Gold (GC=F) futures opened at $4,489.30 per troy ounce Friday, up 0.6% from Thursday’s closing price of $4,460.70. Currently, the price of gold rose 0.49% after the open. New labor data, a stronger U.S. dollar, and index rebalancing activity may drive some short-term volatility in gold prices. The U.S. employment report, due later this morning, will sharpen the picture on the labor market. Analysts believe hiring increased in December but expect unemployment will have moderated only slightly to 4.5% fro ...

Stocks finished trading on Friday — the second-to-last session of the "Santa Claus rally" period — with the Dow Jones Industrial Average (^DJI) leading the major indexes higher to open the new year as investors began to evaluate the 2026 landscape. For the holiday-abbreviated week, the blue-chip Dow led the way up with a gain of 319 points, or 0.66%. The benchmark S&P 500 (^GSPC) picked up 0.2%, while the tech-heavy Nasdaq Composite (^IXIC) finished just barely below the flatline in a session that saw sev ...

市场整体表现 - 加拿大股市S&P/TSX综合指数从4月8日低点飙升超过40% 预计2025年全年上涨29% 这将是本世纪以来第二好的年度表现 仅次于2009年31%的涨幅 [3] - 该指数在年内创下了63次历史新高 主要得益于最后七个月的稳步上涨 [3] - 市场上涨由矿业和银行股主导 材料子指数因黄金、白银、铜和钯金价格上涨而翻倍 金融类股上涨40% [4] - Shopify和Celestica等科技公司也为指数上涨做出了贡献 合计推动指数上涨11% [4] 驱动因素与宏观背景 - 年初市场面临压力 源于美国前总统特朗普实施了大萧条以来最严厉的关税 并讨论吞并加拿大 导致两国关系紧张 [1] - 随后局势缓和 特朗普撤回惩罚性关税 技术官僚马克·卡尼出任总理 缓解了金融市场紧张情绪及与美国的关系 [2] - 加拿大经济 由矿商和国际知名金融公司驱动 很好地适应了新的全球秩序带来的混乱 [2] - 美联储的三次降息对不支付利息的资产类别（如贵金属）有利 预计2026年还将降息两次 [5] - 黄金和白银作为避险资产 吸引了担忧美国贸易政策不确定性以及欧洲和中东地缘政治紧张局势的交易员 [6] 银行业表现 - 加拿大六大银行 包括多伦多道明银行和蒙特利尔银行 全年利润强于预期 其年度调整后收益平均比彭博共识预期高出2个百分点 [7] - 包括保险公司和小型银行在内的金融集团占加拿大指数的33% 它们受益于美国和加拿大的低利率 以及交易带来的利润和一批无需过多拨备的优质贷款 [8] - 加拿大银行业指数的市盈率已升至近15倍 高于2022年9.7倍的低点 [9] - 有策略师指出 银行估值已处于高位 而加拿大经济可能开始感受到高关税的压力 此时为加拿大银行支付溢价估值不合时宜 [9] 大宗商品与相关板块 - 贵金属 尤其是黄金 其价格上涨的基本面依然存在 因各国央行预计将继续降息 但未来对股市的支持力度可能不及过去一年 [6][7] - 原油价格经历了近年来最糟糕的年份之一 且前景依然疲软 因需求难以跟上供应 年初买入油气股将是非常逆向的操作 [10] - 白银价格在年末出现下滑 但仍有望录得创纪录的年度涨幅 [11] 市场展望与投资观点 - 有首席投资策略师认为 市场仍然均衡 2026年有进一步上行空间 [5] - 策略师认为 