市场表现 - 12月29日港股纸业股盘初拉升，玖龙纸业一度涨超7%领涨，晨鸣纸业、理文造纸涨约3%，阳光纸业跟涨 [1] - 截至报道时，玖龙纸业最新价6.000港元，涨6.76%；理文造纸最新价2.900港元，涨2.84%；晨鸣纸业最新价0.770港元，涨2.67%；阳光纸业最新价1.460港元，涨0.69% [2] 行业核心动态 - 近期造纸行业核心新闻集中在供给端收缩，多家大型纸企明确表示未来将主动减产或放缓扩产节奏，行业新增产能压力明显减轻 [1] - 部分纸种开始酝酿或实施提价，释放出“稳价而非拼量”的信号 [1] - 行业出现“停机+涨价”并存的现象，凸显不同纸种在成本结构、供需关系和市场预期上的显著差异 [1] 供需关系分析 - 行业整体需求并未明显回暖，但由于供给减少、库存压力下降，行业供需关系正在改善 [1] - 此次行业供需格局的改善，并非依赖需求端的显著回暖，而是源于供给收缩带来的结构性优化 [1] - “双十一”大促后电商补货需求与年货采购备货需求形成叠加，为包装纸订单带来阶段性支撑，但整体消费复苏节奏仍较为温和，并未出现爆发式增长 [1] - 文化纸虽进入传统旺季，元旦、春节前订单有所释放，但需求回暖力度仍需进一步验证 [1]

市场整体表现与展望 - 市场冲高回落，沪深两市成交额达1.9万亿元，较上一交易日放量379亿元，新能源、锂电、贵金属及半导体芯片板块表现活跃 [1] - 三大指数小幅收涨，沪指涨0.07%，深成指涨0.27%，创业板指涨0.41%，中证A500指数涨0.22% [1] - 临近年底，A股有望连续第二年收红，市场在震荡后有望形成“慢牛”行情，驱动因素包括盈利兑现、估值温和扩张及通胀预期提振 [1] - 宏观基本面显示，尽管面临海外不确定性，但贸易韧性超预期，上市企业海外收入稳步增长，叠加流动性充裕及积极的宏观产业政策，看好市场明年表现 [1] - 建议关注中证A500ETF等宽基产品，并考虑“科技+红利”的哑铃型配置作为卫星策略 [1] 新能源与锂电行业 - 新能源、锂电板块走强，新能源车ETF收涨2.06%，后市看好因供需关系改善带来的盈利修复 [2] - 自今年第三季度以来，锂电上游原材料在供需改善推动下涨价，碳酸锂11月行业平均价格较10月上涨279.3元/吨，六氟磷酸锂12月单吨盈利或超4万元，重资产及扩产难度大的板块或将率先迎来盈利修复 [2] - 下游需求方面，国内增速平稳，出口表现强劲，11月国内新能源车批发销量达170.6万辆，同比增长19%，环比增长5%，出口销量达28.4万辆，同比增长255%，环比增长13% [2] 贵金属（黄金）市场 - 黄金价格维持强势并创新高，基于流动性宽松、地缘政治紧张及去美元化趋势等因素，看好其长期配置价值 [3] - 美国11月CPI数据显示通胀超预期走低，市场视其为可能推动明年更多降息的因素之一，对贵金属价格形成支撑 [3] - 近期地缘政治风险（如俄乌谈判停滞、泰柬冲突、美委关系紧张）可能增加黄金作为避险资产的溢价 [3] - 全球（南方）央行持续买入黄金，长期保证了资金流入 [3]

