注：数据来源：中证指数公司，wind，截至2025/11/4，通信ETF规模为118.47亿，在同类15只产品中排 名第一。权重占比截至2025/10/28。指数成分股可能随指数编制规则发生变动，不构成任何投资建议或 个股推荐。如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考， 不预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参 考，不构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险 等级相匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 （文章来源：每日经济新闻） 东海证券指出，北美四大云厂商2025年第三季度资本开支合计1133亿美元，同比增长75%，环比增长 18%，资源高度集中于AI基础设施的部署与建设。其中，谷歌资本开支同比增长83.39%，微软计划将 AI总容量提升80%以上，Meta预计2026年资本支出增长将显著高于2025年，亚马逊过去12个月新增数据 中心容量超过3.8GW。高通宣布将推出AI200与AI250两款AI加速芯片，进军高端AI数据中心芯片市 场，为英伟达主导的市场格局注入新的竞争与变 ...

近期，海外科技大厂发布Q3财报，AI投资及指引依旧积极，但市场开始惩罚过度投资的企业，AI投资 增长的可持续性遭到一定质疑。不过，和此前的互联网泡沫相比，当前的AI行情依旧比较健康，高景 气有望得以延续。在大国博弈的背景下，虽然中美贸易近期缓和，但一系列事件表明算力设施的替代将 是长期发展趋势。 截至上周，美股Mag7除英伟达外均已发布Q3财报，各家云厂商资本开支的增长及指引仍非常积极。据 中信建投统计，四大CSP的Q3资本开支达到1133亿美元，同比增长75%，环比增长18%。（提及具体公 司仅为说明行业观点，不构成投资建议，下同） 盛宴之下，亦有隐忧。（1）市场注意到并开始惩罚过度投资以至于影响利润的公司，如Meta和微软， 前者在财报发布后一个交易日内市值蒸发超2000亿美元。（2）一些值得警惕的信号出现，如科技巨头 开始大量发行债券用于为AI融资，及其资本开支整体已占到经营性现金流的90%以上。这并非意味着当 前的投入不可持续，但在估值高企的背景下，投资者开始考虑风险。 图：美股科技巨头财报发布后市场（纳指100）反应不一 来源：wind 算力投资的另一条主线是国产替代趋势。在大国博弈的背景下，尽管近 ...

市场整体表现 - 市场全天缩量调整，创业板指跌近2%，沪深两市成交额不足2万亿，较上一交易日缩量1914亿，沪指跌0.41%，深成指跌1.71%，创业板指跌1.96%，中证A500指数跌1.06% [1] - 市场在沪指突破4000点后出现震荡，部分资金在宏观利好兑现后选择获利了结，但在全球流动性宽裕及A股估值吸引力的背景下，后续仍可能走出上行趋势 [1] - 三季报发布后进入业绩真空期，建议关注高景气/有政策支持的板块及主要指数趋势行情，配置上可采用科技+红利的哑铃型结构 [1] 人工智能与算力投资 - 海外科技大厂Q3财报显示AI投资指引积极，四大云服务提供商Q3资本开支达1133亿美元，同比增长75%，环比增长18% [3] - 市场开始惩罚过度投资影响利润的公司，例如Meta财报发布后一个交易日内市值蒸发超2000亿美元，科技巨头资本开支整体已占到经营性现金流的90%以上 [4] - 与互联网泡沫时期不同，当前AI行情参与者营收创下记录，基本面强劲，高景气有望延续，业绩增长稳定性最高的为上游算力基础设施企业 [5] - 大国博弈背景下，算力设施国产替代是长期趋势，尽管中美关系缓和，但半导体供应链仍脆弱，先进制程关键设备国产化率有较大提升空间 [5] 债券市场 - 今日十年国债ETF上涨0.04%，四季度债市显现回暖迹象，配置机会值得关注 [6] - 基本面方面，中小企业制造业PMI持续收缩，四季度出口同比增速或转弱，内需偏弱制约利率上行空间 [9] - 政策面，央行表示将恢复公开市场国债买卖操作，政治局会议定调适度宽松的货币政策，为债市提供托底支撑 [9] - 技术面，债市出现超跌，利空逐步落地，或已进入反弹周期，四季度债市表现可能优于三季度 [9] 新能源板块 - 今日新能源板块回调较大，创业板新能源ETF下跌3.48%，新能源车ETF下跌2.83%，光伏50ETF下跌2.25%，主要因市场风格切换 [9] - 锂电收入利润改善明显，动力领域受国内乘用车坚挺及重卡报废更新驱动，储能领域受国内外政策及需求驱动 [12] - 光伏板块前三季度业绩虽下滑，但25Q3利润端呈现边际改善，反内卷政策初见成效，硅料硅片价格上涨带动业绩修复 [12] - 风电板块增收增利，因风电项目建设加速及行业自律机制建立，实现量价齐升，储能国内外共振及AIDC将打开成长空间 [12] - 新技术方面，锂电固态电池技术持续突破，光伏BC电池、铜浆料等进展积极，渗透率有望加速提升 [12]

