报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - MWC2025上海展中卫星互联网受瞩目，卫星互联网板块面临三方面催化剂和投资机会，一是下一代天地一体低轨星座设计方案成熟，5G产业链参与者将受益；二是国网等低轨星座试商用临近，地面基建环节将放量；三是AMD Helios机柜设计更新，高速铜缆和光模块将处于供需两旺上升周期 [2][15] 各目录总结 周观点和投资建议 周观点 - 下一代天地一体低轨星座设计方案基本成熟，5G主设备商、天线主要玩家、地面光模块/光器件企业将受益于NTN体制协议研发、产能储备和成本控制优势 [3][16] - 国网等低轨星座试商用临近，今年我国低轨卫星通信系统或进入公测阶段，下半年有望实现消费级卫星组网，地面基建环节将深度受益 [4][17] - AMD Helios机柜设计更新，全面对标Rubin NVL144超节点机柜，Mi400系列使用UALINK over Ethernet用于Scaleup网络，Mi400 Helios机柜预计集成72枚Mi400 GPU，高速铜缆和光模块将持续供需两旺 [5][18][19] 建议关注 - 低轨卫星载荷关注信科移动、烽火通信等公司；低轨地面基建关注长江通信、震有科技等公司；超节点通信关注中际旭创、新易盛等公司 [7][20] 行情回顾 市场整体行情 - 本周（2025.06.16 - 2025.06.20）市场涨跌不一，申万通信指数涨1.58%，沪深300跌0.45%，上证综指跌0.51%，深圳成指跌1.16%，科创板指数跌1.55%，创业板指数跌1.66% [8][20] 细分板块行情 - 涨跌幅：周涨幅最高的前三板块为光模块（+9.6%）、光缆海缆（+8.2%）、液冷（+3.8%） [8][20] 个股公司行情 - 长飞光纤、源杰科技、中际旭创、新易盛、和而泰涨幅领先，涨幅分别为+15.10%、+12.06%、+11.46%、+9.96%、+9.18%；震有科技、东土科技、海格通信、奥飞数据、电连技术跌幅居前，跌幅分别为 - 11.18%、 - 7.86%、 - 6.09%、 - 5.26%、 - 4.65% [8][34] 海外动向 - 微软准备7月裁员数千人，预计投入约800亿美元到人工智能基础设施；Marvell上调定制化AI芯片2028年TAM规模展望至550亿美元，获两家新兴超大规模云计算客户及超50个定制化芯片机会；英特尔计划对晶圆代工部门裁员15% - 20%；亚马逊AWS通过定制化芯片策略降低成本，即将宣布Graviton 4芯片更新内容，Trainium 3将于2025年推出 [37][40]

银河航天技术创新 - 公司成功研制我国首款使用柔性太阳翼的卫星灵犀03星 柔性太阳板厚度仅1毫米 折叠状态主体厚度不到5厘米 展开后长度约9米 宽度超过2.5米 [2] - 柔性太阳翼具有重量轻 模块化特点 更易于收纳 同样质量下面积更大 能吸收更多太阳能 适合卫星大批量堆叠发射 [2] - 卫星制造生产线融合人机协作理念 借助装配机器人 智能设备及数字化制造系统 打造100公斤至2000公斤级卫星完整制造链条 [3] - 产线具备年产100至150颗中型卫星能力 研制周期缩短80% 实现批量"造星" [3] 供应链与成本优化 - 卫星发射成本从过去十几亿元降至百万元级别 [3] - 公司探索新供应链 牵引汽车等行业零部件企业提升航天产品制造能力 供应链合作企业从2018年100余家拓展到1300余家 超半数为民营企业 [3] 行业地位与突破 - 公司是我国商业航天及卫星互联网领域首家独角兽企业 [4] - 实现多个"首个"与"首次" 包括国内首款柔性太阳翼平板卫星 首次实现低轨宽带通信卫星批产研制 建设首个低轨宽带通信试验网络"小蜘蛛网" 实现中国低轨卫星互联网首次出海落地 [4] 未来发展规划 - 正在加速手机直连卫星研制 开展相控阵天线 星上大能源 数字处理载荷等核心技术攻关 未来可实现无网区域手机直连"太空Wi-Fi" [5] - 北京商业航天生态蓬勃发展 拥有相关高新技术企业超300家 商业航天百强企业 上市企业和独角兽企业均占全国半数以上 [5] - 北京商业航天已涵盖运载火箭 卫星制造 地面站及终端设备 卫星应用服务全产业链 计划2026年左右实现可重复使用火箭入轨回收复飞 [5]

