债务重组进展 - 截至2025年7月31日，公司通过签约等方式实现金融债务重组累计金额达人民币1,926.69亿元（含下属子公司债务）[1] - 通过"幸福精选平台"及"幸福优选平台"股权抵偿金融及经营债务合计金额为人民币236.25亿元[1] - 截至同期，公司累计未能如期偿还债务金额为人民币231.10亿元（不含利息）[1] 债务结构调整 - 已签署《债务重组协议》的金融债务将按重组协议约定到期日执行[1] - 未明确提及具体债务期限调整细节或利率变更条款[1]

债务重组进展 - 截至2025年7月31日金融债务重组累计金额达1926.69亿元人民币 含境内公司债券及境外美元债券重组 [1] - 通过"幸福精选平台"及"幸福优选平台"股权抵偿金融及经营债务金额合计236.25亿元人民币 [1] 债务违约状况 - 截至2025年7月31日累计未能如期偿还债务金额为231.10亿元人民币 不含利息 [1] - 债务重组协议签署后相关金额将从逾期债务中剔除 按调整后到期日执行 [1] 法律风险事项 - 2025年7月期间新增诉讼及仲裁涉案金额达8.83亿元人民币 [1] - 相关案件尚在进展中 最终结果存在不确定性 暂无法评估对利润影响 [1]

债务重组协议 - 公司与债权人中图半导体、德蓝科技和同鑫光电签署《和解协议书》，通过债务和解化解债务负担 [1] - 涉及债务规模本息合计约8026.40万元，债权人同意减免金额不低于4427.98万元 [1] - 减免后需偿还债务金额预计不高于3598.42万元，交易构成债务重组 [1] 债务解决方案 - 芜湖德豪润达作为债务主体，与三家债权人达成和解，有效解决债务问题 [1] - 债务减免比例达55.2%（4427.98万元/8026.40万元），显著降低公司偿债压力 [1]

法院清盘令与债务危机 - 香港高等法院对公司下达清盘令 富事高咨询有限公司周伟成及潘路洋被委任为共同及个别清盘人 [1] - 公司股票已暂停交易并进入无限期停牌状态 停牌前股价报0 107港元 较2023年峰值下跌99 6% 市值仅剩12 24亿港元 [1] - 2024年2月公司宣布美元债违约 2025年1月花旗国际提出清盘呈请 涉及2024年4月到期的2 89亿美元9 0%优先票据 欠款金额达3 06亿美元 [4] - 公司总资产875 51亿港元 总负债609 44亿港元 其中157 42亿港元有息负债未按期偿还 触发交叉违约条款 导致3 75亿港元负债可被要求提前偿还 [5] - 安永会计师事务所对公司2024年年报出具"无法表示意见" 指出公司持续经营能力存在重大疑问 [5] 业务布局与行业影响 - 公司被清盘与业务布局失衡有直接关联 将迎来境内外资产处置加速期 [3] - 公司成为继中国恒大之后被清盘的又一大型房地产开发商 [5] - 行业下行与公司治理、财务激进等多重因素导致清盘结果 资产结构决定清偿率较低 [9] 大股东纾困与流动性支持 - 2021年12月公司与深圳市特区建设发展集团有限公司签订股权认购协议 特区建发成为单一最大股东 持股29 28% [6][7] - 特区建发2022年7月以12 57亿港元接盘深圳第一亚太物业管理50%股权 同年12月斥资50亿港元认购西安华南城69 35%股权 [8] - 2022年11月特区建发与公司签订全面协同合作约定 发起总规模110亿港元股权投资基金 [8] - 2023年3月公司与11家银行签订60亿港元流动资金银团贷款合同 年利率4 7% 预计每年节省2亿~3亿港元利息成本 [8] - 2024年初特区建发明确不再追加流动性支持 要求公司优先处置资产 [9] 经营业绩恶化 - 2023/2024财年公司合约销售额78亿港元 同比下跌48% 2024/2025上半财年进一步萎缩至21亿港元 [9]

清盘加速 8月11日，华南城发布一则公告——香港高等法院通过公司清盘令以及暂停买卖。 深圳最大的综合商贸物流企业落下帷幕。 但欠下的窟窿，谁来买单？ 这标志着，深圳本地最大的综合商贸物流企业正式进入清盘程序，同时也意味着第六家在香港上市正式清盘的房企诞生。 曾经是最早获得纾困的房企，如今却加速被清盘。 据克而瑞统计，截至8月4日49家港股上市的国内房企中有27家收到过清盘呈请，其中德信、新力、大发、佳源国际和中国恒大5家企业已经被颁令清盘， 12家房企的清盘呈请被香港高等法院颁令撤回。 而压垮华南城的最后一根稻草是今年1月花旗国际向香港高等法院提出对华南城的清盘呈请。 今年6月，虽然华南城曾在2024年年报不发表意见的更新资料公告表示，曾经成功驳回清盘呈请，且延后至2025年8月11日，但最终还是无法阻止香港高等 法院的清盘令通过。 很显然，债权人不仅不接受华南城的化债方案，且已经没有任何耐心。 过去，华南城曾流传出过两版债务重组框架方案。 一版大致是本金削减，票息下调，期限延长三年；另一版是本金削减，并追加南宁项目资产抵押。 但最终碍于种种因素未获通过。 不过，华南城清盘的压力，更大的源于华南城自身的经营。 ...