不应简单地将今年的涨幅外推至2026年 [7] - 若有策略师所在公司在第四季度减持了S&P/TSX综合指数 这更多是在“连续三年大幅上涨”后的获利了结 而非看空该指数 [11] - 若新年油价出现上行惊喜 S&P/TSX综合指数将成为外国投资者参与能源行情的重要杠杆 [12] - 对于投资者能否在美国以外市场取得成功的问题 答案为“是” 加拿大、亚洲和欧洲等其他市场存在良好选择 [12] - 外国投资者寻找机会时 加拿大TSX指数现在应该已经在他们的关注范围内 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约周线冲高回落，周线涨跌幅为 -0.49%，振幅 6.74%，截止本周主力合约收盘报价 98240 元/吨；国际上美联储 12 月会议同意降息但官员分歧严重，国内 2026 年国补方案发布并下达 625 亿元支持消费品以旧换新；基本面原料端铜精矿 TC 加工指数现货下行，矿紧预期持续，成本支撑强，供给端冶炼产能或收敛，需求端铜价高位抑制下游采买，社会库存积累；建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [4] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线冲高回落，周线涨跌幅 -0.49%，振幅 6.74%，收盘报价 98240 元/吨 [4] - 后市展望：国际上美联储 12 月会议同意降息但官员分歧严重，国内发布 2026 年国补方案并下达 625 亿支持消费品以旧换新；原料端矿紧预期持续，成本支撑强，供给端冶炼产能或收敛，需求端铜价高位抑制下游采买，社会库存积累 [4] - 观点总结：轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [4] 期现市场情况 - 本周沪铜合约走强，现货升水，截至 2025 年 12 月 31 日，主力合约基差 580 元/吨，较上周环比增长 1990 元/吨，报价 98240 元/吨，较上周环比增加 2140 元/吨，持仓量 208246 手，较上周环比减少 50058 手 [8] - 本周现货价格走高，截至 2025 年 12 月 31 日，主力合约隔月跨期报价 420 元/吨，较上周环比增加 790 元/吨，1 电解铜现货均价为 98820 元/吨，周环比增加 1080 元/吨 [16] - 本周沪铜提单溢价增加，空头持仓占优，截至本周最新数据，上海电解铜 CIF 均溢价 50 美元/吨，较上周环比下降 3 美元/吨，沪铜前 20 名净持仓为净空 -42577 手，较上周减少 835 手 [22] 期权市场情况 - 沪铜平值短期 IV 或收敛，截止 2025 年 12 月 31 日，主力平值期权合约短期隐含波动率位于历史波动率 90 分位以上，本周沪铜期权持仓量沽购比为 0.6879，环比上周 -0.216 [23][27] 上游情况 - 上游铜矿报价走高、粗铜加工费增加，截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价 91490 元/吨，较上周环比增长 7610 元/吨，南方粗铜加工费报价 2000 元/吨，较上周环比 +500 元/吨 [30] - 铜矿进口量环比增加，精废价差走扩，截至 2025 年 11 月，铜矿及精矿当月进口量为 252.62 万吨，较 10 月增加 7.47 万吨，增幅 3.05%，同比增幅 12.55%，本周精废铜价差（含税）为 7190.63 元/吨，较上周环比增长 1392.6 元/吨 [34] - 全球铜矿产量增加、港口库存略降，截至 2025 年 10 月，铜矿精矿全球产量当月值为 1938 千吨，较 9 月增加 37 千吨，增幅 1.95%，产能利用率为 77.1%，较 9 月减少 1.2%，国内七港口铜精矿库存为 67 万吨，环比下降 1 万吨 [39] 产业情况 - 供应端精炼铜国内产量回升，全球产量增加，截至 2025 年 11 月，精炼铜当月产量为 123.6 万吨，较 10 月增加 3.2 万吨，增幅 2.66%，同比增幅 9.09%，截至 2025 年 10 月，全球精炼铜当月产量(原生 + 再生)为 2386 千吨，较 9 月增加 21 千吨，增幅 0.89%，产能利用率为 78.4%，较 9 月减少 2.1% [41] - 供应端精炼铜进口减少，截至 2025 年 11 月，精炼铜当月进口量为 304712.6 吨，较 10 月减少 18404.29 吨，降幅 5.7%，同比降幅 23.47%，本周进口盈亏额为 -3830.16 元/吨，较上周环比下降 1553.53 元/吨 [49][50] - 供应端社会库存小增，截至本周最新数据，LME 总库存较上周环比减少 7550 吨，COMEX 总库较上周环比增加 11182 吨，SHFE 仓单较上周环比增加 29553 吨，社会库存总计 22.43 万吨，较上周环比增加 2.21 万吨 [53] 下游及应用 - 需求端铜材产量增加，进口减少，截至 2025 年 11 月，铜材当月产量为 222.6 万吨，较 10 月增加 22.2 万吨，增幅 11.08%，当月进口量为 430000 吨，较 10 月减少 10000 吨，降幅 2.27%，同比降幅 18.87% [59] - 应用端电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量回升，截至 2025 年 11 月，电源、电网投资完成累计额同比 -1.8%、5.9%，洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比 5.5%、 -23.4%、5.6%、3.6%、 -5% [63] - 应用端房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨，截至 2025 年 11 月，房地产开发投资完成累计额为 78590.9 亿元，同比 -15.9%，环比 6.84%，集成电路累计产量为 43184000 万块，同比 10.6%，环比 11.7% [69] 整体情况 - 全球供需情况 ICSG 显示精炼铜供给偏多，截至 2025 年 10 月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为 35 千吨，WBMS 统计全球供需平衡累计值为 -0.14 万吨 [75][76]

金属市场行情 - 内盘基本金属普遍上涨，沪镍涨2.44%至132850元/吨，盘中最高135570元/吨，创2025年3月以来新高；沪铝涨2.25%至22925元/吨，盘中最高23030元/吨，创2022年3月以来新高；沪铜涨0.84%；沪锌微涨0.06%；沪铅跌0.66%；沪锡跌0.45% [1] - 内盘其他工业金属中，氧化铝主连涨1.42%，铸造铝主连涨1.75%，碳酸锂主连涨0.86%，多晶硅主连涨1.03%，工业硅主连跌0.17% [1] - 黑色系普遍下跌，仅不锈钢主连上涨0.57%；焦炭主连跌1.25%，焦煤主连涨0.45%；热卷、螺纹钢、铁矿石主连跌幅在0.48%至0.57%之间 [1][4] - 外盘基本金属普遍下跌，伦锡跌1.67%，伦镍跌1.47%；伦铝涨0.4%，伦铅涨0.2% [1] - 贵金属价格大幅下跌，COMEX白银大跌8.66%，COMEX黄金跌1.16%；沪银跌4.27%，沪金跌0.85%；铂主连暴跌12.04%至527.25元/克，钯主连跌5.26%至425.2元/克 [1][2] 宏观与政策动态 - 中国12月制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，重回扩张区间；新订单指数为50.8%，上升1.6个百分点；生产指数为51.7%，上升1.7个百分点 [5] - 高技术制造业PMI为52.5%，较上月上升2.4个百分点；消费品制造业PMI为50.4%，上升1个百分点；制造业生产经营活动预期指数为55.5%，上升2.4个百分点，创2024年4月以来新高 [5] - 国家发改委下达2026年提前批两重建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元，并批复多个重大基础设施项目 [6] - 中国汽车流通协会初步测算，2026年汽车以旧换新政策下，享受补贴的乘用车有望超过1200万辆，拉动新车消费近150万辆 [6] - 央行今日开展5288亿元7天逆回购操作，因有260亿元到期，实现净投放5028亿元 [7] - 12月31日人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0288元；美元指数上涨0.09%报98.31 [8] 原油市场动态 - 截至15:04分，美油跌0.1%报57.89美元，布油跌0.11%报61.26美元 [4][11] - 2025年两市油价预计将下跌近20%，布油价格可能创下有史以来最长的年线连跌，主因市场供过于求 [11] - OPEC+自2025年4月起增产290万桶/日，并计划在2026年第一季暂停增产；下一次OPEC+会议将于1月4日召开 [11] - 多数分析师预计明年供应将超过需求，过剩规模预测从国际能源署的384万桶/日到高盛的200万桶/日不等 [11] 金融市场安排 - 12月31日，全球多家交易所因元旦前夕调整交易时间或休市，例如ICE布伦特原油期货提前至北京时间1月1日04:00收市，伦敦证券交易所提前于20:30收市，香港交易所半日交易 [9][10] - 2026年1月1日，CME、ICE、LME、NYSE、HKEX等主要交易所休市 [10]

