报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场陈化玉米库存去化，养殖及饲料生产端玉米需求增长，国储玉米轮出拍卖上市量减少，基层粮源见底，市场流通粮源紧平衡，新季小麦上市对玉米价格实际影响有限，多方因素支撑玉米价格 [7][54] - 短期内期价或震荡，中长期产需缺口或推动库存去化，饲料需求刚性提升，价格回升概率增大 [7][54] - 短期建议观望，中长期关注宏观政策及供需变化，伺机在远月合约多头布局 [9][55] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 期货价格回顾 - 上周初国内玉米期货主力合约 c2509 冲高至 2420 元/吨后回落，上周五收盘报 2384 元/吨，较前日涨幅 0.21% [5][13] - CBOT 玉米 09 合约报收 411.25 美分/蒲式耳，较前周下跌 12.25 美分，跌幅 2.90%，创 2024 年 10 月以来新低 [5][13] 现货价格回顾 - 东北玉米市场先扬后稳，鲅鱼圈二等玉米价格参考 2400 元/吨，较前周上涨 20 元/吨；锦州港二等玉米价格参考 2380 元/吨，较前周持平 [5][18] - 华北玉米市场先弱后强，山东寿光深加工玉米价格参考 2510 元/吨，较前周上调 30 元/吨，创年内新高 [5][18] - 销区玉米价格持稳，广西蛇口港东北二等玉米主流价格参考 2440 - 2470 元/吨，较前周基本持平 [5][20] 上周重要信息回顾 - 黑龙江省发布方案扩大优良品种种植面积，单品种补助最多 500 万元，或影响玉米种植结构 [21] - 俄罗斯调低小麦出口关税 56%，玉米出口关税调低 10% [21] - 中国气象局预计未来 10 天西南至黄淮有较强降雨，部分农田有渍涝风险 [21] - 2025 年 5 月我国进口粮食 1655 万吨，同比增长 4.7%；1 - 5 月累计约 4837 万吨，同比减少 29.7%，5 月小麦、玉米等进口量回升 [21] - 巴西 8 月 1 日起将汽油中乙醇掺混比例从 27%提升至 30%，或影响全球玉米供需格局 [22] - 美国农业部将公布作物播种面积报告，预计玉米种植面积调整不大，大豆面积或上调 [22] - ANEC 预测 2025 年 6 月巴西玉米出口量 828959 吨，低于预估且较去年降 15.7% [22] - IGC 报告 2025/26 年度全球谷物产量预期调高 200 万吨至 23.77 亿吨，较上年增长 3% [22] 国内玉米供需分析 中储粮拍卖情况 - 上周中储粮网 1 场玉米竞价采购交易，成交率 100%，与前值持平 [26] - 14 场玉米竞价销售交易，成交率 90.23%，较前值减少 5.20% [26] - 7 场玉米购销双向竞价交易，成交率 90.18%，较前值增加 34.02% [26] - 未进行进口玉米竞价销售交易 [26] 深加工企业玉米库存情况 - 截至 6 月 25 日，全国 96 家主要玉米深加工厂家库存总量 456.7 万吨，环比减少 0.54%，同比增加 2.40% [30] 深加工企业玉米消费量情况 - 6 月 19 日至 25 日，全国 149 家主要玉米深加工企业共消耗玉米 118.92 万吨，环比增加 1.29 万吨 [33] - 淀粉糖企业消耗玉米 25.27 万吨，环比增加 0.18 万吨 [33] - 氨基酸企业消耗 21.10 万吨，环比持平 [33] - 玉米淀粉加工企业消耗玉米 37.8 万吨，环比减少 0.34 万吨 [33] - 