核心人事变动 - 原兴业证券全球首席策略分析师、研究院联席院长张忆东已正式加盟国泰海通（601211）[1] - 其拟出任海通国际证券执委会委员，股票研究部主管及首席经济学家[1] - 该任命截至2月5日尚未公开披露，证券业协会官网亦无法查询到其登记信息[2] 职业背景与转型 - 张忆东拥有复旦大学国际金融系学士、硕士及上海高金EMBA学位，是卖方研究领域最具影响力的策略分析师之一[4] - 其自2001年深耕行业24年，先后十余次获得海外相关奖项评选第一名，是总量领域首位钻石分析师[4] - 在兴业证券工作近20年，曾担任全球首席策略分析师、兴证（香港）金控副行政总裁、兴证国际副总裁等职[4] - 其于去年12月31日因职业生涯转型规划及家庭因素从兴业证券辞职，宣布将专注于香港及海外资本市场拓展[3] 2026年市场观点与配置策略 - 对2026年中国宏观经济、A股及港股保持很强信心，认为该年是“十五五”规划开局之年，股市机会在于经济“火在结构”[5] - 建议2026年港股投资策略需耐心稳行，超额收益来自“成长乘势聚力+价值重构红利”[5] - 配置上提出需重视四大结构性机会：1）成长乘势聚力，聚焦AI投资、军工科技、能源科技等；2）红利资产，关注保险、银行、能源等；3）传统行业重构的价值发现；4）战略资产，如黄金、稀土[5] - 提出三大关注热点：高水平科技自立自强、内需特别是服务型消费、传统产业转型升级的阿尔法机会[6] 宏观与资金流向判断 - 认为2026年美国中期选举是海外主要矛盾，特朗普为胜选可能推动超预期货币政策宽松，当前美国通胀不会阻碍降息或量化宽松[6] - 指出中国经济受旧动能拖累最严峻时期已过，但仍有问题需消化[6] - 观察到外资方面，被动型ETF资金已经回流，主动管理型外资回流以亚太地区主观多头叠加对冲基金为主，欧洲资金开始参与打新[7] - 预计在人民币升值阶段，外资对中国的配置权重空间将提升[7] - 强调需理解中国式长牛、慢牛，避免追高，聚焦公司价值[7]

张忆东职业变动 - 知名海外策略分析师张忆东已正式加盟国泰海通，拟出任海通国际证券执委会委员，股票研究部主管及首席经济学家 [1] - 张忆东于去年12月31日从兴业证券辞职，正式转型海外业务，专注于香港及海外资本市场的拓展 [3] - 张忆东在卖方研究领域深耕24年，是总量领域首位钻石分析师，在兴业证券工作了将近20年，曾担任全球首席策略分析师等要职 [4] 张忆东对2026年中国股市的观点 - 对2026年中国宏观经济、A股和港股保持很强信心，认为2026年是“十五五”规划开局之年，投资应重视结构性亮点和中长期发展 [6] - 建议2026年港股投资策略需耐心稳行，超额收益来自“成长乘势聚力+价值重构红利” [6] - 指出2026年美国中期选举是海外主要矛盾，特朗普为胜选可能推动超预期货币政策宽松，当前美国通胀不会阻碍降息或量化宽松 [6] - 认为中国经济受旧动能拖累最严峻时期已过，但仍有问题需消化，核心是重视结构性机会 [6] 2026年具体投资配置建议 - 成长乘势聚力：聚焦AI投资（互联网、端侧AI、传媒）、军工科技、能源科技（储能+固态电池）、资源重估（铜）、新消费及医药“创新+国际化”主线 [9] - 红利资产：在低利率环境下关注保险、银行、能源、物管、公用环保等行业机会 [9] - 传统行业重构的价值发现：掘金“供应链重构+出海+反内卷”逻辑下的钢铁龙头，机械、家电等出海龙头，以及券商、化工等传统行业龙头 [9] - 战略资产：逆向投资黄金、稀土等全球秩序重构时代的核心资产 [9] 对资金流向及投资心态的看法 - 外资方面，被动型ETF资金已经回流，主动管理型外资回流以亚太地区主观多头叠加对冲基金为主，欧洲资金开始参与打新 [7] - 在人民币升值阶段，外资对中国的配置权重空间将提升 [7] - 强调需要理解中国式长牛、慢牛，避免追高，聚焦公司价值而非炒作博弈 [7]

核心人事变动 - 知名海外策略分析师张忆东已正式加盟国泰海通，拟出任海通国际证券执委会委员、股票研究部主管及首席经济学家 [1] - 张忆东于2025年12月31日从兴业证券辞职，计划转型海外业务，专注于香港及海外资本市场拓展 [2] - 张忆东在卖方研究领域深耕24年，是总量领域首位钻石分析师，在兴业证券工作近20年，曾任全球首席策略分析师等要职 [3] 2026年市场观点与配置建议 - 对2026年中国宏观经济、A股和港股保持很强信心，认为中国经济“火在结构”，是股市机会所在 [4] - 建议2026年港股投资策略需耐心稳行，超额收益来自“成长乘势聚力+价值重构红利” [4] - 配置上建议重视四大方向机会：成长乘势聚力（AI、军工科技、能源科技等）、红利资产（保险、银行等）、传统行业重构价值发现（钢铁、机械出海龙头等）、战略资产（黄金、稀土） [5] - 提出中国经济三大关注热点：高水平科技自立自强、内需特别是服务型消费、传统产业转型升级的阿尔法机会 [6] 宏观与资金面分析 - 认为2026年美国中期选举是海外主要矛盾，特朗普为胜选可能推动超预期货币政策宽松，当前美国通胀不会阻碍美国降息或量化宽松 [4] - 指出外资方面，被动型ETF资金已经回流，主动管理型外资回流以亚太地区主观多头叠加对冲基金为主，欧洲资金开始参与打新 [6] - 预计在人民币升值阶段，外资对中国的配置权重空间将提升 [6] - 强调需要理解中国式长牛、慢牛，避免追高，聚焦公司价值而非炒作博弈 [6]

