报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告主要对天然橡胶（RU）、20号胶（NR）和丁二烯橡胶（BR）进行每日早盘观察，分析市场情况、重要资讯、逻辑并给出交易策略。市场受多种因素影响，如汽车销量、轮胎开工率、库存变化、天气、政策等，不同时间段各因素对橡胶价格和市场走势的影响不同，需综合考虑以制定交易策略 [1][2][3] 各部分内容总结 市场情况 - RU天然橡胶：不同日期主力合约价格有波动，如25 - 06 - 13主力09合约报收13695点，上涨+110点或+0.81%；销地WF等不同品种价格也有相应范围 [1] - NR 20号胶：主力合约价格有变化，如25 - 06 - 13主力08合约报收11895点，上涨+55点或+0.46%；不同船货和现货价格有区间 [1] - BR丁二烯橡胶：主力合约价格有涨跌，如25 - 06 - 13主力08合约报收10835点，下跌 - 10点或 - 0.09%；山东等地不同品牌顺丁等价格有范围 [2] 重要资讯 - 汽车市场：2025年5月全国乘用车市场零售量达193.2万辆，同比增长13.3%，1 - 5月累计零售量881.1万辆，同比增长9.1%；2025年前4个月美国进口轮胎共计9719万条，同比增加6.1%等 [2][7] - 行业政策：泰国橡胶管理局宣布将2025年度开割季推迟一个月至6月；欧盟对进口自中国的新乘用车及轻卡充气橡胶轮胎启动反倾销调查等 [109][68] 逻辑分析 - 轮胎开工率：国内全钢轮胎产线开工率有增减变化，如25 - 06 - 13报收61.2%，同比增产 + 16.6%；半钢轮胎产线开工率也有相应变化，如25 - 06 - 13报收78.0%，同比增产 + 3.0% [3] - 库存情况：国内青岛保税区区内和区外库存有累库或去库情况；4月国内规模企业产成品存货同比累库 + 3.9%等 [16][101] - 其他因素：厄尔尼诺指数、标准普尔500指数、泰国杯胶产值增加权重指数等对橡胶市场有影响 [3][12][13] 交易策略 - 单边：RU主力09合约有观望、多单持有、少量试空等建议；NR主力合约有观望、多单持有、少量试空等建议 [3][123][153] - 套利：RU2509 - NR2509、2 * RU2509 - 5 * SP2509等套利组合有持有、择机介入、减持观望等建议 [3][123][153] - 期权：多数建议观望，部分有卖出持有等建议 [3][123][153]

报告行业投资评级 - RU谨慎偏多，NR中性，BR中性 [5][6] 报告的核心观点 - 中国对非洲53个建交国施行100%税目产品零关税政策，预计后期流入国内的非洲胶增加；云南主产区受降雨影响原料释放有限，国内胶价短期受支撑；海外泰国原料价格企稳，雨水扰动使短期原料释放压力不大；RU非标价差处于历史低位且云南胶水折算到RU盘面亏损，橡胶绝对价格低位，有反弹动能；国内社会库存及青岛港口库存下行支撑胶价，预计胶价短期偏强运行但反弹动能有限 [5] - 顺丁橡胶近期供需两弱，供应端因燕山石化大修及上游生产亏损使民营装置负荷低，下游半钢轮胎工厂订单偏弱致开工率回落；天然橡胶价格高于合成橡胶，下游轮胎替代需求仍存；生产利润估计处于低位，后期价格或跟随上游丁二烯波动 [6] 市场要闻与数据 期货与现货价格变动 - RU主力合约17380元/吨，较前一日变动 -185元/吨；NR主力合约14870元/吨，较前一日变动 -350元/吨 [1] - 云南产全乳胶上海市场价格16700元/吨，较前一日变动 -150元/吨；青岛保税区泰混17000元/吨，较前一日变动 -240元/吨；青岛保税区泰国20号标胶2100美元/吨，较前一日变动 -25美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶2000美元/吨，较前一日变动 -25美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格13600元/吨，较前一日变动0元/吨；浙江传化BR9000市场价13550元/吨，较前一日变动 -100元/吨 [1] 橡胶进口数据 - 2025年5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计60.7万吨，较2024年同期的48.5万吨增加25.2%；2025年1 - 5月共计347.6万吨，较2024年同期的281.4万吨增加23.5% [1] 美国轮胎进口数据 - 2025年前4个月美国进口轮胎共计9719万条，同比增加6.1%；其中乘用车胎进口同比增3%至5728万条；卡客车胎进口同比增5%至2148万条；航空器用胎同比降12%至9万条；摩托车用胎同比增26%至126万条；自行车用胎同比增11%至212万条 [2] - 1 - 4月，美国自中国进口轮胎数量共计948万条，同比增8%；其中乘用车胎同比降25%至40万条；卡客车胎同比降4%至57万条 [2] - 1 - 4月，美国自泰国进口轮胎数量共计2491万条，同比增10%；其中乘用车胎为1514万条，同比增10%；卡客车胎为573万条，同比降8% [2] 中国乘用车市场零售数据 - 2025年5月，全国乘用车市场零售量达到193.2万辆，同比增长13.3%，环比增长10.1%；1 - 5月累计零售量达到881.1万辆，同比增长9.1% [2] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2024 - 12 - 23，RU基差 -1030元/吨（ -5），RU主力与混合胶价差1425元/吨（ -75），烟片胶进口利润 -3822元/吨（ -194.05），NR基差 -118.00元/吨（ -162.00）；全乳胶16550元/吨（0），混合胶16300元/吨（190），3L现货17200元/吨（0）；STR20报价2010美元/吨（30），全乳胶与3L价差 -650元/吨（250）；混合胶与丁苯价差1600元/吨（ -120） [3] 原料价格 - 泰国烟片72.26泰铢/公斤（0.15），泰国胶水70.00泰铢/公斤（0.00），泰国杯胶59.25泰铢/公斤（0.65），泰国胶水 - 杯胶4.65泰铢/公斤（ -1.05） [3] 开工率 - 全钢胎开工率为59.89%（ -0.41%），半钢胎开工率为78.68%（ -0.12%） [3] 库存 - 天然橡胶社会库存为1202753吨（ -3718.00），青岛港天然橡胶库存为470001吨（4），RU期货库存为140500吨（ -151580），NR期货库存为63303吨（ -8063） [3] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2024 - 12 - 23，BR基差 -80元/吨（0），丁二烯中石化出厂价10900元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13400元/吨（0），浙江传化BR9000报价13400元/吨（50），山东民营顺丁橡胶13250元/吨（250），顺丁橡胶东北亚进口利润 -2654元/吨（ -49） [3] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为77.88%（2.37%） [3] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为4600吨（885），顺丁橡胶企业库存为26200吨（ -600 ） [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计胶价短期偏强运行，但反弹动能有限，建议RU谨慎做多套保，NR中性；BR谨慎做多套保 [4][5][6] 市场要闻与数据 - 期货方面，6月10日收盘RU主力合约13805元/吨，较前一日变动+80元/吨，NR主力合约12155元/吨，较前一日变动+105元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格13800元/吨，较前一日变动+100元/吨，青岛保税区泰混13740元/吨，较前一日变动+100元/吨，青岛保税区泰国20号标胶1715美元/吨，较前一日变动+5美元/吨，青岛保税区印尼20号标胶1665美元/吨，较前一日变动+5美元/吨，中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11600元/吨，较前一日变动+0元/吨，浙江传化BR9000市场价11450元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] - 2025年5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计60.7万吨，较2024年同期的48.5万吨增加25.2%，2025年1 - 5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计347.6万吨，较2024年同期的281.4万吨增加23.5% [1] - 2025年前4个月美国进口轮胎共计9719万条，同比增加6.1%，其中乘用车胎进口同比增3%至5728万条，卡客车胎进口同比增5%至2148万条，航空器用胎同比降12%至9万条，摩托车用胎同比增26%至126万条，自行车用胎同比增11%至212万条 [2] - 1 - 4月，美国自中国进口轮胎数量共计948万条，同比增8%，其中乘用车胎同比降25%至40万条，卡客车胎同比降4%至57万条 [2] - 1 - 4月，美国自泰国进口轮胎数量共计2491万条，同比增10%，其中乘用车胎为1514万条，同比增10%，卡客车胎为573万条，同比降8% [2] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：6月10日，RU基差 - 5元/吨（+20），RU主力与混合胶价差65元/吨（-20），烟片胶进口利润 - 6990元/吨（-396.17），NR基差166.00元/吨（-71.00），全乳胶13800元/吨（+100），混合胶13740元/吨（+100），3L现货15000元/吨（+50），STR20报价1715美元/吨（+5），全乳胶与3L价差 - 1200元/吨（+50），混合胶与丁苯价差1940元/吨（+100） [3] - 