公司评级与市场表现 - 摩根士丹利首次覆盖英诺赛科，给予平配评级，目标价95港元 [1] - 自2025年7月底宣布与英伟达合作以来，公司股价几乎翻倍，同期恒生指数上涨8% [1] - 当前股价已基本反映英伟达AI数据中心增长机会，但验证与订单分配仍存在不确定性 [1] 氮化镓行业前景 - 2024年氮化镓总潜在市场规模为3.46亿美元，而整个半导体行业规模为6310亿美元 [2] - 预测2024至2029年氮化镓市场将实现49%的年复合增长率 [2] - 增长驱动因素包括数据中心800V高压直流电源转换、人形机器人伺服电机、电动车应用以及消费电子快充需求 [2] 公司竞争优势与增长驱动 - 公司依托垂直整合制造商业务模式，具有技术路线同步性、产能稳定性和大规模生产成本优势 [3] - 公司与下游领先客户有战略合作，包括与英伟达在AI数据中心、与禾赛科技和速腾聚创在电动车、与智元机器人在人形机器人领域的合作 [3] - 与意法半导体的战略合作有助于拓展海外业务 [3] - 公司有望受益于AI数据中心、人形机器人和电动车等长期增长驱动因素 [1] 行业竞争与产能展望 - 行业竞争激烈，除英诺赛科外，英飞凌等其他厂商也在扩产 [4] - 预测全球产能将从2024年的10万片/月增长至2029年的34.5万片/月 [4] - 未来五年氮化镓整体产能利用率可能提升，但仍将低于60%，对市场定价和盈利能力构成压力 [4] - 预计公司毛利率将在2026/27年温和改善 [4]

香港汽车市场高成本环境 - 香港汽车保有量维持在较低水平，开车因全链条高成本成为相对奢侈的选择 [1] - 普通停车场时租普遍达到30至40港元，燃油成本方面每升汽油价格稳定在27至30港元区间，一辆百公里油耗10升的普通燃油车百公里燃油成本需270至300港元 [1] - 首次登记税按车辆应课税价值梯度征收，税率从46%至132%不等，例如一辆税前30万港元的燃油车需缴纳19.8万港元税款，而一辆裸车价50万港元的车实际购车成本接近92.8万港元 [3] 电动车市场发展与政策支持 - 2025年上半年香港电动私家车登记量达到18356辆，渗透率高达68.6%，比亚迪在同期已超过特斯拉成为最畅销电动车品牌 [5] - 香港政府延长电动车首次登记税宽减安排至2026年3月31日，一般电动私家车宽减额上限由97,500港元下调至58,500港元，符合"一换一"计划的车主宽减额上限由287,500港元调整至172,500港元，但车价超过50万港元的电动车不再享有任何宽减 [5] - "一换一"计划要求车主拆毁并取消一辆符合资格的旧私家车登记，旧车需首次登记满6年且车主连续持有18个月以上，旧车取消登记与新车首次登记日期相隔不能超过3个月 [6] 电动车使用成本与市场策略 - 特斯拉Model Y后轮驱动版裸车起售价为282,800港元，通过"一换一"政策起售价可降至293,508港元，节省约11.4万港元税费，消费者若无旧车可通过代理以约2万多港元购买"一换一名额"以享受优惠 [7] - 电动车日常充电成本按时长计费常规价格为30港元/小时，有21港元/小时的限时优惠，按电量计费则每度电价格仅为3港元，充电完成后需立即驶离以保障充电桩高效利用 [9]

公司评级与估值 - 摩根士丹利首次覆盖英诺赛科 评级为与大市同步 目标价95港元 [1] - 目标价相当于预测明年市销率34倍 [1] - 目前估值在很大程度上反映了市场的高预期 [1] 业务与增长前景 - 公司是一家领先的氮化镓功率集成电路厂商 [1] - 公司已做好充分准备从人工智能数据中心、仿人机器人和电动车等世俗增长驱动因素中获益 [1]

公司评级与估值 - 摩根士丹利首次覆盖英诺赛科 评级与大市同步 目标价95港元 [1] - 目标价相当于预测明年市销率34倍 [1] - 目前估值在很大程度上反映了市场的高预期 [1] 公司业务与市场定位 - 英诺赛科是一家领先的氮化镓功率集成电路厂商 [1] - 公司已做好准备从人工智能数据中心、仿人机器人和电动车等世俗增长驱动因素中获益 [1]

公司评级与估值 - 摩根士丹利首次覆盖英诺赛科 给予与大市同步评级 目标价95港元 [1] - 目标价相当于预测明年市销率34倍 [1] 公司业务与市场定位 - 英诺赛科是领先的氮化镓功率集成电路厂商 [1] 增长驱动因素 - 公司已做好准备从人工智能数据中心增长中获益 [1] - 公司已做好准备从仿人机器人增长中获益 [1] - 公司已做好准备从电动车增长中获益 [1]

公司评级与估值 - 摩根士丹利首次覆盖英诺赛科，给予“与大市同步”评级，目标价为95港元 [1] - 目标价相当于预测明年市销率34倍 [1] 公司业务与市场定位 - 英诺赛科是一家领先的氮化镓功率集成电路厂商 [1] 增长驱动因素 - 公司已做好充分准备，将从人工智能数据中心、仿人机器人和电动车等增长驱动因素中获益 [1]

