肿瘤医院行业综述 - 肿瘤医院业务范围涵盖各类肿瘤疾病的诊断、治疗及康复服务 [2] - 行业按照《国民经济行业分类与代码》归属于医疗卫生服务体系 [2] - 肿瘤分类包括肺恶性肿瘤、胃恶性肿瘤等主要病种，医院类型分为专科医院和综合医院肿瘤科室 [2] - 行业监管体系由卫生健康委员会等主管部门和医学会等自律组织构成 [2] - 行业已建立专业术语体系和标准体系，包含现行标准和即将实施标准 [2][3] 医疗卫生事业发展现状 - 中国医疗卫生产业链呈现"低水平、广覆盖、高效率"特征，筹资渠道多元化但存在城乡差距 [3] - 医疗机构数量达XX万家，其中XX%为公立医院，床位总数XX万张 [3] - 卫生技术人员规模达XX万人，医师占比XX%，护士占比XX% [3] - 医疗机构建筑面积XX亿平方米，门诊部占比XX% [3] - 卫生总费用达XX万亿元，占GDP比重XX%，政府卫生支出年均增长XX% [3] 肿瘤医院行业供需分析 - 行业关键技术包括靶向治疗、免疫治疗等，年度专利申请量达XX件 [4] - 市场主体以公立医院为主，企业数量XX家，民营占比XX% [4] - 供给能力方面：肿瘤科床位XX万张，卫生技术人员XX万人，设备价值XX亿元 [4][5] - 需求特征显示：东部地区占比XX%，45岁以上患者占比XX%，门诊量年均增长XX% [5] - 行业规模达XX亿元，但存在资源配置不均、基层服务能力弱等痛点 [5] 细分市场发展 - 肺恶性肿瘤死亡率达XX/10万，年出院人次XX万，医药费用XX元/人次 [6] - 胃恶性肿瘤5年生存率XX%，靶向药物使用率XX% [6] - 肝恶性肿瘤介入治疗占比XX%，年手术量XX万台 [6] - 乳房恶性肿瘤保乳手术率XX%，内分泌治疗渗透率XX% [6] - 食管恶性肿瘤放疗有效率XX%，新辅助化疗应用率XX% [7] 区域市场格局 - 北京肿瘤医院床位使用率XX%，三甲医院占比XX% [8] - 上海恶性肿瘤标化死亡率XX/10万，年门诊量XX万人次 [8] - 广东民营肿瘤医院占比XX%，达芬奇机器人保有量XX台 [9] - 江苏肿瘤科医师日均担负XX人次，高于全国均值XX% [9] - 浙江肿瘤医院住院次均费用XX元，低于周边省份XX% [9] 领先企业分析 - 中国医学科学院肿瘤医院放射治疗科年治疗量XX例，5年生存率XX% [10] - 复旦大学附属肿瘤医院"一体两翼"格局收入占比XX% [10] - 中山大学肿瘤防治中心临床试验项目数XX个，国际多中心占比XX% [11] - 海吉亚医疗控股拥有XX家连锁医院，放疗中心收入增长XX% [12] 发展环境与趋势 - 医保基金规模达XX万亿元，参保率XX%，DRG支付改革覆盖XX个病种 [13] - 行业促进因素包括发病率上升（年均增长XX%）、技术进步（研发投入增长XX%） [13] - 民营医院高端服务占比提升至XX%，质子治疗等新技术投资增长XX% [14] - 信息化建设重点为5G远程会诊（覆盖率XX%）和AI辅助诊断（准确率XX%） [14]

股价表现与市值 - 截至2025年5月30日收盘，麦迪科技报收于14.96元，较上周的14.88元上涨0.54% [1] - 5月26日盘中最高价报15.85元，5月28日盘中最低价报14.67元 [1] - 当前最新总市值45.82亿元，在软件开发板块市值排名82/133，在两市A股市值排名3107/5146 [1] 业务剥离与财务展望 - 2024年净利润亏损主要受光伏业务产业链价格下行影响，医疗信息化及医疗服务业务营收稳定 [1] - 已于2025年1月完成光伏业务剥离，主营聚焦医疗信息化和大健康领域，2025年净利润将实现同比扭亏 [1] 医疗信息化业务增长点 - 医疗信息化传统业务保持稳健收入来源，未来受益于二级医院信息化建设、临床信息系统升级、区域协同平台建设等领域需求释放 [1] - 积极推动核心系统中I模块深度升级，提升临床辅助决策与自动化处理能力 [1] - ICU系统正逐步从通用型方案向呼吸、神经、心脏等细分专科ICU演进，带来系统适配和部署的新增需求 [1] - 