行业与公司 * 行业为中国财政与宏观经济 [1] * 报告由高盛亚洲公司的研究团队发布 [4] 核心观点与论据 财政收支改善 * 9月一般公共预算收入同比增长2.6% 较8月的2.0%有所加快 经季节调整的月环比增长为1.9% 而8月为下降0.3% [2] * 9月一般公共预算支出同比增长3.1% 显著高于8月的0.8% 经季节调整的月环比增长为5.2% 而8月为下降2.7% [2] * 税收收入增长是财政收入改善的主因 9月税收收入同比增长8.7% 远高于8月的3.4% 主要受个人所得税、增值税和消费税的更快增长推动 [6] * 非税收入同比收缩幅度扩大至11.4% 8月为收缩3.8% [6] 房地产相关收入降幅收窄 * 9月与房地产相关的政府收入状况有所改善 [7] * 9月土地出让收入同比下降0.9% 降幅较8月的5.4%显著收窄 月环比增长7.0% 而8月为下降7.1% [2][7] * 9月房地产相关税收收入同比下降3.4% 降幅较8月的11.6%收窄 [2][7] * 综合两项 估算9月政府直接从房地产行业获得的收入下降1.6% 较8月的7.0%降幅收窄 [7] * 年初至今土地出让收入下降4.2% 维持全年收缩5-10%的预测 [7] 广义财政赤字与资金拨付 * 高盛专有的"广义财政赤字"指标在9月经3个月移动平均计算略扩至GDP的-12.6% 但经12个月移动平均计算稳定在GDP的-11.4% [3][8] * 财政"资金拨付率"在9月显著上升至98.8% 8月为97.3% 表明政府加快了已筹集资金的部署速度 [8] * 预计未来几个季度广义财政赤字将进一步扩大 但近期宽松措施带来的增长动力大部分将体现在2025年末或2026年初 [1][9] 其他重要内容 * 财政支出加速由科学技术和交通运输等领域的更快支出增长驱动 [6] * 证券交易印花税收入因股市上涨而大幅增长 9月同比增幅达342% 但占财政总收入比重不足1% [6] * 结构性问题依然显著 包括疲软的劳动力市场、持续的房地产低迷和脆弱的私营部门信心 [9] * 政府已宣布多项增量宽松措施 包括利用往年累计的5000亿元未使用地方政府债券发行额度 类似于2022年的做法 [9]

9月财政表现 - 9月一般财政收入1.57万亿元，同比增长2.58%，较8月提升0.55个百分点[1][3] - 9月税收收入1.16万亿元，同比增长8.7%，较8月提升5.3个百分点，是财政收入主要支撑[3][7] - 9月非税收入4099亿元，同比下降11.4%，连续5个月负增长[3][7] - 9月一般财政支出2.87万亿元，同比增长3.08%，较8月提升2.26个百分点[1][3] - 9月政府性基金收入4268亿元，同比由负转正至5.6%，较8月提升11.3个百分点[3][11] - 9月政府性基金支出1.23万亿元，同比增长0.37%，较8月回落19.4个百分点[3][11] 预算完成度与政策展望 - 按当前增速线性外推，年内一般财政收支预算基本能够完成，但政府性基金预算可能存在约3700亿元缺口[2][5] - 中央财政已安排5000亿元地方政府债务结存限额下达地方，规模较2024年增加1000亿元，用于补充财力、化债及支持经济大省项目建设[2][5] - 展望2026年，预计总赤字规模大概率不低于今年，赤字率可能维持在4%左右或略高，且财政节奏有望前置[2][5]

