人事变动核心事实 - 上海农商行董事李冠莹因工作原因辞去董事职务，离任时间为2025年10月17日，较原定2026年10月10日的任期提前近一年 [2][6] - 李冠莹离任后不在上海农商行及其控股子公司任职，且不存在未履行完毕的公开承诺 [5] - 上海农商行表示此次离任不会导致董事会成员低于法定人数，不影响董事会正常运作 [2] 辞任背景与关联方 - 李冠莹现任太平资产副总经理（主持工作）兼财务负责人，由太平人寿提名、太平资产派驻至上海农商行任非执行董事 [6] - 太平人寿持有上海农商行4.3%的股权，太平人寿与太平资产同属中国太平保险集团 [6] - 太平资产回应称，李冠莹辞任是基于保险公司会计准则调整需求 [2][6] 会计核算方法变动动因 - 中国太平因向上海农商行派驻董事，需将其作为联营企业采用权益法核算，按所持股权比例对应净资产的份额计入总资产 [7] - 权益法核算无法分享当年股价上涨带来的收益 [7] - 业内人士分析，中国太平可能不希望继续对上海农商行形成重大影响，李冠莹辞任切断了“重大影响”链条，投资分类将发生变化 [6][10][11] 会计核算方法变动的财务影响 - 辞任后，中国太平对上海农商行的投资预计将从长期股权投资改为“金融投资”科目，从按持股比例计量改为以公允价值计量 [12] - 股权投资将归类为金融工具，适用公允价值计量模式，可能计入FVTPL或FVOCI资产 [12] - 若计入FVTPL，公允价值变动将直接形成当期利润；若计入FVOCI，将增加权益项下准备金，提升净资产规模，财务报表能反映股市上涨收益 [12] 市场解读与内部考量 - 市场出现猜测，认为太平资产可能计划减持上海农商行股份或调整合作策略 [8] - 专家指出，外界推测辞任的后续影响非常困难，取决于未公开的内部考量，可能仅是正常人事轮换或会计准则原因 [8] - 太平资产在回应中未透露具体会计科目变动细节，仅表示将“持续深化双方友好合作”，上海农商行公告也未提及未来董事提名计划 [9]

东方资产增持浦发银行事件 - 东方资产及其一致行动人于三季度通过二级市场购入普通股及可转债转股形式增持浦发银行股份[2] - 截至9月29日，东方资产持有浦发银行普通股10.73亿股，持股比例达3.44%，另持有浦发转债860万张[2] - 浦发银行董事会已表决通过提名东方资产上海市分公司党委书记计宏梅为银行董事候选人的议案[2] AMC投资银行股的财务影响 - AMC采用权益法核算对银行的长期股权投资，当投资方能对被投资单位施加重大影响（如派驻董事）时适用此方法[3] - 银行股估值普遍低于1倍市净率（如浦发银行市净率为0.53倍），AMC可以低于可辨认净资产公允价值的成本取得股权[3] - 初始投资成本与应享有可辨认净资产公允价值份额的差额可计入AMC当期营业外收入，进而改善当期利润和财务报表[3] - 中信金融资产投资中国银行和光大银行的该差额分别为189.13亿元和24.01亿元，中国信达投资浦发银行的该差额为72.28亿元[4] 浦发转债到期兑付问题 - 浦发银行于2019年10月发行500亿元可转债，到期日为2025年10月27日，未转股余额为245.72亿元[5] - 若可转债成功转股，可补充银行的核心一级资本；否则发行方需按面值的110%赎回未转股债券[5] - 市场关注东方资产能否复刻“光大模式”，即通过增持即将到期的可转债并转股来缓解银行的偿付压力[6] - 东方资产若进一步增持浦发转债并转股，将对浦发银行的核心一级资本补充起到正向作用[6] 行业其他AMC投资案例 - 中信金融资产增持了光大银行和中国银行，截至6月末持股比例分别达7.93%和4.71%[2] - 中国信达旗下的信达投资于6月末将持有的1.18亿张浦发转债全部转为浦发银行A股普通股，持股比例达3.03%[2]

