公司运营动态 - 世索科公司宣布重启位于法国圣丰的合成香兰素生产工厂，该工厂于2024年5月暂停运营，计划于2025年底恢复生产 [1] - 圣丰生产基地目前仍在生产天然香兰素和对苯二酚，重启合成香兰素生产旨在满足欧洲地区的市场需求 [1] - 随着圣丰工厂重启，公司将在其所有主要区域均实现相关产品生产，其在美国巴吞鲁日和中国镇江已设有合成香兰素生产基地 [1] 公司战略规划 - 重启圣丰合成香兰素生产工厂的决定不会改变公司近期宣布的剥离香精功能业务的计划 [1] 行业竞争环境 - 近期欧盟委员会在法国政府支持下对相关产品征收131%的反倾销税，美国也对其征收至少232%的附加税 [1] - 欧盟和美国的关税举措预计将显著重塑市场竞争格局，使区域内生产商更具竞争优势 [1]

欧盟反倾销税措施 - 欧盟委员会对越南热轧钢进口征收12.1%反倾销税 [1] - 该决议豁免了和发集团生产的相关产品 [3] - 欧盟同时对源自日本和埃及的同类进口产品征收了反倾销税 [3] 美国反倾销税措施 - 美国对源自越南及其他国家的冷轧钢进口征收反倾销税 [4] - 美国此项反倾销税的征税期为2024年7月至2025年6月 [4] 行业背景 - 越南钢铁行业正着力开拓欧洲市场 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面中国9月LPR报价维持不变，四季度更多银行或下调存款利率；海外美国将对部分产品加征关税，韩国对原产中国和日本的碳钢及合金钢热轧板卷征收临时反倾销税；供需上产量回升库存大幅回升，成本端原料港口库存下降需求端铁水回升；技术上周K偏空；节前资金减仓市场情绪回落，板块偏弱运行，下游补库弱于预期，节后价格走势预计偏弱，主力合约震荡运行，建议减仓或空仓为主 [6] 周度要点小结 - 宏观方面，中国9月LPR报价维持不变，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%；广东发布台风防御通知；中国银行研究院称四季度更多银行或下调中长期存款利率 [6] - 海外方面，美国10月1日起对部分产品加征关税，韩国对原产中国和日本的碳钢及合金钢热轧板卷征收临时反倾销税 [6] - 供需方面，产量自5月中旬以来回升，本期库存大幅回升，原料端进口锰矿石港口库存降25.3万吨，需求端铁水回升到前期水平；内蒙古现货利润-80元/吨，宁夏现货利润-190元/吨；河钢集团9月硅锰最终定价6000元/吨，环比降200元/吨 [6] - 技术方面，锰硅主力周K处于60均线下方，周线偏空 [6] - 策略建议，节前资金减仓规避风险，市场情绪回落，板块偏弱运行，下游补库弱于预期，节后价格走势预计偏弱，主力合约震荡运行，建议减仓或空仓为主 [6] 期现市场 期货市场情况 - 截至9月26日，硅锰期货合约持仓量为50.1万手，环比下降5.03万手；硅锰5 - 1合约月差为46，环比增加8个点 [12] - 截至9月26日，锰硅仓单数量为56113张，环比减少4563张；锰硅硅铁1月合约价差为220，环比下降8个点 [16] 现货市场情况 - 截至9月26日，内蒙古硅锰现货报5700元/吨，环比下跌50元/吨；基差为 - 138元/吨，环比增加56个点 [23] 产业链情况 产业情况 - Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本，开工率44.18%，较上周减1.50%；日均产量29490吨，减335吨；五大钢种硅锰周需求122484吨，环比上周增0.87%，全国硅锰产量周供应206430吨，环比上周减1.12% [25] - 