贵金属日报 | 2025-05-22 长期美债标售情况较差 贵金属高位震荡 2025-05-21，沪金主力合约开于 760.60元/克，收于 778.78元/克，较前一交易日收盘 3.23%。当日成交量为 396470手，持仓量为 222494手。昨日夜盘沪金主力合约开于 775.16 元/克，收于 777.74 元/克，较昨日午后收盘 上涨0.92%。 2025-05-21，沪银主力合约开于 8158元/千克，收于 8272元/千克，较前一交易日收盘-1.31%。当日成交量为 882938手，持仓量 363057手。昨日夜盘沪银主力合约开于 8,265 元/千克，收于 8,285 元/千克，较昨日午后收盘 上涨0.86%。 美债收益率与利差监控： 2025-05-21，美国 10 年期国债利率收于4.48%，较前一交易日变化0.02%，10 年前与 2 年期利差为0.51%，较前 一交易日上涨2个基点。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-05-21，Au2502合约上，多头较前一日变化297手，空头则是变化-765手。沪金合约上个交易日总成交量为 667412手，较前一交易日上涨 52.47%。在 ...

贵金属日报：震荡回升 中长期维持看涨 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年5月22日 【行情回顾】 周三贵金属价格延续回升，美国新预算法案引发交易员对赤字的担忧，美债拍卖结果不佳，美国市场 股债汇三杀，欧洲股市则震荡。最终黄金2506合约收报3316.6美元/盎司，+0.97%；美白银2507合约收 报于33.575美元/盎司，+1.21%。 SHFE黄金2508主力合约收报778.78元/克，+2.98%；SHFE白银 2506合约收8272元/千克，+2.04%。 【降息预期与基金持仓】 据CME"美联储观察"数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为94.6%，降息25个基点的概率为 5.4%；美联储7月维持利率不变的概率为73.1%，累计降息25个基点的概率为25.7%，累计降息50个基点 的概率为1.2%；美联储9月维持利率不变的概率33.1%，累计降息25个基点的概率为51.6%，累计降息50 个基点的概率为14.6%，累计降息75个基点的概率为0.7%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日减1.72吨 至919.88吨；iShare ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期特朗普贸易战风险阶段兑现，经济衰退地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，美联储对降息维持谨慎态度，预计贵金属短期震荡偏强，中期偏弱震荡，长期阶梯上行[1] - 白银价格趋势以黄金价格为锚，资金面CFTC白银净多减仓，iShare白银ETF重新加仓，库存面白银近期显性库存小幅下降[5] 各部分内容总结 黄金 - 今日贵金属大幅反弹，沪金主力收涨2.98%，沪银主力收涨2.04%[1] - 核心逻辑为短期特朗普贸易战风险阶段兑现，经济衰退地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，美联储对降息维持谨慎态度[1] - 避险属性方面，特朗普对等关税兑现，避险情绪降温，美国遭穆迪调降评级，俄乌直接会谈未能达成停火协议，中东、俄乌等地缘异动风险上升[1] - 货币属性方面，美国5月消费者信心降至三年新低，一年通胀预期飙至1981年以来最高，多位美联储官员预计关税将推高物价，市场预期美联储下次降息至9月，预期25年总降息空间跌至50基点左右，美元指数承压回调，美债收益率偏强[1] - 商品属性方面，CRB商品指数震荡反弹，人民币升值利空国内价格[1] - 策略上稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈[3] 白银 - 资金面CFTC白银净多减仓，iShare白银ETF重新加仓，库存面白银近期显性库存小幅下降[5] - 策略上稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈[5] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限、贴现利率、准备金余额利率均较上次下降0.25%，总资产为67644.17亿美元较上次增加23.45亿美元，M2同比为4.12%较上次增加0.24%[7] - 十年期美债真实收益率为2.60%较上日增加0.06%，美元指数为100.03较上日下降0.33%，美债利差（3月 - 