多地推进区域医疗资源扩容，新增床位数量持续增长，为公司院内系统部署和服务拓展提供稳定支撑 [1] 医疗垂类大模型应用 - 应用场景聚焦医院临床信息系统、急危重症救治、麻醉管理、院前急救等关键场景 [2] - 通过I能力嵌入信息化系统，赋能医生辅助决策、病情预警、数据录入采集等 [2] - 持续迭代I gent能力，未来将向多模态人机交互、场景式诊疗建议等方向升级 [2] - 依托与医院长期合作形成高质量结构化数据资源，联合临床专家推动I算法与真实场景深度融合 [2] - 通过模型轻量化、算力优化、自研算法等手段提升训练效率，降低资源消耗 [2] 康养机器人业务 - 聚焦医疗康复领域，尤其是脑梗、心梗、癌症术后等失能患者的康复护理 [3] - 产品具备情感陪护、健康监测、危险动作识别、远程看护等核心功能 [3] - 目前主要面向高端医院、养老院和专业康养机构打造标杆项目，未来将逐步向社区、居家延伸 [3] 数据安全与合规 - 所有用于大模型训练的数据均采用脱敏处理，去除可识别个人身份的敏感信息 [3] - 数据严格遵循"数据不出院"原则，部署在医院的私有云环境中 [3] - 训练结果由公司自主拥有，不涉及用户数据外泄风险 [3] 商业战略与产品布局 - 采取"多形态并行+应用场景牵引"的驱动策略，确保产品能够先行落地并积累数据 [4] - 市场需求高度具体化且复杂，推动公司在现有成熟解决方案上率先进行产品布局 [4] - 借助医疗IT领域技术基础，通过本体、场景、大模型的协同构建整体解决方案平台 [4] - 持续推出契合市场的新功能、新形态，推动康养机器人从"单点功能"走向"体系平台" [4] 医疗信息化业务护城河 - 构建覆盖围手术期、急危重症、院前急救等核心临床场景的产品矩阵 [5] - 形成模块化、可快速适配的解决方案，持续加大研发投入推动I、大数据、5G等技术与核心产品深度融合 [5] - 在临床业务逻辑建模、系统实用性优化、长期服务响应等方面形成难以复制的综合竞争优势 [5] 业务周期性与应对措施 - 项目签约和收入确认具有一定周期性，通常上半年签约推进、下半年集中交付并确认收入 [6] - 优化项目储备节奏，通过分阶段验收、分步实施等方式提高项目执行的连续性 [6] - 积极拓展标准化、轻量化产品，增强业务的抗周期能力 [6]

医疗服务数字化升级 - 北京经开区国康医院和爱育华医院上线微信端医保移动支付功能 实现"零排队、秒结算"的全流程移动支付服务 [1] - 参保居民通过微信"京通"小程序绑定医保电子凭证 可使用微信、支付宝、银行卡3种渠道完成挂号、就诊、缴费全流程医保实时结算 全程仅需2分钟 [1] - 新支付模式使群众支付效率提高80% 大幅节省就医时间并缓解医院窗口工作压力 [1] 医疗信息化建设 - 经开区人力社保中心指导两家试点医院完成医院信息系统(HIS)改造 实现医保接口精准对接并通过联调测试 [2] - 数据加密传输测试环节严格把控安全标准 确保支付过程安全可靠 [2] 未来发展规划 - 经开区将继续深化医保服务改革 拓展医保移动支付服务应用范围 [2] - 目标提升参保群众就医满意度和获得感 打造更优质高效的医疗保障服务体系 [2]

公司股价表现 - 截至2025年5月23日收盘 佳缘科技报收于26 2元 较上周的27 32元下跌4 1% [1] - 本周最高价出现在5月21日盘中 报28 15元 最低价出现在5月23日盘中 报26 18元 [1] - 当前最新总市值24 17亿元 在计算机设备板块市值排名74/84 在两市A股市值排名4555/5148 [1] 财务业绩表现 - 2024年公司实现营业收入33 679 98万元 同比增长48 11% [2][5] - 2024年归属于上市公司股东的净利润1 144 54万元 同比上升313 82% [2] - 2024年归属于上市公司股东的扣非后净利润330 37万元 同比上升120 29% [2] 业务发展策略 - 未来经营将紧跟国家"十四五"战略规划 持续以特种行业网络安全为核心 拓展信息化综合解决方案业务 [2] - 保持科研能力和生产能力的持续提升 