文章核心观点 - 10月经济数据总体表现偏弱，为债券投资提供了有利环境，十年国债ETF（511260）因其特性被视为当前市场下的优选工具 [1][4][6] 经济数据总体表现 - 10月经济数据各维度表现偏弱，生产强度有所下降，工作日较少和内外需偏弱是影响因素 [1] - 10月出口数据同比转负，与前期基数较高有关 [1] - 各类主要工业品10月的同比增速均较9月有不同程度下滑，包括传统品类和新兴品类 [1] 投资领域表现 - 固定资产投资增速呈现加速下滑态势，符合“反内卷”的供给侧诉求 [2] - 制造业投资结构分化，汽车和运输设备保持同比正增长，而化工、有色等传统制造业同比降幅较大 [2] - 基建投资无论新旧口径均呈现加速下滑态势，与今年靠前发力和化债工作推进有关，展望明年有望改善 [2] - 地产开发投资及销售情况未达预期，商品房销售面积与销售额同比增速进一步下滑 [3] 消费领域表现 - 消费数据延续偏弱走势，与消费补贴退坡及部分产品更新需求释放有关 [3] - 金银珠宝消费是亮点，尽管金价上涨，增速依然表现亮眼 [3] - 家电品类10月同比增速转为负数，与去年四季度补贴加码导致的高基数有关 [3] 通胀与金融数据 - 本月CPI同比转正，超出市场预期，核心CPI持续上行，显示经济从通缩向通胀过渡 [5] - PPI延续上行态势，与“反内卷”后各行业进行供给侧收缩或价格上调有关，市场预期明年年中或下半年转正 [5] - 10月新增社融规模低于季节性，主要依靠政府端发力，居民端与企业中长期贷款需求偏弱 [5] - 10月M1增速开始回落，符合市场预期 [5] 债券投资环境与工具 - 偏弱的经济基本面意味着实体经济回报率偏低，压制上市公司盈利，提升债券投资性价比 [4] - 宽松货币政策持续，市场对明年进一步降准降息有预期，为债券市场提供有利环境 [4] - 十年国债ETF（511260）是唯一跟踪上证十年期国债指数的产品，具备低波动、稳健收益特征，历史上每年均实现正收益 [6] - 该ETF支持日内回转交易、质押加杠杆，综合费率仅0.2%，被视为震荡市中平衡组合风险的优选工具 [6]

纪要涉及的行业或公司 - 行业：石化行业 - 公司：华锦股份、中石化、上海石化、恒力、荣盛、东方盛虹、恒逸、卫星、宝丰 [1][5] 纪要提到的核心观点和论据 - **政策变化**：2021年国家出台碳中和、碳达峰政策，要求2025年炼化产能不超10亿吨，对乙烯装置提规模和能耗限制，乙烯审批权收归国家发改委，新建炼油产能主要通过产能置换，如山东玉龙岛项目 [2] - **供需变化**：新能源汽车和天然气重卡发展使汽柴油需求现拐点，加剧行业供需矛盾，美国对山东港口制裁影响当地炼厂开工率至约50% [1][2] - **终端需求**：终端需求疲弱，化工品价格难传导至下游，石化产品毛利率接近20%，下游化工企业和炼化企业盈利能力受影响 [1][4] - **历史行情借鉴**：可借鉴OPEC减产对原油市场影响，OPEC自2020年减产扭曲全球6%原油供应，维持油价在70美元左右，若无减产油价预估40 - 50美元 [3] - **未来行情持续条件**：政策支持（限制落后产能、鼓励新技术）、市场需求稳定增长（新能源汽车、天然气重卡）、国际市场因素（OPEC减产等影响供应链） [1][3] - **投资价值公司**：传统石化企业盈利能力相对稳定，如华锦股份受益集团项目，PB约0.7倍；民营炼化企业中恒力表现突出，年净利润超60亿，PB约1.7倍，市场景气时业绩弹性大；具有成长性的卫星和宝丰值得关注，卫星ROE接近16 - 18%，三期项目预计2026年完工，宝丰内蒙古项目投产后计划推进新疆煤制芯片项目 [1][5] 其他重要但可能被忽略的内容 - 山东地区2019年左右小型炼厂因新旧动能转换关停或升级改造，500万吨以下小型炼厂大幅减少 [2] - 近期发布的十大行业总体纲领预计8至9月出台具体石化行业文件，将影响行业发展 [2]

白酒行业 - 近期酒企召开经销商大会对明年增长定调，茅台、汾酒、今世缘等管理层表态更加理性务实，进入供给侧主动收缩阶段，市场将更关注实际动销，股价或先于报表出现拐点 [4][6] - 春节动销市场预期下滑，但考虑旺季脉冲效应、政策转向刺激及春节较早，产业有望复刻去年超预期行情 [6][9] - 汾酒2024年经销商大会总结复兴纲领第一阶段成效，青26新品上市，提出四轮驱动目标，2025年巩固期以稳定为主，增长目标回归合理 [5][7] 食品行业 - 食品板块提前完成去库存，四季度有望环比改善，调味品龙头低基数下增长加速，液态奶降幅收窄，零食公司备战春节旺季 [4][6] - 中期来看，乳制品、饮料、榨菜等细分龙头率先走出调整，未来1-2年有望盈利上修，乳制品基本面进入改善周期，原奶供需明年或平衡 [4][6][9] - 中炬高新无偿受让厨邦公司20%股权，成为全资孙公司，该股权对应少数股东损益对公司净利润平均贡献率为6.31% [5][7] 公司动态 - 绝味食品聘任廖凯为公司副总经理 [5][7] - 安井食品拟派发现金红利每股0.95元，合计2.78亿元 [5][7] - 涪陵榨菜业绩企稳，内部管理改善，现金流充裕，逐步进入资本回报提升阶段 [7] 投资建议 - 白酒板块推荐高端、次高端和中档升级白酒，估值以茅台为基准 [6][9] - 食品板块回避价格竞争激烈赛道，精选走出调整周期的龙头，关注餐饮需求改善及竞争格局优化的公司 [6][9]