谷歌与亚马逊FY25财报及FY26资本开支计划 - 谷歌母公司Alphabet FY25年度营收首次突破4000亿美元 [1] - 亚马逊FY25财年净销售额同比增长12%，达到7169亿美元 [1] - Alphabet预计FY26财年资本开支在1750-1850亿美元之间 [1] - 亚马逊预计FY26财年资本开支投入约2000亿美元 [1] - 头部云厂商业绩亮眼且资本开支力度提升，预示全球AI产业链景气度保持高涨 [1] 通信ETF（515880）市场表现 - 通信ETF（515880）在2025年全年上涨125.81%，涨幅居全市场第一 [2] - 截至2025年12月31日，该ETF光模块含量占比超过46%，服务器含量近20% [2] - 截至2025年2月11日，通信ETF规模为147.39亿元，在同类15只产品中排名第一 [2] - 该ETF的高光模块与服务器含量，代表了海外算力的基本面 [2]

行业与公司动态 - AI数据中心需求推动光纤光缆行业呈现量价齐升态势 [1] - 在数量方面，光纤光缆被广泛应用于数据中心的Scale Out场景，伴随传输速率和配套光模块升级，传输通道数及光缆芯数也在增长；后续Scale Across和Scale Up场景亦有望打开增量市场 [1] - 在价格方面，行业供需关系改善引导G.657.A1、多模等数据中心用光纤价格上行，同时也带来小芯径、超低损、空芯光纤等高价值产品的需求 [1] - 1月28日，Meta与康宁达成协议，计划于2026-2030年间投资60亿美元用于AI数据中心光纤电缆，印证了行业景气度 [1] 头部云厂商财报与资本开支 - 谷歌母公司Alphabet及亚马逊相继发布2025财年四季度及全年业绩报告，财报表现亮眼 [2] - 谷歌Alphabet的年度营收首次突破4000亿美元 [2] - Amazon 2025财年净销售额同比增长12%，达到7169亿美元 [2] - 两家公司同时宣布，2026财年资本开支投入预期将大幅提升 [2] - 谷歌Alphabet预计2026财年资本开支将在1750-1850亿美元之间 [2] - Amazon预计其2026财年资本开支投入约2000亿美元 [2] 全球AI产业链景气度 - 全球人工智能领域的投入和基础设施建设持续加大，包含谷歌、亚马逊等在内的头部云厂商业绩表现持续亮眼，叠加资本开支力度不断提升，全球AI产业链景气度或将保持高涨 [2] - A股光模块、服务器等环节位于全球AI产业链核心位置，卖铲人逻辑较强，或将持续受益 [2] - 通信ETF（515880）持仓海外算力产业链核心个股，光模块+服务器+光纤+铜连接等核心成分占比超过76%，可较好代表海外算力基本面景气度 [2]

A股市场整体表现 - 春节前最后一周首个交易日A股大涨，上证指数上涨1.41%至4123.09点，深证成指上涨2.17%至14208.44点，两市逾4600家个股上涨，成交额共计2.27万亿元 [1][12] - 绝大多数板块上涨，通信、互联网、半导体等行业领涨，仅石油天然气等个别板块回调 [1][12] - A股在前期调整中消化了部分估值压力，中长期维度上的慢牛格局有望延续 [1][12] 游戏行业 - 2026年1月共发放182个游戏版号，其中国产游戏177款，进口游戏5款，延续了自2025年以来的常态化发放趋势 [3][14] - 2025年中国游戏市场实际销售收入达3507.89亿元，同比增长7.68%，首次突破3500亿元大关，游戏用户规模稳步增长至6.83亿人 [3][14] - 行业投资逻辑集中在“业绩兑现”与“AI技术变革”两大维度，2025年7.68%的收入增速确立复苏拐点，AI智能体应用降低了研发成本并提升了用户付费意愿 [4][15] - 中证动漫游戏指数市盈率处于历史相对合理区间，游戏ETF（516010）紧密跟踪该指数，为布局“AI+游戏”提供便捷工具 [4][16] - 随着版号发放常态化及AI技术加速落地，游戏板块估值中枢有望进一步修复，中国游戏厂商竞争力增强，形成出海与国内市场双轮驱动格局 [5][16] 影视行业 - 影视ETF（516620）单日涨幅超7%，且此前已连续多日录得资金净申购，行情直接催化剂为即将到来的2026年春节档 [6][16] - 2026年春节假期延长至9天，有效放映天数创历史新高，已有《飞驰人生3》等多部重磅影片定档，形成“超长假期+优质供给”驱动 [6][16] - 2025年全年国内电影票房达518.32亿元，同比增长约22%，恢复至历史高位的八成以上，2026年开年票房迅速突破20亿元大关 [7][17] - AI技术深度赋能，Sora、Seedance等视频生成模型迭代，加速渗透剧本创作、特效制作等环节，有望降低制作成本并提升盈利弹性 [7][17] - 影视ETF（516620）紧密跟踪中证影视指数，覆盖光线传媒、万达电影、芒果超媒等公司，板块估值处于相对合理区间，具备配置性价比 [7][17] 黄金市场 - 黄金ETF国泰（518800）上涨3.52%，黄金股票ETF（517400）上涨2.71% [7][17] - 美国1月ISM制造业PMI为52.6，回到扩张区间，高于预期的48.5和前值的47.9 [8][18] - 美国1月ADP就业人数为2.2万人，低于前值的4.1万人和预期值的4.8万人，劳动力市场数据有所恶化 [8][18] - 中国央行连续第15个月增持黄金，1月末黄金储备报7419万盎司（约2307.567吨），环比增加4万盎司（约1.24吨） [8][18] - 黄金长期趋势坚实，在货币超发、地缘动荡及全球“去美元化”趋势下，安全资产需求持续提升，“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对金价构成支撑 [8][18] AI算力与通信行业 - 通信ETF（515880）上涨5.7%，创业板人工智能ETF国泰（159388）上涨6.59% [8][18] - 海外云厂商资本开支指引大幅上修：谷歌2026年资本支出预计在1750亿至1850亿美元之间，同比接近翻倍；Meta指引1150-1350亿美元，同比增长73%；亚马逊指引2000亿美元，同比增长53% [9][19] - 行业景气度高，算力供应短缺：谷歌称Gemini 3.0成为公司历史上采用最快的模型，Gemini应用月活跃用户超7.5亿，管理层预计算力紧缺将贯穿全年；微软表示Azure AI供不应求 [9][19] - 美股算力链与光通信标的强劲反弹外溢至A股，A股光模块、服务器等环节位于全球AI产业链核心位置，通信ETF（515880）核心成分（光模块+服务器+光纤+铜连接）占比超过76% [10][20] - 在2026年资本开支大超预期的背景下，光模块、服务器等环节景气度再度加强 [10][20]

市场整体表现与估值 - 年初以来A股市场表现出较强韧性，宽基指数呈现相对震荡偏强的走势 [1] - 市场仍面临一定抛压，部分核心宽基指数ETF出现一定赎回，融资保证金比例提升对市场有降温作用 [1] - 截至2026年1月，万得全A的PE估值在过去10年中处于相对偏高水平，高于过去10年均值加一倍标准差，静态估值不低，纯粹的估值修复行情可能已完成 [1] - 当前A股风险溢价水平（市盈率倒数减10年期国债收益率）仍处于过去10年均值附近，显示市场仍存在一定的价值重估空间 [1] - 2026年A股市场可能会呈现宽幅震荡上行的行情 [3] - 自2024年“924”行情以来，A股从约2700点上涨至4100点左右，涨幅相比2019-2021年牛市已较为显著 [3] 宏观经济与政策环境 - 2025年四季度国内经济基本面表现偏弱，社零、工业增加值、固定资产投资等指标仍处于偏弱状态 [4] - 