原料：泰国烟片67.88泰铢/公斤（+1.98），泰国胶水56.25泰铢/公斤（+0.25），泰国杯胶46.20泰铢/公斤（+1.00），泰国胶水 - 杯胶10.05泰铢/公斤（-0.75） [3] - 开工率：全钢胎开工率为55.65%（-5.15%），半钢胎开工率为64.05%（-8.46%） [3] - 库存：天然橡胶社会库存为1280546吨（-27812.00），青岛港天然橡胶库存为605565吨（-4100），RU期货库存为193530吨（-5190），NR期货库存为21873吨（+4232） [3] 顺丁橡胶 - 现货及价差：6月10日，BR基差170元/吨（+40），丁二烯中石化出厂价9500元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11600元/吨（+0），浙江传化BR9000报价11450元/吨（+0），山东民营顺丁橡胶11300元/吨（+0），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 1248元/吨（+655） [3] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为67.11%（-6.44%） [3] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为5680吨（-680），顺丁橡胶企业库存为28300吨（+200） [3] 策略 天然橡胶 - 云南主产区受降雨影响原料释放有限，工厂原料争夺加剧使原料价格回升，国内胶价短期受支撑；泰国原料价格企稳，供应回升预期逐步兑现，雨水扰动使短期原料释放压力不大；泰国烟片及标胶加工利润回升，20号胶期货盘面价格相比新加坡盘面略偏高，RU非标价差处于历史低位且云南胶水价格折算到RU盘面亏损；橡胶绝对价格低位，短期有反弹动能；国内前四个月进口数据反映海外产区供应释放正常；下游轮胎需求无亮点，但轮胎厂利润改善，预计对后期开工率有支撑，青岛港口出库率回升或反映下游备货意愿，但受订单下降影响，轮胎厂开工率回落，现实需求较差 [4][5] 顺丁橡胶 - 顺丁橡胶近期供需两弱，供应端因燕山石化大修且上游生产亏损使民营装置负荷低，供应压力偏小且下游环比或继续下降；下游半钢轮胎工厂订单偏弱，开工率持续回落；天然橡胶价格高于合成橡胶，下游轮胎替代需求仍存；生产利润估计处于低位，后期价格或跟随上游丁二烯波动；丁二烯近期供应有支撑，预计价格稳定，下半月供应将重新回升，本周顺丁橡胶有小幅反弹动能 [6]

报告行业投资评级 - 合成橡胶趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 报告的核心观点 - 预计合成橡胶震荡运行，NR - BR价差进一步走缩 [4] 相关目录总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力（07合约）日盘收盘价11,145元/吨，较前日降200元/吨；成交量151,323手，较前日减12,622手；持仓量28,417手，较前日降5,481手；成交额849,425万元，较前日降80,640万元 [1] - 价差数据：基差（山东顺丁 - 期货主力）为455，较前日增250；月差（BR06 - BR07）为 - 25，较前日增35；华北、华东、华南民营顺丁价格较前日均降100元/吨 [1] - 现货市场：山东顺丁市场价（交割品）为11,600元/吨，较前日增50元/吨；齐鲁丁苯（型号1502）价格为11,950元/吨，较前日降50元/吨；齐鲁丁苯（型号1712）价格为10,900元/吨，与前日持平；江苏、山东丁二烯主流价较前日均降50元/吨 [1] - 基本面指标：顺丁开工率为72.9951%，较前日降0.52%；顺丁理论完全成本为12,594元/吨，与前日持平；顺丁利润为 - 894元/吨，与前日持平 [1] 行业新闻 - 顺丁成本端：亚洲丁二烯价格稳定，国内丁二烯基本面短期转弱，价格在9000 - 9800元/吨附近震荡；供应端开工率同比维持高位、环比下降，进口货源到港量短期增加；需求端顺丁橡胶采购量维持高位，丁苯、ABS、SBS刚需采购维持；库存端生产企业和港口库存均上升，短期投机性转弱，现货价格回调 [1][3] - 顺丁橡胶现货供应：加工利润逐渐回归盈亏平衡线以上，预计供应端开工率后续同比维持高位、环比下滑；需求端表需维持高位，替代需求提供支撑；库存连续处于同比高位，基本面驱动偏弱，现货估值端支撑减弱 [4] - 期货端：地缘政治冲突升级使原油反弹，但市场交易主要矛盾是橡胶板块需求端弱势，在供应充裕格局下，需求端弱势致橡胶板块承压运行 [4]