9月25日，Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本，全国库存量233800吨，环比增34900吨，其中内蒙古减1500吨，宁夏增30600吨，广西增1500吨，贵州减500吨，山西、甘肃、陕西增4300吨，四川、云南、重庆增500吨 [30] 上游情况 - 截至9月26日，天津港South32南非半碳酸块为34.3元/吨度，环比下跌0.2元/吨度；截至9月22日，宁夏硅锰硅铁电价为0.40元/千瓦时，内蒙古为0.42元/千瓦时，环比均持平 [34] - 2025年9月19日，进口锰矿石港口库存为427.20万吨，环比下降25.30万吨；本周中国到货来自南非锰矿30.16万吨，较上周环比下降25%，澳大利亚锰矿23.34万吨，较上周环比上升4.01%，来自加蓬和加纳锰矿分别为1.9万吨和4.09万吨，较上周环比均上升100% [40] - 9月26日，硅锰北方大区现货生产成本为5830元/吨，环比增加20元/吨，生产利润为 - 140元/吨，环比下降50元/吨；南方大区现货生产成本为6230元/吨，环比增加20元/吨，生产利润为 - 530元/吨，环比下降40元/吨 [44] 下游情况 - 本周，Mysteel调研247家钢厂，日均铁水产量242.36万吨，环比上周增加1.34万吨，同比去年增加17.50万吨；河钢集团9月硅锰最终定价6000元/吨，环比下降200元/吨 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 9月24日铁矿石期货主力2601合约震荡运行午后拉涨后回落收报803.5元/吨涨0.00%；基本面上澳巴发运上周回落但近四周总发运环比增3.56%预计未来到港量或前低后高；需求端上周铁水产量等回升但下游钢企盈利率回落限制需求增长；库存上钢厂进入补库状态支撑铁矿需求；考虑美联储降息、钢厂复产及补库需求预计近期矿价偏强震荡 [7][10][11] 各目录总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 9月24日铁矿石期货主力2601合约震荡运行午后拉涨后再度回落收报803.5元/吨涨0.00% [7] - 当日主要铁矿石外盘报价环比持平青岛港主要品位铁矿石价格以持平为主；铁矿石2601合约日线KDJ指标下行日线MACD指标死叉 [9] 后市展望 - 供应端上周澳巴发运有所回落但近四周澳巴总发运环比前四周增加3.56%考虑船期因素预计未来到港量有修复空间整体或前低后高 [10] - 需求端上周铁水产量、高炉开工率、高炉产能利用率回升9·3限产后需求修复明显但下游钢企盈利率持续震荡回落限制需求增长空间 [10] - 库存方面随着10月国庆假期临近钢厂进入补库状态支撑十一假期前铁矿需求 [11] - 综合来看美联储降息落地提振市场情绪考虑钢厂复产节奏与国庆假期前补库需求预计近期矿价偏强震荡 [11] 行业要闻 - 9月23日韩国对原产于中国和日本的碳钢及合金钢热轧板卷征收临时反倾销税中国不同企业税率为28.16%-33.10%日本为31.58%-33.57%措施有效期至2026年1月22日 [12] - 9月19日印度对原产于中国的冷轧无取向电工钢作出反倾销肯定性终裁建议对中国涉案产品征收5年反倾销税不同企业税额为223.82美元/吨或414.92美元/吨 [12] - 六部门印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》提出2025 - 2026年建材行业恢复向好2026年绿色建材营业收入超3000亿元并部署强化行业管理、加强产业科技创新、扩大有效投资、拓展消费需求、深化开放合作五方面重点任务 [12][13] 数据概览 报告展示了青岛港主要铁矿石品种价格、高低品矿与PB粉价差、铁矿石现货与1月合约基差、巴西与澳洲铁矿石发货量、45个港口铁矿石到货量、国内矿山产能利用率、主要港口铁矿石成交量、钢厂铁矿石库存可用天数、进口矿烧结粉矿库存、港口铁矿石库存与疏港量、样本钢厂不含税铁水成本、高炉开工率与炼铁产能利用率、电炉开工率与产能利用率、全国日均铁水产量、钢材五大品种表观消费量、钢材五大品种周产量、钢材五大品种钢厂库存等数据图表但未对数据进行具体分析 [15][20][24][25][31][32][38][43][48]

