全固态电解质路线逐渐向硫化物收敛 固态电解质取代电解液是固态电池最大的材料变化，早年固态电池氧化物、聚合物、硫化物多种路线齐 头并进，目前逐渐向硫化物路线收敛。目前硫化物电解质离子电导率已接近液态锂电池水平，电性能已 基本满足需求，但因在空气中易与水接触生成有毒气体硫化氢，环境要求很高，同时固-固界面问题需 要等静压设备工艺，推高了产业化难度。折中的方式，即以硫化物为主，多种电解质混用可能成为发展 方向，如以卤化物电解质包覆正极表面从而提高离子电导率和接触性能。 硫化锂制备路线较多，量产壁垒高 智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，全固态电池产业化进程显著加快，预计2026年起将陆续实现 车端装车，2030年前后进入大规模量产阶段。硫化物电解质路线已成为行业主流选择，但硫化锂制备的 高成本与环保要求仍是产业化关键瓶颈。建议关注已布局中试线生产的头部电池企业及材料供应商。 招商证券主要观点如下： 全固态电池研发加快，产品逐渐从实验室走向中试线 头部电池厂也已实现中试线级别生产，车端预计26年将实现陆续装车。目前硫化物电解质成为全固态电 池主要方向，行业专注于LSPC路线，硫化锂是性能和成本的关键，目前小批量主 ...

全固态电池技术发展 - 全固态电池技术路线起源于上世纪，在锂金属锂枝晶安全问题上面临液态锂离子电池和固态锂电池两条技术路线选择，目前固态电解质突破使全固态电池成为关注重点 [2] - 中国汽车工程学会2025年5月发布的《全固态电池判定方法》规定，样品需通过无液体渗出目视检测和120℃真空干燥6小时后失重率<1%的定量检测才能判定为全固态电池 [2] 技术路线与核心难点 - 全固态电池技术路线已初步收敛，硫化物成为主要发展方向，性能完善和降本是产业重点 [3] - 固固界面问题是最大技术难点，需要解决离子传输、界面应力、副反应和电阻等问题，主要通过材料和设备改进如引进卤化物/聚合物复配电解质、加压设备等解决 [3] - 电池"呼吸"膨胀效应带来持续接触难题：充电过程中钴酸锂体积收缩1.9%，NCM变化2%，磷酸铁锂变化7%，石墨膨胀10%，硅基负极膨胀率高达300% [4][5] 材料挑战 - 硫化物电解质存在空气敏感性和硫化氢毒性问题，需在手套箱惰性气体环境下操作，未来需建设低露点生产线 [10] - 硫化锂是硫化物电解质降本关键，当前实验室阶段价格达1000元/g，50万元/吨是产业化拐点，纯度需达99.99% [11] - 硫化锂制备工艺中，碳热还原法原材料成本低但参数控制严苛，液相法工艺简单但有机溶剂危险，球磨法环境友好但转化率低 [12] 设备与工艺突破 - 全固态电池需要两种压力：制造端压力（几十至几百MPa）和运行时堆叠压力（<10MPa），商业化要求2MPa与全固态10MPa需求存在差距 [13] - 等静压是制造端加压方案，压力通常超过400MPa，但面临规模化、大型化挑战及材料破坏风险 [19] - 干法电极技术可消除溶剂残留，提高安全性，特斯拉2019年收购Maxwell获得相关专利，2024年Q4将量产双干法4680电池 [22] 产业化进展 - 行业标准要求动力电芯循环寿命1000-1500次，电池组800-1000次，当前实验室良品率60-70%，中试线仅40-50% [24] - 国内产业化进展：比亚迪2024年中试60Ah电池，2027年示范装车；国轩高科2025年建成0.2GWh实验线；亿纬锂能2025年投运百MWh中试线；宁德时代2027年小批量生产 [32] 发展阶段类比 - 全固态电池当前发展阶段类似新能源车2009-2010年的产业元年阶段，后续将经历政策推动、场景落地、规模放量和平价爆发等阶段 [25][31]

