制造业PMI总体情况 - 11月中国制造业PMI为49.2%，较10月回升0.2个百分点，景气水平有所改善 [1] - 生产指数为50.0%，较上月上升0.3个百分点 [1] - 新订单指数为49.2%，较上月回升0.4个百分点，市场需求有所修复 [1][2] 价格与利润表现 - 主要原材料购进价格指数为53.6%，较前值提高1.1个百分点，仍在景气线上方 [1] - 出厂价格指数为48.2%，较前值回升0.7个百分点，仍在景气线下方 [1] - 主要原材料购进价格指数与出厂价格指数的差值为5.4个百分点，较前值扩大0.4个百分点，利润向上游转移 [1] 需求与出口结构 - 新出口订单指数回升1.7个百分点至47.6%，是制造业新订单指数上升的重要推动因素 [2] - 新订单指数与新出口订单指数差值回落1.3个百分点至1.6个百分点 [2] - 10月末中美经贸会谈取得积极成果，对11月出口形成一定拉动 [2] 库存状况 - 原材料库存指数为47.3%，与上月持平，原材料仍处于去库状态 [2][3] - 产成品库存指数为47.3%，较上月回落0.8个百分点，产成品继续去库且速度加快 [2][3] - 新订单指数与产成品库存指数的差值为1.9个百分点，差值较上月扩大1.2个百分点 [2] 制造业细分行业表现 - 高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，但较上月下行0.4个百分点 [1][3] - 装备制造业PMI指数回落0.4个百分点至49.8%，从扩张区间转入收缩区间 [3] - 消费品制造业PMI指数回落0.7个百分点至49.4%，从扩张区间转入收缩区间 [3] 非制造业PMI情况 - 11月服务业商务活动指数为49.5%，较10月回落0.7个百分点，降至荣枯线以下 [4] - 信息服务业和金融服务业景气度持续处于较高水平，对服务业指数有支撑作用 [4][5] - 11月建筑业商务活动指数为49.6%，较上月回升0.5个百分点 [5] 政策影响与展望 - 5000亿元新型政策性金融工具在10月投放完毕，对11月基建投资和制造业投资形成拉动 [2][5] - 中央财政安排5000亿元下达地方，为项目建设提供2000亿元新增资金，将补充地方财力 [2][5] - 伴随政策效应进一步显现，后期建筑业商务活动指数有望升至扩张区间 [5]

中国制造业PMI运行情况 - 2025年11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善但仍位于收缩区间 [1] - 大型企业PMI为49.3%，较上月下降0.6个百分点 中型企业PMI为48.9%，较上月上升0.2个百分点 小型企业PMI为49.1%，较上月显著上升2.0个百分点，所有规模企业PMI均低于50%临界点 [4] - 生产指数为50.0%，与上月持平，位于临界点，表明制造业生产总体稳定 [5] - 新订单指数为49.2%，较上月上升0.4个百分点，表明市场需求景气水平有所改善 [5] - 原材料库存指数为47.3%，与上月持平，持续低于临界点，表明主要原材料库存量继续减少 [5] - 从业人员指数为48.4%，较上月上升0.1个百分点，表明企业用工景气度小幅回升 [5] - 供应商配送时间指数为50.1%，较上月上升0.1个百分点，表明原材料供应商交货时间略有加快 [6] - 主要原材料购进价格指数为53.6%，较上月上升1.1个百分点，出厂价格指数为48.2%，较上月上升0.7个百分点，出厂价格仍低于临界点 [9] - 新出口订单指数为47.6%，较上月上升1.7个百分点，进口指数为47.0%，较上月上升0.2个百分点，均位于收缩区间 [9] - 采购量指数为49.2%，产成品库存指数为47.3%，在手订单指数为45.5% [9] - 生产经营活动预期指数为53.1% [9] 中国非制造业PMI运行情况 - 2025年11月非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点，落入收缩区间 [10] - 建筑业商务活动指数为49.6%，较上月上升0.5个百分点 服务业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.7个百分点 [13] - 