鲍威尔称，在观察劳动力市场时，失业率是关键指标。6月美国失业率意外下降，但劳动力规模和参与 率也同步下降。在很大程度上，由于特朗普移民政策的重大变化，失业率的参考价值正在下降，反而变 成了一个"数学问题"。 今年上半年，美国就业市场似乎一直表现良好。然而，就业增长势头减弱的风险正在上升。 将于北京时间周五晚上8点30分发布的7月就业报告预计将显示新增11万个就业岗位，较6月的14.7万个 显著下滑；失业率预计将从4.1%微升至4.2%；平均时薪月率预计将上升0.3%，高于6月份的0.2%。如果 预测准确，这将强化就业市场放缓的观点，尽管未必需要美联储做出回应。 美国劳工统计局数据显示，截至6月，美国每月新增就业岗位在10.2万至15.8万之间。这些稳健增长，被 普遍认为达到了"盈亏平衡点"，即新增岗位与劳动力增长同步，从而维持失业率稳定。 美联储的巴尔 金表示，6月底就业市场的"盈亏平衡点"现在回到了每月8-10万左右。 除去2020年疫情衰退期，当前每月13万个岗位的增速，是2010年以来（1-6月）的最低均值——当时美 国经济正从大衰退中恢复。 美联储主席鲍威尔周四在政策会议后的新闻发布会上表示，"你确实 ...

日元汇率走势 - 日元兑美元汇率跌至近四个月低点 一度报1美元兑150.89日元 为3月28日以来最低值 [1][3] - 截至发稿时 日元汇率小幅回升至1美元兑150.58日元 [3] - 市场预期日元可能进一步贬值至1美元兑155日元水平 [5] 日本政府态度 - 日本财务大臣加藤胜信对近期汇率走势表示担忧 强调货币应以反映基本面的稳定方式波动 [4] - 政府正在分析美国对日关税对日本产业的影响 [5] - 若日元持续贬值 日本政府可能介入外汇市场进行干预 [1][5] 美元走强因素 - 美元指数突破100.10点 为5月29日以来首次 [7] - 市场对特朗普抨击美联储的言论反应减弱 对降息预期降温 [7] - 美国与多国达成贸易协议 贸易战担忧缓解 推动美元反弹 [7] - 美联储主席鲍威尔释放略微鹰派信号 支撑美元走强 [7] 日本央行政策立场 - 日本央行维持利率不变 上调年内经济和通胀预期 [8] - 央行行长植田和男表态鸽派 称当前汇率水平不会对通胀前景产生重大影响 [8] - 央行需要时间评估美日贸易协议关税影响 政策正常化将保持耐心 [9] - 市场预期日本央行年内难以加息 可能需要2-3个月评估关税影响 [10]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 对二甲苯商品市场整体走弱，多头减仓，建议多PX空PTA01合约，PXN逢高空 [10] - PTA趋势偏弱，基差反套月差关注逢低正套，关注01合约多PX空PTA [10] - MEG单边趋势仍偏弱，基差正套，月差反套 [12] - 橡胶震荡运行 [14] - 合成橡胶短期偏弱，但下方空间收窄 [19] - 沥青高位震荡，警惕原油再度上扬 [22] - LLDPE趋势仍有压力 [34] - PP现货下跌，成交清淡 [38] - 烧碱旺季需求仍有期待 [41] - 纸浆震荡偏弱 [46] - 玻璃原片价格平稳 [51] - 甲醇震荡承压 [55] - 尿素压力缓步增加 [60] - 苯乙烯压缩利润，空配为主 [63][64] - 纯碱现货市场变化不大 [65] - PVC短期偏弱震荡 [70] - 燃料油夜盘转弱，短期转入震荡；低硫燃料油盘整走势延续，外盘现货高低硫价差暂时平稳 [75] - 集运指数（欧线）空单酌情持有，或延续弱势 [77] - 短纤和瓶片短期震荡市 [89] - 胶版印刷纸低位震荡，向上乏力 [93] - 纯苯偏强震荡 [96] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯（PX） - 基本面：受中美贸易谈判担忧及供应缓解预期影响，现货市场承压，PXN价差走弱；7月31日中国PX开工率约80.5%，与前一周基本持平 [5][6][8] - 趋势强度：-1 [10] - 观点及建议：商品市场整体走弱，PX多头减仓，建议多PX空PTA01合约，PXN逢高空 [10] 精对苯二甲酸（PTA） - 基本面：华东一套150万吨PTA装置因故临时性停车，预计影响3天；本周多套装置降负或停车，周四PTA负荷在75.3%，开工率在81.2%附近；聚酯负荷区间波动，江浙涤丝7月31日产销整体偏弱 [8][9] - 趋势强度：-1 [10] - 观点及建议：基差反套月差关注逢低正套，关注01合约多PX空PTA，考虑8月累库力度减弱，关注9 - 1月差正套 [10] 乙二醇（MEG） - 基本面：内蒙古一套30万吨/年和新疆一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置有开停车情况；截至7月31日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在69%（环比上期上升0.65%） [9] - 趋势强度：-1 [10] - 观点及建议：基差正套，月差反套，关注空乙二醇多L套利 [12] 橡胶 - 基本面：本周天然橡胶市场宏观与基本面由强转弱，胶价高位回调；国内产区台风影响减弱，原料价格回落，供应预期增加；下游轮胎企业采购力度减弱，深色胶现货库存累库 [18] - 趋势强度：-1 [15] - 观点：震荡运行 [14] 合成橡胶 - 基本面：顺丁橡胶期货及主流供价冲高回落，套利商入市但下游终端采购消极；丁二烯港口及企业库存下滑 [20][21] - 趋势强度：-1 [21] - 观点：短期偏弱，但下方空间收窄 [19] 沥青 - 基本面：期货市场价格有涨跌，成交和持仓有变动；炼厂开工率和库存率有一定变化；本周国内重交沥青企业产能利用率增加，装置检修量下降，出货量增加 [22][33] - 趋势强度：0 [32] - 观点：高位震荡，警惕原油再度上扬 [22] 线性低密度聚乙烯（LLDPE） - 基本面：期货价格下跌，成交和持仓有变动；本周国内PE市场价格窄幅波动，农膜需求跟进，其他下游表现平淡 [34] - 趋势强度：-1 [36] - 观点：趋势仍有压力 [34] 聚丙烯（PP） - 基本面：期货价格下跌，成交和持仓有变动；上午国内PP市场小幅走低，期货低位震荡加重观望情绪，下游工厂谨慎观望 [38][39] - 趋势强度：0 [39] - 观点：现货下跌，成交清淡 [38] 烧碱 - 基本面：山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调 [42] - 趋势强度：0 [44] - 观点：短期承压，长期看旺季需求仍有期待 [43] 纸浆 - 基本面：期货市场价格下跌，成交和持仓减少；现货市场价格有一定波动；本期进口纸浆均价小幅下跌，价格波动受期货跟跌、现货需求疲软和供应压力等因素影响 [47][49] - 趋势强度：-1 [47] - 观点：震荡偏弱 [46] 玻璃 - 基本面：期货价格下跌，成交和持仓增加；今日国内浮法玻璃原片价格涨跌互现，中下游消化库存，企业出货部分放缓 [52] - 趋势强度：0 [53] - 观点：原片价格平稳 [51] 甲醇 - 基本面：期货市场价格下跌，成交和持仓减少；港口甲醇市场均价上涨后震荡整理，内地市场上涨为主 [56][58] - 趋势强度：-1 [59] - 观点：震荡承压 [55] 尿素 - 