反倾销裁定结果 - 欧盟委员会于2025年9月22日公布对原产于中国的乙醛酸产品反倾销调查最终裁定 新疆国林生产的涉案产品被征收57.30%反倾销税 中国其他涉案公司被征收29.20%至124.90%不等反倾销税 [1] - 反倾销措施自欧盟终裁公告公布之日起生效 实施期限为5年 [1] 对公司财务影响 - 2024年公司出口至欧盟的乙醛酸产品营业收入占整体营业收入比重为3.50% 2025年上半年该比重降至1.27% [1] - 公司出口至欧盟的乙醛酸产品营业收入占整体营业收入比重较低 征收反倾销税不会对未来生产经营产生重大影响 [1] 市场与竞争影响 - 欧盟加征高额反倾销关税导致公司乙醛酸产品价格竞争力下降 [2] - 自初裁结果公布以来部分客户因无法承受高额反倾销税停止进口公司产品 仍有部分客户选择继续合作并愿意承担较高关税 [2] - 更多欧盟客户对乙醛酸供应链关税风险表示担忧 预计未来部分客户需求可能受到反倾销税抑制 [2] 公司应对措施 - 公司将加大产品研发力度 持续降本增效 [2] - 持续开拓欧盟以外的销售市场 扩大市场份额 [2] - 密切关注主要出口国家的政策变化和关税变化 提高公司抗风险能力 [2]

欧盟反倾销裁定 - 欧盟委员会对原产于中国的乙醛酸产品实施最终反倾销措施 征收57.3%反倾销税于新疆国林生产的乙醛酸产品[1] - 中国其他涉案公司被征收29.2%至124.9%不等的反倾销税 措施自公告日起生效并持续5年[1] 公司业务影响 - 2024年及2025年上半年公司对欧盟乙醛酸出口营收占比仅3.5%和1.27% 整体占比显著偏低[1] - 反倾销措施不会对公司未来生产经营构成重大影响 因欧盟市场业务占比较小[1]

核心事件 - 欧盟委员会于2025年9月22日公布对原产于中国的乙醛酸产品反倾销调查最终裁定结果 征收的反倾销税率为新疆国林57.30% 中国其他涉案公司29.20%至124.90%不等 措施自公布日起生效 实施期限5年 [1] 财务影响 - 2024年及2025年上半年公司出口至欧盟的乙醛酸产品营业收入占整体营业收入比重分别为3.50%和1.27% 占比处于较低水平 [1] - 反倾销措施预计不会对公司未来生产经营产生重大影响 [1] 市场与竞争 - 高额反倾销税导致公司乙醛酸产品在欧盟市场价格竞争力下降 [2] - 初裁公布后部分客户因无法承受高额关税已停止进口产品 但仍有部分客户选择继续合作并承担关税 [2] - 欧盟客户对供应链关税风险担忧加剧 预计未来需求可能受到抑制 对欧盟市场销售形成压力 [2] 公司战略 - 公司将加大产品研发力度并持续降本增效 [2] - 持续开拓欧盟以外的销售市场以扩大市场份额 [2] - 密切关注主要出口国家的政策及关税变化以提升抗风险能力 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对贵金属、铜、铝、锌、镍、锡、碳酸锂、硅等有色金属行业进行分析，认为美联储降息预期升温等因素推动贵金属短期看涨、中长期向好；铜价短期有望站稳8万元每吨；铝价短期震荡偏强；锌价短期震荡；镍产业链各品种走势不一；锡价短期以技术面判断；碳酸锂价格受旺季需求支撑；硅行业短期受会议情绪支撑、长期有结构性压力且多晶硅市场走势不确定性强[3][18][37][68][84][99][111][120] 根据相关目录分别总结 贵金属 - 