美元兑加元汇率市场表现 - 周三亚市交易时段，美元兑加元汇率报1.3706，微涨0.0007，涨幅0.05%，围绕1.3700关键点位小幅波动 [1] - 恰逢年末最后一个交易日，市场整体成交清淡，汇价延续整理走势 [1] - 美元指数同步小幅走高，一度攀升至98.26附近，刷新一周高位，当前报98.3429，涨幅0.09% [3] 美联储货币政策与通胀数据 - 美联储12月政策会议纪要显示，在完成25个基点降息、将联邦基金利率目标区间下调至3.50%至3.75%后，多数官员认为若通胀按预期回落，后续进一步降息具备合理性 [3] - 支撑政策倾向的数据显示，美国11月CPI同比增速降至2.7%，较9月的3.0%明显回落，强化了通胀降温趋势的判断 [3] - 美联储内部对后续政策路径存在分歧，部分官员主张在本次降息后维持利率稳定一段时间以评估效果，整体政策节奏偏向谨慎 [3] 加拿大央行货币政策与通胀状况 - 加元表现相对平稳，波动性显著受限，市场普遍预期加拿大央行短期内不会调整利率，当前基准利率维持在2.25% [3] - 预期的核心支撑在于加拿大通胀在过去数月持续维持在2%左右的目标区间，为央行保持政策耐心提供了空间 [3] - 加拿大央行最新会议纪要显示，受美国贸易政策不确定性和经济数据波动影响，决策层暂无法预判下次利率调整方向，短期内将继续维持现有利率水平以稳定通胀 [3] 美元兑加元技术面分析 - 美元兑加元仍处于高位横盘整理格局，汇价在1.37整数关口附近反复拉锯，反映多空力量相对均衡 [4] - 短期5日、10日均线走平，对价格指引作用有限 RSI指标位于50附近，显示动能中性 MACD指标贴近零轴运行，尚未释放明确的趋势信号 [4] 市场驱动因素与未来走势展望 - 当前美元兑加元走势更多受年末市场流动性下降和仓位调整影响，而非基本面发生实质性变化 [6] - 美联储虽保留进一步降息空间但节奏谨慎 加拿大央行维持观望态度 两国货币政策分化程度有限 [6] - 在新一年宏观经济数据和央行政策信号进一步明朗前，美元兑加元大概率延续1.3650—1.3750区间的震荡整理走势 [6]

白银期货及现货市场行情 - 12月31日沪银主力期货收盘价为17074元/千克，当日下跌4.27% [1] - 当日沪银主力合约成交量为229.95万手，持仓量为22.2892万手 [1] - 12月31日上海白银现货价格为18430元/千克，较期货主力价格升水1356元/千克 [3] 市场结构与机构观点 - 机构观点认为银价经历大幅反弹后，在美联储会议后小幅回落，但看涨情绪依旧强劲 [4] - 沪银期货溢价收敛至1340元/克，显示国内情绪依旧高涨 [4] - 机构建议对沪银2602合约在17100-19300元区间内进行操作 [4] 影响贵金属市场的宏观与监管动态 - 美联储会议纪要显示官员分歧严重，多数人认为利率可随通胀下降而下降 [3] - 芝商所宣布将在周三收市后，一周内第二次上调黄金、白银、铂金和钯金期货合约的保证金 [3] - 保证金上调决定是基于对市场波动性的审查，旨在确保充足的抵押品覆盖 [3] 地缘政治事件 - 伊朗外交部将加拿大皇家海军列为“恐怖组织” [3] - 也门总统领导委员会主席宣布全国进入紧急状态，但遭到包括南方过渡委员会领导人在内的成员反对 [3] - 沙特主导的联军对也门穆卡拉港实施空袭，指控来自阿联酋的船只未经许可载有武器入港以支持南方过渡委员会，阿联酋否认该指控 [3] - 泰国外交部表示暂不具备举行泰柬联合边界委员会特别会议的条件 [3]

美联储货币政策动态 - 美联储在12月9-10日政策会议上决定降息25个基点，将基准利率目标区间下调至3.5%-3.75%，这是连续第三次降息 [1] - 会议记录显示，大多数决策者支持降息以稳定劳动力市场，但承认决策是“微妙平衡”的结果，部分成员原本倾向于维持利率不变 [1] - 会议中出现多位委员异议，有的建议维持利率不变，有的主张更大幅度降息，这种分歧在美联储历史上并不常见且已连续两次会议出现 [1] - 反对降息的六位决策者中包括两位FOMC投票成员，他们对通胀目标进展停滞表示担忧，并强调在下次会议前将有大量新数据公布以判断进一步行动的必要性 [1] - 内部分歧和对进一步宽松的谨慎态度，使得市场对2026年降息预期降温，仅为约50个基点 [2] 白银TD市场行情 - 今日亚盘时段，白银TD交投于18192一线上方，今日开盘于18200元/千克，截至发稿暂报18422元/千克，上涨2.56% [1] - 白银TD价格最高触及18881元/千克，最低下探18130元/千克，盘内短线偏向震荡走势 [1] - 日图显示，昨日白银TD价格从上一日高位下跌超3%，今日走势上方震荡，目前价格涨超2% [3] - 技术指标显示，1小时图上相对强弱指数偏向中性，DMI显示目前走势处于交界处，进一步则获得上涨动能 [3] - 白银TD走势下方关注17500-18000元/千克支撑区间，上方关注18500-19000元/千克阻力区间 [3]

