2025年1-11月财政收支情况核心观点 - 财政运行总体平稳，财政收入延续低增长态势，财政支出保持一定力度以推动经济运行在合理区间 [3][7] 全国一般公共预算收入 - 前11个月全国一般公共预算收入约20.1万亿元，同比增长0.8%，增幅与前10个月持平 [4] - 11月份全国一般公共预算收入与去年同期持平 [4] - 前11个月全国税收收入约16.5万亿元，同比增长1.8% [4] - 11月份全国税收收入约1.15万亿元，同比增长2.8% [4] - 前11个月全国非税收入约3.6万亿元，同比下降3.7% [6] 主要税种收入表现 - 前11个月国内增值税同比增长3.9% [4] - 前11个月企业所得税同比增长1.7% [4] - 前11个月国内消费税同比增长2.5% [4] - 前11个月个人所得税同比增长11.5%，与资本市场活跃、股息红利个税增长较快有关 [4] - 前11个月证券交易印花税大幅增长70.7% [4] - 受房地产市场低迷影响，前11个月契税同比下降14.3% [5] - 受房地产市场低迷影响，前11个月土地增值税同比下降17.3% [5] 政府性基金预算收支 - 前11个月全国政府性基金预算收入约4万亿元，同比下降4.9%，降幅较前10月有所扩大 [7] - 前11个月地方政府国有土地使用权出让收入约2.9万亿元，同比下降10.7%，降幅较前10月扩大3个多百分点 [7] - 前11个月全国政府性基金预算支出约9.2万亿元，同比增长13.7% [7] 财政支出与政策支持 - 前11个月全国一般公共预算支出约24.9万亿元，同比增长1.4% [7] - 民生等重点支出得到有效保障，前11个月社会保障和就业支出同比增长8.1% [7] - 前11个月卫生健康支出同比增长4.7% [7] - 前11个月教育支出同比增长4.4%，均高于支出平均增速 [7] - 10月份财政部从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，用于补充财力和扩大投资，目前发行接近尾声 [8] - 今年四季度5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，共支持2300多个项目，项目总投资约7万亿元 [8]

全国一般公共预算收支情况 - 2025年1-11月全国一般公共预算收入为200,516亿元 同比增长0.8% [2] - 其中税收收入为164,814亿元 同比增长1.8% 非税收入为35,702亿元 同比下降3.7% [2] - 中央一般公共预算收入为88,464亿元 同比下降1% 地方一般公共预算本级收入为112,052亿元 同比增长2.2% [2] - 2025年1-11月全国一般公共预算支出为248,538亿元 同比增长1.4% [2] - 中央一般公共预算本级支出为38,232亿元 同比增长6.2% 地方一般公共预算支出为210,306亿元 同比增长0.6% [2] 全国政府性基金预算收支情况 - 2025年1-11月全国政府性基金预算收入为40,274亿元 同比下降4.9% [3] - 中央政府性基金预算收入为3,938亿元 同比增长0.6% 地方政府性基金预算本级收入为36,336亿元 同比下降5.5% [3] - 地方政府性基金收入中国有土地使用权出让收入为29,119亿元 同比下降10.7% [3] - 2025年1-11月全国政府性基金预算支出为92,124亿元 同比增长13.7% [4] - 中央政府性基金预算本级支出为9,078亿元 同比增长1.9倍 地方政府性基金预算支出为83,046亿元 同比增长6.6% [4] - 地方政府性基金支出中国有土地使用权出让收入相关支出为38,489亿元 同比下降6.6% [4]

