事件概述 - 全球矿业巨头必和必拓集团在人民币结算问题上经历从强硬到妥协的戏剧性转变，最终签署了人民币结算协议[1] - 中国矿产资源集团下达指令，全面暂停接收必和必拓以美元计价的铁矿石，包括已在海上运输的货物[3] - 此举引发市场剧烈震荡：新加坡铁矿石期货价格单日波动超3%，必和必拓伦敦股价暴跌5%，澳总理阿尔巴尼斯连夜召开记者会呼吁重启谈判[1] 贸易博弈背景 - 长期合同谈判破裂，必和必拓坚持将2025年报价定为每吨109.5美元，较前一年上涨15%，而当时现货价格已跌至80美元左右[3] - 若按此高价，中国每年进口约7.4亿吨澳大利亚铁矿石将多支付超过200亿美元[3] - 关键分歧点在于必和必拓拒绝接受人民币结算，而巴西淡水河谷、力拓和FMG等主要生产商已参与人民币试点[4] 市场影响与反应 - 新加坡铁矿石期货价格应声上涨1.8%，澳大利亚股市开盘后必和必拓股价暴跌超6%，市值蒸发超百亿美元[3] - 已从澳洲港口驶出的货船在海上漂泊，澳大利亚港口陷入混乱，保险公司被索赔申请淹没[3] - 中方仅允许少量抵港现货以人民币交付，果断通知国内买家暂停美元计价采购[5] 中国供应链优势 - 中国构建了覆盖全球的供应链安全网，不再是被动买家[6][7] - 几内亚西芒杜铁矿总储量超过22.5亿吨，第一批高品位铁矿石将在2025年底前装船发运，到2026年年产能预计达6000万至1.2亿吨[8][9] - 通过新建跨境铁路，俄罗斯对华出口铁矿石同比增长22%，部分已使用人民币结算[9] - 中国矿产资源集团的成立改变了钢厂分散采购局面，将全国需求拧成一股绳[9] 必和必拓的困境与妥协 - 中国一年进口铁矿石超过12亿吨，铁矿石业务占必和必拓总营收的60%，其中近八成出口份额卖到中国[11] - 必和必拓表面是澳大利亚公司，实际美资控股接近或超过50%，此次较量涉及中美博弈[11] - 2025年10月9日，必和必拓正式接受中国客户部分铁矿石贸易的人民币结算要求，覆盖约30%的对华现货交易[11] - 协议由中国矿产资源集团牵头，于2025年第四季度起实施，设观察期，2026年可能将长期合同改为人民币结算[11] 人民币国际化进展 - 必和必拓接受人民币结算标志人民币在大宗商品结算领域取得突破性进展[11] - 中俄贸易中45%使用人民币，巴西也扩大合作采用人民币锁定风险[12] - 截至2023年，四大生产商均在中国港口进行人民币现货交易，逐步削弱美元在大宗商品领域的霸权[13] - 使用人民币结算可使中国中型钢厂每吨铁矿石便宜8美元，大型钢企一年进口上千万吨可节省数亿元财务成本[14][15] 全球贸易格局重构 - 必和必拓的妥协引发连锁反应，巴西淡水河谷公开表示正在评估人民币结算可行性，印度矿业公司主动寻求合作[16][17] - 美元在大宗商品结算的主导地位出现松动，多元结算体系成为更多企业的新选项[18] - 中国构建多元供应策略：澳矿保规模、巴矿保品位、俄矿保弹性，增强议价能力[18] - 澳大利亚对华市场份额预计将从过去的15-18%下降到10%以下，面临结构性挑战[19]

