网约车行业季度财报前瞻 - Uber和Lyft将于本周公布2025年第一季度财报 其中Lyft在美国网约车市场份额约25% 而Uber以75%的市占率占据主导地位 [1] - 华尔街预计Lyft每股收益(EPS)持平 总预订量增长10-14% Uber预计每股收益0.51美元(上季度为亏损) 总预订量增长17-21% [2] - 期权市场暗示Uber财报后股价波动幅度为±7.8% Lyft则高达±15.6% [3] Uber的行业领导地位 - 年内Uber股价累计上涨43% 远超Lyft的0.5%涨幅 显著跑赢标普500指数 [4] - Uber Eats配送业务持续增长 其投资的Serve Robotics计划在2026年初部署2000台自动配送机器人 [5] - 公司与英伟达、大众汽车等达成自动驾驶出租车(Robotaxi)关键合作 [6] 自动驾驶出租车竞争格局 - Waymo已在美国实现每周25万次付费Robotaxi订单 Uber与其存在合作关系 [10] - Lyft与Mobileye达成协议 计划今夏推出Robotaxi服务 [11] - 行业已从概念验证阶段进入商业化落地期 特斯拉Cybercab服务也将在奥斯汀启动 [10] 财务表现与技术分析 - 两家公司自2023年扭亏为盈后保持稳定增长 [12] - Lyft过去八个季度均超分析师预期 最近四季平均盈利超预期42.11% [14][15] - Uber股价形成月线级别看涨旗形 Lyft则接近200日均线关键位 [16][18] 业务差异化比较 - Lyft收入几乎全部来自网约车 Uber则通过多元化业务降低风险 [1][5] - Uber在配送和自动驾驶领域的布局显著领先 形成生态协同效应 [5][6] - 市场更关注财报中关于Robotaxi战略的表述 这决定长期竞争力 [9][10]

特斯拉股价表现与一季度业绩 - 特斯拉股价年内下跌约30%（截至4月30日收盘）[1] - 一季度交付量约33.7万辆 为2022年以来最低水平[1] - 马斯克宣布5月将大幅减少DOGE相关工作 投资者预期其重心回归特斯拉[2] 核心电动车业务面临的挑战 - 欧洲市场1-2月销量同比暴跌近50% 同期欧洲电动车整体销量增长28%[3] - 中国市场销量下滑 竞争对手比亚迪2024年表现强劲 占据超30%市场份额且年收入超越特斯拉[4] - 新竞争对手涌现 如Jeff Bezos支持的Slate Auto推出2万美元起售的电动卡车/SUV混合车型[5] - 公司未更新汽车业务指引 可能反映对关税和增长前景的担忧[6] 新业务进展与规划 - 低成本车型计划6月启动生产 但基于旧平台且定价未明确 进度可能慢于预期[7][8] - 全自动驾驶（FSD）软件系统计划推出 年底前向个人车辆开放功能 6月或启动奥斯汀机器人出租车试点[9] - Optimus机器人仍处开发阶段 预计年底前量产数千台 短期内难贡献收入[10][11] 估值与市场预期 - 特斯拉远期市盈率达147倍 估值高度依赖马斯克个人影响力及未来业务（低成本车型/FSD/机器人等）[12] - 核心业务疲软叠加竞争加剧 若新项目不及预期或延迟 高估值可能承压[13]

自动驾驶行业融资与市场趋势 - 2023年中至2024年中为自动驾驶行业融资低谷期 2024年中开始融资环境有所升温 [1] - Robotaxi领域的小马智行、地平线、文远知行已完成上市 当前主要面临二级市场对接问题 [1] - 一级市场中低速重货、矿山车辆等细分领域融资活跃度提升 但行业整体爆发期尚未到来 [1] - 辰韬资本指出2025年自动驾驶各细分方向将陆续放量 企业盈利能力评估窗口开启 [1] - 行业投资规模在2023-2024年触底 2025年投资情况优于2024年 特定场景无人驾驶公司显现规模增速与盈利预期 [1] 小马智行战略与商业化进展 - 第七代自动驾驶系统实现70%成本降幅 与北汽/广汽/丰田合作量产车型亮相2025上海车展 [1] - 预测2028年Robotaxi规模达5万辆时可实现集团盈亏平衡 单车利润与车队规模强相关 [1] - L4自动驾驶技术商业化需产业链协同 公司开放零部件/产品/工具给合作伙伴 [1] - 与三家车企合作模式超越传统供应商关系 进入共同研发阶段 技术团队联合完成车辆适配 [2] - 第七代系统实现产线前装集成 传感器与冗余系统改装成本降低30% 质量与集成度提升 [2] - 北汽/广汽/丰田合作车型处于试生产阶段 计划2025年下半年启动常规化生产 [2] 技术发展与行业挑战 - L4自动驾驶需突破技术/法规/用户体验/成本/产业链完备度等多重瓶颈 [2] - 车企资本绑定策略增强产业联动性 非限定用途投资强化合作深度 [2]