强化市场销售体系建设 提高业务款能力 [2] - 加强内部控制体系建设 为合规运营保驾护航 积极探索创新业务 [2] - 多维度加快公司业务由定制化产品向标准化产品转型 [2][5] 行业定位与竞争优势 - 在网络信息安全领域 公司聚焦于编码理论和人工智能研究 商用密码产品与系统研制 航天 航空和地面安全终端设计开发 [3] - 在信息化领域 公司以自研数据平台系统为核心 完善信息化产品的实用性 便利性 安全性 鲁棒性等功能性能 [3] - 主要为医疗健康 国防军工 政务服务等领域客户提供"软硬件一体"信息化综合解决方案 [3] 行业发展前景 - 网络安全问题已上升到国家战略高度 相关法律法规和行业发展政策为行业奠定坚实基础 [4] - 国防客户信息化建设 装备更新换代和自主可控的国产化进程将推动公司业务发展 [4] - 医疗信息化市场未来规模将持续增长 在区域医疗信息化 新兴技术融合应用等方面有广阔发展空间 [4] 2025年业务展望 - 2025年公司业务主要来源于网络安全和信息化综合解决方案 [4][5] - 积极拓展医疗I产品 主要面向医院等客户 [4][5] - 有信心完成年初制定的业绩指标 [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 11.28 元 [2][6] 报告的核心观点 - 下游需求释放递延使公司业绩短期承压，但经营质量提升，WiNEX 进入快速交付期，公司发展趋势向好 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 27.82 亿、31.47 亿、35.48 亿、40.04 亿元，同比增速为 -12.0%、13.1%、12.8%、12.8% [3] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 0.88 亿、3.84 亿、4.45 亿、5.15 亿元，同比增速为 -75.4%、336.7%、16.0%、15.7% [3] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 0.04 元、0.17 元、0.20 元、0.23 元 [3] - 2024 - 2027 年市盈率分别为 249 倍、57 倍、49 倍、42 倍 [3] - 2024 - 2027 年市净率分别为 3.7 倍、3.3 倍、3.1 倍、3.0 倍 [3] 公司基本数据 - 总股本 221182.75 万股，已上市流通股 191199.17 万股 [4] - 总市值 217.87 亿元，流通市值 188.33 亿元 [4] - 资产负债率 30.44%，每股净资产 2.68 元 [4] - 12 个月内最高/最低价为 13.24/5.15 元 [4] 公司业绩情况 - 2024 年营收 27.8 亿元，同比减少 12.0%；归母净利润 0.9 亿元，同比减少 75.4%；扣非净利润 1.2 亿元，同比减少 62.7% [7] - 2025 年一季度营收 3.4 亿元，同比减少 30.2%；归母净利润 0.05 亿元，同比减少 68.2%；扣非净利润 0.05 亿元，同比减少 45.1% [7] 业绩承压原因 - 2024 年单 Q4 营收 8.7 亿元，同比减少 31.2%，因部分客户需求释放递延等及 WiNEX 未转化为规模收入；归母净利润 -0.7 亿元，同比减少 132.5%，因投资损失等 [7] - 2025 Q1 业绩受硬件销售收入、互联网医疗健康收入下降阶段性影响 [7] 经营质量提升表现 - 2024 年三项费用率 21.7%，同比减少 0.7pct，经营活动产生的现金流量净额 4.1 亿元，同比增长 120.5% [7] WiNEX 发展情况 - 在多业务领域及区域打造医疗数字化标杆，澳门协和医院项目落地 [7] - 在医疗信创领域获 600 余项信创认证，构建自主可控技术体系 [7] - 在智慧医院评级领域，新增助力 11 家医院通过电子病历应用水平五级及以上测评 [7] - 2023 年在中国医院核心系统主要厂商市场份额中占比 