公司债务违约事件 - 路劲基建于8月14日宣布暂停支付所有离岸银行债务、票据及永续证券的所有到期应付本金及利息，正式违约 [1] - 离岸债务总额约15.1亿美元，包括到期未付利息约2262万美元、8.905亿美元永续证券及5646万美元递延分派 [2] - 违约直接原因是未能支付2029年7月到期美元债利息，且30天宽限期（至8月11日）届满后仍未解决 [3][5][6] 债务重组尝试 - 公司曾于6月20日提出对5只优先票据（2028-2030年到期）的修订方案，未偿还总金额超14亿美元 [3] - 方案包括将部分利息支付由现金转为实物支付、允许使用出售印尼收费公路等指定资产款项支付利息、请求豁免技术性违约 [4] - 7月17日修订方案提高印尼资产回款留存比例至60%，但仍未获所有票据持有人同意，导致修订失败 [5] 违约根本原因 - 房地产市场持续低迷导致销售回款大幅削弱，2024年前7个月销售额同比下降超35% [7][13] - 行业融资环境趋紧加剧现金流恶化，印尼收费公路权益出售计划因全球经济不确定性受阻 [7] - 2022-2024年销售额连续下滑：420.23亿元（-19.9%）、276.5亿元（-34.2%）、124.62亿元（-55%） [11] 财务与流动性状况 - 2022-2024年净亏损持续扩大：4.95亿港元、39.62亿港元、41.22亿港元 [11] - 截至2024年底，银行及其他贷款总额162.27亿港元，账面现金仅42.7亿港元，2025年内需偿还29.1亿港元 [11] - 2024年通过出售资产偿还68.03亿港元贷款，净负债比率降至55% [13] 资产处置与偿债计划 - 2023-2024年出售全部内地公路业务，包括以44.12亿元出售4条收费公路 [12] - 目前持有印尼335公里收费高速，市场估值超50亿美元（覆盖离岸债务），但出售周期可能达6-12个月 [8] - 公司宣布启动三阶段债务重组：成立债权人团体、尽职审查、评估资产出售等方案 [13] 历史发展背景 - 公司1994年成立，1996年上市，早期以高速公路运营为主业，被誉为"香港公路王" [9][10] - 2003年进军房地产，2006-2007年以约18亿元收购顺驰地产，但收购后因诉讼纠纷拖累现金流 [10] - 收购顺驰导致沉重利息支出，错过行业黄金扩张期，形成依赖资产出售偿债的路径依赖 [10] 行业影响与展望 - 行业已有70余家房企发生债务违约，反映房地产市场环境重大变化 [2] - 若房企未改变过去发展逻辑，在持续深度调整中易导致经营困难 [2] - 公司债务重组进程将成为观察房企债务危机化解路径的重要案例 [14]

公司债务违约事件 - 路劲基建于2025年2月延期支付3亿美元永续债利息 并于8月14日宣布暂停所有离岸银行债务 票据及永续证券的本金和利息支付 正式违约 [1] - 公司对一笔2029年7月到期的美元票据申请实物付息替代现金付息 但遭持有25%否决权的债权人团体反对 最终未在8月12日宽限期截止前支付利息 [1][4] - 涉及五笔美元票据：2029年7月到期利率5.2% 2028年3月到期利率6.7% 2028年9月到期利率5.9% 2029年3月到期利率6.0% 2030年1月到期利率5.125% [4] 债务规模与结构 - 离岸债务总额约24亿美元 包括15.1亿美元银行债务及票据 以及8.905亿美元永续证券 每年应付利息总额超9亿元人民币 [4] - 2024年底总贷款额162.27亿港元 其中一年内到期债务291.2亿港元 一年后两年内到期64.1亿港元 两年后五年内到期828亿港元 超过五年到期439.4亿港元 [12] - 2025年内需偿还29.12亿港元债务 2027年开始三年内需偿还82.8亿港元 [11] 财务状况恶化 - 营业收入从2020年246.78亿港元降至2024年55.37亿港元 累计下跌77.5% [9] - 2024年税后亏损33.08亿港元 股东应占亏损41.22亿港元 亏损额与期末现金42.74亿港元相当 [11] - 融资渠道萎缩：新增贷款从2021年198.7亿港元降至2024年12.02亿港元 融资活动现金流量净额从-23.05亿港元恶化至-79.94亿港元 [11] 核心业务变化 - 收费公路业务收入贡献持续上升：2021年占比11.26% 2022年15.31% 2023年21.66% 2024年29.87% 2024年收入24.4亿港元 [8][9] - 2022年后收费公路业务收入已超过经营活动现金流量净额 [10] - 2023年11月出售四条内地高速公路收费业务回笼44.12亿元 2024年4月出售最后一条内地公路 仅保留印尼4条高速公路 [11] 资产处置与重组策略 - 持有4条印尼高速公路总里程335公里 2024年路费收入17.65亿元 占总营收约1/3 [14] - 债权人认为印尼公路资产估值超50亿美元 足以覆盖债务 但公司选择保留资产并推进债务重组 [14][16] - 公司明确表示不会按强制回购承诺赎回票据或永续证券 将用出售指定资产所得进行全面重组 [16] 行业整体风险 - 新世界发展延迟支付34亿美元永续债利息 为上市以来首次债务风险 [21] - 太古地产2025年中期股东应占亏损12.02亿港元 为2010年以来首次中期亏损 [23] - 九龙仓置业2025年上半年亏损扩大至24.06亿港元 瑞安房地产28.71亿元非受限现金无法覆盖82.64亿元年内到期债务 [23] 经营绩效表现 - 2024年物业销售额124.62亿元 较2023年下跌55% 2025年上半年销售额再跌28.37%至52.32亿元 [13] - 2024年偿还68.03亿港元等值贷款 净权益负债比率降至55% [11] - 印尼两条高速公路将于2025年下半年大幅上调通行费率 预计路费收入及股息贡献将增长 [14]

