中美流动性共振的投资机遇 20250910 摘要 当前中美货币政策共振导致全球流动性宽松，利好各类资产，但资产价 格与经济基本面存在背离，主要因资产价格前瞻性和流动性充裕。 中国股市流动性充裕，融资余额、开户数、换手率等指标均处高位，主 要源于居民存款转移，M2 高增速为股市提供资金支持。 美元进入长期下行周期，美国经济相对优势减弱，资金流出导致美元贬 值，全球资金更加充裕，为各类资本提供良好投资环境。 美债发行高峰对美元流动性影响有限，中美货币政策共振背景下，全球 资金趋于充裕，有利于各类资本持续增长。 美联储即将降息可能导致美元贬值，历史数据显示，美元流动性宽松时 期，黄金和非美股票表现突出，建议优先配置黄金、A 股和港股。 美国通胀数据质量受季节调整模型缺陷、数据采集频率不一致等因素影 响，关税对通胀的推升作用被暂时掩盖，未来通胀预计将持续上行。 美国经济面临增长下滑与通胀上升的双重压力，即滞胀风险增加，美联 储可能面临政治压力而降息，滞胀期降息利好黄金，建议超配中国 A 股 和港股。 Q&A 过去几个月全球市场发生了哪些重大变化？这些变化对投资者的影响是什么？ 过去几个月，全球市场经历了显著的资产价格 ...

美联储政策转向与市场影响 - 美联储主席鲍威尔在全球央行年会上超预期释放鸽派信号 提出需要调整货币政策以平衡风险 暗示9月可能重启降息[1] - 期货市场对9月降息概率的预期升至86% 显示市场对宽松政策的高度期待[1][2] - 政策转向反映美联储在控通胀与稳增长之间选择后者 降低美国衰退风险但增加滞胀风险[4] 美国通胀前景与资产表现 - 美国通胀已迎来上行拐点 预计上行周期持续接近一年[4] - 未来1-3个月通胀上行持续时间和幅度存在不确定性 美联储可能将通胀上行视为暂时现象[7] - 历史经验显示 在通胀上行叠加增长下行的降息周期中 美元贬值 黄金上涨 美债利率下行 美股表现分化[7][8][9] 美元流动性及美债发行风险 - 美元下行反映流动性宽松 利好非美股票和黄金表现[10] - 美国财政赤字率因关税收入改善而下行 降低加速发债必要性[13] - 债务上限问题已于7月初解决 财政部资金补充需求小于以往 且银行准备金水平远高于2019年钱荒时期[14] 中国流动性环境与股市表现 - 中国财政靠前发力推动M1增速从-3%低点反弹至5.6% M2持续高增[18][20][22] - 政策发力有效扭转悲观预期 降低股市下跌风险 外部不确定性因中美贸易谈判降低关税而减少[22] - 非银存款新增2.1万亿元创历史次高 A股日成交金额和换手率大幅提升 融资余额扩张[25][26][27] 资产配置建议与市场展望 - 超配A股、港股和黄金 标配中美债券 低配商品 美股从低配上调至标配[39][40] - 沪深300动态市盈率14倍低于历史均值15.5倍 估值仍有上行空间[40][42] - 黄金处于牛市初期 长期配置价值突出 中国债券利率可能向经济基本面收敛[48][49][51] 中美流动性共振与风险因素 - 中美M2同步上行 流动性环境边际宽松 未来1-2个月为流动性宽松交易窗口期[35] - 美国通胀持续上行可能打乱美联储降息节奏 中国财政发力节奏放缓或导致M2与社融迎来下行拐点[35][36] - 市场短期波动率可能上升 风险与机会并存[39]

美联储政策转向与市场影响 - 美联储主席鲍威尔在全球央行年会上超预期释放鸽派信号 暗示需要在控通胀与稳增长之间重新平衡货币政策 或于9月FOMC会议重启降息[2] - 期货市场对9月降息的概率预期升至86% 反映市场对宽松政策的高度期待[2] - 政策转向表明美联储更关注经济增长 降低衰退风险但增加滞胀可能性 美国通胀可能进入持续一年的上行周期[4] 历史周期中的资产表现规律 - 历史数据显示在通胀上行与增长下行并存时期降息 美元指数中位数下跌3% 黄金上涨79% 10年期美债利率下降35bp 但美股表现分化 上涨概率仅57%[6] - 美元贬值周期中非美股票、黄金及商品普遍受益 当前环境下美元流动性宽松可能推动资产价格重估[6][7] - 美股在美元贬值周期中经汇率调整后常跑输非美市场 2025年初以来上证指数涨16%优于标普500的10% 恒生科技涨30%优于纳指的11%[34] 美国财政与流动性状况分析 - 财政赤字率因关税收入改善而下降 减轻发债压力 债务上限问题已在7月初解决 财政部账户余额高于历史同期 缓解市场流动性担忧[9][11] - 银行准备金规模远高于2019年钱荒时期水平 配合SRF等流动性工具 市场流动性充足且风险可控[13][15] - 美债发行风险整体有限 市场主要矛盾仍集中于经济基本面与美联储政策路径[15] 中国流动性转化与股市表现 - 中国M1与M2增速同步上行 剪刀差收窄 宏观流动性向股市传导 7月非银存款新增2.1万亿元创历史次高[16][21] - A股日成交金额与换手率大幅提升 融资余额扩张 资金流入与股价上涨形成正反馈循环[21][23] - 低通胀环境下股债相关性转负 形成"股债跷跷板"效应 低利率削弱债券吸引力 资金倾向配置股市[24] 资产配置建议与估值分析 - 超配A股、港股与黄金 标配中美债券 低配商品 美股从低配上调至标配[29][34] - 沪深300动态市盈率14倍低于历史均值15.5倍 较历次牛市高点31-42倍仍有空间 且机构仓位处于低位[29] - 黄金处于牛市初期 长期上涨幅度与时间均未充分演绎 建议逢低配置[34] - 中国利率短期可能向基本面收敛 但长期受信用周期下行影响仍趋降 美债利率若通胀缓和或降至4%以下[42]