报告行业投资评级 - 电气设备行业评级为看好 [3] 报告的核心观点 - 全固态电池完成初步技术收敛，以硫化物为主，但固固界面问题是最大难点，产业爆发需跨过材料和设备两大难关，或处于新能源车2009 - 2010年阶段，预期2027年左右有少部分示范性装车，2030年左右小规模量产，2030年后大规模量产，投资上建议关注硫化物电解质、硫化锂及等静压、辊压设备等中长期机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 全固态电池起源与判定 - 全固态电池起源于上个世纪，在锂金属锂枝晶安全问题上有替代锂金属负极和替代电解液两种方案，当下全固态电池受关注；依据中国汽车工程学会发布的判定方法，样品破口目视检测无液体渗出，120℃真空干燥6小时后失重率<1%，则判定为全固态电池 [9] 全固态电池难点 - 技术收敛以硫化物为主，但固固界面问题是最大难点，性能完善和降本是产业重点，降本有相对清晰路径；电池日常循环膨胀使保持固固有效接触困难，制造中可通过等静压等方案，使用中保持良好加压难度大 [10][14] - 硅基负极渗透率加速期将带来更大挑战，硅负极膨胀远高于石墨负极，对固固界面问题提出更大挑战，带来设备工艺难点 [11][12] 全固态产业爆发难关 - 需材料和设备两大方面配合，实现合适堆叠压力是关键，全固态产品核心指标可能是工业标准下的真实循环寿命，1000圈是初步目标 [17] 材料方面 - 硫化物电解质存在空气敏感性和材料成本下降等问题，降本路线相对清晰，难点在稳定性控制；性能上稳定性略差，与水结合产生硫化氢，目前依赖手套箱环境操作，未来需搭建低露点生产线；成本上降本取决于原材料硫化锂，其化学性质活泼，高纯度产品处于小规模实验室生产阶段，价格高昂，预计50万元/吨是产业化拐点，生产工艺有固相、液相、气相三种路径 [18] 设备方面 - 全固态电池制备需制造端压力和堆叠压力，制备压力可通过辊压、等静压等设备完成，堆叠压力难度大，过大压力会破坏材料形变；等静压是制造端加压方案之一，但需解决规模化和大型化问题；干法电极与全固态电池搭配安全性潜力大，但正极干法电极难度较大，良品率有提升空间 [20][23][26] 电池核心性能 - 消费者使用场景下循环性和循环中倍率稳定性是产业初期关键，全固态电池倍率性能侧重循环使用后的倍率稳定性；目前企业固态电池实验室阶段良品率60% - 70%，中试线低至40 - 50%，良品率爬升需时间 [28] 全固态电池产业阶段 - 全固态电池或处于新能源车2009 - 2010年阶段，此阶段是政策催化、技术路线收敛、产业链完善时期，伴随中试线放大、送样测试和示范装车等；半固态电池2022年1月首次装车后，仍在进行性能提升和降本工作 [35]

纪要涉及的行业 固态电池行业 纪要提到的核心观点和论据 - **技术发展前景**：固态电池技术产业空间大，政策推动下行业发展确定性强，虽近期市场行情反复但板块催化密集，未来前景看好[2] - **关键材料及挑战**： - 正极材料富力猛通过元素调控等解决容量限制问题，已实现吨级供货[1][2] - 负极材料硅碳在循环等方面有瓶颈，成本较高，高性能产品达 50 - 60 万元/吨，在消费类市场占 20 - 30%，已批量供应[1][4] - 硫化物电解质通过降低孔径和优化工艺提高离子导电率，面临水氧敏感性和安全性挑战[1][2] - 钢性骨架膜提升生产效率并规避内短路问题[1][2] - **产业化进展及时间节点**：各环节企业已形成一定规模供货能力，2025 