光模块行业分析 - 光模块龙头公司盘中批量创新高 通信ETF（515880）中光模块占比超40% 其中光模块三巨头占比超32% [1] - 英伟达GB200机架放量推动产业链基本面显著改善 新一代产品配套元器件规格及通信网络升级带来量价齐升 PCB、光模块、ODM等环节增益明显 [1] - 算力需求快速增长 推理端用户数量增长及使用场景拓宽 训练端Grok4等模型训练算力高速增长 AI眼镜等端侧产品加速放量 云端两旺趋势明确 [1] AI产业发展趋势 - GPT等大模型纷纷落地 编程、图文生成等场景能力提升较快 但产业侧质变仍需持续提高智能水平 [1] - 全球科技巨头集体发力 AI使用场景逐步打开 产业链闭环逐步清晰 AI可能是十年以上级别的产业革命 产业尚在高速增长期 [1] - AI发展仍处在极早期阶段 海内外算力基础设施持续投入 光模块市场有望维持高景气度 [2] 投资标的 - 通信ETF（515880）光模块含量超40% 三巨头占比超32% 有望充分受益于AI算力需求爆发 [1][2]

微软和Meta业绩表现 - 微软营收加速增长18%，Azure和其他云服务收入增长39% [1] - Meta营收同比增长22%，净利润183亿美元，同比增长36% [1] - Meta预计2026年资本支出超1000亿美元，同比+46%，大超市场预期 [1] 算力概念股表现 - 算力概念股集体走强，通信ETF（515880）今日最高触及4%，盘中成交额持续放大 [1] - 资金持续净流入通信ETF（515880），连续5日净流入额超4.2亿元 [1] - 通信ETF（515880）光模块占比超40%，或是市场借道该ETF布局算力板块的原因 [1] 海内外资本开支与光模块需求 - 国内外云厂商资本开支高增，AI基建需求快速扩张 [2] - 谷歌将全年资本支出从750亿美元上调至850亿美元，二季度支出224亿美元，同比增长超70% [2] - AI算力基础设施依赖高速光模块（如800G、1.6T）技术，中国通信板块龙头公司是核心供应商 [2] - 光模块全球市场规模2024年～2029年CAGR或达22%，2029年有望突破370亿美元 [2] 光模块企业业绩与行业景气度 - 部分光模块企业披露半年报业绩预告，多有不俗表现 [4] - 此前扩产动作叠加业绩表现，板块景气高企 [4] 英伟达H20与Blackwell GPU影响 - 英伟达H20销售恢复，强化算力供给确定性，推动国内互联网巨头加速AI基础设施布局 [5] - 头部AI企业对算力芯片需求明显放大，Blackwell GPU加速放量 [5] - Blackwell成英伟达史上爬坡速度最快的产品，带动光模块需求扩张 [5] 通信ETF（515880）成分与布局 - 通信ETF（515880）跟踪中证全指通信设备指数，光模块占比超40% [6] - 中证全指通信设备指数前十大成分股包括新易盛（15.31%）、中际旭创（15.18%）、工业富联（10.72%）等 [7]

AI算力硬件板块表现及展望 - AI算力硬件相关板块7月29日涨幅居前，海外云厂商资本开支高增且进入业绩释放期，国产算力基础设施稳步提升，中美贸易冲突有望缓和，这些因素支撑光模块基本面 [1] - 投资者可通过通信ETF（515880）和创业板人工智能ETF（159388）布局相关投资机会，其中通信ETF中光模块占比超40% [1][7] 海外云厂商资本开支及业绩 - 谷歌上调全年资本开支至850亿美元，主要用于AI服务器及数据中心建设 [2] - 谷歌云计算业务营收达136亿美元，同比增长32%，增速较Q1的28%进一步加速，显示AI投入产出进入健康循环 [2] - Meta、微软、亚马逊和苹果将披露Q2业绩，其AI营收及资本开支变动情况可印证行业趋势 [2] 国产算力基础设施进展 - 华为和中兴在2025世界人工智能大会展出AI算力相关产品，国产算力基础设施上限稳步提升 [2] - 华为首次线下展出昇腾384超节点整机Atlas 900 A3 SuperPoD，中兴展示超节点服务器，单机搭载64卡，支持大模型训练和推理 [2] 中美贸易冲突及光模块行业影响 - 中美正在斯德哥尔摩进行贸易谈判，美国已放松对英伟达H20芯片出口中国的限制 [3] - Jefferies估计中国对H20芯片的需求量为英伟达当前库存的1倍以上，供需缺口可能由B30芯片（预计25Q4对华发售）填补 [3] - 若中美贸易冲突缓和或关税延期，将更有利于国内光模块头部企业 [3] 资金面及公募基金持仓 - 公募基金25Q2前十大重仓股中，通信板块A股持仓占比3.61%，环比上升1.31pct，结束下降趋势 [3] - 通信板块超配比例为0.39%，环比由低配转为超配 [3]

