文章核心观点 - 卫星互联网、低空经济、深海科技等新兴产业崛起，其安全保障需求带来网络安全领域新的市场机会 [2] - 盛邦安全正以研发能力为核心，向“空天地海一体化安全”战略转型，拓展多元业务场景 [2][4] 业务多元化转型与战略布局 - 公司围绕卫星互联网业务，积极布局商业航天、低空经济、深海科技三大新领域 [3][4] - 公司正向“空天地海一体化安全”战略转型，伴随商业航天规模化，卫星互联网安全重要性急剧上升 [4] - 国信证券测算，我国卫星互联网未来五年市场规模有望达千亿元 [4] - 公司已形成覆盖卫星测控网、运控网、接入网的全链路安全产品和方案，并成功中标某星载安全检测载荷项目 [4] - 公司已推出城市低空运营安全方案并中标首个低空经济安全项目，同时推出海洋船舶入网安全等方案适配多类船舶场景 [4] 技术积累与产业协同 - 公司自2021年开始投入卫星互联网领域研发，积累多项核心专利，并于2024年6月收购卫星通信加密厂商天御云安以提前布局 [5] - 公司新业务订单落地与营收占比稳步提升，市场空间有望进一步释放 [5] - 在智算中心场景，公司形成了AI基础设施安全、模型本体安全、模型应用安全及模型数据安全四位一体的安全解决方案 [5] - 针对智算中心数据传输痛点，公司发布200G高速链路加密网关，加密时延低于3微秒，整机加解密吞吐能力达200Gbps，较传统40Gbps方案提升5倍 [6] - 该产品全面支持国产商用密码算法，并预留量子密钥分发接入和抗量子算法支持能力 [6] - 公司将持续跟踪量子加密技术标准演进，动态优化产品以把握业务机会 [6] 研发体系与财务投入 - 今年前三季度，公司实现营业收入1.55亿元，同比增长8.49% [7] - 同期研发投入6664.97万元，同比增加22.98%，占营收比例达42.90% [7] - 公司搭建“实验室-研究院-产品线”三级研发架构，实现技术预研与产业化落地协同 [7] - 公司坚持“两精一深”研发理念，即“精准检测”、“精确防御”和“深入业务场景” [7] - 未来3到5年，公司将聚焦“新技术赋能”与“新场景拓展”，计划用AI技术提升检测防御效率并融入网络空间地图等研发体系 [7] 市场拓展与经营策略 - 面对新场景研发投入压力，公司将聚焦已形成订单或明确需求的新赛道核心场景，依托现有技术积淀与产学研合作降低研发成本 [8] - 公司计划以标杆项目落地带动批量订单转化，稳步推进市场扩张 [8] - 公司将持续巩固传统核心业务保障现金流稳定，并优化运营成本以对冲新业务初期投入压力，稳步提升新业务收入贡献 [8]

文章核心观点 - 卫星互联网、低空经济、深海科技等新兴产业崛起，其安全保障需求为网络安全领域带来新的市场机会 [1] - 公司正以研发能力为核心，向“空天地海一体化安全”战略转型，拓展多元业务场景 [1] - 公司新业务发展态势良好，订单与营收占比稳步提升，未来市场空间将进一步释放 [3] 业务多元化转型 - 公司围绕卫星互联网业务，积极布局商业航天、低空经济、深海科技三大新领域 [2] - 卫星互联网是我国新基建重要组成部分，其安全问题重要性急剧上升，并催生新的安全需求 [2] - 国信证券测算，我国卫星互联网未来五年市场规模有望达千亿元 [2] - 公司已形成覆盖卫星测控网、运控网、接入网的全链路安全产品和方案，并成功中标某星载安全检测载荷项目 [2] - 公司已推出城市低空运营安全方案，并成功中标首个低空经济安全项目 [2] - 公司针对性推出海洋船舶入网安全、智能微网及海上终端安全保障方案，技术延伸至海洋漂浮物等海上物联网场景 [2] - 公司2021年开始投入卫星互联网研发，积累多项核心专利，并于2024年6月收购卫星通信加密厂商天御云安，实现产业深度融合 [3] 智算与量子加密技术布局 - 智算建设带来网络安全新机会，公司形成了AI基础设施安全、模型本体安全、模型应用安全及模型数据安全四位一体的解决方案 [3] - 