公司动态 - 永辉超市发布定增预案拟募集最高39.92亿元主要用于门店升级改造、物流仓储升级改造及补充流动资金[1] - 定增资金分配：32.13亿元(80%)用于298家门店调改3.09亿元用于物流升级4.7亿元用于补充流动资金[4][5] - 门店调改总投资55.97亿元其中建筑工程11.35亿元设备购置13.81亿元铺货及其他30.81亿元[5] 战略转型 - 公司已对148家门店完成胖东来模式调改占全国514家门店的29%[1] - 计划2025年末调改达200家并关店250-350家2026年完成所有存量门店调改[3] - 调改方向包括商品结构、购物体验、组织架构及薪酬等系列化改革[2] 财务表现 - 2025年上半年预计归母净利润-2.4亿元扣非净利润-8.3亿元[1][8] - 2024年同期归母净利润2.8亿元扣非净利润0.3亿元[9] - 截至2025Q3负债总额349亿元资产负债率88.73%[7] 股东变动 - 名创优品2024年9月以62.7亿元收购29.4%股份成为第一大股东[12] - 名创优品入股成本2.35元/股截至2025年7月股价4.88元/股浮盈107%对应67.5亿元[12][14] - 定增发行价不低于每股净资产0.5元且不低于市价80%年内股价未低于4.5元/股[15][16] 行业背景 - 传统商超面临电商和新兴零售业态双重冲击进入转型关键期[1] - 公司认为胖东来模式是中国超市唯一出路并已掌握标准化复制能力[7][14]

公司战略与门店调改进展 - 永辉超市在西安莲湖区开设首家胖东来模式调改门店丰禾万达广场店 为西安第11家调改门店 标志公司深耕西安核心区域战略取得新突破 [1] - 公司在全国的胖东来模式调改门店将增至148家 预计9月底完成200家门店调改目标 [2] - 未来公司将继续秉持国民超市品质永辉理念 持续推进全国门店调改升级 [2] 门店调改运营成效 - 西安已调改的10家门店累计服务市民近750万人次 [1] - 全国首家胖东来模式自主调改店西安中贸广场店开业首月销售额同比劲增近324% 客流量同比飙升214% [1] - 西安首批4家进入稳态运营（调改开业满3个月及以上）的门店已全部实现稳定盈利 包括中贸广场店 金地广场店 华阳城店和阳光天地店 [1] 业务模式创新与本地化实践 - 公司通过深度学习胖东来模式行业优秀经验 结合本地消费特色进行自主创新调改 [2] - 调改模式致力于提供更优质商品选择 更舒适购物环境 更贴心服务及更安全消费保障 [2] - 胖东来模式本地化实践已形成规模效应与成熟路径 成为市场关注焦点 [2]

门店调改战略 - 公司在西安开设第11家胖东来模式调改门店丰禾万达广场店 标志着其深耕西安核心区域并持续推进门店自主调改与深度学习胖东来模式战略取得新突破[1] - 调改覆盖商品结构 购物环境 服务体验与员工关怀等核心维度 深度契合本地消费者对新鲜 便利 品质与实惠并重需求[1] - 西安区域11家门店成功调改验证了学习胖东来模式本地化可行性 并积累可复制经验 特别是标准化调改框架成型[3] 商品结构优化 - 门店对原有13284支商品进行梳理 下架7949个单品 新增商品5364支 新增商品比例超过50.1%[1] - 调整后商品结构更趋科学合理 达到胖东来商品结构80% 进口商品占比达11%[1] - 生鲜蔬果品类采用散标结合模式 聚焦高端有机 绿色地标等多元品类 熟食区全面升级焕新 烘焙类主打YH Bakery系列新品[1] 运营绩效表现 - 西安已调改10家门店服务市民近750万人次[2] - 全国首家胖东来模式自主调改店西安中贸广场店开业首月销售额同比劲增近324% 客流量同比飙升214%[2] - 首批4家进入稳态运营门店（调改开业满3个月及以上）已进入稳定盈利状态[2] 员工与运营体系 - 员工福利体系逐步完善 满一年可享受10天带薪年休假 增设休息室与更衣室 提供免费员工餐并在生日及节日发放购物卡[2] - 公司推行工匠计划 致力于打造高水准专业技工队伍 目标培养万名技工 万元技工[2] - 形成总部指导加区域自主协同机制 确保调改方向统一性与本地特色完美融合[3]