东方资产增持浦发银行事件 - 东方资产及其一致行动人于三季度通过二级市场购入普通股及可转债转股形式增持浦发银行股份 [2] - 截至9月29日，东方资产持有浦发银行普通股10.73亿股，持股比例达3.44%，另持有浦发转债860万张 [2] - 浦发银行董事会同意提名东方资产上海市分公司党委书记计宏梅为银行董事候选人 [2] AMC增持银行股的财务影响 - AMC对银行长期股权投资采用权益法核算的条件是能对被投资单位施加重大影响，派驻董事是充分条件之一 [3] - 银行股估值普遍低于1倍市净率，AMC能以低于可辨认净资产公允价值的成本取得股权 [3] - 投资成本与应享有净资产公允价值份额的差额可计入AMC当期营业外收入，改善当期利润 [3] - 截至10月9日，浦发银行市净率为0.53倍 [3] - 中信金融资产投资中国银行和光大银行的上述差额分别为189.13亿元和24.01亿元 [4] - 中国信达投资浦发银行的上述差额为72.28亿元 [4] 浦发银行可转债情况 - 浦发银行于2019年10月发行500亿元可转债，到期日为2025年10月27日 [5] - 到期后五个交易日内，银行将以面值的110%价格赎回未转股可转债 [5] - 截至发稿时，浦发转债未转股余额为245.72亿元 [5] - 可转债成功转股可补充银行核心一级资本，否则需兑付本息 [5] 市场对“光大模式”的预期 - 市场关注东方资产能否复刻“光大模式”，即大幅增持即将到期的可转债并进行溢价转股 [6] - “光大模式”指2023年3月中信金融资产（原中国华融）增持光大转债并转股，缓解了兑付压力 [6] - 若东方资产进一步增持浦发转债并转股，将缓解偿付压力并对浦发银行核心一级资本补充起正向作用 [6] 行业其他AMC增持案例 - 今年以来，中信金融资产增持了光大银行和中国银行，截至6月末持股比例分别为7.93%和4.71% [2] - 中国信达旗下信达投资于6月末将持有的1.18亿张浦发转债全部转股，持有浦发银行普通股9.18亿股，占比3.03% [2]

东方资产增持浦发银行事件 - 东方资产及其一致行动人于三季度通过二级市场购入普通股及可转债转股形式增持浦发银行股份 截至9月29日持有普通股10.73亿股 持股比例3.44% 另持有浦发转债860万张 [1] - 东方资产推荐并获浦发银行董事会同意提名计宏梅为银行董事候选人 计宏梅现任东方资产上海市分公司党委书记 [1] - 东方资产在二季度末尚未出现在浦发银行前十大普通股股东行列 表明其三季度大举增持 [1] AMC行业增持银行股趋势 - 今年以来多家AMC增持银行股 中信金融资产增持光大银行和中国银行 截至6月末持股比例分别达7.93%和4.71% [2] - 中国信达旗下信达投资于6月末将持有的1.18亿张浦发转债全部转为浦发银行A股普通股 截至6月末持有浦发银行普通股9.18亿股 占普通股总额3.03% [2] AMC投资银行股的财务影响 - AMC对银行长期股权投资采用权益法核算 投资方向被投资单位派驻董事是判断是否具有重大影响的充分条件之一 [2] - 银行股估值普遍低于1倍市净率 AMC能以低于可辨认净资产公允价值的成本价取得股权 其差额可计入当期营业外收入 影响利润 [3] - 截至10月9日收盘 浦发银行市净率为0.53倍 [3] - 中信金融资产2025年半年报显示 投资中国银行和光大银行的上述差额分别为189.13亿元和24.01亿元 中国信达投资浦发银行的差额为72.28亿元 均对当期收入总额和利润产生影响 [3] 浦发转债转股前景 - 浦发银行于2019年10月发行500亿元可转债 到期日为2025年10月27日 到期后将以面值的110%价格赎回未转股债券 [4] - 截至发稿时 浦发转债未转股余额为245.72亿元 [4] - 若可转债成功转股可补充银行核心一级资本 否则需兑付本息 [4] - 市场关注东方资产能否复刻“光大模式” 即像中信金融资产在2023年大幅增持即将到期的光大转债并溢价转股那样 通过进一步增持浦发转债并转股来缓解偿付压力 [4]

