非法金融活动警示 - 河南省防范和打击非法金融活动工作机制办公室提示近期有不法机构利用"稳定币"进行非法集资、赌博、诈骗等非法活动 [1] - 稳定币被明确界定为非法集资工具而非投资或投机工具 [1] - 参与非法集资的损失需由集资参与人自行承担 [1] 风险防范措施 - 监管部门呼吁群众增强理性投资意识并提高风险防范能力 [1] - 发现以投资稳定币名义从事非法集资的机构可向处非牵头部门或公安部门举报 [1]

政治因素与政策决策对投资策略的影响 - 政治因素和政策决策已成为投资策略的核心驱动因素，促使主权投资者重新评估投资组合构建及风险管理 [1] - 88%的受访者认为地缘政治紧张局势是主要短期风险，64%关注通胀压力 [1] - 59%的受访者对金融市场过度波动的担忧加剧，远高于2024年的28% [1] - 90%的受访者认为地缘政治竞争是引发波动的主要因素，85%预计保护主义政策将使发达经济体通胀长期高企 [1] - 62%的受访者将去全球化视为对投资回报的重大威胁 [1] 主动型投资策略的转变 - 主权财富基金的投资组合平均70%以上采用固定收益及股票的主动型策略 [2] - 52%的主权财富基金计划未来两年增加主动型股票持仓，47%计划增持主动型固定收益持仓 [2] - 在资产管理规模超过1000亿美元的主权财富基金中，75%已转向更主动的股票策略，中型和小型基金的比例分别为43%和36% [2] - 主动型方法被用于解决指数集中风险、应对区域分散以及增强情景韧性 [2] 新兴市场与中国市场的投资趋势 - 59%的受访者将中国列为高度或中度优先市场，位列第二，显示投资者对中国市场进行单独配置的趋势 [3] - 59%的受访者预计未来五年将增加对中国资产的配置，亚太地区主权财富基金的比例为88%，北美为73% [3] - 吸引力的当地回报(71%)、多元化效益(63%)以及扩大外国投资者市场准入(45%)是配置中国资产的驱动因素 [3] - 中国最具吸引力的投资领域是数字科技和软件(89%)、先进制造和自动化(70%)以及清洁能源和绿色科技(70%) [3] - 78%的受访者认为中国科技及创新领域将具有全球竞争力，48%认为中国将成功转向消费导向型经济 [3] 黄金与数字资产的配置趋势 - 47%的央行预计未来三年增加黄金配置，将其视为策略性对冲工具 [5] - 64%的央行计划未来两年增加储备，高于2024年的53%，53%计划进一步多元化投资组合 [4] - 78%的央行认为出现可靠的美元替代品需要超过20年，高于2024年的54% [5] - 直接投资于数字资产的主权财富基金比例从2022年的7%增至11%，中东(22%)、亚太(18%)及北美(16%)是主要配置地区 [5] - 新兴市场主权财富基金对稳定币的兴趣日渐浓厚，认为其价格稳定性及现实应用潜力更具融合性 [5]

全球风投市场概况 - 2025年第二季度全球风投总额达946亿美元，连续第三个季度突破900亿美元大关，创2022年第二季度以来第二高点 [9] - 交易数量跌至6028笔，为2016年第四季度以来最低水平，形成"钱多项目少"现象 [14] - 单笔交易中位数金额达350万美元创历史新高，显示资金向头部项目集中 [15] 硬科技领域崛起 - 第二季度十大融资案例中六席被硬科技公司占据，包括数据中心、核聚变、航天平台等领域 [16] - 国防科技公司营收倍数中位数达17.4倍，高于AI公司的17.1倍 [20] - 典型案例：World View获26亿美元航天融资、Anduril获25亿美元国防融资、Commonwealth Fusion获8亿美元核聚变融资 [21] AI行业溢价效应 - 带AI标签公司融资中位数达460万美元，比市场平均水平高100多万美元 [24] - 汽车科技领域AI溢价最显著，自动驾驶公司融资中位数比传统公司高2060万美元 [25] - Thinking Machines Lab种子轮估值达100亿美元创纪录，创始团队来自OpenAI等顶级实验室 [29] 科技巨头投资策略转变 - 六大科技巨头2025年并购交易预计仅12笔，较2014年66笔大幅下降 [31] - Meta向Scale投资148亿美元获49%股份，大额少数股权投资成为新常态 [32] - AI领域并购交易达177笔创历史新高，为五年平均水平的2倍多 [35] 企业风投(CVC)动态 - CVC投资总额降至170亿美元创2018年以来最低，但单笔规模达2021年以来最高 [39] - 32%交易涉及3个以上CVC联合投资创历史新高，显示抱团取暖趋势 [42] 新兴投资赛道 - 稳定币领域2025年融资预计达102亿美元，较2024年增长10倍 [46] - 量子计算领域上半年获22亿美元投资，同比增长69% [57] - 核能领域融资预计达50亿美元创纪录，受AI数据中心能源需求驱动 [63] 行业数据亮点 - 自动驾驶AI公司Mosaic评分比传统公司高99分 [27] - 机器人领域AI公司融资中位数比非AI公司高1070万美元 [26] - 北约计划将国防开支占比从2%提至5%，年增4000亿美元预算 [54]

