化工板块市场表现 - 2025年12月30日，化工板块重拾攻势，反映板块整体走势的化工ETF（516020）早盘低开后震荡拉升，盘中场内价格最高涨幅达到2.56%，截至收盘涨1.98%，收盘价续创2022年9月以来新高 [1][9] - 成份股中，石化、涤纶、磷化工、锂电等板块部分个股涨幅居前，恒逸石化涨停，新凤鸣、荣盛石化双双大涨超7%，恒力石化涨超6%，金发科技、云天化、天赐材料等亦涨幅居前 [1][9] - 化工板块年内表现显著优于大盘，截至12月30日收盘，化工ETF（516020）标的指数细分化工指数年内累计涨幅达41.4%，显著优于同期上证指数（18.3%）和沪深300指数（18.21%） [2][10] 细分化工指数历史数据 - 细分化工指数在2025年1月1日至12月30日期间涨幅为41.3978% [3][11] - 该指数近5个完整年度涨跌幅分别为：2020年涨51.68%，2021年涨15.72%，2022年跌26.87%，2023年跌23.17%，2024年跌3.83% [3][11] 热门子行业动态：磷酸铁锂 - 快充铁锂在动力领域大规模应用及储能需求高景气，拉动磷酸铁锂正极材料出货量增长，2025年1-11月中国磷酸铁锂产量合计348万吨，同比增长57.9% [4][12] - 2025年11月单月磷酸铁锂产量达41.7万吨，同比增长52.8%，环比增长4.2%，创历史新高 [4][12] - 中信证券研报表示，铁锂行业盈利有望迎来周期性拐点，预计2026年全球磷酸铁锂正极材料出货量有望达525万吨，同比增长36%，供给端增长有限，高端品仍较为紧缺 [4][12] 行业估值水平 - 截至2025年12月29日收盘，细分化工指数市净率为2.57倍，位于近10年来49.51%分位点的相对合理位置 [5][12] 行业后市展望 - 东兴证券表示，供给端，国内化工行业固定资产投资增速持续放缓，“反内卷”政策引领行业自律，叠加海外老旧产能退出力度加大，行业盈利水平有望改善 [6][13] - 需求端，国内制造业需求弱复苏，新兴领域或带来增量，看好钛白粉、部分农药品种、化纤、制冷剂等子行业供需格局逐步好转 [6][13] 化工ETF产品概况 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各细分领域，其中近5成仓位集中于大市值龙头股如万华化学、盐湖股份，其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [6][13] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [6][13]

