特朗普关税政策影响 - 投资者低估特朗普恢复高额关税的决心，认为关税可能被完全撤销或力度减小的想法是错误的 [1] - 特朗普在4月2日实施"对等"关税导致美国股市和公司债券受重创，一周后暂停最高关税90天使市场趋于平静 [1] - 最终关税税率可能降低，但不会回到"解放日"前的状态 [1] 经济衰退风险 - 经济衰退风险达到多年来的最高水平 [1][3] - 关税可能导致"滞胀"局面，即经济放缓同时物价水平上升 [2] - 美联储警告特朗普政策增加美国经济前景不确定性，可能推高通胀和失业率 [3] 投资策略调整 - 对公司债领域持防御策略，认为存在"大量泡沫或自满情绪" [3] - 青睐抵押贷款等优质领域，因家庭资产负债表非常强劲 [3] - 过去两个月小幅增持美国政府债券，重点关注短期债券 [3] - 美国市场波动和财政状况恶化增加其他市场主权债券的吸引力 [3] 资产配置建议 - 管理2万亿美元资产的Pimco将密切关注特朗普政策调整 [1] - 建议寻找其他优质市场进行多元化投资，因美国赤字问题和关税政策可能导致物价水平上升 [3]

经济前景 - 关税可能导致经济放缓同时物价水平上升的滞胀局面 [1] - 经济衰退可能性为近年来最高水平 [1] 政策预期 - 预计最终关税税率将降低 [1] - 将密切关注特朗普总统根据市场反应和政策调整政策 [1] 投资策略 - 看好抵押贷款等高品质领域 因家庭资产负债表非常强劲 [1] - 过去两个月小幅增加美国政府债券持仓 重点关注较短期债券 [1]

会议决议 - 美联储维持联邦基金利率4.25 - 4.5%不变，继续执行3月放慢缩表计划，国债缩减上限降至50亿，MBS缩减上限维持350亿不变[2][7] - 会议声明三处变化，强调净出口波动影响数据，经济前景不确定性加剧，失业率和通胀上升风险增加[2] 市场表现 - 会议后美股上涨、黄金下跌，标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别涨0.4%、0.3%、0.7%，10Y美债收益率下行2.5bp至4.27%，美元指数涨0.6%至99.9，现货黄金跌2.0%至3364.1美元/盎司[3] 降息预期 - 会议后市场降息预期略微下调，6月降息概率从30%降至20%，7月从100%降至80%，全年降息3次概率维持100%[3] 政策展望 - 美联储延续观望基调，因关税谈判和影响难预估，无法判断政策目标倾斜方向，6月降息可能性低[4] 市场矛盾 - 海外市场短期矛盾是流动性危机，中长期是经济是否衰退，流动性危机缓解但仍偏紧，美国经济一年内衰退概率从20%升至40%[5]

美国关税政策冲击波正酣之时，中国大力开拓出口市场。5月5日，第137届广交会闭幕。截至5月4日， 本届广交会共吸引来自219个国家和地区的超过28万名境外采购商到会，较去年同期增长17.3%，创历 史新高。图为第137届广交会第三期现场。新华社 自今年1月上任后，美国总统特朗普频频出台各种关税政策，至今没有停止的迹象，反而愈演愈烈。他 在近期的采访中还强调，不会为了和中国举行谈判而取消对华关税。 在4月29日举行的世界贸易组织补贴与反补贴措施委员会会议上，中国代表全面驳斥美国等个别成员 就"产能过剩"对中国提出的不实指责，谴责美国"对等关税"和歧视性补贴政策严重破坏世贸组织规则。 5月7日，中国商务部新闻发言人表示，近期美方通过多种渠道主动向中方传递信息，希望就关税等问题 与中方谈起来。中方在充分考虑全球期待、中方利益、美国业界和消费者呼吁的基础上，同意与美方进 行接触。国务院副总理何立峰作为中美经贸中方牵头人，将在访问瑞士期间，与美方牵头人美国财长贝 森特举行会谈。 日前，国际货币基金组织（IMF）和世界银行春季会议在美国首都华盛顿举行，聚集全球主要经济体官 员，成为外界观察美国与贸易伙伴就关税问题接触的重 ...

