报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油基本面矛盾匮乏，以油价扰动为主，后续区间操作，3月可找低点做多 [4][5] - 豆油上下驱动均有限，随棕榈油及国际油价区间操作 [8][9] - 豆粕受地缘事件影响市场情绪，或稳中偏强 [19] - 豆一关注两会政策情绪，或稳中偏强 [20] - 白糖区间整理为主 [39] - 棉花稳步上涨，郑棉期货将维持偏强走势 [66] - 生猪进入被动累库阶段，现货仍需寻底 [84] 各品种总结 棕榈油 - 上周观点及逻辑：假期前棕榈油受宏观、地缘、产地出口及避险情绪影响回落，节后地缘风险溢价抬升国际油价，基本面逻辑延续节前，05合约周涨0.34% [4] - 本周观点及逻辑：马棕围绕原油题材小幅反弹，但基本面改善慢，POGO价差走缩。2月马来产量约136万吨，出口约120万吨，降库有限，上半年降库至200万吨以下艰难。近期印马价差、果串价格、国际豆棕价差、印度进口利润等指标偏差，印尼精炼利润走扩。后续区间操作，3月找低点做多，关注油价波动对植物油价格的外溢影响 [5][7] 豆油 - 上周观点及逻辑：美豆缺乏南美天气炒作，虽有询价美豆及海关通行炒作支撑，但持续性存疑，豆油周涨2.03%；RVO公布临近，美豆油延续强势逻辑，周涨7% [4] - 本周观点及逻辑：美豆油利润方面，D4 RIN短期价格打到155美分/加仑以上可使国内原料有利润，后续上涨因素切换至政策情绪刺激及原油价格突破。巴西大豆长势好，阿根廷核心产区偏干风险化解，美豆端缺乏主要矛盾，区间运行。国内大豆港口库存处于同期中高位，4月中旬后供应压力加码，05合约无持续偏强驱动，单边豆油随棕榈油及国际油价区间操作 [8] 豆粕 - 上周行情：美豆期价小幅上升，美豆粕主力05合约周涨幅1.85%；国内豆粕期价“先跌后涨、重心上移”，主力m2605合约周涨幅1.18% [20][21] - 上周基本面情况：美豆净销售环比下降；巴西大豆进口成本周环比上升；巴西大豆收割进度仍慢于去年同期；南美产区天气影响中性略偏多 [21][23] - 国内现货情况：成交周环比上升，提货周环比下降，基差周环比下降，库存周环比微升、同比上升，大豆压榨量周环比上升，下周预计继续上升 [24] - 下周展望：预计连豆粕期价或稳中偏强，成本端美豆盘面价格和巴西升贴水报价稳中偏强 [26] 豆一 - 上周行情：国内豆一期价“先跌后涨、重心上移”，主力a2605合约周涨幅0.73% [21] - 国内现货情况：豆价稳中偏强，东北产区现货价格补涨但成交较少，农户预计元宵节后售粮，销区跟随产区调价但成交有限 [25] - 下周展望：预计连豆一期价或稳中偏强，关注市场情绪波动，包括政策情绪和国储抛储传言等 [26] 白糖 - 本周市场回顾：国际市场美元指数、美元兑巴西雷亚尔、WTI原油价格、纽约原糖活跃合约价格有变动，基金净多单小幅增加，巴西、印度、泰国产糖量有不同表现；国内市场广西集团现货报价、郑糖主力报价上涨，主力合约基差环比大幅走低，25/26榨季累计进口食糖增加、进口糖浆和预拌粉减少，CAOC预计产量、消费量、进口量情况 [39][40] - 下周市场展望：国际市场低位整理，或受原油上涨带动，关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策；国内市场区间整理为主，关注进口政策变化 [41] 棉花 - 行情数据：ICE棉花主连周线收十字星，郑棉主连和棉纱主连价格上涨 [66][69] - 基本面情况：国际方面，ICE棉花先涨后跌，美棉周度出口销售数据不佳，印度棉花进口量同比大增、出口量有变化，巴西下调棉花产量预估，孟加拉等待与美国会谈，巴基斯坦棉花进口需求稳定，东南亚纺织企业开机率有不同表现；国内方面，棉花价格上涨，交投清淡，仓单情况明确，下游仍处于复工阶段，纯棉纱市场交投未完全恢复，全棉坯布市场以复工为主 [70][76][77] - 操作建议：ICE棉花期货低位震荡，关注美棉周度出口数据以及巴西棉和美棉新作情况；国内棉花期货预计维持偏强走势，关注3 - 4月棉花现货需求及新作种植情况 [82] 生猪 - 本周市场回顾：现货市场生猪价格弱势运行，供应端集团企业未完成出栏计划，散户扛价，需求端宰量低位，少量分割入库启动，二次育肥投机需求入场，出栏均重环比上升；期货市场生猪期货价格弱势震荡，主力合约基差为 - 420元/吨 [84][85] - 下周市场展望：生猪现货价格弱势运行，进入寻底阶段，3月集团出栏计划增量，社会面压栏持续，预计3月中下旬开始寻底；期货市场LH2605合约价格2月27日收于11485元/吨，3月处于被动累库阶段，可关注宏观情绪反弹后做空机会，短期支撑位10500元/吨，压力位12000元/吨 [86][87]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 豆粕短期震荡偏多，但追多需谨慎，注意仓位及风控，关注阿根廷降雨和美生柴协议落地情况 [1][3] - 菜粕止跌反弹，追多操作需谨慎，关注后续加籽采购和美加贸易进展 [1][6] - 棕榈油短线上涨，追多谨慎，关注1月马棕榈油去库情况 [1][8] - 豆油短线上涨，持续上涨后追多需注意仓位及风控 [1] - 菜油短期反弹，关注后续加籽采购和美加贸易进展 [1] - 棉花偏强运行，短期关注是否企稳，中长期有偏强预期，关注内外棉联动及上半年去库情况 [1][12] - 红枣承压运行，大方向整体承压反弹，可关注短线反弹机会 [1][15] - 生猪震荡偏弱，近月盘面压力预计抬升，远月合约短期承压运行 [1][17] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘价格2802元/吨，较前一日涨20元，涨幅0.72%；全国现货均价3201.43元/吨，较前一日涨5.14元，涨幅0.16% [2] - 阿根廷大豆地区干旱、中美会晤后美豆出口中国展望乐观及美生柴政策预期使美豆市场人气偏多，但国储抛售、下游饲料企业备货及大豆榨利上行使豆粕上涨面临现货套保压力 [1][3] 菜粕 - 期货主力日收盘价格2325元/吨，较前一日涨28元，涨幅1.22%；全国现货均价2632.11元/吨，较前一日涨19.48元，涨幅0.75% [4] - 1月菜籽零进口，2 - 3月月均进口12万吨，远低于去年同期；加拿大首批菜籽预计3月后到港，菜粕现货短期供应偏紧但成交清淡 [1] - 周末美加贸易波动或影响中加贸易谈判结果，有消息称已采购近65万吨加籽 [1][6] 棕榈油 - 期货主力日收盘价格9362元/吨，较前一日涨92元，涨幅0.99%；全国均价9370元/吨，较前一日涨110元，涨幅1.19% [7] - 意大利生物燃料新法规取消棕榈油进口限制，1月前25日马棕榈油产量环比大幅下降，但出口数据环比增加仍有1月累库风险，且价格接近前期高位 [8] 棉花 - 国内期货主力CF2605价格14910元/吨，较前一日跌30元，跌幅0.20%；CCIndex（3218B）现货价格16103元/吨，较前一日涨170元，涨幅1.07% [9] - 国际上巴西2026年棉花种植面积和产量预计减少，土耳其棉花种植面积和产量也预计下调 [10] - 国内新棉加工基本完成，销售进度反弹，原料库存压力同比走高，进口增加，需求面临淡季，资金带动突破关键位置但缺乏基本面支撑 [11][12] 红枣 - 期货主力CJ2605价格8895元/吨，较前一日涨65元，涨幅0.74%；喀什通货现货价格6元/千克，价格无变化 [13] - 供应方面，河北和广东市场到货情况及价格暂稳，库存环比减少但高于同期 [14] 生猪 - 期货主力LH2603价格11165元/吨，较前一日跌105元，跌幅0.93%；全国出栏均价12460元/吨，较前一日跌210元，跌幅1.66% [16] - 供给端出栏增量压力提升，挺价难度增大，二次育肥带来供给抛压；需求端备货预计本周开启，此前供需双弱将转双强 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各农产品周一表现不一，玉米主力合约增仓上行，美豆收跌，马棕油上涨，鸡蛋期货冲高回落，生猪期货震荡 [2][3] - 各农产品后市多为震荡走势，玉米短多注意前高压力表现，豆粕采用双卖策略，油脂卖看跌期权，鸡蛋关注主力合约长期均线突破情况，生猪短期设置动态止盈并关注主力合约长期均线技术表现 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 玉米：主力2603合约增仓上行，近月领涨、远期跟涨，3月合约期价接近2300元整数关口，多头主导 现货受期货上涨和节前备货影响窄幅调整，基层购销平稳，贸易商建库意愿增强，下游企业库存同比偏低，东北降雪或影响上量，销区进入备货模式但采购需求多样，周末华北和销区玉米价格主流稳定，节前备货刚需支撑但储备粮投放等压制价格上涨，技术上短多注意前高压力，获利多单设动态止盈 [2] - 豆粕：周一CBOT大豆收跌，美农业部上调美25/26年度大豆产量预估、下调出口预估，美豆粕下跌、美豆油上涨 国内蛋白粕震荡，第2周全国主要油厂大豆库存上升、豆粕库存和未执行合同下降，豆粕现货成交活跃，油厂和贸易商挺价强，下游陆续采购，13日进口大豆拍卖113.96万吨，策略为双卖策略 [2] - 