黄金价格预期 - 瑞银将2026年前三季度黄金目标价上调至每盎司5000美元 预计年底回落至每盎司4800美元 高于此前预测的4300美元 [1] - 支撑因素包括实际收益率较低 全球经济担忧持续 美国国内政策不确定性 若政治或金融风险增加 金价可能攀升至5400美元/盎司 [1] - HDFC证券指出黄金和白银处于超买区域 价格从纪录高位回落 因交易商获利了结 预计将面临进一步的修正压力 [1] 原油市场预期 - 瑞穗分析师表示 原油交易基于俄乌和平进程短期内不会达成停火协议的预期 冲突持续将考验俄罗斯原油产量及输送能力 [1] 磷酸铁锂行业 - 中信证券认为铁锂行业盈利有望迎来周期性拐点 测算2026年全球磷酸铁锂正极材料出货量有望达到525万吨 同比增长36% [1] - 预计2026年供给增长有限 整体稼动率有望提升 高端品仍较为紧缺 产品高端化及出海趋势有望为头部企业带来超额利润 [1] 商业航天与石墨纤维 - 中信证券称商业航天景气高企 在太空算力需求拉动下 火箭卫星结构轻量化对碳纤维材料要求更高 [2] - 石墨纤维凭借耐高温 高强高模及低热膨胀系数等优势 渗透率有望提升 布局石墨纤维的相关企业有望受益 [2] 胶原蛋白产业 - 中信证券指出胶原蛋白产业仍处红利期 天然与重组胶原蛋白技术工艺持续进步 应用场景不断拓展 [3] - 获批产品逐渐增加 适应症更丰富 价格梯队更完善 各企业均有分享行业扩容的机会 [3] - 推荐关注三类企业：重组胶原蛋白冻干纤维有望2026年上半年上市的公司 通过并购进入天然胶原蛋白领域的企业 具备强药品研发经验同时布局两类胶原蛋白的公司 [3][4] 中国证券行业 - 中金认为投资中国优质券商正当时 头部券商有望在“十五五”期间加速向国际一流投行迈进 [5] - 预计2026年行业基本面继续呈现相对高景气 盈利同比增长12% 费类业务优于投资 一级市场业务优于二级市场 [5] - 政策面提供向上催化 关注IPO发行常态化 产品工具箱扩容及潜在资本杠杆放宽等 机构持仓低配及板块估值较低提供较充足安全垫 [5] 风电设备产业链 - 中金预计2026年风电设备产业链盈利有望呈现更为全面的提升 基于国内海外需求展望乐观 [5] - 预计2026年国内风电新增装机有望达到130-140GW 在2025年120-130GW高基数下继续保持增长 增长主要来源为国内陆上风电 [5] - 预计2026年海上风电新增10-12GW 较2025年的7-9GW呈现较快增长 海外海上风电建设高景气度未来2年有望维持 [5]

物价运行总体态势 - 9月CPI同比为-0.3%，但核心CPI连续第5个月回升，涨幅达1%，为近19个月来首次回到这一水平 [1] - PPI同比为-2.3%，降幅连续两个月收窄，工业领域从购进端到出厂端价格均有所回暖 [1] - 市场竞争秩序不断优化，供需关系逐步改善，推动整体价格运行趋于良性回升 [1] 消费者价格指数结构性变化 - 扣除能源的工业消费品价格实际上涨1.8%，涨幅较上月扩大0.3个百分点，且已形成逐月回升的稳健趋势 [1] - 消费品价格整体同比下降0.8%，主要受原油等能源价格下行影响 [1] - 服务价格总体保持0.6%的同比涨幅，医疗、家庭服务等领域价格保持稳健上涨 [2] - 企业正从低价竞争模式转向价值竞争轨道，推动工业消费品价格进入良性回升通道 [1] 生产者价格指数行业表现 - 煤炭、钢铁等传统重点行业价格环比已实现由降转升，得益于供需关系动态改善与产能治理深入推进 [2] - 光伏设备、新能源电池制造等新兴产业价格同比降幅出现显著收窄 [3] - 价格企稳回升反映了全国统一大市场建设走向纵深、企业无序竞争得到有效治理 [2] 市场竞争秩序与法规环境 - 新修订的《中华人民共和国反不正当竞争法》于10月15日正式施行，明确禁止平台经营者强制或变相强制平台内经营者以低于成本的价格销售商品 [3] - 法律修订为治理"内卷式"竞争提供明确法律依据，赋予市场监管部门查处扰乱市场秩序行为的权力 [3] - 依法遏制无序低价竞争将激励企业通过技术创新、品质提升和服务优化赢得市场 [4] 行业竞争模式转型 - 市场竞争焦点将从价格战转向价值战，企业间竞争维度将提升至服务品质、消费体验等更高层次 [4] - 治理内卷、规范市场竞争秩序为高技术含量、高附加值产业的发展减少障碍 [3] - 市场竞争规则的系统性优化有助于引领行业走向更理性、健康、可持续的繁荣发展之路 [4]

