激进投资者Palliser Capital的提议 - 激进投资基金帕利瑟资本持有力拓集团约4亿美元股份，持股比例不足1% [1] - 该基金敦促力拓对泰克资源发起反收购要约，以获取一组一级铜矿资产控制权，合并后铜矿资产年产量有望达到130万吨 [1] - 提议力拓整合其伦敦和悉尼的双重上市结构，并分拆基本金属业务，打造一家专注于铜、铝、锌业务并以加拿大为基地的公司，以及另一家专注于铁矿石业务并以澳大利亚为基地的公司 [3] - 该基金认为取消双重上市结构是进行任何可信战略并购的前提，因为现有结构使力拓无法以股票形式发起收购 [3] 提议的战略依据与预期效益 - 竞购泰克资源将帮助力拓摆脱对铁矿石的依赖，实现业务多元化，并更好地适应全球清洁能源转型趋势 [1] - 此次收购预计将释放至少8亿美元的成本协同效应，并以低于绿地扩张的风险和成本，将铜业务增长进程加速10年 [1] - 业务分拆被认为可释放"被困价值"，并吸引寻求纯铜业务股票的新投资者 [3] - 力拓被指可以提出包含合理前期溢价且让泰克资源股东有机会参与未来估值重估的更具吸引力的要约 [3] 力拓公司的回应与历史背景 - 力拓集团回应称公司仍专注于"为股东实现价值最大化"，并将在五周后的"资本市场日"活动上更新战略进展 [1] - 力拓表示Palliser关于双重上市结构的论点此前已经过股东广泛讨论，并在2025年股东大会上被股东以压倒性多数否决 [2][4] - 力拓董事会此前曾提及税务考量，认为单一上市结构成本高昂，且无法像Palliser所宣称的那样为大型并购提供灵活性 [4] - 力拓坚决否认Palliser就提交给股东的分析质量所提出的所有无根据主张 [5] 相关交易背景 - 英美资源集团与泰克资源已达成的合并协议未向股东提供溢价，股东将于12月9日就该交易进行投票 [3] - Palliser资本也持有泰克资源的少量股份 [4]

激进投资者Palliser Capital的核心诉求 - 激进投资基金帕利瑟资本持有力拓集团约4亿美元股份，持股比例不足1% [1] - 该基金敦促力拓对泰克资源发起“机不可失”的反收购要约，以挑战泰克资源与英美资源集团已达成的合并协议 [1] - 此次竞购旨在帮助力拓摆脱对铁矿石的依赖，实现业务多元化，并使公司更能适应全球清洁能源转型趋势 [1] - 信函呼吁力拓整合其双重上市结构，并后续分拆基本金属业务，以打造一家铜业巨头 [1][3][4] 提议的泰克资源反收购计划 - 竞购泰克资源可使力拓获得对一组一级铜矿资产的控制权，合并后的铜矿资产年产量有望达到130万吨 [1] - 该交易预计将释放至少8亿美元的成本协同效应 [1] - 收购能以低于绿地扩张的风险和成本，将力拓的铜业务增长进程加速10年 [1] - 力拓被指因双重上市结构而无法以股票形式发起收购，需选择成本更高或股权稀释的方案 [3] 关于力拓公司结构重组的提议 - 帕利瑟资本要求力拓整合目前在伦敦和悉尼的双重上市结构，成为一家总部位于澳大利亚的单一控股公司 [3] - 后续计划将力拓分拆为两家实体：一家以加拿大为基地，专注于铜、铝和锌业务；另一家以澳大利亚为基地，专注于铁矿石业务 [3][4] - 该基金认为整合上市结构是任何可信战略并购的前提，而非可选项 [3] - 分拆业务被认为可释放“被困价值”，并吸引寻求纯铜业务股票的新投资者 [4] 力拓集团的回应与历史背景 - 力拓集团回应称，公司仍专注于“为股东实现价值最大化”，并将在五周后的“资本市场日”活动上更新战略进展 [1] - 公司表示，帕利瑟资本就其双重上市结构提出的论点此前已经过股东广泛讨论，并被股东否决 [2] - 在2025年年度股东大会上，股东以压倒性多数否决了帕利瑟提出的“审查双重上市结构”的提案，选择支持董事会 [4] - 力拓董事会曾提及税务考量，认为单一上市结构成本高昂，且无法像帕利瑟所宣称的那样为大型并购提供灵活性 [4] - 力拓坚决否认帕利瑟就提交给股东的分析质量所提出的所有无根据主张 [4] 泰克资源与英美资源合并案的背景 - 英美资源与泰克资源达成的合并协议未向股东提供溢价，股东将于12月9日就该交易进行投票 [4] - 帕利瑟资本声称力拓完全可以提出一份吸引力显著更高的要约，包含合理的前期溢价，并让泰克资源股东有机会参与力拓的潜在估值重估 [4] - 帕利瑟资本也持有泰克资源的少量股份 [4]