全国一般公共预算收支情况 - 2025年1-11月全国一般公共预算收入为200,516亿元，同比增长0.8% [1][2] - 税收收入为164,814亿元，同比增长1.8%，非税收入为35,702亿元，同比下降3.7% [1][2] - 中央一般公共预算收入为88,464亿元，同比下降1%，地方一般公共预算本级收入为112,052亿元，同比增长2.2% [1][2] 主要税收收入项目 - 国内增值税收入63,629亿元，同比增长3.9% [2] - 企业所得税收入40,234亿元，同比增长1.7% [2] - 个人所得税收入14,689亿元，同比增长11.5% [2] - 进口货物增值税和消费税收入16,520亿元，同比下降4.7%，关税收入2,149亿元，同比下降3.2% [2] - 印花税收入4,044亿元，同比增长27%，其中证券交易印花税收入1,855亿元，同比增长70.7% [1][2] - 车辆购置税收入1,814亿元，同比下降17.4% [2] - 契税收入3,968亿元，同比下降14.3% [3] - 房产税收入4,714亿元，同比增长10.8% [3] - 土地增值税收入3,782亿元，同比下降17.3% [4] 全国一般公共预算支出情况 - 2025年1-11月全国一般公共预算支出为248,538亿元，同比增长1.4% [5] - 中央一般公共预算本级支出为38,232亿元，同比增长6.2%，地方一般公共预算支出为210,306亿元，同比增长0.6% [5] - 教育支出37,856亿元，同比增长4.4% [5] - 科学技术支出8,892亿元，同比增长7.9% [5] - 社会保障和就业支出40,721亿元，同比增长8.1% [5] - 卫生健康支出18,687亿元，同比增长4.7% [5] - 城乡社区支出16,790亿元，同比下降8.3% [5] - 农林水支出19,449亿元，同比下降13.6% [5] - 债务付息支出12,189亿元，同比增长3.9% [5] 全国政府性基金预算收支情况 - 2025年1-11月全国政府性基金预算收入为40,274亿元，同比下降4.9% [6] - 地方政府性基金预算本级收入为36,336亿元，同比下降5.5%，其中国有土地使用权出让收入为29,119亿元，同比下降10.7% [6] - 全国政府性基金预算支出为92,124亿元，同比增长13.7% [7] - 中央政府性基金预算本级支出为9,078亿元，同比增长1.9倍 [7] - 地方政府性基金预算支出为83,046亿元，同比增长6.6%，其中国有土地使用权出让收入相关支出为38,489亿元，同比下降6.6% [7]

全国一般公共预算收支情况 - 1—11月全国一般公共预算收入200516亿元 同比增长0.8% 其中税收收入164814亿元 同比增长1.8% 非税收入35702亿元 同比下降3.7% [2] - 中央一般公共预算收入88464亿元 同比下降1% 地方一般公共预算本级收入112052亿元 同比增长2.2% [2] - 主要税收项目中 国内增值税63629亿元 同比增长3.9% 国内消费税15639亿元 同比增长2.5% [2] - 企业所得税40234亿元 同比增长1.7% 个人所得税14689亿元 同比增长11.5% [3] - 进口环节税收下降 进口货物增值税和消费税16520亿元 同比下降4.7% 关税2149亿元 同比下降3.2% [4] - 出口退税19038亿元 同比增长5.6% [5] - 印花税4044亿元 同比增长27% 其中证券交易印花税1855亿元 同比增长70.7% [7] - 与房地产相关税收表现分化 房产税4714亿元 同比增长10.8% 契税3968亿元 同比下降14.3% 土地增值税3782亿元 同比下降17.3% [9][10][12] - 车辆购置税1814亿元 同比下降17.4% [7] - 1—11月全国一般公共预算支出248538亿元 同比增长1.4% 中央本级支出38232亿元 同比增长6.2% 地方支出210306亿元 同比增长0.6% [15] - 主要支出科目中 社会保障和就业支出40721亿元 同比增长8.1% 科学技术支出8892亿元 同比增长7.9% 节能环保支出4720亿元 同比增长6.6% 教育支出37856亿元 同比增长4.4% 卫生健康支出18687亿元 同比增长4.7% [16][17][18] - 部分支出科目下降 农林水支出19449亿元 同比下降13.6% 城乡社区支出16790亿元 