行业核心驱动因素 - 2026年锂电池行业将迎来储能爆发与固态电池产业化双轮驱动 [1] - 行业开启新一轮资本开支周期，电芯环节凭借强势定价权展现阿尔法属性 [1] - 储能爆发成为核心驱动力，行业重回上行周期，电芯开启新一轮Capex [3] 市场表现回顾 - 截至2025年11月14日，电池指数上涨64.5%大幅跑赢指数 [2] - 核心催化因素包括储能需求爆发、固态电池、关税扰动等 [2] - 当前估值处于历史中值，涨幅居前的标的主要为涨价信号确立的核心品种龙头 [2] 产业链环节展望 - 电芯龙头订单饱满，产能利用率稳步提升，拥有强势定价权地位和较高壁垒 [4] - 材料环节布局顺序为：电解液及相关环节、铜箔、磷酸铁锂、负极材料、隔膜、三元、结构件 [4] - 磷酸铁锂在储能及海外铁锂替代趋势下，高代系产品涨价确定性更强 [4] 固态电池发展进程 - 半固态量产应用取得进展，2025年出货有望超10GWh [5] - 全固态电池窗口期看2027~2030年 [5] - 前瞻性布局方向包括干法工艺&等静压设备、硫化物/卤化物复合方案、Li2S降本、单壁碳管国产化率提升 [6] 投资机遇领域 - 建议把握电芯龙头、涨价材料及固态电池核心供应链投资机遇 [1] - 半固态逐渐放量，核心关注出货量领先的龙头电芯企业以及工业落地能力强、规模放量快的材料企业 [5] - 推荐宁德时代、天赐材料等，建议关注亿纬锂能、华盛锂电、湖南裕能等公司 [6]

固态电池产业化进程 - 半固态或准固态电池已开启市场应用，不再是概念产品 [3] - 全固态电池预计在2026年至2027年迎来重要的中试验证阶段 [2][3] - 国轩高科G垣准固态电池基本具备量产能力，测试车行驶里程近2万公里 [3] - 珠海冠宇半固态电池已开始量产出货并获更多客户认可 [3] - 金龙羽半固态系列电池已通过客户检测并获得订单 [3] 电池制造商布局 - 亿纬锂能计划四季度推出下一代产品，并考虑改造现有产线生产半固态电池 [3] - 国轩高科金石全固态电池已实现中试线落地和内部装车路测，并启动2GWh量产线设计工作，力争年底前完成设计定型 [3] - 固态电池应用拓展至汽车动力市场以外的领域，如科力远用于混合独立储能电站项目 [4] 上游材料端进展 - 固态电解质企业处于送样及小批量出货阶段，贝特瑞氧化物和聚合物电解质已小批量应用于半固态电池 [5] - 新宙邦参股公司新源邦氧化物电解质达量产阶段，硫化物和聚合物电解质处于小批量供应阶段 [5] - 正极材料向高镍、超高镍及富锂锰基发展，当升科技相关材料实现20吨级以上批量供货，电池能量密度超400Wh/kg [5] - 格林美固态电池用高镍、超高镍及富锂锰基正极材料实现吨级以上出货 [5] - 英联股份获客户意向，计划2026至2027年采购5000万平方米以上复合铝箔，订单价值预计3亿至4亿元 [6] - 嘉元科技预计2025年固态电池铜箔出货量100吨左右，约占公司整体出货量1% [6] 设备商机遇 - 联赢激光半固态电池设备订单已有几亿元，全固态电池设备已为两家头部客户中试线提供设备 [7] - 德龙激光固态电池制痕绝缘设备获头部客户下单并投入生产使用 [7] - 荣旗科技固态电池相关检测装备将于明年陆续布局，并与中科院合作研发失效性分析设备 [7] - 日联科技X射线智能检测装备已向部分半固态电池生产厂商提供设备及解决方案 [8]

