纪要涉及的公司 Phillips 66 (PSX) 纪要提到的核心观点和论据 股东投票结果 - 观点：股东投票过程是与股东和投资者深入交流的机会，获得了建设性反馈，有助于明确信息和提升炼油业绩 [3][4] - 论据：与众多股东和投资者交流，展示董事会成员和战略制定过程；员工对提升炼油业绩响应良好；正在顺利引入三名新董事会成员 [3][4] 资产负债表与资本回报 - 观点：致力于将至少50%的净运营现金流返还给投资者，出售喷气式资产所得将用于偿还债务，目标是将债务降至170亿美元 [7][9] - 论据：优先保障维持性资本支出和股息支付；炼油业务无债务有激励，中游和营销业务组合可轻松承担180亿美元债务 [7][9][10] 中游业务有机扩张 - 观点：有能力每年增加一座天然气处理厂，以满足集输处理能力需求，且各项收购和项目具有协同效应 [11][15] - 论据：自整合DCP以来，将增加约70亿立方英尺/天的集输处理能力；Dos Pikos II和Iron Mesa项目将提升产能；Epic收购打开新领域，形成独特的NGL运输通道 [11][13][15] 化工业务 - 观点：CPChem虽处于长期低迷，但长期基本面良好，有望复苏，目前出售资产时机不佳 [19][22][25] - 论据：全球需求持续增长，非竞争性资产将被合理化；CPChem即使在低迷期仍能产生约10亿美元的EBITDA；当前环境下难以获得资产的全部价值，且有新项目带来的盈利潜力 [20][22][25] 炼油业务 - 观点：炼油业务处于早期到中期阶段，已取得一定成果，未来将继续提升 [26][27] - 论据：过去两年利用率高于行业平均，目标是到2027年至少比行业平均高2个百分点；高价值产品收率从84%提高到87%；成本从每桶约7美元降至6美元以下，目标是降至5.5美元及以下 [27][29][33] 增长性资本支出 - 观点：今年和未来几年资本预算在20 - 25亿美元之间，炼油业务约8亿美元，其中约4亿美元用于高回报项目 [35][38] - 论据：项目包括提高低硫柴油产量、增强资产灵活性等，主要集中在中央走廊资产 [36][38] 原油价差 - 观点：WCS价差目前在7 - 8美元，若下半年情况改善，可能扩大至12 - 14美元；沿海轻重质原油价差面临更多逆风 [40][41][44] - 论据：TMX将原油运往西海岸，艾伯塔省的维护和野火收紧了价差；OPEC增加供应对价差有积极影响；主要原油产量下降、委内瑞拉原油制裁等因素带来逆风 [40][41][43] 加利福尼亚炼油业务关闭 - 观点：关闭威尔明顿炼油厂是由于缺乏竞争力，将重新开发土地，同时确保供应 [45][47] - 论据：加州原油产量下降75%，炼油厂配置缺乏竞争力，运营成本高；已与加州政府合作，通过进口和调整其他资产确保供应 [46][47][48] RINs价格 - 观点：从可再生能源角度看，RINs价格趋势向好，但规则实施仍有不确定性 [51][53] - 论据：涉及45 z元素、EPA解释和农场游说等因素；小炼油厂豁免规则实施有灵活性 [51][52][53] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司正在研究如何使业绩比较更具可比性，以提高透明度 [34] - 公司在成本控制方面形成了良性循环，员工积极响应成本控制计划 [31][33]

长江商报消息 ●长江商报记者 徐佳 吉宏股份（002803.SZ）即将实现"A+H"两地上市。 日前，吉宏股份披露港股上市进展，公司已在香港联交所网站刊登并派发本次发行上市H股招股说明书，公司本 次全球发售H股基础发行股数为6791万股，发行价格区间初步确定为7.48至10.68港元。公司本次发行的H股预计于 5月27日在香港联交所挂牌并开始上市交易。 长江商报记者注意到，吉宏股份以包装业务起家，后拓展精准营销跨境社交电商业务，当前形成跨境社交电商业 务及纸制快消品包装解决方案业务双轮驱动发展模式。 随着跨境电商业务复苏，2025年一季度，吉宏股份实现营业收入14.77亿元，同比增长11.55%；归属于上市公司股 东的净利润（净利润，下同）5915.99万元，同比增长38.21%。 将于5月27日在港交所挂牌 2024年初，吉宏股份就开始筹划H股上市。当年2月，吉宏股份首次向香港联交所递交发行上市申请。 5月8日，吉宏股份在香港联交所网站刊登了本次发行聆讯后资料集。 5月19日晚间，吉宏股份再次披露本次发行进展，公司已按照有关规定在香港联交所网站刊登并派发本次发行上市 H股招股说明书，公司本次全球发售H股基础 ...

