港股通资金流向分析 - 港股通（沪）渠道中，阿里巴巴-W获得最大净买入，金额为6.02亿港元，泡泡玛特获净买入2.9亿港元 [1] - 港股通（沪）渠道中，小米集团-W遭遇最大净卖出，金额为5.37亿港元 [1] - 港股通（深）渠道中，阿里巴巴-W再次获得最大净买入，金额为3.17亿港元，中芯国际获净买入1.98亿港元 [1] - 港股通（深）渠道中，小米集团-W再次遭遇最大净卖出，金额为1.52亿港元 [1] 重点公司资金流向汇总 - 阿里巴巴-W在港股通（沪）和（深）渠道均获资金青睐，合计净买入额达9.19亿港元 [1] - 小米集团-W在港股通（沪）和（深）渠道均遭资金减持，合计净卖出额达6.89亿港元 [1] - 泡泡玛特在港股通（沪）渠道获净买入2.9亿港元 [1] - 中芯国际在港股通（深）渠道获净买入1.98亿港元 [1]

港股市场资金流向 - 今年以来南向资金累计净买入港股1.38万亿港元，创历年之最 [1] - 南向资金推动下恒生指数年内涨幅接近30%，恒生科技指数年内涨幅超过25% [1] - 下半年港股震荡后，ETF资金呈现越跌越买，加速净买入港股资产的趋势 [1] 港股市场表现与驱动因素 - 港股在美联储降息预期升温推动下涨至近一周高位，多家科技公司股价上涨提振市场风险偏好 [1] - 较低的美国利率将促使资金从美国流出，寻求非美元资产投资机会，通常会提振对亚洲股票的需求 [1] - 投资者将聚焦企业盈利 [1] 市场观点与潜在风险 - 有分析认为港股市场估值水平的吸引力在逐步显现 [1] - 另有观点认为港股企业盈利难有明显改善，且美国科技股波动及AI产业链估值受关注 [4] - 港股年内累积升幅较大，年底获利了结的诱因较大 [4]

文章核心观点 - 企业赴港上市及"A+H"双资本平台成为重要战略配置，旨在满足“走出去”和“引进来”需求，构建对冲单一市场风险的双资本平台 [1] - “A+H”上市具备新特征，包括A股持续溢价、南向资金驱动溢价收窄、互联互通机制深化及人民币双柜台对冲汇率风险 [1][2] - 未来港股IPO趋势将重点聚焦TMT和新经济领域，香港有望成为连接内地一级市场与全球资本的关键枢纽 [2] 企业赴港上市现状与战略意义 - 今年以来港股IPO募资总额已超2000亿港元，居全球交易所首位 [1] - 宁德时代、恒瑞医药、海天味业等A股龙头公司相继登陆港交所，成为“A+H”上市主力军 [1] - “A+H”不仅是融资手段，更是一种战略配置，可完美契合企业“走出去”和“引进来”需求 [1] - 通过A股保持高估值融资，H股对接国际资本，优化企业国际化程度和治理结构 [1] “A+H”市场新特征 - A股溢价持续存在，反映内地投资者风险偏好和市场情绪，是核心特征之一 [1] - 南向资金持续流入港股市场，逐渐影响港股定价权，推动“A+H”股价差收敛 [2] - 互联互通机制持续深化，未来可能拓展至债券、基金等产品，形成更广阔跨境投资生态 [2] - 人民币双柜台交易模式允许以人民币或港币交易同一只股票，有效对冲汇率波动风险 [2] 未来港股IPO趋势 - 港股IPO将重点聚焦TMT和新经济领域 [2] - 随着18C门槛降低及宏观环境催化，香港将成为连接内地一级市场与全球资本的关键枢纽 [2]