财政收支总体情况 - 2025年前三季度全国一般公共预算收入16.39万亿元，同比增长0.5% [1] - 2025年前三季度全国一般公共预算支出20.81万亿元，同比增长3.1% [1] - 财政运行总体平稳有序 [1] 税收收入表现 - 前三季度税收收入同比增长0.7% [3] - 第一大税种增值税同比增长3.6%，高于一般公共预算收入增幅3.1个百分点 [3] - 第二大税种企业所得税同比增长0.8%，增幅比上半年扩大2.7个百分点 [3] 财政收入趋势 - 财政收入增幅逐季回升，一季度下降1.1%，二季度增长0.6%，三季度增长2.5% [4] - 增值税和企业所得税增长反映出市场活力提升和工业企业利润回升 [3] 财政支出重点 - 前三季度财政支出靠前发力，重点保障民生、科技等国家重大战略领域 [6] - 社会保障和就业支出增长10%，教育支出增长5.4%，卫生健康支出增长4.7% [8] - 科学技术支出增长6.5%，节能环保支出增长8.8%，文化旅游体育与传媒支出增长4% [8] - 上述6项支出增幅均为近三年同期最高水平 [8] 地方政府债务支持 - 中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方 [10] - 总规模较上年增加1000亿元 [12] - 资金用途拓展至补充地方财力、化解存量债务、消化拖欠账款及支持经济大省项目建设 [12]

财政收支总体情况 - 前三季度全国一般公共预算收入163876亿元，同比增长0.5% [2] - 中央一般公共预算收入70837亿元，同比下降1.2% [2] - 地方一般公共预算本级收入93039亿元，同比增长1.8% [2] 财政收入构成 - 全国税收收入132664亿元，同比增长0.7% [2] - 非税收入31212亿元，同比下降0.4%，为今年首次同比下降 [2] - 国内增值税52271亿元，同比增长3.6% [2] - 国内消费税12934亿元，同比增长2.2% [2] - 企业所得税32527亿元，同比增长0.8%，前七个月数据为同比下降 [2] - 个人所得税11799亿元，同比增长9.7% [2] 财政支出情况 - 前三季度全国一般公共预算支出208064亿元，同比增长3.1% [3] - 中央一般公共预算本级支出31008亿元，同比增长7.3% [3] - 地方一般公共预算支出177056亿元，同比增长2.4% [3]

财政政策与债务管理 - 财政部将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额 以支持重点项目在2026年一季度的建设资金需求 [1][2] - 近期中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方 总规模较上年增加1000亿元 [1][3] - 提前下达的债务限额除用于项目建设外 还继续支持各地按规定化解存量隐性债务和解决政府拖欠企业账款 [3] 财政收支整体情况 - 前三季度全国一般公共预算收入16.39万亿元 同比增长0.5% 其中一季度下降1.1% 二季度增长0.6% 三季度增长2.5% [1] - 前三季度作为财政收入主体的税收收入同比增长0.7% 其中国内增值税同比增长3.6% 企业所得税同比增长0.8% [2] - 前三季度全国一般公共预算支出20.81万亿元 同比增长3.1% 财政支出靠前发力 [2] 重点领域财政支出 - 社会保障和就业支出增长10% 教育支出增长5.4% 卫生健康支出增长4.7% [2] - 科学技术支出增长6.5% 节能环保支出增长8.8% 文化旅游体育与传媒支出增长4% 上述6项支出增幅均为近三年同期最高水平 [2] 海南离岛免税政策调整 - 调整主要集中在扩大消费需求和丰富商品供给两方面 调整后离岛免税商品共47大类 [3][4] - 放宽岛内居民购买条件 对一个自然年度内有离岛记录的岛内居民 允许其在本年内不限次购买15类“即购即提”商品 [4]