2025年12月制造业PMI回升至50以上的扩张区间，但2026年1月PMI不及预期回落至收缩区间 [4] - 2026年开年以来宏观政策持续发力，财政部门推出一系列组合式贴息政策，力度和覆盖广度相比以往明显升级 [4] - 个人消费贷与服务业经营贷贴息期限延长至2026年年底，并实现政策扩围与提标，设备更新贴息政策力度也有所加大 [4] - 2026年年初货币政策呈现结构性发力特点，再贷款、再贴现利率有所下调，在支农支小、科创及民营债等重点领域实施扩额度、扩范围等操作 [4] - 海外方面，美联储在今年一季度及后续议息会议上可能暂停降息，但从全年维度及美国经济基本面看已具备降息条件 [5] - 美国通胀数据整体偏低可控，劳动力市场缓慢降温，新增非农就业人数下降，失业率低位回升，美联储今年大概率仍在降息通道 [5] - 今年国内外大概率维持流动性宽松格局，国内财政政策处于加力扩围趋势中 [5] 企业盈利与市场资金面 - 国内PPI降幅已有所收窄，反映政策发力带动中上游物价回升 [5] - 2026年沪深300指数的盈利预期增长近期已有所上修，反映市场对A股企业未来盈利修复与增长持乐观态度 [5] - 2026年核心趋势之一是居民储蓄向股市转移，截至2025年年底国内定期存款规模达122万亿元，其中约29万亿元将在2026年一季度到期 [7] - 2026年二至四季度还将有51万亿元定期存款到期，全年到期总额近80万亿元 [7] - 当前居民储蓄与A股市值的比值仍高于历史均值，意味着居民储蓄流入A股市场的潜力较大 [7] - 国内公募主动权益基金的发行热度与规模相比2019-2021年牛市仍相对偏低，发行金额与当时高点相比仍有较大差距，未来有提升空间 [8] - 居民入市核心驱动取决于国内无风险收益率水平及股市自身表现 [11] - 国内无风险收益率整体仍处于偏低水平，股市自2024年9月以来夏普比率及收益率水平较之前有显著提升 [11] - 2026年1月融资融券最低保证金比例已从80%上调至100% [11] - 当前A股融资余额虽处高位，但融资余额与A股自由流通市值的比例相比2015年高点不足历史峰值的一半 [11] - 当前融资交易成交额占总成交额的比例较2015年高点仍有较大提升空间，融资交易热度未明显抬升，处于合理区间 [12] 投资方向与关注标的 - 2026年A股核心赛道聚焦科技+周期双轮驱动 [14] - 通信ETF（515880）、半导体设备ETF（159516）、矿业ETF（561330）等标的值得关注 [14]

市场表现 - 海外算力修复带动相关ETF上涨，通信ETF(515880)和创业板人工智能ETF(159388)盘中涨幅超过4% [1] 上涨因素分析 - 主要云服务提供商(CSP)资本开支(Capex)增速远超市场预期，2026年指引显示强劲增长：谷歌2026年资本支出预计中值为1800亿美元，同比接近翻倍；Meta全年指引为1150-1350亿美元，同比增长73%；亚马逊指引为2000亿美元，同比增长53% [2] - 市场此前预期2026年北美CSP资本开支增速约为42%，实际财报数据大幅超出该预期 [2] - 共封装光学(CPO)渗透率超出预期，在scale up架构中将成为增量市场，与国内光模块厂商存在合作机会，目前并非完全替代可插拔光模块的关系 [3] - 市场情绪出现超跌修复，美股上周五强势修复后，A股今日跟随修复，此前市场因成交量萎缩、资金情绪等因素表现疲软 [3] 后市展望 - 美股财报再度印证人工智能(AI)发展的确定性，算力供应短缺状态持续：谷歌管理层表示算力紧缺将贯穿全年，公司仍处于算力供应紧张状态 [4] - AI应用需求旺盛：谷歌Gemini 3.0成为公司历史上采用最快的模型，其应用月活跃用户超过7.5亿，谷歌还与苹果合作开发下一代基础模型 [4] - 主要云厂商均强调AI需求强劲：微软表示Azure AI供不应求，亚马逊表示变现速度取决于安装速度 [4] - AI投资已产生实际回报：谷歌管理层强调AI投资已在各业务板块产生实际收入回报 [4] - A股光模块、服务器等环节位于全球AI产业链核心位置，拥有深厚壁垒和份额优势，在2026年资本开支超预期的背景下，行业景气度进一步加强 [4]

