先说结论，不知道，但不要指望银行股的价格下跌到两年前。理由如下： 1、估值还不算高。 按照我的跟踪，银行股的估值最低的时候是2020年左右，现在银行股的 估值回到了2015年。从更长的时期看，银行股估值大概处于中间状态。 2、股息率还具有吸 引力。 虽然银行股息率回到了2015年的时候，但2015年一年期定存利率是2%左右，当下是 1%，银行4%的股息率仍然对用户存款具有一定的替代作用。 3、对抗通胀 历史上看，对抗 通胀最好的不是黄金、不是房地产，而是股票。 4、避险需要 中国经济经过前面几十年的发 展，未来将进入平稳期。大家调低了对于未来的乐观预期。相对来说，国家背书的银行股具 有更强的避险属性。 5、历史上的银行股走势台阶式上升。 平稳几年，猛涨几年，再平稳几 年，再猛涨几年，循环往复。 火锅008 假设你现在是某大行的董事长或行长，你的一天，可能是这样的：早上，打开全行的日度报 表，发现5月存款利率下调以来，零售存款连续10多天下滑，只能靠同业存单补一下负债的缺 口，导致存单的发行价格反而上行； 上午，6月初了，拿到了计财部提交的，6月全行经营数据，发现净息差，环比又收窄了 2bps，然后推算一下，二 ...

银行ETF表现 - 银行ETF优选（517900）盘中强势翻红并创上市新高，持续溢价显示资金布局迹象 [1] - 近20个交易日该ETF获资金净流入4400万元 [1] 银行股强势驱动因素 - 公募基金持仓银行股比例仅3 8%，显著低于沪深300中银行权重13 8%，若配置比例提升至指数权重将带来超2700亿元增量资金 [3] - 险资2024年举牌次数达15次（超2024年前9个月总量），银行股为举牌最集中板块，涉及邮储银行、招商银行等H股且部分被二次举牌 [3] - 南向资金近一月、三月、一年净买入银行股金额分别达277亿元、717亿元、2099亿元，均位列港股通行业第一 [3] - 南向资金持有14只港股银行股总市值6858亿元，年内增持174亿股对应市值增加1820亿元 [3] 银行AH指数特征 - 银行AH指数包含42只成份券（港股14只权重40%，A股28只权重60%） [4] - 2017年12月6日发布以来，银行AH全收益指数累计上涨81 44%，跑赢中证银行全收益指数59 17% [4] - 同期指数PE收缩14%，表明收益完全由盈利增长及分红驱动而非估值扩张 [4] 统计区间 - 数据统计周期为2017年12月6日至2025年5月30日 [5]

银行板块市场表现 - 端午假期后首个交易日银行AH股集体走强，沪农商行涨停带动城农商行和股份行齐涨，多股股价创下新高 [1] - 银行板块当日大涨1.98%，位列申万一级行业第四，主力资金净流入额仅次于医药生物和传媒板块 [3] - A股42家上市银行中41只飘红，18只涨幅超2%，沪农商行涨停，渝农商行涨6.76%，青岛银行涨5.21% [3] - 港股内银股表现强劲，中信银行涨5.74%，重庆农村商业银行涨5.12%，民生银行涨超4% [3] 指数调整影响 - 沪农商行入选沪深300与上证180指数，渝农商行首次纳入沪深300指数，刺激市场炒作情绪 [4] - 指数调样受关注因挂钩ETF规模大（沪深300ETF规模1.04万亿元）、市场代表性强、是主动基金业绩标尺 [4] - 调入成份股或有增量被动资金流入预期，监管对主要指数成份股有市值管理强制性要求 [5] 银行板块长期趋势 - 银行板块A股市值达10.06万亿元，年初至今整体涨近10%，青岛银行、渝农商行涨幅超30% [7] - 2022年10月以来中证银行指数涨55%，同期上证指数涨不足16%，银行板块市值增量超4万亿元 [7] - 2015年牛市高点至今银行指数涨61%，排名第二，因估值低和长期分红带来可观复利 [8] - 公募基金银行股持仓整体下降但股份行+城商行仓位占比提升，板块仍处低配状态 [8] 资金驱动因素 - 公募基金改革推动偏股型基金或增配权重股，险资举牌银行H股（如邮储银行、招商银行等） [9] - 低利率环境下27只银行股股息率超4%，华夏银行、平安银行超5%，港股股息率更具优势 [11] - 四大行股息率4.23%，较国债和城投债利差处于历史中高位，估值修复空间达2.5%-16.7% [11] 估值与投资逻辑 - A股上市银行仅招商银行PB超1倍，成都银行、杭州银行PB接近1倍，2家银行PB不足0.4倍 [12] - 优质银行PB有望修复至1倍以上，建议关注高股息国有大行和区域景气度高的银行股 [13]