报告行业投资评级 - 国债投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 11月规模以上工业企业利润同比下降13.1%，10月同比下降5.5%，12月工业品价格低位徘徊，农产品批发价格上涨助12月CPI同比处年内较高位置，12月新房销售同比大幅负增长，周二股市和国债期货均横向波动，国债期货短线或震荡，交易型投资可波段操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周二国债期货主力合约开盘高开，全天横向窄幅波动，30年期国债期货主力合约TL2603涨0.17%，10年期T2603跌0.02%，5年期TF2603跌0.01%，2年期TS2603涨0.01% [1] 重要资讯 - 公开市场方面，周二央行开展3125亿元7天期逆回购操作，当天有593亿元逆回购到期，当日净投放2532亿元 [1] - 资金市场方面，周二银行间资金市场隔夜利率保持低位，DR001全天加权平均为1.24%，与上一交易日持平；DR007全天加权平均为1.69%，上一交易日加权平均1.59% [1] - 现券市场方面，周二银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数上行，2年期国债到期收益率上行1.17个BP至1.36%，5年期上行1.15个BP至1.63%，10年期下行0.02个BP至1.86%，30年期上行0.45个BP至2.26% [1] - 2026年国补方案发布，国家发改委、财政部印发通知并下达首批625亿元资金支持消费品以旧换新，国补对象新增智能眼镜、智能家居等，剔除家装、电动自行车，新车补贴按车价12%或10%，上限2万元或1.5万元，家电国补范围缩小为6类产品，一级能效家电补贴比例从20%降至15%，每件补贴最高额度从2000元降至1500元 [1] - 财政部调整个人销售住房增值税政策，2026年1月1日起，个人销售购买不足2年住房按3%征收率全额缴纳增值税，销售购买2年以上住房免征增值税 [1] - 美联储12月会议纪要显示FOMC同意降息但官员分歧严重，部分与会者认为降息后或保持目标利率区间不变，若通胀下降多数官员认为可进一步降息，委员同意根据需要购买短期国债保持准备金供应并取消常备回购操作总额限制 [1][2] 市场逻辑 - 11月规模以上工业企业利润同比降13.1%，10月同比降5.5%，12月工业品价格低位徘徊，农产品批发价格上涨助12月CPI同比处年内较高位置，12月新房销售同比大幅负增长，央行货币政策委员会指出把握好货币政策实施力度、节奏和时机，周二万得全A低开高走，收涨0.13%，成交金额2.16万亿元与上一交易日持平，股市和国债期货均横向波动，国债期货短线或震荡 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

The U.S. Federal Reserve agreed to cut interest rates at its December meeting only after a deeply nuanced debate about the risks facing the U.S. economy right now, according to minutes of the latest two-day session. Even some of those who supported the rate cut acknowledged "the decision was finely balanced or that they could have supported keeping the target range unchanged,†given the different risks facing the U.S. economy, according to the minutes released on Tuesday. The quarter-point rate cut approved ...