产业层面核心赛道 - 未来五年产业发展的重中之重是三个赛道：循环经济、AI算力芯片先进制程、新材料（如固态电池、液体金属、稀土）[3] - 中国一年消耗石油7.5亿吨，其中5.5亿吨依赖进口，1.5亿吨来自北方邻国，对外依存度高，发展循环经济是突破战略瓶颈的关键[11][12] - 在AI算力领域，与英伟达的差距主要体现在先进制程，未来五年将投入大量资本，目标是实现从晶圆制造到设备光刻机、半导体材料的全产业链独立，构建“两个世界”[14][15] - 在材料领域，中国在稀土方面拥有战略领先地位，其萃取和冶炼技术具有致命性优势，西方建立完整稀土体系需5到10年，而中国将持续迭代进化[17][18] 政策层面核心举措 - 政策层面将抓紧两件事：人民币国际化和数据要素资本化[3] - 人民币与美元的直面碰撞不可避免，未来五年是“退旧群、建新群”的过程，目标是构建人民币循环闭圈[24][25] - 人民币国际化将借助数字货币（稳定币）契机，利用中国巨大的贸易和供应链优势构建稳定币循环基础，并将核心资产在香港进行代币化[25][26][28] - 香港资本市场是战略安排的一部分，截至10月份香港IPO融资已超过1500亿人民币，为全球最大市场，旨在为离岸人民币建立资产沉淀市场[27][28] - 战略目标是五年后人民币在全球金融交易中的份额抢占美元20%的地盘，十年后抢占50%[6][7][30] 财政与信用基础重构 - 未来五年需重塑财政基础和税基，核心是找到新型生产要素并将其收入资本化，以重构国家资产负债表[7][31] - 当前面临类似1998年的“房改”，但此次突破的要素不再是土地，而是数据，目标是实现数据要素的资本化[33][35] - 中国房地产关联经济规模已大幅萎缩，2021年居民房贷为7万亿人民币，去年仅约7000亿，财政目前主要依靠发债维持，亟待改变[34][35] - 数据要素资本化将为中国股票市场未来五年提供核心的情绪动量和巨大的Alpha机会[9][36]

美国对华债务规模与现状 - 美国欠中国的债务总额约为1万亿美元 [1] - 截至2025年，中国持有的美国国债约为8000亿美元，相比2013年的1.3万亿美元有所减少 [7] - 中国依然是美国最大的外债持有国之一 [7] 美国总体债务状况与财政压力 - 美国总债务已飙升至36.22万亿美元 [3] - 美国每年支付国债利息高达7260亿美元，占联邦预算的14% [3] - 美国每花费100美元，其中14美元用于支付债务利息 [3] 美国债务问题的根源 - 美元作为全球储备货币的特殊地位使美国能通过借债填补财政赤字和贸易逆差 [5] - 制造业外移和税基薄弱，同时医疗、社会保障等刚性支出不断增加 [5] - 美国依靠发行新债偿还旧债，债务问题持续恶化 [5] 美国债务违约的潜在风险 - 美国冻结俄罗斯3000亿美元外汇储备的先例，引发对中国持有美债安全性的担忧 [9] - 美国债务上限谈判曾陷入僵局，2023年美国国会最后一刻才通过协议，技术性违约风险存在 [11] - 美国可能通过延迟支付、调整政策或实施制裁对中国造成麻烦 [13] 中国的风险应对策略 - 中国将美债持仓从1.3万亿美元减持至8000亿美元，以降低经济风险 [15] - 推动人民币国际化，2024年中俄签署协议用人民币结算石油贸易，与20多个国家建立货币互换机制 [17] - 增加黄金等其他资产配置，实现外汇储备多元化，2024年夏季有黄金从伦敦运抵上海 [17] 中国的潜在反制措施 - 可通过减少从美国进口大豆、飞机或加征关税施加压力 [19] - 可联合日本、欧洲等其他债权国，通过IMF、WTO等平台共同向美国施压 [19] - 应对策略注重平衡风险与回报，从被动应对转向主动出击 [19] 债务问题的本质与前景 - 债务问题反映两国经济相互依存，中国工人劳动成果与美国消费者过度消费的积累 [21] - 美国全面赖账可能性很小，但因会自毁前程而不现实 [21] - 债务问题对美国而言既是经济挑战，也是政治难题 [21]