针对智算中心数据传输“速度与安全不可兼得”的痛点，公司近期发布200G高速链路加密网关 [3] - 该产品整机加解密吞吐能力达200Gbps，较国内传统40Gbps方案提升5倍 [4] - 该产品加密时延从传统设备的1到10毫秒缩短至低于3微秒，支撑跨地域算力安全调度 [4] - 产品全面支持国产商用密码算法，实现完全自主可控，并预留量子密钥分发接入和抗量子算法支持能力 [4] - 公司将持续跟踪量子加密技术标准演进，动态优化产品与解决方案，把握业务机会 [5] 研发体系与财务投入 - 公司今年前三季度实现营业收入1.55亿元，同比增长8.49% [6] - 公司今年前三季度研发投入6664.97万元，同比增加22.98%，占营收比例达42.90% [6] - 公司搭建了“实验室-研究院-产品线”三级研发架构，实现技术预研与产业化落地协同 [6] - 公司坚持“两精一深”研发理念，即“精准检测”、“精确防御”和“深入业务场景” [6] - 未来3到5年，公司将聚焦“新技术赋能”与“新场景拓展”，计划用AI技术提升现有检测与防御效率，并融入网络空间地图和卫星互联网研发体系 [6] - 面对新场景研发投入压力，公司将聚焦已形成订单或明确需求的核心场景，依托现有技术积淀与产学研合作降低成本，以标杆项目带动批量订单转化 [7] - 公司将持续巩固传统核心业务保障现金流，优化运营成本，对冲新业务初期投入压力，稳步提升新业务收入贡献 [7]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：无 **模型构建思路**：无 **模型具体构建过程**：无 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：封板率因子 **因子构建思路**：通过计算当日最高价涨停且收盘涨停的股票比例，来衡量市场涨停股的封板强度和市场情绪[17] **因子具体构建过程**：统计上市满3个月以上的股票。首先，筛选出当日盘中最高价达到涨停的股票集合。然后，在该集合中，找出收盘价也涨停的股票。最后，计算收盘涨停股票数与最高价涨停股票数的比值。 **因子计算公式**： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$ **因子评价**：该因子是反映市场短期炒作情绪和资金封板意愿的高频指标[17] 2. **因子名称**：连板率因子 **因子构建思路**：通过计算连续两日收盘涨停的股票比例，来衡量市场涨停股的持续性和赚钱效应[17] **因子具体构建过程**：统计上市满3个月以上的股票。首先，确定昨日收盘涨停的股票集合。然后，在该集合中，找出今日收盘也涨停的股票。最后，计算连续两日涨停的股票数与昨日收盘涨停股票数的比值。 **因子计算公式**： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$ **因子评价**：该因子是反映市场追涨情绪和题材炒作延续性的重要指标[17] 3. **因子名称**：大宗交易折价率因子 **因子构建思路**：通过计算大宗交易成交价相对于市价的折价幅度，来反映大资金的交易偏好和市场情绪[26] **因子具体构建过程**：汇总当日所有大宗交易数据。计算总成交金额。根据每笔交易的成交份额和该股票当日收盘价，计算这些份额对应的总市值。最后，用总成交金额除以总市值再减1，得到整体折价率。 **因子计算公式**： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值}-1$$ **因子评价**：该因子通常被视为“聪明钱”或机构资金的动向参考，折价率变化可反映其交易情绪[26] 4. **因子名称**：股指期货年化贴水率因子 **因子构建思路**：通过计算股指期货主力合约相对于现货指数的年化基差，来反映市场对未来走势的预期和对冲成本[28] **因子具体构建过程**：分别计算上证50、沪深300、中证500、中证1000指数的主力期货合约基差（期货价格-现货指数价格）。