通信行业动态 - 通信ETF（515880）7月29日早盘涨幅超2.3% [1] - 英伟达H20芯片恢复对华销售 缓解国内算力卡短缺压力 带动下游大模型及AI应用发展 [1] - Meta计划在AI领域投资数千亿美元 部署计算容量超1GW的超级集群 [1] - PCB、光模块、交换机等供应链将显著受益于Meta的AI投资计划 [1] 通信技术发展 - 通信行业在卫星互联网、5G-A及6G标准研究方面持续推进 [1] - 政策催化不断 行业长期发展前景看好 [1] - AI算力板块受益于上游算力卡禁运放开、中游大模型性能迭代及下游资本开支加大 [1] 通信ETF相关信息 - 通信ETF（515880）跟踪通信设备指数（931160） [1] - 指数聚焦通信设备制造及相关服务领域 涵盖网络基础设施、通信终端等业务 [1] - 成分股主要为5G、光通信、物联网技术领先的上市公司证券 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证全指通信设备ETF联接A（007817）和C（007818） [1]

标的指数成分股仅做列示，指数成分股可能随指数编制规则发生变动，不构成任何投资建议或个股推 荐。如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相 匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 整体来看，800G部署正在显著提速，成为当前光模块市场增长的主要推动力，1.6T产品也开始逐步放 量，市场竞争进入新阶段。在算力基础设施持续投入的背景下，光模块市场有望维持高景气度。技术演 进方面，往后看，面向3.2T时代的高密度部署，LPO与CPO等新型技术路径正逐步成熟。AI发展演进将 持续拉动高端光模块需求，为行业带来长期成长动能。 从基本面看，AI发展仍处在极早期阶段，在海内外算力基础设施持续投入的背景下，光模块市场有望 维持高景气度。可以关注光模块含量超40%的通信ETF（515880），三巨头占比超32%，有望充分受益 于AI算力的需求爆发。 注：数据来源：中证指数公司，wind，截至2025/7/1 ...

2025世界人工智能大会 - 7月26日至28日2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议在上海举办期间展示3000余款前沿展品其中100余款为全球首发或中国首秀新品涵盖AI产业链各关键环节 [1] - 大会展示内容彰显人工智能创新活力与发展趋势 [1] 数字经济发展阶段 - 我国数字经济发展正从互联网+的广泛连接阶段向人工智能+的创新引领阶段持续迈进 [1] - 当前人工智能相关政策进入井喷期人工智能+行业应用正在加速落地 [1] - 未来人工智能+行业应用有望重现互联网+行业应用的高景气发展 [1] AI发展阶段与投资机会 - AI发展仍处在极早期阶段 [1] - 海内外算力基础设施持续投入背景下光模块市场有望维持高景气度 [1] - 通信ETF（515880）光模块含量超40%三巨头占比超32%有望充分受益于AI算力需求爆发 [1] 中证全指通信设备指数成分 - 前十大成份股为新易盛（15.08%）、中际旭创（13.59%）、中兴通讯（9.59%）、工业富联（9.50%）、天孚通信（3.77%）、中天科技（3.42%）、传音控股（3.02%）、亨通光电（2.71%）、闻泰科技（2.69%）、海格通信（2.22%） [2]

AI算力军备竞赛 - AI算力军备竞赛带来的增量需求将持续超预期 基础设施层面的资源封锁与优势抢占成为大模型厂商的竞争高地 [1] - 全球AI算力投资进入深水区 从万卡到百万卡规模 新技术需求加速落地 包括光模块 PCB等环节 以及DCI AOC 空芯等在大规模集群的应用 [1] - 通信行业受益于AI算力需求的旺盛增长 国内外算力链形成共振 推动行业持续发展 [1] 通信设备指数 - 通信ETF（515880）跟踪的是通信设备指数（931160） 该指数由中证指数有限公司编制 从A股市场中选取涉及网络基础设施 通信终端设备等业务的上市公司证券作为指数样本 [1] - 行业配置主要集中于信息技术领域 特别是与5G 物联网等先进技术相关的企业 能够较好地体现通信设备行业的发展趋势 [1] 投资产品 - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证全指通信设备ETF联接A（007817） 国泰中证全指通信设备ETF联接C（007818） [1]

