各国央行对黄金市场的影响 - 各国央行尤其是美联储的政策举措对黄金市场影响显著，干预手段包括利率调整、货币政策、市场预期管理、公开市场操作及流动性工具管理 [1] - 6月美联储维持利率不变并释放鹰派信号导致金价回落，随后两三周美联储官员密集发声期预计引发市场剧烈波动 [1] 未来两月利率决议预期 - 美联储主席鲍威尔称当前政策处于有利位置，措辞较之前更显积极，暗示秋季可能降息 [3] - 对于7月降息，理事沃勒和鲍曼持开放态度，而鲍威尔、威廉姆斯等六位决策者态度谨慎 [3] - 6月20日市场预计7月降息概率仅8.3%，9月概率为63.9%，到6月27日7月概率升至20.7%，9月概率飙升至94% [3] - 目前焦点聚集于9月降息，但需留意7月降息概率的抬升，美联储通过官员密集发声引导市场预期 [3] 美联储干预市场的其他手段 - 公开市场操作通过债券买卖、回购协议等调节货币供应量，影响市场利率和流动性，缩减资产负债表也属此范畴 [4] - 流动性工具管理中最典型的是货币互换机制，例如2020年疫情期间美联储向14家央行注资4500亿美元缓解美元荒，削弱黄金避险吸引力并导致金价下跌 [4] - 近期交易者需重点关注联储官员讲话，尤其是在7月重要数据公布后对利率决议的表态 [4] - 目前美联储政策重心仍在控制通胀，利率可能维持高位，地缘风险对黄金的支撑减弱，叠加高实际利率压制，金价有短期下行可能 [4] - 技术层面黄金维持在3120美元到3450美元区间整理，未来延续震荡概率较大，中线关注3240美元支撑和3400美元压力 [4]

支撑金价上涨的核心逻辑 - 避险需求持续：中东局势、俄乌冲突等地缘政治不确定性推动黄金作为避险资产的需求，全球央行加速"去美元化"，2025年计划增持黄金的央行占比达95% [1] - 货币政策宽松预期：市场普遍预期美联储可能在2025年下半年降息，实际利率走低削弱美元，利好黄金 [2] - 通胀韧性：若全球通胀反复，黄金的抗通胀属性将进一步凸显 [3] - 供需结构失衡：可开采黄金储量仅能维持约16年开采，矿产金增量缓慢，2024年全球黄金ETF持仓量增长29%，国内金条消费同比增24.54% [4] 压制金价上涨的风险因素 - 短期回调压力：2025年6月国际金价半月跌超160美元，国内金饰跟跌近50元/克，反映高位波动剧烈 [5] - 市场情绪逆转：若地缘冲突缓和或美国经济数据超预期强劲，可能触发获利盘抛售 [6] - 政策预期落空：若通胀黏性超预期，美联储可能维持高利率，打压金价 [7] - 实体消费疲软：国内金饰消费2024年同比降24.69%，高金价抑制刚需，实体店溢价矛盾突出（国际跌但零售价维持760元/克） [8] 1000元/克目标的可达性分析 - 历史参考：2025年4月国内金饰价曾达1030元/克，但随后半月暴跌至980元/克，印证高位波动风险 [10] - 花旗预测：2026年黄金或回落至2500-2700美元/盎司（约610-660元/克） [11] - 情景分析：突破1000元概率中等（50%），需美联储降息落地+地缘冲突升级+央行增持超预期；震荡区间概率高（40%），金价维持780-950元/克波动；深度回调概率低（10%），需全球风险消退+美元强势反弹 [9] 普通投资者应对策略 - 配置比例：保守型家庭建议黄金占比5%-10%（如100万资产配5-10万黄金） [12] - 工具选择：实物金条适合长期持有但存储成本高（回收折价5%-8%），黄金ETF适合波段交易但无实物交割，纸黄金适合短线杠杆操作但手续费高 [14] - 操作纪律：建议分批建仓（金价回调至750元/克以下时分批买入），设定回撤10%止损线，每涨10%减持部分仓位锁定利润 [15] 结论 - 乐观条件：若美联储降息落地、地缘冲突升级或央行购金超预期，下半年可能短暂触及1000元/克，但难站稳 [16] - 中性预判：更可能维持800-950元/克高位震荡，波动率超25%需警惕 [17] - 巴菲特观点警示：黄金不会创造价值，其价值来自别人愿意支付的价格 [18]

