大河财立方《极刻》第1067篇 【大河财立方 记者 张克瑶】10月30日，随着郑州、焦作发布该市前三季度经济运行情况，至此，河南 18城前三季度GDP增长、三大产业表现均已出炉。 在全年目标实现进程中，三季度扮演着承上启下的关键枢纽角色，大河财立方记者梳理河南18城GDP及 增速等数据，并采访专家解读。 河南15城跑赢全国 据国家统计局此前发布的数据，初步核算，前三季度国内生产总值1015036亿元，按不变价格计算，同 比增长5.2%。 河南方面，按照地区生产总值统一核算结果，前三季度河南全省实现地区生产总值48867.57亿元（经最 终核实，上年同期GDP修订为46774.53亿元），按不变价格计算，同比增长5.6%，增速超全国平均增速 0.4个百分点。 大河财立方记者梳理河南各地统计局公布数据情况发现，包括漯河、许昌、南阳在内的14个省辖市以及 济源示范区，其前三季度GDP增速跑赢全国平均增速；13个省辖市前三季度GDP增速跑赢或与河南平均 增速持平。其中漯河、许昌分别以7%、6.6%增速领跑全省。 与上半年相比，漯河GDP增速继续保持第一，许昌以6.6%增速跃升至第二位，上半年排名是第五。上 半年GDP ...

制造业PMI总体表现 - 10月制造业PMI降至49.0%，较上月下降0.8个百分点，中断了8月以来的上升趋势 [2] - 综合PMI产出指数为50.0%，较上月下降0.6个百分点，仍位于临界点，表明企业生产经营活动总体稳定 [2] 制造业供需分析 - 生产指数为49.7%，较上月大幅回落2.2个百分点，自4月以来首次进入收缩区间 [3] - 新订单指数为48.8%，环比下降0.9个百分点，市场需求有所回落 [3] - 新出口订单指数下行1.9个百分点至45.9%，外需压力显现 [4] 制造业内部结构分化 - 高技术制造业PMI为50.5%，装备制造业PMI为50.2%，继续位于扩张区间，新动能明显高于制造业总体水平 [5] - 消费品行业PMI为50.1%处于扩张区间，而高耗能行业PMI为47.3%，较上月有所回落，景气有所分化 [5] - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均位于52.0%及以上，产需活跃 [4] - 纺织服装服饰、化学纤维及橡胶塑料制品、非金属矿物制品等行业两个指数均低于临界点，行业供需偏弱 [4] 非制造业表现 - 10月非制造业商务活动指数微升0.1个百分点至50.1%，重返扩张区间 [2][6] - 服务业商务活动指数为50.2%，环比上升0.1个百分点 [7] - 在节日效应带动下，铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间 [6] - 受“双十一”促消费活动带动，邮政业商务活动指数升至70.0%以上，业务总量加快增长 [6] 建筑业与基建投资 - 10月建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降0.2个百分点，主要受季节性因素影响 [7] - 土木工程建筑业商务活动指数升至55%以上，业务活动预期指数较上月上升3.6个百分点，显示基础建设投资活动加速启动 [7] - 政策发力为基建投资提供支撑，包括5000亿元新型政策性金融工具和5000亿元地方政府债务结存限额的投放 [7] 企业预期与展望 - 生产经营活动预期指数为52.8%，持续位于扩张区间，多数制造业企业对市场发展预期保持乐观 [4] - 服务业业务活动预期指数保持56.1%的较高景气水平，企业对行业发展信心较强 [7]

制造业PMI总体表现 - 10月制造业PMI为49%，较前值回落0.8个百分点，剔除供应商配送影响后实际回落1个百分点至49%[1][7] - 非制造业PMI为50.1%，较前值小幅回升0.1个百分点[1][6] 生产指数显著走弱 - 生产指数下降2.2个百分点至49.7%，时隔6个月再度落入收缩区间，回落幅度明显弱于季节性[1][7] - 采购量指数下降2.6个百分点至49%，下行幅度超过新订单指数[11] 需求结构内外分化 - 新订单指数下降0.9个百分点至48.8%，内需订单下降0.8个百分点至49.2%[13][15] - 新出口订单指数下降1.9个百分点至45.9%，为年内次低点[2][13] 行业影响与政策因素 - 高技术、装备制造、消费品行业新出口订单分别下降3.5、3.3、2.1个百分点，PMI相应下滑[2][13] - 高耗能行业PMI进一步下滑至47.3%，建筑业PMI下降0.2个百分点至49.1%[3][17] - 增量财政政策落地（如5000亿元债务结存限额）有助于缓解资金压力，建筑业业务活动预期指数回升3.6个百分点[3][17] 非制造业与服务业表现 - 服务业PMI回升0.1个百分点至50.2%，从业人员指数上升0.2个百分点至46.1%[4][21] - 节日效应带动铁路运输、航空运输等行业商务活动指数位于60%以上高位景气区间[21]

