元旦假期旅行市场整体热度 - 元旦假期火车票和机票整体搜索热度相比去年同期大幅上涨303% [1] - 元旦机票预订热度同比去年增长超2倍 [4] - 旺盛需求推动机票支付均价环比上月有明显涨幅 [4] 火车票预订特征与热门流向 - 跨年火车票开售不到半分钟 多个热门线路黄金时段车次即售罄 [1] - 元旦假期旅行市场呈现长短线交织格局 短途旅行集中在京津冀、长三角、珠三角、成渝核心城市群 [2] - 车程在1小时至3小时之间的跨城火车票十分抢手 热门线路包括成都至重庆、广州至深圳、杭州至上海、北京至石家庄等 [2] - 冰雪游和避寒游驱动长途线路 东北三省、云南省、广东省、福建省成为热门流向 [2] - 京哈高铁热度高涨 北京开往哈尔滨、沈阳、长春等地的火车票热度居高不下 [2] - 前往昆明、大理、广州、厦门、南宁等南方温暖目的地的火车票热度靠前 [2] - 部分旅客选择错峰出行 12月29日前后出发的多个线路车票走热 个别车次一等座也需候补 [3] - 新开通的高铁线路如沈佳高铁沈阳至白河段、盘兴高铁、襄荆高铁等 激发了元旦期间的探亲及旅游需求 相关线路搜索热度提升 [3] 热门出发地与目的地 - 元旦假期十大热门出发地城市包括北京、上海、成都、广州、杭州、深圳、西安、石家庄、天津、南京 [2] - 十大热门目的地城市包括上海、哈尔滨、北京、沈阳、大理、昆明、成都、广州、贵阳、长沙 [2] 机票预订特征与热门航线 - 热门航线TOP10呈现南北用户“双向对流”特征 包括广州-哈尔滨、上海-昆明、北京-三亚、北京-乌鲁木齐等 [4] - 海南自贸港启动全岛封关运作 提升避寒游和购物游吸引力 [4] - 作为封关后首个节假日 “飞去海南过”流行 元旦前后往返三亚机票预订热度环比涨超75% [4] - 北京、成都、上海、杭州、广州、西安等为前往三亚的热门客源地城市 [4] - 部分热门时段机票价格上涨 如12月31日北京飞三亚及1月3日三亚飞上海的经济舱机票已涨至2000元以上 [4] 出境游市场情况 - “请3休8”拼假一族带动出境游 目前出境机票预订已接近尾声 [5] - 周边国家“五小时飞行圈”是出境游主要流向 热门短途航线包括上海-吉隆坡、杭州-新加坡、成都-巴厘岛等 [5] - 长线出境游涨势突出 如阿联酋迪拜、新西兰等地的跟团游产品进入热销榜单 [5]

2026年春节假期出境游市场趋势 - 2026年春节假期长达9天，带动出境游热度上涨，机票酒店预订已进入高峰 [1] - 热门出境游目的地酒店预订量增长1倍以上 [1] - 泰国、韩国、马来西亚因距离近、成本低、签证友好、温度适宜成为高性价比热门目的地，契合春节轻松游需求 [1] 长线与短线目的地需求分化 - 9天长假激发长线出游需求，向北去挪威追极光，向南去新西兰反季过夏天，带动两地酒店预订分别增长1.5倍和2倍 [1] - 泰国、韩国、马来西亚、越南、新加坡、印度尼西亚等短线东南亚目的地仍为主流选择 [1] - 长线目的地热度大幅攀升，热度蹿升最快的TOP10目的地中除韩国外均为较远目的地 [2] 长线目的地预订增长迅猛 - 埃及酒店预订量增长3.3倍领跑 [2] - 西班牙、澳大利亚、土耳其、葡萄牙等长线目的地的酒店预订量也增长超2倍 [2] 游客出行时间与价格策略 - 许多游客选择提前一周“拼假抢跑”，从2026年2月9日开始出境机票量直线增长 [1] - 春节假期放假前一天（2月14日）达到节前出境最高峰 [1] - 出境机票价格与出行人数成正比，2026年2月13日、14日价格最贵 [1] - 机票价格从2月15日开始迅速回落，2月16日到达节前最低点，2月20日达到节中价格最低点 [1]