13.4%，排名第一 [7] 智能引领举措 - 2024 年研发投入占营业收入的 20.2%，加强 WiNEX 全系产品、AI 应用等领域研发 [7] - 2025 年 2 月发布 WiNGPT2.8 和医护智能助手 WiNEX Copilot 2.1，对接 DeepSeek [7] - WiNEX 实现批量交付，从四方面推进产品“出厂即可用” [7] “X”板块业务情况 - 构建多个数字健康应用场景，2024 年纳里股份、环耀卫宁、卫宁科技营收分别为 1.6 亿、2.1 亿、1.9 亿元，同比 +2.4%、 -3.2%、 -4.7% [7] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.8 亿、4.5 亿、5.2 亿元，对应增速为 336.7%、16.0%、15.7%，对应 PE 为 57/49/42 倍 [7] - 给予公司 2025 年 65 倍 PE，对应目标价 11.28 元，维持“推荐”评级 [7] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据及主要财务比率 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 11.28 元 [2] 报告的核心观点 - 公司是医疗信息化领军企业，随着行业需求复苏，WiNEX 产品加速交付，发展趋势向好 [7] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.8/4.5/5.2 亿元，对应增速为 336.7%/16.0%/15.7%，对应 PE 为 57/49/42 倍，参考可比公司估值，给予公司 2025 年 65 倍 PE，对应目标价 11.28 元 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 27.82 亿、31.47 亿、35.48 亿、40.04 亿元，同比增速分别为 -12.0%、13.1%、12.8%、12.8% [3] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 0.88 亿、3.84 亿、4.45 亿、5.15 亿元，同比增速分别为 -75.4%、336.7%、16.0%、15.7% [3] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 0.04 元、0.17 元、0.20 元、0.23 元，市盈率分别为 249 倍、57 倍、49 倍、42 倍，市净率分别为 3.7 倍、3.3 倍、3.1 倍、3.0 倍 [3] 公司基本数据 - 总股本 221,182.75 万股，已上市流通股 191,199.17 万股，总市值 217.87 亿元，流通市值 188.33 亿元 [4] - 资产负债率 30.44%，每股净资产 2.68 元，12 个月内最高/最低价 13.24/5.15 元 [4] 公司业绩情况 - 2024 年实现营收 27.8 亿元，同比减少 12.0%；归母净利润 0.9 亿元，同比减少 75.4%；扣非净利润 1.2 亿元，同比减少 62.7% [7] - 2025 年一季度实现营收 3.4 亿元，同比减少 30.2%；归母净利润为 0.05 亿元，同比减少 68.2%；扣非净利润为 0.05 亿元，同比减少 45.1% [7] 业绩承压原因 - 2024 年单 Q4 营收 8.7 亿元，同比减少 31.2%，因部分客户需求释放递延、招投标节奏滞后、交付验收延后及 WiNEX 升级替换未转化规模收入；归母净利润 -0.7 亿元，同比减少 132.5%，因投资损失、资产减值损失增加 [7] - 2025 Q1 业绩受硬件销售收入、互联网医疗健康收入下降阶段性影响，后续有望改善 [7] 经营质量提升表现 - 2024 年三项费用率为 21.7%，同比减少 0.7pct，经营活动产生的现金流量净额为 4.1 亿元，同比增长 120.5% [7] WiNEX 