黄金价格走势 - 现货黄金价格延续走高态势，一度站上3320美元关口，技术面显示走势偏向上行 [1] - 金价攀升至3300美元/盎司以上，买家可能挑战50日移动均线3322美元/盎司，突破后多头目标为3350美元/盎司和3400美元/盎司 [1] - 周一黄金日线小阳收高，收复3300顶底转换口，日线和周线进入3400-3200周期性宽幅拉锯 [4] - 4小时图显示黄金低位回升收复中轨，打破上周五弱势台阶，但仍处于下行通道中运行，下行通道上轨阻力在3335，次高点阻力在3350 [4] 美元走势 - 美元周一延续明显跌势，美元兑欧元跌至近四年低点，市场担忧美国政府赤字扩大和与主要国家贸易协议的不确定性 [3] - 追踪美元兑六种主要货币的美元指数(DXY)周一收盘下跌近0.5%，报96.77 [4] - 参议院共和党人将尝试推动特朗普提出的税改与支出法案，该法案预估将使国债增加3.3万亿美元 [4] 黄金技术分析 - 现货黄金如期止跌触及周图上升趋势通道支撑，止跌反弹回升，重回60日均线上方，多头力量加强 [5] - 周图走势虽偏弱但未跌破中轨支撑，日图重回60日均线上方，后市有望再度上探3400美元一线目标 [5] - 当前金价下方关注3306美元或3290美元附近支撑，上方关注3330美元或3345美元附近阻力 [5]

上海金与国际金价对比 - 2025年07月01日上海金早盘价为766.79元/克 [1] - 同日国际金价为762.87元/克 [1] - 上海金较国际金价溢价3.92元/克 [1] 现货黄金 - 现货黄金价格未在提供数据中显示具体数值 [3]

黄金市场表现 - COMEX黄金期货涨0.83%报3315美元/盎司 [1] - 黄金ETF华夏（518850）单日跌0.18% 上半年累计涨幅23.57% 期间获资金布局超30亿 [1] - 黄金股ETF（159562）单日涨0.87% 上半年累计涨幅38.73% 期间获资金布局1.6亿 [1] 美联储政策预期 - 特朗普施压美联储降息 称美联储主席鲍威尔和委员会应为未降息感到羞耻 [1] - 美联储博斯蒂克预计今年降息一次 明年降息三次 [1] - 市场预期7月降息概率较低 9月大概率降息一次 年末是否再次降息取决于宏观形势 [2] 经贸谈判与市场影响 - 未来两个月美国将重新进行关税谈判 世界经贸秩序或再起波澜 [2] - 谈判过程复杂 市场情绪将随谈判信息波动 黄金可能阶段性受提振 [2] - 特朗普政府或因经济和债务压力妥协 美联储担忧关税引发通胀升温 [2] 黄金价格展望 - 美联储货币政策存在失误风险 或导致美国经济和通胀失控 [2] - 下半年黄金价格或震荡偏强 [2]

