报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年3月巴西玉米出口量预计69.7万吨，较2025年3月增长47.0%；2025/26年度巴西玉米产量预计1.35亿吨，与早先预期持平 [2] - 因2025年美国玉米产量创新高，价格低迷且供应充足，2026年美国玉米种植面积预计9400万英亩，低于2025年的9880万英亩；美伊冲突加剧对国际玉米市场价格有提振作用 [2] - 国内东北产区节后玉米卖压风险降低，基层上量维持低位，用粮企业补库积极性偏强，收购价调高但上涨速度放缓；华北黄淮产区加工企业库存消耗，刚需采购增多，因天气和售粮节奏问题，企业厂门到货量低，价格重心上移；近期玉米期价连续走高，维持偏强态势 [2] - 节后玉米淀粉企业生产恢复，开机率升高，供应端压力增加，库存上升；截至3月4日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量121.9万吨，周增幅1.75%，月增幅1.75%，年同比降幅11.35%；下游需求逐步恢复，签单走货好转，供需结构尚可；受玉米偏强支撑，淀粉市场同步偏强震荡 [3] 各目录总结 期货市场 - 玉米期货收盘价2384元/吨，环比涨5；玉米淀粉期货收盘价2696元/吨，环比涨4 [2] - 玉米月间价差（5 - 9）为4元/吨，玉米淀粉月间价差（3 - 5）为 - 13元/吨 [2] - 黄玉米期货持仓量19794手，玉米淀粉期货持仓量1484708手，环比增252833手 [2] - 玉米期货前20名持仓净买单量 - 211904手，环比降24179手；玉米淀粉期货前20名持仓净买单量2404手 [2] - 黄玉米注册仓单量 - 8147手，玉米淀粉注册仓单量82252手，环比增12500手 [2] - 主力合约CS - C价差313元/吨，环比涨4 [2] 外盘市场 - CBOT玉米期货收盘价 - 2.5美分/蒲式耳，CBOT玉米总持仓1656135张，环比降123787张 [2] - CBOT玉米非商业净多头持仓数量8828张，环比增16663张 [2] 现货市场 - 玉米现货平均价2413.73元/吨，环比涨10.59；长春玉米淀粉出厂报价2670元/吨 [2] - 锦州港玉米平舱价2410元/吨，潍坊玉米淀粉出厂报价2850元/吨 [2] - 石家庄玉米淀粉出厂报价2830元/吨，进口玉米到岸完税价格2003.13元/吨，环比降6.51 [2] - 进口玉米国际运费0美元/吨，玉米淀粉主力合约基差53元/吨，环比降26 [2] - 玉米主力合约基差5.59，山东淀粉与玉米价差450元/吨，环比涨36 [2] - 小麦现货平均价2537.06元/吨，环比涨0.56；木薯淀粉与玉米淀粉价差631元/吨，环比涨58 [2] - 玉米淀粉与30粉价差 - 118元/吨，环比涨2 [2] 上游情况 - 美国预测年度玉米播种面积9400万英亩（换算为百万公顷约624），产量432.34百万吨，环比增36.93百万吨 [2] - 巴西预测年度玉米播种面积131百万公顷，产量131百万吨，环比增22.6百万吨 [2] - 阿根廷预测年度玉米播种面积53百万公顷，产量53百万吨，环比增7.5百万吨 [2] - 中国预测年度玉米播种面积6.24百万公顷，产量301.24百万吨，环比增44.96百万吨 [2] - 乌克兰预测年度玉米产量29百万吨 [2] 产业情况 - 南方港口玉米库存25.8万吨，北方港口玉米库存3万吨 [2] - 深加工玉米库存量77.6万吨，环比降72.3万吨 [2] - 淀粉企业周度库存221万吨，环比增119.8万吨 [2] - 玉米进口当月值24万吨，玉米淀粉出口当月值80吨，环比降0.2吨 [2] - 饲料当月产量30.7万吨 [2] 下游情况 - 山东玉米淀粉加工利润3008.6元/吨，环比降34元/吨 [2] - 河北玉米淀粉加工利润31.29元/吨，环比涨43元/吨 [2] - 吉林玉米淀粉加工利润112.49元/吨，环比降88元/吨 [2] - 样本饲料玉米库存天数 - 0.96天 [2] - 深加工玉米消费量 - 1.04万吨 [2] - 酒精企业开机率 - 0.35%，淀粉企业开机率54.46%，环比增4.33% [2] 期权市场 - 玉米20日历史波动率 - 0.24%，60日历史波动率7.86%，环比涨0.53% [2] - 玉米平值看涨期权隐含波动率 - 0.01%，平值看跌期权隐含波动率11.55%，环比降0.01% [2] 行业消息 - 2026年3月巴西玉米出口量预计69.7万吨，较2025年3月增长47.0% [2] - 2025/26年度巴西玉米产量预计1.35亿吨，与早先预期持平 [2] - 2026年美国玉米种植面积预计9400万英亩，低于2025年的9880万英亩；美伊冲突加剧对国际玉米市场价格有提振作用 [2] 观点总结 玉米 - 