报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注籽棉价格，当前棉花市场各品种价格有不同表现，市场交投和销售情况各异，美棉受美元走强影响下行 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2601收盘价13555元/吨，日涨幅0.11%，夜盘收盘价13520元/吨，夜盘跌幅0.26%，成交量246879手，较前日减少78228手，持仓743924手，较前日减少9761手；CY2511收盘价19860元/吨，日涨幅1.02%，夜盘收盘价19765元/吨，夜盘跌幅0.48%，成交量11258手，较前日减少1999手，持仓11781手，较前日增加1045手；ICE美棉12收盘价66.14美分/磅，日跌幅0.71% [1] - 仓单量方面，郑棉仓单量3716张，较前日减少199张，有效预报12张，较前日无变动；棉纱仓单量和有效预报均为0 [1] - 现货方面，北疆3128机采棉价格14827元/吨，较前日涨15元，涨幅0.10%；南疆3128机采棉价格14540元/吨，较前日涨15元，涨幅0.10%；山东地区棉花价格15064元/吨，较前日跌87元，跌幅0.57%；河北地区棉花价格15065元/吨，较前日跌88元，跌幅0.58%；3128B指数价格15062元/吨，较前日跌71元，跌幅0.47%；国际棉花指数:M:CNCottonM价格74.21美分/磅，较前日涨0.46美分，涨幅0.62%；纯棉普梳纱32支价格20615元/吨，较前日无变动；纯棉普梳纱32支到港价21442元/吨，较前日涨10元，涨幅0.05% [1] - 价差方面，CF1 - 5价差较前日增加35元/吨；北疆3128机采 - CF601价差较前日无变动 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投冷清，库存少，报盘不多，销售基差多数暂稳，籽棉收购价暂稳，机采籽棉42%毛衣分较低收购报价在6.1 - 6.2元/公斤左右，实际成交量少，棉农观望心理强，可收购上量价格多在6.2 - 6.4元/公斤左右，2024/25东疆哈密机采3129/29B杂3.5内较多报价在CF01 + 900 - 1000，有少量低报价在850 - 900，内地库自提 [2] - 国内棉纺织企业方面，纯棉纱市场现货成交氛围一般，短期价格以小幅震荡为主，等待新棉上市后价格指引；全棉坯布市场销售一般，织厂成交持续走弱，中低支纱卡出货尚可持续，常规平纹和斜纹价格继续承压，全棉坯布报价平稳，实单视量协商 [2] - 美棉方面，昨日ICE棉花期货再度承压下行，受美元走强影响，市场关注今晚美国农业部周度销售报告数据 [2] 趋势强度 - 棉花趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新棉上市压力令棉花期价承压，国内棉花现货交投冷清、籽棉收购价稳中偏弱，棉纺织企业市场情绪转弱、需求不及往年，美棉期货受原油和其他农产品下跌影响继续小幅下跌 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2601昨日收盘价13,610元/吨，日涨幅 -0.80%，夜盘收盘价13575元/吨，夜盘涨幅 -0.26%，成交量429,911手，较前日增加103,594手，持仓量737,548手，较前日增加26,552手；CY2511昨日收盘价19,675元/吨，日涨幅 -0.30%，夜盘收盘价19665元/吨，夜盘涨幅 -0.05%，成交量12,216手，较前日减少1,999手，持仓量16,034手，较前日增加1,045手；ICE美棉12昨日收盘价66.25美分/磅，日涨幅 -0.08% [1] - 仓单方面，郑棉昨日仓单量4,096张，较前日减少136张，有效预报12张，较前日无变动；棉纱昨日仓单量0张，较前日无变动，有效预报0张，较前日无变动 [1] - 现货方面，北疆3128机采棉价14,882元/吨，较前日下跌120元，跌幅 -0.80%；南疆3128机采棉价14,595元/吨，较前日下跌100元，跌幅 -0.68%；山东地区棉价15,260元/吨，较前日下跌45元，跌幅 -0.29%；河北地区棉价15,200元/吨，较前日下跌50元，跌幅 -0.33%；3128B指数15,224元/吨，较前日下跌59元，跌幅 -0.39%；国际棉花指数M:CNCottonM为73.86美分/磅，较前日下跌1美分，跌幅 -0.85%；纯棉普梳纱32支价格20,705元/吨，较前日下跌50元，跌幅 -0.24%；纯棉普梳纱32支到港价21,433元/吨，较前日上涨2元，涨幅0.01% [1] - 价差方面，CF1 - 5价差较前日变动 -20元/吨，北疆3128机采 - CF601价差较前日变动 -10元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投冷清，现货库存少、报盘不多，销售基差多数暂稳，近日籽棉收购价稳中偏弱，疆内手摘棉价格7.15 - 7.35元/公斤，机采棉价格6.1 - 6.25元/公斤，2024/25南疆喀什机采棉较多销售基差在CF01 + 1300 - 1400，内地自提 [2] - 国内棉纺织企业方面，纯棉纱市场情绪转弱、价格局部小幅下跌，部分秋冬订单补库使纺企库存有一定下降，但降速慢于往年同期，整体需求不及往年；全棉坯布市场销售局部走弱，维持小单发货，有小单成交但大单未现 [2] 美棉概况 昨日ICE棉花期货继续小幅下跌，受原油和其他农产品下跌影响，但跌幅收窄 [3] 趋势强度 棉花趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息后短线商品和股市下跌，基本面进入“金九银十”消费旺季，下游产业链开机率增加但低于往年同期，国内棉花库存低但远期有增产预估，多空因素交织，盘面郑棉冲高回落有抛压但下方有支撑，短期棉价或延续震荡 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 市场回顾：外盘美棉花期货价格冲高回落，12月合约收盘价66.3美分/磅，较前一周跌0.46美分/磅，跌幅0.69%，12 - 3月差报 - 2美分/磅，较前一周跌0.09美分/磅；国内郑棉价格下跌，1月合约收盘价13720元/吨，较前一周跌140元/吨，跌幅1.01%，中国棉花价格指数3128B报15319元/吨，较前一周跌71元/吨，基差走强报1528元/吨，较前一周涨161元/吨，1 - 5月差报15元/吨，较前一周跌25元/吨 [9] - 行业信息：截至9月19日当周，纺纱厂开机率66.6%，环比增0.1个百分点，较去年同期减5.8个百分点；织布厂开机率37.9%，环比跌0.1个百分点，较去年同期减14.5个百分点；棉花周度商业库存114万吨，较去年同期减52万吨；2025年8月我国进口棉花7万吨，同比减8万吨，1 - 8月进口棉花59万吨，同比减205万吨 [9] - 观点及策略：美联储降息后商品和股市下跌，基本面进入消费旺季下游开机率增加但低于往年，国内棉花库存低但远期有增产预估，多空交织，盘面郑棉冲高回落有抛压但有支撑，短期棉价或延续震荡 [9] 价差走势回顾 - 展示中国棉花价格指数、郑棉主力合约基差走势、进口利润、郑棉月差、浙江 - 新疆价差、纺纱厂即期利润、美棉合约价差、美国 - 巴西价差、FCindexM1% - CotlookA指数1%关税等价差相关图表 [26][28][30] 国内市场情况 - 展示国内棉花产量（加工公检数量、加工量）、进口量（月度、年度累计）、美国对中国出口签约数量（累计、周度）、棉纱进口量（月度、年度累计）、下游开机率（纺纱厂、织布厂）、全国销售进度（棉花销售进度、轻纺城日成交量）、棉花库存（周度商业、商业 + 工业月度）、纱厂原料及成品库存（棉花、纱线库存天数）等相关图表 [39][41][44] 国际市场情况 - 美国：展示种植情况（无干旱天气种植面积占比、优良率）、生产情况（双周加工量、累计加工量）、产量和种植面积、出口签约进度（累计、周度）、出口装运量（年度累计、年度周度）、供应过剩/短缺及库存消费比等相关图表 [60][62][65] - 巴西：展示产量和种植面积、出口量、供应过剩/短缺及库存消费比等相关图表 [73][76][78] - 印度：展示产量和种植面积、消费和进出口、供应过剩/短缺及库存消费比等相关图表 [81][84][86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内籽棉收购即将展开，预计收购价格6.2 - 6.5元/公斤，郑盘盘面14000元/吨之上面临较大套保压力，13000元/吨以下套保动力不足，“金九银十”成色不足，下游利润不佳难支撑棉价，郑棉预计转为弱势；国际棉价冲高回落，美元降息落地对商品无利多，但主流机构预期2025年美国降息3次或提振棉市，美棉出口数据转好，预计下方空间有限，棉价预计维持震荡走势 [53] 根据相关目录分别进行总结 棉花市场分析 - 期货价格：郑棉本周弱势下行，周度跌幅1.01%，ICE期棉小幅震荡，周涨幅0.03% [11] - 现货价格：本周棉花价格指数上涨，3128指数较上周上涨62元/吨，2129指数较上周上涨70元/吨 [16] - 棉花进口情况：8月份进口棉花7万吨，同比减少8万吨 [21] - 棉花库存情况：8月下半月棉花商业库存148.17万吨，较8月上半月减少33.85万吨 [25] - 下游库存情况：8月份纱线库存26.58天，同比增加1.35天，8月份坯布库存33.87天，同比增加4.11天 [30] - 纱线价格：本周纱线价格上涨，气流纺10支、普梳32支棉纱价格较上周上涨20元/吨，精梳40支棉纱价格较上周上涨60元/吨 [35] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑棉仓单加预报减少567张，仓单数量为4438张，有效预报12张，总计4450张 [41] - 美棉出口情况：截至9月11日，当前年度美国陆地棉出口净销售增加18.61万包，下一 年度出口净销售1.9万包 [44] - 美国天气情况：美国处于不同干旱等级的区域占比分别为D0 - 22.8%、D1 - 14.9%、D2 - 14.3%、D3 - 4.8%、D4 - 0.2%，总干旱面积（D1 - D4）占比34.2% [50] 后市展望 - 国内市场：籽棉收购价受关注，郑盘套保压力与成本有关，消费“金九银十”不佳，郑棉走势转弱预计转为弱势 [53] - 国际市场：棉价冲高回落，美元降息落地影响不大，主流机构预期美国降息或提振棉市，美棉出口转好，预计下方空间有限，棉价维持震荡 [53]

棉花期货市场行情 - 9月19日美国洲际交易所棉花期货价格区间震荡 开盘价66.90美分/磅 现报66.83美分/磅 跌幅0.13% 最高价67.04美分/磅 最低价66.81美分/磅 [1] - 9月18日美国洲际交易所棉花期货收盘价66.91美分/磅 较前日下跌0.52% 日内最高价67.31美分/磅 最低价66.56美分/磅 [2] 期货市场持仓数据 - 截至9月12日 美棉ON-call未点价卖出订单50420手 环比增加18手 [2] - 截至9月12日 美棉ON-call未点价买入订单114730手 环比增加3962手 [2] 中国棉花供应状况 - 2025年全国植棉面积预计4482.3万亩 同比增长1.8% [2] - 2025年全国棉花预计总产量721.6万吨 同比增长8.3% 较上期预测上调32.1万吨 创2013年以来新高 [2] - 新疆地区棉花单产和总产再创历史新高 [2] 中国现货市场与纺纱利润 - 9月18日全国3128皮棉到厂均价15150元/吨 下跌110.00元/吨 [2] - 9月18日全国32s纯棉纱环锭纺价格21509元/吨 价格持平 [2] - 纺纱即期利润为-1156元/吨 上涨121.00元/吨 因原料棉花价格下跌导致纺企利润增加 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对棉花市场进行分析，认为基本面中性，基差偏多，库存、盘面和主力持仓偏空，金九银十旺季市场分歧大，新棉上市套保压力增加，主力01上方14000附近压力大，日内13800 - 14000区间震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面方面，ICAC9月报显示25/26年度棉花产量和消费均为2550万吨，USDA9月报显示该年度产量2562.2万吨、消费2587.2万吨、期末库存1592.5万吨，海关数据显示8月纺织品服装出口265.4亿美元、同比降5%，7月我国棉花进口5万吨、同比减73.2%，棉纱进口11万吨、同比增15.38%，农村部9月预计25/26年度产量636万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存822万吨，整体中性 [4] - 基差方面，现货3128b全国均价15300，基差1405（01合约），升水期货，偏多 [4] - 库存方面，中国农业部25/26年度9月预计期末库存822万吨，偏空 [4] - 盘面方面，20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [4] - 主力持仓方面，持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗，偏空 [4] - 预期方面，金九银十旺季到来市场分歧大，8月纺织品服装出口数据不理想，新棉即将上市套保压力增加，主力01上方14000附近压力较大，日内13800 - 14000区间震荡 [4] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球产销预测9月数据显示，多个国家和地区棉花产量、消费、进口、期末库存有不同变化，全球产量合计2562.2万吨、环比增23.0万吨，消费合计2587.2万吨、环比增18.4万吨，进口合计951.6万吨、环比增2.7万吨，期末库存合计1592.5万吨、环比降16.8万吨 [8][9] - ICAC全球棉花供需平衡表显示，2025/26年度全球产量2.590万吨、同比增40万吨（+1.6%），消费量2.560万吨、基本持平，期末库存1.710万吨、同比增26万吨（+1.6%），全球贸易量970万吨、同比增36万吨（+3.9%），考特鲁克A指数价格预测为57 - 94美分/磅（中值73美分） [10] - 农业部数据显示，中国棉花2023/24 - 2025/26年度播种面积、收获面积等数据有波动，2025/26年度预计产量636万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存822万吨，国内棉花3128B均价15000 - 17000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [11] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 短期需求端表现一般，供应端维持宽松格局，盘面或区间震荡 [3] - 单边和套利交易策略均为观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，旧作库存短缺矛盾计价完成，新作丰产弱现实正在计价 [3] - 需求中性，纺纱产能过剩，开机率居高不下，导致棉花工业需求坚挺 [3] - 库存中性，全国商业库存去化速度较快，全国工业库存维持高位 [3] - 基差/价差中性，本周郑棉基差维持震荡，新疆双28现货基差1000 - 1200，本周郑棉1 - 5月差平稳 [3] - 利润偏空，新疆纺纱微亏，内地纺纱亏损严重，纱花价差低位运行 [3] - 估值偏多，目前绝对价格处于近四年中性偏低水平 [3] - 宏观及政策中性，国内内需政策逐步加码，有利于托底国产棉花的远期需求，利多远月；国际上中美贸易谈判短期进入僵局，关税豁免期再次展期，情绪面利空 [3] 棉花基本面数据 上游种植 - 面积预增，2025年1次意向面积调查显示全国为4159.9万亩，同比增1.88%，新疆为3678.8万亩，同比增3.18% [8][9] - 给出2013 - 2025年全国和新疆棉花单产数据，如2025年全国单产149.9kg/亩，新疆158.5kg/亩 [10] 中游库存 - 成品累库放缓，展示织厂和纱厂原料与成品库存天数变化 [18][19][21] 中游工厂负荷 - 开机下行，展示纯棉纱厂和全棉坯布负荷变化 [25] 中游纱厂利润 - 亏损，展示纺纱即期利润和纱花现货价差变化 [29] 下游库存 - 处于季节性高位，展示规上企业纺织服装、服饰业和纺织业存货及产成品存货数据 [34] 进出口 - 给出国内棉花和棉纱月度及累计进口量数据 [39] 美棉出口 - 签约和装运历史同期最低，展示美国陆地棉周度签约量、装运量及累计装运量数据 [41] - 对巴出口同比减少，同期低位 [50] - 对越出口签约和装运同比大增 [56] 棉花资金面数据 郑棉基差 - 高位震荡，展示郑棉09和01合约基差变化 [63] 郑棉价差 - 展示郑棉09 - 01和01 - 05价差变化 [67] 郑棉持仓 - 09合约持仓快速回落，展示郑棉09和01合约持仓量变化 [69] 郑棉仓单 - 09合约虚实比快速回落，展示郑棉仓单和预报合计数量及09合约虚实比变化 [74] 管理基金美棉持仓 - 展示管理基金美棉期货和期权净多持仓量、多头持仓占比变化 [81][83] 美棉月差 - 呈Deep Contango状态，展示美棉12 - 03月差变化 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棉花基本面中性；基差升水期货偏多；库存偏空；盘面偏空；主力持仓偏多但趋势不明朗；金九银十旺季市场分歧大，新棉即将上市套保压力增加，主力01盘面继续围绕14000上下震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 利多因素：前期中美互加关税减少，商业库存同比降低，对金九银十消费旺季预期增强 [5] - 利空因素：贸易谈判延期，目前对美出口关税偏高，总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - ICAC9月报显示25/26年度棉花产量2550万吨，消费2550万吨 [4] - USDA8月报显示25/26年度产量2539.2万吨，消费2568.8万吨，期末库存1609.3万吨 [4] - 海关数据：7月纺织品服装出口267.7亿美元，同比下降0.1%；7月我国棉花进口5万吨，同比减少73.2%；棉纱进口11万吨，同比增加15.38% [4] - 农村部8月25/26年度数据：产量625万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存823万吨 [4] - 