报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观上中国实施积极宏观政策，8月CPI同比转降、核心CPI增幅回升、PPI同比降幅收窄，美国通胀意外下跌；基本面上国内外锌矿进口量和加工费上升，硫酸价格上涨使冶炼厂利润修复、生产积极性增加，新增产能释放和检修产能复产使供应增长加快，进口亏损扩大致进口锌流入量下降；需求端下游处于淡季尾声，镀锌板库存压力不大、加工企业开工率持稳回升，锌价跌至低位但下游按需采购、成交平淡、国内社库累增、现货升水低位小升，海外LME库存下降、现货升水上涨支撑锌价；技术面持仓减少价格震荡；操作上建议暂时观望或逢回调轻仓做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22250元/吨，环比涨35元/吨；10 - 11月合约价差-5元/吨，环比降10元/吨 [3] - LME三个月锌报价2887.5美元/吨，环比涨20.5美元/吨；沪锌总持仓量222719手，环比增970手 [3] - 沪锌前20名净持仓-6229手，环比增3619手；沪锌仓单44925吨，环比增596吨 [3] - 上期所库存87032吨，环比增1052吨；LME库存50825吨，环比降200吨 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22180元/吨，环比涨90元/吨；长江有色市场1锌现货价22180元/吨，环比涨260元/吨 [3] - ZN主力合约基差-70元/吨，环比涨55元/吨；LME锌升贴水(0 - 3)23.01美元/吨，环比涨5.39美元/吨 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价16860元/吨，环比降50元/吨；上海85% - 86%破碎锌15600元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-12.47万吨，环比降10.41万吨；ILZSG锌供需平衡-69.1千吨，环比增10.4千吨 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比降0.43万吨；国内精炼锌产量61.7万吨，环比降1.1万吨 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比增12.49万吨 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比降22615.39吨；精炼锌出口量483.88吨，环比增266.83吨 [3] - 锌社会库存14.01万吨，环比增0.18万吨 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比降13万吨；镀锌板销量234万吨，环比降12万吨 [3] - 房屋新开工面积35206万平方米，环比增4841.68万平方米；房屋竣工面积25034万平方米，环比增2467.39万平方米 [3] - 汽车产量251万辆，环比降29.86万辆；空调产量1967.88万台，环比增347.64万台 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率13.01%，环比降0.03%；锌平值期权20日历史波动率6.16% [3] - 锌平值看跌期权隐含波动率13.02%，环比降0.02%；锌平值期权60日历史波动率11.12%，环比降0.04% [3] 行业消息 - 国家发改委主任郑栅洁指出要加快稳就业等，落实积极财政政策和适度宽松货币政策等 [3] - 中国8月CPI同比转降0.4%、核心CPI增幅回升至0.9%，PPI同比降幅收窄至2.9% [3] - 美国通胀意外下跌，8月PPI环比-0.1%，四个月来首次转负，同比增速2.6%低于预期 [3]

当前经济计划执行情况 - 经济增长、就业、消费、外贸进出口、居民收入等多项指标进展顺利[1] - 工作成效主要体现在宏观政策积极有为、国内需求全方位扩大、产业发展优化升级等六个方面[1] - 经济基础稳固，优势多韧性强潜能大，支撑高质量发展的积极因素不断积累[1] 下半年经济工作总体原则 - 坚持稳中求进工作总基调，加快构建新发展格局[2] - 统筹高质量发展和高水平安全，保持政策连续性稳定性并增强灵活性预见性[2] - 着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，稳住经济基本盘[2] 下半年具体政策措施 - 加快落实中央经济工作会议部署，推动稳就业稳企业稳市场稳预期举措落地见效[3] - 落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应[3] - 常态化开展政策预研储备，推进重点行业产能治理，综合整治无序和非理性竞争[3] 内需潜力释放举措 - 实施提振消费专项行动，清理限制性措施，出台扩大服务消费若干措施[3] - 优化机制拓展投资增量，高质量推动“两重”建设[3] - 稳妥有序推进雅下水电工程、三峡水运新通道、沿江高铁、重大核电等项目建设[3] 产业发展与改革方向 - 进一步推动科技创新和产业创新深度融合[2] - 坚定不移深化改革扩大开放，持续用力防范化解重点领域风险[2] - 全面推进区域协调发展和城乡融合发展，以碳排放双控推动绿色低碳发展[2]