年七八月份关注乳化物和聚合物产业化落地及相关峰会，九月进入国家检查实验窗口，十月后进行产线招标[1][5][8] - **投资关注方向**：关注设备端干法变化大的环节、价值量变化大的硫化锂和锂金属负极等，铁基集流体等方向也具潜力；从中报业绩看，下乌普台来等公司表现良好可兼顾防守[1][6] - **设备产线价值**：全固态设备产线价值预计翻倍增长，前道干法环节弹性大，新技术推进后长期板块设备价值提升，单 G 瓦时或单条产线设备投入量增长，总体投资额显著提升[1][7] - **工艺路线改良影响**：工艺路线改良使焊接环节价值量提升，头部电池厂预计增加一台焊接设备代替注液环节密封钉焊接[9] - **等静压技术应用影响**：等静压技术在电池制造应用使单 GW 价值量提升，液、固态电池利润和估值有弹性[10] - **产业趋势和政策资金**：全固态电池产业趋势明确，政策资金推动补贴逐步推进，预计年底前后有 GW 级别量产线，2027、2028 年有小批量或规模化量产进展[11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **公司优势**：纳科和弘光在干法工艺有卡位优势，软控等深度参与前道布局；力源亨等小市值公司在整线布局固态领域弹性大，激光焊接价值量提升明显[12] - **业绩增长途径**：预成智能和先辉技术通过产品品类拓展获得业绩增长[13] - **液态设备盈利**：今年二季度参与液态设备生产制造公司盈利改善明显，有助于估值弹性提升[7]

核心观点 - 光伏硅料行业有望加快产能整合，预计2027年进入稳态发展阶段，固态电池产业化持续推进，中央推动深远海风电开发，风机出口业绩大幅增长，全球数据中心投资建设加速推进 [1][2][3][4] 6月行情回顾 - 6月电力设备板块上涨6.68%，显著跑赢大盘，在申万31个一级行业中排名第9名，6月估值整体小幅回升 [13] - 电力设备新能源股票池6月平均涨幅7.55%，细分行业均上涨，锂电池材料、风电和储能涨幅居前 [23] - 6月涨幅排名前十的公司为龙蟠科技、聚和材料、星源材质等 [23] AIDC电力设备产业链 - 6月以来全球数据中心建设加速推进，亚马逊、韩国SK电讯、阿里云均有相关投资计划，首批英伟达GB300开始部署 [27] - 数据中心电力设备品类多，国内企业在细分产品和环节具备竞争优势，2025年有望成为全球AIDC建设元年，关注相关企业 [28] 电网产业链 - 国内网内25 - 27年业绩增长确定性高，“十五五”期间电网投资有望维持高位，25年特高压招标、开工有望大幅增长，虚拟电厂商业模式25年有望成熟 [37] - 建议关注平高电气、东方电子、思源电气等企业 [37] 风电产业链 - 中央推动海上风电规范有序建设，金风科技海外业务快速增长，6月以来深远海海上风电加速推进 [55][56][57] - 2025年国管海风开发元年，预计“十五五”年均海风装机超20GW，陆风装机有望创历史新高，建议关注金风科技、中际联合等企业 [57] 动力电池及充电桩产业链 - 欧洲车市7月销量或环比回落，国内车市7月季初销量或稳中略降，7月电池企业生产环比有望稳中有增 [69] - 固态电池产业化进程加速，充电桩大功率充电设施有望快速普及，关注锂电、充电桩、固态电池产业链相关标的 [70][71] 光伏产业链 - 工信部推动光伏行业高质量发展，行业出清与整合势在必行，预计2027年进入稳态发展阶段，硅料环节有望实现产能整合和出清 [83] - 5月光伏产业需求快速增长，7月多家硅片企业上调报价，关注协鑫科技、新特能源等企业 [83][84] 储能产业链 - 国内新型储能市场将由“政策驱动”向“市场驱动”转型，美国储能税收抵免时限延长，欧洲大储持续高增但户储需求偏弱 [95][96] - 建议关注阳光电源、亿纬锂能、盛弘股份等企业 [96] 重点公司盈利预测及估值 - 报告给出大金重工、金盘科技、金杯电工等多家公司的投资评级、昨收盘、总市值、EPS、PE等数据 [5][111][112]