国内东北产区节后玉米卖压风险降低，基层上量维持低位，用粮企业补库积极性偏强，收购价调高但上涨速度放缓；华北黄淮产区加工企业库存消耗，刚需采购增多，因天气和售粮节奏问题，企业厂门到货量低，价格重心上移；近期玉米期价连续走高，维持偏强态势 [2] 淀粉 - 节后玉米淀粉企业生产恢复，开机率升高，供应端压力增加，库存上升；截至3月4日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量121.9万吨，周增幅1.75%，月增幅1.75%，年同比降幅11.35%；下游需求逐步恢复，签单走货好转，供需结构尚可；受玉米偏强支撑，淀粉市场同步偏强震荡 [3] 重点关注 - 周四、周五mysteel玉米周度消耗以及淀粉企业开机、库存情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年春节后国内玉米产业链上游原料价格受支撑，中游加工企业面临成本压力与效益亏损，下游需求复苏缓慢，市场观望情绪较浓，当前玉米市场多空因素交织，短期将维持高位震荡，未来走势关键在于基层售粮节奏与终端需求的匹配程度 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 供应偏紧 产区价格走强 - 春节后玉米产区未立即恢复常态，农户售粮节奏缓慢致市场粮源阶段性供应偏紧，支撑现货价格普涨，不同产区因供需基本面差异，价格涨幅和市场情绪不同 [6] - 东北产区玉米价格稳中有升，节后深加工收购价高于节前，黑龙江、吉林深加工企业潮粮折干14%的挂牌价为2113 - 2210元/吨，较春节前上涨10 - 20元/吨，深加工企业有补库需求支撑产区玉米价格 [6] - 华北产区玉米价格涨幅明显，市场快速上涨后进入观望，山东地区玉米挂牌价为2220 - 2420元/吨，较春节前上涨10 - 40元/吨，涨幅高于东北地区，基层粮点收购但农户售粮未完全恢复，粮源偏紧，深加工企业收购积极，近一周山东深加工企业门前玉米汽车排队量超2200车，周比增加2% [6] 需求制约 销区被动跟涨 - 截至2026年2月27日，广东蛇口港散船玉米主流报价为2440 - 2460元/吨，较节前上涨10元/吨，春节后销区玉米价格被动跟随主产区价格走强，涨幅相对温和 [7] - 随着港口到货量逐步恢复，供应相对平稳，价格上涨源于成本推动，下游饲料企业采购活动清淡，倾向消耗现有库存，对高价新粮接受度低，节后下游养殖需求疲软，采购心态谨慎，销区市场呈现有价无市特征，实际成交有限 [7] - 产区价格坚挺支撑销区价格，但缺乏需求拉动，价格上涨幅度小于产区，随着饲料企业节前库存消耗殆尽，刚性补库需求将释放，释放时间和力度取决于下游养殖行业盈利状况，销区市场核心矛盾在于成本推动与终端需求疲软之间的博弈 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025/26年国际玉米供需面总体偏宽松，26/27年美国玉米播种面积或减少带来炒作题材；国内2025/26年玉米增产，华北玉米质量差使需求转向东北玉米，售粮进度快减轻春季压力；进口饲料谷物预计仍处偏低水平，阶段性进口有补充；需求端养殖行业亏损，饲料需求短期有韧性但未来偏悲观，深加工淀粉利润不佳、开机率低，酒精消化劣质玉米；中下游企业有补库需求，但难持续大幅提高库存；玉米市场短期下游补库有支撑，后期需关注北方升温后售粮节奏、替代谷物进口规模及政策拍卖影响，预计偏强震荡运行[1][34][35] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 2月以来国内玉米市场总体上涨，期货月初下跌后震荡上涨，春节开盘后保持偏强但盘面分歧增大；现货节前偏弱震荡，节后受盘面提振上调；市场强势原因是中下游库存低、进口替代冲击有限、预期供需紧平衡，且基层售粮进度快减轻春季售粮压力[3] 国际玉米市场分析 - **美国玉米平衡表宽松 但新季面积或将下降**：2025/26年美国玉米收获面积3693万公顷，单产11.68吨/公顷，总产量4.32亿吨，饲料消费1.57亿吨，食品及加工需求1.77亿吨，出口8128万吨，年末结转库存5402.4万吨，库存销比12.91%，处于近年较高水平；出口销售较上年同量增加1000多万吨；因CBOT大豆/玉米比价高，预计26/27年新季玉米种植面积减少[6] - **南美产量继续丰产 但需求增长助力去库**：2025/26年巴西玉米产量预计1.31亿吨，较上年略低，出口4300万吨，较上年增加，结转库存下降，库存消费比走低；阿根廷产量预计5300万吨，出口3700万吨，结转库存588万吨，较上年减少；南美两国产量大体稳定，需求不错使结转库存下降、库存消费比走低[10] - **乌克兰恢复型增产 库存消费比回升**：2025/26年乌克兰玉米产量预计2900万吨，较上年增加220万吨，增幅8%，期末结转库存164.8万吨，较上年微增，库存消费比5.84%，较前几年略有回升[12] 国内玉米市场分析 - **长假影响 