服务业中，铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间 房地产、居民服务等行业商务活动指数低于临界点 [13] - 新订单指数为45.7%，较上月下降0.3个百分点，表明非制造业市场需求回落 建筑业新订单指数为46.1%，较上月上升0.2个百分点 服务业新订单指数为45.6%，较上月下降0.4个百分点 [17] - 投入品价格指数为50.4%，较上月上升1.0个百分点，表明企业用于经营活动的投入品价格总体水平有所上升 建筑业投入品价格指数为49.7%，较上月上升0.1个百分点 服务业投入品价格指数为50.5%，较上月上升1.1个百分点 [17] - 销售价格指数为49.1%，较上月上升1.3个百分点，仍低于临界点，表明销售价格总体水平降幅收窄 建筑业销售价格指数为48.4%，与上月持平 服务业销售价格指数为49.2%，较上月上升1.5个百分点 [17] - 从业人员指数为45.3%，较上月上升0.1个百分点，表明企业用工景气度略有改善 建筑业从业人员指数为41.8%，较上月上升1.9个百分点 服务业从业人员指数为45.9%，较上月下降0.2个百分点 [19] - 业务活动预期指数为56.2%，较上月上升0.1个百分点，表明多数企业对市场发展保持乐观 建筑业业务活动预期指数为57.9%，较上月上升1.9个百分点 服务业业务活动预期指数为55.9%，较上月下降0.2个百分点 [19] - 新出口订单指数为47.9%，在手订单指数为43.6%，存货指数为44.8%，供应商配送时间指数为51.2% [23] 中国综合PMI产出指数运行情况 - 2025年11月综合PMI产出指数为49.7%，较上月下降0.3个百分点 [24]

制造业PMI运行情况 - 2025年11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善但仍低于50%的临界点 [1] - 从企业规模看，大型企业PMI为49.3%，较上月下降0.6个百分点；中型企业PMI为48.9%，上升0.2个百分点；小型企业PMI为49.1%，显著上升2.0个百分点，但三者均处于收缩区间 [6] - 生产指数为50.0%，与上月持平且位于临界点，表明制造业生产总体稳定 [6] - 新订单指数为49.2%，较上月上升0.4个百分点，显示市场需求景气度有所改善 [6] - 原材料库存指数为47.3%，与上月持平且低于临界点，表明主要原材料库存量继续减少 [6] - 从业人员指数为48.4%，较上月微升0.1个百分点，显示企业用工景气度小幅回升 [6] - 供应商配送时间指数为50.1%，较上月上升0.1个百分点，表明原材料供应商交货时间略有加快 [6] - 新出口订单指数为47.6%，较上月的45.9%显著回升1.7个百分点 [8] - 主要原材料购进价格指数为53.6%，较上月的52.5%上升1.1个百分点，出厂价格指数为48.2%，较上月的47.5%上升0.7个百分点 [8] - 生产经营活动预期指数为53.1%，较上月的52.8%上升0.3个百分点 [8] 非制造业PMI运行情况 - 2025年11月非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点，落入收缩区间 [10] - 建筑业商务活动指数为49.6%，较上月上升0.5个百分点；服务业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.7个百分点 [13] - 铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；房地产、居民服务等行业商务活动指数均低于临界点 [13] - 新订单指数为45.7%，较上月下降0.3个百分点，表明非制造业市场需求回落 [18] - 投入品价格指数为50.4%，较上月上升1.0个百分点，表明企业用于经营活动的投入品价格总体水平有所上升 [18] - 销售价格指数为49.1%，较上月上升1.3个百分点但仍低于临界点，表明销售价格总体水平降幅收窄 [18] - 从业人员指数为45.3%，较上月微升0.1个百分点，表明企业用工景气度略有改善 [20] - 业务活动预期指数为56.2%，较上月上升0.1个百分点，表明多数企业对市场发展保持乐观 [20] 综合PMI产出指数运行情况 - 2025年11月综合PMI产出指数为49.7%，较上月下降0.3个百分点 [25]

