报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前新棉逐步上市，产量可能比之前预估有所减少，对美出口关税比前期降低10%，期货主力01临近交割，短期在13500附近横盘整理，下跌空间有限，建议多单逢低布局远月 [5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ICAC11月报显示25/26年度产量2540万吨、消费2500万吨；USDA9月报显示25/26年度产量2562.2万吨、消费2587.2万吨、期末库存1592.5万吨；海关数据显示9月纺织品服装出口244.2亿美元、同比下降1.4%，9月我国棉花进口10万吨、同比减少18.7%，棉纱进口13万吨、同比增加18.18%；农村部11月25/26年度产量660万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存845万吨，整体基本面中性 [4] - 基差：现货3128b全国均价14842，基差1282（01合约），升水期货，偏多 [6] - 库存：中国农业部25/26年度11月预计期末库存845万吨，偏空 [6] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，偏空 [6] - 预期：新棉上市产量或减少，对美出口关税降低10%，期货主力01临近交割短期横盘，下跌空间有限，多单逢低布局远月 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球产销预测（9月）：25/26年度全球产量2562.2万吨、消费2587.2万吨、期末库存1592.5万吨，部分国家产量、消费、进口、出口等数据有环比变化 [14][15] - 全球2025/26年度情况：产量2.590万吨、同比增40万吨（+1.6%），消费量2560万吨基本持平，期末库存1.710万吨、同比增26万吨（+1.6%），贸易量970万吨、同比增36万吨（+3.9%），价格预测考特鲁克A指数57 - 94美分/磅 [16] - 中国棉花供需平衡表（2025/26年度11月预测）：产量660万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存845万吨，国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [17] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花缺乏上涨驱动，期价区间震荡，ICE棉花期货维持低位震荡，市场等待周五美国农业部的月度供需报告 [1][3][4] - 棉花趋势强度为0，呈中性 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：CF2601昨日收盘价13560元/吨，日涨幅 -0.15%，夜盘收盘价13535元/吨，夜盘涨幅 -0.18%；CY2601昨日收盘价19855元/吨，日涨幅 -0.05%，夜盘收盘价19820元/吨，夜盘涨幅 -0.18%；ICE美棉12昨日收盘价63.93美分/磅，日涨幅 -0.64% [1] - 期货成交与持仓：CF2601昨日成交199378手，较前日变动 -115823手，持仓947068手，较前日变动8762手；CY2601昨日成交11542手，较前日变动 -1999手，持仓24626手，较前日变动1045手 [1] - 仓单与预报：郑棉昨日仓单量3619张，较前日变动325张，有效预报1154张，较前日变动 -237张；棉纱昨日仓单量19张，较前日变动0张，有效预报12张，较前日变动7张 [1] - 现货价格：北疆3128机采14534元/吨，较前日变动 -20元，涨跌幅 -0.14%；南疆3128机采14458元/吨，较前日变动 -20元，涨跌幅 -0.14%等 [1] - 价差：CF1 - 5价差较前日价差变动0；北疆3128机采 - CF601较前日价差变动0 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货：交投变化不大，整体表现一般，现货基差暂稳，不同产地机采棉有不同销售基差 [2] - 国内棉纺织企业：纯棉纱市场交投不温不火，40支走货好，其他支数乏力，溯源单回暖，纺企开机意愿高，纯棉纱价格多数持稳；全棉坯布销售分化，针织布订单不足，家纺坯布走货库存降，开机平稳 [2] - 美棉：ICE棉花期货小幅回落，缺乏涨价驱动，维持低位震荡，等待美国农业部月度供需报告 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前新棉逐步上市，产量可能比之前预估有所减少，对美出口关税比前期降低10%，期货主力01短期13500附近有支撑，预计延续震荡偏多思路 [6] 各目录要点总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ICAC11月报显示25/26年度产量2540万吨、消费2500万吨；USDA9月报显示25/26年度产量2562.2万吨、消费2587.2万吨、期末库存1592.5万吨；海关数据显示9月纺织品服装出口244.2亿美元、同比下降1.4%，9月我国棉花进口10万吨、同比减少18.7%，棉纱进口13万吨、同比增加18.18%；农村部11月25/26年度数据显示产量660万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存845万吨，整体偏中性 [5] - 基差：现货3128b全国均价14844，基差1264（01合约），升水期货，偏多 [7] - 库存：中国农业部25/26年度11月预计期末库存845万吨，偏空 [7] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [7] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空 [7] - 利多因素：籽棉收购价略有上涨，商业库存同比降低，对美出口关税比前期降低10% [8] - 利空因素：总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市，目前处于传统消费淡季 [9] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球产销预测9月数据：产量方面合计2562.2万吨，较前值增加23.0万吨；消费方面合计2587.2万吨，较前值增加18.4万吨；进口方面合计951.6万吨，较前值增加2.7万吨；出口方面合计951.5万吨，较前值增加2.5万吨；期末库存合计1592.5万吨，较前值减少16.8万吨 [15][16] - ICAC全球棉花供需平衡表2025/26年度数据：全球产量2.590万吨，同比增加40万吨（+1.6%）；全球消费量2.560万吨，基本持平；期末库存1.710万吨，同比增加26万吨（+1.6%）；全球贸易量970万吨，同比增加36万吨（+3.9%），价格预测考特鲁克A指数为57 - 94美分/磅（中值73美分） [17] - 农业部中国棉花数据2025/26年度：产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨，国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [19] 持仓数据 未提及

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025年11月7日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 郑棉震荡收涨，产业下游终端需求温吞，旺季不旺但刚需存韧性，下游成品库存不高，整体压力不大，新棉上市加工高峰期上方套保压力仍待消耗，交投重心震荡缓慢上移为主，关注后续出口订单变化 [7][8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡收涨，CF2601、CF2605、CF2609合约分别上涨0.52%、0.52%、0.51%，最新棉花价格指数328级在14825元/吨，较上一交易日跌16元 [7] - 2025/26年度南疆手摘、北疆机采一口价较多报价在14600 - 14800公定左右，同品质现货较低基差在CF01+1000 - 1150，较高销售基差报价在CF01+1150 - 1350，北疆机采41级主流基差在CF01+900及以上 [7] - 纯棉纱交投不温不火，高支纱走货尚可，低支纱走货不及前两周，坯布现货市场产销低迷，外销订单难接入且溯源订要求严格 [8] - 新疆籽棉收购逐步进入尾声，短期驱动减弱，郑棉逢高面临套保压力，低基差成交较好 [8] - 自2025年11月10日13时起，进口美棉配额关税税率将由26%下降至11%，中国纺织品服装对美出口综合加征关税税率降至约27.5% - 45% [8] 行业要闻 - 郑州商品交易所对棉花期货替代交割品升贴水进行调整，自2026/27年度生产的棉花开始实施，仓单注销出库在复议期内有特殊情况时，升贴水参照相关差价表执行 [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF1 - 5价差、CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表 [16][17][27]

报告行业投资评级 - 棉花预计震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 棉花现货局部低基差成交较好，低基差现货货源逐步增加；纯棉纱价格整体持稳，市场区域分化显著，新疆纺企走货顺畅，内地交投氛围偏淡；美棉期货受原油下跌影响小幅下跌，但在国际经贸局势改善下，市场对全球和美国棉花需求好转有所期望，表现比10月坚挺 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2601昨日收盘价13615元/吨，日涨幅0.59%，昨日夜盘收盘价13630元/吨，夜盘涨幅0.11%，昨日成交381948手，较前日变动133555手，持仓943370手，较前日变动23742手；CY2601昨日收盘价19820元/吨，日涨幅0.13%，昨日夜盘收盘价19890元/吨，夜盘涨幅0.35%，昨日成交12268手，较前日变动 -1999手，持仓25021手，较前日变动1045手；ICE美棉12昨日收盘价65.07美分/磅，日涨幅 -0.12% [1] - 仓单量方面，郑棉昨日仓单量2752张，较前日变动182张，有效预报1377张，较前日变动 -40张；棉纱昨日仓单量6张，较前日变动0张，有效预报12张，较前日变动 -6张 [1] - 现货方面，北疆3128机采昨日价格14589元/吨，较前日变动 -60元，涨跌幅 -0.41%；南疆3128机采昨日价格14513元/吨，较前日变动 -7元，涨跌幅 -0.05%；山东昨日价格14873元/吨，较前日变动0元，涨跌幅0.00%；河北昨日价格14894元/吨，较前日变动 -6元，涨跌幅 -0.04%；3128B指数昨日价格14825元/吨，较前日变动 -16元，涨跌幅 -0.11%；国际棉花指数:M:CNCottonM昨日价格74.07美分/磅，较前日变动0美分，涨跌幅 -0.52%；纯棉普梳纱32支昨日价格20520元/吨，较前日变动0元，涨跌幅0.00%；纯棉普梳纱32支到港价昨日价格21228元/吨，较前日变动11元，涨跌幅0.05% [1] - 价差方面，CF1 - 5价差较前日价差变动 -5元/吨；北疆3128机采 - CF601较前日价差变动 -140元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货局部低基差成交较好，低基差现货货源逐步增加，如2025/26北疆机采不同规格有不同销售基差 [2] - 国内棉纺织企业市场区域分化显著，新疆纺企走货顺畅，中高支纱订单良好，内地市场交投氛围偏淡，部分纺企小幅降价去库 [2] - 美棉期货受原油下跌影响小幅下跌，但在国际经贸局势改善下，市场对全球和美国棉花需求好转有所期望，表现比10月坚挺 [2] 趋势强度 - 棉花趋势强度为0，取值范围在【 -2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [5]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 短期需求端表现一般，供应端维持宽松格局，盘面或区间震荡 [3] - 交易策略上单边和套利均建议观望，需关注国内宏观政策、中美贸易政策和下游消费情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面短空长多，目前处于新棉加工检验集中上量期，预计持续至四季度末，新棉集中上市对现货有卖压；市场预期明年1 - 2月中央一号文件下调未来三年棉花目标直补价格，明年3月国内外种植意向面积有调降可能，明年4月是国内产区天气季节性炒作窗口 [3] - 需求偏多，下游纱厂原料库存偏低、补库意愿积极，四季度末至明年一季度初春节前季节性节前补库或形成需求增量；目前纺纱利润较三季度明显改善，新疆甚至内地出现现金流利润，利于纱厂开机和提振补库意愿 [3] - 库存偏空，随着新棉大量上市，库存逐步累积 [3] - 基差/价差中性，明年1月底前交货的预售新棉基差678，本周郑棉1 - 5月差 - 50附近波动 [3] - 利润偏多，纺纱利润较三季度明显改善，新疆甚至内地出现现金流利润，利于纱厂开机和提振补库意愿 [3] - 估值偏多，目前绝对价格处于近四年中性偏低水平 [3] - 宏观及政策中性，国内内需政策加码利于托底国产棉花远期需求、利多远月，国际美联储降息周期或再次启动、流动性改善预期强化 [3] 棉花基本面数据 - 展示全国和新疆棉花产量、全国和新疆棉花商业库存、全国棉花保税区商业库存、全国棉花工业库存等数据 [5][9][13] - 中游库存成品季节性去库，展示纱厂和织厂原料与成品库存数据 [14] - 中游工厂负荷开机回升缓慢，展示纯棉纱厂和全棉坯布负荷数据 [22] - 中游纱厂利润亏损，展示纺纱即期利润和纱花现货价差数据 [27] - 展示国内棉花和棉纱月度及累计进口量数据 [32] - 美国陆地棉相关数据方面，展示当前和下一市场年度周度签约量、周度和累计装运量数据；美棉对华出口零星签约、零装运，展示相关签约和装运量数据 [35][38][41] 棉花资金面数据 - 郑棉基差高位震荡，展示郑棉05和01合约基差、09 - 01和01 - 05价差数据 [45] - 展示郑棉05和01合约持仓量数据 [53] - 展示管理基金美棉期货净多持仓量、期货和期权合计净多持仓量、期货多头持仓占比、期货和期权多头持仓占比数据 [59][61] - 美棉月差呈Deep Contango，展示美棉12 - 03月差数据 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新棉成本上移支撑棉花期价 棉花趋势强度为中性 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2601收盘价13575元/吨、日涨幅0.30%，CY2601收盘价19820元/吨、日涨幅0.30%，ICE美棉12收盘价64.02美分/磅、涨幅0.58%；CF2601成交量285984手、较前日增加17925手，持仓量926109手、较前日增加9475手，CY2601成交量11148手、较前日减少1999手，持仓量23684手、较前日增加1045手；郑棉仓单量2526张、较前日减少39张，有效预报482张、较前日增加196张，棉纱仓单量6张、较前日无变动，有效预报0张、较前日增加6张 [1] - 现货方面，北疆3128机采棉价格14712元/吨、涨幅0.27%，南疆3128机采棉价格14560元/吨、涨幅0.28%，山东地区棉花价格14806元/吨、涨幅0.09%，河北地区棉花价格14771元/吨、涨幅0.10%，3128B指数价格14784元/吨、涨幅0.08%，国际棉花指数M为72.56美分/磅、跌幅0.55%，纯棉普梳纱32支价格20500元/吨、无变动，纯棉普梳纱32支到港价21217元/吨、涨幅0.02% [1] - 价差方面，CF1 - 5价差为 - 25元/吨、较前日增加15元/吨，北疆3128机采 - CF601价差为1140元/吨、较前日无变动 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投较淡，纺企对棉价接受度不高，现货基差稳中偏弱；新疆机采籽棉收购价向6.5元/公斤接近，手摘棉价格稳定在7.1元/公斤上下；2025/26北疆机采棉有不同销售基差和报价 [2] - 国内棉纺织企业方面，纯棉纱市场淡季特征显现，除季节性品种外订单未明显回暖，纱线价格回升乏力，企业采购采取“逢低补库”策略，下游需求未明显改善，采购以刚需为主 [2] - 美棉方面，昨日ICE棉花期货小幅上涨，受益于原油大涨 [2] 趋势强度 棉花趋势强度为0，处于中性状态 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周后半周郑棉期价有所反弹，新疆棉花集中上量，北疆采收尾期，籽棉收购价持稳，北疆新年度皮棉成本逐渐固化，郑棉短期上方有套保压力，下方有成本支撑，短期震荡概率大，南方降温对秋冬季消费及补单订单的影响、中美谈判等宏观因素需关注 [3][37] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 国内外棉花市场基本数据摘要 - 截至10月17日，CRB大宗商品价格指数收盘报293.35点，较10月10日涨0.59点；文华商品指数报159.47，较10月10日跌2.43，跌幅1.5%；ICE期棉主力12月合约报64.29美分/磅，较10月10日涨0.52美分/磅，涨幅0.8%；郑棉主力01合约收盘报13335元/吨，较10月10日涨10元/吨，持仓增3.1万手至58.6万手 [2][10][36] - 本周国内棉花现货价格重心稳中略降，期货价格平稳，新疆籽棉收购价稳中略涨，现货和郑棉窄幅波动，2025/26年度南疆手摘、北疆机采一口价主流报价在14400 - 14500上下 [11] 第二部分 国内市场基本情况 - 10月17日，原材料价格涨跌互现，涤纶短纤主力、粘胶、CCI3128价格不变，郑棉主力涨10元/吨 [14][15] - 10月17日，纱线价格重心下移，国产纱线、进口纯棉纱人民币计价、外纱价格均下跌，国产纱与进口纱价差缩小 [18][20][21][23] - 10月17日，国内棉花现货价格指数CCI3128报14757元/吨，FCIndexM折1%关税下价格12937元/吨，折滑准税下13933元/吨，现货与滑准税下外棉价差缩小，郑棉与滑准税下价差扩大 [26] 第三部分 郑棉市场分析 - 截至10月17日，郑棉注册仓单2653张（11.4万吨），有效预报183张，仓单及有效预报总量12.1万吨，10月10日为12.7万吨 [30] - 截至10月17日，ICE主力合约12月收盘价折合盘面价与郑棉2601合约价差296元/吨，以10美分贸易升贴水算，与郑棉2601合约盘面价差3239元/吨；10月17日，郑棉期货价格与CCI3128B指数价差为 - 1432元/吨，期现价差扩大 [32][33] - 宏观上，美国政府停摆，经济从紧缩性货币政策向宽松转变，市场预计美联储10月降息25个基点概率达98%；国内9月消费市场平稳，CPI环比涨0.1%，同比降0.3%，核心CPI同比涨1.0% [34] - 供应端，2025年9月我国棉花进口量10万吨，环比增3万吨，增幅42.9%，同比减2万吨，减幅18.7%；1 - 9月累计进口68万吨，同比减69.8%，9月底全国棉花商业库存102.17万吨，处历史低位；下游纯棉纱价格持稳，交投气氛弱于上周，新增订单不足，花纱价差处于中上水平 [35] - 从技术面看，郑棉主力01合约MACD绿柱转红柱，DIFF与DEA拟合金叉，KDJ指标拟合金叉，技术指标转强 [40] 第四部分 国际市场分析 - 9.12 - 9.18日一周美国2025/26年度陆地棉净签约19527吨，较前一周减54%，较近四周平均减54%，装运31116吨，较前一周增14%，较近四周平均增6%；净签约本年度皮马棉1928吨，较上周增66%，装运1179吨，较上周大幅增加，较近四周平均减22% [43] - 截至09月23日，CFTC持仓数据显示基金净多头头寸为 - 68812，较上周减少3305 [46] - 10月17日，ICE期棉主力12月合约报64.29美分/磅，较10月10日涨0.52美分/磅，涨幅0.8%，KDJ指标拟合金叉向上发散，技术指标转强 [48] 第五部分 操作建议 - 