售粮进度有所放缓**：2025/26年全国玉米产量预计3.01亿吨，较上年增加600多万吨，主要因单产提升；2月受春节影响售粮进度放缓，截至2月25日，东北玉米售粮进度67%，同比低3个百分点，华北玉米售粮进度66%，同比低6个百分点，全国玉米售粮进度66%，同比低4个百分点，目前余粮相对充足[15] - **饲料消费预期不佳 深加工消费同比大体稳定**：2025年全国工业饲料总产量34225.3万吨，比上年增长8.6%；2026年因生猪养殖利润亏损、国家推动去产能及蛋鸡养殖惨淡，预计饲料消费下降；2025/26年以来，全国淀粉行业对玉米消耗量同比减少，酒精行业玉米消耗量同比增加，深加工企业总的玉米消费与上年相近[20][22] - **进口谷物及小麦对国产玉米的替代预计有所减少**：2月以来国内小麦对玉米价差平衡，玉米在饲料领域有性价比优势，饲料工业生产中玉米添加比例连续回升；随着我国玉米产量增长，对进口替代性谷物需求下降，进口替代品冲击为阶段性、区域性；2月澳大利亚大麦集中到港，后期美国、澳大利亚、巴西高粱将增加，替代性谷物供应上升[24] - **港口库存仍偏低 企业库存有所回落**：目前北港库存震荡回升但同比仍偏低，后期预计季节性上升但绝对水平不高；广东销区谷物库存同期偏低，进口谷物到港增加后库存将得到补充；深加工企业库存消耗回归低位，有补库需求；饲料企业原料库存天数处于同期中性水平，因养殖部门利润不佳，补库动力不强[32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期货本周震荡上涨，主力2605合约收盘价为2320元/吨，较上周涨41元/吨，受USDA报告数据利好提振美玉米价格，但我国买船进口利润好，国际进口压力仍存，国内购销活跃度不高，价格主流稳定，若节后政策粮源投放规模扩大将增加市场供应，建议空仓过节 [7] - 玉米淀粉期货震荡收涨，主力2605合约收盘价为2638元/吨，较上周涨44元/吨，临近春节企业检修开机率下降，物流运输缩减库存增加，受玉米走强提振淀粉同步上涨，建议短期观望 [9] 各部分总结 周度要点小结 - 玉米期货本周震荡上涨，主力2605合约收盘价2320元/吨，较上周涨41元/吨，USDA报告数据利好美玉米价格，我国进口压力仍存，国内购销活跃度不高，价格主流稳定，若节后政策粮源投放规模扩大将增加市场供应，建议空仓过节 [7] - 玉米淀粉期货震荡收涨，主力2605合约收盘价2638元/吨，较上周涨44元/吨，临近春节企业检修开机率下降，物流运输缩减库存增加，受玉米走强提振淀粉同步上涨，建议短期观望 [9] 期现市场 - 玉米期货5月合约震荡上涨，总持仓量1212499手，较上周增加350488手；玉米淀粉期货5月合约震荡上涨，总持仓量174854手，较上周增加48601手 [15] - 玉米期货前二十名净持仓为 -212341，上周为 -120101，净空持仓增加；淀粉期货前二十名净持仓为 -35300，上周为 -28786，净空持仓增加 [21] - 黄玉米注册仓单量为88570张，玉米淀粉注册仓单量为11611张 [27] - 截至2026 - 02 - 12，玉米现货均价2372.16元/吨，玉米活跃合约5月期价和现货均价基差为 +52元/吨 [32] - 玉米淀粉吉林报2700元/吨，山东报2790元/吨，本周现货价格相对平稳，玉米淀粉5月合约期价和吉林长春现货基差报62元/吨 [36] - 玉米5 - 7价差报 -5元/吨，处于同期中等水平；淀粉5 - 7价差报 +7元/吨，处于同期中等水平 [42] - 淀粉 - 玉米5月合约价差报318元/吨，截至本周四，山东玉米与玉米淀粉价差为414元/吨，环比上周下跌20元/吨 [51] - 截至2026 - 02 - 12，小麦 - 玉米价差报158.56元/吨；2026年第7周，木薯淀粉与玉米淀粉平均价差在572元/吨，环比上周收窄3元/吨 [55] 产业情况 玉米 - 供应端：截至2026年2月6日，广东港内贸玉米库存43.1万吨，较上周减少15.10万吨，外贸库存8.7万吨，较上周减少3.50万吨；北方四港玉米库存179.2万吨，周环比增加6.0万吨，当周北方四港下海量70.6万吨，周环比持平 [46] - 供应端：截至2月12日，主产区农户玉米售粮总进度为65%，较上周增加2%，同比增加4% [57] - 供应端：2025年12月玉米进口总量为80.01万吨，较上年同期增加45.69万吨，同比增加133.12%，较上月同期环比增加24.52万吨 [61] - 供应端：截至2月12日，全国饲料企业平均库存33.02天，较上周增加0.43天，环比上涨1.32%，同比上涨9.66% [65] - 需求端：2025年末，全国生猪存栏42967万头，比上年末增加224万头，增长0.5%；能繁母猪存栏3961万头，减少116万头，下降2.9% [69] - 需求端：截至2026 - 02 - 06，自繁自养生猪养殖利润报 -38.09元/头，外购仔猪养殖利润报91.42元/头 [73] - 需求端：截至2026 - 2 - 12，吉林玉米淀粉加工利润报 -71元/吨；河南玉米酒精加工利润报 -628元/吨，吉林报 -745元/吨，黑龙江报 -194元/吨 [77] 玉米淀粉 - 供应端：截至2026年2月11日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量543.8万吨，增幅6.07% [81] - 供应端：本周（2026年2月5日 - 2月11日）全国玉米加工总量为59.74万吨，较上周减少1.67万吨；周度全国玉米淀粉产量为30.47万吨，较上周产量减少1.15万吨；周度开机率为55.68%，较上周降低2.1%；截至2月11日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量102.5万吨，较上周增加3.00万吨，周增幅3.02%，月降幅0.29%，年同比降幅23.90% [85] 期权市场分析 - 截至2月13日，玉米主力2605合约震荡上涨，对应期权隐含波动率为11.13%，较上周10.57%回升0.56%，本周隐含波动率先跌后涨，处于20日、40日、60日历史波动率略偏高水平 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米供需格局宽松牵制国际玉米市场价格，国际市场有潜在进口压力；国内东北产区基层种植户售粮过六成，春节临近市场购销转淡，企业补库接近尾声，东北与华北玉米价差缩小，外运优势下降，部分烘干塔停收，现货价格偏弱运行；华北黄淮产区基层购销平稳，低质量玉米集中抛售，贸易商存货意愿增强，加工企业到货量减少但整体提升，粮源分布不均，多数企业节前备货进入尾声，收购价格小幅震荡；盘面前期受现货提振偏强震荡，上方压力大，短期高位回落 [2] - 春节临近物流将停运，下游积极提货，河北、河南少数企业因环保限产开机率下滑，带动行业库存下降；截至2月4日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量99.5万吨，周降幅3.21%，月降幅3.21%，年同比降幅24.85%；盘面近期期价略有回落，总体维持震荡，短期观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 玉米活跃合约期货收盘价2264元/吨，玉米淀粉活跃合约期货收盘价2517元/吨；玉米月间价差（5 - 9）为 - 24元/吨，玉米淀粉月间价差（3 - 5）为 - 63元/吨 [2] - 黄玉米活跃合约期货持仓量552893手，环比减少60108手；玉米淀粉活跃合约期货持仓量136878手，环比减少5397手 [2] - 玉米期货前20名持仓净买单量 - 128297手，环比减少2714手；玉米淀粉期货前20名持仓净买单量 - 29140手，环比减少2400手 [2] - 黄玉米注册仓单量53570手，玉米淀粉注册仓单量11161手，均无环比变化 [2] - 主力合约CS - C价差307元/吨，环比增加5元/吨 [2] 外盘市场 - CBOT玉米活跃合约期货收盘价429美分/蒲式耳，环比增加0.25美分/蒲式耳；CBOT玉米总持仓1707454张，环比增加39668张 [2] - CBOT玉米非商业净多头持仓数量 - 31671张，环比增加20033张 [2] 现货市场 - 玉米平均现货价2368.82元/吨，环比减少2.55元/吨；锦州港玉米平舱价2330元/吨，环比增加10元/吨；进口玉米到岸完税价格2046.77元/吨，环比增加1.86元/吨；进口玉米国际运费54美元/吨，无环比变化 [2] - 长春玉米淀粉出厂报价2610元/吨，潍坊2790元/吨，石家庄2770元/吨，均无环比变化 [2] - 玉米主力合约基差104.82元/吨，环比减少3.55元/吨；玉米淀粉主力合约基差93元/吨，环比减少7元/吨 [2] - 山东淀粉与玉米价差444元/吨，无环比变化；木薯淀粉与玉米淀粉价差573元/吨，环比减少4元/吨；玉米淀粉与30粉价差 - 187元/吨，环比增加6元/吨 [2] 上游情况 - 美国预测年度玉米产量425.53百万吨，巴西131百万吨，阿根廷53百万吨，中国295百万吨，乌克兰29百万吨（环比减少3百万吨） [2] - 美国预测年度玉米播种面积36.44百万公顷，巴西22.6百万公顷，阿根廷7.5百万公顷，中国44.3百万公顷，均无环比变化 [2] 产业情况 - 南方港口玉米库存50.5万吨，环比减少19.2万吨；北方港口玉米库存180万吨，环比增加5万吨 [2] - 深加工玉米库存量440.5万吨，环比增加56.7万吨；淀粉企业周度库存99.5万吨，环比减少3.3万吨 [2] - 玉米当月进口数量80万吨，环比增加24万吨；玉米淀粉当月出口数量16.74吨，环比减少0.2吨 [2] - 饲料当月产量3008.6万吨，环比增加30.7万吨 [2] 下游情况 - 样本饲料玉米库存天数31.93天，环比增加0.61天 [2] - 深加工玉米消费量138.54万吨，环比增加0.39万吨 [2] - 酒精企业开机率57.43%，环比增加0.1个百分点；淀粉企业开机率57.79%，环比减少2.2个百分点 [2] - 