本轮市场上行的核心驱动因素 - 原材料价格回暖带动的宏观经济走出通缩预期是本轮市场上行的关键因素 [1] - 该基本方向目前仍然存在且没有发生变化 [1] 当前市场的确定性因素 - 大宗商品触底是确定的 意味着长期预期的改善和长期方向的改变 [1] - 美联储降息的方向是确定的 美国经济增长强硬支撑资本市场长期信心 [2] - 人工智能等新技术带来的科技革命是确定的 在市场预期转好时将成为重要选项 [2] 全球经济增长预测 - IMF预计2025年和2026年世界经济将分别增长3%和3.1% 较今年4月预测值分别上调0.2和0.1个百分点 [2] 市场前景判断 - 八月多个市场行情仍将向好 [2] - 市场目前仍处在牛市进程中 但具体形式存在不确定因素 [1]

核心观点 - 2025年4月经济数据在美关税政策冲击下有所回落但维持稳定，部分消费和投资表现有差异，A股市场和行业本周涨跌情况不同，4月社消零售有增长且部分品类表现突出 [2][3][4] 总量研究 宏观 - 4月经济数据受美关税政策冲击有所回落但维持稳定，“以旧换新”政策涉及商品销售和服务消费较好，制造业和基建投资增速小幅回落但处高位，政策受惠范围外商品消费低迷，房地产开发投资和销售跌幅扩大 [2] 策略 - 本周大类资产大多上涨，纳斯达克指数涨幅居前，伦敦现货黄金跌幅居前；A股宽基指数大多上涨，创业板指涨幅居前，科创50跌幅居前；行业涨跌互现，美容护理涨幅居前，计算机跌幅居前 [3] 行业研究 零售 - 2025年4月社消费零售总额3.72万亿元，同增5.1%，限额以上企业商品零售额1.38万亿元，同增6.6%；1 - 4月社消零售总额16.18万亿元，同增4.7%；金银珠宝类4月同增25.3%，国补品类延续高增，部分品类增速维持双位数水平 [4]