将基差除以对应的现货指数价格，得到原始贴水率。再根据合约剩余交易日数，将原始贴水率年化处理。 **因子计算公式**： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$ **因子评价**：该因子是市场情绪、套利力量、资金成本等多因素的综合体现，广泛用于市场预期判断和量化对冲成本考量[28] 模型的回测效果 *无相关内容* 因子的回测效果 1. **封板率因子**，2025年12月23日当日取值为69%[17] 2. **连板率因子**，2025年12月23日当日取值为26%[17] 3. **大宗交易折价率因子**，2025年12月22日当日取值为4.23%，近半年以来平均取值为6.59%[26] 4. **股指期货年化贴水率因子**，2025年12月23日当日取值及历史分位如下： * **上证50股指期货**：年化贴水率0.29%，处于近一年59%分位点[28] * **沪深300股指期货**：年化贴水率4.85%，处于近一年39%分位点[28] * **中证500股指期货**：年化贴水率7.74%，处于近一年75%分位点[28] * **中证1000股指期货**：年化贴水率11.99%，处于近一年64%分位点[28] * **历史中位数参考**：近一年以来，上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货年化贴水率中位数分别为0.85%、3.78%、11.22%、13.61%[28]

星链用户增长与业务里程碑 - 公司宣布其全球活跃用户数量已突破900万关口 [2] - 用户增长呈现显著加速趋势：从达成第一个100万用户耗时730天，到最近一个100万（从800万到900万）仅耗时47天 [4][9] - 按照当前增速，预计最快明年1月底，用户数量将突破1000万 [11] 星链业务发展现状与竞争格局 - 用户增速的“扩张斜率陡然上升”，标志着其卫星互联网业务已实现商业闭环并开始享受规模化红利 [11] - 目前地球上尚未出现能威胁其市场地位的竞争对手 [11] - 公司已在低地球轨道成功部署超过10000颗星链卫星，扣除损耗后，目前在轨运行卫星约9300颗 [11] 下一代技术发展与未来规划 - 公司创始人表示，待巨型运载火箭“星舰”和下一代星链卫星部署后，业务将迎来“又一次重大飞跃” [13] - 下一代星链卫星的目标是提供千兆级别的互联网连接速度，远超当前100Mbps至300Mbps的水平 [14] - 下一代卫星可能于明年第四季度大规模部署，但时间表存在变动可能，也可能提前进行试验性部署 [14] - 公司具备将下一代卫星改造为搭载AI GPU、接收高达150千瓦太阳能的“AI太空数据中心”的技术能力，且该改造被认为比单纯开发新卫星更简单 [14]

报告核心观点 - 多国积极参与 6G 研发，卫星作为 6G 时代空天基础设施，将拉动新一轮网络建设，商业航天发展良好，直连卫星手机用户预计高增 [4] - 国证商用卫星通信产业指数聚焦卫星通信相关领域，权重和市值分布集中，国防军工和电子占比突出，有高研发投入和高质量特点，2024 年以来表现领先可比指数 [4] - 永赢国证商用卫星通信产业 ETF 具备稀缺性，规模突出，紧密跟踪标的指数 [3][60] 卫星通信 - 5G 格局已定，全球玩家积极抢跑 6G 争夺话语权，国内 2019 年开始前瞻研发，2023 年发射全球首颗 6G 卫星 [4][9] - 卫星互联网产业集群全国多点开花，北京、上海以综合产业集群为主，川渝覆盖核心配套和应用，海南、山东覆盖商业航天发射 [12] - 卫星是 6G 空天基础设施，将与地面网络组成星地融合通信网络，2025 年三大运营商卫星互联网牌照落地，有望拉动网络建设资本开支 [4][15] - 2023 年 6G 愿景框架建议书通过，总体时间表分 3 阶段，定义六大场景和四大设计原则 [20] - 