概念界定 - 南向资金是内地投资者通过沪港通和深港通机制投资香港联交所上市股票的资金统称 [1] 近期动态 - 截至11月20日，南向资金年内累计净流入突破1.36万亿港元，较2024年全年总流入规模增长超68% [2] - 年内累计成交额突破26.37万亿港元，较2024年全年累计成交额增长超135% [2] - 自港股通开通以来，累计净流入规模已超5万亿港元，刷新历史纪录 [2] 持仓结构 - 前五大重仓板块为银行、商贸零售、非银金融、医药生物和传媒 [3] - 银行板块在所有时间频率的净买入中均位居前列，是绝对重仓板块 [3] - 银行板块月频占行业总市值比变化为1.54%，居所有板块首位，显示资金显著增持 [3] - 近一月获得显著增持的板块还包括非银金融、房地产、石油石化和交通运输 [3] 资金流向动因 - 南向资金主力为险资和公募基金等机构资金 [5] - 险资的核心逻辑在于低利率环境下，港股高股息资产（平均股息率5.57%）与其长期负债匹配度提升 [5] - 公募基金通过跨境配置以分散A股市场波动风险 [5] 市场估值与投资机会 - 港股市场处于全球估值洼地，金融、能源等板块估值优势突出 [6] - 港股银行板块PB仅0.52倍，较A股同类板块折价率超40% [6] - 中证港股通央企红利指数市净率持续低于1倍，安全边际显著 [6] - 估值差吸引追求性价比的资金南下抄底，形成估值修复与资金流入的正向循环 [6] - 近一月南向资金增持方向明显集中在红利方向 [6]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：港股精选组合模型**[15][16] * **模型构建思路**：该模型旨在对分析师推荐股票池进行基本面和技术面的双层优选，挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票[15][16] * **模型具体构建过程**： 1. **构建分析师推荐股票池**：以分析师上调盈利预测、分析师首次关注、分析师研报标题超预期事件作为分析师推荐事件构建初始股票池[16] 2. **双层优选**：对分析师推荐股票池中的股票进行基本面和技术面两个维度的精选，具体筛选标准未在提供内容中详细说明[16] 2. **因子名称：250日新高距离**[23] * **因子构建思路**：用于量化个股股价接近其历史最高点的程度，触及新高的个股可被视为市场的风向标[21][23] * **因子具体构建过程**：计算最新收盘价与过去250个交易日最高收盘价的相对距离 $$250日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，`Closet`为最新收盘价，`ts_max(Close, 250)`为过去250个交易日收盘价的最大值[23] * **因子评价**：该因子是动量、趋势跟踪策略的有效性指标之一，在港股市场中动量效应尤其显著[21] 3. **模型名称：平稳创新高股票筛选模型**[23][24] * **模型构建思路**：根据分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性、创新高连续性等角度，在过去20个交易日创出过250日新高的股票池中筛选出趋势更为稳健的创新高股票[23] * **模型具体构建过程**： 1. **样本池**：全部港股，但需剔除成立时间不超过15个月的股票[24] 2. **分析师关注度筛选**：过去6个月买入或增持评级的分析师研报不少于5份[24] 3. **股价相对强弱筛选**：过去250日涨跌幅位于样本池前20%[24] 4. **股价平稳性筛选**：在满足上述条件的股票池内，用以下两个指标综合打分，取排名在前50%的股票（最少取50只）[24] * **价格路径平滑性（股价位移路程比）**：`过去120日涨跌幅绝对值 / 过去120日日涨跌幅绝对值加总`[23][24] * **创新高持续性**：过去120日的250日新高距离在时间序列上的均值[24] 5. **趋势延续性筛选**：对经过上述筛选的股票，计算其过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值，并取排序靠前的50只作为最终的平稳创新高股票[24] 模型的回测效果 1. **港股精选组合模型**[20] * 全样本年化收益：19.11% * 全样本超额收益（相对恒生指数）：18.48% * 全样本信息比率（IR）：1.22 * 全样本跟踪误差：14.55% * 全样本收益回撤比：0.78 * 全样本相对最大回撤：23.73% 2. **平稳创新高股票筛选模型**[29] * 该模型筛选出的股票列表及其部分特征指标（如250日新高距离、过去250日涨跌幅等）已在报告中列出，但未提供该策略组合的整体回测绩效指标（如年化收益、信息比率等）[29] 量化因子与构建方式 （报告中提及的独立因子已在“量化模型与构建方式”部分总结，此处不再重复） 因子的回测效果 （报告未提供独立因子的分层测试回测结果，如IC、IR等）