黄金价格分析 短期下探风险 - 技术面破位信号显著，现货黄金价格跌破60日均线，为2025年1月以来首次，周线级别MACD形成死叉，预示中期趋势转弱 [1] - 支撑位动态下移，短期支撑从3250美元（6月30日低点）降至3200美元（心理关口），进一步下探至3150美元（日线分水岭） [2] - 若失守3150美元，可能触发程序化抛盘加速跌向3000美元 [3] 直接利空因素 - 避险需求退潮，以色列-伊朗达成停火协议，中东局势缓和，资金从黄金转向美股等风险资产 [4] - 美联储政策压制，6月议息会议维持利率不变，点阵图显示2025年仅降息两次（50基点），7名官员支持不降息，7月降息概率降至23% [5] - 美元流动性收紧，美债收益率回升，持有无息黄金的机会成本增加 [6] 3000美元的防守力量 - 央行购金潮持续，43%的央行计划未来1年增持黄金，76%计划5年内增持，对冲美元信用弱化风险 [7] - 结构性通胀压力支撑黄金抗通胀属性，特朗普关税政策推高进口商品价格，美国核心PCE同比升至2.7% [7] - 债务危机隐忧未消，美国国债利息支出逼近1万亿美元，长期宽松预期未改 [7] 机构观点分歧 - 花旗认为投资需求减弱叠加经济复苏，2026年金价或跌至2500-2700美元 [8] - 高盛看好央行购金与美元疲软主导，年底目标价看涨至3700美元 [8] - 摩根大通认为回调至3100-3200美元是入场机会，2026年或突破4000美元 [8] 未来情景推演 - 悲观情景（概率40%）：若美联储推迟降息至12月且中东局势未恶化，金价可能下探3000-3100美元（2025Q3） [8] - 乐观情景（概率30%）：若9月启动降息（当前概率70%）或地缘冲突再起，金价有望重返3300-3400美元震荡区间 [8] - 极端风险：失守3150美元或引发"多杀多"踩踏，程序化交易可能推动单日暴跌5%以上 [9] 结论与策略 - 短期（3个月内）跌破3000美元概率较低，当前最低点3250美元距3000尚有7.7%空间 [11] - 2026年风险升高，若全球经济复苏强劲且美联储降息周期结束，花旗预测的2500-2700美元目标或逐步兑现 [12] - 短期交易者应关注3200-3280美元支撑区间，跌破3300美元后避免逆势做多 [13] - 长期配置者可在3000美元下方分批建仓黄金ETF，配置比例控制在资产5%-10% [14] - 消费需求方面，金饰购买可趁品牌促销（如周大福"克减60元"），优先选择深圳水贝市场或银行金条（工费低至25元/克） [16]

纪要涉及的公司 山东黄金 纪要提到的核心观点和论据 - **盈利来源**：主要盈利来源于矿产金业务，贡献 90%毛利，外购金和小金条毛利率仅 1 - 2%，对盈利影响有限，利润主要来自自有矿山生产的高纯度黄金[2][4][5] - **产量与业绩变化**：2021 年受安全检查影响产量下滑约 36%，利润不佳；2022 年起通过复工复产、收并购及金价上行，净利润快速增长，期间费用率从 2021 年的 13%降至 2024 年的 7%，资产负债率升至 64%[2][6] - **资源扩展**：过去两到三年资源量快速扩张，权益自然黄金资源量约 2000 吨，拥有 16 个在产矿山，其中 12 家年产超 1 吨，主力矿山有三山岛、焦家新城、贝拉德金矿，海外卡地诺金矿 2024 年 11 月投产，山东黄金集团探矿权约 260 吨、采矿权约 100 吨有望注入[3] - **未来产量目标**：预计 2025 年矿金产量达 50 吨，卡地诺金矿贡献约 4 吨，2026 年满产可达 8 - 9 吨，多个在建项目将使总产量超 80 吨[2][7][11] - **股东结构**：股东结构相对稳定，由山东省国资委控股，利于长期战略规划和实施[8] - **收购整合**：2023 年 7 月收购山金国际控股权，2024 年多项矿泉整合，扩大资源储备，提升生产能力[9][10] - **在建项目影响**：在建项目投产将把资源优势转化为经济优势，如卡地诺金矿满产后年贡献 8 - 9 吨，其他扩建项目带来新增量，提高生产能力和市场竞争力[11] - **主要矿区生产计划**：新城金矿 2026 年投产，满产设计产能约 8 吨；焦家金矿 2028 年投产，设计产能 18 - 19 吨；锡林和三山岛金矿整合开发项目 2030 年完成，三山岛金矿远景规划 13.4 吨[13] - **盈利预测与估值**：预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 69 亿、85 亿和 95 亿，对应市盈率 21 倍、17 倍和 15 倍，单位权益市值低估，存在明显低估状态[4][16] - **黄金价格趋势**：预计 2025 - 2027 年平均金价分别为 750 美元、780 美元及 800 美元每盎司，因全球信用格局重塑和央行购金需求，中长期看涨[4][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 玲珑金矿 2024 年 10 月复产，预计带来约 1 吨增量[12] - 2025 年管理层变更，公司更注重成本控制，预计受益于金价上行周期，利润表现良好[18] - 过去几年通过增加负债实现资源量翻倍增长，成本端波折是短期的，影响消退后有望回归正常[19] - 当前金价回调是买入机会，山东黄金产量增长确定性强，资源储备扎实，具备较高配置价值[20][21] - 山金国际拥有四个在产矿山和两个扩建项目，华盛金矿规划年黄金产量 2 - 3 吨，进展慢；Osino 金矿资源量约 130 吨，规划年产量 5 吨左右，全维持成本约 1000 美元每盎司，预计 2026 年底或 2027 年初投产[15] - 2024 年公司整体黄金产量 46 吨，2025 - 2026 年生产成本温和上升，2025 年成本约 310 元每克[14]