受益于AI浪潮中衍生出的强大引擎，通信行业呈现景气向上。2025Q3单季度共实现营业收入6321.00亿元，yoy+3.7%。净利润603.05亿元，yoy+12.3%。由 于不同板块受益算力成长紧密度差异，不同部分仍存在较大景气分化。其中，运营商整体稳中有进，而与算力强相关的光模块、光芯片等业绩成长迅猛。 由于目前尚无光模块的行业分类，我们以wind光模块概念指数成分股作为分析样本。2025Q3单季度实现营业收入295.90亿元，yoy+56.0%。净利润73.36亿 元，yoy+118.8%。2025Q3单季销售毛利率/销售净利率分别为39.07%/24.79%，分别yoy+5.59pct/+7.12pct。 资料来源：Wind，参考申万行业分类 【WIND光模块概念指数】 由于目前尚无光模块的行业分类，我们以Wind光模块概念指数作为分析： 2025Q3单季度共实现营业收入295.90亿元，yoy+56.0%。 如何布局光模块产业？从光模块生产特征看，存货对于短期业绩释放节奏具备较强指引能力。2025Q3末存货余额为332.12亿元，yoy+47.6%，qoq+7.44%。 我们预期伴随下游算力芯片持续 ...

全球半导体行业增长前景 - 全球半导体行业规模预计从2024年的6310亿美元增长至2030年的1万亿美元以上，期间复合年增长率约为8% [1] - 人工智能和高性能计算将成为行业核心驱动力，其占比预计从2025年的35%提升至2030年的48% [1] 半导体设备资本开支预测 - 全球晶圆厂设备资本开支在2025年预计同比增长6%，到2026年增速将加快至10% [1] - 资本开支加速增长反映了人工智能驱动下先进工艺逻辑和存储领域的强劲投资需求 [1] 光模块与通信ETF市场分析 - 在国内外算力基础设施持续投入的背景下，光模块市场有望维持高景气度 [1] - 通信ETF规模为117.39亿元，在同类15只产品中排名第一 [2] - 通信ETF中光模块占比达52%，服务器占比达22%，叠加光纤和铜连接等环节，合计占比超过81% [1]

通信ETF市场表现 - 通信ETF（515880）年内二级市场涨幅超过100%，居全市场ETF涨幅第一 [1] - 通信ETF规模为116.29亿元，在同类15只产品中排名第一 [2] AI产业趋势与光模块需求 - AI商业闭环加速形成，北美推理集群建设超预期，光模块与配套产业链是核心主线 [1] - 海外AI大厂推理业务高速增长，验证AI推理层面算力需求持续高增，数据中心互联带宽需求快速上修 [1] - AI商业化闭环后，推理流量和计算密度将长期上升，光通信行业需求持续性和成长空间更强，光模块需求有望进一步上修 [1] 通信ETF投资组合构成 - 通信ETF中光模块占比达52%，服务器占比达22% [1] - 叠加光纤、铜连接等环节，合计占比超过81% [1] - 该投资组合代表了海外算力的基本面底气 [1] 行业前景 - 在海内外算力基础设施持续投入的背景下，光模块市场有望维持高景气度 [1]

文章核心观点 - 通信ETF（515880）近期出现深度回调但资金逢低布局踊跃 连续4日净流入超17亿元 [1] - 人工智能算力基建加速推动光模块等硬件需求 行业处于量价齐升状态 市场规模迅速扩容 [4][5] - 通信ETF（515880）规模超116亿元居同类第一 其光模块含量超50% 在AI资本开支提升背景下有望维持高景气度 [6][7] 通信ETF（515880）表现 - 通信ETF（515880）当日跌超5% 但资金连续4日净流入超17亿元 [1] - 该ETF年内涨幅近100% 居全市场ETF涨幅第一 [1] - 通信ETF规模为116.29亿元 在同类15只产品中排名第一 [7] - 该ETF光模块权重占比达52% 服务器占比22% 光纤、铜连接等环节合计占比达81% [6] AI算力硬件需求与市场前景 - 英伟达GTC大会指引超预期 公司对2025至2026年期间Blackwell-Rubin架构芯片累计出货目标2000万片 对应约5000亿美元数据中心业务收入 [3] - 英伟达预计2026年实现3000亿美元以上收入 显著高于当前市场预期 [3] - OpenAI发布浏览器ChatGPT Atlas后 tokens消耗量明显增长 算力紧缺可能进一步加剧 [4] - 明年400G以上光模块市场规模增速可能达翻倍以上 [4] - 据测算 25/26/27年数通100G+模块市场规模同比增长54%/69%/34% 市场规模分别达144/244/327亿美元 [5] - 光模块受惠于计算芯片放量及800G/1.6T技术升级 处于量价齐升状态 [5] 行业发展趋势 - AI基建投入从自有现金流转向融资投入 算力硬件出货量仍有上调空间 [4] - 英伟达Rubin系列芯片放量可能衍生更多1.6T光模块等高端配件需求 谷歌TPU7等ASIC芯片出货也可能超预期 [4] - 人工智能行业产业化加速 海外基建投入与业绩共振 商业模式成熟 国内国产GPU放量加速 国产算力持续强势 [5] - 光模块行业格局总体稳定 中国头部大厂占据核心份额 龙头效应有望加强 [5]

