报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年信用债ETF受市场关注，机构交投活跃，13家基金公司上报第二批科创债ETF或9月上市，相关指数成分券风险与机会值得关注；科创债ETF近期贴水，指数成分券短长端表现分化，基准做市信用债ETF指数成分券调整幅度略大；成分券供给增量大于需求增量，超额利差收窄行情暂缓；第二批科创债ETF上市后，成分券大幅超跌风险小，超额利差有望压缩但空间有限，可关注部分个券结构性机会 [1][10][5] 根据相关目录分别进行总结 科创债ETF及相关成分券近期市场表现如何 - 科创债ETF处于贴水状态，7月中下旬以来持续贴水，幅度在0.05% - 0.4%，8月上旬及月末有所修复但未转升水；此前中高等级公司债ETF等在债市调整时也会贴水随后修复 [2][11] - 科创债ETF指数中短端与长端成分券表现分化，3y以内、3 - 5y成分券超额利差随债市波动，幅度高于同期限中票，近期呈走阔、收窄、再走阔特征，较此前低点高2 - 3BP；5y以上成分券超额利差8月收窄，但月末估值补跌，后续需关注长端补跌可能 [3][14][16] - 基准做市信用债ETF指数成分券调整幅度大于科创债ETF指数成分券，8月底超额利差较此前低点高3 - 4BP，或因流动性好及科创债ETF挤占配置需求 [3][30] 近期指数成分券供需结构情况如何 - 供给端，科创债指数成分券持续扩容，截至8月底中证AAA科创债指数成分券规模余额近1.25万亿，较4月底增长近2778亿元 [4][32] - 需求端，科创债ETF上市后规模快速扩容，近期增速平缓，或因指数成分券收益率下行后性价比降低，且二级市场信用ETF贴水，一级申购情绪偏弱 [4][35] - 综合来看，成分券供给增量大于需求增量，超额利差收窄行情暂缓，进一步压缩有待科创债ETF规模扩容 [4][35] 第二批科创债ETF申报后相关指数成分券机会和风险怎么看 - 第二批多数跟踪中证AAA科创债指数，若参考首批审批流程，有望9月发行上市 [39][41][43] - 短期成分券大幅超跌风险小，因科创债ETF规模增长带来配置资金，供给扰动有限，且ETF带动成分券流动性改善，超额利差难回上半年高位 [5][44] - 成分券超额利差有望压缩但空间有限，可关注部分个券结构性机会，优先关注超额利差高、近期跌幅大的个券，筛选剩余期限5y以内、超额利差不低于 - 10BP（永续及次级债高于5BP）、近期超额利差较7月21日走阔超5BP的个券提前布局 [5][45]

科创债ETF博时市场表现 - 截至2025年9月3日13:49 科创债ETF博时(551000)上涨0.06% 最新价报99.61元 [3] - 盘中换手率0.83% 成交额达8294.37万元 [3] - 近1月日均成交27.35亿元 显示较高流动性 [3] 产品规模与跟踪标的 - 基金最新规模达100.23亿元 [3] - 紧密跟踪上证AAA科技创新公司债指数 [4] - 指数样本选自上交所科技创新公司债 按剩余期限和信用评级筛选 [4] 科技创新行业发展态势 - 智能设备 电子元器件 工业机器人 新能源汽车等中高端制造业快速发展 [3] - 多个行业增长率达20%以上 远超整体经济发展水平 [3] - 科研水平和创新能力迅速提升 新质生产力作用突出 [3] 科创债市场前景 - 债券市场对服务科技创新发挥独特作用 与股权市场形成互补 [3] - 科创债可平衡传统银行借贷市场与新兴资本市场 [3] - 体制机制改革有望强化资本市场支持科技创新的枢纽功能 [3]