行业趋势：2026年春节出境游市场热度显著攀升 - 2026年春节9天超长假期叠加灵活拼假优势，激发中国游客出境游热情，旅游平台数据显示相关机票与住宿预订量同比显著增长[1] - 春节期间热门出境目的地机票预订同比增长80.2%，酒店预订量上涨1.2倍[5] - 春节出境住宿搜索热度同比翻倍[7] 消费者需求特征：自然休闲与长线深度游受青睐 - 自然休闲类目的地最受游客青睐[1]，户外目的地非常热门，很多人搜索国家公园附近的民宿或参与徒步、体验极光的活动[9] - 长线目的地和个性化小团游需求明显提升[5]，如北欧加冰岛追极光、南美巴西加阿根廷的预订比往年早很多[7] - 私家团、一家一团及十几个人的小团需求非常旺盛，超出预期[7] 热门目的地分布：亚太传统目的地与欧美长线目的地并热 - 泰国、马来西亚、越南、新加坡、澳大利亚、西班牙等地最受欢迎[5] - 新西兰、挪威、泰国、意大利、澳大利亚跻身住宿搜索热度前列[7]，新西兰目前成为国人最热门的目的地[9] - 皇后镇、挪威极光及峡湾、南欧海岸线等户外自然目的地最受关注[7] 市场参与主体：家庭及亲友结伴出游为主力 - 春节出境游咨询与报名热度攀升，家庭出游及亲友结伴游占比较高[1] - 有消费者计划利用春节假期及年假前往南美旅行，以巴西、阿根廷为主[3] - 新西兰不仅是户外爱好者的选择，也是很多带娃出行家庭的首选[9]

元旦假期旅行市场整体趋势 - 平台数据显示，近一个月以来“跨年”、“元旦”等关键词搜索热度环比上涨超过280% [1] - 进入12月，元旦假期主要旅游产品预订逐步起量，整体预订热度较去年同期提升近30% [1] - 作为2026年首个小长假，三天连休将进一步释放旅游需求，市场呈现短途周边游与长线出境游交织、境内与境外遥相呼应的格局 [1] 跨年仪式感消费新趋势 - 年轻用户群体追求“仪式感满满”的跨年夜，新奇有趣的跨年玩法备受推崇 [1] - 主题乐园成为跨年首选地，元旦假期景区热度榜TOP10中，主题乐园类占据4席，例如北京环球度假区、珠海长隆海洋王国等 [2] - 上海迪士尼度假区凭借“点亮新一年”城堡幻影秀和烟花秀，居于景区热榜前列 [2] - “跟着演唱会去跨年”成为流行趋势，广州、重庆、北京、成都等多地将举办跨年夜演唱会，带动相关城市机票及演唱会周边酒店预订热度攀升 [2] - 元旦假期听钟上香、跨年祈福需求增多，苏州寒山寺、杭州灵隐寺、上海龙华寺等关注度环比上涨超过80% [2] - 为观看跨年晚会，配备高清大尺寸投影设备的“影音房型”预订热度涨幅显著高于酒店其他房型 [3] 冰雪旅游市场热度高涨 - 南方用户涌向北方赏冰玩雪，元旦假期飞往哈尔滨、长春、长白山、阿勒泰、乌鲁木齐等热门冰雪目的地的机票预订热度不断走高 [4] - 旺盛需求推动机票价格上涨，例如上海飞哈尔滨的机票价格从12月初的500元以下，涨至12月31日的1200元以上，涨幅超一倍 [4] - 用户冰雪玩法多样，漠河北极村门票关注度环比上涨23%，雾凇岛一日游产品预订热度也有所拉升 [4] - 西南地区冰雪旅游热度追赶东北，梅里雪山、贡嘎雪山、玉龙雪山、达古冰川登上冰雪游热门景区榜单TOP20 [5] - 有“窗观玉龙雪山”标签的民宿在元旦期间房间紧张 [5] - 大型室内滑雪场成为假期游玩优先选项，上海耀雪冰雪世界、深圳华发冰雪热雪奇迹、苏州太仓阿尔卑斯雪世界占据热门室内滑雪场榜单前3名 [5] 避寒旅游市场特征 - 北方用户南下避寒，从北京、天津等主要城市飞往三亚、海口、昆明、广州、厦门等目的地的机票预订热度环比上涨36% [7] - 热门避寒航线包括北京-三亚、北京-海口、西安-广州、西安-三亚、天津-厦门等 [7] - 南下游客偏好在海边度假酒店“躺平”，元旦假期三亚酒店预订热度环比提升显著 [7] - 中高端以上的品质型酒店热度涨幅靠前，用户更愿意为坐拥海景、有露天泳池的酒店买单 [7] - 位于三亚湾、亚龙湾的多个度假酒店用户收藏量高，目前酒店价格尚未明显上涨 [7] 出境旅游市场动态 - 用户通过“请3休8”拼假开启出境游，平台12月27日前后出发的出境游多类产品预订热度较往年同期增长超30% [8] - 马来西亚、新加坡、越南、韩国、泰国、印度尼西亚、哈萨克斯坦等“五小时飞行圈”国家仍是主要目的地 [8] - 热门周边出境航线包括上海-吉隆坡、上海-新加坡、北京-曼谷、北京-新加坡、广州-胡志明市等 [8] - 长线目的地热度上涨，飞往澳大利亚、土耳其、埃及、瑞士等国家的航班预订热度有所增长 [8] - 前往东南亚的用户大多会加入“海岛”行程，马来西亚马达京岛、越南富国岛、印尼巴厘岛、泰国普吉岛等位居海岛目的地TOP10榜单 [8] - 俄罗斯对华免签政策生效，刺激元旦出境游需求，从上海、北京飞往莫斯科的机票预订热度环比上涨60%，酒店预订热度增长约50% [9]

政策核心与市场即时反应 - 俄罗斯总统普京签署命令，对中国公民实施旅游和商务免签政策，有效期至2026年9月14日，单次免签停留30天 [1] - 政策公布后，俄罗斯相关机票搜索量瞬时激增，前往俄罗斯的热门出发地包括北京、上海、广州、深圳、成都等 [3] - 同程旅行平台数据显示，11月以来，中国赴俄罗斯机票搜索量持续攀升，以俄罗斯为主要目的地的酒店预订热度同比增长超40% [1] 航线搜索与预订热度数据 - 消息公布当日，杭州—圣彼得堡航线搜索量环比前一小时猛增3.6倍，广州出发航线增长1倍，北京出发航线增长47% [3] - 北京—莫斯科航线搜索量增长44%，深圳、重庆出发的相关航班搜索量均上涨30%以上 [3] - 同比上周，飞往圣彼得堡的航线中，乌鲁木齐搜索量增幅达16倍，青岛15倍，厦门11倍，哈尔滨3.6倍，沈阳2.5倍 [3] - 同比上周，前往莫斯科的航线中，常德、湛江两地搜索量增速超10倍，扬州、银川、烟台等城市搜索量均同比上涨3倍以上 [3] - 同程旅行国际机票预订热度最高的城市为北京、广州、上海、深圳、杭州、青岛、成都、长春、哈尔滨、长沙 [4] - 预订热度月环比涨幅最高的城市为南京、深圳、长沙、乌鲁木齐和福州 [4] 旅游产品趋势与市场结构变化 - 广之旅数据显示，俄罗斯相关线路出游人数同比2024年提升38%，营收额同比增长37% [6] - 市场需求呈现“精品化、主题化、年轻化”三大特征，从低价游向中高端转型 [5][6] - 一价全含、小众探秘等高端系列俄罗斯游产品备受青睐，带动板块增长提速 [6] - 今年五一、国庆黄金周期间，广之旅赴俄旅游团年轻客群占比已达48%，较2019年同比增幅高达389% [6] - 