宇通通讯卫星通信业务布局 - 蓝箭鸿擎是国内唯三有万颗卫星发射计划的公司之一 拥有鸿鹄星座计划并申报1万颗卫星 宇通通讯通过参股北京蓝箭鸿擎科技强化协同效应 [2] - 鸿鹄星座的整星制造和载荷由蓝箭鸿擎完成 目前正进行新一轮融资 国家基金和雄安国资已参股 [2] - 宇通通讯卫星通信业务2024年全年收入达4 000多万元 地面站实现小批量交付 新中标项目正在建设中 [2] - 公司成功中标垣信应用终端设备采购项目 在国家前三大卫星星座发射计划中均有布局 [2] 宇通通讯技术进展与产品优势 - 自主研发的低空通信解决方案采用创新波束赋形技术 覆盖地面至600米低空 为无人机提供网络接入和航路安全保障 [3] - 低空通信方案已通过运营商与设备商联合测试 在多个低空经济试点项目中落地应用 进入小批量交付阶段 [3] - 公司在地面站 卫星终端 海事天线 卫星网络接入等产品线均具备优势产品 将深度参与国家卫星互联网建设 [2] 行业发展趋势与公司战略 - 未来3年国家加速卫星互联网组网 宇通通讯凭借全业务端布局将处于优势地位 [2] - 蓝箭鸿擎将加速融资并推进鸿鹄星座发射规划 宇通通讯作为股东方将加强星地通信端业务合作 [2] - 公司在卫星通讯民用市场占据领先地位 围绕星-地-端方向进行产品研发和产业布局 [2]

公司参展与技术展示 - 公司以"智联无界，全域融合"为主题参加2025MWC上海展，展示五大核心技术包括星地互联通信解决方案、MacroWiFi、绿色天线、智简Massive MIMO天线及低空通信基石解决方案 [2] - 星地互联通信解决方案融合低轨(LEO)与高轨(GEO)卫星技术，覆盖地面站终端、星上载荷及终端应用领域，具备全空域覆盖、多卫星快速切换、高效能低功耗特性，已应用于我国卫星互联网试验星并进入国际运营商供应链 [2] MacroWiFi产品与业务拓展 - MacroWiFi采用高增益双波束天线阵列技术，支持2公里超远传输距离和200+用户并发接入，创新融合低轨卫星通信构建天地一体化网络，配备云管理平台实现集中管控 [3] - 产品已在东南亚规模化测试和商用部署，俄罗斯、中东、非洲地区的小型运营商及光纤服务商对其网络覆盖能力有较大需求，公司将持续加大海外市场拓展力度 [3] 低空经济5G-A通感一体化天线 - 自主研发的低空通信解决方案采用波束赋形技术，覆盖地面至600米低空，为无人机等飞行器提供网络接入和航路安全保障，已通过运营商与设备商联合测试并在试点项目落地 [3] - 产品进入小批量交付阶段，性能获市场认可，公司将优化天线性能并提升交付能力以把握低空经济政策推动的市场机遇 [3] 卫星通讯市场布局 - 卫星通信业务2024年收入达4,000多万元，地面站实现小批量交付，新中标项目建设中，并成为垣信应用终端设备采购项目中标候选人 [4] - 在国家前三大卫星星座发射计划中均有布局，预计未来3年将受益于卫星互联网组网加速，地面站、卫星终端、海事天线等产品线具备优势 [4] - 参股蓝箭鸿擎科技（鸿鹄星座计划申报1万颗卫星），协同推进星地通信业务合作，其新一轮融资已引入国家基金和雄安国资 [4] 财务与业绩表现 - 2025年一季度主营收入2.51亿元（同比+6.08%），归母净利润1118.2万元（同比+128.26%），扣非净利润386.81万元（同比+157.91%），毛利率26.33% [5] - 机构预测2025年净利润9300万元至9618万元，2026年预测1.12亿元至1.35亿元，2027年预测1.89亿元 [6]