油脂：周一BMD棕榈油上涨，MPOB报告利空兑现且出口数据利多，12月马棕油库存环比激增7.58%至305万吨，产量降幅不到6%和国内消费低迷致累库超预期，1月1 - 10日马棕油出口环比增加18% - 29.2%，印度增加明显、中国进口量下滑，市场解读利空兑现，1月产地将进入去库周期，印尼利多言论提振市场，国内油脂普涨、棕榈油涨幅居前、菜系偏弱，14日加拿大总理访华或使加菜籽及产品政策生变，13日进口大豆拍卖限制豆类涨幅，策略为卖看跌期权 [2] - 鸡蛋：主力2603合约盘中冲高回落，日度跌幅0.66%，报收3020元/500千克，主产区褐壳鸡蛋均价3.32元/斤、主销区均价3.53元/斤，较前一日均涨0.1元/斤，市场走货正常，现货价格反弹但货源充足，基本面处于周期底部，短期期货反弹后小幅回调，关注主力合约长期均线能否突破 [2] - 生猪：期货2603合约盘中震荡，日收跌0.3%，报收11735元/吨，全国外三元均价12.69元/公斤，较前一日涨0.04元/公斤，整体稳中偏强、南强北稳，河南均价12.99元/公斤，较前一日跌0.01元/公斤，部分区域微调、整体稳定，养殖端缩量挺价，节前备货支撑，华南领涨，华北、东北企稳回升，未来产能大概率下降，短期盘面震荡调整，建议短期设动态止盈，关注主力合约长期均线技术表现 [3] 市场信息 - 12日中午MPOB公布马棕12月数据，产量183万吨、环比减少5.46%，出口131.65万吨、环比增加8.52%，表需33.1万吨、环比略减，库存305万吨，实际数据均在市场预期范围之内，12月供需数据偏中性 [4] - 随着时间推移，1 - 2月产地产量趋向季节性回落，考虑印度节日备货需求，马棕可能迎来高库存拐点，中短期产地减产季供需压力或将触底，但期价走强需等待明确利多，后期关注印尼出口LEVY上调兑现情况及美国RVO政策落地时间 [4] 品种价差 - 展示了玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的5 - 9合约价差及玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的合约基差相关图表 [6][7][9][12][15][17][19][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期货本周震荡收涨，主力2603合约收盘价2263元/吨，较上周涨37元/吨；美玉米出口旺季有供应压力，但出口状况好有支撑，国内东北收购进度过半，元旦后储备投放增多，基层惜售，深加工库存回升，饲料企业维持刚性采购，华北黄淮新玉米质量不佳，南北港口及下游企业库存偏低支撑价格，期价虽偏强但持续上涨驱动待察，建议暂且观望[6] - 玉米淀粉期货本周震荡收涨，主力2603合约收盘价2535元/吨，较上周涨20元/吨；截至1月7日企业库存总量112.5万吨，周增幅0.18%，月增幅2.09%，年同比增幅25.14%，供应压力仍存，但木薯淀粉涨幅大使部分下游采购玉米淀粉提升需求，关注春节前备货带动情况，受玉米上涨提振同步跟涨，短期观望[8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 玉米行情回顾为期货震荡收涨，展望是美玉米有供应压力但出口好有支撑，国内收购、投放、库存等情况影响价格，期价偏强但持续上涨驱动待察，建议观望[6] - 玉米淀粉行情回顾为期货震荡收涨，展望是企业库存高位供应压力仍存，木薯淀粉影响使需求有增量，关注春节前备货，受玉米提振跟涨，短期观望[8] 期现市场 - 期货价格走势及持仓变化：本周玉米期货3月合约震荡收涨，总持仓量1049843手，较上周增40582手；玉米淀粉期货3月合约震荡收涨，总持仓量197160手，较上周增1671手[14] - 前二十名净持仓变化：本周玉米期货前二十名净持仓为 -146474，上周为 -168889，净空持仓减少；本周淀粉期货前二十名净持仓为 -40680，上周为 -31610，净空持仓增加[20] - 期货仓单：黄玉米注册仓单量为36555张，玉米淀粉注册仓单量为12477张[26] - 现货价格及基差走势：截至2026 - 01 - 08，玉米现货均价2351.37元/吨，玉米活跃合约3月期价和现货均价基差 +88元/吨；玉米淀粉吉林报2700元/吨，山东报2800元/吨，本周现货价格平稳，玉米淀粉3月合约期价和吉林长春现货基差165元/吨[31][35] - 期货月间价差变化：玉米3 - 5价差报 -9元/吨，处于同期中等水平；淀粉3 - 5价差报 -43元/吨，处于同期中等水平[41] - 期货价差变化：淀粉 - 玉米3月合约价差报272元/吨，截至本周四，山东玉米与玉米淀粉价差为424元/吨，环比上周升高2元/吨[48] - 