商业航天实现全产业链闭环，火箭运力提升，星座组网加速，直连卫星手机用户预计 2030 年达 3.5 亿 [4][23][24] 国证商用卫星通信产业指数 指数编制方法 - 从 A 股选取 50 只业务涉及卫星通信相关领域的上市公司证券，按日均总市值排序选取前 50 只，采用自由流通市值加权，商用卫星制造和发射相关领域样本权重合计不低于 50% [25][26] 指数的权重&市值分布 - 权重集中于前十大成分股，占比 45.36%，重仓股多为通信和国防军工行业龙头个股，与可比指数成分股重叠低 [28][32] - 成分股平均自由流通市值 143.20 亿元，平均总市值 257.16 亿元，多为小市值个股，2025 年 12 月调仓，被剔除股票多为通信和国防军工行业 [33][40] 指数行业特征 - 国防军工和电子占比突出，分别为 50.04%和 23.19%，部分具备 AI 属性，卫星产业有望进入加速发展阶段 [42][45] 基本面特征 - 高研发投入，研发投入占比强于同期中证军工，盈利能力表现突出，2024 年末 ROE 达 6.74% [46][49] 指数投资价值分析 - 2024 年以来受新质生产力关注影响，反弹力度占优，更适应小盘反弹环境，截止 2025/12/17 累计上涨 63.78%，超越可比指数和宽基指数 [50][53][56] 永赢国证商用卫星通信产业 ETF (159206) - 2025/3/6 成立，2025/3/14 上市，基金经理为刘庭宇，紧密跟踪国证商用卫星通信产业指数，追求跟踪偏离度和误差最小化 [3][60] - 截止 2025/12/18 是唯一跟踪该指数的 ETF，产品稀缺，规模达 31.86 亿元，超过跟踪中证卫星产业指数相关 ETF 规模总和 [3][61] 基金管理人&基金经理信息 基金管理人简介 - 永赢基金成立于 2013 年 11 月，法人股东为宁波银行和新加坡华侨银行，截至 2025 年三季度剔除货币和短期理财债券基金资产净值 4289.44 亿元，在管 ETF 产品 15 只，规模 278.08 亿元 [63] 基金经理简介 - 刘庭宇有 6 年证券从业经验，现任永赢基金指数与量化投资部基金经理，在管产品 16 只，规模合计 235.30 亿元 [64]

公司业务与技术基础 - 公司近年来一直紧跟国家产业政策趋势 [1] - 公司依托自身在“天宫一号”、“神舟九号”、“神舟十号”等众多大型项目的技术积累 [1] - 公司不断推动数据安全、身份认证、密码技术在低轨卫星通信等场景中的创新应用 [1] 当前业务进展与产品 - 公司目前已为产业链相关厂商提供安全类相关产品 [1] - 公司产品解决低轨卫星通信在组网、传输和控制等方面的安全问题 [1] 未来业务发展机会 - 未来随着商业航天与卫星互联网产业的不断发展，公司将继续探索该领域的业务发展机会 [1]

核心观点 - 报告为一份市场日报，核心观点是总结2025年12月23日A股市场的整体表现、主要指数涨跌、行业板块及概念板块的资金流向与涨跌情况 [1] 市场回顾 - **主要指数表现**：A股主要指数多数上涨，沪指收报3919.98点，涨0.07%；深证成指收报13368.99点，涨0.27%；创业板指收报3205.01点，涨0.41%；科创50收报1340.02点，涨0.36% [1][10] - **市场整体情绪**：全天个股涨少跌多，全市场1508只个股上涨，3852只个股下跌，96只个股收平 [1] - **市场成交额**：沪深两市今日成交额合计18998亿元，较上个交易日放量379亿元 [1] 行业板块表现 - **领涨行业**：申万一级行业中，电力设备、建筑材料、电子、有色金属和银行领涨，涨幅分别为1.12%、0.88%、0.58%、0.42%和0.37% [1][10] - **领跌行业**：社会服务、美容护理、商贸零售、国防军工和计算机跌幅靠前，跌幅分别为2.07%、1.65%、1.60%、1.42%和1.05% [1][10] 