不同客群需求差异显著：年轻自由行客群偏好小众探索与社交分享；银发康养客群重视舒适慢游与文化沉浸；家庭亲子客群更关注安全互动与文化启蒙 [7] 冬季冰雪旅游机遇与预期 - 免签政策落地正值出境冰雪游旺季，俄罗斯寒假（1-2月）及中国春节（2月）是旅游旺季 [8] - 预计在元旦及春节等重要节点，俄罗斯的旅游热度有望创近年来同期新高 [8] - 在中俄互免签证形势下，黑龙江等中俄边境口岸的入出境游将迎来爆发式增长 [8] - 俄罗斯冬季冰雪游体验趣味性强，如追极光、驾雪摩托、北冰洋追鲸、邂逅驯鹿等，成为中国年轻游客新宠 [8] - 在极光旅游细分市场，俄罗斯的摩尔曼斯克性价比优势突出，能以相对合理预算享受世界级极光观赏体验 [9] - 广之旅预计，在免签政策及冬季旅游资源吸引下，俄罗斯冬游线路将有超30%的增量空间 [9] 价格走势与性价比优势 - 根据机票价格走势，当前到明年2月份，国内赴俄罗斯主要城市的机票价格相对平稳，呈递进式略增态势，并在春节前后达到小高点 [4] - 从冬季旅游产品性价比来看，赴俄罗斯旅游具有明显优势，在相同预算下能获得更丰富的异国文化体验和更具特色的冬季景观 [8] - 与国内东北市场相比，俄罗斯旅游产品在价格相近的情况下，能够提供更具异域风情的冬季旅行体验 [8] 行业长期展望 - 俄罗斯免签政策不仅是短期流量红利，更是中俄文旅深度融合的长期契机 [9] - 俄罗斯旅游正从“打卡式”向“深度体验式”转型，游客对稀缺资源、独家玩法、舒适体验的需求日益凸显 [9] - 随着中俄文旅交流深化，未来市场有望向“品质化、细分化、长效化”发展，倒逼相关企业强化资源整合、产品创新和服务保障能力 [9]

公司公益活动与品牌意义 - 去哪儿旅行“人生第一张机票”公益活动在2025年送出近200张机票，助力不同人群实现多元梦想，包括团圆、求学、支教等[2] - 该活动覆盖人群广泛，包括青少年、老年人、小镇青年及大城市少年，参与者通过出发实现了个人蜕变与成长[2] 首次乘机用户画像与趋势 - 2025年13-18岁旅客购买“人生第一张机票”同比增长21%，19-22岁旅客购买“人生第一张出境机票”增长46%[5][23] - 50岁以上旅客购买“人生第一张机票”占比达到15%，首次购买出境游机票的50岁以上群体占比也达到10%[5][9][12] - 23-40岁旅客是首次购买机票的主力，占比超一半，其中23-30岁旅客占比27%，31-40岁旅客占比23%[7] - 首次购买出境游机票的旅客中，23-40岁群体占比也超一半，其中23-30岁旅客占比36%，31-40岁旅客占比21%[23] 首次乘机热门目的地 - 青少年首飞最受欢迎的目的地是成都、北京、上海、重庆、昆明[7] - 50岁以上群体首飞最喜欢的目的地包括北京、成都、上海、昆明、三亚[11] - 50岁以上群体首飞出境游最喜欢的目的地包括中国香港、泰国曼谷、韩国首尔[12] - 19-22岁及13-18岁旅客首飞出境游最受欢迎的目的地是韩国、泰国和中国香港[23] 低线城市及小机场出行增长 - 小城居民首次购买机票增幅显著，新疆图木舒克增长94%，云南丽江增长81%，海南万宁增长67%，西藏拉萨增长43%[5][16] - 目的地为三线及以下城市的“人生第一张机票”预订量增幅明显，例如河南安阳同比增加6倍，西藏山南、河北邢台、湖南湘西均增加4倍以上[5][21] - 