纪要涉及的行业和公司 行业：金融、科技、新兴市场、欧洲市场、美国市场 公司：未提及 纪要提到的核心观点和论据 1. **投资策略调整** - 去年四季度开始因估值因素减持超配股票与信贷，今年关税问题升温后进一步降低风险，当前股票满仓但不超配，注重全球布局，看好金融板块，对新兴市场持谨慎开放态度[1][5] - 团队持续关注科技板块、欧洲金融板块等领域，对新兴市场持开放态度但暂无合适机会[25] 2. **经济形势判断** - 虽关税致不确定性增加，担忧滞胀和衰退，但经济衰退不是大概率事件，未来一年经济衰退可能性为35%，还有15%可能性经济增长低于趋势水平但仍为正增长[1][6] - 美国经济优势犹存，科技和金融是经济韧性的关键支撑；欧洲市场今年表现好是估值重新定价，未来发展取决于财政等政策实施效果，若美国经济衰退，全球经济都会受影响[1][8][10] 3. **科技行业展望** - 科技股曾因盈利、创新和资本支出表现好，估值受认可，目前资本支出受关税影响，但企业核心增长因素仍在，只是发展节奏或因经济环境调整[1][11] - 团队花时间研究科技板块买入机会，而非考虑卖出[25] 4. **新兴市场机遇** - 今年新兴市场因美国进口前置受益，表现优于美国，但长期看仍落后，投资需谨慎选择，关注特定国家和企业机会[1][14] - 新兴市场债务是风险分散工具，收益率有吸引力，虽减持但仍持有[15] 5. **美联储政策影响** - 美联储目前维持利率不变，下半年政策走向受关税、通胀和就业等因素影响，市场期望降息，若其他央行降息而美联储维持，利差变化会影响资金流动和市场走势[1][18] - 对美联储应对复杂局面的能力有信心[25] 6. **美元走势分析** - 美元近期承压，过去十年助力投资，其作为储备货币地位稳固，虽有波动但难以被替代，近期走势受外资流动影响大，难以预测，对不同地区投资者的投资组合影响各异，套期保值需综合考虑个人情况[2][21][23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 今年早些时候在一直超配股票和高收益信贷后，因估值因素降低风险敞口，认为承担更多风险无相应额外回报[4][5] - 美国市场受经济增长和科技行业驱动，欧洲市场驱动因素与之不同[11] - 市场对美联储有信心，但一直希望其降息刺激经济增长和推动风险资产价格上涨，近期美联储独立性潜在挑战问题似有缓解[21] - 对于欧洲投资者，建议将支出模式与投资分开，套期保值需考虑个人消费、负债情况及是否避免外汇波动对短期投资组合总回报的影响[23]

金十数据5月8日讯，Northlight资产管理公司首席投资官Chris Zaccarelli表示，美联储正陷入困境，对通 胀和经济衰退的担忧正将他们拉向两个方向。正因为如此，美联储将不得不等待失业率飙升后才能恢复 降息，但到那时可能为时已晚。市场将越来越担心经济衰退，除非在关税暂停结束之前达成一些贸易协 议，否则我们将看到市场再次下跌，就像4月初一样。 机构：美联储等到失业率飙升再降息可能太迟 ...

毕马威首席经济学家Diane Swonk：预计经济衰退的可能性为60%。 ...

美联储前副主席克拉里达：市场已经将经济衰退的可能性定价在40%至50%之间。 ...

经济衰退预期 - 市场已将经济衰退的可能性定价在40%至50%之间 [1]

宏观经济政策 - MacroPolicy Perspectives创始人认为美联储在某个时点将利率下调50个基点"完全合理" [1] - 劳动力市场数据显示经济正逐渐陷入衰退 [1]