热点回应 - 安克创新正主动全量召回防火保护袋 已发出超8万个 充电宝召回率达10% [1] 数字货币 - 三未信安已参与香港地区虚拟货币和稳定币相关业务 [1] - 第一创业目前没有申请稳定币牌照计划 [1] - 华铭智能暂未开展数字货币业务 [1] 机器人 - 鑫铂股份合资公司专注于拓展人形机器人关节模组业务 [1] - 方正电机正在研发机器人关节电机产品 [1] 国防军工 - 中航沈飞新区建设项目预计年底实现产线贯通及试运行 [1] 汽车 - 北汽蓝谷正联合小马智行等伙伴开发Robotaxi车型 [1] - 松原安全具备参与小米汽车项目资质 暂未配套供货 [1] 电子 - 莱宝高科不涉及小米AI智能眼镜供货 [1] - 江波龙已与众多智能眼镜厂商达成长期合作 [1] - 南极光配套Switch2背光源模组已实现规模化稳定交付 [1] 化工 - 奥克股份暂不涉及光刻胶等半导体材料规模化生产 [1] 其他 - 方正电机一季度获某客户电动飞行器驱动系统开发定点 [1] - 口子窖兼系列中档偏低价位产品动销良好 [1] - 奥佳华已恢复对美客户原有订单出货 [1] - 斯迪克光学显示类产品已向头部终端批量供货 [1] - 红太阳主要生产基地均满负荷运转 [1] - 容百科技硫化物电解质中试线预计年底竣工 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：固态电池、光伏、风电、传统电网、电信、AIDC、人形机器人 - **公司**：先导智能、银河磁体、曼恩斯特、纳科诺尔、厦钨新能、容百科技、当升科技、清陶能源、蔚兰科技、中科深蓝、高斯股份、新博股份、麦克米特、科达利、福晶精工、金阳股份、利元亨 纪要提到的核心观点和论据 - **固态电池** - **产业化趋势**：产业化加速，头部企业锚定2027 - 2030年量产目标，二线及非上市企业积极推进，产业链发展节奏超预期，2026年或可见小批量推动，设备厂商优先受益[1][2][4] - **设备变化**：与传统液态锂电池相比，设备变化集中在前道和中道，半固态增加固体电解质涂布和滚压，全固态涉及干法工艺，干法混料、叠片、等静压设备是关键，保证界面致密均匀性至关重要[1][5] - **材料体系**：硫化物电解质是关键，高镍正极材料仍可用，富锂锰基和磷酸铁锂材料反馈良好，建议关注厦钨新能、容百科技和当升科技等标的[3][12] - **相关企业优势**：先导智能在固态电池领域具备技术领先性和整线解决方案，核心设备为干法混料机，已获头部客户订单；银河磁体在干法和湿法工艺方面均有技术储备；曼恩斯特在固态电池极片制造领域拥有领先技术，尤其在涂布头和干法混合设备方面；纳科诺尔在管压设备制造方面具有细分市场优势，并在干法电极设备、硫化物电解质成膜及锂金属界面优化等方面有较强技术储备[1][6][9][10] - **光伏行业** - **市场行情**：受产能利用率及去产能信号影响波动较大，但光伏协会已辟谣，建议关注BC、Topcon及钙钛矿叠层等前沿技术[3][15] - **Topcon技术**：今年是非常重要的细分赛道，对于后续光伏横向竞争非常关键，有可能成为决定企业成败的胜负手，少铟技术落地可能更为突出[16] - **风电行业** - **近期表现**：近期表现不错，有基本面因素和交易性因素共同作用，5月份招标价格有所修复，但招标量一般，长期来看，大功率风电价格或盈利改善趋势看好，建议拉长周期进行布局，如海缆和塔筒等方向[17