股价表现 - 8月22日收盘价4.27元 较前一交易日下跌0.02元 跌幅0.47% [1] - 当日开盘价4.30元 最高价4.31元 最低价4.22元 [1] - 成交量171285手 成交金额0.73亿元 [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业总收入25.69亿元 同比增长8.09% [1] - 归母净利润6241.77万元 实现扭亏为盈 [1] - 经营活动现金流量净额2.61亿元 同比大幅增长6365.70% [1] 经营动态 - 通过精细化管理与营销体系优化实现业绩改善 [1] - 孙公司中化东大24万吨/年聚醚多元醇项目试生产成功并贡献利润 [1] - 8月22日召开第十届第七次董事会会议审议半年度报告 [1] 资金流向 - 8月22日主力资金净流入286.35万元 [1] - 近五日主力资金累计净流入2587.63万元 [1] 行业属性 - 属于石油化工行业 [1] - 主营业务涵盖氯碱化工 石油化工和聚醚化工产品生产销售 [1]

投资评级 - 报告对天润乳业维持"推荐"评级 [2][8] 核心观点 - 减值损失如期收敛叠加政府补助增加，带动公司盈利大幅改善，25Q2成功扭亏为盈 [2][8] - 销售端积极推新并拓展渠道，疆内收入实现双位数增长，但疆外受高基数影响降幅扩大 [8] - 公司通过精细化养殖实现降本增效，公斤奶成本同比下降11.14%，毛利率有所回升 [8] - 短期盈利修复趋势明确，中长期需关注需求复苏及疆外拓展进展 [8] 财务表现 - 25H1总营收13.95亿元（同比-3.3%），归母净利润-0.22亿元（去年同期-0.28亿元），扣非归母净利润0.58亿元（同比+141.32%） [2] - 单Q2营收7.71亿元（同比-3.94%），归母净利润0.51亿元（去年同期-0.32亿元），扣非归母净利0.59亿元（去年同期0.01亿元） [2] - 25Q2毛利率18.68%（同比+0.7pcts），净利率6.28%（同比+11.62pcts） [8][9] - 预测25-27年归母净利润分别为0.63亿元、1.56亿元、1.86亿元，同比增速44.5%、146.1%、19.8% [4][14] 业务分拆 - 分产品：25Q2常温/低温/畜牧业/其他收入分别3.92亿元（同比-6.1%）、3.19亿元（同比-6.17%）、0.35亿元（同比+30.69%）、0.03亿元（同比+225.74%） [8] - 分地区：25Q2疆内收入3.93亿元（同比+10.65%），疆外收入3.56亿元（同比-17.21%） [8] - 费用控制：25Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为5.96%、3.43%、0.64%、0.93%，同比基本平稳 [8] - 减值改善：25Q2资产减值损失占收入比重同比-6.11pcts，营业外支出占比同比-0.51pcts [8] 盈利预测 - 下调25-27年EPS预测至0.20元、0.49元、0.58元（原预测0.26元、0.53元、0.64元） [8] - 对应市盈率分别为50倍、20倍、17倍（按2025年8月21日收盘价11.62元计算） [4][14] - 预测25-27年营收27.91亿元、29.37亿元、30.65亿元，同比增速-0.5%、5.3%、4.4% [4][14]

公司高管变动 - 公司总经理徐向东因个人原因申请辞去总经理职务，原定任期到期日为2028年5月，属提前离任 [2] - 徐向东于2024年5月出任公司总经理，辞职后继续担任公司第四届董事会非独立董事、第四届董事会战略发展委员会委员 [2][5] - 徐向东此前职业经历与公司主营的质谱科学仪器和相关业务无明显交集，职业经理人色彩较为突出 [5] 公司股权结构 - 公司前十名股东中包括两家国资股东，分别为持股9.07%的昆山市国科创业投资有限公司和持股5.49%的广州科技金融创新投资控股有限公司 [5] 公司经营业绩 - 2021年公司实现营收4.64亿元，净利润7857.5万元，分别同比增长48.66%和13.13% [6] - 2022年公司营收减少39.63%，净亏损6332.8万元 [6] - 2023年营收有所起色，但净亏损扩大至9610.6万元 [6] - 2024年度营收20250.91万元，同比下降44.70%，归属于母公司所有者的净利润-4599.09万元，较2023年减亏约5010万元 [8] - 2025年上半年营收约5282万元，同比下滑48.88%，归母净利润约-1746万元，同比亏损收窄20.86% [8] 公司管理调整 - 公司在过去三年中由数百人扩张至近千人，2024年较2023年只剩约1/3人员 [7] - 2024年报告期末公司在职员工数量合计为276人，较2023年的684人减少约60% [7] - 2024年度公司大幅缩减主要子公司在职员工数量，从447人减至55人，母公司由237人减少至221人 [7] - 公司通过缩减业务和人员收窄亏损，销售费用因聚焦重点省份及重点产品优化效率同比下降明显，员工薪酬较上年大幅减少 [8]