同比下降8.3% [18] 全国政府性基金预算收支情况 - 1—11月全国政府性基金预算收入40274亿元 同比下降4.9% 中央政府性基金收入3938亿元 同比增长0.6% 地方政府性基金本级收入36336亿元 同比下降5.5% [19] - 地方政府性基金收入中 国有土地使用权出让收入29119亿元 同比下降10.7% [19] - 1—11月全国政府性基金预算支出92124亿元 同比增长13.7% 中央本级支出9078亿元 同比增长1.9倍 地方支出83046亿元 同比增长6.6% [19] - 地方政府性基金支出中 国有土地使用权出让收入相关支出38489亿元 同比下降6.6% [19]

全国一般公共预算收支概况 - 前11个月全国一般公共预算收入为200516亿元，同比增长0.8% [1] - 其中税收收入164814亿元，同比增长1.8%；非税收入35702亿元，同比下降3.7% [1] - 中央一般公共预算收入88464亿元，同比下降1%；地方一般公共预算本级收入112052亿元，同比增长2.2% [1] 全国一般公共预算支出情况 - 前11个月全国一般公共预算支出248538亿元，同比增长1.4% [1] - 中央一般公共预算本级支出38232亿元，同比增长6.2%；地方一般公共预算支出210306亿元，同比增长0.6% [1] - 各级财政部门加大支出强度，优化支出结构，持续加强对重点领域的支出保障 [1] 主要财政支出科目详情 - 教育支出37856亿元，同比增长4.4% [1] - 科学技术支出8892亿元，同比增长7.9% [1] - 社会保障和就业支出40721亿元，同比增长8.1% [1] - 卫生健康支出18687亿元，同比增长4.7% [1] - 节能环保支出4720亿元，同比增长6.6% [1] 全国政府性基金预算收支 - 前11个月全国政府性基金预算收入40274亿元，同比下降4.9% [2] - 全国政府性基金预算支出92124亿元，同比增长13.7% [2] - 支出增长主要是各级财政持续加快债券资金使用 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 宏观财政与货币政策分析，涉及中国、日本、美国、德国等主要经济体[1] * 日本政府及央行政策[1][8] * 美国联邦政府及美联储政策[6][7] 核心观点和论据 **中国财政展望** * 预计2026年中国广义财政收入将稳中有升，财政支出对经济的支撑作用有望优于2025年[1][4] * 财政收入稳定性增强，得益于多重因素：宏观税负稳定、反内卷政策推进、特殊税种表现（如出口退税和证券交易印花税）以及强化征管措施[1][3] * 反内卷政策推进有助于2026年价格回暖，若PPI走势修复，将为以国内增值税为主的税收收入提供较大修复空间[3] * 2026年广义财政收入稳定性预计将比过去几年更强，财政支出对经济的支撑作用可能会优于2025年[5] * 从中性情景假设来看，2026年的广义赤字率水平可能与当前水平持平[5] **日本经济与政策** * 日本政府推出超出预期的21.3万亿日元经济刺激计划，主要投资于通胀及民生补贴（55%）和产业领域（34%，包括半导体、造船业及能源领域），还有8%用于国防支出[1][8] * 预计2026年日本赤字率将抬升至3.0%，增量约1.5-1.7个百分点，高于美国和德国，但日本赤字率在发达经济体中仍处中等偏低位置（美国约6.8-7.0%，德国约3.4%，欧元区整体约3.5%）[1][8] * 日本财政扩张对自身经济有明显改善，但效果相对弱于美国和德国，按财政对GDP拉动排序，2026年德国约0.63个百分点，美国约0.6个百分点，日本仅约0.5个百分点[8] * 日本财政支出乘数低至不到0.3，居民消费倾向低，额外现金补贴消费率仅16%[8][9] * 日本央行基调转鹰，12月份大概率会加息，加息预期从20%升至80%以上[8][9] * 财政宽松与货币紧缩的组合易导致日元套息交易反转压力上升，需关注美联储偏鸽、日本央行偏鹰的时间段内的风险窗口期[1][10] **日元套息交易风险分析** * 