柠檬酸企业消耗玉米 5.39 万吨，环比持平 [33] - 酒精企业消耗 29.35 万吨，环比增加 1.46 万吨 [33] 饲企库存情况 - 截至 6 月 26 日，全国饲料企业平均库存 32.59 天，较前周下降 0.48 天，环比下跌 1.45%，同比上涨 3.43% [40] 玉米下游需求情况 玉米深加工企业开工情况 - 6 月 19 日 - 25 日全国玉米加工总量 54.62 万吨，较前周降低 0.06 万吨 [44] - 全国玉米淀粉产量 26.46 万吨，较前周降低 0.24 万吨，开机率 51.15%，较上周降低 0.46% [44] 玉米深加工企业利润情况 - 上周吉林玉米淀粉对冲副产品利润 -132 元/吨，较前周减少 3 元/吨 [49] - 山东玉米淀粉对冲副产品利润 -117 元/吨，较前周升高 6 元/吨 [49] - 黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润 -136 元/吨，较前周降低 5 元/吨 [49] 玉米淀粉 - 截至 6 月 26 日，全国主产区玉米淀粉总库存 940300 吨，较上期下降 21800 吨，降幅 2.27%，较去年同期增幅 9.22% [53] - 玉米淀粉市场偏强，部分企业报价上调，开工率低位震荡，库存下降，供需格局优化 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周玉米震荡 美玉米产区天气良好利于播种收尾及生长 5日中美元首通话释放善意 上周美玉米出口净销售符合预期 美玉米表现震荡 [6] - 国内小麦由北向南逐步上市 多地储备入市收购支撑麦价 玉米余粮少 贸易商出货放缓 山东加工企业门前到车辆偏低 玉米现货互有涨跌 [6] - 饲企库存充裕 养殖需求淡季抑制补库 随用随补 玉米加工进入淡季 但加工利润回升刺激需求略增 [6] - 策略上 美玉米震荡 国内玉米短期贸易商出货减少 储备入市收购支撑麦价 或迎来反弹 中长期粮源向渠道转移 渠道商挺价惜售 港口库存消耗 进口玉米偏少 下游需求恢复 远月玉米看涨 [6] 各目录总结 行情回顾 - 当周CBOT07玉米收于442.00美分/蒲 较上周收盘下跌1.50点 周跌幅0.34% [8] - 当周C2507玉米收于2340元/吨 较上周收盘上涨4点 周涨幅0.17% [8] 基本面分析 外盘玉米 - 未来两周美豆产区降雨一般 气温回归正常 [13] - 截至2025年6月1日当周 美国玉米优良率为69% 种植率为93% 均符合市场预期 [13][21] - 截至5月29日当周 2025/2026年度玉米出口净销售为94.2万吨 2026/2027年度玉米净销售16万吨 [13][25] 国内小麦 - 截至6月5日 全国冬小麦收获进度为52.32% 河南近八成半 江苏、陕西近四成半 山西近两成 山东过一成半 [13][27] 国内库存 - 截至6月5日 全国饲料企业平均库存35.35天 较上周减少1.19天 环比下跌3.26% 同比上涨12.15% [31] - 2025年5月29日 - 6月4日 全国玉米加工总量为55.17万吨 较上周降低2.15万吨 玉米淀粉产量为26.79万吨 较上周减少1.32万吨 开机率为51.78% 较上周降低2.55% [34] - 截至2025年6月4日 全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量465.4万吨 增幅2.81% [38] - 截至2025年5月30日 北方四港玉米库存共计331.1万吨 周环比减少31.1万吨 下海量共计65.7万吨 周环比增加20.60万吨 [40] - 广东港内贸玉米库存共计114.9万吨 较上周减少21.80万吨 外贸库存0.3万吨 较上周减少0.20万吨 进口高粱31.5万吨 较上周增加2.60万吨 进口大麦35.7万吨 较上周减少6.80万吨 [40] 价差跟踪 未提及具体价差跟踪内容

