比下降0.1%；7月我国棉花进口5万吨，同比减少73.2%；棉纱进口11万吨，同比增加15.38% [4] - 农村部8月25/26年度数据：产量625万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存823万吨 [4] - 全球棉花供需平衡表ICAC数据：25/26年度全球产量2590万吨，同比增40万吨（+1.6%）；消费量2560万吨基本持平；期末库存1710万吨，同比增26万吨（+1.6%）；贸易量970万吨，同比增36万吨（+3.9%）；考特鲁克A指数价格预测57 - 94美分/磅（中值73美分） [12] 持仓数据 未提及其他相关持仓数据，仅提到主力持仓偏多，净持仓多减，主力趋势不明朗 [4]