基本面：期货市场价格下跌，成交和持仓减少，仓单数量增加；7月30日中国尿素企业总库存量增加，近期需求走弱，出口对接不及预期 [60][61] - 趋势强度：-1 [62] - 观点：压力缓步增加 [60] 苯乙烯 - 基本面：纯苯供需两增，苯乙烯供增需减，港口库存加速累库；纯苯下游开工逐步恢复，产业进入补库存阶段 [64] - 趋势强度：0 [63] - 观点：压缩利润，空配为主 [64] 纯碱 - 基本面：期货价格下跌，成交和持仓增加；国内纯碱市场走势一般，价格无明显波动，企业装置大稳小动，下游需求不温不火 [67] - 趋势强度：0 [68] - 观点：现货市场变化不大 [65] 聚氯乙烯（PVC） - 基本面：期货价格相关数据及基差、月差情况；本期会议预期未有利好，现货基本面短期持弱，供应维持高位，库存增长；行业利润反弹中扩张，高产量、高库存结构难缓解 [71][72] - 趋势强度：-1 [74] - 观点：短期偏弱震荡 [70] 燃料油 - 基本面：期货市场价格有涨跌，成交和持仓有变动；现货市场价格有一定波动 [75] - 趋势强度：0 [75] - 观点：夜盘转弱，短期转入震荡 [75] 低硫燃料油 - 基本面：期货市场价格有涨跌，成交和持仓有变动；现货市场价格有一定波动，外盘现货高低硫价差暂时平稳 [75] - 趋势强度：0 [75] - 观点：盘整走势延续 [75] 集运指数（欧线） - 基本面：期货市场价格下跌，成交和持仓减少；即期运费方面，各联盟加大降价力度；供给端8月和9月运力有调整 [77][85][86] - 趋势强度：-1 [88] - 观点：空单酌情持有，或延续弱势 [77] 短纤 - 基本面：期货价格有变动，持仓量和成交量增加，产销率上升；直纺涤短期货跟随原料震荡走弱，现货工厂报价维持，成交优惠商谈 [89] - 趋势强度：0 [91] - 观点：短期震荡市 [89] 瓶片 - 基本面：期货价格下跌，持仓量减少，成交量增加；聚酯瓶片工厂报价多下调，市场成交气氛一般 [89][90] - 趋势强度：0 [91] - 观点：短期震荡市 [89] 胶版印刷纸 - 基本面：现货市场价格稳定，成本利润方面有小幅度变化；山东和广东市场成交价格情况，供应面变动不大，经销商降库需求明显，下游需求一般 [94][95] - 趋势强度：0 [94] - 观点：低位震荡，向上乏力 [93] 纯苯 - 基本面：期货价格有变动，华东港口库存略有下降；纯苯供需两增，下游开工逐步恢复，产业进入补库存阶段 [96][64] - 趋势强度：1 [97] - 观点：偏强震荡 [96]

美印贸易争端核心矛盾 - 印度拒绝开放农业市场是政治生存问题 涉及全国42%人口(4亿多农民)的生计 这些农民是执政党核心票仓 [1] - 莫迪政府曾尝试农业改革(允许企业直接采购农产品) 引发全国性抗议最终撤回法案 显示农业议题的敏感性 [3] - 美国农产品(转基因大豆/机械化乳制品/规模家禽)将严重冲击印度本土农业 可能摧毁现有农村社会经济结构 [3] 印度乳制品行业现状 - 乳业巨头Amul垄断国内市场 背后是数百万小型奶农组成的合作社体系 该体系构成社会经济稳定基石 [3] - 美国乳制品大规模进入将冲击印度乳业市场定价权 并破坏现有农村社会组织方式 [3] 印度对美贸易优势领域 - 印度出口拳头产品包括仿制药(占美国40%市场)/IT服务/纺织品 美国难以找到完全替代供应商 [6] - 硅谷科技公司高度依赖印度工程师资源 关税成本可能转嫁给美国企业 [6] 印度应对策略 - 推进"去美元化"进程 38%俄罗斯石油采购已改用非美元结算 降低对美依赖 [6] - 可转向金砖国家等替代市场 减少贸易战冲击 [6] 潜在贸易影响 - 25%关税可能影响290亿美元印度对美出口 主要涉及汽车零部件/钢铁等行业 [7] - 美国将面临仿制药涨价/IT外包成本上升/军火交易受阻等连锁反应 [7] 博弈本质分析 - 美国寻求经济利益和选票 印度捍卫农业作为社会根基 双方诉求存在根本性冲突 [9] - 印度可接受关税和有限市场开放 但农业全面开放触及政治红线 [9]