新航线开通是主要驱动力，例如安阳新开三亚—安阳—哈尔滨及安阳—上海航线，山南新开直达武汉航线[21] 出境游市场新动力 - 三线及以下城市居民首次购买出境游机票增幅突出，例如大同居民同比增长99%，海口增长42%[18] - 航线加密是重要因素，大同新开通直飞香港、乌兰巴托、莫斯科、首尔等航线，海口上半年新开通7条国际航线[18] - 2025年购买“人生第一张出境游机票”同比增长两成[23]

政策核心内容 - 俄罗斯对中国公民实施免签政策，有效期至2026年9月14日，允许以旅游和商务目的入境，免签停留30天 [1] 市场即时反应 - 免签消息发布当天，在线旅游平台俄罗斯相关机票搜索量瞬时激增 [1] - 消息发布当日17时，热门搜索出发地为北京、上海、广州、深圳、成都 [1] - 消息发布半小时后，另一在线旅游平台关于俄罗斯的相关搜索量上涨超2倍 [2] - 北京、上海、广州、成都、哈尔滨为搜索量涨幅前五城市 [2] 航线搜索量变化 - 杭州—圣彼得堡航线搜索量环比前一小时猛增3.6倍 [1] - 广州出发航线搜索量环比前一小时增长1倍 [1] - 北京出发航线搜索量环比前一小时增长47% [1] - 北京—莫斯科航线搜索量环比前一小时增长44% [1] - 深圳、重庆出发的相关航班搜索量环比前一小时均上涨30%以上 [1] - 飞往圣彼得堡航线，乌鲁木齐搜索量同比上周增长16倍，青岛增长15倍，厦门增长11倍，哈尔滨增长3.6倍，沈阳增长2.5倍 [1] - 飞往莫斯科航线，常德、湛江搜索量同比上周增速超10倍，扬州、银川、烟台等地搜索量均同比上涨3倍以上 [1] 旅游产品与市场预期 - 旅行社在2025年冬季已针对俄罗斯开发冰雪及赏极光主题线路并获市场好评，免签后将着重开发极光、冰雪、军事等特色旅游产品 [2] - 免签政策预计将对游学、商务会奖、公务出访等方面起到进一步促进作用 [2] - 免签正值出境冰雪游旺季，预计在元旦及春节节点，俄罗斯旅游热度有望创近年来同期新高 [3] - 中俄互免签证形势下，黑龙江等中俄边境口岸的入出境游预计将迎来爆发式增长 [3] 预订与价格数据 - 11月以来，中国赴俄罗斯机票搜索量涨幅持续攀升，以俄罗斯为目的地的酒店预订热度同比增长超40% [2] - 北京、广州、上海、深圳、杭州、青岛、成都、长春、哈尔滨、长沙为赴俄国际机票预订热度最高城市 [3] - 南京、深圳、长沙、乌鲁木齐和福州的机票预订热度月环比涨幅最高 [3] - 当前到明年2月份，国内赴俄罗斯主要城市的机票价格相对平稳，呈递进式略增态势，并在春节前后达到小高点 [3] 旅游资源与趋势 - 俄罗斯冬季冰雪游正成为中国年轻游客的新宠，可体验追极光、驾雪摩托、北冰洋追鲸等小众项目 [3] - 免签政策有助于将黑龙江冰雪游与俄罗斯异国风光体验结合，进一步提高吸引力 [3]

