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脑机接口技术路线 - Neuralink等主流公司采用侵入式电极植入技术 通过直接读取神经元电信号帮助残障人士恢复交流能力 但存在侵入性手术风险且设备植入后难以调整 [1] - Merge Labs采用功能性超声技术路线 通过向大脑发射高频声波并接收回声 分析血流变化来间接推断神经元活动 该方法侵入性更小 传感器无需深入脑组织 [2] - 功能性超声技术可监测大脑多个区域并刺激多个部位 而植入电极的交互能力仅限于电极尖端所在的局部位置 [2] Merge Labs公司概况 - 公司于今年1月成立 获得了包括OpenAI在内的投资方共计2.52亿美元的资金支持 [1] - 公司旨在探索新型脑机接口技术 不仅用于信息解码 还可能用于治疗抑郁症、成瘾等疾病 并可长期影响大脑认知过程 [1] - 外界认为OpenAI的投资是对“后ChatGPT时代人机交互路径”的一次前瞻性下注 [1] 声遗传学技术 - Merge Labs探索“声遗传学”前沿技术 通过基因工程使特定神经元对超声波敏感 从而通过调节超声波精准激活或抑制特定神经元 [3] - 与传统电刺激相比 声遗传学能避免对周围神经元的过度刺激 实现对单一神经元的精确控制 [4] - 该技术结合超声波 有望为抑郁症、癫痫等疾病提供更个性化和精确的治疗方案 并可能在视觉恢复、辅助癌症治疗等方面提供新方法 [4] 人工智能与性能挑战 - AI将在Merge Labs的脑机接口方法中扮演核心角色 通过构建大型基础模型帮助解析超声波获取的复杂脑信号并推断个体意图 [5] - 功能性超声技术存在性能限制 其空间分辨率可达约0.2毫米 但依赖血流变化这一间接指标 存在时间滞后 整体响应速度较慢 [6] - 基于血流信号的方法在需要快速响应的应用（如实时解码语音）上面临“根本性的限制” [6] 技术进展与伦理争议 - 研发团队已展示通过超声波设备解码猴子运动意图的实验 并探测到人类在弹吉他或玩游戏时的脑部活动 [6] - AI对大脑数据的处理引发了敏感的伦理和隐私质疑 大脑数据具有极高敏感性 [6]

Merge Labs公司概况与融资 - 公司是一家由OpenAI支持的初创公司，致力于开发非侵入或极低侵入的脑机接口技术[2] - 2026年1月，公司宣布完成2.52亿美元种子轮融资，投资方包括OpenAI、贝恩资本和Valve公司创始人Gabe Newell等[2] 技术路径对比 - 脑机接口赛道形成两大技术阵营：以Neuralink为代表的侵入式电极植入方案，以及Merge Labs采用的非侵入式超声波技术方案[6] - 超声波技术方案利用声波深入大脑数厘米，实现对大脑大范围甚至整个脑区的成像与调控，侵入性远低于现有方案[6] 超声波技术原理 - 技术工作原理是发射高频声音脉冲，并测量其在人体组织中的回声[8] - 通过测量流向特定大脑区域的血流变化来读取大脑活动，因为神经元活动变化会引起代谢资源利用的变化[8] - 研究证实该技术可记录空间区域只有100微米宽（约一根头发宽度）的大脑血液流动微小变化，并能同时测量广泛分布的大脑微小神经细胞群活动，其中一些小到只有60个神经元[8] - 在非人灵长类动物实验中，使用该技术成功测量了负责规划并执行运动的顶叶后皮层活动，数据经解码器生成控制信号以移动光标[8] 基因工程增强技术 - 公司技术路线考虑结合超声波设备与基于基因工程的声遗传学[10] - 通过改造特定脑细胞使其对声波更具反应性，引入特定蛋白质作为分子报告器以增强神经元信号的可检测性和可调控性[10] - 这种“基因增强+超声波读取”的组合技术代表了脑机接口领域的一个全新方向，旨在提升信号读取精度并降低侵入性[10] 技术进展、应用与目标 - 2023年，相关研究团队在《Nature Neuroscience》发表论文，开发了功能性超声脑机接口，成功读取恒河猴的大脑活动并通过机器学习解码器破译其含义[12] - 