全国一般公共预算收支情况 - 前三季度全国一般公共预算收入163,876亿元，同比增长0.5% [1][2] - 全国一般公共预算支出208,064亿元，同比增长3.1%，支出增速显著高于收入增速 [1][20] - 中央一般公共预算收入同比下降1.2%，地方本级收入同比增长1.8% [2] 税收收入项目明细 - 税收收入132,664亿元，同比增长0.7%，非税收入31,212亿元，同比下降0.4% [1][2] - 证券交易印花税1,448亿元，同比大幅增长103.4%，反映资本市场交易活跃度提升 [1][11] - 个人所得税11,799亿元，同比增长9.7%，增速在主要税种中领先 [6] - 国内消费税12,934亿元，同比增长2.2%，企业所得税32,527亿元，同比增长0.8% [4][5] - 进口环节税收（增值税、消费税）13,465亿元，同比下降5.7%，关税1,750亿元，同比下降4.6% [7] - 车辆购置税1,517亿元，同比下降16.2%，契税3,372亿元，同比下降14.7% [10][13] - 土地增值税3,296亿元，同比下降17.6%，与房地产市场调整相关 [16] 主要支出科目情况 - 教育支出31,599亿元，同比增长5.4%，科学技术支出7,105亿元，同比增长6.5% [20] - 社会保障和就业支出34,928亿元，同比增长10.0%，是支出增长最快的领域之一 [21] - 债务付息支出9,819亿元，同比增长6.0% [26] - 城乡社区支出14,218亿元，同比下降5.8%，农林水支出16,082亿元，同比下降9.0% [23][24] 全国政府性基金预算收支情况 - 全国政府性基金预算收入30,717亿元，同比下降0.5% [27] - 国有土地使用权出让收入22,302亿元，同比下降4.2% [27] - 全国政府性基金预算支出74,924亿元，同比增长23.9%，支出力度显著加大 [28] - 中央政府性基金预算本级支出8,090亿元，同比增长2.6倍 [28] 财政政策动向 - 中央财政从地方政府债务结存限额中安排5,000亿元下达地方，以支持财政经济运行 [1]

全国一般公共预算收支情况 - 前三季度全国一般公共预算收入163,876亿元，同比增长0.5% [1][2] - 其中税收收入132,664亿元，同比增长0.7%；非税收入31,212亿元，同比下降0.4% [2] - 中央一般公共预算收入70,837亿元，同比下降1.2%；地方一般公共预算本级收入93,039亿元，同比增长1.8% [2] 主要税收收入项目 - 国内增值税52,271亿元，同比增长3.6% [2] - 企业所得税32,527亿元，同比增长0.8% [3] - 个人所得税11,799亿元，同比增长9.7% [3] - 进口环节税收（含关税）同比下降，进口货物增值税、消费税13,465亿元（-5.7%），关税1,750亿元（-4.6%） [4] - 出口退税17,018亿元，同比增长8.6% [5] - 证券交易印花税1,448亿元，同比增长103.4%，带动印花税整体增长34.5%至3,142亿元 [7] - 车辆购置税1,517亿元，同比下降16.2% [7] - 契税3,372亿元，同比下降14.7%；土地增值税3,296亿元，同比下降17.6% [9][12] - 房产税3,478亿元，同比增长11.5%；城镇土地使用税1,812亿元，同比增长5.9% [10][11] 一般公共预算支出情况 - 前三季度全国一般公共预算支出208,064亿元，同比增长3.1% [16] - 中央本级支出31,008亿元，同比增长7.3%；地方支出177,056亿元，同比增长2.4% [16] - 社会保障和就业支出34,928亿元，同比增长10%，为增幅最高项目 [17] - 科学技术支出7,105亿元，同比增长6.5%；节能环保支出3,928亿元，同比增长8.8% [17] - 教育支出31,599亿元，同比增长5.4%；卫生健康支出15,712亿元，同比增长4.7% [16][17] - 债务付息支出9,819亿元，同比增长6% [17] - 城乡社区支出14,218亿元，同比下降5.8%；农林水支出16,082亿元，同比下降9% [17] 全国政府性基金预算收支情况 - 前三季度全国政府性基金预算收入30,717亿元，同比下降0.5% [18] - 地方政府性基金预算本级收入27,441亿元，同比下降0.6%，其中国有土地使用权出让收入22,302亿元，同比下降4.2% [18] - 全国政府性基金预算支出74,924亿元，同比增长23.9% [18] - 中央政府性基金预算本级支出8,090亿元，同比增长2.6倍；地方政府基金预算支出66,834亿元，同比增长14.9% [18] - 国有土地使用权出让收入相关支出31,383亿元，同比下降4% [18]