概念板块表现 - **领涨概念**：涨幅居前的概念板块包括锂电电解液、玻璃纤维、液冷服务器、动力电池、覆铜板、锂电负极、固态电池、锂电池、氟化工、钠离子电池、锂矿、锂电正极、磷酸铁锂电池、海南自贸港、半导体材料 [2][11] - **领跌概念**：跌幅居前的概念板块包括卫星互联网、卫星导航、稳定币、商业航天、加密货币、军工信息化、十大军工集团、大飞机、在线教育、低空经济、乳业、旅游出行、饲料精选、职业教育、冰雪旅游 [11]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予信科移动“增持”评级 [4] - 报告核心观点：公司2025年第三季度业绩企稳，卫星互联网核心地位稳固，并锚定5G-A与6G标准化以打造第二增长曲线 [4][8] 公司基本情况与市场表现 - 公司为信科移动，股票代码688387 [4] - 最新收盘价为10.21元，总市值为349亿元，流通市值为206亿元 [3] - 52周内最高价/最低价分别为10.21元/4.88元 [3] - 资产负债率为53.5%，市盈率为-127.63 [3] - 第一大股东为中国信息通信科技集团有限公司 [3] 近期业绩与财务表现 - 2025年前三季度实现营收37.63亿元，同比减少9.25%；实现归母净利润-1.65亿元 [4] - 2025年第三季度单季实现营收12.25亿元，同比增加6.23%，扭转了上半年的下滑趋势；单季度归母净利润为-1.03亿元 [8] - 2024年营业收入为6491百万元，同比减少17.29% [6] - 预计2025年营业收入为6174百万元，同比减少4.88%；预计2026年、2027年营收将恢复增长，分别为7015百万元（同比增长13.61%）和8152百万元（同比增长16.20%）[6] - 2024年归属母公司净利润为-278.64百万元 [6] - 预计2025年归属母公司净利润为-35.34百万元，同比减亏87.32%；预计2026年、2027年将实现盈利，分别为88.43百万元（同比增长350.18%）和193.83百万元（同比增长119.20%）[6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为-0.01元、0.03元、0.06元 [4][6] 业务亮点与未来增长点 - **卫星互联网业务**：公司保持先发优势，全面支撑卫星互联网重大工程建设，深度参与在轨实验验证；已完成卫星载荷一体化总体设计，并与多家卫星平台单位达成战略合作，布局民商用市场 [8] - **5G-A与6G技术**：公司持续推动5G-A落地，推出业界独有的64T 128R增强型通感一体AAU；面向6G开展系列研究，在星地融合、超维度天线等关键核心技术方向实现突破，处于业界领先地位，旨在打造第二增长曲线 [8] 盈利预测与估值指标 - 基于2025年12月22日收盘价9.81元，预计公司2025-2027年市净率（P/B）分别为5.39、5.32、5.16 [4] - 预计公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为-948.88、379.28、173.03 [6] - 预计公司2025-2027年EV/EBITDA分别为182.50、104.16、78.16 [6] - 预计公司2025年毛利率为22.2%，2026年、2027年将提升至24.2%和25.4% [9]