会议概况 - 2025年第二届中国国际锂业大会在四川成都举行，主题为“锂聚全球，链动未来”，聚焦稳供给、强链条、促创新、谋共赢[1] - 超过400名产业人士参会，探讨碳酸锂供需格局、固态电池产业化应用等热点话题[1] 行业发展现状与成就 - 中国锂产业实现从“跟跑”到部分领域“领跑”的历史性跨越[2] - 资源勘探在青藏高原、川西等地发现多个大型锂矿，锂资源储量跃居全球第二位[2] - 形成盐湖、锂辉石、锂云母三大资源开发并举的新格局[2] - 2025年1-9月中国锂盐产量占全球70%以上[2] - 盐湖提锂技术攻克高镁锂比难题，固态电池三大电解质体系研发取得积极进展[2] 2026年供需与价格展望 - 2026年全球锂需求量预计达到200万吨碳酸锂当量，基本实现供需平衡[3] - 可再生能源并网、商用重卡电动化、储能等领域需求持续上涨，为产业发展筑牢根基[3] - 新能源重卡渗透率在2025年上半年达到22.34%，较上年同期提升超12个百分点[4] - 储能需求迈过经济性拐点，从强制配储驱动转为经济性驱动，上游锂盐社会库存持续下降[4] - 2026年碳酸锂供需预计呈紧平衡状态，全年价格中枢将高于2025年[5] - 7.5万元/吨的价格成为强支撑位，跌破可能引发非洲矿山、阿根廷盐湖停产，导致供给收缩[6] 技术创新与固态电池发展 - 行业供需格局改善促进资源向研发创新集聚，助力破除同质化竞争[7] - 传统液态锂电池能量密度接近极限，固态电池被视为下一代高能量密度电池的关键[7] - 硫化锂材料面临“材料关”和“量产关”两大卡脖子问题，如高温高压生产导致供应不稳、成本高昂[8] - 公司发布全固态电池核心材料硫化锂新品，自主设计的年产50吨中试线预计2026年下半年建成[9] - 中试项目设备100%国产化，具备快速复制扩产能力，采用模块化密闭生产实现低能耗运行[9] - 通过“低温浆料还原”工艺将硫化锂纯度提升至99.9%以上，关键杂质降低90%，碳含量小于0.1%，水含量稳定控制在100ppm以内[10] - 新工艺将反应温度从800℃大幅降至350℃，能耗降低40%，单位生产成本仅为行业平均水平的60%[10] - 业内预计2027年固态电池可实现小规模应用，2030年后市场化需求逐步启动[10] 新兴应用领域拓展 - 工程机械、船舶等重点减碳领域，以及航空航天、人工智能等新型应用领域电动化技术不断提升，为锂业发展注入新动能[3]

全球股市展望 - MSCI中国前瞻市盈率约13.2倍，略高于过去十年均值，估值仍具吸引力且远未过热 [1] - 标普500指数预计至2026年底上涨约12%至7490点，可能实现连续第四年上涨 [2] - MSCI亚太（除日本）前瞻市盈率约15倍，明显低于MSCI全球的20.5倍，资金配置仍低于历史平均水平 [1] 中国市场与资产 - 全球投资者正积极参与中国股票的基石投资与二级市场交易，外资目前主要通过ETF进入 [1] - A股市场具备牛市的流动性基础，住户存款余额达162.6万亿元，为股市提供流动性支持 [7] - 人民币汇率刷新逾1年来高位，在岸、离岸人民币对美元汇率双双收复7.09关口 [6] 行业与板块观点 - 锂电底部反转趋势显现，2026年看好锂电新一轮上行周期启动，储能有望成为核心推手 [6] - 固态电池为主线的新一轮锂电技术大周期加速迎来产业化拐点 [6] - 科技仍将是A股市场主线，AI to B商业模式逐渐闭环，继续看好AI核心硬件标的 [7][8] 宏观经济与政策 - 市场关注美联储12月降息可能性，在劳动力市场脆弱及通胀预期下降背景下，维持利率不变可能引发市场不佳反应 [2] - 德国经济第三季度停滞，但预计2026年预算批准及财政刺激措施将推动经济摆脱停滞 [5] - 英国预算案公布前，欧元兑英镑一周期隐含波动率与已实现波动率差距扩大至2022年迷你预算案以来最大水平 [4] 大宗商品 - 高盛对2026年布伦特原油价格基本预测为每桶56美元，若俄乌达成和平协议且美方制裁解除，油价预测可能下调约5美元/桶 [3]