券商行业半年报业绩 - 截至7月14日至少15家上市券商发布2025年半年度业绩预增公告 净利润均大幅上涨 [2] - 上半年A股日均成交额13891亿元同比+62% H股日均成交额2401亿港元同比+118% [2] - 上半年日均融资余额18347亿元同比+23% A股股权融资规模中IPO 374亿元同比+15% 再融资7237亿元同比+507% [2] - 证券公司债券承销规模上半年合计7.5万亿元同比+22% H股IPO规模1067亿港元同比+689% [2] 券商估值与配置 - 2025Q1主动权益基金重仓股配置券商比例0.42% 较沪深300低配6.24% [3] - 券商板块PB/PE-TTM为1.44/20.75倍 处于近五年分位数58%/52% [3] 虚拟资产交易新机遇 - 美国《GENIUS法案》和中国香港《稳定币条例草案》相继通过 香港子公司1号交易牌照升级可提供虚拟资产交易服务 [5] - 牌照升级后客户可直接交易加密货币和稳定币 预计更多国际业务子公司券商会跟进 [5] - 中资头部券商获批虚拟资产运营能力 行业竞争转向构建"跨境数字金融基础设施" [6] - 新业务包含"清算枢纽"和"证券化引擎"两大支柱 优化收入结构并打开资产负债表扩张通道 [7] 行业生态重构 - 虚拟资产交易服务推动券商从低附加值通道服务转向高费率业务 实现轻资本与重资本业务协同增长 [7] - 头部券商引领变革 非银金融生态面临重构 [6]

稳定币犯罪现状与特征 - 稳定币凭借低波动性、交易高效、跨境流通不受限等特点成为犯罪分子觊觎的对象，被用于诈骗、洗钱等非法活动[3] - 2024年与欺诈诈骗相关的链上非法活动金额约达510亿美元，2024年5月至2025年5月间稳定币交易量突破30万亿美元[3] - 非法行为者利用波场网络的USDT快速转移资金，结合混币器、跨链桥等匿名工具构建复杂资金路径，导致追踪难度极大[3] 典型案例分析 - 鑫慷嘉平台以USDT为交易媒介，宣传"每日1%收益"（年化365%），通过传销式层级设计吸收资金，最终涉及200余万投资人[4][5] - WO token平台吸收2.86亿余枚USDT、4.6万余枚比特币，按案发当日价格合计价值77.69亿余元，注册会员715249人，层级关系501层[6] - 这些骗局共同特征包括：包装区块链概念、利用稳定币特性转移资金、钻监管漏洞通过OTC商家快速兑换出金[6] 监管动态与风险提示 - 北京市互联网金融行业协会指出非法活动具有资质缺失、概念包装、虚假承诺、资金池运作、风险外溢五大特征[7] - 深圳市防范和打击非法金融活动专责小组办公室提示警惕以"金融创新""数字资产"为噱头的非法集资行为[8] - FATF报告显示利用稳定币犯罪呈现专业化、技术化升级趋势，包括"诈骗即服务"模式兴起、AI技术深度应用等[9] 执法挑战与应对建议 - 跨境案件面临法律适用空白、技术追踪困难（跨链转移导致数据孤岛）、执行效率低下（冻结指令耗时72小时）等三维困境[11] - 建议规则层面明确链上地址权属认定标准，技术层面推动内地与香港监测系统数据互认，国际协作层面升级FATF"旅行规则"[12] - 未来犯罪可能结合零知识证明、NFT质押等新技术，地域上转向柬埔寨、老挝等监管洼地[12][13] 行业发展趋势 - 诈骗分子将更频繁利用DeFi协议可组合性，案件呈现"诈骗-洗钱一体化"特征[13] - 新型稳定机制如算法稳定币、RWA支持稳定币可能带来未被充分认知的金融风险和欺诈模型[13] - 犯罪组织会策略性选择监管模糊、执法协作意愿低的司法管辖区设立运营主体[13]