替代品价差变化：截至2026 - 01 - 08，小麦 - 玉米价差报160.07元/吨；2026年第2周，木薯淀粉与玉米淀粉平均价差在626元/吨，环比上周收窄35元/吨[55] 产业情况 玉米 - 供应端 - 南北港口玉米库存：截至2026年1月2日，广东港内贸玉米库存47.8万吨，较上周增9.30万吨，外贸库存29.4万吨，较上周减3.00万吨；北方四港玉米库存153.8万吨，周环比减7.5万吨，当周下海量59.3万吨，周环比减7.40万吨[45] - 国产玉米售粮进度：截至1月8日，各省份、地区售粮进度有不同变化，总进度较上周有提升[57] - 月度进口到港量：2025年11月普通玉米进口总量为56.00万吨，为今年最高，较上年同期增26.00万吨，增加86.67%，较上月同期增20.00万吨[61] - 饲料企业玉米库存天数：截至1月8日，全国饲料企业平均库存30.10天，较上周增加0.18天，环比上涨0.60%，同比下跌6.81%[65] - 需求端 - 生猪和能繁母猪存栏变化：三季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增加986万头，增长2.3%，环比增加1233万头，增长2.9%；截止10月末，能繁母猪存栏3090万头，环比减少45万头，下降1.12%[69] - 养殖利润变化：截至2026 - 01 - 02，自繁自养生猪养殖利润报 -34.59元/头，外购仔猪养殖利润报 -48.35元/头[73] - 淀粉和酒精企业利润变化：截至2026 - 1 - 8，玉米淀粉加工利润吉林报 -49元/吨；玉米酒精加工利润河南报 -510元/吨，吉林报 -826元/吨，黑龙江报 -289元/吨[78] 玉米淀粉 - 供应端 - 企业库存情况：截至2026年1月7日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量354万吨，增幅1.32%[82] - 淀粉企业开机率及库存：本周全国玉米加工总量为62.79万吨，较上周减0.32万吨；周度玉米淀粉产量为32.48万吨，较上周减0.27万吨；周度开机率为59.37%，较上周降低0.49%；截至1月7日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量112.5万吨，较上周增加0.20万吨，周增幅0.18%，月增幅2.09%，年同比增幅25.14%[86] 期权市场分析 - 截至1月9日，玉米主力2603合约震荡上涨，对应期权隐含波动率为12.23%，较上周11.32%回升0.91%，本周隐含波动率有所回升，处于20日、40日、60日历史波动率偏高水平[89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油基本面驱动不强，关注宏观情绪影响；豆油单边区间为主，关注月差机会；豆粕隔夜美豆收跌，连粕或震荡；豆一震荡；玉米关注现货；白糖低位整理；棉花维持强势；鸡蛋远月情绪转弱；生猪仍存累库行为；花生震荡运行 [2] 各品种总结 棕榈油、豆油 - 棕榈油主力日盘收盘价涨0.14%，夜盘涨0.47%；豆油主力日盘收盘价涨0.71%，夜盘涨0.28%；菜油主力日盘收盘价涨0.95%，夜盘跌0.53%；马棕主力日盘收盘价跌0.50%，夜盘涨0.48%；CBOT豆油主力收盘价跌0.96% [4] - 2026年1月1 - 5日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少34.7%，出油率环比上月同期增长0.04%，产量环比上月同期减少34.48% [5] 豆粕、豆一 - DCE豆一2605日盘收盘价涨0.40%，夜盘涨0.38%；DCE豆粕2605日盘收盘价涨1.09%，夜盘涨0.94%；CBOT大豆03收盘价跌0.54%；CBOT豆粕03收盘价跌0.20% [10] - 1月6日CBOT大豆期货收盘下跌，早盘因中国增购美国大豆触及一周高点后回落，受多头获利平仓打压 [7][12] 玉米 - 重要现货价格中，锦州平仓价2325元/吨，价格变动0；广东蛇口价2410元/吨，价格变动 - 10；山东玉米淀粉价格2770元/吨，价格变动0 [14] - C2603日盘收盘价跌0.04%，夜盘涨0.27%；C2605日盘收盘价涨0.04%，夜盘涨0.31% [14] - 北方玉米散船集港价格持平；广东蛇口散船和集装箱报价降价10元/吨；东北深加工玉米价格稳中走强，华北玉米价格小涨 [15] 白糖 - 原糖价格14.76美分/磅，同比0.03；主流现货价格5330元/吨，同比20；期货主力价格5259元/吨，同比2 [17] - 25/26榨季印度食糖产量同比增加24%；巴西11月出口330万吨，同比减少9万吨；中国11月进口食糖44万吨（ - 9万吨） [17] - CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨，消费量为1570万吨，进口量为500万吨 [18] - ISO预计25/26榨季全球食糖供应过剩163万吨 [19] 棉花 - CF2605日盘收盘价涨1.36%，夜盘涨1.18%；CY2603日盘收盘价涨1.46%，夜盘涨0.69%；ICE美棉3收盘价涨0.77% [22] - 棉花现货交投氛围较好，现货一口价交投活跃，局部锁基差成交也表现尚可；纯棉纱局部价格重心小幅上移，整体交投偏淡 [23] 鸡蛋 - 鸡蛋2602收盘价涨0.57%，成交变动 - 33974，持仓变动 - 3865；鸡蛋2603收盘价涨0.03%，成交变动 - 67933，持仓变动12061 [26] 生猪 - 河南现货价12980元/吨，同比100；四川现货价12850元/吨，同比0；广东现货价12760元/吨，同比 - 100 [31] - 生猪2603收盘价同比150；生猪2605收盘价同比145；生猪2607收盘价同比140 [31] - 云南神农、贵州富之源等多家企业在12月注册仓单 [32] 花生 - 辽宁308通货价9400元/吨，价格变动0；河南白沙通货价7400元/吨，价格变动0；兴城小日本价8600元/吨，价格变动0；苏丹精米价8650元/吨，价格变动0 [35] - PK601收盘价跌1.06%；PK603收盘价涨1.03% [35] - 河南、吉林、辽宁、山东等地花生上货量不大，要货一般，价格基本平稳 [36]

报告基本信息 - 行业：豆粕 [1] - 日期：2025年12月16日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾 - 豆粕2601合约前结算价3085，收盘价3090，涨5，涨跌幅0.16%，成交量249008，持仓量627267，持仓量变化-14382 [6] - 豆粕2603合约前结算价3027，收盘价3017，跌10，涨跌幅-0.33%，成交量102547，持仓量608996，持仓量变化8898 [6] - 豆粕2605合约前结算价2773，收盘价2758，跌15，涨跌幅-0.54%，成交量778583，持仓量1964207，持仓量变化39095 [6] - 今日外盘美豆期货合约震荡，主力接近1080美分；上周USDA公布12月月度供需报告无亮点，美豆单产、出口、期末库存及南美产量等预估与11月相同，市场回落；美方担忧中国采购进度，1200万吨美豆采购或延后至2月前，2月又是巴西大豆出口季，且阿根廷下调大豆出口税，美豆出口竞争力不足 [6] - 南美新作暂无利多题材，巴西基本完成大部分播种，未来两周多地降雨利于丰产；阿根廷偏干但未到天气生长关键阶段，短期外盘有压力，期末库存中性支撑下跌空间不大，预计窄幅低位运行 [6] - 上周进口大豆拍卖成交39万多吨，均价3935元左右，成交比例77%左右，市场情绪回暖，但豆粕期货最终回归CBOT大豆成本定价体系，短期拍卖或清关影响现货和基差 [6] 操作建议 - 本次反弹偏短周期，现货大部分地区充沛，供大于求有压力且无明显潜在利多，短期可逢高试空，中周期以窄幅震荡对待 [6] 行业要闻 - 巴西南里奥格兰德州2025/26年度大豆种植面积达预计面积674万公顷的76%，低于去年同期80%和历史平均值84%，因种植期天气干燥，但平均单产预估未变，预计为3180公斤/公顷，较上年度大幅增长 [7][8] - 截至12月11日，阿根廷2025/26年度大豆种植率为58%，上周为49%，去年同期为66% [8] 数据概览 - 报告展示了美元兑人民币中间价、美元兑雷亚尔汇率、豆粕1 - 5价差、豆粕5 - 9价差、豆粕出厂价格、豆粕01合约基差等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [11][13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 粕类日报显示利空压力反应较多，盘面阶段性反弹 [1] - 美豆盘面震荡，国内豆粕盘面大幅下跌后稳定，菜粕受豆粕影响反弹，豆菜粕价差缩窄，豆粕现货基差走强，月间价差上涨 [3] - 国际大豆市场供需偏宽松，美豆有出口压力，巴西新作预计丰产但价格有压力，国内豆粕供需偏宽松，菜粕预计偏震荡 [4][5] - 美豆预计高位震荡，国内豆粕后续供应或收紧，菜粕需求一般、供应压力明显，豆粕和菜粕月间价差偏强 [6] - 