财政政策方向 - 财政政策更加积极、接续发力，预算执行和财政运行总体平稳 [1] - 将用好用足更加积极的财政政策，压实预算执行责任链条以加快资金落地 [1] - 持续发力、适时加力实施更加积极有为的宏观政策，保持政策连续性稳定性 [2] 消费促进措施 - 继续实施提振消费专项行动，落实落细个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策 [1] - 激发养老、托育等服务消费潜力 [1] 投资支持举措 - 积极发挥专项债券、超长期特别国债等作用，加强财政与金融协同配合 [1] - 将更多公共服务纳入投资支持范围，积极鼓励民间投资发展 [1] 其他重点工作领域 - 全力支持稳就业稳外贸，加快培育壮大发展新动能 [1] - 进一步保障和改善民生，持续用力防范化解重点领域风险 [1] - 不断提升财政治理效能和水平，严格落实过紧日子要求 [1]

财政政策方向 - 全力支持稳就业稳外贸 [1] - 加快培育壮大发展新动能 [1] - 进一步保障和改善民生 [1] - 持续用力防范化解重点领域风险 [1] - 不断提升财政治理效能和水平 [1] - 严格落实过紧日子要求 [1]

政策部署与执行 - 加快落实中央经济工作会议部署 推动稳就业 稳企业 稳市场 稳预期举措落地见效 [1] - 实施更加积极财政政策和适度宽松货币政策 充分释放政策效应 [1] - 推进重点行业产能治理 化解重点产业结构性矛盾 促进提质升级 [1] 政策优化与储备 - 常态化开展政策预研储备 不断完善政策工具箱 [1] - 加强政策统筹和预期引导 [1] - 根据政策实施评估结果优化政策 细化措施 强化实施 增强政策针对性有效性 [1] 行业治理 - 综合整治无序非理性竞争 [1]

业务规模 - 过去一年服务7.7亿用户[1] - 年活跃商户达1450万[1] - 月均连接骑手336万[1] - 即时零售日订单峰值突破1.5亿单[1] 骑手收入与保障 - 2025年一季度高频骑手平均收入7230-10100元[1] - 较2024年末增长12%[1] - 养老保险补贴将覆盖全国所有类型骑手[1] 职业发展目标 - 致力于使送外卖成为收入稳定、保障全面、有前景的职业[1] - 充分发挥稳就业的社会价值[1]

业务规模与用户数据 - 过去一年服务7.7亿用户和1450万年活跃商户 [1] - 月均连接336万骑手且即时零售日订单峰值突破1.5亿单 [1] 骑手收入与福利 - 2025年第一季度高频骑手平均收入达7230-10100元 较2024年末增长12% [1] - 骑手养老保险补贴将于今年覆盖全国所有类型骑手 [1][3] - 职业伤害保障已拓展至17个省市所有骑手 [3] 财务表现 - 2025年第二季度收入同比增长11.7%至918亿元 [2] - 核心本地商业分部经营溢利同比下降至37亿元 [2] - 新业务分部经营亏损同比扩大至19亿元 [2] - 经营溢利同比暴跌98%至2260万元 利润率仅0.2% [3] - 经调整EBITDA同比下降81.5%至27.8亿元 [3] 战略规划 - 公司坚持2025年"每单1元 利润率约3%"的长期盈利目标 [4] - 第三季度将加大战略投入 可能导致短期财务承压 [4] - 管理层认为外卖行业竞争终将回归理性 [4]

经济形势与政策部署 - 经济运行呈现稳健向好、进中提质态势 高质量发展取得新成效[1] - 面临困难和挑战 需着力稳就业 稳企业 稳市场 稳预期 巩固经济向好势头[1] - 努力完成全年发展目标任务 实现十四五圆满收官[1] 产业发展重点 - 更大力度抓好政策落实 巩固工业良好增势[1] - 不断提振消费 扩大有效投资 提升服务业发展水平[1] - 稳住外贸外资基本盘 促进房地产市场平稳健康发展[1] 民生保障与风险防控 - 扎实保障改善民生 落实好惠民政策[1] - 毫不松懈抓好安全生产和防范自然灾害各项工作[1] - 持续防范化解重点领域风险 坚决守牢安全底线[1] 政府效能建设 - 巩固拓展学习教育成果 锲而不舍落实中央八项规定精神[1] - 推进作风建设常态化长效化 大力提升行政效能[1] - 纵深推进高效办成一件事 稳扎稳打做好政府各项工作[1]