稳定币行业格局 - 美国稳定币全球市场份额占比高达99% 并已通过法案试图开启布雷顿森林体系第三阶段 [1] - 日本修订法案允许发行日元稳定币 英国发行以英镑计价的稳定币 [1] - 中国考虑发行人民币稳定币 推动央行数字货币在跨境支付中的运用 并召开加密货币与稳定币的发展及应对的学习会 [1] 稳定币公司分析 - 绿地控股：上海国资背景 间接持有蚂蚁集团股权 旗下资产数字化服务平台是全国首个资产使用权线上确权及流转平台 还涉足虚拟资产业务 [3] - 市北高新：上海唯一国家区块链创新应用综合性试点 与浦发银行发行稳定币 利用区块链技术打造全链条 取代美元结算体系 [3] - 金一文化：A股唯一一家对外宣布开发稳定币系统的上市公司 具备金融数据清洗 资产智能封装等三大能力 应用区块链技术实现多项功能 [3] - 未具名第一名公司：背靠国务院国资委 独家接入国家电网等核心数据源 与多家知名企业共建能源数据联盟 将电网数据封装成可交易的数据资产单元 并在上海数据交易所挂牌交易 股价仅5元左右 [3] 行业发展趋势 - 稳定币已经上升为国家重大战略 接下来将得到政策 资金等全面扶持 [1] - 真正的机会在于那些刚刚启动 股价较低且具有行业唯一性的稳定币公司 [1] - 稳定币将成为重要的战略支点 谁能够抓住这一机遇 谁就能在未来的全球金融格局中占据有利地位 [3]

稳定币市场规模与增长 - 截至2025年6月全球稳定币总市值突破2500亿美元，首次超越Visa和万事达交易总和 [1] - 美国财政部长预测未来稳定币规模或达2万亿美元 [7] 稳定币的核心优势 - 支付效率显著提升，结算时间从传统SWIFT的数日缩短至1-2小时甚至秒级 [1] - 结算费率从传统SWIFT的5%降至1%以下 [1] - 利用区块链技术实现跨境支付的点对点、支付即结算的效率优势 [1] - 去中心化特性降低发行成本和使用成本 [4] 稳定币的技术与运作机制 - 稳定币是一种与外部资产挂钩的特殊加密货币，保持价值稳定 [1] - 基于智能合约自动执行金融操作，无需传统金融中介机构 [4] - 通过区块链技术实现对全球货币金融体系的渗透 [7] 稳定币的监管挑战 - 欧盟、美国和中国香港对稳定币发行机构要求100%准备金率，远高于银行的0% [4] - 合规审查趋严可能侵蚀稳定币的低成本优势 [1] - 去中心化特性模糊证券、支付工具与商品的界限，监管难度大 [2] - 稳定币可能绕过外汇管制和资本监管，形成资本外逃通道 [4] 稳定币对国际货币体系的影响 - 美元稳定币的流通可能扭曲货币乘数与政策传导 [5] - 稳定币难以改变国际货币体系多极化趋势，仍依赖主权货币信用 [6] - 美元稳定币可能强化美元作为储备货币的定位，但非颠覆性冲击 [7] 中国的应对策略 - 中国应保持战略定力，推进数字人民币、第三方支付及自贸区试点多轨并行 [6] - 利用互联网巨头场景优势发展人民币稳定币，与数字人民币互补 [8] - 允许私人机构参与跨境支付创新，防范外汇管理冲击 [6]