制造业PMI总体情况 - 11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [1][2][3] 制造业生产与需求 - 生产指数为50.0%，较上月上升0.3个百分点，升至临界点 [3] - 新订单指数为49.2%，较上月上升0.4个百分点，产需两端均有改善 [3] - 农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均位于扩张区间，产需活跃 [3] - 石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等行业生产指数和新订单指数均低于临界点，景气水平偏低 [3] 制造业企业规模分析 - 大型企业PMI为49.3%，较上月下降0.6个百分点，景气水平回落 [1][3] - 中型企业PMI为48.9%，较上月上升0.2个百分点，景气度有所改善 [1][3] - 小型企业PMI为49.1%，较上月大幅上升2.0个百分点，为近6个月高点，景气水平显著回升 [1][3] 制造业细分行业表现 - 高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，继续保持增长 [3] - 装备制造业PMI为49.8%，较上月下降0.4个百分点 [3] - 消费品行业PMI为49.4%，较上月下降0.7个百分点 [3] - 高耗能行业PMI为48.4%，较上月上升1.1个百分点，景气水平低位回升 [3] 制造业市场预期 - 生产经营活动预期指数为53.1%，较上月上升0.3个百分点，企业对市场发展信心增强 [4] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57.0%以上较高景气区间 [4] 非制造业商务活动总体情况 - 11月非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点，景气水平有所下降 [1][2][5] 服务业表现 - 服务业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.7个百分点 [1][5] - 铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量保持较快增长 [1][5] - 房地产、居民服务等行业商务活动指数均低于临界点，市场活跃度偏弱 [1][5] - 服务业业务活动预期指数为55.9%，较上月下降0.2个百分点，仍位于较高景气区间，企业对未来市场发展保持乐观 [5] 建筑业表现 - 建筑业商务活动指数为49.6%，较上月上升0.5个百分点，景气水平有所改善 [1][6] - 建筑业业务活动预期指数为57.9%，较上月上升1.9个百分点，企业对行业发展信心回升 [6] 综合PMI产出指数 - 11月综合PMI产出指数为49.7%，较上月下降0.3个百分点 [1][2][6] - 构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50.0%和49.5% [6]

制造业PMI运行情况 - 11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善但仍低于临界点[1] - 大型企业PMI为49.3%，较上月下降0.6个百分点，中、小型企业PMI分别为48.9%和49.1%，较上月上升0.2和2.0个百分点，均低于临界点[4] - 生产指数为50.0%，与上月持平位于临界点，新订单指数为49.2%较上月上升0.4个百分点，市场需求景气水平有所改善[4][5] 制造业PMI分类指数 - 原材料库存指数为47.3%与上月持平，从业人员指数为48.4%较上月上升0.1个百分点，供应商配送时间指数为50.1%较上月上升0.1个百分点[6][7][8] - 新出口订单指数为47.6%较上月上升1.7个百分点，进口指数为47.0%较上月下降0.8个百分点，采购量指数为49.5%较上月上升0.5个百分点[11] - 主要原材料购进价格指数为53.6%较上月上升1.1个百分点，出厂价格指数为48.2%较上月上升0.7个百分点，生产经营活动预期指数为53.1%[11] 非制造业PMI运行情况 - 