恒生指数系列季度检讨结果 - 恒生指数公司宣布截至2025年9月30日的季度检讨结果，变动将于2025年12月5日收市后实施，2025年12月8日起生效 [2] - 恒生指数成份股数目由88只增加至89只，加入信达生物 [3][5] - 信达生物制药被纳入恒生指数，分类为恒生工商业分类指数 [6] 恒生中国企业指数调整 - 恒生中国企业指数成份股数目维持50只 [7] - 加入中国宏桥、信达生物、百胜中国3只股票 [7][8] - 剔除新奥能源、海底捞、新东方-S [7][9] - 成份股变动亦适用于恒生中国企业精明指数 [7] 恒生综合指数调整 - 恒生综合指数成份股数目由503只增加至509只 [12] - 加入富卫集团、禾赛科技-W、奥克斯电气、极智嘉-W、银诺医药-B、奇瑞汽车6只股票 [12][13] 历史调整回顾 - 2025年8月22日宣布的截至2025年6月30日季度检讨结果已于2025年9月8日生效 [14] - 彼时恒生指数成份股由85只增加至88只，加入中国电信、京东物流、泡泡玛特 [14] - 恒生综合指数成份股数目由502只增加至504只 [14] 近期港股市场表现 - 近期港股市场表现较为疲弱 [16] - 今年11月以来恒生指数累计下跌2.65%，恒生科技指数累计下跌8.68% [17] - 今年四季度以来恒生指数累计下跌6.09%，恒生科技指数累计下跌16.55% [18] - 四季度以来多只恒指成份股跌幅超过20%，包括理想汽车-W、舜宇光学科技、小米集团-W、药明生物、泡泡玛特、快手-W、比亚迪电子、中升控股、京东集团-SW、石药集团等 [19] - 南向港股通资金依旧对港股表现出非常大的兴趣 [20]

南向资金整体流向 - 南向资金当日净买入约1.05亿港元 [1] 个股及ETF资金流向 - 腾讯控股获净买入约17.36亿港元 [1] - 小米集团-W获净买入约12.68亿港元 [1] - 盈富基金遭净卖出51.43亿港元 [1]

南向资金今日成交活跃个股概况 - 南向资金在成交活跃个股中呈现均衡态势，净买入与净卖出个股各为4只 [2] - 阿里巴巴-W成为今日净买入金额最高的个股，净买入额达10.671亿港元 [2] - 小米集团-W成为今日净卖出金额最高的个股，净卖出额为6.058亿港元 [2] 个股净买入情况 - 阿里巴巴-W（9988.HK）收盘价154.8港元，下跌1.02%，净买入10.67亿港元 [3] - 小鹏汽车-W（9868.HK）收盘价81.85港元，下跌4.49%，净买入4.39亿港元 [3] - 华虹半导体（1347.HK）收盘价78.0港元，下跌3.05%，净买入2.97亿港元 [3] - 腾讯控股（0700.HK）收盘价621.0港元，微跌0.24%，净买入0.84亿港元 [3] 个股净卖出情况 - 小米集团-W（1810.HK）收盘价37.7港元，下跌2.89%，净卖出6.06亿港元 [3] - 泡泡玛特（9992.HK）收盘价201.4港元，下跌2.52%，净卖出3.15亿港元 [3] - 赣锋锂业（1772.HK）收盘价58.15港元，下跌1.94%，净卖出0.50亿港元 [3] - 中芯国际（0981.HK）收盘价73.5港元，逆势上涨0.68%，净卖出0.19亿港元 [3]