核心观点 - 锂电池行业周期拐点向上，2026年需求增速有望达30%，供需格局持续改善，产业链业绩实现拐点向上 [6][77][95] - 投资策略围绕两条主线：一是下游需求增长带来的基本面与估值双升机会，优选技术成本优势的头部公司；二是把握固态电池产业化机遇，优先关注设备与固态电解质等核心材料环节 [5][149] 行情与估值复盘 - 锂电池指数2025年初以来累计上涨45.98%，显著跑赢沪深300指数；固态电池指数累计上涨55.10% [14] - 行业经历深度调整后，板块估值自2025年下半年明显提升，截至2025年11月21日，锂电池板块整体PE约29倍，处于近五年48.83%历史分位 [17] 全球锂电池需求分析 - 2024年全球锂电池出货量1545.1GWh，同比增长28.5%；2025年1-9月全球锂电池产量1590.24GWh，同比增长49.13% [20] - 动力电池和储能电池构成需求双轮驱动，储能电池增速更高，成为重要增长极 [23] 新能源汽车与动力电池需求 - 2025年1-10月中国新能源汽车销量1294.3万辆，同比增长32.7%，渗透率达46.7%，10月月度渗透率首次突破50%至51.6% [27] - 预计2026年全球新能源汽车销量增速约17%，全球动力电池需求约1389GWh，同比增长约20% [6][56] - 中国动力电池出口加速，2025年1-10月累计出口148.5GWh，同比增长43.8% [55] 储能电池需求 - 2025年1-9月全球储能电池出货量达428GWh，同比增长90.7%；中国储能电池出货量421.8GWh，同比增长91.9% [60][66] - 国内政策优化提升储能经济性，《新型储能规模化建设专项行动方案》提出到2027年全国新型储能装机规模达180GW以上 [71] - 预计2026年全球储能电池需求增速达50%左右，储能电芯供需紧张格局可能持续至2026年年中 [6][75] 行业周期与供需格局 - 产业链2025年前三季度营收7992.71亿元，同比增长14.72%；归母净利润670.60亿元，同比增长39.84%，扭转过去两年下滑局面 [77] - 2025年锂电池环节资本开支同比转增32%，材料端扩产相对谨慎 [88] - 2025年10月以来产业链多个环节启动涨价，六氟磷酸锂价格涨幅超过180% [92] - 预计2026年锂电池需求增速30%，材料端供给增速低于需求增速，多个环节可能继续出现供需紧张 [95] 固态电池产业化进展 - 半固态电池已进入量产阶段，2026年将随更多车型上市和储能应用拓展进一步放量；全固态电池预计2027年开始小规模量产，2026年进入中试关键期 [6][108][109] - 固态电池应用场景多元化，涵盖新能源汽车、低空经济（如eVTOL）、人形机器人等领域 [97][100][105] - 主流车企和电池厂商普遍计划在2027年左右实现全固态电池装车或小批量生产 [98][106] 固态电池材料体系变革 - 固态电解质是核心增量环节，技术路线主要包括聚合物、氧化物和硫化物，我国确立以硫化物为主流的发展路径 [112][115] - 新型负极材料向硅基负极迭代，预计2025年全球硅基负极出货量超7万吨，同比增长76%；2030年出货量预计达60万吨 [120] - 新型正极材料向高容量高密度材料迭代，如超高镍、富锂锰基等；单壁碳纳米管和复合铜箔作为新型辅材和集流体，更适配固态电池性能要求 [125][126][127] 固态电池设备机遇 - 全固态电池生产工艺与传统液态电池差异大，需新增和升级设备，单GWh设备投资金额是传统液态电池的3-5倍 [128][133] - 核心增量设备包括干法电极设备、等静压设备、胶框印刷设备及高压化成分容设备等 [132][134][135][147] - 预计全球固态电池设备市场规模将从2024年的40亿元增长至2030年的1080亿元，年均复合增长率超70% [133]