交易概述 - 万达酒店发展间接非全资附属公司Wanda Chicago与CPE订立协议，Wanda Chicago同意收购目标公司49%权益，作为交换，Wanda Chicago向CPE转让其于出售公寓单位的权利、产权及权益 [1] - 交易日期为2025年10月31日香港交易时段后 [1] - 出售公寓单位包括位于363 E Wacker Drive, Chicago, Illinois 60601楼宇的16个公寓单位 [1] 交易标的详情 - 目标公司为Vampire Squid Productions Limited，是一间于英国注册成立的有限公司，于公告日期由万达儿童及CPE分别拥有51%及49%权益 [1] - 目标公司主要从事向广播公司发出电视制作许可证的业务 [1] - 出售公寓单位的业权及拥有权已于2024年12月30日强制执行芝加哥项目的抵押后交付予集团 [1] 公司战略意图 - 公司一直在为37个公寓单位（现由Wanda Chicago持有，因强制执行芝加哥项目项下的抵押而产生）寻求买方 [2] - 目标公司作为《海底小纵队》IP版权运营主体，拥有强大的知识产权资源 [2] - 通过此交易事项，公司得以涉足热门文化知识产权运营领域，突破传统业务边界，实现业务多元化及拓展 [2] - 此交易事项与公司最初寻求并识别国内及国外文化旅游行业的合适投资机会的计划相一致 [2]

交易核心内容 - 万达酒店发展间接非全资附属公司Wanda Chicago与CPE订立协议 收购目标公司Vampire Squid Productions Limited的49%权益 [1] - 作为收购对价 Wanda Chicago将向CPE转让其拥有的16个出售公寓单位的权利、产权及权益 [1] - 目标公司于英国注册成立 主要从事向广播公司发出电视制作许可证的业务 交易前由万达儿童及CPE分别拥有51%及49%权益 [1] 交易资产背景 - 出售公寓单位包括位于363E Wacker Drive Chicago Illinois 60601楼宇的16个公寓单位 [1] - 该16个公寓单位的业权及拥有权已于2024年12月30日强制执行芝加哥项目的抵押后交付予集团 [1] - 公司一直在为Wanda Chicago持有的37个公寓单位寻求买方 这些单位因强制执行芝加哥项目项下的抵押而产生 [2] 战略意义 - 目标公司作为《海底小纵队》IP版权运营主体 拥有强大的知识产权资源 [2] - 通过此交易事项 公司得以涉足热门文化知识产权运营领域 突破传统业务边界 [2] - 交易实现业务多元化及拓展 与公司最初寻求并识别国内外文化旅游行业的合适投资机会的计划相一致 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为亏损8710万加元 [14] - 第三季度关税支出总额为9000万加元 [14] - 第三季度经营活动所用现金为1173亿加元 [15] - 第三季度发货量为419,000净吨，同比下降12.7% [15] - 第三季度净销售实现价格为每吨1,129加元，高于去年同期的每吨1,036加元 [16] - 第三季度销售收入为473亿加元，同比下降12.2% [16] - 第三季度每吨钢铁产品销售成本平均为1,282加元，同比上涨24.2% [16] - 第三季度净亏损为4851亿加元，而去年同期净亏损为1066亿加元 [17] - 截至季度末，库存为79亿加元，较第二季度增加约5400万加元 [18] - 截至季度末，流动性为337亿加元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 板材发货量总计约97,000吨，与上一季度的103,000吨大致持平 [8] - 板材价格在本季度继续相对于热轧卷材享有溢价 [16] - 公司正将生产战略性地重新聚焦于轧制和热处理板材产品以及部分卷材产品，主要面向加拿大市场销售 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国50%的关税实际上使该市场对加拿大钢铁生产商不再可行，完全破坏了公司历史上成功的跨境商业模式 [6][7] - 由于第232条关税，公司的出口销售受到影响，导致加拿大市场供应过剩 [16] - 公司估计加拿大销售价格因关税而降低了约40%，导致收入减少约3200万加元 [14] - 加拿大板材市场目前约为60万至70万吨 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在加速向电弧炉炼钢转型，并加速淘汰高炉和焦炉 operations [10] - 公司定位为加拿大重要的优质钢铁产品供应商，专注于为基础设施、制造业和国防提供高质量板材产品 [11] - 公司正在从跨境商品生产商转变为以加拿大为重点的钢铁供应商，具有更低成本、更低排放和更强韧性的特点 [11] - 电弧炉项目截至2025年9月30日的累计投资为91亿加元，其中第三季度投资为3000万加元，预计最终总完工成本约为987亿加元 [9] - 公司获得了5亿加元的政府支持贷款设施，并将其ABL信贷额度从3亿加元扩大至375亿加元，以增强流动性 [19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 钢铁行业正经历重大中断，美国50%的关税以及宏观经济不确定性加剧了行业面临的阻力 [7] - 公司预计从第四季度开始将出现显著的库存减少，并在2026年加速，因为公司将退出高炉和焦炉运营，转向更高效的电弧炉供应链 [19] - 管理层对加拿大政府提出的国防、基础设施、造船、能源、制造业回流等国家建设议程带来的未来板材需求前景感到乐观 [44][52] - 尽管近期贸易存在不确定性，但公司正在构建一个更精简、更专注、更具竞争力的企业，预计在市场正常化时将变得更强大 [22] 其他重要信息 - 首席执行官Michael Garcia宣布将于2025年底退休，Rajat Marwah将于2026年1月1日被任命为新任首席执行官，Michael Morocco被提升为首席财务官 [12] - 公司记录了503亿加元的非现金减值损失，原因是其市值低于净资产账面价值以及美国第232条关税的影响 [17] - 公司预计在未来12个月内，随着向电弧炉供应链的过渡，将有超过1亿至15亿加元的营运资本释放，以及约1亿加元的税收退款 [34][37] - 公司预计在保险索赔方面还将获得3000万至5000万加元 [34] 问答环节所有的提问和回答 问题: 在50%关税环境下，2026年的生产概况和EBITDA盈亏平衡点 - 公司正在加速向全电弧炉生产过渡，预计比原计划提前一年，以应对当前环境，这将使公司处于最低成本、最灵活的成本地位 [27] - 2026年的发货量可能接近100万至120万吨，前提是情况保持不变，且不考虑加拿大在板材、国防、基础设施方面投资带来的上行空间 [29] - 在过渡完全完成后（可能在关闭高炉后23至6个月），随着所有成本计入损益表，公司预计在这些销量下将接近EBITDA盈亏平衡点，板材业务将实现盈利，但卷材业务在50%关税下仍然困难 [30] 问题: 第三季度板材产量环比下降的原因 - 产量下降部分是由于需求重新定位，部分是由于本季度安排了更多的维护停机日 [31] - 除了必要的维护日，板材厂正满负荷生产，不同板材产品的组合（如热处理产品占比）也会影响总产量数字 [31] 问题: 未来一年预期的资本注入（保险收益、政府补助、税收方面） - 公司预计在保险索赔方面还将获得3000万至5000万加元 [34] - 在未来12个月内，随着向电弧炉供应链过渡，预计将有超过1亿加元的显著营运资本释放，可能达到15亿加元左右 [34][37] - 随着公司开始收回2022年缴纳的税款并利用净经营亏损，将获得一些税收退款，预计约为1亿加元或更多 [34][37] - 大部分现金流入将发生在明年，部分在上半年，部分在下半年，具体取决于时间安排 [35] 问题: 第四季度的资本支出和净营运资本预期 - 在营运资本方面，通常最后一个季度会在库存方面有所积累，但本季度第四季度库存不会增加，反而可能会有所释放，应收账款等其他项目也会有变动 [41] - 在资本支出方面，随着高炉和焦炉电池的关闭，资本支出将会下降，公司通常在这些设施上花费约4000万加元，这部分维护性资本支出将会减少并在明年及以后进一步优化 [41] 问题: 考虑到关税影响和电弧炉可能未满负荷运行，更新后的成本目标（废钢加成本） - 公司之前的成本目标是废钢加220美元（美国）左右用于板材产品，在初始阶段，由于电弧炉将以低于满负荷的产能运行，成本将略高，大约在220至250美元之间 [43] - 一旦产量达到至少200万至250万吨，成本预计将降至220美元左右，板材的转换成本非常相似，但可变成本更高，因为涉及合金和更多加工步骤 [43] 问题: 加拿大市场能否支持达到成本目标所需的250万吨产量，还是需要关税变化 - 公司认为其未来是加拿大国家建设议程的基础钢铁公司，一旦完成向电弧炉的过渡，将拥有加拿大业内最低成本、最灵活的钢水基础 [44] - 加拿大市场尚未完全发展，但政府提出的国防、基础设施、造船、能源、制造业回流等国家建设议程将推动市场发展 [44] - 如果这些议程得以实现，即使只是一部分，阿尔戈马钢铁将最有优势从中受益，如果美加贸易关系改善，将为企业带来更多机会并提升利润率 [45] - 公司致力于成为加拿大国家建设议程的战略组成部分，但不会简单地回到旧的商业模式 [46] 问题: 加拿大政府实施的贸易壁垒是否已产生积极影响，还是需要进一步加强 - 公司已向政府坦诚表达了看法，认为政府可以采取更多措施，提高壁垒强度，为加拿大市场的健康注入更多实质内容 [50] - 公司已经看到来自加拿大各行各业对其当前和未来能力的巨大兴趣，包括电话、访问、询盘，了解公司能生产什么，以及如何为他们的钢铁用途定制产品，这对未来加拿大国家建设中阿尔戈马钢铁的角色是积极的 [51] 问题: 从这些举措中可能带来的增量板材或更广泛钢铁需求的估算 - 很难给出一个具体数字，但例如国防造船议程，10艘加拿大军舰所需的所有钢材，公司可以在两天内生产出所需的板材量 [52] - 加拿大目前的板材市场约为60万至70万吨，公司轻易占据了50%的份额，这是一个相对较小的市场，不需要数百个项目就能将市场推高到100万吨以上，只需要多于少数几个项目即可，公司对板材的未来前景感到乐观 [52][53] 问题: 随着现金消耗增加，计划如何使用信贷设施 - 信贷设施的设置是，有一条有担保的额度没有附带认股权证，公司打算先提取这条额度，然后再进入附带认股权证的无担保额度 [55] - 从使用角度来看，公司希望尽可能保留ABL额度用于营运资本，并开始使用另一条额度，公司将根据下一年的计划，审慎考虑如何以最优方式提取现金 [56]