10年）为0.41较上日下降0.01%[7] - 美债利差（2年 - 10年）为 - 0.10较上日下降0.04，美欧利差（十债收益率）为1.88较上日增加0.04，美中利差（十债收益率）为3.28较上日增加0.03[9] - 美国通胀方面，CPI同比为2.30%较上次下降0.10%，环比为0.30%较上次下降0.10%，核心CPI同比为2.80%与上次持平，环比为0.30%较上次增加0.10%，PCE物价指数同比为2.29%较上次下降0.39%，核心PCE物价指数同比为2.65%较上次下降0.32%，美国密歇根大学1年通胀预期为7.30%较上次增加0.80%，5年通胀预期为4.60%较上次增加0.20%[9] - 美国经济增长方面，GDP年化同比为1.90%较上次下降1.00%，年化环比为 - 0.30%较上次下降2.70%，失业率为4.20%与上次持平，非农就业人数月度变化为17.70万较上次下降0.08万，劳动参与率为62.50%与上次持平，平均时薪增速为3.80%与上次持平[9] - 美国劳动力市场方面，每周工时为34.30小时与上次持平，ADP就业人数为6.20万较上次下降8.50万，当周初请失业金人数为22.90万与上次持平，职位空缺数为701.00万较上次下降31.60万，挑战者企业裁员人数为10.54万较上次下降16.98万[9] - 美国房地产市场方面，NAHB住房市场指数为34.00较上次下降6.00，成屋销售为402.00万套较上次下降25.00万套，新屋销售为69.00万套较上次增加10.00万套，新屋开工为123.70万套较上次增加12.40万套[9] - 美国消费方面，零售额同比为5.00%较上次增加0.41%，环比为1.47%较上次增加2.50%，个人消费支出同比为5.63%较上次下降0.07%，环比为0.66%较上次增加0.11%，个人储蓄占可支配比重为3.90%较上次下降0.20%[9] - 美国工业方面，工业生产指数同比为1.49%较上次增加0.15%，环比为 - 0.01%较上次增加0.25%，产能利用率为77.74%较上次下降0.11%，耐用品新增订单为751.30亿美元与上次持平，同比为1.84%与上次持平[9] - 美国贸易方面，出口同比为 - 21.03%较上次下降30.12%，环比为 - 17.57%较上次下降61.86%，进口同比为 - 13.83%较上次下降4.38%，环比为0.69%较上次增加4.80%，贸易差额为 - 14.05百亿美元较上次下降1.73百亿美元[9] - 美国经济调查方面，ISM制造业PMI指数为48.70较上次下降0.30，ISM服务业PMI指数为51.60较上次增加0.80，Markit制造业PMI指数为50.70较上次增加0.90，Markit服务业PMI指数为51.40较上次下降2.90，密歇根大学消费者信心指数为50.80较上次下降6.20，中小企业乐观指数为95.80较上次下降1.60，美国投资者信心指数为 - 17.90较上次下降15.20[9] - 央行黄金储备方面，中国为2294.50吨较上次增加4.98吨，美国为8133.46吨与上次持平，世界为36250.15吨与上次持平[9][11] - IMF外储占比方面，美元为57.80%较上次增加0.51%，欧元为19.83%较上次下降0.20%，人民币为2.18%较上次下降0.00%[11] - 黄金/外储方面，全球为21.30%较上次增加1.48%，中国为6.50%较上次增加0.53%，美国为77.97%较上次增加1.56%[11] - 避险属性方面，地缘政治风险指数为238.37较上次增加41.65，VIX指数为18.69较上日增加0.60[11] - 商品属性方面，CRB商品指数为298.18较上日增加1.97[11] 美联储最新利率预期 - 展示了2025年6月至2026年12月各时间段美联储不同利率区间的概率分布[12]

| 贵金属日评20250521:以色列或打击伊朗核设施,日本央行缩表致国债难卖 | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交易日期 | 较昨日变化 | 较上周变化 | 2025-05-20 | 2025-05-19 | 2025-05-14 | 收盘价 | 761.72 | 754. 38 | 755. 86 | -7.34 | -1. 48 | | | | | 成交量 | 268945.00 | -85, 354. 00 | -228,591.00 | 354299.00 | 497536.00 | 期货活跃合约 | 持仓量 | 211353.00 | 209904.00 | 214778.00 | -3, 425.00 | 1, 449. 00 | | | | 库存(十克) | 17238.00 | 17238.00 | 17238.00 | 0. 00 | 0. 00 | 上海黄金 | 收盘价 | 7 ...