整体经营表现 - 全市场上市公司实现营业收入35.01万亿元 同比增长0.16% 净利润3.00万亿元 同比增长2.54% [1][2] - 第二季度营收18.11万亿元 同比增长0.43% 环比增长7.15% [2] - 近六成公司营收正增长 超四分之三公司实现盈利 2475家公司净利润正增长 1943家公司营收净利润双增长 [2] - 剔除金融行业后实体上市公司营收30.42万亿元 与去年同期持平 净利润1.59万亿元 同比增长0.94% [2] 板块与所有制结构 - 创业板上市公司营收同比增长9.03% 净利润增速达11.18% [2] - 科创板营收同比增长4.90% 北交所营收同比增长6.08% [2] - 民营控股上市公司营收同比增长4.80% 净利润同比增幅10.01% [2] 行业表现分析 - 全市场19个门类行业中17个行业实现盈利 7个行业营收正增长 10个行业净利润正增长 [3] - 农林牧渔业及交通运输仓储邮政业等7个行业营收净利润双增长 [3] - 10个制造业次类行业全部实现盈利 其中6个行业营收正增长 5个行业净利润正增长 [3] 消费领域亮点 - 新能源汽车上市公司净利润增长超30% [3] - 家电行业营收增长超9% 净利润增长超9% [3] - 游戏影视院线行业净利润增速超70% [3] - 宠物经济相关产业净利增幅40.29% IP经济相关产业净利增幅54.90% [3] 工业制造领域 - 制造业营收同比增长4.73% 净利润同比增长7.75% [3] - 有色金属行业营收增速6.49% 净利润增速36.55% [3] - 塑料制品行业营收增速10.10% 净利润增速19.59% [3] 研发创新投入 - 全市场研发投入超8100亿元 同比增长3.27% 研发强度2.33% [4] - 创业板研发强度4.89% 科创板研发强度11.78% 北交所研发强度4.63% [4] - 战略性新兴产业研发强度高于整体3.29个百分点 高技术制造业高于整体4.44个百分点 [4] - 113家公司研发投入超10亿元 926家公司研发强度超10% [4] 科创债市场发展 - 累计发行824只科创债 融资规模超过1.02万亿元 [4] - 民营企业发债规模1004.2亿元 占比9.84% [4] 产能治理成效 - 光伏设备上市公司资本开支减少49.52% [5] - 钢铁集团跨区域重组意愿增强 水泥企业落实精细化错峰限产 相关行业毛利边际回升 [5] 新兴产业发展 - 人形机器人行业研发强度超6% 营收净利润实现双位数增长 [6] - 水电核电上市公司营收增速超4% [6] - 低空经济领域营收保持正增长 [6] 分红回购情况 - 818家公司公布现金分红方案 较去年同期增加141家 [6] - 现金分红总额达6497亿元 股利支付率31.97% [6] - 央企贡献71%分红金额 13家公司分红超百亿元 [6] - 民营控股上市公司中15家分红金额超10亿元 [6] - 79家公司连续3年中期分红 [6] 股份回购进展 - 公布1321单回购预案 已完成641单 回购计划完成率49% [7] - 预计回购金额1642.70亿元 其中集中竞价交易金额占比95% 自有资金回购金额占比33% [7] - 注销式回购预计金额达225.29亿元 [7]

整体经营业绩 - 全市场上市公司实现营业收入35.01万亿元 同比增长0.16% 净利润3.00万亿元 同比增长2.54% 增速较上年全年提升4.76个百分点 [3] - 近六成公司营收正增长 超四分之三公司实现盈利 2475家公司净利润正增长 1943家公司营收与净利双增长 [3] - 剔除金融行业后实体上市公司营收30.42万亿元 与去年同期持平 净利润1.59万亿元 同比增长0.94% [3] - 创业板 科创板 北交所营收增幅分别为9.03% 4.90% 6.08% 创业板净利润增速达11.18% [3] - 民营控股上市公司营收增速4.80% 净利增速10.01% 分别较去年同期提升0.97和20.00个百分点 [3] 行业表现与消费动能 - 19个门类行业中17个行业实现盈利 7个行业营收正增长 10个行业净利润正增长 [5] - 新能源汽车行业净利润增长超30% 家电行业营收与净利润增长均超9% [5] - 文化消费领域中游戏与影视院线行业净利增速超70% [5] - 宠物经济与IP经济相关产业净利增幅分别达40.29%和54.90% [5] 海外业务与出口韧性 - 上市公司境外收入4.90万亿元 同比增长4.50% 占比连续三年提升 [5] - 船舶制造业出口交货值同比增长38.6% 营收增长23.42% 净利润增长135.33% [5] - 跨境电商投资支出增速超15% [5] - 创新药行业海外授权合作活跃 商务拓展交易总额超去年全年 [5] 科技创新与研发投入 - 全市场研发投入超8100亿元 同比增长3.27% 研发强度2.33% [7] - 创业板 科创板 北交所研发强度分别为4.89% 11.78% 4.63% [7] - 科创债累计发行824只 融资规模超1.02万亿元 民营企业发债规模1004.2亿元 占比9.84% [7] - 人形机器人行业研发强度超6% 营收与净利润实现双位数增长 [7] - 清洁能源领域水电与核电上市公司营收增速超4% [7][8] - 低空经济领域如无人机产业保持营收正增长 [8] 上市退市与分红情况 - 境内股票市场上市公司总数5435家 今年以来新增IPO 67家 创业板 科创板 北交所合计占比66% [10] - 电子与机械设备行业为IPO集中领域 战略性新兴产业与高技术制造业占比90% [10] - 累计退市公司24家 其中重大违法强制退市3家 财务类强制退市8家 主动退市3家 [10] - 818家上市公司公布现金分红方案 现金分红总额6497亿元 创业板 科创板 北交所共289家公司中期分红 [10] - 央企贡献71%分红金额 13家公司分红超百亿 [11]