PPI环比运行特点 - 煤炭加工价格环比上涨3.8%，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%，均连续两个月上涨 [1] - 光伏设备及元器件制造价格由上月下降0.2%转为上涨0.8% [1] - 非金属矿物制品业价格下降0.4%，锂离子电池制造价格下降0.2%，降幅比上月分别收窄0.6个和0.3个百分点 [1] - 石油开采价格下降2.7%，精炼石油产品制造价格下降1.5%，有机化学原料制造价格下降0.6%，化学纤维制造业价格下降0.2% [1] PPI同比变化及影响因素 - PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点 [2] - 煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、电池制造、非金属矿物制品业价格同比降幅分别收窄8.3个、3.4个、3.0个、2.4个、0.5个和0.4个百分点 [2] - 上述6个行业对PPI同比的下拉影响比上月减少约0.34个百分点 [2] - 飞机制造价格同比上涨1.4%，电子专用材料制造价格上涨1.2%，废弃资源综合利用业价格上涨0.9%，可穿戴智能设备制造价格上涨0.1% [2] - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨14.7%，运动用球类制造价格上涨4.0%，营养食品制造价格上涨1.8% [2]

CPI展望 - CPI有望改善 呈现低位温和回升态势 [1] - 增量政策与存量政策协同显效 推动供需结构持续改善 [1] - 综合整治"内卷式"竞争政策逐步落地 对相关行业价格起到支撑作用 [1] 服务消费领域 - 服务消费潜力持续显现 支撑餐饮住宿、家政服务、养老托育、文化旅游、健康服务等领域价格上涨 [1]

文章核心观点 - 中国东航2024年度业绩归母净亏损同比减亏，运营数据稳步恢复，虽短期盈利能力受部分因素影响，但随着国际航线复苏和市场需求增长，未来收益水平和飞机利用率有望提升，维持“增持”评级 [1][4] 运营数据 - 2024年公司整体ASK同比19年+9.9%，同比23年+21.2%，整体RPK同比19年+11.0%，同比23年+34.9%，客座率同比19年+0.7pct [1] - 2024年国内ASK恢复至2019年同期的117.9%，同比23年+1.3%；国内RPK恢复至19年同期的119.1%，同比23年+13.5%；国内客座率与19年相比+0.8pct，同比23年+9.1pct；国内客运量恢复至19年同期的109.9%，同比23年+12.6% [1] - 2024年国际ASK恢复至19年同期的95.3%，同比23年+117.7%；国际RPK恢复至19年同期的95.8%，同比23年+144.6%；国际客座率与19年相比+0.3pct，同比23年+8.8pct；国际客运量恢复至19年同期的97.8%，同比23年+151.7% [1] 机队及引进 - 2024年公司交付飞机35架，退出飞机13架，年底机队规模为804架，同比增长2.8%，同比19年+11% [2] - 2025 - 2027年公司计划净增飞机数分别为34、51、28架，对应未来三年机队增速为4.2%/6.1%/3.1% [2] 财务数据 - 2024年公司实现总营业收入1321.20亿元，同比增长16.11%，其中客运收入同比+16.2%，货运收入同比+46.7% [1][3] - 2024年国内/国际/中国港澳台地区客公里收益分别同比-11.2%/-22.1%/-14.4% [3] - 2024年公司单位ASK成本为0.42元，同比-7%，单位ASK扣油成本同比-6% [3] - 2024年公司录得归母净亏损-42.26亿元，同比减亏48.4% [1][3] - 2024年人民币贬值导致公司录得汇兑损失7.63亿元，人民币兑美元每波动1%，对应公司利润总额波动2.36亿元；航油价格波动1%对应利润总额波动4.55亿元 [3] 投资分析意见 - 调整2025年国内客公里收益同比涨幅假设至1%（原假设为3%），下调2025 - 2026E盈利预测为29.35亿元、57.35亿元（原盈利预测为46.54/81.43亿元），新增2027E盈利预测为88.95亿元 [4] - 东航短期盈利能力受部分国际航线复苏慢、宽体机利用率不足影响，但25 - 26年国内市场供需结构将逐步改善，以27年完全常态化运行为假设，目前市值对应27年盈利预测PE为9X，仍低于三大航历史估值中枢，维持“增持”评级 [4]