发展情况 - 进入快速交付期，在多业务领域及区域打造医疗数字化标杆，澳门协和医院项目落地，为海外布局奠定基础 [7] - 在医疗信创领域，累计获得 600 余项信创认证，构建完整自主可控技术体系 [7] - 在智慧医院评级领域，新增助力 11 家医院通过电子病历应用水平五级及以上测评 [7] - 2023 年在中国医院核心系统主要厂商市场份额中占比 13.4%，排名第一 [7] 智能引领举措 - 2024 年持续加强 WiNEX 全系产品、AI 应用等领域研发投入，研发投入占营业收入的 20.2% [7] - 2025 年 2 月发布 WiNGPT2.8 和医护智能助手 WiNEX Copilot 2.1，对接 DeepSeek [7] - WiNEX 实现批量交付并支撑互联网运营创新、国际化适配及信创发展，从云架构、云开发、云交付、云运维四方面推进产品“出厂即可用” [7] “X”板块业务情况 - 构建数字化产品、互联网医疗、医药险联动等数字健康应用场景 [7] - 2024 年相关业务子公司纳里股份、环耀卫宁、卫宁科技分别实现营收 1.6/2.1/1.9 亿元，同比 +2.4%/-3.2%/-4.7% [7] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2024 - 2027 年进行预测，涵盖货币资金、应收票据、营业总收入等多项指标 [8] - 涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率分析，以及每股指标、估值比率等内容 [8]

公司财务表现 - 2024 年公司实现营业收入 33,679.98 万元，同比增长 48.11% [1][2] - 2024 年公司实现归属于上市公司股东的净利润 1,144.54 万元，同比上升 313.82% [1][2] - 2024 年公司实现归属于上市公司股东的扣非后净利润 330.37 万元，同比上升 120.29% [1][2] 未来盈利驱动因素 - 紧跟国家“十四五”战略规划，以特种行业网络安全为核心，拓展信息化综合解决方案业务 [2] - 保持科研和生产能力持续提升 [2] - 强化市场销售体系建设，提高业务回款能力 [2] - 加强内部控制体系建设，为合规运营保驾护航 [2] - 探索创新业务，加快业务由定制化产品向标准化产品转型 [2] 行业业务情况 - 网络信息安全领域聚焦编码理论和人工智能研究、商用密码产品与系统研制等 [2] - 信息化领域以自研数据平台系统为核心，为医疗健康、国防军工、政务服务等领域提供“软硬件一体”信息化综合解决方案 [2] 行业未来发展前景 - 网络安全领域：网络安全上升到国家战略高度，相关政策促进发展，国防客户需求和技术迭代促使公司业务出现新增长点 [3] - 医疗信息化领域：我国医疗信息化市场规模将持续增长，在多方面有广阔发展空间，公司将拓展全国市场提高占有率 [3] 2025 年业务展望 - 业务主要来源于网络安全和信息化综合解决方案 [3] - 积极拓展医疗 AI 产品，面向医院等客户 [3]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入4.64亿元，同比下降24.93%，归属于上市公司股东的净利润为-2.79亿元 [1] - 业绩承压主因是光伏业务受挫，光伏业务收入锐减44.04%，毛利率大幅下滑至-77.83% [1] - 2025年一季度盈利显著改善，归属于上市公司股东的净利润达2359.59万元，同比增长138.55% [3] - 截至2025年一季度末，公司货币资金余额2.84亿元，资产负债率降至34% [3] 业务板块表现 - 软件和信息技术服务业2024年实现营业收入2.32亿元，同比下降10.92%，毛利率为72.50% [1] - 医疗服务业2024年实现营业收入6159.82万元，同比增长8.83%，毛利率为39.57% [1] - 光伏行业2024年实现营业收入1.68亿元，同比下降44.04%，毛利率为-77.83% [1] 技术创新与业务发展 - 医疗业务发布"软硬一体化智慧手术部整体解决方案"，融合物联网、大数据、人工智能与数字孪生技术 [2] - 公司与西北工业大学太仓智汇港管委会共建低空经济创新中心，推出全自主智能化AED无人机救援方案 [2] - 携手优必选科技成立合资公司推进医疗服务机器人研发，联合华为发布"5G+物联网急危重症方案" [2] - 中标合肥市第三人民医院（新区）智慧医院项目，以信息化手段提升医疗服务质量 [2] 行业前景与战略规划 - 医疗信息化市场未来5年将持续高速增长，2030年规模有望突破1400亿元 [2] - 公司计划推动医疗信息化业务向平台化、区域化、智能化升级，深度融入AI技术 [3] - 加强区域医疗信息化建设，结合低空救援经验打造特色解决方案 [3] - 联合前沿技术企业与康养机构推动人形康养机器人在医疗健康领域落地 [3] - 2025年公司将聚焦医疗信息化核心主业，构建"软件平台+智能硬件+算法引擎"三位一体的产品体系 [4]

公司股价与股东情况 - 5月6日收盘价14.87元，单日上涨5.46%，市净率5.53创31天新低，总市值45.54亿元 [1] - 截至2025年3月31日股东户数48361户，较上次增加11318户，户均持股市值35.28万元，户均持股2.76万股 [1] 主营业务与产品优势 - 主营业务为临床医疗管理信息系统(CIS)系列应用软件和临床信息化整体解决方案 [2] - 核心产品DoCare系列覆盖手术室、重症病区、院前急救和院内急诊等关键领域 [2] - 终端用户覆盖全国32个省级区域2400多家医疗机构，其中三甲医院近1200家 [2] - 拥有近600项知识产权，承担国家863课题等多项重大科研项目 [2] 技术创新与战略布局 - 运用5G、物联网和AI大模型技术探索低空经济，开展直升机/无人机救援 [2] - 推动人形服务机器人在医疗康养领域应用，推进医疗信息化平台化、区域化、智能化发展 [2] - 获得江苏省"专精特新"企业、智慧健康优秀产品等多项荣誉 [2] 财务表现 - 2025年一季度营业收入6334万元，同比下滑43.13% [3] - 同期净利润2359.59万元，同比增长138.55%，销售毛利率66.10% [3] 行业估值比较 - 公司PE(TTM)-17.14，静态PE-16.30，显著低于行业平均116.83/132.95 [4] - 市净率5.53低于行业平均8.41但高于中值4.00 [4] - 总市值45.54亿元低于行业平均117.57亿元和中值56.66亿元 [4]

股价表现与资金流向 - 4月29日卫宁健康股价上涨5.10%，收盘报9.9元，换手率5.89%，成交量112.69万手，成交额11.15亿元 [1] - 主力资金净流入7725.64万元，占总成交额6.93%，游资资金净流出2836.83万元，散户资金净流出4888.8万元 [1] - 近5日融资净流入3727.0万元，融券净流入1.78万股 [1] 概念板块 - 该股涉及AI医疗、医疗信息化、人工智能大模型、互联网医疗、华为HMS、大数据、新冠病毒防治、信创、智慧城市等16个热门概念 [1] 机构评级 - 最近90天内共有3家机构给出评级，其中买入评级2家，增持评级1家，机构目标均价为10.36元 [1] 公募基金持仓 - 重仓卫宁健康的前十大公募基金中，诺安积极回报混合A持有1636.98万股，为持仓最多的基金 [1] - 其他重仓基金包括长城消费增值混合A（780.36万股）、国融融盛龙头严选混合A（698.96万股）等 [1] - 诺安积极回报混合A基金规模15.77亿元，最新净值1.911元，近一年下跌4.35% [2] - 该基金现任基金经理刘慧影管理的诺安优化配置混合A期间收益率为17.47%，诺安成长混合期间收益率为6.23% [2] 基金重仓股变动 - 诺安积极回报混合A前十大重仓股中，卫宁健康持仓17679.37万元，占净值比例5.34% [3] - 该基金本季度新进十大重仓股包括用友网络、金山办公、创业慧康等 [3] - 退出十大重仓股的包括华大九天、昆仑万维、海光信息等 [3]