报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棉花维持震荡偏强走势；国内棉花现货交投大多冷清，一口价报价与基差报价基本相当；纯棉纱价格整体暂稳，交投一般，下游需求疲软致涨价传导受阻，纱厂利润承压；棉坯布市场销售平淡，坯布价格难跟涨，织厂订单不足；美棉期货连续第三日冲高回落，受美元走强影响，市场关注美棉出口销售数据 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格：CF2605收盘价14560元/吨，日涨幅0.87%，夜盘收盘价14570元/吨，夜盘涨幅0.07%；CY2603收盘价20605元/吨，日涨幅0.56%，夜盘收盘价20575元/吨，夜盘跌幅0.15%；ICE美棉3收盘价64.3美分/磅，日跌幅0.06% [1] - 期货成交及持仓：CF2605昨日成交537129手，较前日减少127069手，持仓1139140手，较前日减少10656手；CY2603昨日成交10923手，较前日减少1999手，持仓20870手，较前日增加1045手 [1] - 仓单及预报：郑棉昨日仓单量5212张，较前日增加127张，有效预报3973张，较前日增加211张；棉纱昨日仓单量19张，较前日无变动，有效预报2张，较前日增加17张 [1] - 现货价格：北疆3128机采15416元/吨，较前日上涨120元/吨，涨幅0.78%；南疆3128机采15400元/吨，较前日上涨120元/吨，涨幅0.79%；山东15581元/吨，较前日下跌2元/吨，跌幅0.01%；河北15564元/吨，较前日上涨4元/吨，涨幅0.03%；3128B指数15543元/吨，较前日上涨2元/吨，涨幅0.01%；国际棉花指数:M:CNCottonM72.75美分/磅，较前日下跌0.19%；纯棉普梳纱32支21140元/吨，较前日无变动；纯棉普梳纱32支到港价21021元/吨，较前日下跌15元/吨，跌幅0.07% [1] - 价差：CF1 - 5价差较前日变动15元/吨；北疆3128机采 - CF605较前日价差变动 - 10元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货：2025/26北疆机采4129/29B杂3.5内主流较低销售基差在CF05 + 900~1000区间，疆内自提；山东、河南库2025/26南北疆机采3130/30杂3内主流基差多在CF05 + 1500 - 1600，内地自提 [2] - 国内棉纺织企业：纯棉纱价格整体暂稳，交投一般，下游需求疲软致涨价传导受阻，纱厂利润承压，年末抛货回款压力与原料成本上涨博弈；棉坯布市场销售平淡，坯布价格难跟涨，织厂订单不足，小散单为主 [2] - 美棉：昨日ICE棉花期货连续第三日冲高回落，受美元走强影响，市场关注周四发布的美棉出口销售数据 [2] 趋势强度 棉花趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花基本面因市场利多因素支撑仍偏强，大趋势有向上空间，但周五上涨过快短期或有回调风险 [6][7] - 预计未来美棉走势大概率区间震荡，郑棉预计震荡偏强，短期可能有回调风险 [8] - 棉纱市场因下游需求疲软和现货供应充足，预计短期可能回调，纯棉纱市场交投偏淡，全棉坯布成交气氛疲弱 [10] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09、CY01、CY05、CY09合约收盘价格均下跌，成交量和空盘量有不同变化 [2] - 现货价格：CCIndex3128B价格为15541元/吨，涨262；Cot A为74.20美分/磅；涤纶短纤价格为7450元，涨70等 [2] - 价差：棉花跨期、棉纱跨期、跨品种及内外价差均有不同涨跌变化 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2025年10月美国服装及服装配饰零售额同比增加5.72%，1 - 10月累计额同比增幅5.34%；9月库存同比减少0.39%，库销比同比下降0.15 [4] - 截至2025年12月22日，张家港保税区棉花总库存3.41万吨，同比减少0.39%；出库317.79吨，入库909.38吨 [5] - 截至12月28日，全国1088家棉花加工企业公证检验重量620.4万吨，其中新疆1013家企业检验613.1万吨 [5] 交易逻辑 - 新疆棉花种植面积将结构性压缩，销售进度快，中美关系缓和及新疆纺织厂扩产能预期支撑棉花消费，中国签约美棉推动美棉上涨 [6] - 棉花基本面偏强有向上空间，但周五上涨过快短期或回调 [7] 交易策略 - 单边：美棉区间震荡，郑棉震荡偏强，短期或回调 [8] - 套利：观望 [9] - 期权：观望 [10] 棉纱行业消息 - 郑棉震荡偏弱但处高位，下游需求疲软和供应充足，纯棉纱市场交投淡，全棉坯布成交疲弱 [10] 