公司董事会决议 - 第九届第五次董事会会议于2025年8月21日在公司会议室召开 [1] - 会议审议《关于使用自有资金进行证券投资与理财的议案》等文件 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月教育行业收入占比76.5% [1] - 电信外包服务业收入占比22.8% [1] - 其他业务收入占比0.7% [1] 公司市值数据 - 当前市值达130亿元 [1]

行业投资评级 - 教育行业投资评级为"看好" [2] 核心观点 - 多邻国25Q2收入和盈利能力均超预期，收入达2.52亿美元（超过指引2.435~2.465亿美元），经调整EBITDA利润率31.2%（超过指引24.5~25.5%）[3] - MAUs达1.28亿（同比+24%），DAUs达0.48亿（同比+40%），DAUs/MAUs为37.2%（同比+4.3pct，环比+1.4pct）[3] - 付费用户1090万（同比+36%），付费渗透率9%（同比+0.4pct），Duolingo Max订阅比例8%（环比+1pct）[3] - 收入同比增长41%至2.52亿美元，订阅收入同比+46.4%，毛利率72.4%（同比-1.1pct），经调整EBITDA利润率31.2%（同比+4.2pct）[3] - 上调全年收入指引至10.11~10.19亿美元（原9.87~9.96亿美元），经调整EBITDA利润率指引至28.5~29.0%（原27.5~28.5%）[3] 投资建议 - 建议重点关注教育AI Agent研发领先的公司，如豆神教育、粉笔、科德教育等 [3]

银河证券：下半年大模型技术有望进一步推动AI+教育应用等迭代发展 市场昨日震荡走高，沪指重回3600点上方，再创年内收盘新高。沪深两市全天成交额1.6万亿，较上个 交易日放量975亿。板块方面，PEEK材料、脑机接口、铜缆高速连接、银行等板块涨幅居前，西藏、中 药、影视、智谱AI等板块跌幅居前。截至昨日收盘，沪指涨0.96%，深成指涨0.59%，创业板指涨 0.39%。 在今天的券商晨会上，中信建投指出，家电行业维持高景气度，看好龙头企业配置机会；银河证券表 示，下半年大模型技术有望进一步推动AI+教育应用等迭代发展；华西证券认为，股市流动性仍维持充 裕，有利于A股慢牛行情纵深演绎。 中信建投：家电行业维持高景气度 看好龙头企业配置机会 中信建投表示，国补资金下达，家电行业维持高景气度，看好龙头企业的配置机会。其中，夏季高温带 动空调需求高增长，黑电产品结构升级推动均价提升，并且面板价格下行，扫地机行业竞争迎来边际改 善，利润率有望迎来拐点，电商投流税规则变更有利于龙头品牌，两轮车受益国补刺激销量高增，摩托 车加速出海。各板块龙头均受益于行业高景气度，份额和利润率表现较好，预期二季度和三季度业绩稳 健，看好龙 ...