近期，A股市场迎来历史性时刻，10月28日，沪指盘中一度突破4000点整数关口；10月29日，沪指收盘站上4000点上方。综合市场表现与驱动逻辑来看， 本轮行情的核心动力已悄然转变，新质生产力取代传统动能，成为引领市场走向的"新引擎"。 来源：Wind 拉长时间线来看，从去年"924"行情至今，A股市场整体震荡上行。10月28日，沪指盘中一举突破4000点整数关口，并于29日收于4000点上方，引领A股正 式进入新一轮估值重塑期。 防守机会：可以关注全市场独家品种的煤炭ETF（515220）和钢铁ETF（515210）以及仍处于低位的养殖ETF（159865）。 风险提示： 投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方 式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场 基金。 基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标 ...

A股市场整体表现 - 三大指数集体回调，沪指跌0.73%收报3986.90点，失守4000点关口，深证成指跌1.16%，创业板指跌1.84% [1] - 市场成交额显著放大，沪深两市成交额达到24217亿元，较昨日放量1656亿元 [1] - 行业板块表现分化，能源金属板块大涨，钢铁、电池板块涨幅居前，而游戏、电源设备、电子化学品等板块跌幅居前 [1] 海外宏观事件影响 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间再次下调25个基点至3.75%至4.00%之间，创三年新低 [1][3] - 美联储主席鲍威尔表示12月进一步降息并非板上钉钉，其鹰派表态引发市场情绪反转，美元美债回升 [1][3] 有色金属与大宗商品板块 - 有色板块表现强劲，矿业ETF盘中最高涨幅触达2.75%，全天收涨1.37%，有色60ETF收涨1.11% [2] - 期货市场上沪期铜主力合约收盘微跌0.10%，短期调整受美联储鹰派表态引发多头获利回吐影响 [3] - 机构观点认为，四季度铜、钴价格受供给紧张提振将继续上行，锂价受益于储能需求超预期上涨 [3] - 供给端紧约束是核心逻辑，全球资源资本开支长期不足，新增矿山开发周期长，库存处于低位，而制造业修复、能源转型等需求反弹 [3] 市场结构性变化与驱动逻辑 - 本轮行情核心动力转变，新质生产力取代传统动能成为市场新引擎 [4][7] - 与历史上依赖金融、地产、周期等旧动能的4000点行情不同，本次行情中科技板块贡献了沪指超过一半的涨幅 [7] - 沪指成分股中科技类企业数量较2015年增长4倍，权重占比从不足5%提升至17%，市场增长逻辑转向依靠技术创新和效率提升 [7] 行情展望与投资机会 - 短期市场风险偏好有望持续提升，得益于国内政策红利释放、央行流动性支持及美联储降息 [8] - 中期在市场基本面改善和政策利好推动下，市场运行中枢有望稳步上移 [8] - 高成长机会聚焦人工智能、新能源等新兴产业，相关ETF包括通信ETF、创业板人工智能ETF、科创芯片ETF [8][9] - 防守机会可关注顺周期、消费等低估值板块，如煤炭ETF、钢铁ETF及养殖ETF [8][10]

【短期展望】季报披露，风险可控，催化密集 1、通信ETF（515880）截至10.29日，今年涨幅117%，位居所有ETF第一，基本面支撑+AI叙事双 击。 2、中美关系释放利好信号，估值压制因素较大程度缓解。 3、本周业绩披露密集，国内方面，本周已是三季报末尾，光模块、PCB等龙头厂商或密集披露财 报。但由于GB200向GB300切换等因素，部分收入可能确收节奏延后。3、英伟达GTC大会指引超预 期，黄仁勋暗指今明两年Blackwell-Rubin收入约达5000亿美元，显著高于当前的市场预期。 4、谷歌、微软、Meta今日凌晨披露Q3业绩，其中谷歌AI业务全面加速，且三大云厂资本开支均较 在加速。亚马逊将于明日凌晨公布财报。 【中长期展望】空间远大，逢低布局 1、AI基建模式投入从自有现金流投入转向融资投入，算力硬件出货量仍有上调空间，以光模块为 例，明年400G以上市场规模增速可能达翻倍以上。 2、目前国际宏观环境持续改善，后续流动性仍有进一步改善的空间，AI浪潮呈现全球交相辉映， 有望维持基本面、资金面共振。 3、我们总体判断中长期机会大于风险，或可分批逢低布局。 【通信ETF特征】核心成分含量优势明 ...