在近期举行的SIAL西雅国际食品展上，明治（中国）投资有限公司（以下简称"明治中国"）董事总经 理长森克史接受媒体采访时表示，明治中国业务复苏计划正在按照既定节奏推进。当前核心课题之一， 是通过强化产品开发，实现业务的高附加值化。 2023财年（截至2024年3月），由于销售环境发生重大变化，价格战竞争加剧，明治牛奶和酸奶业务在 中国消费端市场经营业绩下降。此外，明治在中国参股的澳亚集团，也受饲料价格上涨和原奶价格下跌 影响发生亏损。种种原因导致明治中国2023财年净销售额增至243亿日元，但营业利润降至-37亿日元。 2024财年（截至2025年3月），明治中国净销售额增至255亿日元，营业利润进一步降至-71亿日元。明 治根据盈利改善计划，对中国消费市场的饮用奶及酸奶业务客户结构调整，导致海外乳品业务销售额出 现下滑，但亏损幅度有所收窄；明治中国巧克力业务因杏仁巧克力销售表现优异而录得良好成绩，但业 务扩张导致成本增加；中国地区B端业务销售强劲，但冷冻甜点业务因需求旺季受到异常天气影响而大 幅下降，饮用奶及奶油业务新工程成本增加，这些因素影响了明治控股海外B端业务的销售额及营业利 润。 近几年，日本明治集 ...

2025 年 05 月 19 日 行业点评 看好/维持 医药 医药 Divi's Q4 利润快速增长，超市场预期 走势比较 报告摘要 事件： 2025 年 5 月 17 日，印度制药企业 Divi's Laboratories 发布 2024-2025 财年第四季度财报，Q4 实现营业总收入 267.1 亿卢比，同比增长 12.13%， 净利润 66.2 亿卢比，同比增长 23.61%。 核心观点： Q4 利润同比快速增长，汇兑产生正向贡献。2024-2025 财年 Q4 （2025.1.1-2025.3.31），公司实现营业总收入 267.1 亿卢比，去年同期为 238.2 亿卢比，同比增长 12.13%；税前利润（PBT）为 86.4 亿卢比，去年 同期为 73.1 亿卢比，同比增长 18.19%；税后利润（PAT）为 66.2 亿卢比， 去年同期为 53.8 亿卢比，同比增长 23.61%，外汇收益为 1 亿卢比，去年 同期损失 2 亿卢比。Q4 公司毛利率为 62.1%，同比提升 1.2pct，主要受益 于原材料价格的稳定以及产品结构调整，净利率为 24.8%，同比提升 2.2pct。 API 业务显 ...