公司业绩与评级调整 - Needham分析师Quinn Bolton维持对Mobileye Global Inc的买入评级 但将目标价从20美元下调至18美元 [1] - 公司第一季度营收同比增长83%至4.38亿美元 超出分析师共识预期的4.352亿美元 调整后每股收益8美分符合预期 [1] 业务进展与合作动态 - 公司在ADAS领域取得重要进展 包括首次赢得环视ADAS订单及与韩国汽车制造商签订重大合同 [2] - 与Lyft的机器人出租车合作稳步推进 预计2026年在达拉斯进行初步部署 由Marubeni负责车队运营 [3] - 与Uber的合作中 Mobileye Drive技术将整合进其与大众汽车的联合机器人出租车项目 [3] 商业模式与财务预测 - 合作伙伴关系采用一次性系统费用加基于里程的持续许可费模式 该模式有望带来稳定的平均售价和有利的利润率 [4] - 2025年盈利预测基本保持不变 但对毛利率和运营费用进行了小幅调整 2026年预测因SuperVision和CAV单元量预期延迟而下调 [4] - 分析师预计保时捷仍是短期内SV增量的主要驱动力 将2026年每股收益预测从40美分下调至35美分 [5] 市场反应 - MBLY股价周五上涨1.66%至14.74美元 [5]

作 者丨赵云帆 编 辑丨包芳鸣 据央视新闻最新报道，当地时间2 4日，欧洲汽车制造商协会发布的数据显示，一季度，特斯 拉在欧洲的新车销量同比下降了4 5%。 特斯拉 利润骤降7 1% 据新华社消息，4月2 2日，马斯克在特斯拉财报电话会议上表示，从5月开始，他将"大幅"减 少管理政府效率部的时间，"将把更多时间投入到特斯拉"。 财报显示，特斯拉一季度收入1 9 3 . 4亿美元，同比下降9%，远低于华尔街投行一致预期。特斯 拉一季度净利润为4 . 0 9亿美元， 同比暴跌7 1%。 汽车业务方面，特斯拉一季度收入约1 4 0亿美元， 同比下降2 0%。 交付数据方面，特斯拉总 汽车交付量为3 3 . 6 7万辆，同比下降1 3%，其中Mo d e l 3和 Mo d e l Y交付量同比下降1 2%， 其 他车型交付量降幅达2 4%。 值得注意的是，特斯拉一季度的毛利率为1 6 . 3%，低于去年同期的1 7 . 4%。考虑到特斯拉去年 下半年依靠调整供应商成本和提升超级工厂自动化水平，一度顺利将公司毛利率拉入拓宽趋势 之中， 此次毛利率再度转跌显然扭转了投资者在过去一段时间的强预期。 由于一季度业绩不佳，特 ...