市场整体表现 - A股三大指数冲高回落，沪指上涨0.18%至3946.74点，创业板指上涨0.25%至3076.85点 [1] - 市场总成交额为1.74万亿元，全市场超过4100只个股下跌 [1] - 科创50指数下跌0.97%，中证1000指数下跌0.82%，沪深300指数上涨0.44% [2] 水产板块表现 - 水产板块午后全面爆发，多只核心个股封死涨停，成为当日最受瞩目板块之一 [3] - 国联水产午后开盘即封死20%涨停板，獐子岛、大湖股份、中水渔业、开创国际等多只水产股同步涨停 [3] - 板块异动消息面源于外交部表示，即使日本水产品向中国出口也不会有市场 [3] 军工装备板块表现 - 军工装备板块午后再度拉升，江龙船艇20%涨停，中船防务、亚星锚链涨停 [4] - 天海防务上涨超过14%，国瑞科技、中科海讯、中国海防、海兰信、中国船舶跟涨 [4] 贵金属板块表现 - 黄金股午后走强，中金黄金一度触及涨停，收盘上涨8.76%至22.72元 [4][5] - 赤峰黄金上涨7.00%至31.35元，山东黄金上涨5.98%至36.48元 [5] - 港股黄金股同步走强，万国黄金集团上涨超过9%，中国黄金国际上涨7% [4] 锂电板块表现 - 锂电板块同步走强，金圆股份强势涨停，融捷股份、永杉锂业、盐湖股份、天齐锂业、赣锋锂业跟涨 [5] - 板块上涨与期货市场形成共振，碳酸锂期货主力合约盘中突破10万元/吨关口，为2024年6月以来首次突破，日内涨幅一度逼近6% [6] - 市场交易逻辑围绕需求强劲增长及供需关系改善预期展开，碳酸锂库存持续快速去库 [6]

行业历史表现与近期动态 - 航空板块自2016年起持续震荡十年，市场关注度较低[1] - 板块历史上仅在2006-2007年及2014-2015年两轮A股牛市中出现较大涨幅[2][3] - 近一个月航空运输精选指数上涨6%，华夏航空和吉祥航空涨幅均超10%[5][6] - 2025年国庆中秋假期构成8天长假，假期首日全国出行人次预计超3.4亿，创历史峰值[7][8] - 国庆期间国内航线机票预订量突破1189万张，日均预订量较去年同期增长约3%[8] - 2025年国庆期间民航预计执行客运航班总量达13.9万班次，日均超1.7万班次，同比增长5.7%[10] - 国庆假期国内经济舱平均票价达819元，同比上涨9.1%[10] - 出入境航线机票预订量超179万张，日均预订量较去年同期增长约13%[10] 行业竞争格局与政策环境 - 民航局部署整治"内卷式"竞争，要求稳定价格水平，杜绝低于成本价倾销[13][15] - 中国航空运输协会发布《航空客运自律公约》，倡导遵守价格法、反不正当竞争法[15] - 国内客运航司数量达65家，竞争激烈，行业运力过剩[18][19][20] - 高铁在3小时以内、800公里以下的短途市场中分流民航客源，约1900条航线与高铁直接竞争[19][28] - 国内航司缺乏有效退出机制，尚无一家破产停运，导致同质化竞争难以避免[50] 行业供需与盈利能力分析 - 疫情前民航业经历黄金十年，年复合增长率超10%，年利润总额超百亿元[21] - 疫情三年全行业累计亏损近4000亿元，几乎耗尽此前利润[23] - 2025年上半年国有三大航中国国航、东方航空、南方航空分别亏损18.06亿元、14.41亿元和15.33亿元，已持续亏损5年[26][27] - 国际航线恢复缓慢，2025年上半年国际客运航班量较2019年下降12%，客座率徘徊在80%左右[24][30] - 未来5年国内机队规模增速预计保持2-3%，远低于疫情前约9%的平均水平[37][39] - 预计2025年行业供需差达到+4.1%，2026年将进一步扩大[40] - 飞机制造商波音和空客对中国航司存量订单约400架，2-3年即将交付完成，叠加供应链问题导致行业供给长周期趋紧[37][38] 成本结构与未来利润驱动因素 - 主打精准成本控制的春秋航空连续两年成为内地最赚钱航司，2023年、2024年净利润均超22亿元，2025年上半年净利润达11.69亿元[42] - 燃油附加费机制平滑油价波动，稳定航司利润[44] - 航空业为重美元负债行业，美联储加息周期见顶，若人民币汇率保持稳定将减轻航司汇兑损失[45][46][47] - 旅游需求从"报复性"向"常态化"转变，民航客座率维持高位运行[35]

进口矿总量缩减 - 2025年进口矿总量将大幅缩减 [1] 供需关系改善 - 在国家消费政策刺激下，下游重点领域消费订单持续释放 [1] - 供需关系进一步改善，预计对公司产品销售及价格带来积极影响 [1]