全球宏观与政治经济环境 - 2026年海外因素中最核心的主要矛盾是美国中期选举，其将影响地缘政治、货币政策、财政及贸易政策[2][13] - 为赢得选举，特朗普可能施压推动超预期的货币政策宽松，降息可能达2-3次，并可能重启资产购买或收益率曲线控制[2][15][17] - 美国联邦政府负债相对GDP占比高达120%多，利息支出占GDP比例超过3.1%，未来12个月有约10万亿美元还本付息压力，为维持债务可持续性需要宽松货币政策[15] - 通胀不会构成美国降息或量化宽松的阻碍，中国可能帮助美国降通胀[2][18][21] 美元与汇率展望 - 2026年美元总体可能走弱，但相比2025年的大幅走弱会有所收敛，贬值幅度趋缓[2][31] - 美元指数主要针对欧元区、日本和英国，2026年欧洲货币政策空间有限，日本可能加息，美国短期经济动能可能更强[26][27][28] - 人民币升值可能超预期，2026年汇率可能达到6.5，升值幅度将比美元指数贬值幅度大很多[21][32][60][61] 美国经济与AI浪潮 - 美国经济正在“赌国运”，押注AI应用，当前的AI浪潮堪比80年代星球大战计划与90年代信息高速公路计划的叠加，具有更高商业应用价值[3][33][35] - AI浪潮关系到美国科技霸权、美国股市及全球投资者对美国经济、股市和美元的信心[2][37] - 当前美股风险溢价为负，风险偏好高，但AI相关企业自由现金流状态健康，货币环境类似1997-1998年的降息周期，与1999-2000年不同[37][39][40] - 美国制造业增加值全球份额有所上升，通过“制造业复兴”吸引盟友产业[30] 中国经济与结构展望 - 中国经济受旧动能拖累最严峻的时期已经过去，但旧动能问题仍在消化，核心在于结构性机会[2][3][42] - 房地产市场已进入底部区域，百城房价指数租金回报率超过2.35%，而十年国债收益率仅1.8%，房价跌幅最大阶段已过[47][48][50] - 投资应围绕“十五五”规划寻找结构性机会[50] 中国投资热点与结构性机会 - **科技亮点**：包括航空航天、具身智能、量子科技、可控核聚变、脑机接口及人工智能赋能千行百业[51][52] - **内需与服务型消费**：传统内需板块可视为红利资产，如白酒龙头股息率能超过4%-5%；新消费核心在于服务消费与情绪价值[53][54][55] - **传统产业转型升级与出海**：关注钢铁、化工等供给驱动及有阿尔法机会的领域；西芒杜铁矿石项目打破资源封锁，影响行业格局与定价权[56][57] - 在大国博弈与产业链重构时代，一些默默无闻的领域反而更有机会[2][56] 资金流向与市场特征 - 外资配置开始回流：被动型ETF资金已回流；主动管理型外资回流以亚太地区主观多头叠加对冲基金为主；欧洲及阿拉伯资金参与打新[3][61] - A股、港股及中资股的外资配置权重约为3.07%，历史正常平均水平为3.5%，2026年提升空间大[63] - 2026年将迎来内外资共振增配中国资产[64] - 市场呈现中国式长牛、慢牛特征，需避免追高，警惕人多的地方[4][67] 投资策略与节奏 - 2026年投资要“登高稳行”，重点在“稳”而非“浪”，需结合政府监管意志和经济发展结构[6][7] - 需敬畏“有形之手”的强主导力量，市场节奏如登山火把忽明忽暗，过热时需警惕[68] - 建议在新共识萌芽时敢于布局；旧共识泛滥、拥挤度高但无基本面支撑时需克制，避免追高[69][71] - 可关注那些看似不顺眼但非常便宜、收益比债券强得多的强周期类资产[70] - 立足长期，投资应聚焦公司价值而非炒作博弈[4][74]

中国资本市场发展模式 - 中国资本市场承载重要历史使命，通过与实体经济、科技创新形成正向反馈循环来推动国家发展并为中国式现代化提供内驱力 [1] - 中国式长牛被称为“小白兔式”长牛，其发展模式并非一蹴而就，而是伴随阶段性快速上涨与适时调整，稳步向上推进，与中国国情高度契合 [1] - 中国资本市场不适合简单照搬西方纯粹市场化模式及做空机制，而是形成了具有自身特色的做空机制，通过并购重组、资产注入、再融资和IPO等方式服务社会主义建设和实体经济，抑制过度投机，确保行情持续稳定为经济做贡献 [1] 长期投资逻辑与趋势 - 投资者不应过度关注短期羊群效应或因他人短期收益较高而焦虑，当前牛市可能是一场长达20年的长牛行情 [2] - 投资者应更多将注意力集中在资产本身价值上，而非担忧踏空或套牢，以把握长牛真正内涵 [2] - 长期大趋势的两个关键因素是时代红利和有形的手在主导和引领，该逻辑适用于A股和港股市场 [2]