融资计划 - 公司拟向不超过35名特定对象发行A股股票募集资金总额不超过39.92亿元[1] - 募集资金将用于门店升级改造、物流仓储升级改造及补充流动资金或偿还银行贷款[1] - 具体分配为门店升级改造32.1亿元、物流仓储升级改造3.09亿元、补充流动资金4.7亿元[3] 资金使用明细 - 门店升级改造项目总投资55.97亿元其中募集资金投入32.13亿元[4] - 物流仓储升级改造项目总投资3.09亿元全部使用募集资金[4] - 补充流动资金项目总投资4.7亿元全部使用募集资金[4] - 三项合计总投资63.76亿元募集资金投入39.92亿元[4] 战略转型背景 - 零售行业竞争加剧及消费者对场景体验和产品品质要求提升推动品质消费重构零售生态[4] - 公司2024年以"品质零售"为核心启动战略转型全面学习胖东来模式[4] - 计划对298家门店进行胖东来模式调改升级涉及商品结构、购物体验、组织架构及薪酬改革[4] 公司治理结构 - 骏才国际持有公司26.68亿股股份占总股本29.40%为第一大股东[5] - 骏才国际提名董事占董事会3席不能决定半数以上成员选任[5] - 公司目前无控股股东和实际控制人且定增后该状态预计不会改变[5][6] 财务表现 - 2025年上半年预计归母净利润亏损2.4亿元较上年同期盈利2.8亿元同比转亏[6] - 2025年上半年预计扣非净利润亏损8.3亿元较上年同期盈利0.3亿元同比转亏[6] - 公司副总裁表示9月30日调改门店占比将超40%且闭店工作基本完成[6] 市场表现 - 7月30日收盘价4.88元总市值约443亿元[6] - 7月30日盘后披露定增预案后次日股价持续走低[6] - 最新交易数据显示股价下跌2.05%至4.78元成交量130.59万手[7][9] 供应链优化 - 公司7月7日发布《致供应商伙伴的一封公开信》宣布坚决向腐败和潜规则宣战[4] - 物流仓储升级改造是公司走向品质零售的重要举措之一[4]

永辉超市定增预案 - 公司拟向不超过35名特定投资者发行A股股票 募集资金总额不超过39 92亿元 [1] - 募集资金用途包括门店升级改造项目 物流仓储升级改造项目及补充流动资金或偿还银行贷款 [1] 门店调改计划 - 拟对298家门店进行"胖东来模式"调改升级 占公司775家门店总数的38 45% [1] - 2024年已完成31家门店商品结构调整与服务升级 调改门店营业收入和客流均实现大幅增长 [1] - 公司在门店布局 商品 人员等方面已达到较高标准化水平 具备成熟的方法论 [1] 战略方向 - 2024年明确"品质零售"改革方向 坚定推进"胖东来模式"调改 [1]

融资计划 - 公司拟向不超过35名特定投资者发行A股股票募集资金总额不超过39.92亿元 [1] - 募集资金将用于门店升级改造项目、物流仓储升级改造项目及补充流动资金或偿还银行贷款 [1] 门店改造规模 - 公司计划对298家门店进行"胖东来模式"调改升级 [1] - 截至2024年12月31日公司超市门店总数为775家 [1] 改造效果数据 - 2024年已完成31家门店商品结构调整与服务升级 [1] - 调改门店的营业收入和客流均实现大幅增长 [1] 战略方向 - 2024年公司明确"品质零售"改革方向 [1] - 坚定推进"胖东来模式"调改战略 [1] 实施基础 - 公司在门店布局、商品、人员等多方面达到较高标准化水平 [1] - 已具备相对成熟的调改方法论 [1]