报告行业投资评级 - RU及NR中性，BR谨慎偏空 [4] 报告的核心观点 - 天然橡胶供应回升预期未改，4月进口环比减少11.93%、同比增加41.64%，下游需求有改善预期或支撑开工率；丁二烯橡胶成本端和下游替换需求支撑减弱，供应压力偏小且产量或降，下游订单偏弱开工率难升 [3][4] 根据相关目录分别总结 一、价差 - 泰国胶水62.75泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶53.95泰铢/公斤（-0.10），云南胶水14200元/吨（+0），海南胶水14300元/吨（+0），RU基差 -85元/吨（-25），NR基差156元/吨（+66），BR基差50元/吨（-155） [1] 二、供应数据 - 天然橡胶青岛港口入库率6.30%（+0.63%），其中一般贸易入库率6.14%（+1.06%），保税库入库率7.04%（-1.54%）；高顺顺丁开工率75.57%（-3.63%），高顺顺丁产量30342吨（-1458.00） [1] - 我国4月天然橡胶进口52.32万吨，环比减少11.93%，同比增加41.64%，同期累计进口量基本持平于2023年 [3][4] 三、需求数据 - 全钢胎开工率62.09%（+2.21%），半钢胎开工率73.74%（+3%）。山东省全钢胎库存天数为42.86天（+0.09），山东省半钢胎库存天数为47.00天（+1.22） [2] - 下游轮胎需求没有亮点，但中美贸易缓和后或仍有抢出口的支撑，短期需求有改善预期；下游半钢轮胎工厂反馈订单偏弱，预计下周轮胎厂开工率难以继续回升 [3][4] 四、库存数据 - 青岛港口天然橡胶库存为614189吨（-4504），天然橡胶社会库存为1342455吨（-13072），上海期货交易所RU库存为199540吨（-730），NR期货库存为43544吨（-26713） [2] - 上游丁二烯港口库存28200吨（-2670）；顺丁橡胶生产企业库存27000吨（+350）；顺丁橡胶贸易商库存5800吨（+330） [2]

20号胶期货市场表现 - 20号胶期货主力合约开盘报12415.00元/吨，盘中高位震荡，最高触及12815.00元，最低下探12300.00元，截至发稿涨幅达2.12%附近，行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [1] 机构对橡胶后市观点 - 新世纪期货认为关税政策影响减弱，市场信心逐渐恢复，但短期内橡胶利多驱动力不足，橡胶期货价格预期震荡偏弱运行，后续重点关注宏观面和政策面影响 [1] - 华联期货指出国内降准降息及与美国接触讨论贸易问题，宏观环境边际有望改善，但全球贸易局势复杂多变影响经济增速，目前产区物候正常，割胶积极性偏强且有惯性 [2] - 华联期货提到青岛干胶库存截至5月4日最新一期累库，今年橡胶进口数据增长幅度较大，3月同比增17%，前三月同比增21% [2] 橡胶供需基本面分析 - 宏观需求方面，美国发动贸易战强力利空宏观需求，国内房地产拖累橡胶需求，1至3月房地产开发新开工数据十分疲软 [2] - 重卡销量边际反弹，4月同比涨9%左右，2025年1-4月重卡累计销量同比持平 [2] - 半钢胎开工率已低于去年同期，全钢胎开工率处于近年区间低位且边际走弱，工厂和渠道轮胎成品库存均偏高 [2] - 国投安信期货分析称需求继续走弱，供应预期增加，现货库存回升，中美贸易谈判超预期，外部环境逐渐改善 [2] 投资策略建议 - 华联期货操作上建议空头减仓，压力位16000附近 [2] - 国投安信期货策略上RU&NR震荡，BR反弹，跨品种间套利持有 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶2509和合成胶2507短期、中期和日内均为震荡偏弱，参考观点为偏弱运行 [1] - 预计本周四国内橡胶期货2509合约和合成胶期货2507合约维持震荡偏弱走势 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 核心逻辑：国内外天胶产区将进入割胶旺季，新胶供应回升，下游轮胎行业开工率阶段性回升，采购需求有望增强，但供需结构缺乏持续改善动力，青岛保税区橡胶库存小幅累库，难以支撑节后胶价持续走强 [5] - 行情走势：本周三夜盘，沪胶期货2509合约震荡偏弱，期价收低0.98%至14725元/吨 [5] 合成胶（BR） - 核心逻辑：五一长假期间，OPEC+产油国同意6月延续加速增产节奏，给原油市场带来新的供应压力，国际原油期货价格大幅下跌，带动合成胶期货2507合约震荡偏弱 [7] - 行情走势：本周三夜盘国际原油期货价格震荡回落，合成胶期货2507合约震荡偏弱，期价收低0.26%至11370元/吨 [7]

ljis 永安合成橡胶早报 研究中心能化团队 2025/4/30 | | | 指标 | 4/1 | 4/22 | 4/24 | 4/25 | 4/29 | 日度变化 | 周度变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | BR2505收盘价 | 13600 | 11100 | 11235 | 11335 | 11225 | -110 | 125 | | | | BR2505持仓量 | 27477 | 12069 | 41730 | 42499 | 32024 | -10475 | 19952 | | | 第11 | BR2505成交量 | 86377 | 62044 | 150950 | 182590 | 138804 | -43786 | 76760 | | | | 仓単数量 | 16810 | 14210 | 14340 | 14080 | 13660 | -420 | -550 | | | | 虚实比 | 8.17 | 4.25 | 14.55 | 15.09 | 11.72 | -3 | 7 | | | ...