报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为买入 [2] 报告的核心观点 - 下游需求改善驱动包装业务复苏，塑料包装和纸包装延续稳健，金属包装或困境反转 [2][3][4] 各包装行业总结 塑料包装 - 永新股份 24Q4/25Q1 收入同比+9.6%/+1.6%，归母净利润同比+41.7%/+2.9%，24Q4 表现靓丽系下游需求补库叠加成本下降及规模效应释放；25Q1 原油价格下跌，彩印产品顺价，预计产品均价下跌中大个位数、销量同比增长中个位数，功能性薄膜预计增长 20%以上，海外业务预计低基数下增长 30%，后续盈利能力有提升空间 [2] - 25Q1 永新股份在 24Q1 高基数+原油价格下跌传导至产品售价情况下，收入延续平稳增长，整体经营质量稳健，预计后续盈利能力仍有提升空间，海外业务扩张，彩印、薄膜增速高于国内市场，新管理层带动下有望保持稳健增长，盈利水平中枢稳步提升 [6] 纸包装 - 裕同科技 24Q4/25Q1 收入同比+11%/+6%，归母净利润同比-35%/+10%，24Q4 利润波动系武汉艾特处置、员工持股计划计提、威海景美减值影响，加回后实际经营利润稳健；预计 24Q4&25Q1 纸制精品包装增长稳健，环保纸塑保持较快增速，其他主营业务增长靓丽；作为纸包装龙头全球基地布局完善、关税影响可控，25Q2 客户订单预期稳定，份额有望逆势提升 [3] - 裕同科技 25Q2 订单稳中向上、客户规划稳定，十余年前搭建全球交付能力，供应头部优质客户、自身抗风险能力较强，供应份额有望逆势提升 [7] 金属包装 - 两片罐方面，预计 25Q1 行业盈利压力大，海外销量&罐价表现亮眼，宝钢包装凸显业绩韧性；三片罐方面，预计部分三片罐客户下调罐价，植物蛋白客户春节备货需求前置致 25Q1 经营承压；24Q4/25Q1 昇兴股份、奥瑞金、宝钢包装收入分别同比+11%/-3%、-10%/+57%、+11%/+1%，归母净利润分别同比+38%/-24%、-57%/+138%、-6%/+3%；预计 25Q2 下游啤酒需求企稳修复、产品结构改善，金属包装或正常传导价格、超跌压力缓解；25 年 1 月行业并购整合落地，两片罐行业处于资本开支周期低位+盈利能力低位，随行业进一步集中等，龙头对下游议价能力有望提升，盈利有望稳步修复至合理水平 [4] - 24Q4&25Q1 国内两片罐客户盈利承压，预计 25 年基准罐价环比 24Q4 下调，25Q1 行业内普遍亏损，海外产能重要性凸显；25Q1 两片罐业务压力进一步放大，预计 25Q2 压力或延续；25 年 1 月奥瑞金对中粮包装的并购整合落定，两片罐行业处于资本开支周期低位和盈利能力低位，后续龙头对下游议价能力有望提升，盈利有望修复 [8] 投资建议 - 建议关注稳健成长、高分红回馈股东的永新股份、裕同科技，两片罐业务有望触底回升的宝钢包装、昇兴股份、奥瑞金、嘉美包装等 [4][11]

报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为买入 [2] 报告的核心观点 - 下游需求改善驱动包装业务复苏，塑料包装和纸包装延续稳健，金属包装或困境反转 [2][3][4] 各包装行业总结 塑料包装 - 永新股份 24Q4/25Q1 收入同比+9.6%/+1.6%，归母净利润同比+41.7%/+2.9%，24Q4 表现靓丽系下游需求补库叠加成本下降及规模效应释放 [2] - 25Q1 原油价格下跌，彩印产品顺价，预计产品均价下跌中大个位数、销量同比增长中个位数，功能性薄膜预计增长 20%以上，海外业务预计低基数下增长 30% [2] - 新管理层带动下，永新股份有望保持稳健增长，盈利中枢稳步提升 [2][6] 纸包装 - 裕同科技 24Q4/25Q1 收入同比+11%/+6%，归母净利润同比-35%/+10%，24Q4 利润波动系武汉艾特处置等影响，加回后实际经营利润稳健 [3][7] - 24Q4&25Q1 纸制精品包装增长延续稳健，环保纸塑保持较快增速，其他主营业务增长靓丽 [3][7] - 裕同作为龙头全球基地布局完善、关税影响可控，25Q2 客户订单预期稳定，份额有望逆势提升 [3][7] 金属包装 - 两片罐 25Q1 行业盈利压力大，海外销量&罐价表现亮眼，宝钢包装凸显业绩韧性；三片罐部分客户下调罐价，植物蛋白客户春节备货需求前置致 25Q1 经营承压 [4][8] - 24Q4/25Q1 