2026年3月物价数据概览 - 2026年3月CPI同比上涨1.0%，涨幅较前值1.3%收窄[10] - 2026年3月PPI同比上涨0.5%，为时隔41个月首次转正（前值为下降0.9%）[10][21] CPI：春节后季节性回落 - 3月CPI环比由正转负，食品价格环比下降2.7%，影响CPI环比下降约0.48个百分点[13] - 服务价格环比由涨转降，影响CPI环比下降约0.51个百分点，其中机票、租车和旅行社收费价格分别下降29.5%、18.9%和14.2%[3][15] - 能源价格是主要支撑，汽油价格上涨11.1%，带动交通工具用燃料价格环比上涨10%，影响CPI环比上涨约0.31个百分点[13] PPI：输入性因素驱动转正 - 3月PPI环比涨幅扩大，石油和天然气开采业价格环比大幅上涨15.8%，是PPI环比扩大的主因[21] - 中游制造业中，受“人工智能+”和算力需求推动，光纤制造、外存储设备及部件制造价格同比有两位数涨幅[4][23] - 下游消费品价格分化，食品制造、纺织业价格环比转正，而耐用品制造价格环比由涨转降[4] 未来展望 - 预计4月CPI环比涨幅回升至0附近，同比涨幅基本持平，猪价加速下行将继续拖累，而油价和核心通胀提供支撑[3][15] - 预计4月PPI同环比涨幅均将扩大，主要受输入性因素、“反内卷”政策扩展及“AI+”硬件需求带动[4][23]

核心观点 - 2月通胀数据全面超预期，CPI同比1.3%，前值0.2%，预期0.9%；PPI同比-0.9%，前值-1.4%，预期-1.2% [1][2][7] - 通胀超预期主要源于输入性因素（国际有色和原油价格上涨）的拉动以及国内服务消费的改善 [2][8] - 基于输入性因素与服务消费的新变化，公司上修了全年通胀预测，PPI同比中枢上修至0.2%，CPI同比中枢上修至0.8%左右 [4][35][69] 生产者价格指数 (PPI) 分析 - 2月PPI环比上涨0.4%，同比降幅收窄0.5个百分点至-0.9% [2][8][39] - 上游价格受国际输入性因素拉动显著：有色金属相关价格（铜冶炼环比3.7%，有色采选环比7.1%，有色压延环比4.6%）是最大贡献项，测算拉动PPI环比0.4%；国际油价上涨测算拉动PPI环比0.2% [2][8][67] - 国内上游原材料如煤炭、钢铁涨价对PPI环比贡献为0% [2][8] - 中下游行业因产能利用率偏低，PPI表现维持弱势，测算拖累PPI环比-0.2%，其中医药、食品、汽车行业PPI环比分别为-0.6%、-0.5%、-0.2% [2][11][67] 消费者价格指数 (CPI) 分析 - 2月CPI环比上涨1%，同比上升1.1个百分点至1.3%，主要受春节错位影响及服务CPI超预期上行驱动 [1][3][17] - 服务CPI表现强劲：环比上涨1.1%，明显好于往年春节同期，其中飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和住宿价格分别上涨31.1%、24.7%、15.8%和7.3%；在外餐饮CPI同比上行0.3个百分点至2.9% [3][17][68] - 食品和核心商品CPI表现相对偏弱：食品CPI环比1.9%，不及往年春节当月表现（2.7%），其中鲜菜、鲜果、猪肉环比分别为-0.1%、4%、4%；核心商品CPI环比仅0.1%，主要受金价影响，剔除金饰品后的其余核心商品CPI同比仍为-1.7% [3][25][68] 分项数据跟踪 - **PPI结构**：生产资料PPI同比-0.7%，较前月上行0.6个百分点；生活资料PPI同比-1.6%，较前月上行0.1个百分点 [39] - **CPI食品项**：食品CPI同比1.7%，较前月回升2.4个百分点，其中鸡蛋、猪肉、鲜菜价格同比边际分别上行6.3、5.1、4.0个百分点至-2.9%、-8.6%、10.9% [44][70] - **CPI非食品消费品**：交通工具、通信工具CPI同比分别边际上升0.3、0.6个百分点至-1.2%、1.9%；交通工具用燃料CPI同比回升1.4个百分点至-9.0% [5][50][70] - **CPI服务项**：整体服务CPI同比边际上行1.5个百分点至1.6%，其中家庭服务CPI同比大幅回升6.1个百分点至3.8% [5][57][70] 未来展望 - **PPI展望**：若国际油价在4月前持续保持在100美元/桶以上，可能拉动PPI同比在3月回到0%附近，4月或转正，全年PPI同比预测上修至0.2% [4][35][69] - **CPI展望**：在油价传导与服务消费改善的推动下，全年CPI同比中枢预测上修至0.8%左右 [4][35][69]