公司初期将聚焦医疗应用，例如帮助神经损伤或疾病患者恢复功能[12] - 长远目标是实现人类增强，让更多人安全、便捷地使用该技术与强大AI系统深度融合，以提升想象力、创造力与认知能力[12] - 公司的最终目标是模糊人类与AI的界限，实现真正意义上的人机融合[14] 行业合作与前景 - OpenAI不仅是最大投资者，还将与公司深度合作，共同开发科学基础模型、分子工程、硬件以及神经科学工具，以加速脑机接口技术突破[6] - OpenAI官方声明强调脑机接口是重要的新前沿，将开启人类与AI无缝、自然交互的新方式[6] - 随着脑机接口技术进步，人类与机器的关系正在被重新定义[14]

投资事件与公司概况 - OpenAI领投了其CEO山姆·奥特曼旗下的脑机接口初创公司Merge Labs，完成了2.5亿美元种子轮融资，公司估值达到8.5亿美元 [1][3] - Merge Labs专注于非侵入式脑机接口技术，通过分子交互与超声波模态实现神经信号传输，其核心愿景是融合生物智能与AI以拓展人类能力边界 [3] - 此次投资使OpenAI与特斯拉CEO埃隆·马斯克旗下的Neuralink在脑机接口赛道形成正面竞争 [1] 技术路径与行业竞争 - Merge Labs的技术路径区别于Neuralink的侵入式手术植入方案，更偏向实现“超能力”的愿景 [3] - Neuralink深耕侵入式技术，已完成估值90亿美元的融资，并主打医疗应用场景 [3] - 科技巨头在脑机接口赛道的竞争因本次投资而加剧 [3] 团队构成与商业逻辑 - Merge Labs团队阵容豪华，集结了多家神经技术公司的核心成员及高级研究员，且核心成员多保留原有职务，形成跨机构协作格局 [3] - 商业上形成闭环：Merge Labs可借助OpenAI的基础模型与AI工具加速研发，其脑机接口产品未来可能成为OpenAI软件的天然入口，反哺平台用户增长 [3] - OpenAI的资源投入也将推高山姆·奥特曼个人持有的初创公司估值，实现个人与企业利益绑定 [3] 战略愿景 - 此次投资布局契合山姆·奥特曼多年来持有的“人机融合”构想，他认为这是人类应对超级AI的关键路径 [4]

公司融资与估值 - Merge Labs于本周四正式公开并完成种子轮融资，筹集资金2.5亿美元（约合17.45亿元人民币），公司估值达到8.5亿美元（约合59.34亿元人民币）[2] - 本轮融资中，OpenAI提供了最大的一笔资金[2] 公司定位与使命 - 公司将自身定义为致力于“连接生物智能与人工智能”的研究实验室[2] - 公司的长期使命是连接生物与人工智能，以最大化人类的能力、自主性和经验[5][6] 技术路径与特点 - 公司选择非侵入式技术路径，计划利用“分子而非电极”连接神经元，并通过超声波等深层模态传输和接收信息[2] - 该技术路径与Neuralink的侵入式方案（通过手术植入微细电极线）形成鲜明对比[2] 创始团队与背景 - 创始团队背景显赫，联合创始人包括Tools for Humanity（World币开发商）的CEO Alex Blania和产品负责人Sandro Herbig，以及来自Forest Neurotech和加州理工学院的研究人员[3] - 公司创始人奥尔特曼（Altman）早在2017年就曾预测人类将在2025年至2075年间与机器融合[3] 创始人愿景与理念 - 奥尔特曼认为，面对可能视人类为竞争者的“超级人工智能”，实现人机融合是人类生存的“最佳方案”[3] - 通过Merge Labs，奥尔特曼试图在生物智能与数字智能之间架起桥梁，以避免人类在进化中被边缘化，尽管他承认这一过程“会变得越来越怪异”[3]