广汽集团全固态电池进展 - 广汽集团全固态电池中试产线已建成试产，率先具备60Ah以上车规级批量制造条件，向小批量装车搭载目标迈出关键一步 [2] - 中试产线是验证工艺稳定性、良率控制和成本模型的最后关卡，决定技术能否从理论走向实践落地 [2] 全固态电池技术优势 - 全固态电池最突出的优点是安全性，能有效抑制锂枝晶生长，避免因锂枝晶刺穿隔膜引发的短路 [2] - 全固态电池被业界视作解决电动汽车里程焦虑和安全焦虑的终极方案 [3] 固态电池行业发展格局 - 行业呈现半固态先行、全固态攻坚的发展格局，半固态电池在2023年已实现经济学意义上的产业化 [3] - 全固态电池近4年国内规划产能超450GWh，但仍面临固-固界面阻抗等技术挑战 [3] - 全球范围内中国企业与欧、美、日、韩竞争对手处于同一起跑线，均处于从科学验证向工程验证爬坡阶段，尚无企业达到规模商用门槛 [3] 产业化时间表与预测 - 国轩高科首席科学家指出，硫化物与卤化物互配技术路线在2030年前看不到商用希望，因良品率低、生产效率低、成本高 [3] - 前瞻产业研究院预测2027年是产业从初期迈向快速上升期的转折点，2030年中国固态电池出货量有望突破110GWh [3] 行业竞争核心 - 全固态电池量产上车已进入倒计时，但竞赛终点是谁先让消费者无需为新技术买单 [5] - 在新能源淘汰赛最激烈阶段，技术领先不是万能的，但没有技术是万万不能的 [5]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）盘中价格最高涨幅达1.43%，截至发稿上涨1.04% [1] - 锂电、氟化工、磷化工等细分领域个股领涨，其中多氟多股价飙涨超7%，天赐材料大涨超4%，恩捷股份、新宙邦、川发龙蟒等跟涨超3% [1] - 化工ETF当日成交量为140.42万手，换手率为3.58%，价格振幅为1.56% [2] 固态电池技术进展 - 广汽集团全固态电池中试产线已正式建成并投产，新开发的全固态电池能量密度较现有电池提升近一倍，可使500公里以上续航车型提升至1000公里以上 [2] - 广汽集团计划2026年开展小固态电池小批量装车试验，2027年至2030年间逐步实现批量生产 [2] 行业供需与估值分析 - 锂电行业整体供需结构有望在2026年进一步改善，固态电池产业化加速将带来电池、材料、设备环节的投资机会 [3] - 截至11月24日收盘，化工ETF标的指数细分化工指数市净率为2.26倍，位于近10年来37.38%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [3] - 在"反内卷"推动下，化工行业有望迎来业绩和估值的双重抬升，龙头企业有望凭借规范的管理体系和更好的能耗控制水平获得更多市场份额 [3] 产业政策与转型方向 - 在"双碳"目标背景下，我国聚焦化工新材料、精细化工等前沿领域，通过专项产业政策加速行业向高端化、智能化、绿色化转型升级 [4] - "十五五"规划建议推动重点产业提质升级，巩固提升化工等产业在全球产业分工中的地位和竞争力，加快新能源、新材料等战略性新兴产业集群发展 [4] 投资工具与布局策略 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [4]

市场表现 - 截至2025年11月25日午间收盘，电池龙头ETF(159767)上涨2.08%，成交1505.13万元 [1] - 跟踪指数国证新能源车电池指数强势上涨1.95%，成分股中材科技涨停，星源材质上涨4.38%，中伟股份上涨4.06% [1] 固态电池技术进展 - 国内已建成首条大容量全固态电池产线，目前正在小批量测试生产 [1] - 广汽集团于广州番禺建设的全固态电池中试产线已正式建成并投产 [1] - 当前开发的全固态电池能量密度较现有电池提升近一倍，可使500公里以上续航车型提升至1000公里以上 [1] - 计划2026年开展小批量装车试验，2027年至2030年间逐步实现批量生产 [1] 行业供需展望 - 展望2026年，锂电行业整体供需结构有望进一步改善 [2] - 需求端：受益电动化渗透率进一步提升叠加单车带电量的显著增长，全球动力电池需求有望保持稳定增长 [2] - 