东方资产增持浦发银行 - 东方资产通过二级市场购入普通股及可转债转股形式增持浦发银行股份[2][3] - 截至9月29日，东方资产持有浦发银行普通股10.73亿股，持股比例达3.44%，并持有其可转债860万张[4] - 凭借此次增持，东方资产或将跻身浦发银行前五大股东，并获得一个董事会席位，已提名计宏梅为董事候选人[2][4] 浦发银行股东结构变动 - 根据浦发银行半年报，上海国际集团及其一致行动人合计持股29.09%为第一大股东，富德生命人寿持股20.04%，中国移动广东公司持股17.63%[4][9] - 信达资产旗下信达投资持股3.03%，东方资产持股3.44%后，其排位次序或将超过信达资产[4][9] - 浦发银行500亿元可转债即将到期，将以110元/张（含税）的价格赎回，并于10月28日摘牌[5][6] AMC行业增持银行股趋势 - 今年以来AMC增持银行股动作频繁，除东方资产和信达资产增持浦发银行外，长城资产增持了民生银行和建设银行H股[11][12] - 长城资产增持建设银行78.65亿股H股，占其总股本的3.01%，并提名其副总裁郑海阳为民生银行董事候选人[12] - 2023年以来已有多家上市银行获AMC参股投资，例如中国中信金融资产参股光大银行和中国银行[12] AMC布局银行股的动因分析 - 市场观点认为，参股上市银行能对AMC当期及未来利润形成显著贡献[13] - 通过较大比例增持获得董事席位，可实现权益法核算，有助于优化AMC自身财务报表，改善经营压力[13] - 在“资产荒”背景下，低估值国有银行股经营和分红稳定性强，配置价值突出，面临价值重估[13]

文章核心观点 - 金融资产管理公司（AMC）年内频频增持银行股并谋求董事会席位 这一行为基于对银行未来经营的信心以及财务收益、业务协同等多重考量 同时通过可转债转股等方式直接为银行补充核心一级资本 [1][4][5] AMC对浦发银行的增持与参与 - 东方资产于9月19日至29日期间增持浦发银行股份 持股比例从3.03%升至3.44% 并持有该行可转债860万张 [2] - 增持后东方资产推荐计宏梅为浦发银行董事候选人 信达投资此前亦在6月增持至3.01%后提名林华喆为董事并于8月获核准 [2] - AMC对浦发银行的密集增持恰逢其可转债（浦发转债）于10月27日到期兑付 截至9月30日累计转股比例为50.86 AMC的转股行为推动了转股进程并补充了银行核心一级资本 [3] AMC布局其他银行股的情况 - 中信金融资产于2025年1月20日至7月22日期间增持光大银行A股和H股 合计持股比例由7.08%增至8.00% [4] - 中信金融资产年内亦多次增持中国银行H股 [4] - 中国长城资产管理股份有限公司副总裁郑海阳于6月当选为民生银行非执行董事 [4] AMC增持银行股的动因分析 - 银行股具有低估值、高股息的特征 契合AMC对“压舱石”资产的配置需求 [5] - 当持股达到一定比例后 AMC可采用权益法核算以增厚利润改善业绩 [5] - AMC可通过进入董事会深度参与银行风险管理与决策 强化双方在不良资产处置等领域的业务协同 [5] - AMC增持行为也与其稳定资本市场的职责保持一致 [6] AMC增持对上市银行的影响 - AMC增持有助于缓解市场对银行资产质量的担忧 短期内或吸引资金关注 [7] - 通过可转债转股增持可直接为银行补充核心一级资本 缓解资本充足压力 [7] - AMC的专业经验有助于银行优化信贷结构并控制新增不良资产 [7] - 长期看 若AMC能推动银行治理机制优化（如提升资本配置效率）将有助于改善银行盈利预期 [7]

新华医疗持股华检医疗情况 - 新华医疗通过全资子公司华佗国际发展有限公司持有华检医疗4.437亿股，持股比例为27.29% [1] - 华检医疗为公司的重要参股子公司，公司对其采用权益法核算 [1] - 华检医疗净利润的变动将影响公司的投资收益 [1] - 后续若有减持等相关安排，公司将严格按照信息披露规则履行披露义务 [1]