第三部分 期权 - 2025年11月24日部分期权合约收盘价、涨跌幅、隐含波动率等数据公布，昨日郑棉10日HV为6.4492，波动率略增 [12] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7339，成交量PCR为0.6421，今日认购认沽成交量均减少 [13] - 期权策略建议观望 [14] 第四部分 相关附图 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花各月基差、CY与CF价差、CF各合约价差等相关附图 [16][19][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内纺织企业近期补库节奏放缓但终端消费稳中有增 郑棉主力价格突破万四关口提振市场信心 轧花厂销售进度较快库存压力有限 新棉销售率同比显著提升且检验量同步增长 纺服类消费在促消费政策及电商促销推动下保持稳定增长态势 建议05合约13600元/吨执行价看涨期权持有 期货多单部分止盈 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - ICE 3月合约结算价64.24涨23点 5月65.49涨29点 7月66.58涨31点 成交约2.6万手 [2] - 郑棉总成交452688手 持仓1132769手 结算价1月14255元/吨 5月14215元/吨 9月14380元/吨 [2] 重要资讯 - 11月日本进口棉花1701吨 环比减少6.6% 同比减少28.3% 2025/26年度日本累计进口棉花约6692吨 同比减少32.5% [2] - 12月12日至18日 美国2025/26年度棉花分级检验19.93万吨 83.7%的皮棉达到ICE期棉交割要求 至同期 累计分级检验242.43万吨 82.7%的皮棉达到ICE期棉交割要求 [2] - 19日2025/26年度印度棉花上市量折皮棉约4.2万吨 19日CCI抛储约7.2万吨 前一日成交量为1003吨 当日成交量为867吨 S - 6竞拍底价稳定在51300卢比/坎地 折约72.50美分/磅 [2] 市场逻辑 - 国内市场近期纺织企业补库节奏放缓 但终端消费稳中有增 郑棉主力价格突破万四关口提振市场信心 轧花厂销售进度较快 库存压力有限 新棉销售率同比显著提升 检验量同步增长 纺服类消费在促消费政策及电商促销推动下保持稳定增长态势 [2] 交易策略 - 05合约13600元/吨执行价看涨期权持有 期货多单部分止盈 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花基本面因素多空交织，主力05合约短期偏多因素未变，延续震荡上行走势，快速上涨后或回调 [4] - 利多因素包括2026新疆棉种植面积调控预计减幅超10%、年前下游补库、对美出口关税降低10% [5] - 利空因素有总体外贸订单下降、库存增加、新棉大量上市、处于传统消费淡季 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：2026新疆棉种植面积预计减幅超10%；ICAC11月报显示25/26年度产量2540万吨、消费2500万吨；USDA11月报显示25/26年度产量2614.5万吨、消费2588.3万吨、期末库存1653.2万吨；11月纺织品服装出口238.69亿美元同比降5.12%，11月我国棉花进口12万吨同比增9.4%、棉纱进口15万吨同比增25%；农村部12月25/26年度预计产量670万吨、进口140万吨、消费760万吨、期末库存835万吨 [4] - 基差：现货3128b全国均价15317，基差782（05合约），升水期货 [4] - 库存：中国农业部25/26年度12月预计期末库存835万吨 [4] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方 [4] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗 [4] - 预期：本轮反弹因对美出口关税降低10%、出口环比增加、棉花价格上涨下游补库意愿增强、新年度政策调控新疆棉种植面积大幅减少，主力05合约短期偏多因素未变，延续震荡上行走势，快速上涨后或回调 [4] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球棉花产销存预测（12月）：25/26年度产量2608.1万吨（较11月降6.4万吨）、消费2587.3万吨（较11月降1万吨）、进口952.2万吨（较11月降5.9万吨）、出口952.4万吨（较11月降5.6万吨）、期末库存1654.1万吨（较11月增0.9万吨） [10][11] - ICAC全球棉花产销存预测（2025年11月）：25/26年度面积3041.385万公顷、单产835.13公斤/公顷、产量2539.956万吨、消费量2500.778万吨、期末库存1622.785万吨、库存消费比0.65 [13] - 中国棉花供需平衡表（农业部）：25/26年度产量670万吨、进口140万吨、消费760万吨、期末库存835万吨 [4] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 - 棉花品种投资评级为偏多 [2] 报告的核心观点 - ICE美棉在外部环境影响下小幅上涨，郑棉在万四上方企稳，内外棉价差扩大利好外纱进口间接拖累疆棉消费，郑棉冲高受压制，但下游纺企开机未见明显滑落，总体上郑棉保持偏多思路，建议持有05合约13600元/吨执行价看涨期权 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - ICE3月合约结算价64.24涨23点，5月65.49涨29点，7月66.58涨31点，成交约2.6万手；郑棉总成交361542手，持仓1122841手，结算价1月14205元/吨，5月14150元/吨，9月14315元/吨 [2] 重要资讯 - 11月日本进口棉花1701吨，环比减少6.6%，同比减少28.3%，2025/26年度日本累计进口棉花约6692吨，同比减少32.5% [2] - 12月12日至12月18日，美国2025/26年度棉花分级检验19.93万吨，83.7%的皮棉达到ICE期棉交割要求，至同期累计分级检验242.43万吨，82.7%的皮棉达到ICE期棉交割要求 [2] - 19日2025/26年度印度棉花上市量折皮棉约4.2万吨，CCI抛储约7.2万吨，前一日成交量为1003吨，当日成交量为867吨，S - 6竞拍底价稳定在51300卢比/坎地，折约72.50美分/磅 [2] 市场逻辑 - ICE美棉在外部环境影响下小幅上涨，主力03合约结算报价64.24美分，上涨0.36%；郑棉万四上方企稳，内外棉价差扩大利好外纱进口间接拖累疆棉消费，郑棉冲高受压制，下游纺企开机未见明显滑落，总体上郑棉保持偏多思路 [2] 交易策略 - 持有05合约13600元/吨执行价看涨期权 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棉花期价震荡偏强需注意整体市场情绪 棉花趋势强度为0呈中性态势 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面CF2605昨日收盘价14140元/吨日涨幅0.50% 夜盘收盘价14135元/吨夜盘跌幅0.04% 成交量308398手较前日减少144220手 持仓量1123245手较前日增加7199手；CY2603昨日收盘价20185元/吨日涨幅0.37% 夜盘收盘价20210元/吨夜盘涨幅0.12% 成交量8895手较前日减少1999手 持仓量23262手较前日增加1045手；ICE美棉3昨日收盘价64.02美分/磅日涨幅0.64% [1] - 仓单量方面郑棉昨日仓单量4088张较前日增加13张 有效预报4001张较前日增加170张；棉纱昨日仓单量14张较前日增加5张 有效预报0张较前日增加9张 [1] - 现货方面北疆3128机采棉昨日价格14971元/吨较前日上涨70元涨幅0.47%；南疆3128机采棉昨日价格14985元/吨较前日上涨70元涨幅0.47%；山东地区棉花昨日价格15246元/吨较前日上涨51元涨幅0.34%；河北地区棉花昨日价格15242元/吨较前日上涨110元涨幅0.73%；3128B指数昨日价格15213元/吨较前日上涨59元涨幅0.39%；国际棉花指数:M:CNCottonM昨日价格0美分/磅较前日下跌72美分跌幅100.00%；纯棉普梳纱32支昨日价格20990元/吨与前日持平；纯棉普梳纱32支到港价昨日价格21103元/吨较前日下跌30元跌幅0.14% [1] - 价差方面CF1 - 5价差较前日价差变动-5元/吨；北疆3128机采 - CF605价差较前日无变动 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货整体成交活跃 一口价交投好转 点价交投清淡 2025/26北疆机采4130/30B杂3.5内一口价报价多在15000及以上疆内自提 2025/26北疆机采3130/30B杂3内部分一口价成交在15100 - 15150公定疆内自提 [2] - 国内棉纺织企业纯棉纱价格稳中有涨 走货分化 精梳高支纱涨价且走货好 低支纱受库存累积影响价格平稳 下游织造市场淡季氛围浓 暂无补库意愿 需求疲软拖累成交 春节前备货预期对中低支纱线有阶段性支撑但难改淡季格局 [2] 美棉概况 昨日ICE棉花期货受美元走弱影响小幅上涨 [3]

