贸易逆差变化 - 美国7月贸易逆差大幅扩大22.1%至1036亿美元 远超市场预期的894.5亿美元 [1] - 7月进口额猛增186亿美元至2815亿美元 出口额小幅下降1亿美元至1780亿美元 [1] 经济增长影响 - 贸易逆差扩大显示第三季度贸易可能对经济增长形成显著拖累 [1] - 亚特兰大联邦储备银行预计美国第三季度GDP增速将放缓至2.2% [1]

全球宏观经济与政策 - 美国第二季度GDP增速从初值3.0%上修至3.3%，主要受企业投资（增速5.7%）和贸易推动[1][8][12] - 美联储理事沃勒预计9月降息25个基点，未来三至六个月将进一步降息，取决于数据表现[12] - 美国贸易代表办公室延长对华301条款关税的部分豁免至11月29日[12] 中国股市表现 - 上证指数涨1.14%报3843.6点，深证成指涨2.25%，创业板指涨3.82%，TMT板块热度持续，半导体领涨[1] - 香港恒生指数收盘跌0.81%报24998.82点，恒生科技指数跌0.94%，恒生中国企业指数跌1.15%[1] - 港股大盘成交额3914.883亿港元，半导体走强，油气股活跃，医疗保健业继续回调[1] 企业业绩与IPO动态 - 中芯国际中期纯利升35.6%至3.21亿美元，收入增22%至44.56亿美元[13] - 安得智联递交港上市申请，上半年收入108.85亿元人民币，按年增长20.23%[10] - 奇瑞汽车拟发行不超过6.99亿股境外上市普通股，计划在港交所挂牌上市[10] 行业与板块动向 - 中国将加快构建房地产发展新模式，推动老旧小区改造，更好满足住房需求[8][12] - 半导体板块表现强劲，中芯国际和华虹半导体分别上涨8.44%和10.76%[13][17] - 激光雷达厂商图达通寻求通过SPAC上市，首季度亏损收窄至1481.3万美元[10] 国际市场与数据 - 美国三大股指小幅收涨，道指涨0.16%，标普500指数涨0.32%，纳指涨0.53%[1] - 欧洲主要股指收盘涨跌不一，法国财长称该国并未陷入金融危机[12] - 美国7月新建住宅销量年率为652k，高于预期的627k[16]

B02·深城记 ...

经济增长态势 - 东莞各镇街2025年上半年延续2024年以来经济增长逐步回升态势 [2] GDP增长 - 东坑 谢岗 高埗GDP增速位居东莞前三 [2] 外贸进出口 - 塘厦外贸进出口增速达184% 位居东莞第一 [3] 社会消费零售 - 东城社会消费品零售总额增速达15.9% 领跑东莞 [3] 固定资产投资 - 塘厦固定资产投资拉动率全市第一 [3]

行业与公司 * 报告聚焦于中国经济与A股市场 由摩根士丹利研究团队发布[1][5] * 涉及行业包括宏观经济 出口贸易 房地产 汽车与家电消费 基建 石油炼化及金融行业[1][2][3][8] 核心观点与论据：经济基本面放缓 * 三季度GDP同比增速或回落到4.5%左右 8月份同比增速或将从7月份的7.2%放缓至5-6%的区间[1] * 出口退坡正在进行 高频数据显示中国对美集装箱船数量继续下滑[1][9] * 内需疲软 尽管中央下达了第三批690亿人民币的消费品以旧换新国补资金 但8月前10天汽车与线上家电销售同比在低基数下依然大幅下跌[1][13] * 消费疲软反映了部分地区对国补资金使用监管的加强 以及某些城市采用每日限额领取的影响 同时房地产持续下行所带来的负财富效应也可能继续拖累消费信心[1] * 房地产持续下行 二手房成交量走软 成交价也进一步下跌[9][15] * 基建增速或因天气干扰减弱及政府债券资金的拨付而小幅回升 但考虑到未来几个月财政脉冲减弱 其回升态势或难以持续[1][16] 核心观点与论据：流动性支撑市场情绪 * 流动性改善支撑市场情绪 大摩自由流动性指数自今年6月起已由负转正[2][20] * 资金流入A股市场 今年上半年A股市场净流入资金约1.5–1.7万亿人民币 其中约1万亿（三分之二）来自保险公司的资金配置 主要得益于险资权益资产配置比例上限的上调[2][29] * 散户净资金流入规模约有4,000–5,000亿人民币[2][29] * 居民存款或正流向股市 7月金融数据显示居民新增存款超季节性下跌 同时非银金融机构新增存款显著上升 反映了居民存款正边际向股市搬家[2][22][26] 核心观点与论据：政策动向 * 政策思路深化 反内卷与近期推出的促消费举措显示了政策层应对经济结构性挑战思路的深化 步伐小但方向正确[3] * 政策强调持续性 国务院全体会议确定了政策的持续性 同时强调了加快促消费政策的落地[3] * 拟对国内石油炼油行业产能过剩问题实施全面整顿 可能推动20年以上老旧产能退出或升级 但整治核心在于限制新增产能[3] * 央行流动性管理趋向中性 央行在二季度货币政策执行报告中重现防范资金空转表述 且未再提及用好证券 基金 保险公司互换便利和股票回购增持再贷款 显示其流动性管理开始更重视信贷质量 同时淡化用金融市场流动性工具支持股市的紧迫性[8] * 自6月以来 随着银行间利率回落并趋近政策利率 央行已逐步减少了流动性净投放力度[8][23][24][28] 核心观点与论据：股市杠杆与风险 * 股市杠杆风险仍可控 目前A股两融余额自2015年以来首次突破2万亿人民币（约2,900亿美元）[8][30] * 两融余额仅占自由流通市值的4.8% 略低于过去几年4.9%的平均水平 远低于2015年10%左右的峰值[8][32] * 两融占A股日成交量的比例虽快速上升 但仍低于2020年峰值 更低于2015年[8][33] * 上述指标显示当前股市杠杆风险仍可控 短期内政策干预可能性不高[8] 其他重要内容 * 报告性质为翻译报告 内容以英文原版研究报告为准[3][4] * 报告包含大量图表数据支持其观点 包括出口 房地产 消费 基建 流动性及股市杠杆等多方面指标[9][10][11][13][15][16][19][20][22][23][24][26][28][29][30][32][33]