·FXStreet：多重利多因素推动黄金反弹预计金价将延续反弹趋势 【机构分析】 ·混沌天成期货表示，美元指数再次下破100的关键位置，美债和美股也出现了一定程度的下跌，在地缘 的进一步驱动下贵金属明显抬升。主要主权国家的长期债券伴随着供应增加和需求转弱都遭遇到了利率 上行的问题，这个一定程度上增加了市场风险，削弱了货币信用从而支撑贵金属的上行，特别是黄金。 此外，地缘形势仍不容忽视，这对贵金属利好。现阶段，市场消息面影响较大，恐慌情绪暂时被抑制但 未完全消散，市场的波动性仍较大，风险仍保持并支撑贵金属走势。 ·金瑞期货表示，近期美国经济软数据走弱，美国贸易谈判暂无新的进展，地缘方面俄乌谈判无果，且 美国再次被下调主权信用评级，各方面利多因素再次发酵，贵金属转向偏强。且中长期来看，市场关税 对经济的潜在负面影响并未解除，黄金的避险多头逻辑依然存在，叠加各国央行存在持续买入需求，预 计价格仍有上行空间。若后续美国经济出现实质性走弱信号可能引发避险情绪反复，为贵金属价格提供 新的上行动力。综合来看，预计贵金属价格将在政策信号与宏观数据公布的影响下偏强震荡。 ·混沌天成期货：恐慌情绪未完全消散贵金属显著回升 ·金瑞 ...

贵金属日报：持续震荡 中长期维持看涨 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年5月21日 【行情回顾】 周二贵金属价格明显上涨，周边美指回落，10Y美债收益率走高，美股微跌欧股上涨。据媒体报道，美 国情报部门发现，以色列正准备袭击伊朗，推升周三亚盘早盘时段伦敦金一度升破3300关口，原油亦大 涨。最终黄金2506合约收报3292.6美元/盎司，+1.83%；美白银2507合约收报于33.26美元/盎司， +2.32%。 SHFE黄金2508主力合约收报754.38元/克，+0.48%；SHFE白银2506合约收8074元/千 克，-0.21%。 【降息预期与基金持仓】 据CME"美联储观察"数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为94.7%，降息25个基点的概率为 5.3%；美联储7月维持利率不变的概率为70.3%，累计降息25个基点的概率为28.4%，累计降息50个基点 的概率为1.4%；美联储9月维持利率不变的概率31.3%，累计降息25个基点的概率为51.6%，累计降息50 个基点的概率为16.3%，累计降息75个基点的概率为0.8%。长线基 ...

| 元用用品 | 贵金属日评20250520:美联储暗示降息或推迟到9月,欧洲央行警告黄金或威胁金融稳定 | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交易日期 | 较昨日变化 | 较上周变化 | 2025-05-13 | 2025-05-19 | 2025-05-16 | 收盘价 | 751.80 | 767.68 | -11.82 | 755. 86 | 4. 06 | | | | | 成交重 | 481303.00 | 625489.00 | -271,190.00 | 354299.00 | -127,004.00 | 期货活跃合约 | 持仓量 | -1,577.00 | -4, 677.00 | 209904.00 | 211481.00 | 214581.00 | | | | 库存(十克) | 17238.00 | 17238.00 | 17238.00 | 0. 00 | 0. 00 | 上海黄金 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线仍处于高位震荡，将短线回调视为中长期做多机会，但近期或维持震荡为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周一贵金属价格窄幅震荡，周边美指回落，10Y美债收益率冲高回落，欧美股整体微涨，穆迪下调美主权评级影响有限 [2] - 国内黄金ETF昨日仍现流出，华安黄金ETF份额日减414万份至81.5亿份，回升至80.07亿份，国内获利盘仍在回吐但降幅放缓 [2] - 黄金2506合约收报3232.2美元/盎司，涨幅1.41%；美白银2507合约收报32.495美元/盎司，涨幅0.44%；SHFE黄金2508主力合约收报755.86元/克，涨幅0.53%；SHFE白银2506合约收8133元/千克，涨幅0.35% [2] 降息预期与基金持仓 - 