市场表现 - 香港银行LOF(501025.SH)上涨1.79%，其关联指数HK银行(000869.SH)上涨2.61% [1] - 主要成分股中工商银行上涨3.37%，建设银行上涨2.60%，中国银行上涨2.89%，中信银行上涨4.88%，汇丰控股上涨1.30% [1] - HK银行指数2020年以来年化收益率为10.85%，2025年截至5月16日累计上涨17.21% [1] 指数构成 - HK银行指数前十大成分股合计权重达89.10%，集中度较高 [1] - 汇丰控股权重15.37%，建设银行14.26%，工商银行13.64%，中国银行11.13% [1] - 香港银行LOF跟踪的中证香港银行投资指数包含20家港股通银行上市公司 [2] - 权重股包括汇丰控股（15.56%）、建设银行、工商银行、中国银行、中银香港等 [2] 产品特性 - 香港银行LOF(501025)支持T+0交易且无需港股通权限 [2] - 无场内账户投资者可关注场外A/C类：501025/010365 [2] 关联标的 - 主要关联个股包括汇丰控股（0005）、建设银行（0939）、工商银行（1398）、中国银行（3988）等 [3] 行业研究 - 中东地区部分银行如卡塔尔国民银行近5年平均ROE达15.8%，PB估值1.72倍，股息率4.2% [1] - 区域经济基本面与银行质量对股价影响显著 [1]

银行股股息率表现 - 截至5月28日，42家A股上市银行中有15家银行的股息率自2023年至今连续上升，例如南京银行股息率从2023年的4.92%升至最新7.67%，江苏银行从4.32%升至7.13%，渝农商行从3.95%升至6.60% [1] - 平安银行、民生银行、厦门银行和北京银行等股息率突破7%，最新分别为8.40%、8.10%、7.26%和7.02%，较2024年末分别上涨3.11、3.60、2.36和1.91个百分点 [1] - 42家银行中21家最新股息率较去年末上涨，9家与去年末持平 [1] 银行股股价表现 - 15家股息率连续上涨的银行中，13家2024年全年股价涨幅超过40% [3] - 截至最新收盘，42家A股上市银行中36家股价较年初上涨，13家涨幅超10%，青岛银行、渝农商行、重庆银行、齐鲁银行分别上涨27.58%、24.8%、23.14%和20.6% [4] 银行业盈利能力与政策环境 - 2025年一季度商业银行净息差为1.43%，同比下降11个bp，但同比降幅收窄9个bp [5] - 5月央行两次下调利率，7天期逆回购利率下调0.1个百分点，1年期和5年期LPR各下调10个基点至3%和3.5% [5] - 存款利率降息幅度超预期，预计缓解银行息差压力，银行经营稳定性与高股息优势提升 [6] 银行股投资策略 - 银行股高股息率建立在盈利稳定和分红政策持续基础上，具有不确定性，股价波动可能吞噬分红收益 [8] - 建议将银行股纳入多元投资组合，避免过度配置，优选拨备充足、分红政策稳健的头部或区域性优质银行 [9] - 需警惕市场情绪驱动的短期炒作风险，综合判断估值合理性，避免追高 [10]