经济增速放缓 - 2025年第二季度俄罗斯GDP增速为1.1% 较第一季度的1.4%放缓[1] - 俄罗斯央行此前预计第二季度经济增速为1.8%[1] - 经济发展部预计2025年全年GDP增长2.5% 央行预测区间为1-2%[1]

高盛关税观点 - 高盛经济学家坚持关税成本最终由美国消费者承担的观点 若关税模式与2月份相同 消费者将承担约三分之二的成本 [1] 华尔街同行观点 - 摩根大通预计关税可能使美国GDP增速下降1% 并使通胀上升1%至1.5% 部分影响已经显现 [2] - 瑞银高级经济学家预计随着企业将更高成本转嫁给消费者 通胀将继续呈逐步上升趋势 [2] 特朗普立场 - 特朗普坚称关税带来数万亿美元收入 支付大部分账单的是外国企业和政府而非美国家庭 [1] - 特朗普指责高盛在市场影响和关税效应方面始终判断错误 [1]

通胀前景与影响 - 经济学家普遍预计关税对通胀的最大影响将在今年剩余时间显现，消费者将更明显地感受到价格上涨压力[1] - 随着关税实施前库存消化、有效关税税率攀升至约18%（年初约为3%）以及企业转嫁成本意愿增强，价格将稳步攀升[2] - 摩根大通预计关税可能使GDP减少1%，并使通胀上升1%至1.5%，其中部分影响已经发生[2] - 多数预测显示通胀将出现0.3%-0.5%的环比涨幅，足以将美联储核心通胀指标推高至3%低至中段水平[2] - 瑞银指出核心通胀的下降趋势似乎被打破，预计通胀将继续逐步上行，但住房通胀放缓及消费者支出紧张可部分抵消影响[2] 经济增长预期 - 通胀上升可能在短期内抑制消费者支出并在今年余下时间拖累经济增长，摩根大通预计对GDP的冲击将略低于1%[3] - 《蓝筹经济指标》报告预计美国今年下半年GDP增速仅为0.85%，但优于7月预测的0.75%，因部分预测者认为关税影响是暂时的且明年增长将改善[3] 通胀传导与结构性变化 - Pantheon Macroeconomics预计核心通胀将上升1个百分点，年底达到3.5%，目前仅约四分之一成本上涨传导至消费者，未来几个月核心商品价格可能更快上涨[4] - 法国巴黎银行指出价格上涨将超越商品领域，服务业投入价格存在上行压力，且美联储更担忧通胀粘性而非具体水平[4] - 克利夫兰联储的“粘性价格CPI”指标（包括房租、外出就餐等）按三个月年化计算为3.8%，为2024年5月以来最高水平，而“灵活价格”通胀较低[4] 政策与市场展望 - 经济学家认为疲软的劳动力市场及通胀属暂时性的判断将为更宽松的货币政策打开大门，预计美联储降息不会因通胀加速而受阻[2] - PNC首席经济学家指出核心PCE通胀在未来几个月可能进一步高于美联储目标，更高的通胀可能令决策者在劳动力市场走弱时产生犹豫[5]

经济增速预期 - 菲律宾全年GDP增速难以达到政府设定的6.5%增长上限目标 [1] - 二季度GDP增速为5.5% 上半年GDP增速为5.4% [1] - 若全年要实现目标上限 下半年需达到7.5%增速 难度较大 [1] 风险因素 - 美国对菲律宾商品加征19%关税构成主要外部风险 [1] - 全球经济放缓对菲律宾经济产生负面影响 [1] - 外劳汇款回流趋缓对经济增长形成制约 [1] 机构预测 - 惠誉集团旗下研究机构BMI预计菲律宾今年GDP增速约为5.4% [1] - 多家机构下调或维持较温和的增长预测 [1] 政策支撑 - 菲律宾政府推动基建加速计划为经济提供有限支撑 [1] - 央行降息政策对经济增长形成一定助力 [1] 经济前景 - 外部环境疲弱持续带来经济下行风险 [1] - 投融资活动疲弱对经济增长形成制约 [1]

美国经济增速预测 - 高盛预测2025年第四季度美国GDP同比增速将骤降至1 1%，远低于2%的潜在增长水平 [1] - 消费者支出预计2023年下半年仅增长0 8%，显著低于历史水平 [1] - 企业投资预计将以年化0 6%的速度下降 [2] 经济疲弱驱动因素 - 就业增长放缓，7月非农就业新增仅7 3万，且前两月数据被大幅下修 [1] - 新关税导致物价上涨，商业不确定性加剧 [1] - 政府援助计划削减对家庭支出形成压力 [1] - 政策不确定性和对经济前景担忧拖累企业投资 [2] 贸易与库存影响 - 贸易逆差预计从2024年占GDP的3 1%缩小至2025年的2 4% [2] - 高关税可能减少进口，美元走弱支撑出口 [2] - 企业补库存可能在短期内为GDP提供支撑 [2] 政策与数据争议 - 特朗普解雇劳工统计局局长，指控其操纵就业数据 [1] - 下周起多数国家面临两位数关税上调 [1]