据CME“美联储观察”数据，美联储6月维持利率不变概率91.4%，降息25个基点概率8.6%；7月维持利率不变概率66.9%，累计降息25个基点概率30.8%，累计降息50个基点概率2.3%；9月维持利率不变概率28.4%，累计降息25个基点概率51.6%，累计降息50个基点概率18.7%，累计降息75个基点概率1.3% [2] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓日增2.3吨至921.03吨；iShares白银ETF持仓增加74.95吨至13989.85吨 [2] - 库存方面，SHFE银库存日增14.4吨至901.4吨；截止5月9日当周SGX白银库存周减91.8吨至1482.5吨 [2] 本周关注 - 本周数据总体清淡，关注美国标普PMI数据 [3] - 周二12:30，澳洲联储公布利率决议 [3] - 周三01:00，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就经济前景和货币政策发表讲话；07:00，2027年FOMC票委博斯蒂克主持会议，2026年FOMC票委哈玛克、2027年FOMC票委戴利发表主旨讲话 [3] - 周五02:00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在货币政策实施研讨会上发表主旨演讲 [3] - 周内关注至5月22日的G7财长和央行行长会议举行 [3] 南华观点 - 伦敦金阻力3300，强阻力3440 - 3500区域；支撑3200、3150、3100，强支撑2950 - 3000区域 [4] - 伦敦银支撑31.6 - 32区域，阻力33.3、33.7，如突破可看高至34、34.5 [4] 贵金属期现价格 - SHFE黄金主连最新价755.86元/克，日涨跌4.06，日涨跌幅0.54% [5] - SGX黄金TD最新价754.09元/克，日涨跌7.11，日涨跌幅0.95% [6] - CME黄金主力最新价3232.2美元/盎司，日涨跌26.9，日涨跌幅0.84% [6] - SHFE白银主连最新价8133元/千克，日涨跌32，日涨跌幅0.4% [6] - SGX白银TD最新价8113元/千克，日涨跌51，日涨跌幅0.63% [6] - CME白银主力最新价32.495美元/盎司，日涨跌0.065，日涨跌幅0.2% [6] - SHFE - TD黄金最新价1.77元/克，日涨跌 - 3.05，日涨跌幅 - 63.28% [6] - SHFE - TD白银最新价20元/千克，日涨跌 - 19，日涨跌幅 - 4.88% [6] - CME金银比最新值99.4676，日涨跌0.6301，日涨跌幅0.64% [6] 库存持仓 - SHFE金库存最新价17238千克，日涨跌0，日涨跌幅0% [15] - CME金库存最新价1207.2966吨，日涨跌 - 3.2792，日涨跌幅 - 0.27% [15] - SHFE金持仓最新价209904手，日涨跌0，日涨跌幅0% [15] - SPDR金持仓最新价921.03吨，日涨跌2.3，日涨跌幅0.25% [15] - SHFE银库存最新价901.432吨，日涨跌14.414，日涨跌幅1.62% [15] - CME银库存最新价15598.0954吨，日涨跌 - 20.9556，日涨跌幅 - 0.13% [15] - SGX银库存最新价1482.48吨，日涨跌 - 91.86，日涨跌幅 - 5.83% [15] - SHFE银持仓最新价329013手，日涨跌0，日涨跌幅0% [15] - SLV银持仓最新价13989.84903吨，日涨跌74.9467，日涨跌幅0.54% [17] 股债商汇总览 - 美元指数最新值100.3582，日涨跌 - 0.6248，日涨跌幅 - 0.62% [21] - 美元兑人民币最新值7.2142，日涨跌0.0034，日涨跌幅0.05% [21] - 道琼斯工业指数最新值42654.74点，日涨跌331.99，日涨跌幅0.78% [21] - WTI原油现货最新价62.69美元/桶，日涨跌0.2，日涨跌幅0.32% [21] - LmeS铜03最新价9516美元/吨，日涨跌76，日涨跌幅0.81% [21] - 10Y美债收益率最新值4.43%，日涨跌 - 0.02，日涨跌幅 - 0.45% [21] - 10Y美实际利率最新值2.1%，日涨跌0.01，日涨跌幅0.48% [21] - 10 - 2Y美债息差最新值0.45%，日涨跌 - 0.04，日涨跌幅 - 8.16% [21]