行业规模变化 - 截至2025年6月30日中国母基金全名单包括460家母基金总管理规模34845亿元较2024年底下降23.7% [2][3] - 政府引导基金338家总管理规模29973亿元较2024年底下降24.0% [2] - 市场化母基金112家总管理规模4829亿元较2024年底下降22.4% [3] - S基金10家总管理规模43亿元 [3] - 2025年上半年新发起母基金33支总规模1970.17亿元其中政府引导基金31支规模798.04亿元市场化母基金2支规模80亿元 [4] - 新设政府引导基金规模较2024年同期下降66%市场化母基金规模下降50% [4] 管理费机制调整 - 政府投资基金管理费标准以实缴出资或实际投资金额为计费基础每年合计不超过基金实际投资金额的2% [6] - 直投子基金管理费从普遍2%降至1%-1.5%个别地区降至1% [6] - 国际惯例母基金投资期按认缴规模1%/年收取退出期按实际管理规模1%/年收取直投基金投资期按认缴规模2%/年收取退出期按实际管理规模1.5%/年收取 [7] - 管理费支付与绩效考核挂钩采取分期拨付事后结算方式未达要求需退回部分管理费 [6] 行业运营策略变化 - 中小GP采取轻量化运营策略包括精简组织压缩办公面积迁入联合办公或远程办公 [10] - 非核心职能外包如财务法务投资者关系与其他机构共享团队资源 [10] - 放缓投资节奏集中管理存量项目延长资金使用周期 [10] - 为节约差旅预算对远距离项目改为远程沟通与线上调研 [11] - 中小创投机构通过抱团模式共享项目来源与投资团队分摊尽调和管理成本 [11] 募资工具创新 - 2025年上半年超30家股权投资机构发行科创债总规模突破200亿元 [12] - 科创债融资期限较长还款安排灵活有效匹配长期投资策略降低融资成本 [12] - 科创债要求还本付息增加财务成本和偿债压力若投资失败需承担债务偿付风险 [13] - 多数中小创投机构管理规模有限历史业绩较短难以满足发行条件 [13] 长期资金供给建议 - 建议社保基金保险资金等长线资金进入创投基金期限长稳定性高无需刚性兑付 [13][14] - 构建中央资金引领地方平台承接专业机构运作三级联动模式 [15] - 激活中央资本引擎将创投投资规模科技创新支持成效纳入央企金融机构考核体系 [15] - 引导央企AIC保险公司年度新增一定比例创投出资 [16] - 鼓励央企及AIC长线资金配资给地方政府母基金 [16] - 地方母基金以市场化子基金配资为主占比不低于70%直投为辅占比不超过30% [17] - 建立创投机构分类评价体系以成立年限管理规模投资业绩产业赋能能力为核心指标 [18] - 对优秀机构给予子基金配资支持优先匹配优质项目资源 [18] - 扩大保险资金社保基金参与S基金投资放宽限制降低合格投资者门槛 [20] - 对S基金份额转让给予增值税即征即退企业所得税减免等税收优惠 [20] - 设立S基金交易专区将交易手续费率控制在0.5%以内 [20] 政策与行业导向 - 政府投资基金主要分为产业投资类基金和创业投资类基金鼓励创业投资类基金采取母子基金方式 [4] - 母基金设立从数量扩张转向质量提升以功能定位统筹资源和科学考核为核心 [5] - 2025年各地政府设立新母基金更注重长期导向和资金效率 [5]