黄金价格预测 - 花旗预计黄金价格在第三季度将在3100美元至3500美元/盎司附近盘整 [1] - 中东地缘政治局势缓和以及全球经济增长前景改善是黄金价格盘整的主要原因 [1]

黄金价格预测 - 花旗预计黄金价格在第三季度将在3100美元至3500美元/盎司附近盘整 [1] - 中东地缘政治局势缓和以及全球经济增长前景改善是黄金价格盘整的主要原因 [1]

黄金价格走势分析 核心观点 - 黄金价格跌至600元/克的可能性存在但概率较低 需结合多重因素判断 [1] - 700-750元/克是更现实的中期压力区间 消费心理和成本刚性形成支撑 [4][5] - 600元/克目标需多重极端条件同时触发 机构评估概率低于10% [3][6] 短期可能性分析 - 当前国际金价3260美元/盎司对应国内基础金价约768元/克 与历史低位620元/克价差反映汇率和溢价变化 [1] - 国际金价若跌破3200美元/盎司(对应国内760元/克) 可能下探3000美元支撑位(对应700元/克) 但600元需跌至2400美元以下 远超机构预测下限 [1] - 全球央行年购黄金1141吨(2024年) 中国央行连续18个月增持 形成长期价格支撑 大规模抛售才可能破位600元 [2] 中期压力区间 - 消费者心理买入位集中在600-700元/克 但商户预测短期将在700-800元间波动 杭州金店客流量在772元水平激增 [4] - 黄金开采成本1200-1400美元/盎司(国内折算500-550元/克) 持续低于成本价将引发矿企减产 自动修正供需 [5] 必要条件分析 - 美元指数需飙升至120+压制金价至2500美元以下 当前美元指数104 [6] - 全球风险资产狂热需导致资金撤离黄金转向股市 当前美股高位震荡但经济衰退隐忧仍存 [6] - 地缘冲突需全面熄火导致避险需求归零 当前中东停火但俄乌等地未解决 [6] - 需技术性崩盘+恐慌抛售跌破关键位 当前金价暂守3250美元支撑 [6] 消费者实操建议 - 自用购饰建议在700-750元区间分批入手 工艺溢价已压缩(如周生生工费从50元/克降至30元) [7] - 资产配置建议定投黄金ETF 跌至700元可加大仓位 避免一次性押注底部 [7] - 持金观望者若非急用可持有至2026年 高盛看多至3700美元/盎司 [7]