教育行业投融资总体格局 - 2025年上半年教育行业共发生24起融资事件，整体融资规模突破11亿元，已超2024年全年总额，反映出资本信心的边际回暖与对"确定性赛道"的集中押注 [1] - 近五年来教育行业上半年投融资热度持续降温，2025年上半年首次出现"量稳额升"的局部修复迹象，融资金额回升至11.68亿元 [3] - 资本正从盲目扩张回归理性布局，聚焦于职业教育、AI赋能、企服平台等具备长期价值的赛道，投资策略由"广撒网"转向"精准下注" [3] 教育行业投融资月度特征 - 2025年上半年教育行业融资呈现出"低频稳态+结构性突增"的特征，单月融资事件集中在3–4起之间，仅4月略高（7起） [6] - 6月单月融资金额达8.02亿元，占全上半年总额近七成，远超其余月份，形成显著的尾部放量 [6] - 其余各月金额均在亿元以下，部分月份甚至低于2000万元，资本集中度显著提升，头部项目拉动效应明显 [6] 教育行业投融资轮次分布 - 2025年上半年教育行业融资轮次以早期项目为主，天使轮占比高达三分之二（16起），远超其他轮次 [9] - A轮、Pre-A轮分别为3起和2起，中后期项目融资明显稀缺，还有2起并购和1起股权投资 [9] - 教育行业融资呈现出"早期活跃、成长期断层、并购补位"的典型特征，资本策略正从持续跟投转向"筛选+收购"的组合模式 [9] 教育行业投融资地域分布 - 2025年上半年教育行业融资地域分布呈现出"东强西弱、核心集聚"的格局，北京以5起融资事件位居首位，广东、江苏各有3起 [10] - 湖北、湖南、上海、浙江等区域也保持一定活跃度，而西部与中部省份如陕西、四川、新疆等仅零星出现 [10] - 教育投融资仍高度集中于经济与教育基础较强的东部地区，区域发展不均衡特征尚未根本改变 [10] 教育行业细分赛道融资分布 - 2025年上半年职业教育以8起事件、8.91亿元的体量稳居融资榜首，企业服务以7起、2.23亿元紧随其后，两者合计占据融资总额逾九成 [14] - 素质教育、出国留学、K12、早幼教等赛道虽有零星事件，但融资金额普遍较小，显示消费端项目融资难度仍大 [14] - 资本正加速向"刚需、高频、低风险"的结构迁移，教育行业投融资正步入深度专业化与应用导向的新阶段 [14] 教育行业融资事件TOP5 - 天羽飞训被海航控股收购，金额达7.99亿人民币，为上半年最大融资事件 [16] - 酷渲科技被北森云收购，金额1.8亿人民币 [16] - 畅享世界完成700万美元天使轮融资，由Ribbit Capital领投 [16] - 子府儒林教育完成数千万人民币天使轮融资 [16] - 领贤教育完成2000万人民币天使轮融资 [16]

美国6月非农数据核心观点 - 美国6月非农新增就业14.7万人（预期11万），失业率4.12%（预期4.3%），均超市场预期，但数据背后存在结构性矛盾 [3] - 劳动力市场韧性表象下隐藏微观脆弱性：地方政府教育就业异常增长、教育与医疗行业繁荣与萧条并存、年轻人与高技能群体劳动参与率下降 [3][14][15] - 非农数据与其他劳动力调查（小非农、失业金申领）趋势背离，反映私人部门就业疲软 [18] 地方政府教育就业异常 - 6月地方政府教育就业新增6.4万人，占整体非农新增的27%，创非农月份历史最高水平 [4] - 异常增长主因中小学紧急救济（ARP-ESSER）条款重启引发"抢支出"效应，但剩余资金仅25亿美元，远低于被叫停的K-12教育预算62亿美元（占全美K-12总预算14.4%） [6][8] - 预算缺口集中于意识形态类支出（移民/语言培训等），未来教育就业可能因拨款放缓转为裁员 [8] 教育与医疗行业分化 - 教育与医疗就业是2020年以来最稳定分项，但周工作时长持续下降至2020年一季度公共卫生事件冲击后的最低水平 [9][11] - 工作时长下降传导至全美生产工人，预示劳动力市场走弱 [11] 劳动力参与率结构性下滑 - 整体劳动参与率降至62.3%（2023年1月以来最低），16-19岁群体参与率创2020年新低 [14] - 高学历群体参与率下降最快，与低技能劳动力稳健表现形成反差，且无法用非法移民因素解释 [15] 数据间背离与政策影响 - 非农与小非农（ADP）、失业金申领数据背离反映私人部门就业疲软，但样本差异削弱可比性 [18] - 联储面临政策困境：超预期就业数据与微观脆弱性（高技能劳动力退出市场）并存 [18]