市场整体表现与估值判断 - 年初以来A股市场表现出较强韧性，宽基指数呈现相对震荡偏强的走势 [1] - 万得全A的PE估值在2024年9月24日以来快速上涨后，处于过去10年相对偏高的位置，基本高于过去10年均值加一倍标准差的水平，静态估值水平并不算低，纯粹的估值修复行情可能已经完成 [1] - 从股市风险溢价水平（A股市盈率倒数减去10年期国债收益率）来看，目前仍处于过去10年均值附近，显示A股市场仍存在一定的价值重估空间 [1] - 2026年A股市场可能会呈现宽幅震荡上行的行情 [3] 1月数据截至2026年1月 [3] 市场驱动因素分析 - 国内外政策发力、A股自身盈利改善以及后续可能出现的增量资金入市等因素，有望驱动A股进一步展开价值重估行情 [1] - 国内10年期国债收益率处于极低水平，过去一两年国内大类资产（尤其是楼市、债市）的收益表现相比股市相对落后 [1] - 自2024年“924”行情以来，A股从约2700点上涨至当前的4100点左右，涨幅相比2019-2021年牛市已较为显著 [3] 1月数据截至2026年1月 [3] 国内经济与政策环境 - 四季度国内经济基本面表现相对偏弱，社零、工业增加值、固定资产投资等指标处于偏弱状态 [4] - 2025年12月制造业PMI回升至50以上的扩张区间，但2026年1月PMI不及预期回落至收缩区间 [4] - 年初财政部门推出一系列组合式贴息政策，力度和覆盖广度相比以往明显升级，例如个人消费贷与服务业经营贷贴息期限延长至2026年年底，并实现政策扩围与提标，设备更新贴息政策力度也有所加大 [4] - 2026年年初货币政策呈现结构性发力特点，再贷款、再贴现利率有所下调，并在支农支小、科创及民营债等重点领域实施扩额度、扩范围等操作 [4] - 国内PPI降幅已有所收窄，反映出国内财政政策、货币政策的发力以及相关调控措施带动了中上游物价回升 [5] 海外环境与流动性 - 海外核心关注点在于美联储货币政策走向，短期可能暂停降息，但从全年维度及美国经济基本面来看已具备降息条件 [5] - 美国通胀数据整体偏低且处于可控状态，劳动力市场正缓慢降温，新增非农就业人数下降，失业率呈现低位回升态势 [5] - 美联储今年大概率仍在降息通道，今年国内外大概率将维持流动性宽松格局 [5] 企业盈利预期 - 2026年沪深300指数的盈利预期增长近期已有所上修，反映出市场对A股企业未来盈利修复与增长持积极乐观态度 [5] 1月数据截至2026年1月 [5] 资金面分析 - 核心趋势之一是居民储蓄向股市转移，市场预期今年这一趋势仍将延续 [7] - 截至2025年年底，国内定期存款规模达122万亿元，其中约29万亿元将在2026年一季度到期，二至四季度还将有51万亿元到期，全年到期总额将近80万亿元 [7] - 当前居民储蓄与A股市值的比值仍高于历史均值，意味着居民储蓄流入A股市场的潜力依然较大 [7] 1月数据截至2026年1月 [7] - 国内公募主动权益基金的发行热度与规模相比2019-2021年牛市仍相对偏低，发行金额与高点相比仍有较大差距，未来发行仍有一定提升空间 [9] - 居民入市的核心驱动因素取决于国内无风险收益率水平和股市自身的表现 [11] - 国内无风险收益率整体仍处于偏低水平，股市自2024年9月以来夏普比率及收益率水平较之前有显著提升 [11] - 2026年1月融资融券最低保证金比例已从80%上调至100% [11] - 目前A股融资余额虽处于高位，但融资余额与A股自由流通市值的比例相比2015年高点仍不足历史峰值的一半 [11] - 当前A股融资交易成交额占总成交额的比例较2015年高点仍有较大提升空间，融资交易热度未出现明显抬升，处于合理区间 [12] 投资方向与关注标的 - 2026年A股核心赛道聚焦科技+周期双轮驱动 [14] - 通信ETF（515880）、半导体设备ETF（159516）、矿业ETF（561330）等标的值得关注 [14]