行业概览与市场前景 - 脑机接口技术正以前所未有的速度爆发，板块在十几个交易日内上涨超30%，自2025年初至今板块整体上涨超100% [1] - 全球脑机接口市场规模从2021年的15亿美元增长至2022年的17.4亿美元，预计到2027年将扩大至33亿美元 [6] - 中国脑机接口市场规模在2024年达到32亿元，同比增长18.81%，预计2025年将攀升至38亿元，2026年有望增长至46亿元 [6] - 长期来看，预计2034年全球脑机接口市场规模将达到124亿美元，年复合增长率约17.35%，其中医疗健康为核心应用领域，潜在规模达1500-8500亿美元 [9] - 麦肯锡预测，2040年全球脑机接口医疗市场规模将达1450亿美元，其中中枢神经系统治疗占850亿美元，情绪评估与数字疗法达600亿美元 [22] 技术突破与产业化拐点 - 侵入式脑机接口已实现多项临床突破，帮助瘫痪患者通过意念实现喝水、操控智能轮椅等，信号传输延迟被压缩至100毫秒以内 [1] - 非侵入式技术逐步渗入日常，如可实时调控脑电的消费级睡眠仪已问世 [1] - Neuralink计划于2026年启动脑机接口设备“大规模量产”，其核心突破在于手术方案革新，电极丝能直接穿透硬脑膜完成植入，有望显著降低创伤风险 [3] - MergeLabs专注于无需开颅植入的超声波脑机接口技术，旨在通过超声波实现对大范围脑部信号的非侵入式解读 [3] - 有创电极中，柔性电极因生物相容性好、免疫反应低成为主流，Neuralink、“北脑二号”系统已实现65536通道高密度采集，达国际领先水平 [13] 政策与标准支持 - 中国首部脑机接口医疗器械行业标准于2026年1月1日正式实施，为技术转化与临床应用铺平道路 [1] - 2025年7月，工信部、发改委等七部门联合发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，从顶层设计支持产业发展 [3] - 国家药监局发布的《采用脑机接口技术的医疗器械术语》行业标准也已于2026年1月1日正式实施，全面构建注册、定价、支付、准入闭环体系 [5] - “十五五”规划明确提出前瞻布局脑机接口等未来产业，推动其成为新的经济增长点 [5] - 医保局设立专项收费项目，药监局发布行业标准，全面打通从技术研发到临床应用的“最后一公里” [22] 产业链结构分析 - 产业链上游聚焦高精度电极、专用神经芯片、生物兼容材料和信号放大器等核心组件，是技术壁垒最高、国产替代空间最大的环节 [11] - 上游企业占全球约8%，虽数量少，却掌控“卡脖子”环节 [13] - 强脑科技、博睿康等企业推动关键硬件成本三年内下降超60% [12] - 中游企业占全球约37%，承担将上游硬件与AI算法深度融合、打造完整系统的核心任务 [14] - 下游企业占全球55%，聚焦医疗健康、消费电子、教育、娱乐、工业控制等多元化应用场景 [20] 技术路线与竞争格局 - 技术路线呈现多元化竞争格局，中美在侵入式与非侵入式路径上同步竞速 [9] - 国内侵入式和非侵入式的初创企业百花齐放 [3] - 前脑虎科技CEO彭雷与盛大集团创始人陈天桥联合发起成立了国内首家专注超声波脑机接口的企业——格式塔 [9] - 芯片方面，BCI芯片正向集成化、小型化、低功耗发展，分为通用方案与专用ASIC定制芯片 [14] - 海南大学、宁炬科技、芯智达等相继发布高性能植入式专用芯片 [14] 应用场景与商业化进展 - 医疗健康仍是最大应用赛道，占比约47.62%，广泛用于运动障碍、癫痫、抑郁症等疾病的康复治疗与神经调控 [20] - 非医疗领域正加速拓展，占比合计超50%，其中消费电子占28.57%，娱乐与游戏领域占比13.10% [21] - 非侵入式路径已率先打开商业化通道，强脑科技的专注力训练头环、宁矩科技的情绪反馈设备已作为二类医疗器械或消费级产品上市，年销量突破数万台 [19] - 侵入式中游企业正全力冲刺医疗高端市场，品驰医疗、阶梯医疗等聚焦ECoG皮层电图与DBS深部脑刺激系统，推进三类证注册申报，预计2026年首款国产植入式脑机接口获批 [19] - 脑机接口有望逐步取代部分神经精神类药物治疗，冲击全球上千亿美元的传统药市场，推动“数字疗法”成为新范式 [21] 重点公司分析 - **微创脑科学（00958.HK）**：旗下子公司微创神奕研发的Einstein®/爱因斯坦™靶向脑深部刺激系统（DBS）完成首例临床入组，自消息公布以来股价累计上涨超65% [24] - **翔宇医疗**：2025年上半年研发投入超9114.7万元，占营收比重达25.39%，其中60%-70%投向脑机接口相关领域，累计专利超1900项，2025年6月两款非侵入式脑机接口产品获NMPA注册证，股价三个月内上涨近80% [25] - **美好医疗**：作为全球人工耳蜗龙头的核心供应商，已为多家BCI创新企业提供建模、打样与CDMO制造服务，2025年底实现小批量销售收入，股价涨幅目前约35% [26] - **创新医疗**：通过参股博灵座机布局脑机接口研发项目，技术布局领先，与知名医院合作紧密 [11] - **三博脑科**：与清华大学共建脑机精准医学中心，神经外科领域龙头，手术量领先 [11] - **伟思医疗**：重点布局非侵入性神经调控技术，在非侵入式脑机接口领域拥有丰富的技术储备 [11] - **强脑科技**：致力于通过高精度脑电信号采集与AI分析实现人机交互与神经调控，是全球首个获FDA认证的非侵入式脑机接口设备企业 [11] - **博睿康**：中国最早涉足脑机接口产业化的公司之一，依托清华大学神经工程实验室的国际领先技术 [11] - **脑虎科技**：以“硬科技”为核心驱动力，研发微创植入式高通量柔性脑机接口系统 [11] - **阶梯医疗**：以植入式脑机接口技术为立足点，中国科学院背景，超柔性电极技术领先，国内首例侵入式BCI临床试验成功 [11] - **诚益通**：建立生物保针技术实验室，专注于神经信号检测、电极介入及生物传感技术的研发 [11]

市场行情表现 - 2026年A股首个交易日，脑机接口板块出现22只概念股集体涨停或逼近涨停的盛况 [1] - 涨幅最高的倍益康股价飙升29.98% [1][5] - 三博脑科、翔宇医疗、美好医疗、熵基科技等公司股价涨幅均达到20% [1][5] - 产业链各环节公司均受资金追捧，乐普医疗涨11.76%，中科信息涨10.53%，三七互娱和汤姆猫等涉及交互应用的公司也大涨10% [1][5] 板块上涨驱动因素 - 板块爆发由三件重量级事件共同驱动 [2] - **事件一：海外技术突破**：埃隆·马斯克旗下Neuralink公司官宣其脑机接口设备将在2026年实现大规模量产，并推进实现“全自动化”植入手术的“神经织网”机器人技术 [3] - **事件二：国内政策规范**：中国首部《脑机接口医疗器械术语》行业标准于2026年1月1日生效，为产品临床试验、注册审批扫清基础合规障碍 [3][4] - **事件三：国内临床进展**：国内头部科研机构联合企业成功完成侵入式脑机接口人体试验，实现患者通过“意念”控制瘫痪肢体进行抓握动作，技术落地进展超预期 [6] 行业商业化与市场前景 - 中国国家医保局已于2025年在部分省份为“脑机接口植入治疗”设立独立医疗服务收费项目，例如湖北省定价为6500元每次，打通技术商业回报关键环节 [5] - 市场研究机构Precedence Research预测，到2034年全球脑机接口市场规模将达到124亿美元，2025年至2034年年复合增长率预计为17% [9] - 技术应用场景正从医疗康复向更广阔领域探索，未来可能与特斯拉Optimus等人形机器人结合，构建深度人机融合生态，向消费电子、智能家居市场渗透 [11] 机构持仓与公司案例 - 截至2025年第一季度末，高盛集团在A股脑机接口板块重点持仓创新医疗，持有330.84万股，较上期增加149.55万股，变动比例17.61% [2][8] - 法国巴黎银行持有创新医疗175.73万股，摩根士丹利持有76.66万股，三家国际大行共同布局该公司 [2][8] - 创新医疗通过参股杭州博灵脑机科技有限公司等方式布局脑机接口，其核心优势在于拥有的实体医院资源，为技术提供了临床研究、术后康复和数据验证的关键应用场景 [8] 市场关注与监管动态 - 板块暴涨后，多家涉及脑机接口业务的上市公司收到证券交易所问询函，被要求详细说明相关业务具体情况、研发投入、商业化进展及对业绩的实际影响 [12] - 创新医疗股价大幅上涨后，其市盈率估值水平已处于历史高位，市场关注其参股项目研发进展、与主营业务的协同效应及利润转化的时间与不确定性 [14]