核心观点 - 公司召开中央八项规定精神学习教育动员部署会 学习贯彻习近平总书记重要讲话和指示精神 通过统一思想 提高站位 压实责任 确保中央八项规定精神在企业落地生根 [1] 统一思想与精神共识 - 召开座谈会围绕落实中央八项规定及其实施细则精神薄弱环节提出建议 包括强化理论武装 完善信息化体系建设 深化生产经营管理 提升服务职工质量 [2] - 集团领导要求全员深学笃行夯实作风建设思想根基 厉行节约过"紧日子" 群策群力解决HSE问题 防范"四风"问题反弹回潮 强化整改推动作风建设长效落实 [2] - 举办党员学习教育读书班 赴廉政教育基地和红色教育基地开展现场教学 坚定党员理想信念 [2] 党建水平提升 - 设备公司第一党支部与EPC总承包单位中国空分气体党支部联合开展"党建引领 共创标杆"党建共建活动 通过共签协议 共学精神 共赴目标为项目推进注入红色动能 [3] - 生产第一党支部与东华工程科技股份有限公司项目党支部联合开展主题党日活动 实现项目推进与党建工作双融合双提升 [3] - QHSE第二党支部与福建海泉化学机关第三党支部联合开展党建共建活动 搭建互学共进平台 发挥共建党组织力量与党员先锋模范作用 [3] 党员责任与项目推进 - 党委秉持"支部建在项目上 党旗飘在工地上 党员冲在一线上"理念 推动2025年度17项重点技改项目施工全面展开 [4] - 技术党员突击队以凝析油加氢反应器进料/出料换热器增设技改项目为靶心 在检修现场架起现场—设计—生产协同桥梁 开启白+黑连续作战模式 白天核校设备参数管道走向 夜晚梳理难点预判风险优化方案 [4] - 技术党支部党员突击队联合PTA团队展开淘金行动 通过旧剂筛选与标记管理实现钯碳催化剂高效回收利用 诠释向精细化管理要效益内涵 [4]

对外投资概述 - 公司拟投资2800万元人民币设立全资子公司安徽皖维兴业物资有限公司，主营物资集中采购和保供业务 [1][2] - 投资目的是优化资源配置，推进精细化管理，发挥集中采购优势，增强议价能力，降低采购成本，减少关联交易 [2] - 该投资事项已通过公司第九届十四次董事会审议，9票同意，0票反对，0票弃权 [2] - 投资金额未超过公司最近一期经审计净资产总额的10%，属于董事会决策权限范围 [2] 投资标的基本情况 - 子公司尚处于筹备阶段，具体信息以市场监督管理部门核准登记为准 [2] - 子公司经营范围包括化工产品销售、煤炭及制品销售、机械设备销售、金属材料销售等 [3][4] - 子公司将实行独立核算，专门承担物资采购业务 [4] 对外投资影响 - 设立子公司有助于发挥采购规模优势，培养专业人员，增强议价能力，降低采购成本 [4] - 符合公司发展战略及业务规划需要，有利于提高公司综合竞争力 [4] - 不会对公司的财务状况、经营成果产生不利影响，不存在损害上市公司及全体股东利益的情形 [4] 公司现有采购管理 - 公司物资采购职能目前由本部物资供应部和各级子公司分散行使 [1] - 公司已建设完善"优质采"、"电子商城"等采购平台，满足采购合规与灵活性并重的需求 [1] - 公司已具备物资集中采购的条件和能力 [1]

模式创新，靶向操作破瓶颈。针对E3装置4台关键水冷器，大庆石化采用"短时高频"冲洗模式，即连续3 次、每次5分钟的逆向精准冲洗。丙烯机四段排出冷却器每小时流量提升106%，各类堵塞物被高效清 除，设备运行效率得到有效提升。技术人员通过对比分析每次反冲洗前后换热器的运行数据，不断优化 操作细节，确保反冲洗期间系统运行稳定。 机制保障，精细管控防风险。大庆石化构建双重防护体系，保障作业安全高效。乙烯一部严格执行操作 变动分级台账，通过MES系统提前报备、专业联审、工程师全程跟踪及视频回溯，形成闭环管理，保 证反冲洗操作期间系统运行稳定。乙烯二部建立数据驱动预警机制，将流速监测纳入季度常规工作，明 确当循环水流速低于每秒1米即触发反冲洗，降低腐蚀风险，实现从应急处理到预防性维护的升级。 夏季生产运行中，循环水冷却器的运行效率是保障乙烯装置高负荷稳定运行的关键。大庆石化采用的反 冲洗操作，是在循环水换热器保持运转的情况下，通过逆向流动冲洗，清除垢物、杂质等，从而高效恢 复设备冷却效率。针对三套乙烯装置的运行状态及流程设置，大庆石化精准设计优化流程、靶向操作突 破瓶颈、动态调整保障运行，显著提升了循环水冷却器换热效率， ...