财务业绩概览 - 2026财年第一季度非GAAP每股收益为255美元，远超市场预期的221美元，超出幅度达16% [2] - 第一季度营收达640亿美元，超出市场预期的5979亿美元，超出幅度为7% [2] - 非GAAP营业利润增长37%至857亿美元，GAAP营业利润增长18%至668亿美元 [3] - 营业利润增长速度快于营收增长，显示利润率扩张 [3] - 公司已连续八个季度盈利超预期，平均超出幅度为11% [10] 各业务部门表现 - 药品与专业解决方案部门营收同比增长23%至5920亿美元，占公司总营收的92% [2] - 品牌药和专业药销售加速增长，仿制药项目表现优于预期 [2] - 全球医疗产品部门营收增长2% [2] - 其他部门营收大幅增长38%，显示业务多元化策略见效 [2] 管理层指引与资本配置 - 将2026财年非GAAP每股收益指引上调至965美元至985美元 [6] - 自由现金流指引为30亿美元至35亿美元 [6] - 公司启动了375亿美元的加速股票回购计划 [6] - 对Solaris Health的收购预计于11月初完成，将增强专业药服务规模并带来增量收益 [7] 管理层评论 - 首席执行官Jason Hollar强调公司各运营部门均表现出强劲且广泛的运营和财务业绩 [10] - 管理层将优异表现归因于跨部门的专注执行 [10]

公司治理结构修订 - 董事会由9名董事组成 包括1名职工代表董事 独立董事人数提升至2名 [2] - 审计委员会行使原监事会职权 负责财务信息审核与内控监督 其召集人需具备会计专业背景 [2] - 单独或合计持有1%以上股份股东可提出临时提案 持有10%以上股份股东有权提议召开临时股东会 [2] - 新增董事及高管离职后一年内仍承担忠实义务条款 商业秘密保密义务永久有效 [2] 经营范围扩展 - 许可项目新增食品销售 药品零售 餐饮服务 住宿服务 道路货物运输 旅游业务等20余项 [3] - 一般项目新增互联网销售（除许可商品） 住房租赁 广告设计 会议展览服务等40余种 [3] 财务与利润分配政策 - 法定公积金提取比例为税后利润的10% 累计达注册资本50%以上可不再提取 [4] - 公司盈利且累计未分配利润为正时 优先采用现金分红 最近三年累计现金分红不低于年均可分配利润的30% [4] - 差异化分红政策规定 成熟期无重大支出时现金分红占比不低于80% 成长期有重大支出时不低于20% [4] 控股股东行为约束 - 禁止控股股东占用公司资金 强令违规担保 或通过非公允关联交易损害公司利益 [5] - 控股股东质押股份需维持控制权稳定 转让股份需遵守限售承诺 [5] - 若控股股东指示董事及高管从事损害行为 需承担连带责任 [5] 公司基本信息 - 公司注册资本为3.11亿元 营业期限为永久存续 董事长为法定代表人 [1]

近期财务表现 - 2025年第三季度营收54.20亿元，同比下滑2.30% [2][4] - 2025年第三季度归母净利润4.26亿元，同比下滑13.42% [2][4] - 2025年前三季度累计营收168.97亿元，同比增长2.33% [4] - 2025年前三季度累计归母净利润13.66亿元，同比下滑4.66% [4] - 出现罕有的营收和净利润双降局面 [2] 长期增长趋势 - 公司营收和归母净利润增速在2018年达到峰值后呈振荡下滑趋势 [5] - 归母利润自2020年后进入个位数增长或负增长周期 [5] - 公司营收于2021年短暂高速增长后，次年下滑并进入个位数增长阶段 [5] 业务结构分析 - 厨具类业务（明火炊具、厨房小家电等）长期贡献公司85%以上的营收份额 [7] - 生活电器等厨具外业务营收份额从2020年的10.19%提升至14.56%，五年内仅增长约4个百分点 [7] - 新品类拓展进展缓慢，业务破圈效果不佳 [7] 区域销售表现 - 内销业务近年增速趋缓甚至停滞，逐年增速分别为-12.71%、10.80%、5.02%、0.88%、-1.21%和3.36% [8] - 外销业务占全年营收比例长期徘徊在30%左右 [11] - 与SEB集团的关联交易长期占据公司年销售额的28%左右 [11] 股东关联与依赖 - 大股东SEB集团目前持有苏泊尔股份超过83.19% [10] - 外销业务严重依赖SEB集团及其关联公司，苏泊尔产品主要通过SEB集团销往全球50多个国家和地区 [10] - 外销业务高度关联，SEB集团业务的波动将直接影响苏泊尔的外销业绩 [11][13] 分红与高管持股变动 - 公司连续多年采取高额分红策略，2021年分红金额15.59亿元，分红比例约80% [14] - 2022年分红金额达34.47亿元，大幅增加166.68%（含特别分红） [14] - 2023年和2024年分红比例均处于高位，分别达到99.82%和99.74% [14] - 2025年上半年，创始人苏显泽减持51,272股公司股票 [14][15] - 自2011年起，苏显泽个人累计套现已超1.7亿元 [2][15] 研发投入对比 - 2020年至2025年三季度，研发投入占营收比重分别为2.37%、2.08%、2.06%、2.02%、1.99%，呈逐年下滑趋势 [18] - 研发投入占比明显低于小熊电器、九阳股份等同行业公司 [16][18]

人事任命 - 崔春于10月28日起正式担任华泰柏瑞基金总经理，董事长贾波不再代行总经理职责 [1][2] - 崔春拥有超过20年金融从业经验，履历覆盖银行、信托、证券、公募基金等多个核心领域 [1][2] - 崔春此前担任华泰证券资管董事长，并在其带领下布局了权益投资、固定收益投资、多资产和FOF投资以及资产证券化等多个业务领域 [2] 公司财务与运营状况 - 截至2025年9月30日，公司管理规模突破8000亿元，达8083.9亿元，创历史新高，行业排名第15 [3] - 2025年上半年，公司实现营收9.5亿元，同比下滑5%，净利润2亿元，同比下降36.2% [3] - 公司产品结构存在失衡，旗舰产品沪深300ETF规模超过4000亿元，占公司管理规模一半以上 [3] 行业背景与公司挑战 - 行业正经历降费浪潮与竞争加剧的双重背景 [1] - 公司旗舰产品沪深300ETF在2024年管理费率从0.5%降至0.15%，导致公司盈利压力增大 [3] - 在被动产品费率下行的行业趋势下，提升主动管理能力和实现业务多元化是公司面临的重要课题 [3]

收购事件概述 - 青岛啤酒终止以6.65亿元对价收购即墨黄酒厂有限公司100%股权的交易 [2][8] - 交易终止原因是《股权转让协议》约定的交割先决条件未能满足 [2] - 此次终止收购无需公司承担违约责任 [16] 公司业绩表现 - 2024年全年销量为753.8万千升，同比下降约5.9% [5] - 2024年实现营业收入321.38亿元，同比下降5.30% [5] - 2024年归母净利润为43.45亿元，同比增长1.81% [5] - 2025年上半年实现营收204.9亿元，同比增长2.1%；归母净利润39亿元，同比增长7.2% [6] - 2025年上半年经营活动现金流净额同比下降16%至48亿元 [6] 行业背景与公司战略 - 啤酒行业销量逐年递减，市场转向存量竞争 [4] - 公司积极寻求质量发展新增长点，推动业务多元化发展 [7][8] - 公司此前规划收购黄酒旨在与啤酒产品形成销售互补效应，在啤酒淡季形成市场补充 [8] 收购标的分析 - 即墨黄酒厂为“中华老字号”，是北派黄酒代表，在区域市场有品牌基础 [9] - 截至2024年末，即墨黄酒总资产为9.08亿元，净资产为2.03亿元 [11] - 收购对价6.65亿元相对于其净资产2.03亿元显示出较高溢价 [12] 交易终止原因 - 即墨黄酒股权被多次冻结，累计冻结金额超1亿元，涉及其股东新华锦集团和鲁锦集团的金融借款合同纠纷 [13] - 新华锦集团及其关联方存在非经营性占用上市公司资金余额高达4.06亿元的问题，被监管部门责令限期归还 [13] - 股权冻结问题导致收购交易的先决条件无法满足 [13][14] 后续影响与展望 - 公司表示此次终止不会影响其多元化战略布局，将继续探索其他非啤酒业务领域的发展机会 [16] - 对于即墨黄酒而言，错失了在资金、供应链、营销等方面获得青岛啤酒支持的宝贵机会 [16]