AI产业趋势与美股科技公司财务健康度 - 当前AI产业趋势是核心投资方向，AI已有效转化为美股头部科技公司的盈利[1] - 美股头部科技公司资本开支占自由现金流比例远低于2000年互联网泡沫时期，反映现金流状况健康[1] - 与2000年相比，当前美股头部科技公司净负债水平更低，ROE及利润率指标更高，负债端与现金流压力更小[1] - 基于当前健康的财报指标，即便AI存在泡沫风险，其可能引发的基本面风险也低于2000年互联网泡沫时期[1] 全球云厂商资本开支与硬件侧机会 - 自2022年底ChatGPT出圈后，2024年全球头部厂商资本开支已出现大幅增长[2] - 全球头部11大云厂商的资本开支，2024年及2025年增速基本维持在60%以上，2026年增速可能回落但仍维持较高增速[2] - 云厂商投资建设数据中心能带来显著业务收入，因此资本开支增长确定性较强，至少在2026年将为硬件端带来明确增长支撑[2] - 光模块及光通信的增速将快于GPU及算力芯片，算力芯片与交换机、光模块的配比正逐步提升[2] 光模块市场需求与增长前景 - 2026年光模块增长确定性较强，据市场预期，2026年1.6T光模块需求量将达到2000万-3000万个，800G光模块需求量有望突破4000万个[3] - 相较于2025年，800G光模块需求有望实现翻倍增长，1.6T光模块需求增长或超10倍[3] - 光模块需求将开辟新增市场空间，未来随着服务器架构复杂化，机柜内部也将产生光通信需求[3] - 英伟达Rubin Ultra架构中，光通信有望通过NPO、CPO等形式切入机柜内部市场，该市场空间预计将达到以往的5-10倍[3] - 在光模块及数据中心市场持续扩张趋势下，光模块、服务器、光纤光缆等相关市场均具备较大成长空间[3] 相关ETF投资标的 - 通信ETF（515880）成分股中，光模块、服务器、铜连接、光纤相关标的占比超76%，2025年涨幅位列全市场第一，是海外算力产业链中核心且纯粹的标的[4] - 半导体设备ETF（159516）值得关注，核心叙事包括国产替代水平提升及存储厂商扩产计划[4] - 市场预期今年两大存储厂商将有上市融资扩产计划，存储扩产整体70%到80%的资本开支会给到设备端，且对刻蚀、薄膜沉积等设备的需求可能高于逻辑领域[4] - 从更长远看，市场预期国内GPU的国产化率会持续提升，明后年国内GPU渗透率仍将保持上升趋势[4] 半导体设备国产化与产能扩张 - 市场预期2027年至2028年起，国内部分晶圆厂的先进制程扩产节奏会明显加速，未来三年增长幅度可能达到十倍以上[5] - 从国内披露的半导体设备进口金额指标来看，去年出现大幅增长，去年12月份环比增长显著[5] - 去年12月，国内光刻机进口额创历史新高，同比增长59%，环比暴增222%，表明国内晶圆厂有较强的产能扩张预期[5] - 在国产设备渗透率提升背景下，与光刻机配套的国产半导体设备增长动能将非常强劲，2026年到2027年这一趋势可能会逐步显现[5] - 半导体设备领域在科技领域中业绩兑现确定性较强，同时业绩成长弹性也较为突出[5] AI应用端发展趋势与催化因素 - 今年AI应用端是重要关注主线，过去几年AI应用涨幅相比AI硬件明显落后，今年这一情况有望改善[6] - GEO领域正持续发酵，AI时代营销较传统模式有改进，海外部分初创公司已推出订阅制付费服务，商业化落地正在逐步推进[6] - 从GEO市场来看，无论国内外，未来几年都将呈现高速增长态势[6] - 