核心财务表现 - 2025年上半年公司营业收入367.97亿元 同比下降2.62% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6.66亿元 同比下降10.43% [1] - 基本每股收益同比下降10.45% 加权平均净资产收益率同比下降0.49个百分点 [1] 分销板块业绩 - 分销板块营业收入267.83亿元 同比下降1.09% [1] - 分销板块净利润4.82亿元 同比下降7.82% [1] - 收入下滑主要受行业政策变化及市场竞争加剧影响 坏账准备计提同比增加导致利润下降 [1] 零售板块业绩 - 零售板块(国大药房)营业收入104.79亿元 同比下降6.46% [1] - 零售板块净利润0.17亿元 同比增长215.81% [1] - 净利润大幅增长源于持续优化商采体系 加快自有品牌建设 提升统采比例 战略性闭店提升单店经营质量 人工成本和门店租金等费用下降 [1] 联营企业表现 - 重要联营企业受医药行业政策及市场供需等因素影响 业绩有所下滑 [2] - 确认联营企业投资收益相应减少 [2] 公司战略方向 - 公司将把握行业政策导向与医改推进新趋势 坚持战略引领 [2] - 聚焦"开源、节流、提效"重点方向 加快数字化转型 [2] - 深化组织变革与精细化管理 推动核心主业提质增效与结构优化升级 [2]

核心观点 - 新疆林果业通过全方位精细化管理、全产业链增值和全面拓展销售网络实现产业升级 使优质水果成功走向全国市场 [1][6] 种植品质提升 - 若羌县红枣示范基地配备现代化监测设备 包括小气候监测站、虫情监测站和土壤墒情监测站 实现土壤湿度、光照强度和温度的实时监测 [2] - 通过疏密改造、节水灌溉和有机肥施用等技术推广 红枣种植实现精细化管理 产量和品质双提升 [2] - 伽师县为农户发放"一户一册"新梅管控月历表 将全年农事细化到每个月 并建成42个农业气象监测站 [2] - 伽师县连续4年获"气候特优农产品"称号 农产品质量安全监测合格率达99% [2] 产业链延伸 - 伽师县引进京东、汇源、百果园等知名企业 建设高标准种植基地、智能分选车间、精深加工厂和冷链物流网络 [3] - 通过现代加工技术 新梅从单一鲜果发展为果干、果汁、果酱、果酒等系列产品 实现田间到餐桌全程增值 [3] - 尉犁县罗布麻产业开发全产业链产品 包括茶叶、蜂蜜、精干麻纤维、木炭和妆护产品 [3] - 罗布麻粗纤维每亩带来近2000元收入 [3] 仓储物流建设 - 喀什地区完善县乡村三级服务网点 强化仓储保鲜体系 打造集产地集散、仓储物流、信息发布和低温配送于一体的综合中心 [5] - 依托国家骨干冷链物流基地 建立高效多式联运体系 为鲜果提供保鲜保障 [5] - 喀什地区培育物流企业286家 建成冷藏冷冻库2618个 总库容突破103万吨 [5] 销售网络拓展 - 采用"线上+线下"双轮驱动模式 线上组建千人直播矩阵 依托京东、抖音等平台直达消费者 [5] - 线下开展"万里行"推介活动 精准对接全国21个重点城市果品市场 [5] - 嘉兴悦好进出口有限公司采购量实现每年翻倍增长 与伽师县签订2万吨、4亿元大单 [5]

财务表现 - 截至6月30日总收入达985.3亿元 同比增长14.1% [1] - 上半年经调整后净利润33.4亿元 营收及利润均超市场预期 [1] - 第二季度一体化供应链收入增长26.3% 领跑行业 [1] 运营优化 - 通过技术赋能 网络布局优化和精细化管理提升资源利用效率 [1] - 物流成本降低推动盈利水平稳健提升 [1]

财务表现 - 截至6月30日公司总收入达985 3亿元同比增长14 1% [1] - 上半年经调整后净利润为33 4亿元营收及净利润均超市场预期 [1] - 第二季度一体化供应链收入增长26 3%增速领跑行业 [1] 运营策略 - 通过技术赋能优化网络布局和精细化管理提升资源利用效率 [1] - 物流成本降低推动盈利水平稳健提升 [1]