稳定币监管动态 - 香港《稳定币条例》将于8月1日生效 引发市场高度关注 但同时也出现不法分子利用该概念进行非法活动的情况 [1] - 多地监管机构近期密集发布风险提示 包括浙江 北京 深圳 苏州 重庆及宁夏等地 均指出稳定币正被用于非法集资 诈骗等违法犯罪活动 [3][4][6][9][10][12] 非法活动模式分析 - 不法机构通常以"金融创新" "数字货币" "区块链技术"等名义包装项目 通过发行或炒作稳定币 数字藏品 RWA等概念吸引资金 [1][3] - 常见手法包括承诺高额回报 编造"虚拟货币" "数字资产"等投资项目 利用公众对新兴概念了解不足的特点进行诱导 [4][6][9] - 运作模式多依赖资金池 用新投资者资金支付前期收益 具有庞氏骗局特征 一旦资金链断裂将导致投资者重大损失 [6] 监管机构警示要点 - 强调任何机构未经国家金融管理部门许可不得向社会公众吸收资金 所有非法集资行为均被禁止 [2][4][9] - 指出参与非法集资的损失将由投资者自行承担 呼吁公众远离高收益承诺 树立理性投资理念 [2][5][7][12] - 特别提示虚拟货币及相关业务活动在我国属于非法金融活动 境外交易所向境内居民提供服务同样违法 [9] 行业风险特征 - 资质缺失：相关机构未经国务院金融管理部门批准或备案 不具备合法经营资质 [6] - 概念包装：利用稳定币 DeFi Web3 0等新兴复杂概念制造信息不对称 [6] - 风险外溢：极易演变为非法集资 诈骗 传销 洗钱等违法犯罪活动 扰乱金融秩序 [6][12]

报告公司投资评级 - 无评级 [5] 报告的核心观点 - 协鑫能科深耕清洁能源领域二十余载，2025年上半年业绩预增20 - 35%，率先探索新能源发电资产发行RWA，RWA带动公司能源服务发展，预计2025 - 2027年实现归母净利润9.0/9.8/10.5亿元，同比增长84%/9%/7% [1][2][3] 公司概况 - 协鑫能科是协鑫（集团）控股有限公司旗下核心企业，专注清洁能源资产运营与综合能源服务，业务涵盖多板块，2009年成立，2019年借壳上市，2022 - 2024年有多项业务布局，2024年底发行国内首单光伏RWA [9] - 2024年发电业务装机容量提升，能源服务业务开发分布式能源资产，能源交易业务布局虚拟电厂和售电领域，新型储能业务在部分区域布局项目 [10][11] - 公司股权结构相对集中，实控人为朱共山，管理层产业经验丰富 [14][17] 公司业绩情况 - 2025年上半年预告归母净利润4.93 - 5.55亿元，同比+20% - 35%，2025Q2归母净利润2.39 - 3.01亿元，同比+7% - 35%，环比 - 6%至+18% [1][18] - 2023 - 2024年营业收入连续小幅下降，2024年能源服务业务收入大幅增长337%，归母净利润同比 - 46%系资产和信用减值所致 [18][19] - 利润率整体较稳定，2024年毛利率27.66%，同比上升5.9ct，2025Q1毛利率23.3%，同比上升0.5pct；2024年净利率5.94%，同比下降3.55pct，2025Q1净利率10.21%，环比上升1.6pct [27] - 费用率方面，2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/8.1%/0.3%/7.3%，销售费用率同比下降0.1pct，管理费用率同比上升0.1pct，研发费用率同比持平，财务费用率同比上升0.5pct [30] - 经营活动现金流整体净流入，2024年净额24.3亿元，2025Q1为3.9亿元；资产负债率总体稳定，2024年为66.7%，同比上升7pct，2025Q1为66.2%；2022 - 2024年减值呈上升趋势，2024年合计减值3.82亿元 [30] RWA相关情况 - 稳定币与某些资产维持相对稳定价值，主要分四类，法币挂钩型为主，截至2025年5月末约占稳定币总规模97%，7月6日稳定币总价值约2417亿美元 [40] - 《香港稳定币》条款落地推动稳定币行业发展，为RWA与稳定币融合提供基础，我国RWA市场快速发展，截至7月6日链上总RWA价值约248亿美元，相比30天前同比增长6% [44][46] - 2024年12月协鑫能科与蚂蚁数科完成国内首单光伏实体资产RWA，融资金额超2亿元，底层资产为82MW户用分布式光伏电站；2025年6月成立合资公司蚂蚁鑫能，为分布式能源资产提供RWA发行服务，可开拓能源服务业务 [2][49] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年电力销售业务收入增速11/3/3%，毛利率25%/24%/24%；蒸汽销售业务收入增速5%/0%/0%，毛利率13%/14%/14%；能源服务业务收入增速34%/25%/10%，毛利率55%/55%/55% [50] - 预计2025 - 2027年实现营收109/115/119亿元，同比增长11%/6%/3%，毛利率分别为27%/27%/28%；假设2025 - 2027年销售费用率1%/1%/1%，管理费用率8.3%/8.4%/8.3%，研发费用率0.3%/0.3%/0.3%，所得税税率25%/25%/25%，股利分配比率40%/40%/40% [51][52] - 预计2025 - 2027年实现归母净利润9.0/9.8/10.5亿元，同比增长84%/9%/7%，EPS分别为0.55/0.61/0.65元 [54] 可比公司比较 - 选取华光环能、皖能电力、国电电力作为可比公司，2025年7月14日，三家可比公司平均PE（2025E）为11.9，协鑫能科为21.6 [55][56] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润9.0/9.8/10.5亿元，同比增长84%/9%/7%，对应当前PE为24/21/20倍，首次覆盖 [3][57]