] - **电信板块** - **投资机会**：当前主要投资机会集中在关键电池端，下周可能更为突出，应瞄准头部及体量稍小的一些设备厂商，人形机器人和IDEC仍是长期方向，光伏端聚焦新技术炒作，风电端短期有交易性机会[19] - **AIDC和人形机器人产业** - **发展趋势**：长期看好，目前处于阶段性调整期，建议重点关注HVDC环节，人形机器人投资路径包括基于已有主业外延发展或加入小米华为产业链机会[13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 光伏行业从去年10月份以来，供给侧政策变化备受关注，在光伏协会号召下，整个产业链进行了自律机制优化，目前取得了一定效果，但后续仍需持续提供变革动量[15] - 传统电网设备今年表现比较弱，没有太多边际变化[18]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：固态电池行业 - **公司**：宁德时代、比亚迪、一汽、蔚来、LG、SES、QS、三星、松下、丰田、金龙鱼、国电高科、夏屋、光滑、有盐、先惠、红工、纳克诺尔、有研新材、光华科技、天赐瑞泰、恩捷、赛伍新能源、三祥新材、海辰、瑞特新材、蔚蓝、新陶、清陶、爱慕科技、瑞固新材、厦门钨业 纪要提到的核心观点和论据 固态电池的意义与行业趋势 - **降本意义**：液态电池成本压缩到极限，固态电池更换电化学体系，选择更高电压平台、更高容量正负极，可使单位千瓦时各环节单耗大幅下降，随着产业链完善单价降低，实现成本大幅降低，如宁德下一代电池 1000 瓦时物料单耗从 5 公斤降至 2 公斤，降 60%[1] - **技术收敛与进程加快**：技术方向收敛，硫化物成主流趋势，全球主流电池企业和头部车企大多选硫化物路线；产业进展比预期快，海外企业进展迅速达 60 安时可路测，国内获 60 亿资金支持，部分企业 6030 项目成熟，中试线搭建完成，硫化物电解质相关企业增多但技术方向未明确收敛[1] 投资方向分析 - **电芯环节投资风险**：二三线电池企业在电芯环节弯道超车胜率低，因电芯层面技术难度高，需遵循电化学定律迭代，二三线企业现有技术积累难成功，市场倾向寻找材料和设备供应商[1] - **材料与设备供应商投资机会**：材料和设备供应商更可能成固态电池行业成功者，硫化物电解质相关企业如夏屋、光滑、有盐值得关注，设备企业如先惠、红工、纳克诺尔受推荐[1] 行业发展阶段与催化因素 - **行业阶段与中试线落地**：现阶段固态电池处于从小试到中试阶段，预计今年下半年到明年上半年中试线落地并产生产品，后续设备端订单、材料送样情况、电池厂扩建产能进展将催化行业发展[2] - **设备端变化与成本分析**：中试线落地前设备端有订单，目前干法和湿法并行，干法设备适配硫化物体系但有问题，液态设备单机投资额 1.2 - 1.5 亿，预计 2030 年规模化后干法设备单机瓦时投资额 1 - 2 亿，整体设备成本下降但部分环节成本提升[2] 各企业情况 - **红工科技**：定位物料自动化处理设备公司，负责固态电池涂布前和干法电极辊压前工序，自动化设备有优势，与头部企业合作，去年固态业务订单达千万级别，有小试线和中试线交付，固态设备投资额提升，假设行业每年扩展 200G 瓦时，按 30%份额、20%净利率计算，年利润约 2.4 - 2.5 亿[2] - **纳克诺尔**：国内辊压设备龙头，市占率约 23%，干法设备多级联环节壁垒高，设备价值量从六七百万提升到单机价值 3000 万左右，去年干法设备出货约 15 台，今年订单约 30 