地缘政治与能源贸易格局变动 - 俄罗斯向印度出口石油时要求必须使用人民币结算，不再接受美元和卢比 [1] - 俄乌战争及西方制裁导致俄罗斯约3000亿美元储备被冻结，促使俄罗斯寻求美元之外的结算货币 [1] - 全球能源贸易中人民币结算比例在2025年一季度达到4.2%，较以往增长三倍 [8] - 东盟国家在本币结算方面的比例已接近四分之一 [8] 印度能源进口的经济影响与挑战 - 印度通过进口俄罗斯廉价石油每年节省约170亿美元 [3] - 俄罗斯石油每桶比沙特石油便宜约10美元，比美国石油便宜5至6美元 [3] - 印度将进口的俄罗斯原油精炼后以更高价格转售给欧洲，获取显著利润 [3] - 俄罗斯新结算要求迫使印度需寻找大量人民币资金来源 [3] 印度对华贸易与人民币获取途径 - 2025年前三季度印度向中国出口超过3000万吨铁矿石，换取约280亿元人民币 [3] - 印度通过向中国出口辣椒、姜黄、胡椒等香料获得约200亿元人民币 [3] - 当前对华出口所获人民币仍不足以满足购买俄罗斯石油的需求 [3] 印俄贸易失衡与货币困境 - 2025年印度从俄罗斯进口货物价值超过400亿美元，但对俄出口不足30亿美元，贸易严重失衡 [5] - 印度曾提议使用"石油卢比"结算，但俄罗斯因担忧卢比汇率不稳定而拒绝接受 [5] 美印关系与制裁风险 - 美国于2025年8月将印度部分出口商品的关税提高至50% [6] - 美国前总统特朗普公开呼吁印度停止购买俄罗斯石油 [6] - 印度方面表示除非美国石油能提供同等低价，否则将继续购买俄罗斯石油 [6] 行业适应与货币国际化趋势 - 能源贸易商尽管对人民币结算不熟悉，但因担心美元结算受阻而开始适应新方式 [8] - 人民币国际化进程因俄印石油贸易而显著加速 [8] - 行业观察认为未来中东地区也可能出现"石油人民币"的结算模式 [10]

俄罗斯对印度石油贸易结算政策变动 - 俄罗斯石油贸易商要求印度国有炼油厂自10月7日起在交易中只能使用人民币支付，不再接受印度卢比 [2] - 政策变动的核心原因是俄罗斯发现印度卢比在国际市场上难以流通，且汇率不稳定，持有卢比越放越不值钱 [2][4] - 俄罗斯此前接受卢比是受美西方SWIFT制裁后的无奈之举，但卢比成为难以处置的资产 [2] 印度卢比面临的根本问题 - 印度卢比在国际市场缺乏认可度，核心问题在于印度的生产力薄弱，无法提供足够的实体商品来支撑货币信用 [4][6] - 印度国内许多商品依赖进口，制造业能力不足导致全球对卢比的需求量极小 [4][6] - 货币信用的基础是能够兑换到实体商品，而印度在这方面存在明显短板 [4] 人民币国际化的优势与进展 - 人民币的信用直接锚定于中国强大的生产力，作为“世界工厂”，全球各国可用人民币购买到从日用品到工业设备的各类商品 [4][8][13] - 与美元需要通过中转才能购买多国商品不同，人民币可直接兑换中国实体货物，这是其信用提升的核心 [8][10] - 中国已具备推动人民币国际化的条件，全球各国持有的人民币储备量预计将逐步增加 [13][15] 全球货币格局的演变 - 美元霸权时代正逐渐走向终结，美元体系的核心危机在于美国自身的制造业实力已无法支撑其庞大的货币储量 [10][11][15] - 人民币的最终目标是在全球储备货币中的占比超过美元，从而实现“东升西落”的格局变化 [15] - 历史上，货币霸权的维持需要军事力量和实体经济的共同支撑，美国曾依靠军事霸权维持美元信用 [11][13]