昇兴股份、奥瑞金、宝钢包装收入分别同比+11%/-3%、-10%/+57%、+11%/+1%，归母净利润分别同比+38%/-24%、-57%/+138%、-6%/+3% [4][8] - 预计 25Q2 下游啤酒需求企稳修复、产品结构改善，金属包装或正常传导价格，超跌压力缓解 [4] - 25 年 1 月行业并购整合落地，两片罐行业处于资本开支和盈利能力低位，随行业集中等，龙头议价能力有望提升，盈利有望修复 [4][8] 投资建议 - 建议关注稳健成长、高分红的永新股份、裕同科技，两片罐业务有望触底回升的宝钢包装、昇兴股份、奥瑞金、嘉美包装等 [4][11]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 2025年公司大尺寸LCD量价齐升、OLED扭亏为盈、LG广州线交割并表、11代线主体少数股东股权回购，助力基本面爆发；长期来看，公司资本开支下降、利润表修复，股息率提升趋势明确，分红提升潜力大；阶段性光伏业务有所拖累，股价已充分反映，中长期估值上升空间大 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营业收入1648.23亿元，同比下降5.47%，归母净利润15.64亿元；2025年Q1实现营业收入400.76亿元，同比增长0.42%，归母净利润10.13亿元，同比增长321.96% [2][6] - 光伏方面，TCL中环2024年归母净利润-98.18亿元，2025年Q1归母净利润-19.06亿元，环比改善49% [2][6] 事件评论 - 光伏业务走出低谷，符合此前减亏判断；2024年TCL中环影响公司归母净利润-29.4亿元，2025年一季度影响-5.7亿元，基本面显著回暖；一季度末硅片产能达200GW，光伏材料业务产品竞争力提升，盈利能力环比大幅改善 [12] - 大尺寸LCD方面，一季度家电以旧换新国补政策延续，TV大尺寸化在国内市场加速需求增长，行业淡季不淡稼动率保持较高水平；预计Q2在库存消化和北美地区关税影响下，行业稼动率有所回落，但产品价格将保持稳定，供应商以销定产逻辑不变 [12] - 报告期内公司完成对LG广州线资产的100%控股，市场份额跃进，产品结构优化，产业竞争力加强；T9产线按计划推进产能爬坡和品牌客户导入，成为中小尺寸新增长点；2024年公司在电视面板、显示器面板等多个领域取得好成绩 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|164963|201570|225171|239018| |归母净利润（百万元）|1564|5930|9177|11981| |EPS（元）|0.08|0.32|0.49|0.64| |市盈率|59.74|13.14|8.49|6.50| [18]

公司财务表现 - 2024年全年收入61.03亿元，同比下降23.52%，归母净利润2.47亿元，同比大幅下降80.37% [3] - 2024年Q4单季度收入13.18亿元，同比下降23.41%，归母净利润-5.56亿元 [3] - 2025年Q1收入17.36亿元，同比下降9.67%，归母净利润3.79亿元，同比下降21.44% [4] - 2025年Q1药品板块收入环比增长111.38%，零售渠道库存清理基本完成 [11] 业务板块分析 - 2024年医疗器械板块收入33.26亿元，同比下降9.47%，其中冠脉植介入业务收入16.22亿元，同比增长6.35%，结构性心脏病业务收入4.69亿元，同比增长44.03% [7] - 2024年药品板块收入17.58亿元，同比下降42.25%，其中仿制药收入14.09亿元，同比下降46.50% [7] - 2025年Q1心血管植介入业务收入6.19亿元，同比增长8.49%，结构性心脏病业务收入1.55亿元，同比增长37.44% [11] - 2025年Q1外科麻醉业务收入1.40亿元，同比增长2.53%，体外诊断业务收入0.88亿元，同比下降19.87% [11] 公司背景与行业活动 - 公司创立于1999年，2009年创业板上市，主营医疗器械、药品、医疗服务及健康管理三大板块，拥有国家科技部授予的工程技术研究中心称号 [10] - 公司开发多个"国产第一"产品，包括无载体冠脉药物支架、双腔心脏起搏器等 [10] - 行业活动包括首届全球骨科大会（2025年4月24日）和首届全球心血管大会（2025年5月15日） [12]