11月非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点[12] - 建筑业商务活动指数为49.6%较上月上升0.5个百分点，服务业商务活动指数为49.5%较上月下降0.7个百分点[15] - 铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间，房地产、居民服务等行业低于临界点[15] 非制造业PMI分类指数 - 新订单指数为45.7%较上月下降0.3个百分点，投入品价格指数为50.4%较上月上升1.0个百分点，销售价格指数为49.1%较上月上升1.3个百分点[19] - 从业人员指数为45.3%较上月上升0.1个百分点，业务活动预期指数为56.2%较上月上升0.1个百分点[21] - 新出口订单指数为47.9%较上月上升1.7个百分点，在手订单指数为43.6%与上月持平，供应商配送时间指数为51.2%较上月上升0.3个百分点[24] 综合PMI及方法说明 - 11月综合PMI产出指数为49.7%，较上月下降0.3个百分点[25] - 制造业PMI调查涵盖31个行业大类3200家样本，非制造业PMI调查涵盖43个行业大类4300家样本[29] - 制造业PMI由新订单指数（权重30%）、生产指数（权重25%）、从业人员指数（权重20%）、供应商配送时间指数（权重15%）、原材料库存指数（权重10%）加权计算而成[32]

阿联酋非石油私营部门增长态势 - 10月采购经理指数从9月的54.2降至53.8，显示增长势头高于年中平均水平 [1] - 新订单激增推动产出上升，但就业增长放缓至七个月来最低水平 [1] - 企业成本连续第二个月上涨放缓，使产出价格保持稳定 [1] - 企业对未来业务前景的乐观情绪减弱，导致招聘几乎停滞 [1] - 企业信心处于近三年来最低水平 [1] 迪拜非石油私营部门表现 - 10月采购经理指数升至54.5，为今年1月以来最高水平 [1] - 指数上升反映新订单和产出增长，尽管就业增幅温和 [1]

整体PMI表现 - 香港10月经季节调整的采购经理指数(PMI)升至51.2，高于9月的50.4，连续3个月处于50以上的扩张区间 [1] 新订单情况 - 新接订单量在9个月以来首次录得增长，并创下1年最大升幅，主要受客户信心改善带动 [1] - 新出口订单持续下跌，受全球经济相对低迷及美国关税影响 [1] - 新接内地订单在1年来首次录得增长，抵消了海外市场的疲弱表现 [1] 企业运营与产能 - 尽管订单增多，但积压工作连续10个月下降，反映私营企业尚有多余产能 [1] - 企业为配合销售，自2月以来首次增加采购，但就业增长不大 [1] 成本与价格 - 企业整体投入成本升幅放缓，原因是薪酬稳定增长，但原材料价格上升推动了采购价格向上 [1] - 企业连续4个月加价，加幅创1年来最大 [1] 企业前景 - 企业对未来1年的业务前景仍保持谨慎 [1]

制造业PMI总体表现 - 10月份制造业采购经理指数(PMI)为49.0%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落 [1] 供需情况 - 生产指数为49.7%，比上月下降2.2个百分点 [1] - 新订单指数为48.8%，比上月下降0.9个百分点，制造业企业生产和市场需求均有所回落 [1] - 化学纤维及橡胶塑料制品、非金属矿物制品等行业的生产指数和新订单指数均低于临界点，行业供需偏弱 [1] 企业规模表现 - 大型企业PMI为49.9%，中型企业PMI为48.7%，小型企业PMI为47.1%，景气水平不同程度回落 [1] - 大型企业产需指数持续高于临界点 [1] 重点行业表现 - 高技术制造业PMI为50.5%，装备制造业PMI为50.2%，消费品行业PMI为50.1%，三大重点行业继续位于扩张区间 [1] - 三大重点行业PMI明显高于制造业总体水平，行业支撑作用持续显现 [1] - 高耗能行业PMI为47.3%，比上月下降0.2个百分点，景气水平有所回落 [1] 市场预期 - 生产经营活动预期指数为52.8%，持续位于扩张区间，表明多数制造业企业对市场发展预期保持乐观 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年10月制造业、建筑业PMI低于荣枯线，服务业略高于荣枯线，经济修复需政策支撑，内需不足是制约经济运行主因，需强化逆周期调节 