分组1：基本信息 - 报告行业为棉花 [1] - 报告日期为2025年12月23日 [2] 分组2：研究员信息 - 研究员有余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然，分别列出了联系电话、邮箱和期货从业资格号 [3] 分组3：行情回顾与操作建议 - 郑棉走势偏强，最新棉花价格指数328级在15154元/吨，较上一交易日涨9元，2025/26南北疆机采31 - 41级/双29/杂3内一口价报价多在14900 - 15100公定不等 [7] - 纯棉纱市场整体氛围偏淡，高支纱走货好，其余品种差，织厂刚需采购，部分贸易商逢低采购，纯棉纱价格持稳，成交重心变化不大，整体库存增加 [7] - 纯棉坯布市场行情分化，织厂订单水平下降，以碎单维持，交期紧，单量不大，利润亏损，对年后信心不足 [7] - 截至2025年12月9日，ICE期棉基金净多头率为 - 19.45%，周环比增2个百分点，持仓走势回暖提振外盘 [8] - 截至21日新疆棉花公检量突破576万吨，现货基差坚挺，需求端下游走弱，但纺企利润、现金流边际恶化幅度小，成品库存压力不大，对棉花原料需求有韧性 [8] - 基本面变化有限，短期宏观氛围向好，商品走势提振，郑棉整体压力位上移 [8] 分组4：行业要闻 - 2025年11月全国纱产量203.9万吨，同比减少2.3%，处于同期偏低水平，1 - 11月全国纱产量为2039.7万吨，累计增长1.8% [9] - 截至12月18日，进口棉主要港口库存39.19万吨，周环比增加0.41%，山东、江苏及其他港口有相应库存数据 [9] 分组5：数据概览 - 包含棉花期货价格、基差变动、CF1 - 5价差、CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [14][16][18][20][28][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棉花期价震荡偏强，可关注下游节前备货情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2605昨日收盘价14,070元/吨，日涨幅0.39%，夜盘收盘价14145元/吨，夜盘涨幅0.53%；CY2603昨日收盘价20,110元/吨，日涨幅0.30%，夜盘收盘价20210元/吨，夜盘涨幅0.50%；ICE美棉3昨日收盘价63.61美分/磅，日跌幅0.06% [1] - 期货成交和持仓方面，CF2605昨日成交452,618手，较前日增加48,089手，持仓1,116,046手，较前日减少421手；CY2603昨日成交9,577手，较前日减少1,999手，持仓23,294手，较前日增加1,045手 [1] - 仓单量方面，郑棉昨日仓单量4,075张，较前日增加205张，有效预报3,831张，较前日减少21张；棉纱昨日仓单量9张，较前日无变动，有效预报0张，较前日增加9张 [1] - 现货价格方面，北疆3128机采昨日价格14,901元/吨，较前日上涨55元，涨幅0.37%；南疆3128机采昨日价格14,915元/吨，较前日上涨55元，涨幅0.37%；山东昨日价格15,195元/吨，较前日上涨11元，涨幅0.07%；河北昨日价格15,132元/吨，较前日上涨2元，涨幅0.01%；3128B指数昨日价格15,154元/吨，较前日上涨9元，涨幅0.06%；国际棉花指数:M:CNCottonM昨日价格72.05美分/磅，较前日上涨0.26美分，涨幅0.36%；纯棉普梳纱32支昨日价格20,990元/吨，较前日上涨60元，涨幅0.29%；纯棉普梳纱32支到港价昨日价格21,133元/吨，较前日下跌5元，跌幅0.02% [1] - 价差方面，CF1 - 5价差较前日价差变动30元/吨；北疆3128机采 - CF605较前日价差无变动 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投表现一般，一口价交投相对较好，现货一口价随郑棉上涨50 - 100元/吨不等，2025/26北疆机采41 - 31级双29杂3内较多一口价报价在15000及以上 [2] - 国内棉纺织企业方面，纯棉纱价格持稳，市场整体走货偏淡，受下游坯布市场走货放缓、新增订单不足影响，纺企棉纱库存小幅攀升，议价销售现象增加，近期中低支纱（含气流纺）走货偏淡，仅精梳高支纱走货较好，部分贸易商表示货源紧张 [2] - 美棉方面，昨日ICE棉花期货先涨后跌，盘初延续反弹势头，美棉出口销售数据公布后回落，因临近假期，市场交投清淡，整体低位震荡 [2] 趋势强度 棉花趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周棉花主力 05 围绕 14000 关口震荡修整，周五夜盘再度站上 14000 关口上方，短期延续震荡偏多思路，下游买涨不买跌心理后续会加速补库囤货，带动棉花上涨预期；主力 05 合约延续震荡上行走势；利多因素为 2026 新疆棉种植面积调控预计减幅超 10%、年前下游补库、对美出口关税比前期降低 10%，利空因素为总体外贸订单下降、库存增加、新棉大量上市、处于传统消费淡季 [4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 本周棉花主力 05 围绕 14000 关口震荡修整，周五夜盘再度站上 14000 关口上方；2026 新疆棉种植面积调控预计可能减幅超 10%；ICAC11 月报显示 25/26 年度产量 2540 万吨、消费 2500 万吨，USDA11 月报显示 25/26 年度产量 2614.5 万吨、消费 2588.3 万吨、期末库存 1653.2 万吨；海关数据表明 11 月纺织品服装出口 238.69 亿美元，同比下降 5.12%，11 月份我国棉花进口 12 万吨，同比增加 9.4%，棉纱进口 15 万吨，同比增加 25%；农村部 12 月 25/26 年度数据为产量 670 万吨、进口 140 万吨、消费 760 万吨、期末库存 835 万吨 [4] 每日提示 对美出口关税降低 10%，出口环比增加；棉花价格上涨，下游企业补库意愿增强；新一年度政策调控新疆棉种植面积大幅减少；主力 05 合约延续震荡上行走势 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA 全球棉花产销存预测（同比统计）12 月数据：25/26 年度合计产量 2608.1 万吨，同比减少 6.4 万吨，消费 2587.3 万吨，进口 952.2 万吨，出口 952.4 万吨，期末库存 1654.1 万吨 [12][13] - ICAC 全球棉花产销存预测（2025 年 11 月）数据：25/26 年度面积 3041.385 万公顷，单产 835.13 公斤/公顷，产量 2539.956 万吨，消费量 2500.778 万吨，期末库存 1622.785 万吨，库存消费比 0.65 [15] - 中国棉花供需平衡表数据来源为农业部，但未给出具体数据 [17] - 展示了涤纶短纤价格情况、聚酯纤维市场价走势、轧花厂加工利润、纺纱厂即期利润、中国进口棉纱线当月值、纯棉纱开工率、织布厂开机率等数据 [18][20][21][23][28][29][32] 持仓数据 未提及 基差 展示了棉花 05 基差情况 [35][36] 价差 展示了棉花 01 - 05 价差情况 [39][40] 进口到港报价 未提及 仓单情况 未提及 工业库存（月） 未提及 纺纱厂棉花折存天数（周） 展示了截至 2025 年 12 月 19 日纺纱厂棉花折存天数数据 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年新疆棉种植面积预计减幅超10%，多个机构对25/26年度棉花产量、消费、库存有不同预测；11月纺织品服装出口同比降5.12%，棉花和棉纱进口同比增加；现货基差升水期货，盘面偏多但主力持仓偏空；对美出口关税降低、价格上涨使下游补库意愿增强，主力05合约延续震荡上行走势 [4] 各目录总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：2026新疆棉种植面积预计减幅超10%；ICAC11月报25/26年度产量2540万吨、消费2500万吨；USDA11月报25/26年度产量2614.5万吨、消费2588.3万吨、期末库存1653.2万吨；11月纺织品服装出口238.69亿美元，同比降5.12%；11月棉花进口12万吨，同比增9.4%，棉纱进口15万吨，同比增25%；农村部12月25/26年度产量670万吨、进口140万吨、消费760万吨、期末库存835万吨，整体偏多 [4] - 基差：现货3128b全国均价15145，基差1130（05合约），升水期货，偏多 [4] - 库存：中国农业部25/26年度12月预计期末库存835万吨，偏空 [4] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [4] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空 [4] - 预期：对美出口关税降低10%，出口环比增加；棉花价格上涨，下游企业补库意愿增强；新一年度政策调控新疆棉种植面积大幅减少；主力05合约延续震荡上行走势 [4] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球棉花产销存预测：25/26年度合计产量2608.1万吨，较上月降6.4万吨；消费2587.3万吨；进口合计952.2万吨；出口合计952.4万吨；期末库存合计1654.1万吨 [11][12] - ICAC全球棉花产销存预测（2025年11月）：25/26年度面积3041.385万公顷，单产835.13公斤/公顷，产量2539.956万吨，消费2500.778万吨，期末库存1622.785万吨，库存消费比0.65 [14] - 中国棉花供需平衡表：农村部12月25/26年度产量670万吨，进口140万吨，消费760万吨，期末库存835万吨 [4] 持仓数据 未提及