基金行业动态 - 首批基金2025年中期报告披露 睿远基金、银河基金、中庚基金、南华基金等多家管理公司率先公布持股线路图 绩优产品获内部员工增持 基金经理强调以基本面为核心锚点挖掘长期价值标的 [1] - 8月公募基金发行数量创年内新高 以认购起始日统计 全市场158只基金计划发行 较7月149只增长6.04% 连续两个月单月发行量超140只 [1] - "固收+"基金表现突出 权益行情推动737只成立满一年产品净值创新高 结构性分化行情下大类资产配置和权益投资能力成为关键 [2] 银行业务与债券市场 - 银行信用卡不良贷款转让力度加大 华夏银行信用卡中心公开转让7期个人不良贷款项目 转让起始价不足未偿本息总额0.15折 2025年以来多家银行密集推进转让且折价显著 [1] - 银行科创债发行规模达2273亿元 自5月债券市场"科技板"落地后 34家银行机构参与发行 涵盖国有大行、股份制银行、城商行和农商行 [2] 政策与市场影响 - 证券交易印花税减半征收两年累计为投资者减负逾2500亿元 政策自2023年8月28日实施 2023年9月至2025年7月累计印花税约2545亿元 [2] 科技与生物突破 - 英国伦敦大学学院化学家首次实现RNA与氨基酸化学连接 模拟早期地球条件 为生命起源中蛋白质合成问题提供新思路 [3] - 英伟达2026财年第二季度净利润264.22亿美元 同比增长59% 营收467.43亿美元 环比增6%同比增56% GAAP毛利率72.4% 摊薄每股收益1.08美元同比增61% [3] 公司治理与股权变动 - 靖奇投资法定代表人被非法变更 创始人范思奇称工商登记材料伪造 已启动撤销和诉讼流程 其仍为公司最大股东并继续行使股东权利 [4][5] - 朗进科技及实控人李敬茂因涉嫌信披违法违规被证监会立案 公司称生产经营正常不受影响 [5] - 东芯股份控股股东及一致行动人持股比例由39.37%降至37.47% 通过集中竞价减持1.74亿股至1.66亿股 [6] - 山河药辅董事长尹正龙逝世 持股6305.75万股占比26.9% 董事总经理宋道才暂代董事长职责 [8] - 奇瑞汽车港股IPO及境内未上市股份"全流通"获证监会备案 拟发行不超过6.99亿股境外上市普通股 18名股东拟转20.16亿股境内股份至港股流通 [9] - 硕世生物高管集体降薪 董事长降薪50% 8名董事监事及高管自愿下调年薪5%-50% 公司连续两年亏损但七位高管2024年年薪超百万 [10] 公司业绩表现 - 快意电梯上半年净利润3405.87万元同比下降43.04% 营收6.25亿元同比下降10.83% 基本每股收益0.1012元 [7] 美股市场 - 美股三大指数小幅收涨 道指涨0.32% 标普500涨0.24% 纳指涨0.21% 大型科技股多数上涨 英特尔涨超2% 特斯拉、奈飞、Meta小幅下跌 [10]

产品动态 - 嘉实中证AAA科技创新公司债ETF自8月27日起可作为质押券进行质押式回购交易 [1] - 该产品是市场上首只且唯一一只规模超200亿的科创债类ETF 截至8月21日规模达201.15亿元 [1] - 纳入质押库后有望提升产品流动性、规模与交易活跃度 并支持T+0回转交易及做市机制 [1] 监管背景 - 中国结算3月发布通知允许符合条件的信用债ETF试点通用质押式回购业务 [1] - 监管层明确要求大力发展科创债 优化发行交易制度并加快推出科创债类ETF [2] - 2025年7月首批科创债类ETF上市 采用实物申赎和做市商制度提升交易灵活性 [2] 投资功能 - 质押功能为投资者提供灵活杠杆工具 可提升资金使用效率并实现多元投资策略 [1][2] - 持有人可通过交易所融资进行杠杆操作 以增厚组合收益 [2]

科创债ETF规模增长驱动因素 - 科创债ETF上市后成交活跃 首日成交额突破800亿元 次日破千亿元[1] - 科创债作为支持科技创新的新兴融资工具 高度契合发展新质生产力要求 配套政策持续完善[1] - 产品兼具政策工具属性与科技创新主题 具有成长性配置和政策红利优势[1] - 在低利率环境下满足稳健收益需求 相较普通公司债和产业债具有更大弹性和息差优势[1] - 市场容量巨大 中证AAA科创债指数当前容量超1万亿元 存在进一步扩容空间[2] 科创债ETF与国债ETF差异比较 - 科创债属于信用债 存在信用违约风险 而国债属于利率债 无信用风险[3] - 国债流动性更强 通常作为中长期配置工具或久期交易工具 机构投资者配置短久期国债作流动性支撑 配置长久期国债获取资本利得[3] - 科创债呈现中短久期特征 具有信用风险溢价 票息收益更高 利率波动风险低于长久期利率债 投资者主要采用票息持有策略[3] 科创债底层资产独特属性 - 发行主体聚焦科技创新领域 资金用途明确支持科技企业发展 区别于用途广泛的普通信用债[4] - 中证科创债指数市值大于公司债指数 一级市场规模超2万亿元 较年初增长超40% 存量数量超2000只[4] - 风险收益特征方面 科创债指数久期小于信用债指数但弹性更大 具有独特优势[4] - 与广义信用债存在息差波动关系 可通过跟踪二级市场行情捕捉配置机会[4] 资金投向领域的影响 - 募集资金主要投向半导体、人工智能、新能源、高端制造等前沿领域[5] - 这些领域的长周期融资需求持续扩大 支撑一级市场扩容并推动二级市场投资热情[5] - 形成正向循环：科创债发行反哺科创企业发展 企业发展又带动二级市场表现[5] - 科创债兼具科技属性和成长属性 可作为投资组合中的弹性增强部分 或有风险承受能力投资者的核心配置仓位[5]