台，传统业务收入和毛利率稳定增长，新增干法设备提升盈利[3] - **硫化锂企业**：硫化锂是电解质重要组成部分，国内主流企业有有研新材、光华科技等，制备方法有直接合成法、液相法、碳热还原法、气相法（CVD 法），各有优缺点；下游企业用 CVD 法制备有设备端壁垒，预计千吨级成本 30 万左右，今年业绩约 7.5 - 8 亿，市盈率约 25 倍；有研新材技术源于集成电路高纯度靶材，出货快且质量好，去年有吨级出货量；光华科技可实现低成本提纯，量产千吨级成本有望低于 30 万每吨，纯度可达四个九，设备兼容性好[4][10][11] - **三祥新材**：卤化物电解质领域龙头企业，今年主业业绩放量，高分子离子技术落地后产量增加，预计今年业绩增长约三倍，明年增速至少 50%，若卤化物电解质取得突破有向上发展空间[4] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **固态电池产业进程加快原因**：公司有股价诉求发布新产品形成跟风效应，优秀企业加快发展，国内获 60 亿资金支持促使企业加快速度[7] - **固态电池企业中试线搭建情况**：宁德、金龙鱼、国电高科中试线已搭建完成，清陶中试线可能今年 7 月搭建完毕，爱慕科技预计下半年搭建中试线[7] - **硫化物电解质发展情况**：去年送电企业极少，今年深圳电子展有三四十个企业展出且导电率不错，300 公斤产线完成调试并送样，今年下半年确定量产线规模，目标成本二三十万 1 吨，但生产技术方向未明确收敛[7] - **固态电池投资整体思路**：先选电解质，其次是设备，再次发散到电解质膜、硅基负极、超高镍正极等，导电剂和粘结剂等环节不确定性大暂不优先考虑[8]

报告行业投资评级 - 行业评级为优于大市，评级变动为维持 [1] 报告的核心观点 - 固态电池当前处于板块估值阶段性低点，万得固态电池板块估值30x，较锂电池板块存在最高达25.7%的超额收益，且近期因厂商新产品发布和行业讨论会密集，板块估值有望提升，预计2027年小批量装车 [5][13][22] - 固态电池电解质存在离子导电率低等痛点，解决方向包括材料掺杂改性和适度加压；硫化物生产工艺有球磨法、溶剂法、高温高压法、直接碳复合法；干法电极工艺取消溶剂使用，过程简单、成本下降且更环保，但尚处发展初期 [28][35][42] - 看好固态电池的电解质和设备环节，电解质关注厦钨新能、有研新材；设备关注纳科诺尔、曼恩斯特 [3][45][46] 根据相关目录分别进行总结 估值 - 板块估值处于阶段性低点，万得固态电池板块估值30x，所处分位约65%，临近上轮上行起点，以2022年2月8日为基期，较锂电池（申万）存在最高达25.7%的超额收益 [13] - 近期多家厂商新产品发布、行业讨论会密集，固态电池板块估值有望提升；短期有新品发布和国轩高科、贝特瑞等公司的进展，以及行业讨论会催化；中长期预计2027年小批量装车 [22] 痛点 - 固态电池电解质可选范围广，但研发层面有问题，离子导电率是首要解决方向，目前仅硫化物电解质理想情况下能达液态标准，解决方向有材料掺杂改性和适度加压 [27][28] - 硫化物生产工艺有球磨法、溶剂法、高温高压法、直接碳复合法，各有优缺点 [35][36] - 干法电极工艺取消溶剂使用，过程简单、成本下降且更环保，有兼容性好、能量密度高等优势，但尚处发展初期，多家厂商已布局 [39][42] 环节 - 电解质环节技术壁垒高，看好硫化物电解质发展潜力，关注厦钨新能（硫化锂工艺路线领先，有望率先降本）、有研新材（配合国内外客户进行验证或小批量供货） [45] - 设备环节因生产工艺差异，厂商有望率先盈利，干法电极工艺潜力大，关注纳科诺尔（干法电极设备龙头企业，已获客户订单）、曼恩斯特（“湿法 + 干法”工艺装备双线布局） [46]