PMI 数据点评 10 月制造业 PMI 49.0%，超季节性回落 10 月制造业 PMI 为 49.0%，较前值下降 0.8 个百分点，低于季节性水平； 非制造业 PMI 为 50.1%，较前值上升 0.1 个百分点，升至扩张区间；综合 PMI 产出指数为 50.0%，较前值下降 0.6 个百分点，位于临界点。 固定收益 | 固定收益点评 供需双弱，价格分化 证券研究报告 2025 年 10 月 31 日 10 月 PMI 数据呈现"制造业回落、非制造业微升"的组合，制造业 PMI 超季节性回落，呈现"供需双弱"的格局，主因在于"十一"长假前部分 需求提前释放，生产和内需同步回落，以及国际环境更趋复杂，出口景气 度明显下滑，我们预计四季度 GDP 增速可能边际放缓。 10 月制造业：供需双弱，价格上下游分化 供需方面：10 月生产指数为 49.7%，比上月下降 2.2 个百分点，位于荣枯 线以下，表现弱于季节性；新订单指数为 48.8%，比上月下降 0.9 个百分点， 需求景气度有所回落。 新出口订单为 45.9%，比上月下降 1.9 个百分点，为年内次低。主因全球经 济增长放缓、国际贸易不确定性上升，导致 ...

制造业PMI表现 - 10月制造业PMI为49.0，环比下降0.8，跌至近五年同期最低水平且连续7个月低于荣枯线[1][4] - 生产指数为49.7，环比下降2.2；新订单指数为48.8，环比下降0.9，均回落至收缩区间[4] - 新出口订单指数为45.9，环比下降1.9，为今年次低点，仅高于4月美国对等关税推出时[4] - 行业表现分化，环比变动为基础原材料>消费品制造>高技术制造>装备制造[4] 服务业与建筑业PMI表现 - 10月服务业PMI为50.2，环比微升0.1，节日效应带动接触型服务业景气度超60%[1][4] - 服务业业务活动预期指数为56.1，持续位于高景气区间，显示企业信心较强[4] - 10月建筑业PMI为49.1，环比下降0.2，处于2019年以来同期最低水平[1][4] - 房土木工程建筑指数环比升幅大于5，升至55以上景气区间，基建活动有加速启动迹象[4] 未来展望 - 11月制造业有望因“双十一”、圣诞需求及中美贸易共识而回升，但需政策发力显效[4] - 四季度基建资金投放及转化预计提速，但建筑业PMI回升幅度或有限，仍处历史低位[4] - 11月服务业消费因假期效应消退和天气转冷可能回落，“双十一”或提供一定支撑[4]

市场表现 - 10月31日，沪深三大指数调整，创业板指下跌超过2.3% [1] 市场调整原因解析 - 中美经贸磋商取得阶段性共识，利好落地后部分资金选择阶段性兑现收益 [2] - 10月制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降0.8个百分点，生产指数和新订单指数均回落，显示制造业活动出现短期波动 [2] - 主要指数在前期积累一定涨幅后，自身存在技术性整固需求，叠加部分上市公司三季报业绩波动，对市场风险偏好形成抑制 [2] 经济数据结构性亮点 - 10月高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，继续位于扩张区间，且明显高于制造业总体水平 [2] - 非制造业商务活动指数微升至50.1%，重返扩张区间，其中铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%以上的高位景气区间 [2] 后市展望与配置建议 - 中美经贸关系的缓和迹象有望在短期内提振市场情绪，但具体实施细则仍需观察 [3] - 考虑到前期政策预期已部分兑现，市场可能进入阶段性震荡整固期，等待更多经济数据和政策信号的确认 [3] - 配置方面建议保持均衡，或可关注受益于贸易环境改善的科技制造领域，以及内需修复背景下消费品和服务业的景气回升机会 [3] - 中长期来看，随着国内产业政策的持续发力，货币政策边际宽松的空间打开，以及资本市场改革的红利释放，A股市场仍具备较好的配置价值 [3]