21世纪经济报道记者 林秋彤 北京报道 整体来看，42家A股上市银行中共有21家银行的最新收盘股息率较去年末有所上涨，有9家银行与去年 末有所持平。 低利率环境下银行股稳健属性凸显 与股息率"逆势而上"相对应的，是银行股走势稳健延续。记者梳理发现，15家股息率连续上涨的银行 中，除兰州银行和苏州银行外，其余13家银行2024年全年股价涨幅均超过了40％。 从今年的情况来看，截至最新收盘，42家A股上市银行已有36家银行的股价已较今年年初（2025年1月1 日）有所上涨，上涨幅度超10％的有13家。其中青岛银行、渝农商行、重庆银行、齐鲁银行分别上涨了 27.58％、24.8％、23.14％和20.6％。 银行盈利能力上，据国家金融监管总局5月16日发布的数据，2025年一季度商业银行净息差为1.43％， 同比下降11个bp。对比来看，一季度银行业净息差虽继续下探，但同比降幅已收窄了9个bp。中国银行 研究院研究员叶怀斌对此分析称，从数据来看，一季度银行业风险抵御能力充足，在息差收窄背景下， 商业银行盈利能力持续承压，但主要风险防控指标保持稳定，各项监管指标均保持在合理区间。 中泰证券研究也指出，在经济不确定性的 ...

银行股表现强劲 - 交通银行、中信银行、江苏银行、渝农商行、北京银行、成都银行、光大银行早盘创历史新高 [1] - 银行ETF近一年涨幅27%，银行ETF易方达、银行ETF优选、银行ETF基金近三年涨幅50%，大幅跑赢沪深300指数 [1] - 银行ETF优选近一年涨幅30.91%，近三年涨幅52.24% [2] - 银行ETF易方达近一年涨幅28.52%，近三年涨幅53.01% [2] 资金面与政策驱动 - 公募基金新规落地，银行配置比例有望提升，主动权益类基金持仓银行比例为3.35%，低于沪深300指数中13.67%的银行权重 [3] - 新规规定三年以上中长期收益考核权重不低于80%，银行股稳定高分红有助于为公募基金提供长期稳定收益 [3] - 险资入市积极性提高，银行板块有望迎来增量资金，今年以来险企增持、举牌银行股力度加大 [3] 长期表现与行业对比 - 2015年牛市高点至今银行指数涨幅61%，排名第二，远超TMT和股票型基金指数 [4] - 食品饮料行业2015年高点至今涨幅114%排名第一，银行行业涨幅61%排名第二 [5] - 银行行业2012-13年低点至今涨幅331%排名第六，2018-19年低点至今涨幅89%排名第八 [5] 银行股表现驱动因素 - 银行股相较TMT表现更优，主要由于低估值安全垫和更高股利收益率 [7] - 2015年高点以来银行指数61%的涨幅中，估值PE下降约19%，盈利上升17%，股利收益率约63% [7] - TMT板块2015年高点至今估值层面电子指数PE下降约40%，计算机下降41%，传媒下降51%，通信下降80% [7] - TMT板块盈利层面电子利润增长27%，通信增长30%，计算机下降23%，传媒下降36% [7] - TMT板块股利收益率基本在5%-10%附近，低于银行板块 [7] 估值与投资逻辑 - 银行股在前期拥有较高股息率和盈利增长，但指数直到2014年才开始明显走强，关键因素为估值水平 [7] - 足够低的估值给了银行股安全边际，长期复利的前提是买入时估值水平低 [8]