日元套息交易风险自11月下旬以来显著上升，主因日本央行基调转鹰及日债利率上升[1][8] * 评估套息交易反转影响需关注四个维度： * **仓位**：截至2025年10月，CFTC数据显示日元非商业净头寸已转为3.7万份净多头，市场仓位结构较2024年8月（空头头寸积累到历史极端水平）更加均衡[11] * **波动率**：美元兑日元3个月隐含波动率在8%至10%左右，处于最近一两年的低位[13] * **每日利差**：每日两年期利差已从3.7降至2.5，虽高于疫情前水平，但利差收益与风险比率约为0.3，套息交易仍有一定性价比[9][13] * **触发因素**：日本央行加息和美联储降息已被市场充分计价，不再是超预期情形[13] * 综合来看，本次日元套息交易反转风险相较于2024年8月将更温和，但未来一年内相关担忧仍将持续存在[12] **美国经济与政策** * 美国11月ADP就业减少3.2万人（市场预期为增加1万人），就业表现较差主要集中在贸易、交通及公共事业领域[2][7] * 美国9月实际PCE消费环比为0增速，弱于市场预期的0.1%[2][7] * 目前市场对美联储12月份降息概率的预期仍维持在80%左右[2][7] * 高频GDP Now数据显示三季度美国GDP增速可能达到3.5%[7] * 特朗普政府第二任期重点外交和安全政策强调美国本土及西半球安全，将移民、毒品及跨国有组织犯罪视为核心威胁，并在中东地缘政治和欧洲防务开支方面做出了降级处理[2][6] 其他重要内容 * 中国近期高频数据：工业生产整体偏弱，但汽车全钢胎开工率同比上行，建筑业开工有所改善；港口货物吞吐量持续高于去年同期；新房成交依然较弱；农产品价格回落，工业品价格出现分化[2] * 中国过去几年财政收入下行风险主要集中在价格指标偏弱和地产周期处于底部震荡[2] * 日本经济刺激计划需通过参众两院审议，但由于吸纳部分在野党政策主张并获得改革会及部分中小党派支持，通过概率较高[8] * 日本宽松措施如电费燃气费补贴可压低初期通胀，但核心通胀压力或因需求增加而提升[9]

北京市前十月财政收支核心情况 - 全市前十月一般公共预算收入完成5872.9亿元，同比增长3.9%，完成年度预算的88.6% [1] - 全市地方级税收收入完成5099.0亿元，同比增长6.0%，占财政收入比重达86.8%，收入质量保持全国最优 [1] - 全市一般公共预算支出完成6760.7亿元，同口径增长4.8%，完成年度预算的79.7% [2] 财政收入结构分析 - 三大主体税种合计完成3958.2亿元，同比增长8.5%，占全市一般公共预算收入的67.4% [1] - 增值税完成1796.4亿元，同比增长5.8%，增速较9月份提升1.4个百分点，增长主要由部分金融机构投资收益增加带动 [1] - 企业所得税完成1472.3亿元，同比增长11.7%，增长主要由信息和科技服务业企业利润增长带动 [1] - 个人所得税完成689.5亿元，同比增长8.9%，增长主要由于资本市场活跃，利息股息红利等财产性所得增加带动 [1] 财政支出重点领域 - 科技支出471.9亿元，同比增长10.0%，主要用于聚焦国际科创中心建设，支持重点研发机构及科技攻关 [2] - 教育支出1026.0亿元，同比增长2.6%，主要用于推动教育均衡发展，落实普惠性幼儿园财政补助，支持中小学及高校建设 [2]

财政收入 - 前十月全市一般公共预算收入完成5872.9亿元 同比增长3.9% 完成年度预算的88.6% [1] - 税收收入完成5099.0亿元 同比增长6.0% 占财政收入比重达86.8% 收入质量保持全国最优 [1] - 三大主体税种合计完成3958.2亿元 同比增长8.5% 占一般公共预算收入的67.4% 保持稳定支撑 [1] 税收结构 - 增值税完成1796.4亿元 同比增长5.8% 增速较9月份提升1.4个百分点 增长主要由部分金融机构投资收益增加带动 [1] - 企业所得税完成1472.3亿元 同比增长11.7% 保持两位数增长 增长主要由信息和科技服务业企业利润增长带动 [1] - 个人所得税完成689.5亿元 同比增长8.9% 延续较快增速 增长主要由于资本市场活跃 利息股息红利等财产性所得增加带动 [1] 财政支出 - 前十月全市一般公共预算支出完成6760.7亿元 同口径增长4.8% 完成年度预算的79.7% [2] - 科技支出471.9亿元 同比增长10.0% 主要用于聚焦国际科创中心建设 支持重点研发机构高质量发展及重点领域科技攻关 [2] - 教育支出1026.0亿元 同比增长2.6% 主要用于推动教育均衡发展 落实普惠性幼儿园财政补助 支持中小学食堂提升及高校建设 [2]