报告行业投资评级 - RU及NR评级为中性 [3] - BR评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 天然橡胶方面，随着原料价格回落，国内全钢胎及半钢胎生产利润改善，五一备货需求使下游轮胎厂采买回升，近一周国内社会库存及青岛港口库存下降，但轮胎厂订单未见好转，需求端支撑有限，供应季节性回升，供需仍偏弱，预计价格震荡运行，关注美国加征关税变化 [3] - 顺丁橡胶方面，5月上游检修装置将重新开工，供应后期回升，上游丁二烯价格弱势使生产利润小幅改善，估值偏低，需求受美国加征关税干扰预期偏差，国内现实轮胎需求差，半钢胎开工率持续下降，天然橡胶价格高于合成橡胶使轮胎替代需求对顺丁橡胶有支撑，丁二烯后期有回落压力，供需偏弱但成本端及替代品价差有支撑，预计价格震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与数据 - 期货方面，4月28日RU主力合约14730元/吨，较前一日涨10元/吨，NR主力合约12270元/吨，较前一日跌30元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14550元/吨，较前一日持平，青岛保税区泰混14280元/吨，较前一日跌100元/吨，青岛保税区泰国20号标胶1720美元/吨，较前一日持平，青岛保税区印尼20号标胶1650美元/吨，较前一日跌5美元/吨，中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11700元/吨，较前一日持平，浙江传化BR9000市场价11500元/吨，较前一日持平 [1] - 近期市场资讯显示，上周半钢胎企业出货偏弱，产销压力加大，部分企业降负运行，个别全钢胎企业检修，“五一”假期临近，后期检修企业增多将使样本企业产能利用率下行 [1] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差方面，4月28日RU基差 -180元/吨（较前一日降10元/吨），RU主力与混合胶价差450元/吨（较前一日涨110元/吨），烟片胶进口利润 -5791元/吨（较前一日降160.61元/吨），NR基差121元/吨（较前一日涨26元/吨）；全乳胶14550元/吨（持平），混合胶14280元/吨（降100元/吨），3L现货16100元/吨（涨50元/吨），STR20报价1720美元/吨（持平），全乳胶与3L价差 -1550元/吨（降50元/吨），混合胶与丁苯价差2380元/吨（降300元/吨） [2] - 原料方面，泰国烟片67.79泰铢/公斤（涨0.70泰铢/公斤），泰国胶水58.00泰铢/公斤（涨0.30泰铢/公斤），泰国杯胶52.05泰铢/公斤（涨0.85泰铢/公斤），泰国胶水 - 杯胶5.95泰铢/公斤（降0.55泰铢/公斤） [2] - 开工率方面，全钢胎开工率为65.79%（降1.65%），半钢胎开工率为72.36%（降1.84%） [2] - 库存方面，天然橡胶社会库存为1368873吨（降14040吨），青岛港天然橡胶库存为608686吨（降3797吨），RU期货库存为200520吨（降630吨），NR期货库存为74189吨（降2722吨） [2] 顺丁橡胶 - 现货及价差方面，4月28日BR基差140元/吨（涨75元/吨），丁二烯中石化出厂价9100元/吨（持平），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11700元/吨（持平），浙江传化BR9000报价11500元/吨（持平），山东民营顺丁橡胶11400元/吨（涨50元/吨），顺丁橡胶东北亚进口利润 -1336元/吨（涨493元/吨） [3] - 开工率方面，高顺顺丁橡胶开工率为67.92%（涨5.16%） [3] - 库存方面，顺丁橡胶贸易商库存为3610吨（降760吨），顺丁橡胶企业库存为28640吨（涨930吨） [3]