报告行业投资评级 - 中长线或偏多，短线仍处于高位震荡，短线回调视为中长期做多机会 [4] 报告的核心观点 - 周四贵金属价格反弹，10Y美债收益率回落伴随美指回调利多贵金属价格，美PPI大幅低于预期及工业产出不及预期使美联储9月降息预期微升，国内黄金ETF昨日明显流入 [2] - 美联储6月、7月、9月维持利率不变及降息概率不同，长线基金中SPDR黄金ETF持仓减少，iShares白银ETF持仓维持不变，SHFE银库存和SGX白银库存均减少 [2] - 消息面关注鲍威尔言论及“新美联储通讯社”观点，本周关注周四晚美零售销售、周五晚美密歇根大学消费者信心指数等数据，事件方面关注特朗普访问沙特、卡塔尔和阿联酋 [3] - 伦敦金阻力上移至3250、3300，支撑3200，强支撑3150附近，伦敦银支撑32，阻力33.3、33.7 [4] 各部分总结 行情回顾 - 黄金2506合约收报3243.9美元/盎司，涨幅1.74%；美白银2507合约收报32.79美元/盎司，涨幅1.07%；SHFE黄金2508主力合约收报739.82元/克，跌幅3.2%；SHFE白银2506合约收8008元/千克，跌幅2.34% [2] - 国内华安黄金ETF份额从5月14日的81.5亿份回升至82.07亿份 [2] 降息预期与基金持仓 - 美联储6月维持利率不变概率91.7%，降息25个基点概率8.3%；7月维持利率不变概率63.2%，累计降息25个基点概率34.2%，累计降息50个基点概率2.6%；9月维持利率不变概率26.2%，累计降息25个基点概率51.2%，累计降息50个基点概率21.1%，累计降息75个基点概率1.5% [2] - SPDR黄金ETF持仓减少8.9吨至927.6吨，iShares白银ETF持仓维持在13971.47吨，SHFE银库存日减4.7吨至914.8吨，截止5月9日当周SGX白银库存周减52.2吨至1574.3吨 [2] 本周关注 - 鲍威尔表示重新评估2020版货币政策框架“关键部分”，长期利率可能走高，“供应冲击”或成新常态，“新美联储通讯社”称美联储将对利率制定框架调整，承认长期低利率可能已结束 [3] - 本周关注周四晚美零售销售、周五晚美密歇根大学消费者信心指数等数据，事件方面关注特朗普5月13日至16日访问沙特、卡塔尔和阿联酋 [3] 南华观点 - 中长线或偏多，短线高位震荡，伦敦金重新收复3200并回至5日均线上方，阻力上移至3250、3300，支撑3200，强支撑3150附近，伦敦银支撑32，阻力33.3、33.7，短线回调视为中长期做多机会 [4] 价格数据 - SHFE黄金主连最新价739.82元/克，日涨跌 -21.9，日涨跌幅 -2.88%；SGX黄金TD最新价735.39元/克，日涨跌 -23.21，日涨跌幅 -3.06%；CME黄金主力最新价3243.9美元/盎司，日涨跌63.2，日涨跌幅1.99%等 [5] 库存持仓 - SHFE金库存17238千克，日涨跌0，日涨跌幅0%；CME金库存1210.5768吨，日涨跌 -2.5733，日涨跌幅 -0.21%等 [15] 股债商汇总览 - 美元指数最新值100.7911，日涨跌 -0.2373，日涨跌幅 -0.23%；美元兑人民币最新值7.2054，日涨跌0.0037，日涨跌幅0.05%等 [22]

5月15日盘中，沪银期货主力合约遭遇一波急速下挫，最低下探至7944.00元。截止发稿，沪银主力合约 报7963.00元，跌幅2.89%。 受全球贸易格局缓和预期提振，白银的工业和商品属性的提振支撑银价，但受金价的联动效应影响白银 近期走势或仍呈现偏弱态势。操作上建议，暂时观望为主，沪银2508合约关注区间：8000-8400元/千 克。 中财期货：贵金属长期仍有上行空间 中美联合声明的发布短线利空黄金，后续更多贸易协定或达成，全球贸易局势缓和，避险情绪当前显著 降温，受关税缓和影响，美国衰退概率减小，市场对美联储今年的降息预期下调，以上因素利空金价。 但另一方面，当前仍有高达60%左右的税率以及我国对稀土出口管依然未松口看，后续中美贸易谈判仍 有较大博弈空间，结合2018年中美贸易谈判阶段看，此轮贸易谈判很可能不是一帆风顺的，因此中美联 合声明的发布对盘面的影响偏短期。长线看，逆全球化背景下贸易环境的不确定性和通胀环境的不确定 性依然存在，全球央行购金的局面和白银长期供需缺口的形势难改，因此贵金属长期仍有上行空间。 瑞达期货：沪银2508合约关注区间：8000-8400元/千克 沪银期货主力跌近3%，对于后 ...