业绩亏损与改革背景 - 2025年上半年归母净利润亏损2.4亿元，扣非净利润亏损8.3亿元，同比由盈转亏（2024年同期归母净利润2.8亿元，扣非净利润0.3亿元）[1][4] - 营业收入同比下降19.32%至174.79亿元，经营活动现金流净额同比下降71.15%至5.72亿元[6] - 亏损主因包括关闭227家低效门店产生的赔偿及资产报废成本，以及供应链重构和商品汰换的短期影响[4][5] 门店调整战略 - 2024年关闭232家门店（占总数的23%），2025年上半年再关闭227家，未来门店总数或缩减至450家以内[4] - 单店调改投入500万至800万元，全国已有137家门店完成调改，计划第三季度日均新增1家调改店，9月底目标达208家[5] - 调改后门店商品结构对标胖东来达80%，巩义豪布斯卡店为例，38天闭店调改后客单价提升[5][13] 供应链改革措施 - 推行"去中间化"裸价策略，要求品牌方对标经销商底价供货，聚焦200家核心供应商和100个亿元级单品[7] - 生鲜直采通过"永辉农场"认证将损耗率从8%降至3.5%，实施"468小时折扣"机制提升周转效率[8] - 2024年研发120款自有品牌商品，生鲜自配送和肉禽自营优化成本结构[8] 竞争环境与挑战 - 硬折扣品牌（奥乐齐、盒马NB）和互联网企业（美团、京东）以低价模式冲击市场，新兴品牌（鲜风生活、淘小胖）争夺年轻客群[12][13] - 山姆、Costco等以高体验和会员黏性锁定中产，永辉需在供应链和选品上直接竞争[18] - 线上营收占比21.7%但同比下滑9.3%，自营APP活跃度不足，覆盖门店数因闭店缩减至959家[9] 转型风险与时间窗口 - 四年累计亏损超94亿元，2025年上半年扣非亏损8.3亿元，现金流承压[16] - 胖东来调改门店销售数据首月增长13.9倍但三个月后衰减至6-8倍，新鲜感红利周期短[17] - 需在12-18个月内实现100家高坪效调改店验证，非生鲜品类毛利率提升至30%以上，否则面临再融资困难[18][19] 组织与资本变动 - 创始人张轩松让渡主导权，京东系高管出局，名创优品系团队接管运营[16] - 京东清仓持股，股价低位徘徊，市净率8倍、市盈率-32倍反映资本市场悲观预期[16][18] - 改革被定性为"不成功便成仁"的豪赌，退路已基本切断[16][20]

业绩表现 - 2025年上半年预计归属净利润-2.4亿元，而2024年上半年为盈利2.8亿元，同比由盈转亏 [1] - 2024年下半年亏损约17.4亿元，2025年上半年延续亏损趋势 [5] 门店调改进展 - 截至2025年7月15日已完成132家门店调改，占总门店数25%，计划2026年春节前完成300家调改 [4] - 2024年6月至年底调改31家，2025年上半年新增93家，累计调改124家 [2] - 调改后单店短期效果显著：6月15日6家新调改门店单日GMV近1000万元，客流突破76000人次 [5] - 具体案例：杭州临平万达店调改后4天销售额同比增长332%至640万元，熟食区增长1530% [7] 门店关闭情况 - 2024年关闭232家至775家，2025年上半年再关227家，7月15日门店数降至534家 [4] - 关闭原因包括长期亏损及调改相关成本（租赁赔偿、资产报废等） [2] 供应链与模式转型 - 对商品供应链进行"大刀阔斧改革"，学习胖东来模式 [2] - 调改后品类结构优化：烘焙、熟食等品类销售额翻数倍增长 [5] 股权与人事变动 - 2024年9月名创优品以62.7亿元收购29.4%股份成为第一大股东 [7] - 2025年3月董事会改组：名创优品实控人叶国富携团队进驻，与永辉创始团队各占半数席位 [8] - CEO职位空缺超4个月，由叶国富领导的改革领导小组代行职责 [8] 行业影响 - 调改带动商场整体客流提升：重庆南坪万达店调改后商场客流同比提升101% [7] - 自有品牌销售占比显著提高：贵州仁怀店达调改前6倍水平 [7]