美国的"美元收割机"习惯动起来已经快八十年了。它不需要开坦克抢东西，也不必派舰队去封锁港口， 只需在办公室里敲敲键盘，就能让世界上的财富流入华盛顿。这套玩法，从二战结束后一直行得通，靠 的就是美元的全球结算地位。各国想做生意，得先把自己的货卖掉换成美元，再拿美元去买别人的货， 美国则坐着收美元铸币税，像空手就能抓到一只肥羊。 中国在这一套游戏里也被薅过不少羊毛 。几十年间，为了拿到美元，中国不得不出口大量质优价廉的商品到美国。这些出口赚来的美元，再拿 去买资源，整个过程都离不开美元结算。汇率波动和结算规则常常让买方处于被动。这种不公平不止中 国感受到，第三世界不少国家也一样。可大家嘴上不满，行动上却忍着，因为美元后面站着美国的军事 实力。 可到了今年秋天，这道惯例里突然来了一个变化。9月30日，中国矿产资源集团宣布，停止所有以美元 计价的澳大利亚铁矿石订单，不管是还在矿山的，还是运往中国的船货，统统在暂停名单里。这是头一 次，中国用实际行动去触动铁矿石的美元定价机制。 但几十年过去，形势已经变了。中国的经济和军事实力，让它在对抗美元规则时不再处于绝对劣势。天 下没有永远免费的午餐，美国靠制造美元潮汐去收割世界 ...

事件概述 - 印度最大的炼油厂印度石油公司（IOC）开始使用人民币向俄罗斯石油公司支付多笔石油款项 [1] - 此举引发美国前总统特朗普对印度商品加征50%关税的反应 [1] 交易背景与动因 - 2022年俄乌冲突后，美国对俄罗斯实施金融制裁，禁止其使用美元交易并冻结4000亿美元外汇储备，促使俄罗斯寻求美元替代货币 [3] - 俄罗斯转向使用人民币结算，2023年中俄贸易额突破2400亿美元，其中人民币结算占比飙升至48% [3] - 俄罗斯向印度提供大幅折扣的原油，价格比国际市场低30%，导致印度从俄进口原油量从2021年的1200万桶暴增至2022年的3.3亿桶，占俄罗斯原油出口的22% [5] - 由于俄罗斯不愿接受在国际市场流通性差的卢比，坚持要求印度使用人民币结算，印度炼油厂为维持供应被迫接受，2025年印度进口俄油已占其总进口量的40%，达每日175万桶 [5] 行业影响与市场信号 - 印度将进口的俄罗斯原油精炼后，将柴油等成品油转售欧洲，2023年欧洲从印度进口的柴油量超过直接从俄罗斯进口的量 [7] - 尽管出现人民币结算案例，美元在全球石油贸易中的占比仍超过80%，人民币目前更多是替代选项 [9] - 印度采用人民币是出于务实的商业考量，旨在获取廉价原油、向欧洲转售成品油获利，以及使用人民币采购中国电子产品 [11] - 人民币被接受的基础是中国的经济实力，包括全球最大制造业规模、14亿人口市场及稳定的货币信用 [12]

