市场基准回报是基民收益的核心 - 长期来看投资人平均收益100%来源于β即市场基准回报这是投资者承担市场风险应得的收益通过指数基金等低成本工具可相对容易获取这部分收益[5] - 过去20年中国市场股票收益率约10%与美国历史数据接近显示β收益规律相似[6] - 美国市场以低成本β产品为主的先锋集团市场份额已增长至30%而偏重α的富达规模相对下降直到近年才发力β产品获取β收益是行业发展重点[6] 超额收益获取难度持续加大 - α是基金经理通过主动管理战胜市场的超额收益但获取α是零和游戏随着机构投资者占比提升博弈愈发激烈[9] - 晨星数据显示长期来看主动型基金跑赢指数的概率很低中国市场主动偏股基金战胜基准的概率显著下降[9] 基金成本影响投资者体验 - 基金成本分为显性和隐性费用显性费用如申赎费、管理费披露透明而隐性费用如交易费用不易被察觉[11] - 2022年全市场320只权益基金仅交易费用造成的隐性成本就超过2%平均单边换手率高达1026%高换手率导致高交易成本侵蚀投资者收益[12] - 基金成本越高投资者体验和收益越差买方投顾兴起使低成本基金更受青睐行业需关注隐性成本以提升投资者体验[12] 投资者行为损益影响投资体验 - 投资者非理性行为如高买低卖导致实际回报与基金回报差值即Gamma晨星研究发现波动性高的资产类型投资者回报差更大[14] - 投资顾问通过优化投资目标、管理税收、规划储蓄等每年可为客户增加2.45%收益将Gamma由负转正是其核心价值[14] - AI可提升经济生产和基金管理效率增加β收益降低基金成本缩小α空间同时辅助财务规划减少投资者行为损失[14]

肯尼亚央行将基准利率下调至9.75%，市场预期为9.50%。 ...

路透调查显示，英国央行将于2025年第三和第四季度分别将基准利率下调25个基点，年底利率降低至 3.75%（与5月调查结果相同）。英国2025年经济增长预期为1.0%，2026年为1.2%（与5月调查结果相 同）。 ...

信用债ETF天弘（159398）表现 - 6月10日盘中飘红，开盘半小时成交额超3000万元 [1] - 6月6日正式纳入回购质押库，最新折算率为0.6 [1] - 近3日持续获资金净流入，累计"吸金"超9亿元 [1] - 最新流通规模66.98亿元，续创历史新高 [2] 信用债ETF市场发展 - 近年来我国指数型债基市场蓬勃发展，规模不断扩张 [1] - 今年信用债ETF迎来大扩容，新发8只沪深基准做市公司债ETF规模迅速增长 [1] - 截至5月末基金管理规模已达649亿元 [1] - 沪深做市信用债ETF收益可观、风险可控，是更安全的低波资产 [2] 信用债ETF投资优势 - 展现稳健的偏长期回报能力 [2] - 得益于底层资产的票息优势表现占优，今年以来收益率在0.34%-0.83%之间 [2] - 回撤可控，夏普比率和卡玛比率显著优于利率债ETF [2] - 在当前信用债券ETF数量有限的背景下属于较为稀缺的品种 [2] 市场环境 - 债市"资产荒"出现，利率中枢下行 [1] - 机构行为一致性增强 [1] - 2025年以来受资金面、关税冲击和市场风险偏好等因素影响，债市先调整后修复 [2] - 整体表现偏弱，利率债ETF收益不佳，部分中短久期国债ETF录得负收益 [2]

以色列央行货币政策委员会的全部五名成员在5月26日投票决定将基准利率维持在4.5%。 ...

信用债ETF博时(159396)市场表现 - 最新报价100 8元 截至2025年6月9日11:28 [3] - 盘中换手率59 89% 成交47 82亿元 市场交投活跃 [3] - 近1周日均成交25 52亿元 截至6月6日 [3] - 最新规模86 81亿元 创成立以来新高 位居可比基金前1/4 [4] - 最新份额8618 31万份 创近3月新高 位居可比基金前1/4 [4] 资金流动与杠杆情况 - 近6天连续资金净流入 合计11 05亿元 日均净流入1 84亿元 最高单日净流入7 02亿元 [4] - 连续15天获杠杆资金净买入 最新融资余额55 00元 [4] 收益与风险指标 - 成立以来最大回撤0 89% 相对基准回撤0 10% 回撤后修复天数26天 [5] - 月盈利概率66 67% 历史持有3个月盈利概率100% 最长连涨月数3个月 [4] - 近1个月夏普比率1 01 排名可比基金前2/4 [4] - 今年以来跟踪误差0 009% 跟踪精度在可比基金中最高 [5] 产品结构与费用 - 管理费率0 15% 托管费率0 05% 为可比基金中最低 [5] - 跟踪深证基准做市信用债指数 已纳入通用质押式回购担保品范畴 [4] 行业策略观点 - 沪深基准做市信用债ETF扩容或为交易所中长久期信用债创造配置窗口 建议债市向好阶段适度增配 [3] - 建议关注两市场中长久期信用债走势分化带来的套利机会 通用质押库回购政策已落地 [3] - 策略上建议重点关注票息机会 季末扰动结束后可增配中长久期信用债 [3]