公司股价表现 - 周三股价逆市上涨超1.5% 报12.14美元 [1] 第三季度整体销量 - 总销量达545,522辆 同比上升8.2% [1] - 实现连续第七个月销量增长 符合华尔街预期 [1] 电动车业务表现 - 电动车季度销量同比飙升30.2% [1] - Mustang Mach-E销量劲增50.7% 表现最为突出 [1] - 混合动力汽车销量同比增长14.7% 创第三季度纪录 [1] 传统燃油车业务表现 - 燃油车销量实现6.3%的增长 [1] 核心车型销量 - F系列皮卡销量同比增长4.7%至207,732辆 [1] - 今年以来累计售出620,580辆F系列皮卡 领先最近竞争对手达17万辆 [1] - Expedition SUV销量同比大增47.4% 创近二十年来第三季度最佳纪录 [1]

公司股价表现 - 周三股价逆市上涨超1[1]5% 报12[1]14美元 [1] 第三季度整体销量 - 总销量达到545[1]522辆 同比上升8[1]2% [1] - 实现连续第七个月销量增长 符合华尔街预期 [1] 电动车业务表现 - 电动车季度销量同比飙升30[1]2% [1] - Mustang Mach-E销量劲增50[1]7% 表现最为突出 [1] - 混合动力汽车销量同比增长14[1]7% 创下第三季度纪录 [1] 传统燃油车业务表现 - 燃油车销量实现6[1]3%的增长 [1] 核心车型销量亮点 - SUV车型Expedition销量同比大增47[1]4% 创下近二十年来第三季度最佳纪录 [1] - F系列皮卡销量同比增长4[1]7%至207[1]732辆 [1] - 今年以来累计售出62[1]058万辆F系列皮卡 领先最近竞争对手多达17万辆 [1]

公司战略与产品规划 - 下半年推出新车型与改款计划 将于成都车展发布钛金7(Titanium)系列 [1] - 以原价为现有大众市场车型升级配置 通过车辆功能强化使价格渐趋稳定 [1] 市场竞争与行业趋势 - 电动车市场竞争格局正趋向精细化 [1] - 竞争对手新产品周期逐步结束 公司对未来市场向有利方向发展有信心 [1] 投资评级与估值 - 重申比亚迪H股与A股"高度确信跑赢大市"评级 H股目标价140港元 A股目标价140元 [1] - 目标价相当于预测明年市盈率19倍 [1]

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：封板率因子**[15] * 因子构建思路：通过计算当日最高价涨停且收盘涨停的股票数量与最高价涨停股票总数的比值，来衡量市场涨停板的封板强度，反映市场追涨情绪和赚钱效应[15] * 因子具体构建过程：首先，筛选出上市满3个月以上的股票作为股票池。然后，在交易日T日，找出盘中最高价达到涨停价的股票集合A。接着，从集合A中找出当日收盘价仍为涨停价的股票集合B。最后，计算封板率，其公式为： $$封板率 = \frac{集合B的股票数量}{集合A的股票数量}$$[15] 2. **因子名称：连板率因子**[15] * 因子构建思路：通过计算连续两个交易日收盘都涨停的股票数量与前一交易日收盘涨停股票数量的比值，来衡量市场涨停板的持续强度，反映市场炒作的延续性和短线情绪[15] * 因子具体构建过程：首先，筛选出上市满3个月以上的股票作为股票池。在交易日T日，找出T-1日收盘涨停的股票集合C。然后，从集合C中找出T日收盘也涨停的股票集合D。最后，计算连板率，其公式为： $$连板率 = \frac{集合D的股票数量}{集合C的股票数量}$$[15] 3. **因子名称：大宗交易折价率因子**[24] * 因子构建思路：通过大宗交易的成交价格与二级市场价格的对比，计算折价率，用以观察大资金的投资偏好和市场情绪，折价率高可能表明大股东或机构减持意愿强或对后市看法谨慎[24] * 因子具体构建过程：首先，获取当日所有大宗交易数据，包括每笔交易的成交金额和成交数量。然后，计算每笔大宗交易按当日收盘价计算的市值，即：`成交数量 * 当日收盘价`。接着，计算所有大宗交易的总成交金额和按收盘价计算的总市值。最后，计算大宗交易的整体折价率，其公式为： $$折价率 = \frac{大宗交易总成交金额}{按收盘价计算的总市值} - 1$$[24] * 因子评价：该因子是观测市场大资金动向和情绪的重要反向指标[24] 4. **因子名称：股指期货年化贴水率因子**[26] * 因子构建思路：通过计算股指期货价格与现货指数价格之间的基差，并进行年化处理，来衡量市场对冲成本、预期情绪及套利机会。升水通常代表市场预期乐观，贴水则可能代表预期悲观或套利行为[26] * 因子具体构建过程：首先，选定标的指数（如上证50、沪深300等）及其对应的主力股指期货合约。获取该合约的当日结算价（或收盘价）`F` 和标的指数的当日收盘价 `S`。计算基差 `Basis = F - S`。然后，获取该合约的剩余交易日数 `T`。最后，计算年化贴水率，其公式为： $$年化贴水率 = \frac{Basis}{S} \times \frac{250}{T}$$[26] * 因子评价：该因子是衡量市场情绪、预期和衍生品定价状态的重要指标[26] 因子回测效果 1. **封板率因子**，20250825当日取值：68%[15] 2. **连板率因子**，20250825当日取值：23%[15] 3. **大宗交易折价率因子**，近半年以来平均取值：5.94%[24]；20250822当日取值：8.43%[24] 4. **股指期货年化贴水率因子**（近一年中位数）： * 上证50股指期货：0.30%[26] * 沪深300股指期货：2.29%[26] * 中证500股指期货：9.23%[26] * 中证1000股指期货：11.24%[26] 5. **股指期货年化贴水率因子**（20250825当日值）： * 上证50股指期货：-0.94% (年化升水率)[26] * 沪深300股指期货：-1.58% (年化升水率)[26] * 中证500股指期货：8.01%[26] * 中证1000股指期货：11.53%[26]