上游棉企依据籽棉收购价格测算皮棉成本，在期货盘面进行保值，或考虑买入看跌期权对冲风险；下游纺企待原料价格下跌，可考虑卖出虚值看跌期权以降低皮棉采购成本 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全国棉花产量预计728万吨，新疆再创新高；25/26年度不同机构对产量、消费、库存预测有差异；9月纺织品服装出口同比下降1.4%，8月棉花进口同比减少51.6%、棉纱进口同比增加18.18%；基差升水期货；盘面短期反弹，主力01关注13500附近压力，日内震荡偏多思路[4] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：全国棉花产量预计728万吨，不同机构对25/26年度产量、消费、库存预测不同，9月纺织品服装出口244.2亿美元同比降1.4%，8月棉花进口7万吨同比减51.6%、棉纱进口13万吨同比增18.18%，整体偏空[4] - 基差：现货3128b全国均价14679，基差1344（01合约），升水期货，偏多[4] - 库存：中国农业部25/26年度10月预计期末库存822万吨，偏空[4] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空[4] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空，偏空[4] - 预期：新棉即将大量上市，前期利空消息逐步消化，盘面短期反弹，主力01关注13500附近压力，日内震荡偏多思路[4] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球产销预测：25/26年度产量2562.2万吨、消费2587.2万吨、期末库存1592.5万吨，部分国家产量、消费、进出口、期末库存有环比变化[10][11] - ICAC全球棉花供需平衡表：25/26年度全球产量2.590万吨同比增40万吨（+1.6%）、消费量2.560万吨基本持平、期末库存1.710万吨同比增26万吨（+1.6%）、贸易量970万吨同比增36万吨（+3.9%），价格预测考特鲁克A指数57 - 94美分/磅[12] - 农业部数据：25/26年度播种面积2878千公顷、产量636万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存822万吨，国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅[14] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周棉花总体震荡反弹，前期连续下跌后技术性反弹，新棉即将大量上市，前期利空消息逐步消化，盘面短期反弹，主力01关注13500附近压力，日内震荡偏多思路；利多因素为前期中美互加关税减少、商业库存同比降低，利空因素为贸易谈判继续、对美出口关税偏高、总体外贸订单下降、库存增加、新棉即将大量上市、金九消费不旺 [4][5][6][7] 根据相关目录总结 前日回顾 本周棉花总体震荡反弹，前期连续下跌后技术性反弹；全国棉花产量预计728万吨，新疆再创新高；ICAC9月报显示25/26年度产量2550万吨、消费2550万吨；USDA9月报显示25/26年度产量2562.2万吨、消费2587.2万吨、期末库存1592.5万吨；9月纺织品服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%；8月我国棉花进口7万吨，同比减少51.6%，棉纱进口13万吨，同比增加18.18%；农村部10月25/26年度数据为产量636万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存822万吨 [4] 每日提示 新棉即将大量上市，前期利空消息逐步消化，盘面短期反弹，主力01关注13500附近压力，日内震荡偏多思路；利多因素为前期中美互加关税减少、商业库存同比降低，利空因素为贸易谈判继续、对美出口关税偏高、总体外贸订单下降、库存增加、新棉即将大量上市、金九消费不旺 [5][6][7] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球产销9月预测显示，25/26年度产量合计2562.2万吨，较上月环比增加23.0万吨，消费合计2587.2万吨，较上月环比增加18.4万吨，期末库存1592.5万吨，较上月环比减少16.8万吨 [11][12] - ICAC全球棉花供需平衡表显示，25/26年度全球产量2.590万吨，同比增加40万吨（+1.6%），消费量2.560万吨基本持平，期末库存1.710万吨，同比增加26万吨（+1.6%），全球贸易量970万吨，同比增加36万吨（+3.9%），价格预测（考特鲁克A指数）为57 - 94美分/磅（中值73美分） [13] - 农业部10月数据显示，25/26年度产量636万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存822万吨，国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [15] 持仓数据 未提及