宏观经济运行 - 前三季度GDP同比增长5.2%，在全球主要经济体中保持前列 [1] - 社会消费品零售总额同比增长4.5%，增速比上年同期加快1.2个百分点 [1] - 规模以上工业增加值增长6.2%，创2022年以来同期新高 [1] 产业发展动能 - 装备制造业和高技术制造业增加值分别增长9.7%和9.6% [1] - 装备制造业和高技术制造业占规模以上工业比重分别为35.9%和16.7%，比去年同期提高2.1和0.8个百分点 [1] - 集成电路制造业和智能设备制造业增加值分别增长22.4%和12.2% [1] - 民用无人机和工业机器人产量分别增长43.2%和29.8% [2] - 新能源汽车和汽车用锂离子动力电池产量分别增长29.7%和46.9% [2] 企业效益与出口 - 前三季度规模以上工业企业利润同比增长3.2%，9月份单月同比增长21.6% [2] - 多晶硅、硅片、碳酸锂等产品价格明显回升 [2] - 前三季度货物出口保持7.1%的增速 [2] - 高新技术产品和机电产品出口增速分别达11.9%和9.6% [2] - 对共建“一带一路”国家出口增长12.4%，对东盟国家出口增速连续8个月提升 [2] 消费与服务业 - 服务零售额增长5.2% [2] - 随着免签政策实施，前三季度入境旅游人次大幅增长17.8% [2]

上市公司整体业绩表现 - 已披露三季报的5414家上市公司中，近八成前三季度实现盈利 [1] - 超五成上市公司前三季度实现净利润增长 [1] - 209家上市公司提出三季度分红方案，合计计划分红382亿元 [1] 行业业绩表现 - 高技术制造业和装备制造业等行业保持较快增长 [1] - 钢铁、有色金属、传媒、非银金融等行业业绩修复明显 [1] 机构预期调整 - 三季报披露后，近500家上市公司获得机构上修全年业绩预期 [1]

"三驾马车"合力拉动，创新动能更加强劲 促消费政策持续显效 前三季度，湘、鄂、赣三省共实现社会消费品零售总额44285.26亿元，增速均高于全国平均水平。其 中，湖北19533.95亿元，同比增长5.2%；湖南15464.31亿元、同比增长5.5%；江西9287.0亿元，同比增 长5.2%。 中部地区陆续公布今年前三季度经济运行成绩单，湖南、湖北、江西三省构成的"中三角"GDP总值达到 110796.38亿元，较去年同期净增7092.83亿元。 其中，湖北前三季度实现生产总值44875.62亿元，同比增长6.0%，高于全国0.8个百分点。湖南、江西 分别实现生产总值40240.56亿元、25680.2亿元，同比增长均为5.4%，均比全国快0.2个百分点。 第一财经记者梳理湘、鄂、赣三省三季度经济运行数据发现，今年以来，三省固定资产投资、社会消费 品零售总额、外贸进出口"三驾马车"合力拉动，市场预期稳步向好，创新动能更加强劲。 新兴动能积厚成势 今年以来，中部三省把科技创新"关键变量"转化为高质量发展的"最大增量"，新质生产力加速成长。 湖北以"1家国家实验室＋8个大科学装置＋10家湖北实验室＋164个国家级创 ...

全社会用电量总体趋势 - 前三季度全国全社会用电量达7.77万亿千瓦时，创历史新高 [1] - 分季度看，一、二、三季度全社会用电量同比增速分别为2.5%、4.9%和6.1%，呈现逐季回升态势 [1] - 三季度全国全社会用电量为2.9万亿千瓦时，其中7月和8月连续两个月用电量均突破万亿千瓦时 [4] 产业结构与用电量变化 - 第三季度第二产业用电量比上半年提高2.7个百分点，第三产业用电量比上半年提高1.2个百分点，反映各行业产能持续释放 [6] - 三季度第二产业用电量同比增长5.1%，对全社会用电量增长的贡献率达到51%，成为主要拉动动力 [14] - 高技术及装备制造业快速扩张，三季度合计用电量同比增长9.5% [16] - 汽车制造业、电气机械和器材制造业、通用设备制造业用电量同比增速均超过10% [16] 数字经济与新兴行业用电增长 - 三季度互联网和相关服务业用电量同比增长33.8% [7] - 甘肃庆阳作为“东数西算”枢纽，相关产业园区用电量占比自2022年后一路上升，月度用电量增速位居甘肃前列 [9] - “东数西算”工程拉动庆阳市三产投资增速近20%，对接数字经济企业超5900户，450余家子公司落地 [11] - 信息传输、软件和信息技术服务业规上企业增至10家，营收同比增长78.4% [11] 区域制造业用电表现 - 今年9月宁波市制造业用电量同比增长14.87% [14] - 装备制造业用电量对宁波全部制造业用电量增长的贡献率达到40% [14] - 三季度苏州市计算机、通信和其他电子设备制造业用电量超60亿千瓦时，同比增长8.5% [16] 能源供应结构 - 前三季度水电、风电、太阳能发电等清洁能源发电量占比达35.3%，较上年同期提高1.9个百分点 [3]