铁矿石定价权博弈 - 中国作为全球最大铁矿石进口国，过去常被迫接受卖方定价，澳大利亚必和必拓坚持将2025年报价上调15%至109.5美元/吨，而中国市场现货价仅为80美元左右 [2] - 以中国每年7.4亿吨进口量计算，每吨30美元的差价意味着中国需多支付200多亿美元 [2] - 2022年中国矿产资源集团的成立统一了原本分散的钢铁企业谈判力量，使中国企业在谈判桌上获得与矿业巨头平等对话的实力 [2] 人民币国际化进程 - 中方暂停的是以美元计价的必和必拓铁矿石，已到港矿石仍可人民币结算，意图在大宗商品领域削弱美元霸权 [3] - 中俄铁矿石贸易已有45%采用人民币结算，巴西也开辟了人民币结算通道 [3] - 一条由俄罗斯铁矿、巴西港口和中国人民币支付系统构成的“钢铁丝绸之路”正在形成，改写全球资源贸易规则 [3] 供应链多元化战略 - 中国对澳大利亚说“不”的底气来源于多元化的全球资源布局，包括俄罗斯290亿吨高品位铁矿、非洲新兴矿区和与巴西淡水河谷的深度合作 [4] - 国内废钢回收体系完善及电弧炉炼钢技术突破，使中国对进口铁矿的依赖度持续下降 [4] - 铁矿石开始用人民币计价，直指美元霸权命门，这场博弈是综合国力的全面较量 [4]

美股再创新高：繁荣的假象与残酷的现实 2025年10月8日，纽约股市再次刷新历史纪录——标普500指数上涨0.58%，收于6753.72点；纳斯达克指 数上涨1.12%，收于23043.38点。 这已经是美股在过去十八年里无数次"创新高"中的一次，以至于不少 中国股民羡慕不已，甚至有人将其视为"美国国力蒸蒸日上"的铁证。 然而， 股市的繁荣真的等于经济的繁荣吗？ 如果美国经济真的如股市表现那般强劲，为何民粹主义会席卷全美？为何特朗普这样的极右翼政客能卷 土重来？为何美国社会的撕裂程度比冷战时期还要严重？ 答案很简单：美股的繁荣，只是一场精心包 装的金融幻象，而非实体经济的真实写照。 一、美股的"疯牛"从何而来？ 要理解美股为何能持续上涨，我们必须回到2008年。 那一年，次贷危机爆发，华尔街濒临崩溃，美国政府慌了神，美联储随即祭出"量化宽松"（QE）这一 大招。 所谓QE，本质就是印钞机开足马力，让美联储凭空创造数万亿美元，再用来购买国债和金融资 产，向市场疯狂注水。 2020年疫情爆发后，美联储更是变本加厉，直接开启第四轮QE，至今其资产负债表仍高达7万亿美元。 这些钱，并没有流入实体经济，而是像洪水一样涌 ...

事件概述 - 中国矿产资源集团通知国内买家暂停购买必和必拓的美元计价海运铁矿石 [1] 中国矿产资源集团的战略意图 - 中国矿产资源集团于2022年组建，职能是作为铁矿石进口的“进口协调员”，旨在为中国买家争取定价权 [4] - 此次行动的直接原因是必和必拓在推进人民币结算方面“不配合”，而力拓、FMG等澳洲矿山已积极跟进 [5] - 行动的深层目标是推动铁矿石贸易采用人民币结算，为人民币国际化“探路”，并逐步打破美元在大宗商品结算领域的垄断 [5][10][11] 铁矿石定价机制的问题 - 当前国际铁矿石定价主要参考美国标普集团旗下的普氏指数 [4] - 普氏指数在抽样调查时偏向采用对卖方有利的澳洲、巴西矿山报价，未能充分反映中国买家的实际成交价，导致定价权长期掌握在卖方手中 [4] 中国的应对措施与底气 - 暂停采购必和必拓矿石的影响可控，因国内铁矿石产量持续增长，且废钢回收利用比例在钢厂中越来越高，可部分替代进口缺口 [6][8] - 中国作为全球最大铁矿石买家，每年购买全球75%的铁矿石，但缺乏定价权 [4] - 中国需要在全球经济中获得更多话语权，此次行动被视为在全球贸易中“立规矩”的开始 [13][14] 长期战略意义 - 事件标志着中国从被动接受贸易规则转向主动争取利益，是争取大宗商品定价权和推动人民币国际化的关键一步 [9][11][14] - 未来预计会出现更多类似中国矿产资源集团的协调机构，在进出口领域为中国企业争取利益 [12][14]