政策核心内容 - 俄罗斯总统普京签署法令 决定对中国公民实施临时免签政策 有效期从12月1日起至2026年9月14日[1] - 政策正式官宣后 社交媒体和旅游社群反应热烈[1] 旅游市场需求激增 - 同程旅行平台数据显示 11月以来中国赴俄罗斯机票搜索量持续攀升 以俄罗斯为目的地的酒店预订热度同比增长超40%[1] - 飞猪平台数据显示 政策公布不到1小时 前往俄罗斯的机票搜索量环比前一日激增超8倍 预定量大增近5倍[1] - 免签消息发布半小时后 同程旅行平台上俄罗斯相关搜索量上涨超2倍 北京 上海 广州 成都 哈尔滨为搜索量涨幅前五城市[2] 热门目的地与出发地 - 莫斯科 摩尔曼斯克 圣彼得堡 符拉迪沃斯托克 伊尔库兹克为中国游客最感兴趣的俄罗斯城市[2] - 前往圣彼得堡的国内出发地中 乌鲁木齐增幅达16倍 青岛15倍 厦门11倍 哈尔滨3.6倍 沈阳2.5倍[2] - 前往莫斯科的航线方面 常德 湛江两地搜索量增速超10倍 扬州 银川 烟台等城市搜索量同比上涨3倍以上[2] 机票价格与成本 - 近期飞俄罗斯机票价格实惠 圣诞节前北京飞莫斯科含税最低价格为1435元 广州出发含税最低价格为1792元[1] - 免签政策为中国游客节省几百元签证费用[1] 行业展望与产品规划 - 同程研究院预计 免签政策正值出境冰雪游旺季 元旦及春节等重要节点俄罗斯旅游热度有望创近年来同期新高[5] - 中俄互免签证将推动黑龙江等中俄边境口岸入出境游爆发式增长 提升黑龙江冰雪游吸引力[5] - 众信旅游将着重开发俄罗斯极光 冰雪 军事等特色旅游线路和产品[6] - 免签政策还将对游学 商务会奖 公务出访等方面起到促进作用[6]

中俄航线与旅游市场动态 - 俄罗斯对中国公民实施免签政策，自即日起至2026年9月14日，允许以旅游和商务目的免签入境30天 [1] - 免签政策公布后，旅游平台数据反应迅速，飞猪平台上前往俄罗斯的机票搜索量环比前一天激增超8倍，预订量环比前一天大增近5倍 [1] - 去哪儿平台上的俄罗斯相关机票搜索量也瞬时激增 [1] 中俄航线运营恢复与增长 - 目前中俄航线航班量已超过疫情前水平 [1] - 2025年10月中俄往返航班量达2096班次，同比2024年增长24.2%，同比2019年增长6.1% [1] - 2025年10月通航航班量TOP3航线为上海浦东-谢列梅捷沃（207班次）、北京大兴-谢列梅捷沃（169班次）、北京首都-谢列梅捷沃（124班次） [1] 航空公司运营情况 - 执飞航司中，俄罗斯航空的航班量最多，为554班次 [2] - 中国东方航空航班量为320班次，西伯利亚航空为179班次 [2] - 相比2019年，多家中国航司大幅增班俄罗斯，成都航空增班超2倍，海南航空、中国国际航空、中国东方航空增班均超1倍 [4] 中俄双向旅游市场表现 - 2024年，中国内地居民赴俄罗斯旅游达103.94万人次，同比增长209.3% [4] - 2024年，中国内地接待俄罗斯入境游客150.35万人次，同比增长115.1% [4] - 2024年以来，俄罗斯成为中国旅客出境游热门目的地，在去哪儿平台的出境游订单量同比增长2.1倍 [4] 热门旅游目的地与航线 - 中国旅客赴俄热门目的地包括莫斯科、圣彼得堡、海参崴（符拉迪沃斯托克）、伊尔库茨克和奥尔洪 [4] - 热门航线为北京-莫斯科、上海-莫斯科、广州-莫斯科、成都-莫斯科、北京-伊尔库茨克 [4] - 2026年元旦期间（1月1日-1月3日），国内前往俄罗斯的机票预订量同比去年增长约32% [4] - 2026年元旦期间主要出发机场为广州白云、北京首都、上海浦东，主要目的地为莫斯科谢列梅捷沃机场 [4]

