研究报告 玉米周报 报告日期：2025 年 6 月 30 日星期一 震荡中分化：供应收缩与需求博弈 华龙期货投资咨询部 期货从业资格证号：F3073404 投资咨询资格证号：Z0020700 电话：0931-8894545 邮箱：305127042@qq.com 本报告中所有观点仅供参 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 上周初，国内玉米期货主力合约 c2509 冲高至 2420 元/吨后回落，随 后几日进行回调，截至上周五收盘，报 2384 元/吨，较前日涨幅 0.21%。 研究员：刘维新 CBOT 玉米 09 合约报收 411.25 美分/蒲式耳,较前周下跌 12.25 美分， 跌幅 2.90%，创 2024 年 10 月以来新低。 截至上周五，东北市场鲅鱼圈二等玉米价格参考 2400 元/吨，较前周 上涨 20 元/吨；锦州港二等玉米价格参考 2380 元/吨，较前周持平。华北 市场山东寿光深加工玉米价格参考 2510 元/吨，较前周价格上调 30 元/吨， 创年内新高。销区市场广西蛇口港东北二等玉米主流价格参考 2440-2470 元/吨，较前周基 ...

二 〇 二 五 年 度 2025 年 5 月 18 日 玉米：有所回调 尹恺宜 投资咨询从业资格号：Z0019456 yinkaiyi@gtht.com 报告导读： （1） 玉米市场回顾 现货市场，5 月 16 日当周，玉米现货上涨。据汇易网统计，截至 5 月 16 日，全国玉米均价 2374.90 元/吨，较前一周 2363.53 元/吨上涨 11 元/吨。山东深加工 2400-2500 元/吨，禽料玉米 2450 元/吨， 猪料玉米 2450-2500 元/吨，河南 2440-2510 元/吨，河北 2400-2490 元/吨。黑龙江深加工干粮收购 2160-2220 元/吨，吉林深加工玉米主流收购 2200-2240 元/吨，内蒙古深加工玉米主流收购 2180-2300 元/吨。北方玉米集港价格 2260-2280 元/吨（新作挂牌），水分 14.5%，广东蛇口散船 2360-2380 元/ 吨。截至 5 月 15 日，据 Mysteel 玉米团队统计，全国 13 个省份农户售粮进度 97%，较去年同期快 3%。 全国 7 个主产省份农户售粮进度为 97%，较去年同期偏快 4%。 期货市场，5 月 16 ...

文章核心观点 复盘2015 - 2020年玉米行情，分析我国玉米临储后期价格走势及影响因素，提取每年影响价格的主要驱动因素，以助于了解玉米市场价格变化 [3] 2015年：临储价格下调 - 临储收购后期库存超2.7亿吨，超当年玉米产量，高产量、高库存和高库消比致供应严重大于需求，倒逼国家进行供给侧改革 [11] - 1 - 3月，因临储价格支撑强且粮源多涌向临储，市场阶段性供应紧缩，玉米震荡上行 [12] - 4 - 10月上旬，收储结束后库存高企，下游需求低迷，国内外玉米价格倒挂，进口和替代增多，7月下旬市场炒作调低临储收购价，9月17日国家下调收购价，新作增产，玉米价格下跌 [12][13] - 10月中旬 - 12月，玉米价格跌至成本价后抗价企稳，临储收购开始，下游养殖备货，深加工行情好转，但高产量及年前上量限制涨幅，价格在1850元/吨附近震荡 [13] 2016年：政策改革与价格波动 - 玉米价格震荡下行，政策端助推临储改革，种植面积和产量首次下降 [16] - 1 - 3月末，节前基层卖压和下游需求疲弱，临储高库存引发担忧，2月下旬传言临储改革和低价定向销售，3月28日取消临储政策落地，玉米价格加速下滑 [16] - 4 - 6月中，临储收购量创新高，市场可流通粮减少，供应趋紧，同时发布种植结构调整政策，需求端回暖，玉米价格反弹 [17] - 6月中 - 9月末，政府抛储加速去库存，但市场悲观，下游需求不佳，临储成交率低，玉米价格震荡下行，8月深加工恢复退税对盘面影响微弱 [17] - 10月初 - 12月，9月末最严限超令增加玉米流通成本，10月底东北地区出台深加工补贴政策，中储粮启动轮换收购，11月天气影响玉米上量，11月底外运绿色通道打开，玉米价格先反弹后随售粮节奏震荡 [18] 2017年：深加工扩产 - 政策改革第二年，价格震荡上行，市场已消耗重大利空，深加工政策刺激需求，产能持续扩增，玉米消费量超过产量，产需缺口由正转负 [20] - 1 - 3月，国家宣布调减玉米种植面积，多地宣布饲料加工补贴政策，淀粉开机率保持高位，提振玉米需求，但上涨幅度受限 [21] - 4 - 10月，基层粮源出售收尾，市场供应转向临储放库，期价随出库节奏震荡，维持在1600 - 1750元/吨区间 [21] - 11 - 12月，临储去库结束，新季玉米产量略有下滑，需求因深加工政策提振，产能扩增，产需缺口出现，市场看涨，11月初新季玉米上市受天气影响上量慢，价格持续上涨 [22] 2018年：去库效率显著 - 玉米震荡运行，受宏观贸易格局和突发事件影响大，深加工产能继续扩张，新季玉米产量同比下滑不足1%，临储去库明显，产需缺口增大 [24] - 1 - 4月，轮换玉米拍卖开始，下游备货结束，供大于求价格下跌，2月商务部对美国进口高粱反倾销调查，2月底多地发布补贴政策，但补贴金额下滑上涨受限，3月初预期新季种植面积反弹和临储投放增加，4月临储拍卖政策落地，价格再次下探 [24] - 5 - 11月上旬，基层售粮结尾，盘面随临储拍卖节奏运行，7月中美贸易摩擦打响，7 - 8月主产区天气影响炒作减产，下游建库意愿增加，9月减产预期落空价格小幅下滑，10月底临储拍卖结束，库存大幅消耗，市场担心产需缺口扩大 [25] - 11月下旬 - 12月底，非洲猪瘟蔓延，养殖端需求减少，新粮上量增加，12月中美贸易关系缓和传言进口大增，价格回调 [25] 2019年：先扬后抑 - 玉米盘面先扬后抑，受供需博弈和政策端影响，临储拍卖高开低走，消耗部分库存 [27] - 1 - 3月，价格在1800 - 1880元/吨区间震荡，受基层售粮情绪和节奏主导，基层抗价惜售，政策刺激改种大豆，价格略有反弹，但下游需求不振压制盘面，3月初国家收购一次性储备玉米，价格再次反弹 [27] - 4 - 5月，玉米播种期干旱天气炒作单产下调，5月中旬临储玉米拍卖底价上调200元/吨，价格上涨迅速至2035元/吨 [27] - 6 - 9月，猪瘟加剧影响需求，深加工利润下滑，采购积极性下降，临储成交率不佳，价格持续下滑后低位震荡 [28] - 10 - 12月，市场回归天气炒作和上量节奏，临储拍卖结束，去库减速，新季玉米上市延迟供应偏紧，猪瘟控制后养殖和深加工需求回升，价格有所抬升，后续随天气好转价格回调 [28] 2020年：临储清库 - 玉米呈现牛市行情，受突发事件、临储拍卖和供需格局驱动，年初疫情影响交通，临储去库收官，下游工业需求稳定，生猪养殖恢复需求大增，产需缺口暴露，价格涨幅超1000元/吨 [30] - 1 - 4月，受疫情影响物流受阻，能繁母猪补栏进度缓，供应不畅价格上涨，3月中旬炒作临储拍卖底价上涨，4月基层售粮收尾，市场购销紧平衡，价格偏强运行 [30] - 5 - 8月，生猪产能恢复增速，饲料需求强劲，5月临储拍卖政策落地，底价上涨预期证伪价格小幅回落，但临储即将清库和产需缺口扩大预期下，拍卖成交火爆，价格上涨，8月囤粮降温，小麦替代优势显现，盘面小幅下滑 [31] - 9 - 12月，9月初主产区天气异常预期减产，生猪养殖产能恢复增加需求，11 - 12月新作玉米上市，市场根据供应和企业补库震荡运行，临储去库完成，进口量猛增 [31]