全自动驾驶（FSD） - 公司于2013年提出开发自动驾驶系统Autopilot，并于2014年推出HW1.0硬件 [1] - 2015年公司CEO预测自动驾驶汽车将在三年内面世，2016年10月宣称到2017年底特斯拉电动车可实现从洛杉矶到纽约的无需手触方向盘驾驶 [1] - 2021年公司向监管部门表示年底前可能无法实现全自动驾驶 [1] - 2022年11月FSD Beta向所有购买的北美车主开放，2024年4月推送有监管的FSD版本并去掉Beta字样 [1] - 2025年1月公司CEO预计当年将在美国多个地区推出无监管FSD，4月预测年底前完全自动驾驶系统将实现个人使用的无监督模式 [1] 经济型电动汽车 - 2020年9月公司CEO承诺将打造一款定价2.5万美元的电动车 [2] - 2021年公司CEO表示2.5万美元电动车将在2023年开始生产，此后在2022年、2023年多次调整时间表 [2] - 2024年初有报道称公司已取消Model 2开发计划以专注于自动驾驶出租车，但公司CEO予以否认 [2] - 2025年4月公司在一季度财报中确认，包括更平价车型在内的新车计划仍有望在2025年上半年开始生产 [2] 自动出租车 - 2019年4月公司在“Autonomy Day”活动上首次提出Robotaxi概念 [3] - 2024年10月公司在加州发布会上正式发布名为“Cybercab”的Robotaxi原型车 [3] - 2025年4月公司在一季度财报会议上表示，计划于6月在得州奥斯汀推出首个无人监督的Robotaxi试点项目，首批车辆为软件更新后的Model Y车型，车辆工程副总裁称2026年Cybercab的大规模生产仍按计划进行 [3] 下一代Tesla Roadster - 2017年11月公司在Tesla Semi卡车发布会上首次展示第二代Roadster原型车，并计划于2020年开始量产 [4] - 2020年7月公司CEO表示计划在加州生产Roadster，预计在接下来的12至18个月内开始生产 [4] - 2021年1月公司CEO将Roadster生产推迟至2022年，9月再次推迟至2023年，2023年5月进一步推迟到2024年 [4] - 2024年2月公司CEO表示Roadster的生产版本将在2024年末亮相，预计2025年初开始交付 [4] Neuralink - 2017年3月Neuralink首次公开亮相，目标是开发可植入人脑的设备以实现人机直接交流 [5] - 2019年7月展示了脑机接口技术的早期成果，包括手术机器人和初步的神经信号解码能力 [5] - 2020年8月展示了在猪身上的脑机接口实验以实时监测神经活动，2021年2月公司CEO表示已成功让猴子通过脑机接口玩电子游戏 [5] - 2023年5月美国食品药品监督管理局批准Neuralink进行人类临床试验 [5] - 2024年1月和8月先后在两名患者身上成功植入脑机接口设备，2025年1月公司CEO宣布已为第三位患者植入设备 [5] “超级高铁” - 2013年公司CEO在白皮书中首次提出“超级高铁”概念，计划在洛杉矶和旧金山之间建造高速管道，使乘客在35分钟内完成约570公里的旅程 [6] - 2015年SpaceX在加州建造了约1.6公里的测试轨道，该轨道于2022年被拆除，目前该概念在公司未来计划中已陷入停滞 [6] 火星移民 - 2016年9月公司CEO在国际宇航大会上首次公开SpaceX火星殖民计划 [7] - 2017年9月提出2022年进行两次货运任务，2024年进行两次货运和两次载人任务 [7] - 2018年10月表示首批Starship任务将于2022年发射以运送货物和补给但不载人 [8] - 2025年3月公司CEO表示Starship将于2026年底发射，若测试成功最早可在2029年进行载人任务，2031年更为可能 [8]

核心观点 - 特斯拉2025年第一季度业绩表面不及预期，但核心汽车业务毛利率和单价表现优于市场预期 [1][5] - 公司维持廉价车型Model 2.5的上半年生产计划，缓解了市场对项目取消的担忧 [2][5] - 经营利润率持续下滑至2.1%，主要受收入不及预期和经营费用增加影响 [3][55] - 能源业务表现亮眼，储能毛利率达28.8%，但未来受美国关税政策影响较大 [57][58] - 各地区市场面临不同挑战：美国IRA补贴可能取消、欧洲品牌受损、中国竞争加剧 [6][46] 财务表现 收入端 - 第一季度总收入193.4亿美元，低于市场预期的213.7亿美元 [1] - 汽车业务收入142亿美元，略低于预期2亿美元 [12] - 能源业务收入27.3亿美元，低于预期的30.7亿美元 [12] - 服务业务收入26.4亿美元，低于预期的27.3亿美元 [12] 利润端 - 汽车毛利率16.2%，超出市场预期的15.6% [15] - 剔除碳积分的汽车销售毛利率12.5%，高于预期的12.2% [1][19] - 经营利润4亿美元，环比下降12亿，低于预期的7亿 [3][55] - 经营利润率2.1%，环比下滑4个百分点 [55] 汽车业务分析 单价表现 - 单车收入4万美元，环比提升200美元 [2][21] - Model Y Juniper高起售价对冲了促销影响 [2][23] - 美国区Model Y Juniper起售价5.99万美元，高于旧版 [23][26] - 中国区Model Y Juniper起售价也高于旧版 [28][32] 成本结构 - 单车折旧成本创历史新高4300美元，环比增加1280美元 [41] - 单车可变成本3.17万美元，环比下降507美元 [41] - 销量下滑32%至33.7万辆导致摊折成本上升 [41][42] 区域表现 - 欧洲销量环比下滑43%，市占率降至7.3% [43] - 美国市占率下滑2个百分点 [43] - 中国区Model Y批发销量占比从63%降至52% [38] 未来展望 产品规划 - Model 2.5按计划2025年上半年生产，预计美国最先上市 [5][47] - Robotaxi预计6月在德州开始小批量布局 [8] - Optimus机器人预计秋季投入使用数千台 [9] 销量预期 - 市场2025年销量预期降至181万辆（同比+1.3%） [7] - 悲观预期170万辆，现有车型或下滑10% [7] - Model 2.5预计贡献增量10万辆 [7] 区域风险 - 美国IRA补贴可能取消，影响价格竞争力 [6][46] - 欧洲碳排放目标放宽影响电动车需求 [6][46] - 中国市场竞争加剧，Model Y吸引力不足 [6][46] 其他业务 能源业务 - 储能出货量10.4Gwh，Powerwall供不应求 [57] - 上海储能工厂100个Megapack尚未确认收入 [58] - 受美国关税政策影响较大 [57] 服务业务 - 毛利率3.8%，低于预期的6.6% [16][60] - 受二手车和保险业务拖累 [60] 现金流 - 经营现金流21.6亿，环比下降27亿 [52] - 自由现金流6.6亿，环比下降14亿 [52] - 资本开支15亿，环比下降13亿 [52]