山东玉米淀粉加工利润 - 46元/吨，无环比变化；河北63元/吨，无环比变化；吉林 - 71元/吨，环比增加10元/吨 [2] 期权市场 - 玉米20日历史波动率8.26%，环比减少0.87个百分点；60日历史波动率8.99%，环比减少0.02个百分点 [2] - 玉米平值看涨期权隐含波动率7.21%，环比减少1.56个百分点；平值看跌期权隐含波动率7.21%，环比减少1.56个百分点 [2] 行业消息 - 巴西帕拉纳州首季玉米收割工作已完成10%，比前一周增长7个百分点，略低于去年同期的11%，远低于2024年同期的36% [2] - 美国农业部将在周四发布周度出口销售报告，分析师预计截至2026年1月29日的一周，美国玉米出口净销售量介于80万到200万吨之间 [2] 重点关注 - 周四、周五mysteel玉米周度消耗以及淀粉企业开机、库存情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 年关临近玉米市场步入节前购销冲刺阶段，整体售粮进度超五成，节前集中售粮压力未完全释放 [6][38] - 受华北粮源质量分化影响，东北粮源向华北流通量增加，东北产区售粮进度同比偏快，华北产区相对偏缓 [6][38] - 节前售粮窗口期收窄，市场整体供给压力可控，下游加工企业多完成安全库存建设，采购按需为主，节前价格预计波动有限，维持区间震荡格局 [6][38] - 春节后气温回升、农户储粮压力加大，市场可能面临阶段性集中售粮压力，后续需关注产区售粮节奏、下游需求恢复情况及市场情绪变化 [6][38] 根据相关目录分别进行总结 玉米市场结构 - 12月底开始玉米主力合约价格自阶段性低点（2183元/吨）逐步回升，1月26日触及阶段高点2314元/吨后期价高位回调 [8] - 东北产区玉米质量好，售粮进度达62%快于去年同期，华北地区售粮进度达53%，基层农户对优质粮有挺价心态，市场流通量维持低位 [8] - 近期国储及地方储备玉米投放增多，可能对价格形成压力，下游深加工与饲料企业处于盈亏平衡边缘，对高价玉米接受程度有限，节前建库需求接近尾声 [8] - 期现结构呈现Contango结构，05贴水09，09贴水01 [9] 市场行情分析 玉米市场供应宽松，奠定价格低位基础 - 新季玉米市场总体呈现“供给小幅回暖、需求刚性稳固”特征，2026年1月全国玉米产量预计为3.0124亿吨，较2024年增产338万吨，东北地区增产显著，华北地区因天气影响产量持平 [12] - 7月1日起进口玉米拍卖启动，小麦对玉米饲用替代增强，推动玉米市场由结构性紧平衡向整体宽松转化 [12] - 东北地区2025/2026年新季玉米种植成本1078 - 1379元/亩，较上一年度下降50 - 150元/亩，测算新年度玉米种植成本为1671 - 2138元/吨，集港价为1921 - 2388元/吨，取中间值大致集港价格在2100元/吨附近，因产量调整和地租下降，集港价格降低至2000元/吨，玉米盘面价格底部在2000 - 2100元/吨 [13][14] - 华北主产区玉米收获遇阴雨天气，品质下降，约2000万至3000万吨玉米因品质问题难进入饲料生产环节，饲料企业转向采购东北玉米，物流运输瓶颈放大区域性供给紧张，造成产销区供需错配 [17] - 目前东北地区售粮进度约65%，华北地区约55%，整体处于售粮中期，市场流通粮源增加，但基层农户对优质粮挺价，市场流通量维持低位，国储及地方储备玉米投放增多可能对价格形成压力 [17] - 2025年12月我国进口玉米80万吨，同比增幅1.35%；2025年1 - 12月累计进口玉米265万吨，同比减幅41%，12月进口为年度最高值，我国玉米进口来源多元化，中美贸易关系缓和，预计2026年初进口量保持低位，2025/2026年度进口量预估为400万吨，较上月预估调增100万吨，较上年度增加218万吨 [19][20] - 2025年小麦产量环比增幅4%左右，下游需求低迷，小麦对玉米有比价优势，预期2025年小麦对玉米在饲料端的替代在2000万吨 - 3000万吨之间，随着玉米价格跌至底部区域，小麦 - 玉米价差逆转，小麦替代性减弱，需求回归玉米市场 [24] 下游需求维持刚性但无增量，提振作用有限 - 玉米消费集中于饲料养殖与深加工两大板块，下游市场需求刚性稳固但缺乏显著增长动力 [28] - 政策推动生猪行业调减能繁母猪存栏和控制出栏体重，但产能去化进程缓慢，截至2025年12月，全国生猪存栏量达42967万头，能繁母猪存栏量达3961万头，接近正常保有量，玉米饲用消费以刚性需求为主，规模平稳，短期内难有显著增量，生猪期现货价格预计维持磨底，养殖利润近期略有回升，1月30日，外购仔猪利润为47.8元/头，自繁自养母猪利润为96.27元/头 [29] - 南北各地深加工企业因新季玉米价格上涨成本大幅上涨，加工亏损，地区总加工利润为 - 49.11元/吨，黑龙江、内蒙古、河北、山东等地深加工淀粉利润分别约为 - 10.94元/吨、 - 57.62元/吨、 - 51.05元/吨、 - 