玉米现货与期货价格 - 6月9日全国玉米现货平均价格为2240元/吨 较期货主力价格2357元/吨贴水117元/吨 [1] - 期货主力合约报2357元/吨 涨幅0.9% 日内最高2361元/吨 最低2338元/吨 成交量达510372手 [2] - 区域现货价格差异显著 广东蛇口港最高2440元/吨 黑龙江哈尔滨最低2100元/吨 [2] 美国玉米种植情况 - 截至6月1日美国玉米播种完成93% 与五年均值持平 高于上年同期的90% [3] - 玉米优良率为69% 较一周前提高1个百分点 但低于上年同期的75% [3] - 处于干旱地区的玉米作物比例降至21% 较一周前下降2个百分点 但显著高于上年同期的3% [4] 国内玉米市场供需 - 国内玉米供需趋向平衡 主产区售粮逐步收尾 底部支撑较强 [5] - 1-4月玉米进口锐减 进口毛利走高 后续进口或逐步增加 [5] - 港口库存水平略偏高 替代品价差收窄 预计上方压力渐显 [5]

巴西玉米市场现状 - 巴西第二季玉米收割高峰尚未到来 但市场已出现结构性调整信号 国内玉米价格承压 出口节奏成为影响未来价格走势的关键变量 [1] - 2025年巴西第二季玉米产量预期乐观 业内估算将超过9600万吨 核心产区平均单产有望超越2024年水平 [2] - 农户面临财务压力 倾向于"挺豆抛玉" 同时高利率及信贷紧缩迫使农户变现玉米库存以偿还财务支出 [2] 供需与价格动态 - 巴西国内需求处于过渡期 饲料与乙醇消费稳定 但不足以消化超9000万吨的供应压力 全年出口量需达4000万吨以上才能实现供需平衡 [3] - 美国农业部预测2025/26年度巴西玉米产量将达到1.31亿吨 出口量预计为4300万吨 [3] - 芝加哥期货交易所玉米价格未显著上涨 7至9月出口的玉米报价徘徊在每袋67至71雷亚尔之间 [3] 市场预期与风险因素 - 2025年巴西玉米价格预计在每袋75至82雷亚尔之间波动 但全球气候变化、汇率波动及地缘政治因素可能导致更大波动 [3] - 从7月起港口集港节奏将显著加快 国际市场因素如美国天气异常可能为巴西玉米出口打开窗口期 [4] - 全球玉米库存下降消息未直接影响价格 乌克兰产量恢复 巴西第二季玉米有望创纪录 阿根廷产量也将增加 全球供应无减少迹象 [4]

玉米市场近期表现 - 黑龙江玉米现货市场呈现"量紧价坚"态势，成为全国玉米市场近期表现的缩影 [1] - 用粮企业库存快速下降，区域间粮源竞争激烈，支撑报价持续上涨 [1] - 粮源转入贸易环节，港口渠道蓄水池效应显著，强化了玉米市场的看涨预期 [1] 玉米价格短期涨幅 - 全国玉米平均价格2.42元/公斤，比前一周上涨0.8%，同比下跌4.3% [2] - 主产区东北三省玉米价格为2.22元/公斤，比前一周上涨0.9% [2] - 黑龙江省哈尔滨市宾县贸易粮商收购价格为2140至2160元/吨，齐齐哈尔市甘南县玉米外发价格为2130至2150元/吨 [2] - 节前一周黑龙江省内部分地区新季玉米过筛装车价和贸易商外发价格分别为2035元/吨和2050元/吨 [2] 深加工企业库存与需求 - 黑龙江头部深加工企业原料库存较节前锐减5万至7万吨，平均库存天数压缩至35天 [3] - 日到货缺口率扩大至25%至30%，采购需求愈加明显 [3] - 刚性补库需求持续释放，短期价格冲高动能仍在，黑龙江低价企业补涨或将带动东北加工企业均价上探2200元/吨 [3] 社会库存与市场预期 - 基层粮源基本转入贸易库存，港口渠道蓄水池效应显著 [3] - 持粮主体普遍采取缓释式出货策略，通过控制流通节奏支撑看涨预期 [3] - 国内粮源转移至社会库存、港口库存高位下降叠加小麦减产预期推升玉米现货看涨情绪走强 [3] 后期涨幅限制因素 - 饲料企业采购意愿不强以及替代品的竞争加剧，玉米价格进一步上涨的空间受到限制 [4] - 北方港口玉米贸易行情稳中偏强，但价格上涨空间受限 [4] - 贸易商心态谨慎，多数采取挺价策略，并在合适时机积极出货 [4] 国内玉米供需形势 - 预计2025/26年度中国玉米种植面积44873千公顷，较上年度增加132千公顷，增幅0.3% [5] - 预计玉米单产每公顷6600公斤，较上年度稳中有增；总产量29616万吨，较上年度增0.4% [5] - 预计2025/26年度玉米消费量29969万吨，较上年度基本持平，进口量继续保持在配额之内 [5] 市场分析与展望 - 市场流通粮源沉淀于贸易环节，持粮待涨情绪浓厚 [6] - 北方港口发运节奏减慢，南方港口内贸玉米船期较少，港口库存总体上依旧在高位 [6] - 玉米小麦价差进一步收窄，全国小麦逐步开始收获，后期小麦的替代优势开始显现 [6] - 进口谷物缩量+替代减量，国内供给宽松格局有望逐渐趋紧 [6] - 政策粮源投放+小麦替代预期或将限制价格向上空间 [6] - 黑龙江与山东深加工企业价差扩大至290元/吨临界水平，短期内玉米价格或继续惯性冲高 [6]

全球玉米市场动态 - 美国玉米播种进度超出市场预期 [1] - 巴西二季玉米产量前景乐观 丰收预期强烈 [1] - 阿根廷玉米收获进程受延迟影响 [1] 玉米价格影响因素 - 主要产区生产情况差异导致全球玉米供应格局变化 [1] - 美国与巴西产量预期对价格形成压制 [1] - 阿根廷收获延迟可能对局部市场造成短期扰动 [1]

玉米期货市场表现 - 玉米期货主力合约收于2377元/吨，周K线连续两周收阳，持仓量环比上周增持112988手 [1] - 玉米期货周内开盘报2336元/吨，最高触及2379元/吨，最低下探至2330元/吨，周度上涨1.76% [1] - 大商所玉米期货仓单168663手，环比上个交易日增加35188手 [3] 玉米市场供需动态 - 美国2024/2025年度玉米出口净销售为101.4万吨，前一周为115.3万吨 [2] - 美国2024/2025年度玉米出口装船159.8万吨，前一周为178万吨 [2] - 美国玉米主产州未来6-10日88.89%地区气温将高于正常水平，67%地区降水量将低于正常水平 [2] 机构后市观点 - 正信期货认为现货情绪偏强，玉米高位震荡，远月玉米仍保持看涨预期 [4] - 首创期货指出东北产区基层余粮见底，粮源转移至贸易商，贸易商看涨后市意愿偏强 [5] - 首创期货提到生猪及鸡蛋价格走强提振饲料需求，深加工企业因原粮库存偏少提价锁定粮源 [5] - 小麦与玉米价差缩小，小麦在饲料中的替代性增强，对玉米需求有一定冲击 [5]