经济前景分歧 - 美国经济处于两种截然不同的情境中 第一种情境是经济数据表象下隐藏疲软最终浮现 第二种情境是人工智能投资和家庭财富增长助力经济克服贸易战逆风[3] - 鲍威尔押注美国经济将在未来两个月内显露真实面目 美联储官员或需数月才能明确所处经济情境[3] 经济疲软迹象 - 低失业率可能掩盖劳动力市场逐步恶化状况 劳动力供应和需求以相同速度下降导致失业率稳定[3] - 服务类消费出现转弱迹象 酒店机票和餐饮等服务消费已连续三个月下降 为2008年以来首次[3] - 低收入家庭信用卡消费在截至6月的三个月内出现下降 为一年多来首次[3] 经济韧性因素 - 人工智能投资繁荣抵消利率敏感型行业疲软 房价上涨和股票投资组合带来可观财富积累[4] - 美国家庭财富增长程度远超全球其他地区 过去四年财富积累继续支撑富裕群体消费支出[4] - 除非出现长期政府债务收益率急剧上升等不可预见冲击 否则很难出现全面衰退[4] 政策观望态度 - 美联储不急于寻求答案 仍处于观察和学习早期阶段 重点关注更高关税对经济的影响[4] - 美联储可以至少再等待两个月 以明确关税是否会抑制经济活动推高通胀或对经济影响有限[4]

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为0，处于中性状态 [4] 报告的核心观点 - 宏观端需关注8月贸易战超预期风险和反内卷情绪变化，烧碱在此轮反内卷中基本面无明显改善且驱动不足，反内卷政策未涉及该行业 [3] - 烧碱处于需求淡季，涨价动力不足，但受液氯偏弱影响成本支撑强，需关注耗氯下游对烧碱供应的影响以及08合约仓单对市场的冲击，短期承压，长期旺季需求仍可期待 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格为2560，山东最便宜可交割现货32碱价格为830，山东现货32碱折盘面为2594，基差为34 [1] 现货消息 - 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自8月1日起价格下调10元/吨，执行出厂760元/吨 [2]

财务业绩表现 - 第三财季营收同比增长9.6%至940亿美元，为自2021年12月以来最快增速，远超分析师平均预测的893亿美元 [1] - 第三财季每股盈利达到1.57美元，超过平均预期的1.43美元，上年同期为1.40美元 [1] - 季度毛利率为46.5%，优于46%的预期 [1] - 全球iPhone销量同比增长13.5%，达到446亿美元 [1] 区域市场表现 - 大中华地区营收同比增长4%，达到154亿美元，扭转了前两个季度分别下降2%和11%的下跌趋势 [1][2] - 大中华地区营收表现超出华尔街152亿美元的预期 [2] 业务部门驱动力与展望 - 本季度业绩的三大驱动力是iPhone、Mac和服务部门 [1] - 对于截止至9月份的财季，公司预计整体营收将增长10%至20%，优于分析师此前预测的3% [2] - 预计服务业务的增长率将与本季度13%的增幅类似 [2] - 预计毛利率将在46%至47%之间，即便包括与关税相关的成本 [2] 行业与产业链 - 在中国市场中，本土手机品牌已经成功吸引了消费者，加大了公司的竞争压力 [2] - 产业链相关企业包括丘钛科技、瑞声科技、比亚迪电子、高伟电子、舜宇光学科技、鸿腾精密 [3]