115.83元/吨，企业亏损影响补库积极性，饲料企业节前备货基本完成，按需采购为主 [30] 库存处于阶段性低位，增加价格弹性 - 截至1月30日，北方港口四港玉米库存共计约163万吨，晨间集港超过3万吨，广东港口玉米库存66万吨，内贸玉米日均出货在4.3万吨 [36] - 北方港口库存下滑表明产区粮源向港口转移节奏放缓，可能是基层余粮见底和贸易商囤货惜售，南方港口库存走低反映到港量减少及下游企业提货速度稳定，供需衔接偏紧，港口库存整体下移使市场“蓄水池”缓冲作用减弱，价格波动更易受供需影响 [36] 行情展望 - 年关临近玉米市场步入节前购销冲刺阶段，整体售粮进度超五成，节前集中售粮压力未完全释放，受华北粮源质量分化影响，东北粮源向华北流通量增加，东北产区售粮进度同比偏快，华北产区相对偏缓 [38] - 节前售粮窗口期收窄，市场整体供给压力可控，下游加工企业多完成安全库存建设，采购按需为主，节前价格预计波动有限，维持区间震荡格局 [38] - 春节后气温回升、农户储粮压力加大，市场可能面临阶段性集中售粮压力，后续需关注产区售粮节奏、下游需求恢复情况及市场情绪变化 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/26年国际玉米市场美国、乌克兰产量增加，南美产量高位稳定，全球供需偏宽松；国内玉米增产明显，华北质量差，需求转向东北缓解增产压力 [1][33] - 本市场年度前期基层售粮快，12月后速度下降，目前进度与上年持平，因产量上升基层余粮充足，春季有售粮压力 [1][33] - 玉米及替代性谷物进口克制，对国内供应冲击不大；养殖行业存栏高位，饲料需求短期有韧性但未来产能收缩，饲料企业大幅备库动力不足 [1][33] - 深加工方面淀粉加工利润不佳、开机率低，酒精加工消化劣质玉米且开机率下降；中下游企业库存环比回升，继续大幅提库动力不足，南北港口库存低支撑价格 [1][33] - 玉米市场低库存有支撑但作用边际减弱，后期关注售粮节奏及政策动向，操作上区间震荡思路为主 [1][34] 相关目录总结 行情回顾 - 1月以来国内玉米现货震荡偏强，北方港口受低库存支撑价格小涨；期货略强于现货，月初贴水大、仓单流出，多头修贴水推高价格，主力合约C2603创新高后因下游恐高、补库积极性降及政策拍卖转为震荡，市场多空分歧仍存等待新题材 [3] 国际玉米市场分析 - **美国玉米供应上调，平衡表进一步宽松**：2025/26年美国玉米收获面积3693万公顷、单产11.71吨/公顷、总产量4.32亿吨，饲料消费1.57亿吨、食品及加工需求1.77亿吨、出口8128万吨，年末结转库存5656万吨，库存销比13.6%较上年10.26%上升，处于2020/21年以来较高水平；1月报告上调收获面积及单产，产量较12月预估增700万吨且期初库存上调，年度供需更宽松；供应增加推动出口销售增长，截至1月16日出口检验累计量2992万吨较上年同期1925万吨大增 [6] - **南美产量预计稳定在较高水平**：2025/26年巴西玉米产量USDA预估1.31亿吨、CONAB预估1.39亿吨，均较上年略减；阿根廷产量预计5300万吨、出口3700万吨、结转库存588.6万吨；两国产量大体稳定，产区天气良好，高产预期兑现可能性大 [10] - **乌克兰恢复型增产，出口能力有所上升**：2025/26年乌克兰玉米产量预计2900万吨，较上年增220万吨、增幅8%，因面积增加及单产恢复；期末结转库存84.8万吨微增，库存消费比2.92%处于近年低位；但受后期不利天气影响，产量增幅不及预期 [12] 国内玉米市场分析 - **售粮节奏有所放缓，基层余粮充足**：2025/26年全国玉米产量预计3.01亿吨，较上年增532万吨，因单产和面积提高；华北新玉米质量偏差毒素高，收购积极性弱限制售粮进度，东北玉米质量好售粮进度快于上年；1月以来价格上涨，基层惜售心态增强，售粮速度下滑；截至1月15日，东北售粮进度52%同比升3个百分点，华北48%同比降3个百分点，全国53%同比持平；因产量增加，基层余粮充足 [16] - **饲料消费预期不佳，深加工消费同比稳定**：2025年11月饲料产量2873万吨，环比季节性下降但同比高于上年2710万吨，因2024年生猪产能扩张；2026年生猪养殖利润低甚至亏损，政策推动去产能，蛋鸡养殖也亏损，预计畜禽存栏下降，饲料消费趋弱；2025/26年以来淀粉行业玉米消耗量同比减少，因加工利润不佳开机率低；酒精行业前期玉米消耗增加，因华北劣质玉米多，后随劣质粮消耗消费量转弱 [20][21] - **进口谷物及小麦对国产玉米的替代预计有所减少**：2025/26年以来国内小麦对玉米价差偏高，玉米在饲料领域性价比好，9月以来饲料工业玉米添加比例回升；随着国内玉米产量稳定增长，对进口替代性谷物需求下降，进口替代品冲击呈阶段性、区域性 [24] - **下游企业库存回升，继续大幅提升库存动力有限**：北港库存在12月下旬回落，因产区惜售、南方补库使集港量不及下海量；广东销区谷物库存偏低但较前期低点有恢复；华北深加工企业库存上升快，东北仍偏低；全国深加工企业库存消费比1月回升，原料紧张格局改善；饲料企业原料库存天数回升至同期中性水平，因养殖利润不佳，饲料需求预期悲观，补库动力受限 [30] 结论及展望 - 国际玉米市场供需偏宽松，国内玉米增产但需求结构调整缓解压力；基层售粮有压力，进口冲击小；需求端饲料和深加工表现不佳；中下游库存回升提库动力不足，低库存支撑边际减弱；后期关注售粮节奏及政策动向，操作上区间震荡思路为主 [1][33][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 过去一周玉米现货震荡，东北产区偏强、华北略偏弱，港口现货震荡调整；期货先弱后强，周线明显上涨，近端期货强于现货是因期货高贴水及仓单持续低位下的估值修复 [7] - 供应端本年玉米增产，但年初结转库存偏低及华北玉米质量偏差，东北玉米丰产压力得到承接；需求端饲料企业备库到正常水平，主动提库动力不足，深加工企业原料库存偏低但环比回升，补库力度受限；中间环节库存反映结构性偏紧未消除，但政策性粮源拍卖补充可流通粮源 [7] - 玉米市场短期受中下游低库存支撑抗跌，但大供需背景难支撑大幅上涨，预计后市区间震荡，操作上持震荡思路 [7] 根据相关目录总结 周度分析与展望 - 玉米期货先弱后强，周线明显上涨，主力C03逼近12月上旬高点，锦州对C03基差走弱，C3 - C5月差大幅走强 [7] - 玉米现货震荡，东北产区偏强、华北略偏弱，港口现货震荡调整 [7] - 玉米售粮进度、进口、饲料养殖需求、深加工需求、替代品、南北港玉米及谷物动态等未提及具体内容 国内玉米市场动态 - 玉米淀粉期货、现货、玉米 - 淀粉价差、生产与库存、下游需求、木薯淀粉等未提及具体内容 国际玉米市场动态 - 美国玉米期货市场、播种生长进度、出口销售、巴西玉米作物进展等未提及具体内容

秋粮收购与市场动态 - 当前秋粮收购进入关键期 国内玉米市场购销两旺 收购进度快于常年同期 价格上涨 东北地区涨势明显[1] - 据监测 东北地区玉米收购价格同比上涨10%左右[1] - 价格上涨是多种因素叠加作用的结果 包括国内局部产区遭遇不利天气 中储粮加大轮换收购力度 以及进口大幅收缩[1] 玉米价格驱动因素 - 2025年秋收关键时期 河南 山东 河北等地连遭阴雨 新玉米水分较高 未能及时烘干的玉米发芽率 霉变较常年增加 使得华北产区大量外调东北玉米 带动东北玉米价格上涨[1] - 中储粮加大轮换收购力度 起到了稳市场 稳预期的积极作用[1] - 2025年前11个月 我国累计进口玉米185万吨 同比减少86.1% 进口大幅收缩增加了市场对国产玉米的需求[1] 区域市场表现与农户行为 - 2025年东北农户种植玉米利润较好 同比增加明显[2] - 黑龙江 内蒙古当地玉米价格从上市初期的每吨2050元左右上涨至2230元左右[2] - 随着玉米价格上涨 农民惜售情绪渐涨 部分农户利用烘干仓储设施储存玉米等待价格合适时再卖[2] - 华北 黄淮地区玉米收成欠佳 生长期遭遇先旱后涝 持续高温高湿造成部分地区玉米发生穗腐和霉变[2] - 质量较好的干粮收购价格普遍在约2300元/吨 大量发生霉变的潮粮只能低价进入深加工企业 实际收购价格仅在2000元/吨至2100元/吨[2] 玉米产量与结构 - 玉米是我国粮食产量最大的品种 2025年玉米产量超3亿吨 比2024年增长2.1% 占全国粮食总产量的42% 是带动全年粮食增产的主要因素[3] - 东北三省一区是玉米核心主产区 2025年我国玉米增产主要得益于东北地区玉米生长期光温水条件非常适宜 气温普遍偏高 降水普遍偏多3个至5个百分点 且没有明显自然灾害发生[3] - 新疆近几年玉米种植面积增长较快 也为全国玉米增产作出了贡献[3] 玉米消费与产业链 - 玉米用途广泛 主要应用于食品 饲料和深加工生产领域 加工产业链条长 市场活跃度高[3] - 玉米是饲料行业的“能量之王” 每年玉米饲用消费量2亿吨左右 占玉米总消费量的65%至70% 生猪和蛋鸡等存栏量仍处于近几年同期最高 饲料需求旺盛[3] - 玉米是工业领域重要的“黄金原料” 深加工领域每年玉米消耗量7800万吨左右 占玉米总消费量的25%至30% 加工产能持续增加 工业消费基础稳固[3] - 玉米深加工产品已形成淀粉及淀粉糖 醇类 氨基酸等多种品类 在全球市场具备较强竞争力 近年来出口量持续增加[3] 市场前景展望 - 综合国内饲料和玉米深加工生产形势 当前玉米消费基础稳固 价格有支撑[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周玉米期货价格先稳后扬周五止跌回升，产区现货价格窄幅波动整体平稳；产区售粮进度同比偏快，进口玉米拍卖补充粮源，港口库存回升但增速放缓，中储粮托底市场采购量达45万吨成交率升至67.8%，部分库点停收，市场对后续玉米供应收紧预期升温支撑盘面反弹；短期玉米价格或延续偏强震荡，但小麦拍卖预期升温或压制玉米价格 [7][72] - 操作上单边建议暂时观望，套利和期权无操作建议 [8][73] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周玉米期货主力合约C2603收报2230元/吨涨1%，C2605报2265元/吨涨0.98%；CBOT玉米期货主力合约收盘报449.50美分/蒲式耳跌0.33% [5][13][17] - 全国玉米周均价2300元/吨环比跌10元/吨，周末价格重心上移；东北产区玉米价格平稳，哈尔滨二等玉米2100元/吨、长春二等玉米2210元/吨均较前周持平；华北产区玉米价格稳定，山东潍坊寿光金玉米收购价2290元/吨较前周持平；销区及港口玉米价格先稳后扬，蛇口港二等玉米自提价2430元/吨较前周持平，鲅鱼圈港二等玉米平舱价2300元/吨较前周涨10元/吨 [6][23] - 截止上周五，大连港玉米 - 主力合约基差为78元/吨，较前周走弱10元/吨 [26] 上周相关信息回顾 - 乌克兰已收获1089.5万公顷谷物（含豆类作物），占计划面积94%，产量5657.6万吨，单产5.19吨/公顷 [27] - 咨询机构预计2025/26年度巴西玉米总产量为1.42875亿吨，略低于此前预测但高于2024/25年度 [27] - 美国农业部不会在120亿美元农业援助计划外再发放更多援助 [28] - 2025年俄罗斯谷物和豆类总产量将达1.37亿吨，小麦产量预计9000万吨 [28] - 截至12月17日，阿根廷2025/26年度玉米种植面积占总预期面积69.5%，高于一周前 [28] - 阿根廷11月出口玉米1,584,095.64吨 [28] - 中储粮多地区分公司进行玉米竞价采购，成交率不一 [27][28][29][30][35] - 2025年1 - 11月俄罗斯农业组织谷物销售量为6270万吨，同比下降12.8% [29] - 2025年12月24 - 30日，俄罗斯玉米基准价格205.5美元/吨，出口关税为零 [29] - 2025年10月欧盟农产品贸易顺差大幅增至64亿欧元，环比增长18%，同比高出19% [29] - 截至12月22日，2025/26年度乌克兰谷物出口量为1426万吨，比去年同期减少32.9% [31] - 截至12月19日，巴西2025/26年度首季玉米种植完成82.0% [31] - 2025/26年度俄罗斯谷物出口量将达5300 - 5500万吨，和五年平均水平持平 [31] - 巴西ComBio公司预计未来五年收入增长三倍达24亿巴西雷亚尔（约合4.3亿美元） [31] - 专家预计2025/26年度巴西玉米产量1.37亿吨、阿根廷玉米产量5400万吨，均高于美国农业部预估 [31] - 12月1 - 19日，巴西玉米出口量为442.6万吨，高于去年12月 [32] - 截至12月23日，阿根廷2025/26年度玉米种植进度为77.7% [32] - 2025年9 - 12月19日，哈萨克斯坦谷物出口量达390万吨，高于去年同期 [32] - 2026年2月15日 - 6月30日，俄罗斯部分谷物出口关税税率配额总量为2000万吨，黑麦出口配额为0吨 [32] - 巴西两大核心玉米产区未来几日将有阵雨，气温接近或略高于正常水平 [32] - 截至12月22日，乌克兰小麦、玉米、葵花籽油实际出口量均低于合同发货量 [33] - 12月1 - 20日，俄罗斯出口谷物338.9万吨，同比增长14% [33] - 截至12月24日，2025/26年度乌克兰谷物出口量为1450万吨，比去年同期减少31.8% [35] - 截至12月17日，阿根廷农户预售791万吨2025/26年度玉米，高于一周前和去年同期 [35] - 2025/26年度欧盟玉米进口量同比降低21%，美国和巴西份额增长，乌克兰份额下降 [35] 玉米供需格局分析 - 截至12月25日，全国样本饲料企业平均库存29.88天，较前周减少0.1天，环比下跌0.33%，同比下跌1.68%，库存小幅下降多维持滚动补库 [39] - 截至12月24日，全国样本深加工企业玉米库存总量337.8万吨，环比增加4.26%，同比下降26.66% [43] - 2025年12月18 - 24日，全国主要玉米深加工企业共消耗玉米139.7万吨，环比减少1.59万吨；各类型企业消耗情况有增有减 [49] - 2025年12月18 - 24日，玉米淀粉企业加工玉米量、淀粉产量及开工率均环比上升，开工率为60.46%，环比升高0.46% [54] - 近期玉米深加工企业利润持续缩水，吉林、山东、黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润均较前周下降 [58] - 2025年11月我国进口玉米56万吨，环比增加20万吨，同比增加26万吨，增幅87.5%；1 - 11月进口玉米185万吨，同比减少1147万吨，减幅86.1% [62] 关联品情况 - 上周全国玉米淀粉均价2711元/吨，较前周跌7元/吨；各区域价格有持平或下调情况 [67] - 上周全国生猪出栏均价为11.44元/公斤，较前周下跌0.02元/公斤，环比下跌0.17%，同比下跌25.67% [71]