稳就业政策体系完善 - 人力资源社会保障部门聚焦支持企业发展 政策助力稳岗扩岗 聚焦高校毕业生等重点群体加大就业支持保障力度 聚焦劳动者能力提升增强职业技能培训 聚焦人力资源供需对接提升就业公共服务水平 [3] - 国务院办公厅7月印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》从7个方面提出19项政策举措 明确提高失业保险稳岗返还比例 阶段性缓缴社保费 强化技能培训等政策 [4] - 下一步将挖掘培育就业增量 培育壮大数字经济 绿色经济 银发经济 夜间经济等就业增长点 支持稳定就业存量 落实就业补贴 税费优惠 担保贷款等政策 [5] 政策实施效果显著 - 今年上半年全国城镇新增就业695万人 完成全年目标任务的58% [4] - 失业保险降费率为企业减少用工成本超过900亿元 向参保企业发放稳岗资金62亿元 支持培训等促就业支出113亿元 [4] - 贵州省明确2025年底前释放人工智能 低空经济等新兴领域及以工代赈岗位超40万个 吉林计划在重点产业 新质生产力等领域开发岗位18万个以上 [6] 就业形势展望 - 随着经济持续恢复和政策效能释放 未来就业形势有望进一步好转 服务业发展势头较好 文旅消费带动相关行业用工需求 装备制造业发展状况良好吸纳高技术人才 [6] - 宏观政策持续发力 设备更新投资和稳外贸措施出台将促进经济发展缓解就业压力 [6] - 需注重投资于人 加大对教育培训支持力度 开展职业技能教育解决结构性就业问题 对实现高质量充分就业具有重要意义 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面与技术面分析，对各期货品种主力合约 2025 年 9 月 1 日及 9 月整体行情走势作出预测，涵盖股指期货、国债期货、贵金属期货、基本金属期货、能源化工期货、农产品期货等多个领域，并结合近期市场表现和宏观资讯提供投资参考 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 期货行情前瞻要点 - 9 月 1 日，股指期货震荡整理并蓄势上攻，各合约有对应阻力位和支撑位；十年期和三十年期国债期货主力合约大概率宽幅震荡；黄金期货主力合约偏强震荡并上攻阻力位；白银期货主力合约震荡偏强并再创上市以来新高；部分金属和农产品期货有偏强或偏弱震荡走势及对应阻力、支撑位 [2][3] 宏观资讯和交易提示 - 国务院、人社部、国家发改委等部门有多项政策举措；1 - 7 月国有企业营业总收入与上年持平，利润总额同比降 3.3%；8 月制造业等三大指数回升；商务部就中美经贸等问题表态；俄中经济关系高水平发展；粤港澳大湾区金融改革创新有进展；多项新规实施；美国 7 月核心 PCE 物价指数同比升 2.9% [8][9][14] 商品期货相关信息 - 8 月 29 日国内商品期市夜盘多数下跌，8 月 30 日原油、贵金属等部分品种有涨跌表现；郑商所调整烧碱期货开仓数量；国际贵金属期货收涨，原油期货受美国产量新高影响下跌，伦敦基本金属全线上涨，农产品期货有涨跌 [14][16][17] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 8 月 29 日各主力合约有不同表现，本周和 8 月沪指等指数有涨幅；下周 A 股部分股票解禁；上半年 A 股上市公司营收和归母净利润有增长；上交所公司营收、净利润等有相关表现；“国家队”资金持仓 ETF 市值增加；高盛等外资金融机构看好中国市场；8 月 29 日香港恒生指数等收涨，美股、欧股收跌 [20][23][28] 国债期货 - 8 月 29 日十年期和三十年期国债期货主力合约有微幅震荡上行表现，国债期货收盘多数上涨，央行开展逆回购操作，资金面有表现；预期 9 月 1 日两合约大概率宽幅震荡 [51][53] 黄金期货 - 8 月 28 日主力合约小幅反弹走高；预期 2025 年 9 月主力连续合约宽幅震荡，9 月 1 日主力合约偏强震荡并上攻阻力位 [56][57] 白银期货 - 8 月 29 日和 30 日夜盘主力合约有不同表现，技术分析显示均线多头排列且创新高；预期 2025 年 9 月主力连续合约和 9 月 1 日主力合约震荡偏强并再创上市以来新高 [64][65][66] 其他期货 - 铜、铝、氧化铝、锌、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂、螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、玻璃、纯碱、原油、PTA、PVC、甲醇、豆粕、豆油、棕榈油、棉花、天然橡胶等期货主力合约在 8 月 29 日有不同表现，对 2025 年 9 月及 9 月 1 日行情走势有相应预期 [73][78][84]