行业核心观点 - 脑机接口行业预计将在2026年迈向商业化，并从医疗刚需向AI应用、机器人等多领域渗透 [2] - 行业正处于技术突破、政策支持、机器人生态协同预期等多重因素驱动下的高增蓄势期 [5] - 预计到2034年全球脑机接口市场规模将增长到约124亿美元，2025-2034年复合年增长率为17% [5] Neuralink最新进展与规划 - 计划于2026年启动脑机接口设备大规模生产，并同步推进流程高度精简、几乎完全自动化的手术方案 [1][2] - 关键技术突破在于设备中的电极丝将直接穿过硬脑膜，而无需将其切除，有望避免传统侵入式设备的创伤性瓶颈 [1][2] - 截至2025年9月，全球已有12人植入Neuralink设备，累计使用时间达2000天，总使用时长超过1.5万小时 [4] - 截至2025年底，约有20人参与Neuralink的临床试验 [4] - 2025年Neuralink完成6.5亿美元E轮融资，估值约90亿美元 [4] 技术路径与产品规划 - Neuralink聚焦侵入式脑机接口技术，打造连接人脑与外部设备的精准交互系统 [4] - 拥有三大产品线方向：“Telepathy”用于运动/控制，“Blindsight”用于感官重建，“Deep”用于治疗神经系统疾病 [4] - 未来三年产品升级规划：2026年电极通道将增至3000个并开展盲视临床测试；2027年计划达10000个电极通道，首次应用多重植入技术；2028年目标单装置电极通道超2.5万个，实现全脑区域连接 [4] - 另一技术路径为超声波脑机接口，以OpenAI首席执行官Sam Altman联合创立的Merge Labs为代表，无需在大脑中植入电极 [2] - 国内前脑虎科技联合创始人兼CEO彭雷和盛大集团、天桥脑科学研究院创始人陈天桥联合发起成立格式塔，为国内首家专注于超声波脑机接口技术的企业 [2] 商业化与生态协同意义 - Neuralink的规模化生产预期与自动化手术方案，标志着脑机接口从临床验证阶段开始向商业化规模化阶段迈进，推动其从“医疗试验工具”到“可普及产品”的落地 [2] - 未来随着技术方案成熟度提升，将为Neuralink脑机接口与特斯拉Optimus人形机器人的协同应用奠定基础 [2] - Neuralink依赖手术机器人实现安全高效植入，手术机器人赋能脑机接口量产 [3] - 目前Neuralink临床受试者已可通过脑信号操控机械臂 [3] - 远期来看，Neuralink作为“人脑-机器人”的信息传输桥梁，与Optimus机器人协同构建“人脑+机器人”的终极生态，探索人脑作为机器人大脑的可能性 [3]

对AI时代的宏观判断与投资哲学 - 将当前AI革命定义为堪比工业革命的、持续十年以上的宏大时代周期，认为现在谈论泡沫为时过早 [1][3][4] - 提出核心投资理念：“错失一个时代的风险，远大于过早担忧泡沫的风险”，并认为AI时代是职业生涯中不应错过的最后一个伟大机会 [1][4][5][6] - 强调投资人需具备敏锐洞察力并持续迭代，否则可能被时代淘汰，投资比的是思考的远见、看得准、敢重仓并能坚持 [1][12][13] AI技术的发展阶段与投资机会展望 - 预判2026年将成为“AI应用爆发之年”，驱动力源于OpenAI与谷歌等顶尖科技巨头间“白热化”的竞争，将加速技术演进与普及 [4] - 认为2025年将是基础层和应用层共同突飞猛进、相互驱动的时代，未来两三年对核心硬件和高端产能的需求依然坚实紧迫 [4] - 