破产重整监管新规 - 证监会发布《上市公司监管指引第11号》，对破产重整披露内容及操作流程提出更严格要求，合规难度显著提升[1] 合并重整实务要点 - 关联公司丧失财务独立性时可启动合并重整，需召开听证会听取意见，资产托管可防止停产贬值[1] - 小额债权人数量多且清偿率低时，可设专门债权组提高偿付比例[1] - 清算组需引入中介机构及战略投资者，采用现金+应收款模式灵活处理债务[1] - 关联企业资产/负债无法区分且损害债权人利益时，可实施实质合并重整[2] 分层重整策略 - "自下而上"重整顺序适用于债务资源不匹配的集团，子公司先行重整可向上输送偿债资源[2] 预重整模式优势 - 预重整能提升成功率与效率，通过资产转增股份偿还债务可提高清偿率与方案接受度[3] 民营企业破产特征 - 2023年民企上市公司平均流动负债占比达67%，较国企高19个百分点[7] - 2024年AA级民企信用债发行利率较同等级国企高120-150BP[7] - 2022-2024年62%重整民企存在"短贷长投"问题，二次重整率29%远超国企11%[8] 国有企业重整趋势 - 国企重整案例占比从2022年9%升至2024年15%，钢铁行业通过产能置换实现吨钢毛利提升420元[9] - 区域性国企通过剥离非主业资产（如房地产）引入战略投资者，净资产收益率从-5.7%转正至8.3%[9] 课程内容架构 - 课程涵盖81个案例，系统解析62个实务热点，包含ST凯撒预重整、康美药业投资者保护等典型案例[11][13] - 配套394页电子书《上市公司破产重整破局之道》，包含24万字实务干货[4]

宠物经济行业现状 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模超过3000亿元，城镇宠物犬猫数量突破1.2亿只 [1] - 宠物服务细分领域包括医疗、美容、护理、行为训练、寄养等 [1] - 宠物产品涵盖宠粮、猫砂等必需品，以及保健品、零食、服饰、玩具等衍生品 [1] 宠物行业人才供需 - 2024年全国执业兽医中仅4万人从事宠物医疗工作，而宠物医院数量超过3万家，平均每家医院仅1名执业兽医 [1] - 宠物美容师、健康护理员和宠物训导师等岗位存在大量人才缺口 [1] - 从医疗到日常护理岗位都存在不同程度人才短缺，显著限制行业发展并导致行业乱象 [1] 伴侣动物专业设置背景 - 伴侣动物与家畜在生物学特征和饲养目的上存在显著差异，需要专门课程体系 [2] - 伴侣动物饲养环境特殊（如室内活动空间有限），对饲料营养配比要求更高 [2] - 宠物主饲养目的聚焦情感陪伴，对宠物健康和行为有更高要求 [2] 专业课程与就业方向 - 课程设置涵盖品种培育、营养代谢、饲料加工、繁殖生理、福利与行为等领域 [2] - 毕业生可就业于高校、科研院所，以及宠粮生产企业、宠物繁育公司等机构 [2] 行业规范化需求 - 宠物在公共生活中参与度提高（如高铁宠物托运服务试点扩大） [3] - 当前宠物饲养知识传播主要依赖网络博主，存在"伪科学"风险 [3] - 科班人才培养有助于普及科学饲养理念，推动行业规范建立 [3]

深圳综合改革试点政策要点 教育科技人才改革 - 建立健全职务科技成果赋权、转化和考核机制 对转化形成的国有资产试行长周期考核 [1] - 推动职业技能培训与先进制造业深度融合 支持外商在深投资举办职业培训机构 [2] - 支持探索"小而精"高校办学模式 肯定南方科大、哈工大(深圳)等高校成果 [2] 金融技术数据领域改革 - 开展科技产业金融一体化专项试点 健全科技型企业信贷、知识产权证券化等规则体系 [2] - 允许保险资金投资深圳发起的特定领域私募股权基金和创投基金 [2] - 支持港交所上市的大湾区企业按政策在深交所上市 依托深交所构建科技成果转化全链条服务体系 [2] - 探索人工智能医疗设备准入机制 制定数据采集、共享的合规标准 [3] - 支持数据交易、可信流通机制创新 推动数字人民币跨境应用试点 [3] 土地与区域发展 - 改革闲置土地处置机制 完善闲置费与时长挂钩政策 创新深汕合作区管理体制 [4] 对外开放与国际合作 - 试点香港涉税专业人士在深执业 探索国际新药临床真实世界数据用于进口药注册 [3] - 建立国际商事纠纷"一站式"解决机制 推进刑事裁判涉财产管理改革 [4] 实施保障机制 - 国家发改委统筹协调 广东省加大放权力度 深圳承担主体责任确保改革落地 [4] - 建立动态评估机制 对成效未达预期的举措调整完善 [4]