一般公共预算收入情况 - 全国一般公共预算收入163876亿元，同比增长0.5% [2] - 税收收入132664亿元，同比增长0.7%，非税收入31212亿元，同比下降0.4% [2] - 中央一般公共预算收入70837亿元，同比下降1.2%，地方一般公共预算本级收入93039亿元，同比增长1.8% [2] - 个人所得税增长强劲，达11799亿元，同比增长9.7% [6] - 证券交易印花税1448亿元，同比大幅增长103.4%，显示资本市场活跃度显著提升 [11] - 车辆购置税1517亿元，同比下降16.2%，反映汽车消费市场承压 [10] - 契税3372亿元，同比下降14.7%，土地增值税3296亿元，同比下降17.6%，显示房地产市场相关税收疲软 [13][16] - 房产税3478亿元，同比增长11.5%，城镇土地使用税1812亿元，同比增长5.9% [14][15] 一般公共预算支出情况 - 全国一般公共预算支出208064亿元，同比增长3.1% [20] - 中央一般公共预算本级支出31008亿元，同比增长7.3%，地方一般公共预算支出177056亿元，同比增长2.4% [20] - 社会保障和就业支出34928亿元，同比增长10%，为支出增长最快的主要科目之一 [23] - 科学技术支出7105亿元，同比增长6.5%，节能环保支出3928亿元，同比增长8.8%，显示对创新和绿色发展的支持力度加大 [22][23] - 城乡社区支出14218亿元，同比下降5.8%，农林水支出16082亿元，同比下降9% [23] - 债务付息支出9819亿元，同比增长6% [23] 政府性基金预算收支情况 - 全国政府性基金预算收入30717亿元，同比下降0.5% [23] - 地方政府性基金预算本级收入27441亿元，同比下降0.6%，其中国有土地使用权出让收入22302亿元，同比下降4.2% [23] - 全国政府性基金预算支出74924亿元，同比增长23.9%，增速显著 [24] - 中央政府性基金预算本级支出8090亿元，同比增长2.6倍，支出力度空前 [24] - 地方政府性基金预算支出66834亿元，同比增长14.9%，其中国有土地使用权出让收入相关支出31383亿元，同比下降4% [24]

2025年前三季度全国财政支出概况 - 前三季度全国一般公共预算支出总额为208064亿元，同比增长3.1% [1] - 中央一般公共预算本级支出为31008亿元，同比增长7.3% [1] - 地方一般公共预算支出为177056亿元，同比增长2.4% [1]

全国一般公共预算收入情况 - 前三季度全国一般公共预算收入163,876亿元，同比增长0.5% [1][3] - 税收收入132,664亿元，同比增长0.7%；非税收入31,212亿元，同比下降0.4% [1][3] - 中央一般公共预算收入70,837亿元，同比下降1.2%；地方一般公共预算本级收入93,039亿元，同比增长1.8% [3] 主要税收收入项目 - 国内增值税52,271亿元，同比增长3.6% [4] - 个人所得税11,799亿元，同比增长9.7% [7] - 印花税3,142亿元，同比增长34.5%，其中证券交易印花税1,448亿元，同比增长103.4% [1][12] - 进口环节税收（进口货物增值税、消费税及关税）15,215亿元，同比下降5.6% [8] - 车辆购置税1,517亿元，同比下降16.2% [11] - 契税3,372亿元，同比下降14.7%；土地增值税3,296亿元，同比下降17.6% [14][17] - 房产税3,478亿元，同比增长11.5%；城镇土地使用税1,812亿元，同比增长5.9% [15][16] 全国一般公共预算支出情况 - 前三季度全国一般公共预算支出208,064亿元，同比增长3.1% [21][22] - 中央本级支出31,008亿元，同比增长7.3%；地方支出177,056亿元，同比增长2.4% [22] - 社会保障和就业支出34,928亿元，同比增长10.0%；教育支出31,599亿元，同比增长5.4% [22] - 科学技术支出7,105亿元，同比增长6.5%；节能环保支出3,928亿元，同比增长8.8% [22] - 债务付息支出9,819亿元，同比增长6.0% [24] - 农林水支出16,082亿元，同比下降9.0%；城乡社区支出14,218亿元，同比下降5.8% [22] 全国政府性基金预算收支情况 - 前三季度全国政府性基金预算收入30,717亿元，同比下降0.5% [25] - 地方政府国有土地使用权出让收入22,302亿元，同比下降4.2% [25] - 全国政府性基金预算支出74,924亿元，同比增长23.9% [26] - 中央政府性基金预算本级支出8,090亿元，同比增长2.6倍；地方政府性基金预算支出66,834亿元，同比增长14.9% [26]