除了AI，还关注量子计算、无人驾驶（称之为“iPhone时刻”）以及AI在医疗等领域的应用 [11] 具体投资布局与标的 - 投资布局以寻找具备长期确定性、能定义未来、拥有宽阔护城河的全球科技龙头为主 [4] - 截至今年三季度末，东方港湾海外基金的第一大重仓股是英伟达，第二大是谷歌 [4] - 除了满仓美股科技巨头，还配置了ETF工具以全面参与人工智能时代 [7] - 投资视野全球化，在A股与港股市场也有系统性布局，研究覆盖并投资全球AI核心产业链上的重要公司 [10] 对美股与A股的市场观点 - 认为今年美股的轨迹更像1998年（经历深度调整后依靠坚实产业趋势再创新高），而非2000年互联网泡沫，并曾预判2025年纳指可能上涨20%左右 [4][7] - 展望2026年A股市场，认为“结构牛”的概率更大，动力将来自人工智能，判断国家力量会大力推进，相关领域的结构性机会可能持续十年 [10] 行业比较与逻辑演变 - 解释投资逻辑从十多年前坚定看好白酒（基于崛起的中产阶级），转向当前全面拥抱AI科技革命，源于白酒文化、人口结构及社会财富载体等发生深刻变化 [8] - 指出若白酒需求从“永续”模式发生根本性转变，其估值体系将面临重塑，因此更倾向于将资本重新配置到具备更强时代动力的产业方向 [8] - 对于消费和白酒行业，表示还需关注相关政策变化；对于重金属等周期性行业，可能会谨慎观望 [11] 投资框架与选股标准 - 投资框架不严格区分“成长”与“价值”，而是两者的叠加，是追求戴维斯双击的过程 [8] - 认为投资的真正安全边际不在于静态估值数字，而在于企业持续创造价值的成长能力本身，一些伟大公司能“越涨越便宜” [9][13] - 提出“投资要去大海里打鲸鱼”，即寻找并投资那些能参与全球竞争的卓越企业 [10][13] - 认为卓越企业（如过去的龙头白酒、互联网平台、今天的海外科技顶尖企业）的卓越往往显而易见，并不总是需要极高的专业门槛 [11] 对普通投资者的建议 - 认为散户的优势在于一旦找准方向，可以全力以赴、重仓持有 [11] - 建议若判断个股难度大，可通过ETF务实参与市场，例如看好全球科技趋势可考虑标普或纳指ETF，看好中国经济可考虑人工智能ETF、机器人ETF、港股科技ETF等 [11][13] - 着重强调投资铁律：永远不要借钱投资，远离融资炒股，并透露公司存活多年的一个根本原则是从不使用融资杠杆 [12][14]

公司活动与战略 - 智星时代人工智能（杭州）有限公司于本周六在杭州组织一场名为“智能体赋能产业增长暨创新创业实战落地闭门会”的特殊研学之旅[1] - 活动行程串联了从创业原点、工业智能到前沿脑机接口的科技脉络，旨在对中国人工智能产业生态进行立体素描与未来预演[1] - 对于智星时代而言，此次活动是一次主动的生态链接与战略对话，旨在校准自身在产业浪潮中的方位，并向业界传递其扎根产业、拥抱前沿的坚定姿态[3] 行程安排与产业观察 - 行程首站是阿里巴巴的湖畔小屋，参与者将在此触摸阿里巴巴商业帝国最初萌芽时的温度与勇气，并了解其文化脉络与公益实践[1] - 行程第二站是申昊科技，在此人工智能化为解决真实世界复杂问题的工具，应用于智能巡检、特种机器人、工业设备预测性维护等领域，深入电力、轨道交通等重大基础设施场景[2] - 行程第三站是宇树科技体验中心，参与者将系统了解脑机接口技术的发展历程与挑战，并近距离观察或体验其在医疗康复、智能交互等领域的创新应用[2] - 白日的参访结束后，所有思绪与收获将汇聚于阿里中心·未科会议中心，进行闭门的思想碰撞与行业交流[3] 行业趋势与生态构建 - 活动展示了人工智能技术与实体经济深度融合所产生的巨大动能，呈现了智能时代扎实的“产业基石”[2] - 脑机接口技术正稳步从科幻走向现实，其发展重新勾勒了人类能力的边界，激发了对“人机融合”未来可能性的遐想[2] - 在人工智能技术加速演进、应用遍地开花的今天，深度沉浸式探访与高规格行业交流相结合的模式，彰显了前瞻性企业构建视野、链接资源、共创未来的独特方式[3]