报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际大豆市场供需偏宽松，原糖受全球供需宽松影响下跌，国内郑糖或被动跟随；棕榈油增产累库，国内豆油阶段性累库，菜油供大于求但盘面有支撑；美玉米外盘回落，国内玉米现货短期偏强、期货窄幅震荡；生猪出栏压力后续仍存，价格上涨空间有限；花生短期偏强震荡、中长期或下跌；鸡蛋盘面期货价格向下空间受限，8、9月合约走势取决于淘汰鸡量；苹果期货7月大概率震荡略偏强；棉花走势受宏观和基本面因素影响，郑棉短期震荡偏强 [4][12][18][26][31][37][47][51][58] 各品种总结 大豆/粕类 - 外盘情况：CBOT大豆指数涨0.22%至1033.25美分/蒲，CBOT豆粕指数跌0.1%至284.4美金/短吨 [2] - 相关资讯：5月美国大豆压榨量611.0万吨；截至6月29日，欧盟2024/25年度油菜籽进口733万吨、豆粕进口1925万吨；美豆粕25/26年度出口销售20.4万吨；截至6月27日当周，油厂大豆压榨量248.78万吨，开机率69.93%，大豆库存665.87万吨，豆粕库存69.16万吨 [2][3] - 逻辑分析：国际大豆市场供需偏宽松，美国产区天气好、出口销售一般，巴西产量高、卖货慢，阿根廷出口压力或减 [4] - 策略建议：单边低点少量布局多单，套利MRM09价差扩大，期权观望 [6][9] 白糖 - 外盘情况：ICE美糖主力合约跌0.50（3.09%）至15.70美分/磅 [7] - 重要资讯：6月上半月，巴西中南部甘蔗入榨量、产糖量等同比下降；昨日广西白糖现货成交价下跌，部分集团报价有调整；原糖期货合约7月到期交货量初步估计888手约45110吨 [8][9][11] - 逻辑分析：原糖受全球供需宽松影响下跌，7月合约交割量低放大市场情绪，国内郑糖或被动跟随 [12] - 策略建议：单边空单持有，套利9 - 1价差止盈，期权虚值比例价差期权 [16] 油脂板块 - 外盘情况：隔夜CBOT美豆油主力价格变动0.81%至53.65美分/磅，BMD马棕油主力价格变动0.50%至3990林吉特/吨 [14] - 相关资讯：6月1 - 30日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比下降；印尼5月毛棕榈油和精炼棕榈油出口大增；StoneX上调巴西2024/25年度大豆产量预测；截至6月29日，欧盟2024/25年度棕榈油、大豆、豆粕、油菜籽进口量有变化 [15][17] - 逻辑分析：棕榈油增产累库，国内豆油阶段性累库，菜油供大于求但盘面有支撑 [18] - 交易策略：单边回调后适当做多，套利和期权观望 [19][20][21] 玉米/玉米淀粉 - 外盘变化：CBOT玉米期货外盘回落，12月主力合约跌0.5%至422.0美分/蒲 [24] - 重要资讯：CBOT玉米期货收盘略跌，软红冬小麦期货收盘温和上涨；美国玉米主产州未来天气情况；美国玉米优良率、吐丝率；7月2日北港收购价偏强，华北产区玉米稳定 [25] - 逻辑分析：美玉米播种加快、天气好，外盘偏弱震荡，国内玉米供应少、现货偏强，期货窄幅震荡 [26] - 交易策略：单边外盘09玉米底部震荡、09玉米观望，套利玉米和淀粉套利震荡操作、买玉米空09玉米持有，期权有现货可逢高累沽 [27][29] 生猪 - 相关资讯：生猪价格偏强运行，仔猪和母猪价格持平，7月1日农产品批发价格指数下降，全国农产品批发市场猪肉平均价格下降 [31] - 逻辑分析：生猪市场前期出栏完成快，近期出栏压力一般，但存栏量高，后续出栏压力仍存，价格上涨空间有限 [31] - 策略建议：单边偏空思路，套利LH91正套，期权观望 [32][34] 花生 - 重要资讯：各地花生通货米报价；部分油厂到货量及报价；花生油报价偏强，花生粕走货少；国内花生油样本企业厂家花生和花生油库存减少 [35][36] - 逻辑分析：花生现货成交少，新季花生稳定，进口量减，下游消费弱，油厂有利润但收购量少，10花生短期偏强震荡、中长期或下跌 [37] - 交易策略：单边10花生逢高短空、目前观望，套利观望，期权卖出pk510 - C - 8800期权 [40][41][42] 鸡蛋 - 重要资讯：全国主流鸡蛋价格多数稳定；6月全国在产蛋鸡存栏量增加，蛋鸡苗月度出苗量减少；6月27日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量减少，淘汰鸡平均淘汰日龄减少；6月26日当周全国代表销区鸡蛋销量上升；鸡蛋盈利和蛋鸡养殖预期利润情况 [44][45][46] - 交易逻辑：单斤鸡蛋利润亏损或持平，盘面期货价格向下空间受限，8、9月合约走势取决于淘汰鸡量 [47] - 交易策略：单边梅雨季结束且安全边际高时在远月8、9月合约建仓多单，套利观望，期权卖出看跌期权 [48] 苹果 - 重要资讯：截至6月18日全国主产区苹果冷库库存量减少；2025年5月鲜苹果进口量环比减少、同比增加，出口量环比和同比均减少；苹果产地主流成交价格稳定，市场出货慢；山东烟台栖霞苹果现货价格平稳，冷库成交不旺；2024 - 2025产季栖霞80一二级存储商利润上涨 [49][50] - 交易逻辑：本季苹果库存低支撑早熟苹果开称价格，陕西部分地区坐果受影响，7月苹果期货价格大概率震荡略偏强 [51] - 交易策略：单边AP10短期逢低建仓多单，套利观望，期权卖出看跌期权 [52][53][54] 棉花 - 棉纱 - 外盘影响：ICE美棉主力合约跌0.08（0.12%）至67.96美分/磅 [55] - 重要资讯：截至6月28日当周，巴西棉花收割进度慢；截至6月29日，美棉种植接近完成，种植、现蕾、结铃进度同比小幅偏慢，主产区优良率回升；美国农业部预计2025年所有棉花种植面积减少 [56][57] - 交易逻辑：棉花走势受宏观贸易关系和基本面库存影响，郑棉短期震荡偏强 [58][59] - 交易策略：单边美棉大概率震荡，郑棉短期震荡偏强，套利观望，期权卖出看跌期权 [60][64]

豆一市场 - 东北农户余粮少，贸易商收货难，下游需求差，价格无波动 [1] - 销区随用随采，库存可保生产，国产豆成交淡，消费疲软 [1] - 09合约压力位4235-4250元/吨，支撑位4080-4100元/吨 [1] 花生市场 - 新季种植面积河南、吉林、辽宁同比增加，处于近年高位，单产或恢复增长，成本走低，丰产预期施压远月合约 [1] - 大宗油脂油料走低影响花生油、粕消费 [1] - 10合约因余货量低、进口少等因素，回落幅度有限，支撑8004-8020，压力位8380-8392 [1] 豆油市场 - 主力期货价格减仓下跌，市场避险美国农业部报告 [1] - 5-6月大豆进口多，供应足，需求疲软 [1] - 压力位8100-8130，支撑位7830-7850元/吨 [1] 菜油市场 - 原油价格回落利空生柴掺混利润，国内现货供需宽松 [1] - 新季菜籽增产，榨利尚可，新增买船利空价格 [1] - 09合约下行空间收窄，支撑9210-9320，压力9600-9790 [1] 棕榈油市场 - 原油价格回落利空生柴掺混利润，国内6月买船多，库存回升，产地出口需求增幅收窄 [1] - 马棕累库放缓，产地或去库，跌势或放缓 [1] - 支撑8200-8210，压力8566-8592 [1] 豆二、豆粕市场 - 豆粕减仓上行，市场避险美国农业部报告，国内豆粕基本面偏弱，供应增加，需求好转 [1] - 豆粕09合约压力位3100-3150元/吨，支撑位2880-2900元/吨 [1] - 豆二09合约离场避险，压力位3720-3730，支撑位3520-3550元/吨 [1] 菜粕市场 - 水产饲料消费旺季，但性价比不佳，巴西大豆到港、新季菜籽增产等利空价格 [1] - 09合约下行空间有限，期价或震荡，支撑2500-2510，压力2692-2696 [1] 玉米、玉米淀粉市场 - 外盘聚焦种植面积报告，影响温和，供应有压力 [1] - 玉米09合约支撑2330-2340，压力2430-2450 [1] - 玉米淀粉09合约支撑2690-2700，压力2830-2840 [1] 生猪市场 - 周一期货高开低走，近强远弱，2507合约修复贴水 [1] - 本周出栏增加，供应充足，09合约参考区间13600-14200点 [1] 鸡蛋市场 - 周一期货低开高走，阶段性触底，本周07合约交割，南方出梅或改善消费 [1] - 当前消费淡季末端，蛋价跌破成本，08合约或超跌反弹 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国内6、7、8月巴西大豆到港量预计均在千万吨以上，新作美豆供需平衡表趋紧，美豆优良率下滑至66%低于去年同期，未来两周美豆天气良好利于生长 [7] - 从存栏推断，生猪供应在11月前预期稳步增加，禽类存栏维持高位，豆粕性价比高，饲用添比提升，提货居于高位，部分地区小麦替代玉米减少对蛋白用量 [7] - 截至上周五，国内大豆和豆粕继续累库，大豆库存居历史同期高位，豆粕库存居历史同期低位，饲料企业豆粕库存天数继续上升 [8] - 随着国内豆粕下游库存逐步建立，在油厂高开机压榨预期下，后续国内豆粕累库速度或加快，预期表现偏震荡，四季度豆粕存在进口成本抬升预期，11月和1月合约建议关注逢低做多机会，需关注6月底USDA种植面积报告结果 [8] 相关目录总结 基差数据 - 6月27日，大连豆粕主力合约基差为 -26，较之前涨跌 -70；天津为 -66，涨跌 -30；日照为 -106，涨跌 -10；43%豆粕现货基差（对主力合约）张家港为 -126，涨跌 -50；东莞为 -146，涨跌 -30；湛江为 -96，涨跌 -60；防城为 -116，涨跌 -30；菜粕现货基差广东为 -29，涨跌 -9；M9 - 1为 -41，涨跌 6 [6] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为 387，盘面价差（主力）为 270，涨跌 -20；RM9 - 1为 269，涨跌 24 [7] 升贴水及汇率数据 - 美元兑人民币汇率为 7.1690，涨跌 5；大豆 CNF 升贴水（美分/蒲）为 136.00，涨跌 230 [7] 库存数据 - 国内大豆和豆粕继续累库，大豆库存居历史同期高位，豆粕库存居历史同期低位，饲料企业豆粕库存天数继续上升 [8] 开机和压榨情况 - 国内6、7、8月巴西大豆到港量预计均在千万吨以上，新作美豆供需平衡表趋紧，美豆优良率下滑至66%低于去年同期，未来两周美豆天气良好利于生长 [7] 供需情况 - 供应上国内6 - 8月巴西大豆到港多，新作美豆供需平衡表趋紧且优良率下滑，需求上生猪供应11月前预计增加、禽类存栏高位、豆粕饲用添比提升但部分地区小麦替代玉米减少蛋白用量 [7][8]

报告行业投资评级 - 豆粕：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 鸡蛋：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 豆油、标油、菜粕、菜油、玉米、生猪：白星，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 农产品各品种受天气、政策、地缘政治、供需等多种因素影响，走势分化，需关注各品种关键影响因素及市场动态，部分品种短期震荡，部分需警惕回落风险，部分可关注未来上涨驱动 [2][3][4] 各品种总结 豆一 - 国产大豆基层余粮不多，政策拍卖补充，短期天气有利生长；进口大豆关注6月底美国新作面积报告，短期天气也有利生长，需持续关注天气指引 [2] 大豆&豆粕 - 以色列/伊朗战争使原油强势，油脂类期货上涨；美国大部分产区未来两周降雨和温度高于同期，有利大豆种植；近期美国无暇顾及中美关税冲突；国内5月以来大豆到港增多，供应宽松，预计下周压榨开工率和豆粕库存增加；中美贸易不确定多，目前震荡对待，不追涨，关注油脂异动和6 - 8月天气变化 [3] 豆油&棕榈油 - CBOT大豆关注6月底新作面积报告，未来6 - 10日天气对美豆有利；CBOT豆油价格强势，生物燃料提案和中东局势助推；国内大豆短期到港压力大，远期四季度采购慢；豆棕油现货基差下跌；长期植物油可低多配，短期关注多空博弈 [4] 菜粕&菜油 - 今日菜粕期价回落，菜油涨跌互现；加拿大菜籽产区天气偏干，作物优良率差，7月降雨关键；国内菜籽压榨下滑，缓解下游库存压力，支持菜系与竞品高价差；地缘政治和生柴政策利好消化，需警惕回落风险，策略由偏多转观望 [6] 玉米 - 河南、安徽出台小麦最低价政策，增强玉米/小麦价格上涨预期，贸易商期待价格上涨，流通粮源减少；山东现货供应低位，北港去库，南港累库；淀粉深加工企业开工率回升但利润为负；短期情绪影响，玉米期货或继续震荡 [7] 生猪 - 周末现货价格上涨带动今日盘面高开震荡；近期行业降重预期兑现，集团场缩量挺价，二次育肥补栏增加；中期出栏压力大，长期关注产能拐点 [8] 鸡蛋 - 今年1 - 4月鸡苗补栏量同期最高，后期产能仍在释放，关注新开产和老鸡淘汰节奏；长期蛋价周期未见底，本周盘面资金增仓，近月下调，远月或继续下探 [9]

| 快,未来两周天气存在转干迹象,内布拉斯加州铺情偏差,阿根廷大豆产区洪水炒作,但预期影响有限。需求方面,从存档推断,生猪 | 供应在9月前预期稳步增加;禽类存栏维持高位,豆粕性价比明显提高，下游成交放量提货转好。库存方面，国内大豆库存增至高位;豆 | 11 | 相库存小幅上升,预期逐步累库;饲料企业豆粕库存天数小幅上升,目前仍处于低位。 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 结 | 整体来说,巴西大豆集中到港压力预期更多反映在观货基差上。对于单边走势来说,近期在阿根廷洪水炒作、国内需求转好下出现 | 一定反弹,但美豆播种进度较快,巴西大豆卖压仍存均对甜面带来一定压力,后续关注美豆种植驱动,低估值下建议以逢低做多111、 | M01为主。 | | | 本强带中的信息均额于公开可获得的资料,国贸明货力求瓶聊可靠,但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构 | 成个人投资建议,也未针对个别投资者导脉的投资日标、财务状况或需要,投资者盖自行判断本提告中的任何意见或建议是否符 | 合其特定状况,射此投资,责任自负。本报告仪向特定客户推送,未经国贸票贷受权许可,任何引用、 ...

2025年05月14日 国泰君安期货商品研究晨报-农产品 观点与策略 | 棕榈油：压力阶段性释放，下方或有支撑 | 2 | | --- | --- | | 豆油：美国生柴炒作密集，短期易涨难跌 | 2 | | 豆粕：贸易摩擦缓和，连粕偏弱震荡 | 4 | | 豆一：震荡 | 4 | | 玉米：震荡偏强 | 6 | | 白糖：关注巴西压榨进度 | 7 | | 棉花：市场乐观情绪推动棉花期货反弹 | 8 | | 鸡蛋：震荡调整 | 10 | | 生猪：等待矛盾释放，短期博弈 | 11 | | 花生：现货偏强 | 12 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2025 年 5 月 14 日 商 品 研 究 棕榈油：压力阶段性释放，下方或有支撑 豆油：美国生柴炒作密集，短期易涨难跌 | | | 【基本面跟踪】 油脂基本面数据 | | 棕榈油主力 | 单 位 元/吨 | 收盘价 (日盘） 7,954 | 涨跌幅 -0.87% | 收盘价 （夜盘） 8,036 | 涨跌幅 1.03% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 农产品板块中棉花暴涨、白糖劲升、生猪下挫，各品种受不同因素影响呈现不同走势 [1] 各品种总结 棉花 - 主力 2509 合约周一暴涨，受中美经贸高层会谈利好、国内宏观利好及港口库存下降支撑，但纺织品行业淡季纺企需求以刚需为主 [2] - 期价突破近一个月横盘区间，技术转入强势，策略上轻仓多单，支撑 13100，阻力 13300 [3] 白糖 - 主力 2509 合约强劲上涨，受海外原糖期价走高及国内白糖需求旺盛提振，4 月销糖率创 25 年同期最高，新增工业库存同比下降 [4] - 期价收复前期跳空缺口，技术回暖，策略上空单平仓，关注能否向上克服长期均线 60 日均线阻力，支撑 5859，阻力 5900 [4][8] 豆粕 - 主力 2509 合约先抑后扬，震荡较大但未改变下行主趋势，受中美经贸会谈乐观情绪及国内大豆到港、油厂开机率提高影响，下游采购意愿差 [7] - 期价回到上周短期横盘区间内但仍在各均线之下，策略上逢高轻仓空单，支撑 2865，阻力 2912 [7] 棕榈油 - 主力 2509 合约反抽收阳，受原油走强及空头回补提振，但马来西亚棕榈油增产、国内供应增加预期限制反弹空间 [9] - 期价站上 5 日均线但未触及 10 日均线阻力位，下行趋势未改，策略上空单持有，支撑 7940，阻力 8076 [9] 豆一 - 主力 2507 合约反弹震荡，受东北大豆产区基层余豆少提振，但整体市场需求清淡，后续美豆或恢复进口及下游需求淡季限制反弹空间 [11] - 期价受短期均线压制，走势未反转，策略上空单持有，支撑 4127，阻力 4185 [11] 豆油 - 主力 2509 合约震荡上扬，受外盘 CBOT 豆油上涨及中美经贸会谈偏暖气氛带动，但进口大豆到港、油厂开机率回升使供应增加，上升空间受限 [14] - 走势略强，策略上短线交易，支撑 7762，阻力 7852 [14] 玉米 - 主力 2507 合约回落调整，受多头获利回吐及后期美玉米进口预期施压，但产区基层余粮见底、贸易主体惜售及下游需求回升限制调整空间 [15][17] - 期价一度下破 10 日均线，技术调整压力显现，策略上多单平仓，支撑 2360，阻力 2389 [17] 生猪 - 主力 2509 合约震荡下跌，养殖端存栏高位、大猪供大于求，需求端五一假期后需求回落且替代品充足，需求支撑不足 [18] - 期价在均线系统下扩跌，技术弱势凸显，下行空间有望扩大，策略上逢高抛空，支撑 13800，阻力 13930 [18] 鸡蛋 - 主力 2506 合约震荡反弹，受现货价格上涨提振，市场逢低补货及端午节备货需求增加，但蛋鸡存栏高位、供应充足限制反弹空间 [20] - 期价站上 5 日均线，关注 10 日均线阻力作用，策略上空单平仓，支撑 2898，阻力 2940 [20] 苹果 - 主力 2510 合约小幅反弹，节后市场走货放缓、产区交易氛围减弱，新季苹果坐果情况有争议，库存处于五年低位有一定支撑 [22] - 期价在 20 日均线附近反复，关注该位后市能否被克服，策略上空单平仓，支撑 7800，阻力 7903 [22]

报告行业投资评级 - 玉米&玉米淀粉：看涨 [1] 报告的核心观点 - 农产品现货上涨未引发大量新增供应，产需缺口未缩减，现货将继续走强，套保压力和拍卖担忧或抑制期货价格上涨，已入场的07多单、7 - 9正套、7 - 11正套策略建议继续持有，若进口拍卖启动，关注成交率和成交价反映的需求和库存情况 [3] - 玉米淀粉开机率惯性增加、库存累积，亏损持续，降开机速度受多种因素扰动，当前期货CS - C价差影响因素复杂，建议观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格回顾 玉米 - 展示玉米期现价格表现及基差、现货价格走势、7 - 9月差走势、7 - 11月差走势相关图表 [15] 玉米淀粉 - 展示玉米淀粉期现价格表现及基差、淀粉 - 玉米主力期货价差、淀粉 - 玉米现货价差（潍坊）、玉米淀粉副产品收入回补相关图表 [19][22] 玉米基本面信息周度观察 收抛储 - 展示中储粮网竞价销售玉米情况、中储粮网竞价采购玉米情况相关图表 [29] 库存 - 展示南港玉米谷物库存、南港玉米外贸库存、北港玉米库存、南港玉米内贸库存、主要深加工企业玉米库存（玉米年度）、深加工企业玉米消费量、主要深加工企业玉米库存消费比(季节性)、饲料企业玉米库存天数相关图表 [32][39][43] 替代品 - 展示小麦玉米价差、小麦替代玉米理论优势价差相关图表 [47] 需求 - 展示玉米制乙醇盈利（黑龙江）、玉米酒精开工率、生猪出栏均重相关图表 [49][50] 玉米淀粉基本面信息周度观察 盈利 - 展示玉米淀粉企业盈利、玉米淀粉企业利润（山东）相关图表 [54] 供应 - 展示玉米淀粉开工率、玉米淀粉企业加工量相关图表 [57] 需求 - 展示淀粉糖开机率（果萄糖浆、麦芽糖浆）、瓦楞纸开机率、箱板纸开机率相关图表 [62][63] 库存 - 展示玉米淀粉企业可售库存、玉米淀粉注册仓单季节性走势相关图表 [67]