摩根大通CEO态度转变 - 摩根大通CEO杰米·戴蒙曾称加密货币为骗局和庞氏骗局，但最新消息显示其可能将"全力投入加密货币" [1] Coinbase市值突破 - Coinbase股价收于394.01美元，市值首次突破1000亿美元大关，达到约1003.6亿美元 [2] - Coinbase股价近一个月已上涨50%，原因包括Circle Internet Group成功上市以及美国监管环境积极变化 [2] 美国加密法案进展 - 美国众议院本周将对《数字资产市场清晰法案》和《美国稳定币创新引导法案》进行表决 [3] - 如果GENIUS法案通过，将成为美国首部主要加密货币相关法律 [3] - 众议院还计划审议禁止美国央行发行数字货币（CBDC）的法案 [3] 比特币市场分析 - 比特币价格突破12.2万美元，加密货币恐惧与贪婪指数从40升至70 [4] - 上周现货比特币ETF净流入超20亿美元，未平仓合约量突破430亿美元 [4] - 一个月期风险逆转指标平稳，9月和12月指标显示看涨期权受买盘支撑 [4] Coinbase新代币上线 - Coinbase将于Base网络上线Pump.fun（PUMP）代币，并加注实验性标签 [5] - PUMP-USD交易对预计将于2025年7月15日9点后分阶段开放 [5] 欧盟贸易争端 - 欧盟准备对价值720亿欧元（约合840亿美元）的美国进口商品征收额外反制关税 [6] 中国金融监管 - 中共中央发布意见，要求完善数字货币、移动支付等新兴领域金融纠纷审理规则 [7] 加密牛市预测 - 伯恩斯坦分析师预计加密牛市将持续至2026年初，比特币将在2025年底或2026年初达到20万美元 [8][9] - 比特币ETF总资产管理规模已超1500亿美元，其中贝莱德IBIT占840亿美元 [9] 匈牙利加密立法 - 匈牙利将加密货币交易定为犯罪，最高可判处五年监禁 [10] - 数字银行Revolut宣布"立即暂停匈牙利的加密货币服务" [10] 加密公司进军银行业 - Ripple、Circle和BitGo已申请国家信托银行牌照 [11] - Circle申请成立"第一国家数字货币银行"，Ripple申请美联储主账户 [11] 美国银行加密规则 - 美联储、FDIC与OCC联合声明要求银行在提供加密资产托管服务时严格遵守现有法律法规 [12] 先锋集团持股 - 先锋集团持有Strategy 2000万股，占流通股本8% [13] - Strategy总比特币持仓达601,550枚 [13] 哈萨克斯坦加密计划 - 哈萨克斯坦计划将黄金外汇储备及国家基金资产投向加密资产 [14][15] - 计划建立国家加密货币储备，资金来自案件查获的数字资产及国有矿场开采的代币 [15] 不丹出售比特币 - 不丹政府4天内出售512.84枚比特币，价值约5947万美元 [16] - 目前仍持有11411枚比特币，价值约14亿美元 [16]