需求端：电池成本下降等因素推动储能装机经济性显著提升，全球储能迎来国内外需求共振向上的发展阶段 [2] - 供给端：电池和中游材料环节资本开支增速触底信号明确，新增扩产聚焦在高端品及海外产能上 [2] 投资机会与策略 - 固态电池产业化加速，有望带来电池、材料、设备环节的投资机会 [2] - 重点关注技术差异化程度更高、成本控制能力更强的供应链优质头部企业 [2] - 储能需求向好逻辑不变，建议关注上游的碳酸锂，以及储能纯度较高的电池、集成商环节 [1] - 受益供需结构改善，产业链价格企稳回升，高端产品有望攫取更高的技术溢价 [2] 指数与ETF信息 - 电池龙头ETF(159767)紧密跟踪国证新能源车电池指数 [2] - 截至2025年10月31日，国证新能源车电池指数前十大权重股合计占比65.64% [2] - 电池龙头ETF(159767)场外联接(A类：025916；C类：025917) [3]

新一轮成长周期来临 - 国内市场受益于乘用车带电量提升和新场景持续放量，动力电池需求有望延续较高增速 [1] - 欧洲市场伴随新车周期启动，需求有望加速回升 [1] - 随着国内各省容量电价政策出台，独立储能经济性迎来拐点，看好2026年国内储能需求超预期 [1] - 美国市场因关税影响2025年下半年有所抢装，2026年后AIDC配储需求有望贡献新增量，带动需求超预期 [1] 供需拐点到来 - 2025年在储能带动需求端持续超预期下，产业链供需关系进一步改善，2025年第三季度头部厂商几乎处于满产状态 [2] - 2025年储能电芯、6F、VC等环节迎来涨价 [2] - 展望2026年，电池环节资本开支有望保持高位但与需求增长匹配，材料环节新增产能较少、稼动率有望进一步提升，若储能需求超预期则价格反转趋势有望延续 [2] 新技术周期开启 - 2025年全固态硫化物电池产业化进入中试阶段，半固态氧化物/聚合物复合路线加速上车 [3] - 展望2026年，全固态硫化物电池有望迎来小批量量产及试装车，工艺路线和材料体系亦有望收敛 [3] 投资策略 - 主线一为看好储能需求超预期带动板块反转趋势加速，重点推荐锂电材料（6F、VC、铁锂正极）、电池、泛零部件 [4] - 主线二为看好新技术作为高斜率投资方向，2026年产业化有望持续突破，重点关注固态电池、钠电池及其产业链 [4] - 主线三为看好政策加码下充电桩建设回暖，新场景起量或产业趋势确立带来价值重估 [4]

广汽集团全固态电池技术突破 - 广汽集团建成国内首条大容量全固态电池生产线，具备60安时以上车规级产品批量量产能力[1][4][5] - 新研发的全固态电池能量密度较现有产品提升近一倍，可使500公里续航车型突破1000公里大关[1][7][8] - 全固态电池耐热达三四百摄氏度以上，远超传统液态电解液的一百多摄氏度[10] - 快充性能大幅提升，10分钟可补能400公里续航，15分钟可充至80%[11] - 计划2026年进行小批量装车实验，2027年至2030年期间逐步实现批量生产[1][5] 市场反应与股价表现 - 受消息影响，广汽集团A股一字涨停，H股涨超12%[1] - 固态电池板块持续活跃，高乐股份、国晟科技涨停，利元亨涨超7%，孚能科技涨超4%[2] - 博力威股价上涨10.53%，广汽集团A股上涨10.00%[3] 行业发展前景与政策支持 - 2024年中国固态电池出货量约7GWh，预计2027年达18GWh，2028年达30GWh，2024-2028年复合增速为44%[11] - 中信证券指出，2030年全球固态电池总出货将超700吉瓦时，其中全固态电池超200吉瓦时[13] - 政策层面将固态电池列为重点攻关方向，并加快建立全固态电池标准体系[13] - 中国正主导制定《车用固态电池安全性要求》等6项国际标准，推动进入ISO审议流程[13] - 申万宏源认为固态电池是产业链发展的必然趋势，2026年有望迎来产业化催化[14]