特斯拉2025年第一季度财报核心观点 - 总收入193.4亿美元低于市场预期200亿水平 但汽车业务毛利率12.5%超市场预期12.2% [3][25] - 单车收入4万美元环比提升200美元 Model Y Juniper高起售价对冲促销负面影响 [4][27] - 经营利润4亿美元环比下降12亿 经营利润率2.1%环比下滑4个百分点 [5][61] - 廉价车型Model 2.5按计划2025年上半年生产 对销量企稳至关重要 [4][51] - 能源业务收入27.3亿低于预期30.7亿 但毛利率28.8%超预期26% [63][20] 财务表现分析 - 汽车业务收入142亿略低于预期2亿 去碳积分销售129亿低于预期131亿 [15] - 单车折旧成本环比增加1280美元至4300美元历史新高 因Model Y停产及销量下滑 [47] - 研发费用14.1亿超预期12亿 销售费用12.5亿符合预期12.6亿 [56] - 自由现金流6.6亿环比下滑14亿 存货周转天数从12天增至22天 [58][59] - 储能出货10.4Gwh保持稳定 Powerwall供不应求但受美国关税影响大 [63][64] 区域市场动态 - 美国IRA补贴可能取消 将导致车型涨价12%或牺牲毛利率 [52][55] - 欧洲因碳排放政策放宽及马斯克政治活动 市占率从13.9%降至7.3% [49][52] - 中国Model Y Juniper吸引力不足 持续加大促销力度 [44][52] - 全球交付33.7万辆低于预期38.4万辆 欧洲销量环比下滑43% [48][49] 产品与战略进展 - Model Y Juniper中美欧起售价均上调 中国标准续航版涨价5% [32][38] - Robotaxi按计划6月在德州试点 年底扩展至美国多城市 [10] - Optimus机器人项目进展顺利 预计年底工厂部署数千台 [11] - 上海储能工厂100个Megapack在途未确认收入 [20][64] 行业竞争环境 - 2025年市场销量预期下调至181万辆(增长1.3%) 悲观预期170万辆 [9][51] - 中国新能源车新品频发 Model Y产品老化竞争力下滑 [52] - 现有车型若不更新 销量持续下滑概率较大 [53] - Model 2.5毛利率预计较低 刚上市时将拖累整体汽车毛利率 [54]