核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现稳健，收入基本符合预期，利润超预期，主要得益于精细化运营和费用管控 [1] - 国内旅游需求展现韧性，公司高品质酒店占比提升带来结构性改善，维持“买入”评级 [1] - 国际业务增长潜力逐步释放，自有APP通过AI功能改善用户体验，日活创新高 [4] 财务业绩总结 - **总收入**：2025年第三季度收入55亿元，同比增长10.4%，基本符合市场预期的54.9亿元 [1][2] - **经营利润**：2025年第三季度经营利润11.6亿元，同比增长19.0%，超出市场预期7.5% [1][3] - **经营利润率**：2025年第三季度经营利润率同比提升1.5个百分点，主要源于精细化补贴和费用管控 [1] - **调整后净利润**：2025年第三季度调整后净利润10.6亿元，同比增长16.5%，超出市场预期2.8% [1][3] 分业务收入表现 - **住宿预订业务**：收入15.8亿元，同比增长14.7%，基本符合预期；暑期旺季需求释放，高品质酒店预订占比提升，客房量增长超20%，酒店价格止跌回正 [2] - **交通票务业务**：收入22.09亿元，同比增长9.0%；用户需求增加及增值服务丰富驱动增长，机票票价止跌 [2] - **其他业务（主要为酒店管理）**：收入8.21亿元，同比增长34.9%，超出预期1.4%；在运营酒店近3000家，筹备中酒店1500家，规模效应显现 [2] - **度假业务**：收入9亿元，同比下降8.0%；部分出境目的地因安全及地缘政治因素导致客流减少 [2] 分业务利润与费用分析 - **核心OTA业务经营利润**：14.4亿元，超出预期0.5%；经营利润率21.1%，超出预期1.4个百分点 [3] - **度假业务经营利润**：1200万元，低于预期的2300万元，持续受东南亚出游情况影响 [3] - **未分配亏损**：2.9亿元，优于预期16.7% [3] - **费用管控**：销售、管理、研发费用率合计为45.8%，优于预期0.6个百分点 [3] - **未来展望**：预计未来行政管理等费用率呈下降趋势，整体核心业务利润率将持续改善 [3] 国际业务与用户增长 - **国际机票业务**：2025年第三季度国际机票预订量同比增长显著，占交通票务收入6%，同比提升2个百分点 [4] - **国际酒店业务**：持续扩大与全球酒店供应商合作，覆盖范围扩大 [4] - **战略目标**：公司致力于未来将国际业务收入贡献提升10%以上，使其成为重要利润来源 [4] - **自有APP表现**：日活用户在国庆假期前创历史新高；AI行程规划智能体DeepTrip为数百万用户提供个性化方案，改善用户体验 [4] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计2025-2027年收入分别为194亿元、219亿元、244亿元，较前值基本不变 [4] - **调整后净利润预测**：预计2025-2027年分别为34亿元、39亿元、45亿元，较前值不变/下调4.1%/下调6.3%，主要考虑新资产合并对利润的不确定性 [4] - **估值方法**：选取全球OTA平台作为可比公司，考虑到竞争地位略弱于海外龙头，在可比公司平均市盈率基础上给予一定折价 [4] - **目标价**：估值切换至2026年，基于可比公司2026年平均市盈率17.1倍，给予公司16倍市盈率，基于调整后净利润40亿元，目标价定为29.4港币，维持“买入”评级 [5]