核心观点 - 报告认为中国多层次资本市场改革持续赋能科技创新，A股市场“含科量”显著提升，“科技叙事”逻辑有望在未来进一步强化 [3][29][32] 经济与创新背景 - 中国知识技术密集型制造业增加值全球占比达34%，是GDP全球份额（17.9%）的1.9倍（截至2022年）[3][5] - 2024年全社会研发投入规模达3.6万亿元，研发强度升至2.68%，接近OECD国家平均水平 [3][5] - 2024年“三新”经济增加值占GDP比重创新高至18%，规模超过24万亿元 [3][5] - 高技术制造业增加值较“十三五”末增长42%，数字经济核心产业增加值增长73.8%，占GDP比重升至10.4% [5] 资本市场改革举措 - 通过差异化上市板精准服务科技创新企业：2009年创业板启动，2019年科创板开市，2021年北交所开市 [3][10] - 2025年科创板和创业板进一步支持优质未盈利企业上市，科创板设置科创成长层并重启未盈利企业适用第五套上市标准 [3][10] - “并购六条”新规支持上市公司围绕科技创新、产业升级进行跨行业并购和收购优质未盈利资产 [3][11] - 培育壮大耐心资本，推动险资与产业资本参与私募股权投资，保险资金“长期投资改革试点”已累计获批2220亿元 [3][12][26] 资本市场表现与成效 - A股科技板块市值占比超过1/4，已高于金融地产合计占比 [3][16] - 科创板、创业板、北交所上市公司合计市值占比达27%，较“十三五”末提升9个百分点 [16] - 市值超千亿的A股上市公司中，科技企业占比从10年前的12%提升至27% [16] - 战略性新兴产业市值占比达21.7%，较2020年底提升9.7个百分点，其中新一代信息技术产业市值占比约8.0% [16] - “十四五”期间全A首发募资规模合计约1.6万亿元，科创板、创业板、北交所融资占比合计约7成，战略新兴产业公司IPO融资占比达75% [3][19] - 2025年新披露121起重大重组，较2024年增长13%，电子、机械设备、医药生物、计算机等行业重组数量较多 [3][19] - 2024年A股上市公司研发投入合计1.88万亿元，占全社会研发投入一半以上，科创板公司研发强度接近11.9%，远高于全A整体水平（3.1%）[3][22] - 科创板、创业板上市公司近3年营收复合增速分别为11.3%、9.5%，远高于全A整体水平（2.5%）[3][22] - 私募股权创投基金参与投资了九成的科创板和北交所公司、过半数的创业板公司 [3][26] 未来展望与政策方向 - 未来政策可能在深化“两创板”改革、畅通市场间转板流通机制、持续培育壮大耐心资本、探索创新融资模式等维度继续发力 [3][30][31] - 建议优化多元包容的发行上市标准、提升上市审核效率、加大活跃并购重组 [30] - 建议完善转板配套机制，构建私募创投-新三板培育-“两创板”壮大的接力式融资生态 [31] - 建议持续培育壮大耐心资本，拓展多元化退出渠道 [31] - 随着资本市场继续深化支持新质生产力发展，A股市场“科技叙事”逻辑有望进一步强化 [3][32]