经济环境对薪酬的影响 - 经济环境对企业经营状况的影响体现在降低薪酬上 浮动薪酬成为企业应对经营压力的缓冲器 [1][6] - 中国就业市场在宏观波动过程中失业率数据上升可能不明显但薪酬调整显著 [1][6] 工资水平与差距 - 2024年非私营单位年平均工资为124110元(10342.5元/月) 是私营单位的1.79倍 [2] - 自2010年起私营与非私营单位工资差距不断扩大 形成"喇叭口"趋势 [2][8] - 2010年非私营单位工资为3044.9元/月 2024年增长至10342.5元/月 绝对值增长约7300元/月 [9] - 私营单位工资从2010年1729.9元/月增长至2024年5789.7元/月 绝对值增长约4000元/月 [9] 工资增速变化 - 2024年私营单位工资名义增速降至1.7% 非私营单位降至2.8% [4] - 相比2021年私营单位8.9%和非私营单位9.7%的增速 近三年增速明显趋缓 [4] - 2024年非私营单位工资可比口径增速为2.6% 同比下降3.2个百分点 [12] - 私营单位2024年工资可比口径增速为4% 高于2022年的3.7% [12] 行业分化情况 - 2024年卫生、社会工作、制造业等多个行业私营和非私营单位平均工资出现负增长 [4] - 教育行业私营单位2024年工资5059.9元/月 同比增长8.9% 非私营单位10513.2元/月 同比增长1.7% [16] - 金融业、采矿业2022-2023年非私营单位工资增速均超过10% [16] - 2024年非私营单位中5个行业工资负增长 私营单位中5个行业工资负增长 [20] 企业类型差异 - 非私营企业多为大型企业、国有企业 集中在金融业、大型制造业和资源垄断型行业 [9] - 私营企业规模相对较小 经营状况相对更弱 [9] - 国有单位2015-2020年工资增速持续高于私营单位 2021、2023年低于私营单位 [10] - 2023年国有单位就业人员减少212万 港澳台投资单位减少21万 外商投资单位减少176万 [10]

重点提案遴选与内容 - 38件提案被确定为省政协十三届三次会议重点提案 包括委员提案 党派提案 团体提案 政协专门委员会提案4种类型 [1] - 提案选题广泛 突出推动经济高质量发展和保障改善民生两个方面 [1] - 推动经济高质量发展方面 提案建议扩大有效投资 推动消费扩容 做强做优重点产业链群等 [1] - 保障改善民生方面 提案涉及推进教育 养老 医疗事业高质量发展 [1] - 治理能力现代化方面 提案建议加强行政复议公开 增强针对新型AI电信诈骗的反制力度和防范措施 [1] - 文化繁荣发展方面 提案涉及完善网络微短剧产业链 加强秦直道保护利用 [1] - 生态环境保护方面 提案涉及加强关中地区大气污染治理 推动煤矸石固废生态化治理和综合利用 [1] 重点提案督办机制 - 省政协提案委从800多件立案提案中综合分析遴选出重点提案 [2] - 下一步将加强与相关单位联动 对重点提案办理全程跟踪 [2] - 将组织办理协商会 座谈会 带案调研等活动加强督促检查 [2] - 督办过程中吸收提案者参加 与承办单位面对面沟通确保实效 [2] 重点产业相关提案 - 《关于突破光子产业区域协同瓶颈 推动产业集群迈向千亿级的提案》被确定为重点提案 [1] - 《关于做强做优陕西省重点产业链群的提案》被确定为重点提案 [1] - 《关于煤矸石固废生态化治理综合利用 促进煤炭产业节能降污的提案》被确定为重点提案 [1]