投资者关系活动概况 - 活动类别为特定对象调研和其他线上交流 [2] - 参与单位包括嘉实基金、长江证券等多家机构 [2] - 时间为2025年6月18日 - 6月24日，地点在公司会议室 [2] - 公司接待人员有董事会秘书黄华、投资者关系经理张炜亮、证券事务代表邓家庆 [2] 公司技术成果展示 - 2025 MWC上海展以“智联无界，全域融合”为主题，展示五大核心技术，重点展出星地互联通信解决方案 [3] - 星地互联通信解决方案融合低轨与高轨卫星技术，适配动态场景，已应用于我国卫星互联网试验星并进入国际主流运营商供应链体系 [3] 产品业务情况 MacroWiFi产品 - 针对户外复杂场景痛点研发，采用高增益双波束天线阵列技术，有2公里超远传输距离和200 + 用户并发接入能力 [3] - 支持与低轨卫星通信融合，构建天地一体化网络，配备云管理平台 [3] - 已在东南亚地区规模化测试和商用部署，在俄罗斯、中东、非洲部分国家有较大需求 [3] 低空经济5G - A通感一体化天线业务 - 自主研发的低空通信解决方案采用创新波束赋形技术，构建全域通信网络 [4] - 已通过联合测试验证，在多个低空经济试点项目落地应用，进入小批量交付阶段 [4] 卫星通讯市场布局 - 2024年卫星通信业务全年收入达4000多万元，地面站已小批量交付，新中标项目在建 [5] - 星地互联通信技术进入国际主流运营商供应链体系，产品应用于我国卫星互联网试验星 [3][5] - 成为垣信应用终端设备采购项目中标候选人，在国家前三大卫星星座发射计划中均有布局 [5] 参股合作进展 - 参股北京蓝箭鸿擎科技公司，该公司有鸿鹄星座计划，申报1万颗卫星 [6] - 蓝箭鸿擎正进行新一轮融资，国家基金、雄安国资等已参股 [6] - 公司将加强与蓝箭鸿擎在星地通信端的业务合作 [6]

市场表现 - A股三大指数集体走强 沪指和深证成指涨超1% 创业板指涨超2% 金融科技ETF（516860）涨超3% 最新价报1.32元 成交额超1亿元 盘中交易溢价 [1] - 金融科技ETF近1年累计上涨超86% 成分股中东信和平和恒银科技涨停 指南针涨超14% 财富趋势、银之杰、大智慧、同花顺、京北方、税友股份等跟涨 [1] 政策动态 - 中国人民银行将研究制定新阶段金融科技发展规划 出台深化运用金融科技推动金融数字化智能化转型的政策文件 [1] - 央行会同国家数据局开展"数据要素x"试点 引导金融机构发挥数据和应用场景优势 增强数据基础能力 激活金融"五篇大文章"的数据引擎 [1] - 中国香港稳定币法案落地 反映区块链和加密货币等金融科技发展进入加速阶段 [2] - 央行推出八项金融开放举措 包括设立数字人民币国际运营中心 推进数字人民币国际化运营 在上海"先行先试"结构性货币政策工具创新 [2] 行业趋势 - AI agent引领的软件大革命处于从0到1的拐点 AI应用是未来核心主线 金融科技创新机遇打开 国产算力与卫星互联网进入规模落地元年 [2] - 金融科技ETF成分股将持续受益跨境支付业务增长 四方精创作为技术龙头 参与央行数字货币桥项目 区块链技术实现跨境支付5秒到账 [3] - 四方精创深度参与CIPS三期工程 技术适配高频需求 跨境支付业务营收占比有望提升 与华为鲲鹏生态深度绑定 切入银行IT改造市场 [3] 产品结构 - 金融科技ETF包含57只成分股 聚焦电子和非银金融行业 覆盖金融科技全产业链 前十大权重股合计占比53.2% 包括同花顺（9.8%）、东方财富（9.5%）、恒生电子（8.2%）等 [3] - 成分股平均研发投入占比超15% 高于A股科技板块均值 恒生电子研发费用率达40% 参与央行数字货币研究所项目 [3] 估值水平 - 截至2025年6月 金融科技指数PE（TTM）为75倍 处于历史前75%分位 [4]

AI应用拐点与软件大革命 - AI Agent推动生成式AI模型向实用化、智能化发展，解决应用局限，引领软件行业从0到1的拐点 [1] - 海外AI应用持续超预期，国内互联网巨头开启Agent超级入口竞争，重塑工作生活场景 [1] - 全球科技巨头同步发力C端与B端：C端聚焦多元化产品与流量争夺，B端依托生态体系构建结果导向商业模式 [1] - AI Agent打开万亿级企业级数字劳动力市场，渗透千行百业 [1] 金融科技创新机遇 - 中国香港稳定币法案落地，加速区块链与加密货币等金融科技发展，体现政策支持态度 [2] - 央行推出八项金融开放举措，包括设立数字人民币国际运营中心，推进国际化运营与金融市场业务 [2] - 上海"先行先试"结构性货币政策工具创新，开展航贸区块链信用证再融资业务，支持科技企业融资 [2] 国产算力与卫星互联网发展 - 国产算力发展受大国博弈推动，政策利好催化产业解决"卡脖子"难题 [3] - 卫星互联网产业加速发展：国内政策催化与海外商业化进展共振 [3] - 国产算力与卫星互联网均进入规模化落地元年 [3]