投资者兴趣与资金流向 - 海外投资者对中国金融股兴趣扩展至中小盘金融股，包括金融科技和租赁类股票，部分欧美长线基金研究A股区域银行，因其增长更高且"国家服务"风险更低 [1][2] - 中国金融股在MSCI中国指数中的权重从2021年6月的12.8%回升至目前的19%以上，今年以来上涨23% [2][9] - 南向资金和保险公司持续买入银行股及高收益股票，多家资产管理公司如华融、信达和长城也增持银行股 [4][21][22] 行业表现与市场动态 - 2023年以来MSCI中国银行股较2022年底上涨59%，H股银行股平均股价处于长期区间上端 [7][11] - H股银行股预期市净率为0.56倍，是2022年初以来最高水平，股息率从2024年9月的8%降至5.1% [14][17] - A股银行股股息率为4.1%，是2012年以来最低水平之一 [20] 财务与业绩表现 - 2025年二季度银行净息差环比降幅有限，得益于5月非对称降息（1年期LPR下调10个基点，存款利率下调15-25个基点） [3] - 6月贷款增速同比微升至6.8%，社会融资规模等数据超预期，但贷款需求仍疲软且定价持续下降 [3] - 保险公司二季度首年保费同比增速预计转正，新业务价值利润率继续改善 [3] 机构行为与会计收益 - 华融通过权益法核算在2023/24年获得巨额一次性收入，可能激励其他公司效仿买入市净率低于1倍的银行股 [4][22] - 多家机构如中信金融、幸福人寿通过权益法核算确认显著损益收益，例如华融2024年因持有中行股份录得480亿元关联投资收益 [22][25] - 保险公司/资产管理公司可能继续增配高收益股票，直至银行股市净率达1倍或股息率接近2% [1][5]

险资举牌概况 - 今年截至目前险资对上市公司举牌次数达20次，与去年全年持平，涉及10家保险机构和16家上市公司 [1][2] - 弘康人寿举牌郑州银行H股，6月27日以每股1.2068港元增持1600万股，持股比例达5.55%，6月30日继续增持2300万股，每股1.1804港元，最终持股1.35亿股，占比6.68% [1] - 平安人寿年内7次举牌上市公司，包括农业银行H股(13.12%)、邮储银行H股(13.10%)、招商银行H股(15.01%) [2] 举牌主体与标的特征 - 举牌主体既包括大型险企如平安人寿、中国人寿，也包括中小险企如长城人寿、阳光人寿 [2][3] - 举牌标的中高股息标的和H股上市公司占比较高，因与保险资金长期稳健特性契合，且H股估值较A股有折价，增值空间更大 [3] - 通过港股通投资H股可享受税收优惠，成为险资权益配置重点 [3] 举牌驱动因素 - 低利率环境和政策引导促使险资加大举牌力度 [1][2] - 新会计准则即将全面实施，更多险企希望通过举牌实现权益法核算，减少当期损益波动性 [3] - 当前股票市场估值较低，未来或有较大升值空间，险企需把握低估值机会增配权益资产 [3] 行业政策背景 - 近两年相关部门陆续出台多项鼓励险资等中长期资金入市的政策 [2] - 从多方面优化中长期资金入市的投资生态，增加险资入市积极性 [2]

中邮保险举牌东航物流交易 - 中邮保险通过协议转让方式受让东航物流7942.01万股无限售流通股，占总股本5%，交易总价款8.69亿元，成为重要战略股东并承诺18个月内不减持 [1] - 东航物流2024年营收240.56亿元同比增长16.66%，归母净利润26.88亿元同比增长8.01%，2025年一季度归母净利润5.45亿元同比下降7.40% [1] - 此次投资旨在落实中国邮政集团与东航集团的战略合作，通过资本纽带连接金融与物流要素 [1] 险资举牌行业趋势 - 2025年险资举牌显著升温，截至5月8日中邮保险、中国人寿、平安人寿等7家险企累计举牌13次，涉及农业银行H股、中国神华H股等高股息、低估值行业标的 [2] - 新会计准则(IFRS9)实施是核心驱动因素，将权益类资产市值波动直接计入利润表导致险企净利润大幅波动 [2] - 险资通过举牌将持股比例提升至5%以上可适用权益法核算，仅按持股比例确认被投企业净利润份额或仅将股息收入计入利润表，平滑市场波动对财务报表冲击 [3] 保险行业产品转型 - 保险行业协会公布普通型人身保险产品预定利率研究值为2.13%，较2025年一季度2.34%下调21个基点，若二季度研究值再次低于2.25%将触发调整机制 [4] - 传统保险产品吸引力下降，分红型保险将占据主流，中邮保险表示将持续坚定发展长期分红险 [4] - 分红型保险收益与保险公司投资情况相关，叠加高收益刚性兑付保单配置压力，保险公司需向权益资产要增量 [5] 监管政策支持 - 2024-2025年监管部门推出扩大保险资金长期投资改革试点、推行长周期考核等支持措施 [6] - 金融监管总局将保险公司股票投资风险因子调降10%，测算显示可节省最低资本并提升偿付能力10-15个百分点 [6] - 风险因子下调后，假设50%沪深300成分股配置下静态释放最低资本364亿元，全部增配沪深300对应股市资金达1349亿元 [6]