文章核心观点 复盘2015 - 2020年玉米行情，分析我国玉米临储后期价格走势及影响因素，提取每年影响价格的主要驱动因素，以助于了解玉米市场价格变化 [3] 2015年：临储价格下调 - 临储收购后期库存超2.7亿吨，超当年玉米产量，高产量、高库存和高库消比致供应严重大于需求，倒逼国家进行供给侧改革 [11] - 1 - 3月，因临储价格支撑强且粮源多涌向临储，市场阶段性供应紧缩，玉米震荡上行 [12] - 4 - 10月上旬，收储结束后库存高企，下游需求低迷，国内外玉米价格倒挂，进口和替代增多，7月下旬市场炒作调低临储收购价，9月17日国家下调收购价，新作增产，玉米价格下跌 [12][13] - 10月中旬 - 12月，玉米价格跌至成本价后抗价企稳，临储收购开始，下游养殖备货，深加工行情好转，但高产量及年前上量限制涨幅，价格在1850元/吨附近震荡 [13] 2016年：政策改革与价格波动 - 玉米价格震荡下行，政策端助推临储改革，种植面积和产量首次下降 [16] - 1 - 3月末，节前基层卖压和下游需求疲弱，临储高库存引发担忧，2月下旬传言临储改革和低价定向销售，3月28日取消临储政策落地，玉米价格加速下滑 [16] - 4 - 6月中，临储收购量创新高，市场可流通粮减少，供应趋紧，同时发布种植结构调整政策，需求端回暖，玉米价格反弹 [17] - 6月中 - 9月末，政府抛储加速去库存，但市场悲观，下游需求不佳，临储成交率低，玉米价格震荡下行，8月深加工恢复退税对盘面影响微弱 [17] - 10月初 - 12月，9月末最严限超令增加玉米流通成本，10月底东北地区出台深加工补贴政策，中储粮启动轮换收购，11月天气影响玉米上量，11月底外运绿色通道打开，玉米价格先反弹后随售粮节奏震荡 [18] 2017年：深加工扩产 - 政策改革第二年，价格震荡上行，市场已消耗重大利空，深加工政策刺激需求，产能持续扩增，玉米消费量超过产量，产需缺口由正转负 [20] - 1 - 3月，国家宣布调减玉米种植面积，多地宣布饲料加工补贴政策，淀粉开机率保持高位，提振玉米需求，但上涨幅度受限 [21] - 4 - 10月，基层粮源出售收尾，市场供应转向临储放库，期价随出库节奏震荡，维持在1600 - 1750元/吨区间 [21] - 11 - 12月，临储去库结束，新季玉米产量略有下滑，需求因深加工政策提振，产能扩增，产需缺口出现，市场看涨，11月初新季玉米上市受天气影响上量慢，价格持续上涨 [22] 2018年：去库效率显著 - 玉米震荡运行，受宏观贸易格局和突发事件影响大，深加工产能继续扩张，新季玉米产量同比下滑不足1%，临储去库明显，产需缺口增大 [24] - 1 - 4月，轮换玉米拍卖开始，下游备货结束，供大于求价格下跌，2月商务部对美国进口高粱反倾销调查，2月底多地发布补贴政策，但补贴金额下滑上涨受限，3月初预期新季种植面积反弹和临储投放增加，4月临储拍卖政策落地，价格再次下探 [24] - 5 - 11月上旬，基层售粮结尾，盘面随临储拍卖节奏运行，7月中美贸易摩擦打响，7 - 8月主产区天气影响炒作减产，下游建库意愿增加，9月减产预期落空价格小幅下滑，10月底临储拍卖结束，库存大幅消耗，市场担心产需缺口扩大 [25] - 11月下旬 - 12月底，非洲猪瘟蔓延，养殖端需求减少，新粮上量增加，12月中美贸易关系缓和传言进口大增，价格回调 [25] 2019年：先扬后抑 - 玉米盘面先扬后抑，受供需博弈和政策端影响，临储拍卖高开低走，消耗部分库存 [27] - 1 - 3月，价格在1800 - 1880元/吨区间震荡，受基层售粮情绪和节奏主导，基层抗价惜售，政策刺激改种大豆，价格略有反弹，但下游需求不振压制盘面，3月初国家收购一次性储备玉米，价格再次反弹 [27] - 4 - 5月，玉米播种期干旱天气炒作单产下调，5月中旬临储玉米拍卖底价上调200元/吨，价格上涨迅速至2035元/吨 [27] - 6 - 9月，猪瘟加剧影响需求，深加工利润下滑，采购积极性下降，临储成交率不佳，价格持续下滑后低位震荡 [28] - 10 - 