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 制造业情况 - 10月制造业PMI为49.0%，较上月降0.8个百分点，连续七个月低于荣枯线，总体景气度趋弱，原因包括工作日减少、贸易摩擦、高库存抑制等 [1] - 制造业PMI分项指标普遍回落，生产超预期回落至收缩区间，企业经营压力凸显，大中小型企业景气度均落入收缩区间，外需收缩压力显著加大 [1] - 制造业PMI四大分项指标全部回落，生产指数降至49.7%，新订单指数降至48.8%，原材料库存降至47.3%，从业人员指数降至48.3% [2] - 不同类型企业景气度均落入收缩区间，大、中、小型企业PMI分别为49.9%、48.7%和47.1%，较上月分别下降1.1、0.1和1.1个百分点 [2] - 外需收缩显著，新出口订单降至45.9%，进口指数降至46.8%，内需相对稳定，新订单 - 新出口订单出口指数上行至2.9% [3] - 新动能相关行业景气度较好，基础原材料行业偏弱，基础原材料行业生产指数降至48%以下，高耗能行业PMI降至47.3% [3] - PMI量价分项指数趋弱，反映需求收缩和成本传导不畅压力，短期或延续收缩态势 [5] 服务业和建筑业情况 - 服务业PMI为50.2%，较上月微升0.1个百分点，消费性服务业回升明显，生产性服务业落入收缩区间 [5] - 建筑业PMI为49.1%，较前值下降0.2个百分点，连续三个月处于收缩区间，房屋建筑业经营活动指数降至季节性低点，土木工程建筑业商务活动指数上升 [5] 未来经济展望 - 四季度反内卷政策深化、扩内需政策推进，新型政策性金融工具资金投放完毕，2026年部分财政预算资金提前使用，“十五五”规划助力制造业发展 [6] - 内需不足是制约经济运行主要问题，需强化逆周期调节，破解传统产业产能过剩、中小企业融资难、消费信心不足等矛盾 [6]

制造业PMI总体表现 - 10月制造业PMI降至49.0%，较上月下降0.8个百分点，中断了8月以来的上升趋势 [2] - 综合PMI产出指数为50.0%，较上月下降0.6个百分点，仍位于临界点，表明企业生产经营活动总体稳定 [2] 制造业供需分析 - 生产指数为49.7%，较上月大幅回落2.2个百分点，自4月以来首次进入收缩区间 [3] - 新订单指数为48.8%，环比下降0.9个百分点，市场需求有所回落 [3] - 新出口订单指数下行1.9个百分点至45.9%，外需压力显现 [4] 制造业内部结构分化 - 高技术制造业PMI为50.5%，装备制造业PMI为50.2%，继续位于扩张区间，新动能明显高于制造业总体水平 [5] - 消费品行业PMI为50.1%处于扩张区间，而高耗能行业PMI为47.3%，较上月有所回落，景气有所分化 [5] - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均位于52.0%及以上，产需活跃 [4] - 纺织服装服饰、化学纤维及橡胶塑料制品、非金属矿物制品等行业两个指数均低于临界点，行业供需偏弱 [4] 非制造业表现 - 10月非制造业商务活动指数微升0.1个百分点至50.1%，重返扩张区间 [2][6] - 服务业商务活动指数为50.2%，环比上升0.1个百分点 [7] - 在节日效应带动下，铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间 [6] - 受“双十一”促消费活动带动，邮政业商务活动指数升至70.0%以上，业务总量加快增长 [6] 建筑业与基建投资 - 10月建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降0.2个百分点，主要受季节性因素影响 [7] - 土木工程建筑业商务活动指数升至55%以上，业务活动预期指数较上月上升3.6个百分点，显示基础建设投资活动加速启动 [7] - 政策发力为基建投资提供支撑，包括5000亿元新型政策性金融工具和5000亿元地方政府债务结存限额的投放 [7] 企业预期与展望 - 生产经营活动预期指数为52.8%，持续位于扩张区间，多数制造业企业对市场发展预期保持乐观 [4] - 服务业业务活动预期指数保持56.1%的较高景气水平，企业对行业发展信心较强 [7]