老王紧盯着手机屏幕，指尖微微颤抖，心中的苦涩如同眼前的绿色数字般蔓延。三天前，账户里还盈余着14万多的利润，如今却尽数 化为泡影，只剩一片惨淡的绿意。时间回溯到7月22日，国际金价如火箭般蹿升，一度触及3431美元/盎司的历史高位。彼时，老王心中 盘算着再等等，凑个整数便出手。 然而，市场的风云变幻莫测。7月23日开盘，金价便如断崖般跳空低开，紧接着，连续四根巨大的阴线砸了下来，3400、3380、 3350……每一道关口都如同被摧枯拉朽般击溃。最终，金价重重地摔回3300美元的起跑线，老王这半年来在黄金市场上的辛勤耕耘， 连本带利，尽数吐回。 与此同时，国内金店的景象也并不乐观。周大福的柜台前，几位大妈凑在一起，看着标签上的数字，啧啧叹息。"前个月还1080呢，你 看现在，999元！"老庙黄金更是直接打出了"999元/克"的醒目横幅，相较于六月份，足足便宜了一百块。导购小姐姐小声嘟囔着："金 价这么个跌法，我开了十年店还是头一回见。" 回顾整个七月，黄金市场犹如一辆疯狂的过山车，走势之惊险刺激，令人心惊胆战。六月底，金价还在3300美元的平台上苦苦盘整， 七月初却突然启动加速模式，20号一举突破3400美元 ...

美股市场表现 - 三大指数高开低走最终收跌，道指跌330.30点或0.74%至44130.98点，纳指跌7.23点或0.03%至21122.45点，标普500指数跌23.51点或0.37%至6339.39点 [1] - 纳指盘中最高上涨至21457.48点，标普500指数盘中最高上涨至6427.02点，二者均创盘中历史新高 [1] - 设计软件巨头Figma盘后续涨超27%，IPO首日收涨250%至115.5美元，总市值达563亿美元 [1] 亚太股市与外汇 - 日经225指数涨超1%，韩国KOSPI指数跌0.28%，印尼综合指数跌0.87% [2] - 美元指数当天上涨0.15%至99.968，1美元兑换150.76日元，高于前一交易日的149.35日元 [2] 大宗商品 - 纽约商品交易所9月交货的轻质原油期货价格下跌74美分至每桶69.26美元，跌幅为1.06% [2] - 现货黄金涨0.47%至3290.70美元/盎司，7月份累计下跌0.39% [3] - COMEX铜期货累跌13.30%至4.4270美元/磅 [3] 加密货币 - 比特币跌1.39%至116199.6美元，以太坊跌超2.3%至3718.22美元 [4] 贸易政策动态 - 美国总统特朗普宣布调整铜进口关税，并针对巴西、韩国、印度商品征收新关税 [1] - 特朗普表示已与韩国达成协议，将对韩国出口至美国的商品征收15%关税，作为交换韩国将承诺向美国投资3500亿美元 [1] - 特朗普宣布将从周五起对印度出口至美国的商品征收25%关税，并威胁若印度继续从俄罗斯采购能源将追加处罚 [1] - 特朗普同意将与墨西哥的临时协议延长90天，墨西哥同意支付芬太尼、汽车、钢铁、铝和铜关税，并取消大量非关税贸易壁垒 [5] 制药行业政策 - 美国总统特朗普致信全球17家最大制药公司，敦促其将美国新药价格削减至其他特定国家支付的最低水平 [6] - 特朗普要求各公司立即降低向医疗补助计划收取的现有药品价格，并为高销量药品建立直接面向消费者的购买机制 [6] 宏观经济数据 - 加拿大5月份实际国内生产总值下降0.1%，连续第二个月出现萎缩，主要归咎于商品生产行业 [7] - 美国6月核心PCE物价指数环比上涨0.3%，同比上涨2.8%，略高于市场预测 [10] 稀土与关键矿产战略 - 白宫高级官员告知一批稀土企业，政府正计划通过提供最低价格保障来推动美国关键矿产生产 [8] - 