交易策略为单边少量参与布局多单、套利 MRM 价差缩小、期权卖出宽跨式策略 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面震荡，月度供需报告变化有限；国内豆粕盘面下跌后稳定，菜粕受影响反弹，豆菜粕价差缩窄，豆粕现货基差走强，月间价差上涨 [3] 基本面 - 国际市场：美豆因出口压力有下行压力，巴西新作播种进度加快但处历史同期低位，预计丰产且出口增加，旧作出口和压榨好，阿根廷旧作产量大，近期压榨与出口增加 [4] - 国内市场：油厂开机率高，供应充足，提货量增加，库存高位，成交减少，远期供应不确定；菜粕需求转弱，油厂开机停滞，供应有不确定性，预计偏震荡 [5] 逻辑分析 - 美豆受出口影响有压力，但回落深度受限，后续高位震荡；巴西短期天气好转对盘面有压力；国内豆粕后续供应或收紧，中长期有价格压力；菜粕需求一般，供应压力明显；豆粕和菜粕月间价差偏强 [6] 交易策略 - 单边：少量参与布局多单 - 套利：MRM 价差缩小 - 期权：卖出宽跨式策略 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线偏多震荡，巴西种植进度低且降雨少利多，但国内库存高，美豆进口关税未决，主力合约向上空间有限 [1][3] - 菜粕短期震荡，沿海油厂菜籽情况不佳，近端港口库存有压力，远月可关注逢低看多机会 [1][6] - 棕榈油有望阶段止跌，虽阶段性供需弱，但欧洲法案推迟和洪灾引发减产预期，11月累库概率大，追多需谨慎 [1][8] - 豆油短期震荡，国内库存环比降但高于五年同期，美生柴情绪升温等因素影响，近一两周区间震荡 [1] - 菜油短期偏多，沿海油厂零开机等，基本面偏强 [1] - 棉花谨慎看多，美棉收获临近尾声，国内下游纺企现金流修复，棉价有支撑，但面临高库存和套保压力 [1][12] - 红枣反弹承压，新作上市与消费季到来，供需双旺但格局宽松，盘面空头走势放缓，不宜过分追空 [1][14] - 生猪短线反弹，市场供需弱势未改，近月合约关注反弹后高空机会，后市关注抛压释放后低多机会 [1][16] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货价格主力日收盘3044元/吨，较前一日跌11元，跌幅0.36%；全国现货均价3105.43元/吨，涨8.57元，涨幅0.28% [2] - 截至2025年11月21日，全国港口大豆库存942.5万吨，环比减50.10万吨；125家油厂大豆库存714.99万吨，减32.72万吨，减幅4.38%；豆粕库存115.15万吨，增15.86万吨，增幅15.97% [3] - 国内豆粕现货价格基本持稳，油厂压榨量高，去库慢，供应宽松，基差承压 [3] 菜粕 - 期货价格主力日收盘2452元/吨，较前一日跌17元，跌幅0.69%；全国现货均价2557.37元/吨，跌9.47元，跌幅0.37% [4] - 截至11月21日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，菜粕库存0.01万吨，未执行合同0.01万吨，均环比减少 [6] - 短期供应核心在澳菜籽到港与通关，现货成交疲弱 [6] 棕榈油 - 截至2025年11月21日，全国重点地区棕榈油商业库存66.71万吨，环比增1.39万吨，增幅2.13%；同比增15.92万吨，增幅31.34% [7] - 马来西亚11月1 - 20日棕榈油产量预估增加3.24%，1 - 25日出口量不同机构数据均显示减少 [7] 棉花 - 期货价格主力CF2601收盘13725元/吨，较前值涨85元，涨幅0.62%；现货CCIndex (3218B) 14896元/吨，涨5元，涨幅0.03% [9] - 国际上，美国新棉收获进度79%，检验进度约40.2%，11月下旬降水不利收获；印度新棉日上市1.6 - 2.0万吨，MSP下收购近4.25万吨，11月下旬降雨不利收购；巴西2025年度加工进度73.87%，非主产区播种2026年度新棉，主产区11月底有降雨 [10] - 国内新棉采摘基本完成，公检量超414万吨，销售进度快，成本锁定14600 - 15000元/吨；10月进口棉22.3万吨；库存方面，全国商业库存环比升至418万吨 [11] 红枣 - 期货价格CJ2601收盘9025元/吨，较前值跌125元，跌幅1.37%；现货河北特级灰枣9.81元/千克，跌0.02元，跌幅0.20% [13] - 供应上处于新旧产季切换，预计新季产量50 - 60万吨，过剩格局维持，下树价格持稳；库存36家样本点物理库存10848吨 [14] - 下游需求到货走货未显著好转，客商对旧货采购积极，对新季原料采购积极性减弱 [14] 生猪 - 期货主力Ih2601收盘11465元/吨，较前值跌120元，跌幅1.04%；全国外三元现货价格11640元/吨，涨10元，涨幅0.09% [15] - 短期集团出栏进度65.67%，社会有压栏后置情绪，标肥价差走扩，12月冬至前后释放供应压力；中期10月新生仔猪数量增加；长期10月能繁母猪存栏减少 [16] - 需求端下游屠宰环比增量、冷库被动入库，社零餐饮消费同比增幅改善 [16]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 棕榈油油脂驱动匮乏，关注短期支撑；豆油美豆反弹，豆棕做扩维持；豆粕美豆再创新高，连粕或跟随反弹；豆一国储收购开启，盘面表现稳定；玉米震荡运行；白糖区间整理；棉花籽棉价格对棉花期货的影响减弱；鸡蛋震荡调整；生猪中枢进一步下移；花生关注现货 [2] 根据相关目录分别进行总结 棕榈油 - 基本面跟踪：棕榈油主力日盘收盘价8664元/吨，跌1.14%，夜盘收盘价8676元/吨，涨0.14%；马棕主力4115林吉特/吨，跌2.14%，夜盘4132林吉特/吨，涨0.41%；24度棕榈油广东现货价8600元/吨，降100元；广东棕榈油现货基差 -64元/吨 [4] - 宏观及行业新闻：2025年10月1 - 31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加4.50%，出油率环比增0.20%，产量环比增5.55%；预计马来西亚10月1 - 31日棕榈油出口量为1282036吨，较上月同期增26.54% [5][6][7] - 趋势强度：趋势强度为0 [9] 豆油 - 基本面跟踪：豆油主力日盘收盘价8110元/吨，跌0.22%，夜盘收盘价8148元/吨，涨0.47%；一级豆油广东现货价8470元/吨，降30元；广东豆油现货基差360元/吨 [4] - 趋势强度：趋势强度为0 [9] 豆粕 - 基本面跟踪：DCE豆粕2601日盘收盘价3026元/吨，涨0.70%，夜盘收盘价3027元/吨，跌0.30%；山东豆粕（43%）现货价3030 - 3110元/吨，较昨+30至+60；豆粕库存前两交易日为100.44万吨，前一交易日数据缺失；成交量前两交易日为11.65万吨，前一交易日为13.6万吨 [10] - 宏观及行业新闻：11月3日CBOT大豆涨至16个月新高，因市场预期中国将大规模采购美豆，不过美国政府停摆影响出口销售信息获取 [10][12] - 趋势强度：趋势强度为 +1 [12] 豆一 - 基本面跟踪：DCE豆一2601日盘收盘价4076元/吨，跌0.46%，夜盘收盘价4083元/吨，跌0.22% [10] - 趋势强度：趋势强度为0 [12] 玉米 - 基本面跟踪：锦州平仓价2130元/吨，持平；广东蛇口价2240元/吨，降20元；C2511日盘收盘价2129元/吨，涨1.24%，夜盘收盘价2131元/吨，涨0.09%；C2601日盘收盘价2141元/吨，涨1.09%，夜盘收盘价2141元/吨，持平 [14] - 宏观及行业新闻：北方玉米散船集港价格2070 - 2090元/吨，集装箱一等粮集港2120 - 2210元/吨，较昨日基本持平；广东蛇口散船2200 - 2240元/吨，较昨日下跌20元，集装箱报价2270 - 2290元/吨，较昨日降价20元 [15] - 趋势强度：趋势强度为0 [16] 白糖 - 基本面跟踪：原糖价格14.65美分/磅，同比0.22；主流现货价格5700元/吨，同比 - 20；期货主力价格5499元/吨，同比16；15价差66元/吨，同比 - 4；59价差 - 1元/吨，同比8；主流现货基差201元/吨，同比 - 36 [17] - 宏观及行业新闻：关注中国糖浆和预拌粉进口政策变化；巴西9月下半月食糖产量同比大幅增加11%，9月出口325万吨，同比减少16%；中国9月进口食糖55万吨（+15万吨） [17] - 趋势强度：趋势强度为0 [20] 棉花 - 基本面跟踪：CF2601日盘收盘价13600元/吨，涨0.04%，夜盘收盘价13585元/吨，跌0.11%；ICE美棉12收盘价65.69美分/磅，涨0.20%；北疆3128机采现货价14719元/吨，持平；CF1 - 5价差较前日变动 - 5元/吨 [22] - 宏观及行业新闻：国内棉花现货交投冷清，局部低价成交相对顺畅；纯棉纱市场主流价格稳定，整体走货一般；全棉坯布市场出货气氛迟缓，局部双十一坯布订单补单落实；ICE棉花期货受国际贸易局势改善预期支撑 [23] - 趋势强度：趋势强度为0 [25] 鸡蛋 - 