全球棉花供需平衡表ICAC数据：25/26年度全球产量2590万吨，同比增40万吨（+1.6%）；消费量2560万吨基本持平；期末库存1710万吨，同比增26万吨（+1.6%）；贸易量970万吨，同比增36万吨（+3.9%）；考特鲁克A指数价格预测57 - 94美分/磅（中值73美分） [12] 持仓数据 未提及其他相关持仓数据，仅提到主力持仓偏多，净持仓多减，主力趋势不明朗 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 需关注棉花新作上市情况 棉花期货价格有涨有跌 现货交投冷清 纱线市场交投一般 关注下游订单边际变化[1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面：CF2601收盘价14045元/吨 日涨幅0.14% 夜盘涨幅0 成交量338147手 持仓量710163手；CY2511收盘价19995元/吨 日跌幅0.12% 夜盘涨幅0.13% 成交量9362手 持仓量24498手；ICE美棉12收盘价66.05美分/磅 日跌幅0.72% [1] - 仓单方面：郑棉仓单量6131张 较前日减少189张 有效预报0张；棉纱仓单量60张 较前日增加3张 有效预报6张 较前日增加54张 [1] - 现货方面：北疆3128机采棉价格15297元/吨 较前日涨20元；南疆3128机采棉价格14993元/吨 较前日涨20元；山东地区棉花价格15440元/吨 较前日跌70元；河北地区棉花价格15412元/吨 较前日跌44元；3128B指数15412元/吨 较前日跌67元；国际棉花指数M为74.16美分/磅 较前日无变化；纯棉普梳纱32支价格20780元/吨 较前日无变化；纯棉普梳纱32支到港价21766元/吨 较前日涨33元 [1] - 价差方面：CF1 - 5价差较前日减少10元；北疆3128机采 - CF601价差较前日无变化 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投冷清 优质现货库存少 纺企刚需采购 销售基差多数暂稳 南疆喀什机采棉主流较低销售基差在CF01 + 1100 - 1200区间 北疆地方机采棉少量成交在CF01 + 1400上下 [2] - 国内棉纺织企业纯棉纱市场交投一般 下游新增订单不足 刚需采购为主 价格总体偏稳 部分纺企优惠促销 市场关注9月后续订单及下游边际变化 [2] - 美棉方面 昨日ICE棉花期货下跌 因市场担心美棉新作上市压力 且美元走强构成压制 [2] 趋势强度 棉花趋势强度为0 处于中性状态 [5]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025年9月3日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡调整，CH - ZPOA收盘价13515元，跌幅0.33%；CF2601收盘价14045元，涨幅0.18%；CF2605收盘价13995元，涨幅0.00% [7] - 现货方面，328级棉花价格指数为15479元/吨，较上一交易日涨151元/吨；2024/25北疆地方机采4129/29B/杂3.5内主流销售基差报价在CF01 + 1300及以上；2024/25南疆喀什机采3129/29B/杂3.5内较低销售基差在CF01 + 1150 - 1250区间，较多同品质报价在CF01 + 1350及以上 [7] - 纯棉纱市场交投一般，下游新增订单不足，刚需采购为主，价格总体偏稳，多数纺企挺价，局部有纺企优惠促销 [8] - 全棉坯布市场维持平稳，成交量一般，恢复不足，新增订单不多，坯布价格难涨，山东部分大型织厂订单可坚持至10月初，不及往年 [8] - 海外市场美棉周度出口销售数据转弱，主要买家为越南、孟加拉和巴基斯坦，CFTC基金净多持仓维持低位运行，外盘震荡偏弱 [8] - 国内市场盘面大跌后现货交投略有好转，棉商库存减少，市场静待新棉收购指引，新棉预期产量稳中有增带来远期压力 [8] - 8月底9月初有零星手摘籽棉收购，价格在7.25 - 7.35元/公斤 [8] - 需求端8月以来下游微幅边际好转，纺企棉纱、织厂坯布成品库存略微下降，市场关注传统旺季成色，短期情绪较弱，震荡调整为主 [8] 行业要闻 - 呼图壁县86.9万亩棉花陆续吐絮，24家棉花收购加工企业生产设备检修接近尾声，预计九月中旬结束 [9] - 棉花收购资金及人员已准备到位，预计9月20日左右开秤收购新棉，收购期间相关部门将加强监督监管 [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF1 - 5价差、CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [17][18][25]