应用端短期重要催化因素是新大模型的发布，例如今年2月市场预期DeepSeek或将发布新一代V4大模型[6] - 后续动态包括春晚期间火山引擎与春晚的合作、阿里千问推出新品、以及港股已有两家大模型公司上市且股价表现亮眼，将对整个应用板块形成催化[6] AI应用长期价值与大模型发展 - 复盘上一轮云计算大周期，当云计算行业发展至中后期后，应用端的价值量及市场空间要远远高于中上游基础设施[7] - 当前仍处于中上游基础设施占比较高的阶段，展望未来5到10年，AI应用领域仍有较大的成长空间[7] - AI应用重要驱动因素之一是大模型能力持续提升，过去几年大模型综合性能较最早的GPT-3.5已有大幅提升[7] - 国内DeepSeek、千问等大模型在逐步追赶海外头部大模型水平，体现了国内大模型技术的快速追赶态势[7] - 大模型成本大幅降低是应用端商业化的重要基础，国内DeepSeek、阿里千问等大模型在降本方面做得更为极致[9] - 随着开源大模型在降本方面取得显著成果，下游应用公司能更好地提升自身ROI水平，更合理地对AI功能定价，进而提升客户留存率及付费意愿[9] - 今年AI应用及其商业化有望加速落地，政策层面去年8月发布的《"人工智能+"行动意见》常被类比为2015年"互联网+"政策[9] - 2025至2026年之后，随着部分软件公司逐步释放业绩，AI应用端仍有反复表现机会[9] - 核心关注标的为软件ETF（515230），其中与AI应用相关的标的权重占比达80%以上，应用纯度较高[9]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：择时体系模型** [5][8][9] * **模型构建思路**：通过计算市场指数（WIND全A）的短期均线与长期均线的相对距离，来判断市场整体所处的趋势环境（上行、下行或震荡）[5][9]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算WIND全A指数的20日移动平均线（短期均线）和120日移动平均线（长期均线）。 2. 计算两条均线之间的距离（差值），并以百分比形式表示。公式定义为： $$均线距离 = \frac{短期均线值 - 长期均线值}{长期均线值} \times 100\%$$ 3. 设定阈值进行判断：当均线距离的绝对值大于3%时，市场处于趋势格局（上行或下行）；当均线距离绝对值小于等于3%时，市场处于震荡格局[5][9]。 2. **模型名称：仓位管理模型** [5][10] * **模型构建思路**：结合市场的估值水平（PE、PB分位数）和短期趋势判断（来自择时体系模型），为绝对收益产品提供股票仓位的配置建议[5][10]。 3. **模型名称：行业趋势配置模型** [5][8][10] * **模型构建思路**：该模型是一个复合模型，包含多个子模型，分别从不同维度（如困境反转、宏观Beta、业绩趋势）对行业进行研判，以提供综合的行业配置方向[5][8][10]。 * **模型具体构建过程**：该模型由三个子模型构成： 1. **中期困境反转预期模型**：用于识别当前处于困境但未来有反转预期的行业（如报告提及的白酒与地产），并等待其反转信号的出现[5][8][10]。 2. **TWO BETA模型**：基于宏观风险因子（贝塔）分析，推荐与特定宏观环境（如科技产业周期）相匹配的板块（如科技板块）[5][8][10]。 3. **业绩趋势模型**：基于行业或产业链的业绩增长趋势进行筛选，提示重点关注高景气或业绩有望改善的方向（如算力产业链、超跌的有色与化工板块）[5][8][10]。 模型的回测效果 （报告中未提供各模型具体的历史回测指标数值，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等。） 