股价表现 - 股价单日下跌10.13%至0.71港元 成交额159.49万港元 [1] 债务违约事件 - 因部分票据系列未达同意门槛 导致无法动用指定资产支付2029年7月及2030年1月票据到期利息 [1] - 暂停支付所有离岸银行债务、票据及永续证券的到期本金及利息 涉及未付利息总额约2262万美元 [1] - 离岸债务总额约15.1亿美元 永续证券约8.905亿美元 递延分派约5646万美元 [1] 现金流与经营状况 - 2024年市况进一步低迷 销售疲弱 行业融资愈趋困难 [1] - 现金流恶化程度超出预期 2024年共偿还68.03亿港元等值贷款 [1][2] - 净权益负债比率降至55% 暂停土地拍卖以保留现金流 [2] - 印尼收费公路权益出售受全球关税不确定性及地缘政治紧张局势负面影响 [1] 重组方案 - 拟推动全面重组方案 包括出售指定资产部分所得用于偿付重组费用 [2] - 目前未收到债权人提前兑付要求 但暂停付款可能触发相关条款 [2]

股价表现 - 路劲股价单日跌幅达10.13%至0.71港元 成交额159.49万港元 [1] 债务危机 - 公司因部分票据系列未达同意门槛 导致无法动用指定资产款项支付2029年7月及2030年1月票据的到期利息 [1] - 决定暂停支付所有离岸银行债务、票据及永续证券的到期本金及利息 涉及暂停支付款项2262万美元 [1] - 公司离岸债务总额约15.1亿美元 永续证券约8.905亿美元 递延分派约5646万美元 [1] 经营困境 - 2024年市况低迷导致销售疲弱 行业融资困难 现金流恶化超出预期 [1] - 全球关税不确定性及地缘政治紧张局势影响印尼收费公路权益出售进程 [1] - 2024年已偿还68.03亿港元等值贷款 净权益负债比率降至55% [2] 应对措施 - 暂停土地拍卖以保留现金流 [2] - 拟推动全面重组方案 包括出售指定资产部分所得用于偿付重组费用 [2]

核心资产拍卖 - 公司全资子公司融发投资名下核心资产深圳皇庭广场将于2025年9月被司法拍卖，起拍价30.53亿元 [2] - 深圳皇庭广场账面价值57.5亿元，占公司总资产71.57%，2024年营收3.7亿元，占总营收56.03% [3] - 拍卖源于2016年抵押融资逾期，截至2021年剩余27.5亿元本息未偿还，触发司法查封 [3] 债务重组进展 - 公司2022年两次挂牌转让融发投资100%股权未果，挂牌价从74.93亿元降至56.2亿元 [3] - 2022年与丰翰益港签订债权置换股权框架协议，但截至2024年7月仍未达成一致 [3][4] - 债权人选择7折拍卖抵押资产，评估价43.6亿元，起拍价30.5亿元 [4] 财务状况恶化 - 2020-2024年累计亏损超44亿元，其中2024年亏损6.4亿元 [4] - 2025年上半年预亏1.4亿至2亿元，财务费用达2.94亿元 [4] - 截至2024年一季度末，账面现金仅9193万元，短期负债40.13亿元，资产负债率97.12% [5] 业务经营情况 - 房地产主业持续萎缩：2024年商业运营收入3.5亿元（同比降1.95%），物业管理收入2.3亿元（同比降21.43%） [4] - 半导体转型失败：收购的意发功率2023-2024年合计亏损2523万元，收入从2022年1.51亿元骤降至2024年7267万元 [5] - 融资能力枯竭：2024年筹资活动现金净流出4.49亿元，同比下滑128% [5]