科创金融债券发行规模与结构 - 自5月9日债券市场"科技板"上线至8月23日，商业银行科创债发行数量达37只（8月新增6只），发行规模总计2263亿元 [1] - 发行主体涵盖34家银行机构，包括国有大行、股份制银行、城商行和农商行，其中城商行18家表现活跃，农商行增至4家 [1] - 发行主体信用评级多元化，AA+评级主体扩容至3家，反映发行门槛在政策与市场双重推动下适度放宽 [1] 发行驱动因素与银行战略 - 政策层面国家鼓励金融资源向科技创新倾斜，提供制度保障和操作便利 [1] - 科技企业融资需求持续旺盛，科创债成为衔接资本与实体的重要金融工具 [1] - 银行通过发行科创债可优化资产配置、降低负债成本、增强科技金融服务能力并提升区域竞争力 [1][2] 地域分布与市场表现 - 广东、江苏、江西等经济基础扎实、创新能力强的省份在科创债发行中表现突出 [2] - 广东省实现三类发行主体全覆盖，包括2家金融机构、12家科技型企业和4家股权投资机构，发行规模达441.05亿元 [2] - 广东省40家法人金融机构开展柜台科创债交易总额超7亿元，质押融资规模约1.4亿元 [3] 政策支持与市场机制 - 中国人民银行广东省分行通过"几家抬"机制联合多部门提供增信支持，运用民营企业债券融资支持工具和风险分担机制 [3] - 推动政府性融资担保公司与金融机构加强央地协作，组织业务对接会畅通融资渠道 [3] - 引导地方法人金融机构开展柜台交易、质押式回购和再贷款业务，鼓励商业银行上线多品种科创债 [3] 市场参与与未来展望 - 银行、券商、基金等机构投资者成为科创债认购主力，市场接受度不断提高 [4] - 科创债被视为金融服务实体和推动新质生产力发展的关键金融工具 [4] - 未来将继续支持科技型企业与股权投资机构发行科创债，深化"科技+债券"融合机制 [3]

市场表现与交易数据 - 截至2025年8月20日13:27 科创债ETF博时最新报价99.39元 多空博弈态势明显 [2] - 当日换手率达31.7% 成交金额31.61亿元 市场交投活跃 [2] - 近1周日均成交31.69亿元 显示持续流动性优势 [2] 规模与份额动态 - 首批10只科创债ETF总规模达1161.25亿元 成为继基准做市信用债ETF后第二个超千亿债券ETF品类 [2] - 该产品最新规模为99.96亿元 处于行业领先地位 [2] - 近1月份额增长2647.20万份 增幅显著 新增份额位列可比基金前三分之一 [2] 资金流动情况 - 最新资金流入流出保持平衡状态 [2] - 近13个交易日累计净流入4.56亿元 显示资金吸纳能力 [2] 产品绩效表现 - 自成立以来周盈利概率达60.00% 体现稳定收益能力 [3] - 成立以来最大回撤仅0.53% 相对基准回撤0.09% 风险控制优异 [3] - 近1月跟踪误差0.012% 在可比基金中跟踪精度最高 [3] 产品结构与费率优势 - 管理费率0.15% 托管费率0.05% 均为可比基金最低水平 [3] - 跟踪上证AAA科技创新公司债指数 选取上交所符合期限与信用评级条件的科技创新公司债作为样本 [3] 市场发展与政策环境 - 财政部数据显示1-7月证券交易印花税936亿元 同比增长62.5% 反映市场活跃度提升 [2] - 华泰证券预计科创债等新品种将在下半年迎来更多供给 部分民企债通过"科技板"回归发行市场 [2] - 第二批科创债ETF即将上报 显示产品扩容趋势 [2]