参会者包括10家稀土公司及苹果、微软、康宁等科技巨头，官员建议企业利用现有政府财政支持 [8] 美联储与财政政策 - 美国财政部发行更多国库券的计划可能施压美联储购买更多短期政府债券 [9] - 根据分析，美联储可能需要购买近9000亿美元国库券以使其投资组合结构与市场相匹配 [9] 公司业绩与动态 - 苹果第三财季营收同比增长约10%至940亿美元，全球iPhone销量同比增长13.5%至446亿美元，大中华区收入同比增长4%至154亿美元 [10] - 亚马逊云端业务第二季度营收增长18%至309亿美元，运营收入为102亿美元 [11] - Alphabet云端运算业务营收为136.2亿美元，同比增长32%，微软Azure及其他云端服务收入超过750亿美元，按季增长39% [11] 机构评级调整 - 汇丰银行将Meta Platforms目标价从610美元上调至900美元 [12] - 瑞杰金融将微软目标价从570美元上调至630美元 [12]

美股市场表现 - 三大指数高开低走最终收跌 道指跌330.30点或0.74%报44130.98点 纳指跌7.23点或0.03%报21122.45点 标普500指数跌23.51点或0.37%报6339.39点[1] - 纳指盘中创历史新高21457.48点 标普500指数盘中创历史新高6427.02点[1] - 设计软件巨头Figma IPO首日收涨250%至115.5美元 总市值达563亿美元 盘后续涨超27%[1] 特朗普关税政策 - 对韩国出口至美国商品征收15%关税 换取韩国承诺向美国投资3500亿美元[1] - 对印度出口至美国商品征收25%关税 并威胁追加处罚[1] - 调整铜进口关税 终止海外小额商品免税政策[1] - 将与墨西哥临时协议延长90天 墨西哥继续支付25%芬太尼关税/25%汽车关税/50%钢铁铝铜关税 并取消非关税贸易壁垒[5] 大宗商品表现 - 纽约轻质原油期货下跌1.06%至每桶69.26美元 伦敦布伦特原油期货下跌0.97%至每桶72.53美元[2] - COMEX铜期货累计下跌13.30%至4.4270美元/磅[3] - 现货黄金上涨0.47%至3290.70美元/盎司 7月累计下跌0.39%[3] - 现货白银累计上涨1.69%至36.7180美元/盎司[3] 外汇市场 - 美元指数上涨0.15%至99.968[2] - 美元兑日元升至150.76日元 美元兑加元升至1.3846加元[2] - 欧元兑美元微升至1.1427美元 英镑兑美元降至1.3220美元[2] 宏观经济数据 - 美国6月核心PCE物价指数环比上涨0.3% 同比上涨2.8% 均超预期[10] - 加拿大5月GDP下降0.1% 连续第二个月萎缩 采矿业/采石业/石油天然气业为主要拖累[7] 行业政策动态 - 特朗普敦促17家制药巨头将美国新药价格削减至海外最低水平 要求为医疗补助计划降价并建立直购机制[6] - 白宫向稀土企业提供最低价格保障和财政支持 计划复制MP Materials合作模式[8] 企业财报表现 - 苹果第三财季营收同比增长10%至940亿美元 iPhone销量同比增长13.5%至446亿美元 大中华区收入同比增长4%至154亿美元[11] - 亚马逊云端业务Q2营收增长18%至309亿美元 运营收入102亿美元 增速低于微软Azure的39%和Google Cloud的32%[12] 加密货币市场 - 比特币下跌1.39%至116199.6美元 以太坊下跌超2.3%至3718.22美元[4] 机构评级调整 - 汇丰银行将Meta Platforms目标价从610美元上调至900美元[13] - 瑞杰金融将微软目标价从570美元上调至630美元[13]