量化因子与构建方式 1. **因子名称：均线距离因子** [5][9] * **因子构建思路**：作为择时体系模型的核心输入，该因子衡量市场短期动量与长期趋势的偏离程度[5][9]。 * **因子具体构建过程**： 1. 取标的指数（WIND全A）的每日收盘价。 2. 分别计算其20日简单移动平均（MA20）和120日简单移动平均（MA120）。 3. 计算均线距离因子值，公式为： $$均线距离因子值 = \frac{MA20 - MA120}{MA120} \times 100\%$$ 2. **因子名称：估值分位数因子（PE、PB）** [5][10][11][13] * **因子构建思路**：用于评估市场或指数的估值水平，通过计算当前估值指标（PE或PB）在其自身历史数据中所处的位置（分位数），来判断估值的高低[5][10]。 * **因子具体构建过程**： 1. 选取标的指数（如WIND全A）。 2. 计算其历史每日的市盈率（PE）和市净率（PB）。 3. 对于当前时点的PE（或PB）值，计算其在过去一段历史时期（例如报告中数据自2014年10月17日起）所有PE（或PB）值序列中的分位数。 4. 分位数越高，代表当前估值相对自身历史水平越高[12][14]。 3. **因子名称：赚钱效应因子** [5][8][9] * **因子构建思路**：反映市场近期的盈利状况，是判断市场趋势的辅助指标[5][9]。 * **因子具体构建过程**：（报告未详细说明其计算方式，仅提及该因子的当前数值。通常可定义为一定周期内上涨股票数量占比或指数累计涨幅等。） 4. **因子名称：成交量触底信号因子** [5][8][10] * **因子构建思路**：将市场成交量与一个预设的极值阈值（如2万亿元）进行比较，以判断市场情绪是否达到短期冰点，可能预示着反弹机会[5][8][10]。 * **因子具体构建过程**：监测市场（如沪深两市）的每日总成交金额，当成交金额接近或低于预设的阈值（报告中为2万亿）时，触发“触底信号”[5][8][10]。 因子的回测效果 （报告中未提供各因子具体的历史测试指标数值，如IC值、IR、多空收益等。）

市场表现与短期压力 - 2月5日半导体设备ETF（159516）收盘微跌0.17%，通信ETF（515880）收跌2.47% [1] - 下跌主因是内外环境复杂与资金情绪萎靡，美股软件板块大跌带动大盘下行，恐慌蔓延至硬件板块，纳指下跌1.77%，标普500下跌0.51% [3] - A股市场因大盘持续缩量引发高位兑现，CPO等传闻加剧兑现浪潮，科技股持续承压 [3] 海外算力与资本开支基本面 - Meta指引2026年资本开支在1150亿至1350亿美元之间，中值1250亿美元，同比2025年的722亿美元增加73% [3] - 谷歌指引2026年资本支出中值为1800亿美元，远高于分析师此前预测的1195亿美元，约为其2025年资本支出910亿美元的两倍 [3] - 市场此前对2026年北美云厂资本开支增速预期多在40%左右，当前指引大概率超出市场预期 [3] - 台积电等大厂指引积极，AI产业浪潮趋势明确 [3] CPO（共封装光学）技术前景 - 在英伟达体系内，Scale Out市场主要由可插拔光模块主导，Scale Up则主要为铜连接、PCB等 [4] - 后续CPO主要在高速成长的Scale Up市场渗透，而Scale Out市场依然将由可插拔光模块主导 [4] - CPO在Scale Up市场的渗透有望为目前光模块龙头厂商带来增量收入，与可插拔光模块的替代关系目前并不显著 [4] 存储与半导体设备行业动态 - Sandisk、SK海力士等大厂业绩呈现倍增趋势，对后市展望良好 [4] - ASML说明存储扩产需求旺盛 [4] - 当前全球WEF（晶圆制造设备）市场规模在2026年上调至1350亿美元，行业景气度上行 [4] - 国内方面，两存（指存储芯片）上市和扩产仍在进行，催化良多 [4] 综合趋势与潜在机会 - 从25Q4 A股业绩预告和美股财报看，科技产业趋势良好 [5] - 近期内外部环境复杂，A股与美股均面临资金面、情绪面多重压力，后续存在超跌可能，可观察低位布局机会 [5] - 海外算力条线的光模块持续高景气，谷歌、Meta等公司资本开支大超市场预期，可持续关注通信ETF（515880） [5] - 受益于存储扩产的半导体设备赛道，可关注半导体设备ETF（159516） [5]