短期因美联储降息预期升温及独立性受质疑看涨，美国8月CPI同比涨2.9%但就业疲软强化宽松预期；中长期全球央行购金、去美元化及地缘风险提振黄金属性与需求；沪金期货沉淀资金突破千亿，月增逾170亿元[3] 铜 - 短期供给端偏紧，铜价在7.9万元每吨有压力，20日均线提供支撑，有望站稳8万元每吨[18] 铝 - 宏观上美国就业数据及通胀数据影响降息预期，推动铝价上涨，国内政策发力也利好铝价；基本面铝水比例提高，需求旺季下游开工率复苏，部分再生铝企业税收返还政策终止或减少供应支撑原铝消费，但铝锭+铝棒社会库存增加限制近期铝价涨幅，沪铝短期震荡偏强[37] 氧化铝 - 几内亚铝土矿进口稳定但宪法公投临近或有影响；基本面供应过剩，国内运行产能高位，进口氧化铝到港，库存增加，现货价格下跌，环保限产解除后供给压力增大[38] 铸造铝合金 - 废铝偏紧，地方税返取消使再生铝企业综合税负差异约4%，部分企业收到政策终止通知，利废企业产能利用率或下滑，为铝合金价格提供支撑，期货盘面大致跟随沪铝走势[39] 锌 - 供给端过剩，矿端国内矿价格优势明显、加工费9月涨幅放缓，海外矿增量多；进口方面海外精炼锌增量少，锌矿进口处历年高点，锌矿库存震荡偏强；需求端市场对金九银十预期一般，镀锌厂减停产多需观望开工率；LME库存下降，锌价外强内弱，短期震荡为主[68] 镍 - 镍矿产量及装运稳定，到港库存高位；新能源支撑仍存，供应偏紧，MHP报价受镍价影响下跌；镍铁走势偏强，价格锚点上升、利润修复；不锈钢震荡，现货平盘报价、部分调涨，成交观望，关注美元指数等影响[84] 锡 - 短期影响因素不明显，以技术面判断，27万元每吨有支撑[99] 碳酸锂 - 虽市场对枧下窝锂矿复产有乐观预期，但“金九银十”下游旺季需求支撑价格，即便锂矿11月复产产能释放滞后，难以冲击现阶段市场格局[111] 硅 - 短期内蒙古会议对情绪有正向支撑；长期国内12500KVA以下矿热炉占产能30%左右，产业升级与合规化难度大；多晶硅市场受消息面与政策预期主导，走势不确定性强，投资者需谨慎[120]

韩国反倾销税政策 - 韩国财政部宣布自下月19日起对中国单模光纤征收43.35%临时反倾销税 实施期限为四个月 涉及企业包括亨通、长飞和金星通等中国光纤制造商 [1] 中国光纤行业竞争力 - 中国光纤企业在全球市场占有率超过55% 成本控制和技术成熟度显著领先竞争对手 [1] - 韩国本土光纤产能不足30% 与中国企业存在明显差距 [1] 市场影响分析 - 韩国运营商面临两难选择：要么接受涨价并将成本转嫁给消费者 要么面临断网停工风险 尤其在5G建设关键阶段 [2] - 普通民众网络开支可能因成本转嫁而实际上涨 [2] 中国企业应对策略 - 中国企业在越南、泰国、马来西亚等地区具备快速产能部署能力 可能通过海外生产基地规避关税壁垒 [2] - 四个月后可能出现贴着"越南制造"标签的中国光纤产品 价格可能低于当前水平 [2] 政策有效性评估 - 关税壁垒可能无法有效保护韩国本土企业 中国制造在技术和供应链体系已实现全面自主 [3] - 三星光缆可能获得短期喘息机会 但长期可能削弱韩国自身竞争力 [2][3]

股价表现 - 长飞光纤盘初上涨超过6%至97元 股价创历史新高 [1] 行业政策变动 - 商务部裁定美国光纤生产商通过改变贸易模式向中国出口G.654.C光纤构成反规避行为 [1] - 自2025年9月4日起对原产于美国的相关截止波长位移单模光纤适用现行反倾销税率 [1] - 康宁公司反倾销税率为37.9% OFS-费特公司为33.3% 德拉克通信美国公司及其他美国公司均为78.2% [1] 产品范围界定 - 裁决涉及相关截止波长位移单模光纤（G.654.C光纤）被纳入反倾销措施范围 [1] - 裁定认定美国企业贸易模式改变缺乏充分商业合理性 削弱了现行反倾销措施效果 [1]