融资动态 - 轨道辰光完成首轮及加轮融资总额1.4亿元人民币 其中加轮由顺灏股份独家投资1.1亿元 首轮融资包含联想创投旗下基金2000万元及团队跟投1000万元 [1] - 融资资金将用于推进商业航天技术研发及晨昏轨道巨型算力卫星星座部署 [1] 公司业务定位 - 轨道辰光专注于"926工程"晨昏轨道巨型算力卫星星座建设与运营 系北京星空院首个孵化落地产业项目 [1] - 上海瀚讯作为千帆星座通信分系统供应商及G60星座载荷核心承研单位 负责研制卫星通信载荷/信关站/终端等关键设备 [2] - 陕西华达三大类产品均应用于商业航天领域 助力星网/千帆星座等国家重点航天项目 [2] 行业发展趋势 - 商业航天产业处于技术突破与规模爆发双重拐点 可重复使用火箭/卫星互联网/激光通信终端等技术降低发射成本 [1] - 卫星通信/遥感/导航应用加速落地 低轨星座组网带动整星制造与地面终端环节增长 [1] - 2025年中国计划发射700-800颗低轨卫星 较2024年增长10倍以上 [1] - 2024年商业航天市场规模预计突破2.8万亿元 [1] 政策支持 - 政府工作报告将商业航天列为新兴产业首位 卫星互联网星座建设加速推进 [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 首批2只数据中心REITs获批，政策奖励游戏应用AI，Marvell上调2028年数据中心市场规模预期，全球AIDC迎共振，持续看好全球AIDC算力产业链、卫星互联网、6G等七大产业方向 [4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 周投资观点 - 全国首批2只数据中心REITs于2025年6月18日获批，分别是南方润泽科技数据中心REIT和南方万国数据中心REIT，有助于盘活存量资产、改善融资压力，提升ROE、实现轻资产运营 [4][13][14] - 2025年6月19日北京出台政策奖励游戏企业应用AI，有望推动AIGC等技术与游戏及电竞行业深度融合，带动一线热点城市的AIDC资源及边缘算力资源需求，拉动国产AI算力产业链需求 [5][16][17] - 2025年6月17日Marvell上调2028年数据中心市场规模预期至940亿美元，较2024年4月预期上调26%，全球算力建设逻辑有望迎来共振强化 [6][18][19] - 投资建议重视七大产业方向，包括AIDC机房建设、IT设备、网络设备、算力租赁、云计算平台、AI应用、卫星互联网&6G [20] - 本周（2025.06.16—2025.06.20）通信指数上涨0.44%，在TMT板块中排名第一 [29] 通信数据追踪 - 2025年4月底我国5G基站总数达443.9万站，三大运营商及广电5G移动电话用户数达10.81亿户，同比增长21.6%，5G手机出货1988.9万部，占比79.4%，出货量同比减少1.7% [30] - 2024年移动云营收达1004亿元，同比增长20.4%；天翼云营收达1139亿元，同比增长17.1%；联通云营收达686亿元，同比增长17.1% [44] - 2024年中国移动移动业务ARPU值为48.5元，同比略减1.6%；中国电信移动业务ARPU值为45.6元，同比略增0.4%；2023年中国联通移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7% [44]

融资情况 - 欧洲通信卫星公司正从法国政府及其他投资者处筹集13.5亿欧元(15亿美元)，用于扩充卫星机队并打造可与星链抗衡的服务 [1] - 法国政府将注资7.17亿欧元，持股比例翻倍至近30% [1] - 现有投资者包括巴蒂太空、达飞海运和战略投资基金也将参与本轮融资，计划于年底前完成 [1] - 巴蒂太空在融资后持股比例将降至19% [1] - 英国作为现有投资者仍在讨论潜在投资，尚未承诺注资 [2] 战略意义 - 法国政府将欧洲通信卫星公司视为维护欧洲主权的战略资产，以及欧洲大陆最有实力挑战星链的竞争者 [1] - 法国财政部称此次融资标志着公司战略与财务规划的关键阶段，加速减债并增强财务灵活性 [1] - 法国财政部长表示通过此次增资，公司开启了新篇章 [2] 业务发展 - 公司需通过融资维持并扩展其OneWeb服务，以获得与星链竞争的机会 [1] - 公司最终需在2032年前筹集40亿欧元，用于更新OneWeb近地轨道卫星并参与欧盟"虹膜2号"服务建设 [2] - 首席执行官需找到提升收入的途径，以确保卫星通信业务的可持续性 [2] - 法国武装部队与OneWeb签订为期10年的协议，价值可能高达10亿欧元 [2] - 分析师指出该协议可能促使其他欧洲国家政府与公司达成类似合同 [2]