基本面跟踪：鸡蛋2512收盘价3158元/500千克，涨0.45%；鸡蛋2601收盘价3497元/500千克，涨0.66%；辽宁现货价格2.90元/斤，较前一日降0.10元 [26] - 趋势强度：趋势强度为0 [26] 生猪 - 基本面跟踪：河南现货12230元/吨，同比 - 300；生猪2601收盘价11735元/吨，同比 - 80；生猪2601成交量116424手，较前日增34050手；生猪2601基差495元/吨，同比 - 220 [30] - 市场信息：越秀及扬翔新增交割库；饲料工业协会9月全国饲料产量3036万吨，环比增长3.4%，同比增长5% [32] - 趋势强度：趋势强度为 - 1 [31] 花生 - 基本面跟踪：辽宁308通货现货价8700元/吨，涨300元；PK511日盘收盘价7600元/吨，跌0.13%；花生全市场成交量109893手，较前日增28733手；辽宁308通货基差900元/吨 [33] - 现货市场聚焦：河南、吉林、辽宁、山东等地花生上货量、价格等情况，部分地区价格稳中偏强 [34] - 趋势强度：趋势强度为0 [35]

报告行业投资评级 - 豆一：未明确星级含义 [1] - 豆粕：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][11] - 豆油：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][11] - 棕榈油：未明确星级含义 [1] - 菜粕：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][11] - 菜油：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][11] - 玉米：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][11] - 生猪：未明确星级含义 [1] - 鸡蛋：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][11] 报告的核心观点 - 各农产品受多种因素影响，价格走势和投资机会各异，需关注贸易、政策、供需等因素变化 [2][3][4] 各品种总结 豆一 - 期货主力今日从低位快速反弹，修复前两日跌幅并增仓 [2] - 国产大豆竞价拍卖溢价成交，成交均价3925元/吨，溢价0 - 140元/吨，成交率34.49% [2] - 进口大豆延续上涨，国产与进口大豆价差止跌反弹，国产大豆受提振 [2] 大豆&豆粕 - 美豆受中美谈判缓和影响本周连续上涨，连粕2601合约今日减仓70000余手上涨1.40% [3] - 国内大豆到港量充足，压榨量平稳，豆粕提货回升，库存周度小幅下降 [3] - 关注月末亚太经合组织会议两国元首会面，观望中美贸易问题解决后的做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 美豆主力合约上涨，巴西大豆到岸升贴水下跌，人民币升值，国内进口大豆成本仍上涨，期货盘面粕强油弱，压榨利润亏损 [4] - 注意粕主动跟随外盘时，短期油粕比回调风险 [4] - 棕榈油长期生柴需求预期增长，印尼定价权增强，中长期逢低多配植物油；短期关注马来西亚市场压力带来的价格回调 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜粕显著上涨，菜系走势整体较竞品偏强，与中澳关系担忧有关 [6] - 澳大利亚菜籽对华出口未稳定，新季菜籽已收割未抵华，俄罗斯菜籽上市压榨，对华出口贸易看淡 [6] - 菜粕期价短期存反弹动力，菜油期价仍将承压 [6] 玉米 - 今日大连玉米期货小幅上涨0.28%，东北玉米新粮持续供应价格微涨，吉林新粮或再次集中上市压制价格 [7] - 山东现货上量略减价格稳定，今日早间剩余车辆数为744辆 [7] - 下游需求维持刚需采购，关注玉米进口情况，大连玉米或继续底部偏弱运行 [7] 生猪 - 生猪盘面今日明显走弱，期现货行情背离，现货价格继续走高，全国出栏均价站上12.5元/公斤，上涨0.3 [8] - 期货今日增仓下跌，近月合约领跌 [8] - 现货价格反弹，四季度猪肉消费有改善预期，但供应压力持续，后期猪价反弹后逢高空，预计明年上半年或二次探底 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋盘面今日未能延续上涨，早盘低开后日内弱势震荡下行，未回补缺口，近月领跌，资金减仓一万手 [9] - 现货河北报价转跌，小蛋价格跌幅较大 [9] - 行业后期需加快淘汰老鸡产能去化，冷库蛋未出库完毕是潜在压力，盘面建议高位试空 [9]