南向资金规模与增长 - 南向资金累计净买入港股规模在11月10日突破5万亿港元后持续增长 [3] - 截至11月19日，南向资金通过港股通净流入港股市场65.91亿港元，年内净买入额突破1.34万亿港元，较2024年全年8078亿港元的总流入规模增长超过66% [5] - 自港股通开通以来累计净流入规模已超5万亿港元 [5] - 南向资金占港股市场总成交额比例从2024年初的15.6%攀升至2025年三季度的23.6% [6] - 截至三季度末，港股通持仓总市值突破6.3万亿港元，同比大幅增长超90%，约占香港股票整体市值（49.9万亿港元）的12.7% [6] 南向资金结构与来源 - 以保险、公募为主体的内地长线资金构成南向资金主体 [3] - 保险资金通过港股通持有的市值在三季度末超1.4万亿元人民币，占港股通持仓总规模的25%左右，年内新增规模超过7000亿港元（估算净新增4000亿港元） [9] - 截至2025年三季度，公募基金港股持仓规模达1.01万亿元，占港股通持仓总规模18%左右，年内新增配置规模约5300亿港元（估算净新增超3800亿港元） [9] - 私募基金与个人投资者成为不可忽视力量，已有87家私募获得9号牌照且牌照为存续状态，个人投资者主要通过港股通ETF参与，2025年三季度可投港股ETF净流入规模环比增加超过1896亿元 [9] 南向资金配置策略 - 南向资金持仓行业分布从银行绝对重仓（一度占近40%份额）转向更加均衡，目前银行、传媒、医药位列前三，电子、商贸零售等科技方向正后来居上 [7] - 个股配置呈现“科技+红利”哑铃形策略，腾讯控股持续稳居第一大重仓股，阿里巴巴-W自去年9月进入港股通后获大幅增持，工商银行、建设银行等高股息板块长期位列重仓，紫金矿业今年进入重仓 [8] - 华润啤酒、安踏体育等消费股自2024年起已陆续退出前十大重仓序列，反映配置策略结构性调整 [8] 港股市场资产供给与估值 - 港股正汇聚互联网、新消费、创新药、红利等领域具备稀缺优势的资产，形成强大资金虹吸效应 [3] - 截至11月19日，2025年共有88家企业赴港上市，IPO融资总额达2505亿港元，较去年全年大幅增长172.44% [17] - 宁德时代首发募集资金310亿港元，成为2025年截至目前“募资王”，恒瑞医药、海天味业、奇瑞汽车首发募资总额接近100亿港元 [17] - 恒生科技指数前瞻市盈率为20.4倍，低于其过去五年均值 [16] - 2018年来香港资产总体处于估值下行通道，2021年至今香港股票指数逆势下跌9%，而东京、迪拜、新加坡指数分别累计上升49%、139%、47% [16] 南向资金未来展望 - 业内预测未来5年南向资金增量空间高达10万亿元人民币（约合11万亿港元） [4] - 招商证券研报预测到明年底南向资金增量空间为1.4万亿元人民币（约合1.54万亿港元） [11] - 海通国际研报预计明年南向资金有望继续流入港股超1.5万亿元，其中主动公募2000亿元、被动公募2000亿元、险资4000亿元 [13] - 互联互通机制将继续优化，扩大可投标的范围，允许更多类型中长期资金通过港股通配置港股资产，QDII额度限制及使用约束有望进一步放宽，港股通下投资者股息红利税有进一步优化空间 [14]

南向资金规模与增长 - 南向资金累计净买入港股规模在11月10日突破5万亿港元后持续增长 [1] - 截至11月19日，南向资金年内净买入额突破1.34万亿港元，较2024年全年8078亿港元的总流入规模增长超过66% [2] - 自港股通开通以来累计净流入规模已达50,437.66亿港元 [3] 南向资金市场影响力 - 南向资金占港股市场总成交额比例从2024年初的15.6%攀升至2025年三季度的23.6% [3] - 截至三季度末，港股通持仓总市值突破6.3万亿港元，同比大幅增长超90%，约占香港股票整体市值的12.7% [3] - 南向资金已成为推升港股流动性的核心力量之一 [3] 南向资金行业配置 - 南向资金重仓行业从早期银行占近40%份额转向更加均衡的分布 [3] - 目前银行、传媒、医药位列持仓前三，电子、商贸零售等科技方向正后来居上 [3] - 持仓策略呈现“科技+红利”的哑铃形配置，腾讯控股稳居第一大重仓股 [4] 南向资金主体构成 - 保险资金通过港股通持有的市值在三季度末超1.4万亿元人民币，占港股通持仓总规模的25%左右 [7] - 公募基金港股持仓规模达1.01万亿元，占港股通持仓总规模升至18%左右 [7] - 私募基金与个人投资者也成为不可忽视的力量，2025年三季度可投港股ETF净流入规模环比增加超过1896亿元 [7] 南向资金未来增量预测 - 招商证券预测南向资金未来5年增量空间高达10万亿元人民币（约合11万亿港元） [1][8] - 海通国际预计明年南向资金有望继续流入港股超1.5万亿元 [8] - 保险资金、公募基金等长线资金流入有望支撑港股“慢牛”行情 [8][9] 港股市场估值与资产供给 - 恒生科技指数的前瞻市盈率为20.4倍，低于其过去五年均值 [11] - 2021年至今，香港股票指数逆势下跌9%，而东京、迪拜、新加坡等市场分别累计上升49%、139%、47% [11] - 截至11月19日，2025年共有88家企业赴港上市，IPO融资总额达2505亿港元，较去年全年大幅增长172.44% [13] 港股优质资产吸引力 - 港股正汇聚互联网、新消费、创新药、红利等领域具备稀缺优势的资产 [1][14] - 宁德时代、恒瑞医药、海天味业等内地明星企业赴港上市，形成强大的资金虹吸效应 [1][13] - 港股中极具全球竞争力的稀缺公司数量明显增多，吸引全球资本重新配置中国核心资产 [1][13]