12月，市场回归天气炒作和上量节奏，临储拍卖结束，去库减速，新季玉米上市延迟供应偏紧，猪瘟控制后养殖和深加工需求回升，价格有所抬升，后续随天气好转价格回调 [28] 2020年：临储清库 - 玉米呈现牛市行情，受突发事件、临储拍卖和供需格局驱动，年初疫情影响交通，临储去库收官，下游工业需求稳定，生猪养殖恢复需求大增，产需缺口暴露，价格涨幅超1000元/吨 [30] - 1 - 4月，受疫情影响物流受阻，能繁母猪补栏进度缓，供应不畅价格上涨，3月中旬炒作临储拍卖底价上涨，4月基层售粮收尾，市场购销紧平衡，价格偏强运行 [30] - 5 - 8月，生猪产能恢复增速，饲料需求强劲，5月临储拍卖政策落地，底价上涨预期证伪价格小幅回落，但临储即将清库和产需缺口扩大预期下，拍卖成交火爆，价格上涨，8月囤粮降温，小麦替代优势显现，盘面小幅下滑 [31] - 9 - 12月，9月初主产区天气异常预期减产，生猪养殖产能恢复增加需求，11 - 12月新作玉米上市，市场根据供应和企业补库震荡运行，临储去库完成，进口量猛增 [31]

核心观点 - 黑龙江西部农户地趴粮余粮不足1成，贸易商和烘干塔存粮约2成，大部分潮粮已转移至深加工企业[3] - 玉米质量整体较好，部分地区优于去年同期，主要因西部地区降水影响小且地势利于排水[3] - 地租成本同比下降20%-30%，普遍在9000-12000元/晌，部分地区持平或略增，部分农户仍在观望玉米价格走势[3] - 贸易商心态普遍看涨，中储粮增储提振市场信心，当前出货积极性不高，持粮待涨[4] - 05合约受增储和中美贸易政策利好震荡上行，预计3月下旬卖压或不及预期，基层和贸易商余粮不足3成[4] 调研背景 - 黑龙江作为玉米主产区对国内价格有话语权，调研聚焦旧作余粮、售粮进度、新季种植成本及意愿[7] - 覆盖哈尔滨、齐齐哈尔、大庆、绥化等地，历时5天[7] 企业A综合型农业企业 - 年饲料产能130万吨，覆盖黑吉辽等多省区，饲料为核心业务，兼营玉米贸易和养殖[10] - 哈尔滨厂库存20多天，周边基层余粮约2成[11] 对象B大型深加工企业 - 主营淀粉、淀粉糖等玉米深加工产品，库存两个月同比略偏高[13] - 基层余粮偏少，深加工提价收购但到货有限[14] 对象C玉米深加工企业 - 年加工玉米30万吨，库存2个月，绥化片区农户余粮1成，贸易商库存1成[15][16] - 水分30%玉米收购价0.8元/斤，较节前涨0.05元/斤，关注3月下旬地趴粮销售压力[16][17] 企业D玉米贸易商 - 周边基层余粮1成，小贩潮粮约10万吨预计3月底前消化[18] - 部分贸易商存粮2-4万吨，已少量发往山东深加工，对后市乐观[19] - 2024年包地价预计10000元/晌，西部碱性地块9000元/晌[20] 企业E粮食贸易公司 - 日上货量降至100吨，基层余粮有限，贸易商存粮较少（2-3万吨）[22][23] - 地租600元/亩，玉米亩产1600-2000斤[24] 对象F烘干塔贸易商 - 基层农户基本无粮，烘干塔干粮存量3000-20000吨不等，总量10多万吨[25] - 粮源流向国储、牧原饲料、北安象屿[26] - 克东县地租750-900元/亩，同比略降或持平[27] 企业G玉米贸易企业 - 24家烘干塔平均存粮1-2万吨，总量超15万吨[28] - 粮源流向国储、依安象屿、益海等[29] - 地租800元/亩，玉米大豆种植比例预计4:6[30] 对象H玉米贸易公司 - 盐碱地玉米亩产1200-1500斤，水分23%-24%[32] - 地租涨至600-650元/亩，大豆玉米种植比例预计4:6[33] - 粮源流向大庆伊品、依安象屿等，新疆某公司日收购2000吨[34]