核心观点 - 胖东来通过极致服务、高薪分润和区域垄断在许昌建立不可复制的商业乌托邦模式 [3][4][18][21] - 其成功本质是30年持续超预期服务积累的信任壁垒，而非供应链或效率优势 [16][18][26] - 创始人于东来通过宗教式文化管控实现员工从工作到生活的全面绑定 [30][31][33] - 学徒企业难以复制该模式的核心障碍在于区域规模限制和分钱机制不可持续 [45][48] 经营数据表现 - 2024年预计净利润15亿元，员工人均分红10万元，管理层平均70万元 [21] - 许昌250万城镇人口年消费1160亿元，胖东来占比超10%（排除汽车消费后近20%） [4] - 2024年销售额169.64亿元（+58.5%），13家门店单店营收13.05亿元，超Costco中国单店12.42亿元 [43] - 员工离职率仅2.01%，保安/清洁工薪资达当地同岗位2-3倍 [22][38] 商品运营策略 - SKU结构：70%民生基础品+30%高端潮流品，陈列单价899999元电视等奢侈品 [9][12] - 采购政策："裸价采购不退换"，早期允许顾客拆封烟酒验货奠定信任基础 [3][16] - 自有品牌发展滞后，2022年前仅烘焙熟食有规模，供应链能力被同行评价有限 [14][15] - 商品价格不具优势，动销货损率高，但靠服务溢价维持定价 [12][13] 服务管理体系 - 保洁手册达188页10场景标准，全公司岗位手册累计超1000万字更新 [23] - 员工可自主处理千元内客诉，重大纠纷需50人团队制作数十页报告 [25] - 设立幸福建议奖等机制，2023年接入飞书前同时使用十余个管理软件 [24] - 服务案例包括上门退全款、免费赠蛋糕、代购小众商品等传奇操作 [17] 企业文化机制 - 《幸福生命状态手册》90页规范员工性生活频率（45岁前每周2次）、彩礼禁忌等 [31] - 要求员工上传家居照片，领导根据冰箱存货情况赠送食品家电 [37] - 4%清洁工可达月薪2-3万元，中高层年薪数百万，但需接受家访等管控 [36][32] - 创始人通过发布打码裸照等行为强化"自由·爱"价值观输出 [37] 行业对比与复制困境 - 永辉调改后烘焙熟食占比从个位数升至20-30%，但需增加1/3人力成本 [42][46] - 步步高关店90%后销售额剩30%，靠胖东来全托管实现健康经营 [48] - 山姆/Costco等国际零售巨头依赖供应链效率而非服务溢价 [11][13] - 大中型城市无法复制许昌的垄断份额和人才虹吸效应 [45][48]

供应链反腐措施 - 公司发布《致供应商伙伴的一封公开信》，向腐败和潜规则宣战，强调贪腐行为会转嫁为供应链成本 [1][4] - 建立全方位监督机制，公布廉政举报通道，鼓励供应商与社会监督 [4][11] - 严格惩处涉事人员，追究法律责任并终止与涉事供应商合作，承诺保护举报人信息 [4][11] - 供应商入驻拒绝"走后门"，所有申请需通过官网或指定二维码提交，禁止员工私自推荐 [4][11] - 合作申请24小时内对接，注册、洽谈、合同签订全程线上化 [4][11] - 财务结算承诺准时付款，设立专线提供即时在线支付，24小时内响应需求 [7][11] 战略转型与调改进展 - 公司明确将"胖东来模式和品质零售"作为战略方向，供应链变革为核心经营计划 [13] - 截至7月7日已完成128家门店的胖东来模式调改，销售业绩同比显著增长 [12] - 计划9月30日前完成全国200家门店调改，聚焦员工培训与商品结构优化 [14] - 调改后门店销售额提升显著，公司重心为完成现有门店调改及尾部门店优化 [13] - 成立改革领导小组执行战略转型，组长为名创优品创始人叶国富 [13] - 成立浙江辉联供应链公司，深耕自有品牌商品开发与营销 [13] 财务与业绩表现 - 2023年营收675.74亿元，同比下滑14.07%，归母净亏损14.65亿元，亏损同比扩大10.26% [12] - 2024年第一季度营收174.79亿元，同比下滑19.32%，净利润1.48亿元，同比下降79.96% [12] - 收入下滑主因行业竞争激烈及门店调改关闭232家尾部门店，调改空窗期影响毛利率 [13] 行业背景与挑战 - 供应链腐败为零售行业顽疾，采购人员利用商品引进权索取回扣，供应商依赖人情关系 [16] - 腐败推高商品成本，挤压优质供应商空间，最终损害消费者信任与企业生存 [16] - 行业案例包括人人乐因采购腐败导致退市，家乐福中国区高管受贿等 [16] - 专家建议通过数字化手段重构流程，如SRM系统、电子竞标与AI风控实现高效管理 [16]