财政收入表现 - “十四五”时期一般公共预算收入预计达1.08万亿元，较“十三五”时期增加924.81亿元，增长9.4% [1] - 政府性基金收入预计为3883.6亿元，较“十三五”时期下降30.7% [1] - 社保基金预算收入预计达11457.9亿元，较“十三五”时期增长40.6% [1] - 国有资本经营预算收入预计为321.9亿元，较“十三五”时期大幅增长71.9% [1] - 前4年中央财政对云南省转移支付规模年均增长5% [1] 财政支出结构 - “十四五”时期一般公共预算支出预计达3.39万亿元，较“十三五”时期增加3342.19亿元，增长10.94% [2] - 省本级从政府性基金预算、国有资本经营预算调入一般公共预算资金规模达86.6亿元 [2] - 民生领域支出预计为2.5万亿元，占一般公共预算支出比重保持在74%左右 [2] - 教育、社会保障、就业、卫生健康支出占民生支出总量一半以上 [2] 重点资金投向 - 农林水支出达4572.54亿元，生态环境保护支出达1338.93亿元 [2] - 统筹资金约1738亿元支持国际陆海大通道建设 [2] - 下达中央和省级资金3764.98亿元，专项债券资金4702.08亿元，用于支持综合交通、产业发展、城市基础设施和重大项目建设 [2]

全国一般公共预算收入 - 10月份全国一般公共预算收入2.26万亿元，同比增长3.2%，其中中央收入同比增长2.3%，地方收入同比增长4% [1] - 1月份至10月份全国一般公共预算收入累计186490亿元，同比增长0.8%，增幅比1月份至9月份提高0.3个百分点 [1] - 10月份全国税收收入2.07万亿元，同比增长8.6%，与9月份同比增长8.7%基本持平 [1] - 1月份至10月份全国税收收入累计15.34万亿元，同比增长1.7%，增幅比1月份至9月份提高1个百分点 [1] 主要税收收入项目 - 1月份至10月份国内增值税同比增长4%，国内消费税同比增长2.4%，企业所得税同比增长1.9%，个人所得税同比增长11.5% [1] - 1月份至10月份增值税、消费税、企业所得税、个人所得税增幅比1月份至9月份分别提高0.4、0.2、1.1、1.8个百分点 [1] - 1月份至10月份印花税3781亿元，同比增长29.5%，其中证券交易印花税1629亿元，同比增长88.1% [1] 行业税收表现 - 计算机通信设备制造业税收收入同比增长12.7%，电气机械器材制造业税收收入同比增长7.9% [2] - 科学研究技术服务业税收收入同比增长14.8%，文化体育娱乐业税收收入同比增长5.7% [2] 全国一般公共预算支出 - 1月份至10月份全国一般公共预算支出225825亿元，同比增长2% [2] - 中央一般公共预算本级支出34727亿元，同比增长6.3%，地方一般公共预算支出191098亿元，同比增长1.2% [2] - 社会保障和就业支出37742亿元，同比增长9.3%，教育支出34117亿元，同比增长4.7% [2] - 卫生健康支出16877亿元，同比增长2.4%，科学技术支出7847亿元，同比增长5.7% [2] - 节能环保支出4235亿元，同比增长7%，文化旅游体育与传媒支出2878亿元，同比增长2.5% [2] 政府性基金预算 - 1月份至10月份全国政府性基金预算收入3.45万亿元，同比下降2.8% [3] - 1月份至10月份全国政府性基金预算支出8.09万亿元，同比增长15.4% [3] - 政府性基金预算支出增长主要因地方政府专项债券、超长期特别国债、中央金融机构注资特别国债等资金共支出4.54万亿元 [3]