核心财务表现 - 2025年第一季度营收为193亿美元，同比下降9%，远低于华尔街预期的214.5亿美元 [1] - 第一季度每股收益为0.27美元，远低于投资者预期的0.43美元 [1] - 当季汽车交付量为336,681辆，销量同比下降13%，是自2022年以来最差季度 [1] 市场与分析师反应 - 尽管业绩未达预期，但由于市场此前已大幅下调预期，初步分析师反应乐观 [2] - 在灾难性预期背景下，不及预期糟糕的业绩被特斯拉投资者视为好消息 [3] - 有观点认为，如果这是最坏情况，那么一旦更便宜的车型和Robotaxi在今年晚些时候上市，股价将有上行空间 [4] - 韦德布什证券对公司的财务状况好转持乐观态度 [7] 面临的挑战与品牌危机 - 公司整体困境被归因于多种因素，但分析认为马斯克在白宫的角色引发了特斯拉的品牌危机 [5] - 除了销量和股价下跌50%外，现有车主大量出售车辆，车辆在全国范围内遭故意破坏，温哥华国际车展将特斯拉从3月阵容中移除 [6] - 公司召回了46,000辆Cybertruck，几乎是已售出的全部数量 [6] - 公司警告，“不断变化的政治情绪”可能显著影响特斯拉产品的短期需求 [8] 管理层与战略因素 - 分析指出，公司处于重大十字路口，只有马斯克离开“政府效率部门”并全职回归担任CEO才能解决问题 [5] - 马斯克计划于5月30日离开政府职位，其作为特别政府雇员的任期有严格的130天上限 [5] - 韦德布什证券分析认为，若马斯克离开白宫，品牌将有永久性损伤，但公司将重新获得最重要的资产和战略思考者；若他选择留下，特斯拉的未来可能改变，品牌损害将加剧 [7] - 马斯克在3月的全员会议上承认近期有“艰难时刻”，但对公司未来表示乐观，并鼓励员工持有股票 [9] 前景展望与指引 - 公司以“汽车和能源供应链全球贸易政策的变化”为由，拒绝提供下一季度的前瞻性指引 [7] - 财报称，2025年的增长速率将取决于多种因素，包括自动驾驶进展、工厂产能爬坡和宏观经济环境，并将在第二季度更新中重新审视2025年指引 [8] - 市场已将2025年交付量预期从200万/190万辆水平下调至170万/165万辆，每股收益预期现已降至约2美元，并可能进一步下调 [11] 外部关注点 - 分析师希望更多地了解马斯克在白宫的角色以及关税将如何影响公司生产 [10]

文章核心观点 特斯拉本季度面临12年以来最低利润率预期，股价表现依赖公司解释利润率不佳原因、增强自动驾驶计划信心及转移马斯克对白宫关注，投资者关注其业绩电话会议中多方面进展 [1][2] 公司现状 - 今年受CEO马斯克倾向右翼政治及监管DOGE影响，股价和全球销量暴跌，还面临来自中国、欧洲和北美竞争对手压力 [1] - 分析师预计其营收约214.1亿美元，同比持平，低于2024年第四季度的257亿美元 [3] - 2025年第一季度交付量336,681辆，为两年多来最差季度表现 [4] 业务发展 汽车业务 - 上次财报电话会议称车辆业务预计2025年恢复增长，但第一季度交付数据不佳及客户需求疲软或影响该预期 [4] - 因国内采购和高度垂直整合，比其他原始设备制造商更能抵御特朗普关税风暴，但马斯克与特朗普关系或影响其在中国市场受欢迎程度，可能使客户转向竞争对手比亚迪 [5] 廉价电动汽车 - 有消息称公司已基本放弃廉价电动汽车计划，也有报道称只是推迟数月推出，投资者关注相关进展 [6] 机器人出租车 - 马斯克称今年6月将在奥斯汀推出付费机器人出租车服务，最初使用Model Y和Model 3配备“无监督”完全自动驾驶功能车辆，而非双座Cybercab概念车 [7] - 投资者和分析师关注奥斯汀计划具体细节，公司还计划今年在加利福尼亚推出，但细节未披露 [8] Cybercab生产 - 联邦法规限制无人工控制自动驾驶车辆大规模生产和部署，投资者希望了解特斯拉何时开始生产Cybercab [9] 人形机器人Optimus - 马斯克预计今年公司内部开始使用Optimus执行“无聊”任务，投资者关注使用时间表、高产量生产时间和初始交付时间 [10] 超级计算机 - 自2024年8月以来，马斯克和特斯拉对Dojo超级计算机保持沉默，在第四季度股东报告中更新了Cortex信息，但未提及Dojo [11] - 特斯拉AI账号展示了一个计算集群，但不清楚是Dojo还是Cortex [12] 管理层问题 - 投资者关注马斯克是否重新将精力优先放在特斯拉而非政治活动上，分析师认为马斯克需远离DOGE，避免特斯拉品牌成为政治话题 [13]