市场整体表现 - 三大指数午后跌幅收窄，沪指跌0.64%，深成指跌1.44%，创业板指跌1.55% [1] - 沪深两市成交额2.18万亿元，较上一个交易日缩量3048亿元，全市场超3700只个股下跌 [1] - 自1月29日起，大盘已多日持续缩量 [1] - 板块表现分化，有色、科技板块持续回调，影视、金融、交运等板块相对强势 [1] 影视娱乐行业 - 2025年中国电影总票房达到518.18亿元，同比增长21.9%，恢复到2019年最高点的80.8% [3][16] - 2025年一季度表现优异，主要系春节档优质国产片票房亮眼，《哪吒之魔童闹海》登顶中国影史票房榜 [3][17] - 2025年8月，国家广播电视总局实施“广电21条”，措施包括取消40集上限、不严格限制古装剧数量、取消季播间隔一年硬性要求、推动优秀境外节目引进播出等，利于行业长期发展 [4][18] - 在AI赋能下，AI漫剧异军突起，2025年全年上线近4.7万部，其中9-10月上线量占比近60% [6][18] - AI漫剧新剧平均播放增量达普通作品的3-5倍，推动内容精品化发展 [6][18] - 当前春节旺季临近，影视板块预期逐步走强，2026年春节档已有多部电影定档，题材丰富，明星阵容强大 [8][20] 科技板块市场动态 - 半导体设备ETF（159516）收盘微跌0.17%，通信ETF（515880）收跌2.47% [8][9][21][23] - 下跌原因包括内外环境复杂，资金情绪萎靡 [9][23] - 美股方面，近期软件板块大跌带动大盘下行，恐慌情绪蔓延至硬件板块，昨日夜间纳指下跌1.77%，标普500下跌0.51% [9][23] - A股方面，大盘持续缩量引发高位兑现，CPO等传闻加剧了科技股的兑现压力 [9][23] 科技产业基本面 - 海外算力需求景气高涨，北美云厂商资本开支指引大幅超出市场预期 [10][24] - Meta指引2026年资本开支在1150亿至1350亿美元之间，中值1250亿美元，同比2025年的722亿美元增加73% [10][24] - 谷歌指引2026年资本支出中值为1800亿美元，约为其2025年资本支出910亿美元的两倍，远高于分析师此前预测的1195亿美元 [10][24] - 台积电等大厂指引积极，AI产业趋势明确 [10][24] - CPO（共封装光学）技术方面，其在英伟达体系内的渗透主要在Scale Up市场，而Scale Out市场仍将由可插拔光模块主导，两者替代关系不显著，且CPO渗透有望为光模块龙头厂商带来增量收入 [10][24] - 存储行业景气度上行，Sandisk、SK海力士等大厂业绩呈现倍增趋势，对后市展望良好 [11][25] - 全球晶圆制造设备（WEF）市场规模在2026年上调至1350亿美元 [11][25] - 国内存储芯片公司上市和扩产仍在进行，带来催化 [12][25] 综合观点与关注方向 - 从2025年第四季度A股业绩预告和美股财报看，科技产业趋势良好 [12][25] - 近期内外部环境复杂，A股和美股均面临资金面、情绪面多重压力，后续存在超跌可能，可观察低位布局机会 [12][25] - 具体可关注两个方向：一是海外算力条线高景气下的光模块，对应通信ETF（515880）；二是受益于存储扩产的半导体设备赛道，对应半导体设备ETF（159516） [12][25]