AI算力与光模块行业 - AI发展持续拉动高端光模块需求，行业长期成长动能强劲 [1] - 2025年Q2全球光模块销售额环比增长10%，主要受800G以太网光模块需求带动，1.6T产品亦有贡献 [1] - LightCounting预测2025年全球以太网光模块市场规模增速保持在50%左右，随后五年年复合增长率预计为15%-18% [1] 光模块市场与技术趋势 - 800G部署显著提速，成为当前市场增长主要推动力，1.6T产品逐步放量，市场竞争进入新阶段 [1] - 面向3.2T时代的高密度部署，LPO与CPO等新型技术路径正逐步成熟 [1] - 光模块市场在算力基础设施持续投入背景下有望维持高景气度 [1] 通信ETF与行业表现 - 通信ETF（515880）跟踪通信设备指数，涵盖通信设备制造、技术服务等业务的上市公司证券 [2] - 通信ETF中光模块含量超40%，三巨头"易中天"（新易盛、中际旭创、中天科技）占比超32% [2][3] - 中证全指通信设备指数前十大成份股包括新易盛（15.08%）、中际旭创（13.59%）、中兴通讯（9.59%）等 [3]

行业趋势 - OpenAI发布具备自主思考和行动能力的通用人工智能代理ChatGPT Agent 能够主动选择工具完成超复杂任务 [1] - 英伟达CEO黄仁勋称中国开源AI是全球AI革命的催化剂 同时英伟达H20恢复对华供应 [1] - 2025年北美及国内云厂商资本开支维持高增速 全球AI算力基建仍处上升期 [1] - xAI的Grok4训练量达Grok2的100倍 推理训练量较Grok3提升10倍 [1] - 互联网厂商加速AI与传统业务结合（如谷歌搜索） 推理算力消耗增速快且中期有望保持 [1] 公司动态 - 英伟达产业链Q2业绩增速普遍较高 主权AI发展将形成额外助力 [2] - 创业板人工智能ETF（159388）覆盖光模块、软件及创业板厂商 成为AI行情代表性标的 [2] 技术进展 - AI训练端参与玩家增多推动算力增长 推理端因业务融合需求呈现更快增速 [1] - 海外巨头持续遵循Scaling laws技术路径 强化大规模模型训练与推理能力 [1]

市场表现 - 沪深两市持续高位震荡，通信板块涨幅居前 [1] - 通信ETF（515880）涨幅达1.10%，盘中成交额近1.3亿元 [1] - 持仓股闻泰科技、中际旭创等涨幅超5% [1] - 通信ETF（515880）自2025年4月1日以来涨幅达30.45%，表现优于同期800通信和5G通信指数 [4] 行业动态 - 英伟达恢复向中国销售"特供版"H20，并计划推出基于Blackwell架构的新GPU，可能应用于智能工厂和物流领域 [2] - AI推理需求进入快速放量阶段，超出当前产能的需求增长可能推动通信设备行业利润结构与产业产能的系统性重估 [3] - 通信设备行业在下一代高速光互联技术迭代中占据领先地位，共封装光学（CPO）方案在数据中心的落地路径正在评估 [3] - 非AI业务（包括存储、企业网络等）出现"U型"复苏迹象，订单回暖可能推动明年EPS的积极修正 [3] 业绩与景气度 - 光模块板块/PCB板块头部企业Q2业绩表现不俗，少数代表性厂商2025年半年归母净利润同比增长数倍 [2] - 算力景气高企，叠加此前扩产动作 [2] - 博通策略会议显示，AI推理负载对高带宽、低延迟网络提出更高要求，网络产品营收占比持续提升 [3] - AI系统中计算与网络设备的支出比例约为3:1 [3] ETF与指数 - 通信ETF（515880）跟踪通信设备指数，光模块权重占比40%，本轮AI浪潮下充分受益 [3] - 通信ETF（515880）在同类ETF中流动性好 [3]