市场整体表现 - 截至午盘，三大指数均小幅上涨，沪指上涨0.34%，深成指上涨0.65%，创业板指上涨0.78% [1] - 两市合计超3300只个股上涨，合计成交额达1.24万亿元 [1] 行业与概念板块表现 - 锂电产业链快速走强，天际股份、天赐材料等多股涨停 [3] - 有色·钨概念表现活跃，翔鹭钨业、章源钨业双双涨停 [3] - 半导体设备概念延续强势，圣晖集成2连板创历史新高 [3] - 商业航天概念冲高回落，航天机电跌停 [3] - 影视院线概念持续回撤，多股下挫，博纳影业2连跌停 [3] - 卫星互联网、空间站概念、DRG/DIP、北斗导航等行业板块跌幅均在2%上方 [3] 相关公司动态与消息 - 钉钉一次性发布超20款AI新品，其中包括企业级AI硬件DingTalk Real [3] - 美国国务院批准一项潜在对西班牙政府的外国军事销售，将提供价值2亿美元的F-404发动机风扇 [3] - 由中国航天科技集团八院抓总研制的长征十二号甲可重复使用运载火箭，计划于今日上午执行首飞任务 [3]

SpaceX星链卫星事故 - 美国太空探索技术公司SpaceX旗下星链计划的一颗卫星在太空中突发异常 卫星轨道高度迅速下降4000米 表明发生某种爆炸 卫星目前正在翻滚 预计将在几周内重新进入地球大气层并完全烧毁 [2] - 该卫星于2023年11月27日由猎鹰九号火箭发射升空 仅在轨20天就发生事故 直接原因是推进剂储罐发生泄漏 导致卫星在短时间内失去控制 [2] - 追踪机构已发现可能是此次事故残骸的“数十块”碎片 预计可能还会发现更多 这些碎片对其他在轨运行卫星构成潜在威胁 [2] SpaceX与星链项目概况 - SpaceX由埃隆·马斯克于2002年6月创立 业务广泛涉及火箭发射、低轨通信、空间站运输和深空运输等多个航天领域 [3] - 星链是SpaceX旗下的全球卫星互联网项目 旨在通过部署数万颗近地轨道卫星构建覆盖全球的高速宽带网络 尤其为地面网络盲区、偏远地区及移动场景提供互联网接入服务 [6] - 截至2023年12月 星链已成功部署5650颗卫星 在60多个国家和地区布局 为超过230万个用户提供通信服务 [6] 全球卫星互联网竞争格局 - 全球主要低轨卫星互联网星座计划包括SpaceX的星链、Eutelsat的OneWeb、Telesat的Lightspeed以及亚马逊的Kuiper [8] - 截至2024年2月25日 SpaceX已完成141批星链发射 将24颗卫星发射升空 其已发射卫星数量达5815颗 投资总规模超过100亿美元 并于2021年开始服务 [8] - OneWeb已发射633颗卫星 投资规模55-70亿美元 于2022年底开始服务 Lightspeed计划2026年中首发 投资50亿美元 Kuiper已发射2颗首发星 投资超过100亿美元 计划2025年后开始服务 [8] 各国卫星互联网星座部署计划 - 各国和企业已提出近30个星座计划 地球轨道上的航天器数量急剧增加 [10] - SpaceX的星链计划规模最大 一期计划4408颗卫星于550公里轨道 二期7518颗于340公里轨道 三期计划高达30000颗于低轨道 计划2027年建成 [10] - 其他主要计划包括英国的OneWeb（2468颗，1200公里轨道，2027年）、美国的Kuiper（3236颗，590-630公里轨道）、加拿大的Lightspeed（298颗，1000-1248公里轨道，2023年）以及韩国的三星（4600颗，1400公里轨道）等 [10] 中国卫星互联网产业发展 - 2020年卫星互联网被纳入中国“新型基础设施建设”范畴 成为国家战略性工程 [11] - 目前市场竞争以国有企业为主 中国卫通和中国航天科技集团通过低轨和高轨卫星系统提供互联网服务 在偏远地区和“一带一路”沿线国家展现出优势 [11] - 根据美国卫星工业协会报告 2023年中国卫星互联网产业规模超过330亿元人民币 [11] 中国卫星互联网发展前景 - 卫星互联网发展势头迅猛 天地融合已成为信息通信技术产业发展的重要趋势 手机、汽车、无人机等直连卫星的创新探索活跃 卫星互联网正从专业领域向大众领域快速普及延伸 [13] - 2025年以来 中国卫星互联网建设步入快车道 低轨卫星星座加快部署 部分星座已发射超百颗通信卫星 [13] - 预计到2030年 中国卫星通信用户有望超千万 这将为信息通信产业带来新的发展机遇 并提升中国在全球卫星互联网领域的竞争力 [13]