行业评级与前景 - 摩根士丹利将欧洲银行业评级上调至"具有吸引力"，认为该板块在创17年新高后仍有上行空间 [1] - 欧洲经济增长风险消退，收益率曲线将保持陡峭，净利息收入增长预计2026年恢复 [1] - 欧洲斯托克600银行指数今年以来飙升31%，成为基准指数中表现最佳板块 [1] - 银行业受益于强劲盈利表现、大规模股票回购计划及可能维持高利率的公共支出方案 [1] 估值与投资机会 - 欧洲银行股当前估值仅为市盈率9倍，较整体市场存在41%折价，重新评级空间可观 [1] - 摩根士丹利设定的目标价位暗示平均还有15%上涨空间，远超整体市场预期的3% [3] - 欧洲银行有望缩小与美国同行的估值差距 [3] - 潜在的并购活动为行业提供支撑 [1] 重点推荐标的 - 摩根士丹利推荐德国商业银行(CRZBYUS)、劳埃德(LYGUS)、桑坦德银行(SANUS)和法国兴业银行 [3] - 荷兰银行(AAVMYUS)、爱尔兰联合银行(AIBGYUS)和爱尔兰银行(BKRIYUS)评级从"减持"上调至"持股观望" [3] - 摩根士丹利策略师将欧洲银行业整体评级上调至"增持" [3] 同业共识 - 摩根士丹利与摩根大通、高盛分析师观点一致，均对欧洲银行业持乐观态度 [3]

其中，富国基金朱少醒也在加仓宁波银行，其管理的富国天惠成长，在产品份额变化不大的前提下，今年一季度 增持了1150万股宁波银行股票。截至季报披露，富国天惠成长持有的宁波银行总股数已经来到5200万股，近一年 间累计增持超过2400万股。（南木） 宁波银行、重庆银行也成为众多基金2025年的重仓标的。重庆银行方面，根据基金季报数据，2024年末基金持仓 重庆银行1.22亿股，其中重仓重庆银行基金为13只，对应合计持有约420万股，今年第一季度末时，有11只基金新 进重仓重庆银行，基金持仓也增长至1034万股。 此外，持有宁波银行的基金数量变动增长较为明显，2024年四季度末共有744家基金合计持有5.57亿股，占流通股 比例8.54%。重仓股方面，2025年第一季度结束时，共有174只基金重仓持有2.60亿股该公司股票，占上市公司流 通股比重达到3.98%，相比上年四季度持股数增长了1252万股，持有基金增长了11家。 过去一年多时间，尽管市场波动，银行股依然展现出坚挺态势。以上海银行为例，自2022年末的最低4.41元/股， 到2025年5月15日收盘的11.04元/股，区间振幅达到150%。其中，2024年 ...

银行板块表现 - 5月15日A股银行板块总市值突破10万亿元大关创历史新高农业银行浦发银行等多只银行股股价创新高 [1] - 申万一级银行指数年初至今上涨8.02%重庆银行渝农商行青岛银行等城商行涨幅超20%工商银行建设银行等四大行及股份制银行均创近期新高 [3] - 银行板块市净率和市盈率处于低位股息率普遍超4%部分银行达5%以上 [4] 资金流向分析 - 近30日农业银行工商银行招商银行主力资金分别净流入418亿元406亿元和348亿元 [5] - 险资一季度末持有银行股278.21亿股市值2657.8亿元在险资持股行业中居首年内险资举牌A/H股13次中6次为银行股 [5] - 主动公募基金持仓银行股比例仅3.72%显著低于沪深300指数中银行板块13.67%的权重 [7] 驱动因素 - 央行5月降准0.5个百分点降息0.1个百分点降低银行负债成本政策要求国有大行分红比例稳定在30%以上 [3] - 《公募基金高质量发展行动方案》要求基金经理薪酬与业绩基准挂钩沪深300指数中银行权重达13.67%促使基金回补低配仓位 [1][6] - 保险产品保证利率降至2%-2.5%而银行股息率超5%形成利差优势 [5] 业绩与估值 - 42家上市银行中16家一季度营收同比负增长12家净利润下降其中10家营收净利双降 [3] - 银行板块当前具有低波动率低风险低估值高分红特征成为市场避险选择 [4] 机构观点分歧 - 部分观点认为公募调仓预期引发抢筹但实际调研显示基金经理尚未大规模增配银行股 [8] - 市场交易逻辑可能源于险资配置需求及对公募欠配的预期博弈而非公募实际调仓行为 [8]