非银金融 2025 年 06 月 08 日 数据来源：聚源 -19% 0% 19% 38% 58% 77% 2024-06 2024-10 2025-02 非银金融 沪深300 相关研究报告 《港交所受益于资产端扩容，券商定 增有松绑迹象—行业周报》-2025.6.2 《港股市场资产端扩容，首批浮动管 理费产品亮相—行业周报》-2025.5.25 《引导中长期超额考核，非银板块有 望增配—行业周报》-2025.5.18 5 月新开户数延续增长，非银持续受益于基准回补 投资评级：看好（维持） 行业走势图 ——行业周报 高超（分析师） 卢崑（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 周观点：5 月新开户数延续增长，非银持续受益于基准回补 年季报后，过往1个月（5月6日-6月6日）保险/券商和沪深300指数分别上涨 7.61%/3.38%/2.74%，非银板块整体跑赢，保险板块超额明显，预计主要受公募基 金新规下基准回补预期以及关税冲突缓和提振资产端权益市场偏好影响。从中报 基本面展望看，预计低基数、交 ...

军事冲突动态 - 俄军使用高精度远程空基、海基和陆基武器及无人机对乌军事设施发动大规模袭击 覆盖设计局、武器生产维修企业、无人机装配厂等目标 所有预定目标均被击中 [1] - 乌方称俄军袭击覆盖乌克兰全境 共动用超过400架无人机和40多枚导弹 乌军成功拦截部分攻击 [1] - 袭击造成基辅市和卢茨克市4人死亡 全境80人受伤 废墟下可能仍有受困人员 [1] 俄罗斯货币政策调整 - 俄罗斯央行下调基准利率100个基点至20% 为两年多来首次降息 此前连续数月维持21%水平 [1] - 俄央行称当前通胀压力缓解 但国内需求增长仍远超商品和服务供应增长 将维持必要紧缩货币政策 [1] 欧盟农产品贸易政策变化 - 欧盟终止对乌克兰农产品的关税豁免措施 恢复2016年协议规定的关税和配额限制 [2] - 2022年6月欧盟曾取消对乌农产品进口关税和配额 引发成员国农民抗议 认为低成本乌农产品扰乱当地市场 [2] - 欧盟委员会正与乌克兰就新贸易协议进行谈判 [2]

公募基金浮动费率产品竞争格局 - 2023年9月后公募基金营销重点转向A500指数、科创综指等指数产品，2024年5月首批26只浮动费率基金快速获批并上线，东方红周云产品迅速募满20亿上限[1] - 易方达刘健维等非头部基金经理产品获机构追捧，但行业仍依赖朱红裕、农冰立等明星经理吸引资金[1][2] - 新型浮动费率采用非对称收费：年化超额6%时收1.5%管理费，跑输基准3%时仅收0.6%，其他情况1.2%[2] 基民持有行为与费率机制矛盾 - 41%基民持有单只基金不足1年，主动权益基金因波动大导致短线交易更频繁[4] - 若多数持有人不满1年，基金公司仍可获取1.2%基础管理费，与原有固定费率模式差异有限[5] - 近一年仅24%（1155只）主动权益基金年化超额达6%，北交所主题基金因基准错配（对标沪深300）占据超额前十中五席[7][8] 主动权益基金业绩表现分化 - 近一年1988只基金跑输基准3%以上，东兴数字经济混合超额-51.68%位列最差[9][10] - 近三年仅259只基金实现年化超额6%且正收益，48%产品落后基准超10%，行业平均超额-7.17%[11] - 2023年前批20只浮动费率产品中仅5位经理达标超额6%，新批26只产品的经理代表作仅9/25只达标[14][15] 业绩基准约束与风格漂移问题 - 美国主动基金因标普500基准强势，近三年仅37%产品跑赢基准[18] - 35只主动股基与基准相关系数低于0.1，部分以存款为基准，嘉实回报灵活配置等甚至与基准负相关[20] - 2023年超50%权益基金跟踪误差超10%，《推动公募基金高质量发展行动方案》强化基准约束力[20][21] 浮动费率产品设计创新 - 新批产品基准严格对标沪深300（13只）、中证800（7只）等宽基指数，2013年来主动基金战胜概率约57%[22][23] - 非对称机制促使基金经理优先控制下行风险，景顺长城农冰立透露公司风控会强制要求靠近基准配置[24] - 相比博取超额0.3%费率，管理人更注重避免0.6%惩罚性费率，形成利益绑定机制[25][28] 行业历史与现状对比 - 浮动费率基金发展曲折：2001年首推后遭禁，2016年因股灾暂停，2020年仅兴全新视野等少数产品表现突出[27] - 前批20只浮动费率基金规模普遍低于10亿，新批产品虽热度不及A500指数基金，但规范了产品定位与基准匹配[28] - 当前行业面临信用重建挑战，1.5%高费率获取难度大，但机制设计体现了与投资者风险共担姿态[29][30]

俄罗斯央行：关于基准利率的进一步决定将取决于通胀及通胀预期下降的速度和可持续性。 ...