通胀数据总览 - 2026年2月CPI同比为1.3%，高于前值0.2%和市场预期0.9%，环比上涨1%[1] - 2026年2月PPI同比为-0.9%，高于前值-1.4%和市场预期-1.2%，环比上涨0.4%[1] PPI超预期原因 - PPI超预期主要受国际大宗商品价格上涨输入性传导影响，有色金属和原油是主要拉动项[2] - 有色金属（铜、银、金、铝冶炼）价格上涨测算拉动PPI环比0.4个百分点，是最大贡献项[8] - 国际油价上涨测算拉动PPI环比0.2个百分点[8] - 中下游行业因产能利用率偏低，PPI表现弱势，测算拖累PPI环比-0.2个百分点[2] CPI回升原因 - CPI回升主要受春节错位导致的低基数和服务消费超预期改善影响[3] - 服务CPI环比上涨1.1%，明显强于往年春节同期水平（0.8%）[15] - 核心服务价格强劲，飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和住宿价格分别上涨31.1%、24.7%、15.8%和7.3%[3] - 在外餐饮CPI同比上行0.3个百分点至2.9%[3] 结构分化表现 - 食品CPI同比虽回升2.4个百分点至1.7%，但环比1.9%不及往年春节当月表现（2.7%）[3] - 核心商品CPI环比仅0.1%，主要受金价支撑，剔除金饰品后的核心商品CPI同比仍为-1.7%，表现疲软[20] - 医药、食品、汽车等中下游行业PPI环比分别为-0.6%、-0.5%、-0.2%，维持弱势[10] 预测调整 - 基于输入性因素（如油价）和服务消费改善，报告上修全年PPI同比预测至0.2%[4] - 基于相同因素，报告上修全年CPI同比中枢预测至0.8%左右[4]

核心观点 - 2026年2月中国通胀数据“再超预期”，CPI同比1.3%，高于前值0.2%和市场预期0.9%，PPI同比-0.9%，高于前值-1.4%和市场预期-1.2% [1][2][7] - 2月PPI超预期的核心驱动力是输入性因素，即国际有色金属和原油价格上涨向国内的传导 [2][8] - 2月CPI明显回升主要受春节错位因素和服务消费“超预期”上行的拉动 [2][3] PPI分析 - 2月PPI环比上涨0.4%，同比降幅收窄0.5个百分点至-0.9% [1][8] - **上游输入性通胀是主要拉动**：有色金属和原油是最大贡献项 - 铜冶炼价格环比上涨3.7%，可能受益于AI等行业需求旺盛，银、金、铝冶炼价格也明显上涨，共同带动有色采选（环比7.1%）和有色压延（环比4.6%）PPI上行，测算拉动PPI环比0.4% [2][8] - 国际油价上涨带动国内石油开采和精炼石油产品制造价格分别上涨5.1%和0.7%，测算拉动PPI环比0.2% [2][8] - 国内煤炭、钢铁价格上涨幅度较小，对PPI环比贡献为0% [2][8] - **中下游价格传导不畅**：受产能利用率偏低影响，中下游PPI表现维持弱势，测算拖累PPI环比-0.2% [2][11] - 医药、食品、汽车等行业PPI环比分别为-0.6%、-0.5%、-0.2% [2][11] - 2025年四季度中下游固定资产周转率同比走弱，约束了上游涨价对下游的传导效率 [11] CPI分析 - 2月CPI环比上涨1.0%，同比回升1.1个百分点至1.3% [1][3] - **服务CPI表现强劲，超出季节性**：服务CPI环比上涨1.1%，明显好于往年春节同期的0.8% [3][17] - 核心服务CPI表现突出：飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和住宿价格分别上涨31.1%、24.7%、15.8%和7.3% [3][17] - 在外餐饮CPI同比上行0.3个百分点至2.9% [3] - 但受租房需求较弱影响，房租CPI同比回落0.1个百分点至-0.5% [17] - **食品与核心商品CPI相对偏弱**： - 食品CPI同比虽上行2.4个百分点至1.7%，但环比上涨1.9%，不及往年春节当月2.7%的表现 [3][25] - 鲜菜、鲜果、猪肉CPI环比分别为-0.1%、4%、4%，均不及往年春节当月，水产品价格则大幅上行 [3][25] - 核心商品CPI环比仅微涨0.1%，主要受金价支撑；剔除金饰品后的核心商品CPI同比持平于-1.7%，仍在磨底，家电、衣着等价格回落 [3][25] 常规数据跟踪 - **PPI结构**：2月生产资料PPI同比-0.7%，较前月上行0.6个百分点；生活资料PPI同比-1.6%，较前月上行0.1个百分点 [39] - **CPI分项**： - 食品CPI中，鸡蛋价格同比大幅上行6.3个百分点至-2.9%，猪肉、鲜菜价格同比也分别回升5.1和4.0个百分点 [44] - 非食品消费品中，交通工具、通信工具CPI同比分别边际上升0.3、0.6个百分点至-1.2%、1.9%；家用器具CPI同比回落1.3个百分点至5.3% [50] - 交通工具用燃料CPI同比回升1.4个百分点至-9.0%，水电燃料CPI同比持平于0.4% [50] - 整体服务CPI同比边际上行1.5个百分点至1.6%，其中家庭服务CPI同比大幅回升6.1个百分点至3.8%，增幅明显 [57] 未来展望 - 基于输入性因素（油价）与服务消费的新变化，报告上修了对全年PPI和CPI同比增速的预测 [4][35] - **PPI展望**：若国际油价在4月前持续保持在100美元/桶以上，可能拉动PPI同比在3月回到0%附近，4月或转正，全年PPI同比预测上修至0.2% [4][35] - **CPI展望**：在油价传导与服务消费改善的推动下，全年CPI同比中枢预测上修至0.8%左右 [4][35]

2026年2月通胀数据表现 - 2月CPI同比增速为1.3%，高于市场预期的0.9%[2] - 2月PPI同比增速为-0.9%，高于市场预期的-1.2%[2] - 2月核心CPI环比上升0.4个百分点至0.7%，创2013年有数据以来新高[4][17] - 2月服务CPI环比高于季节性0.4个百分点，为四个月来首次超季节性[4][17] 通胀主要驱动因素分析 - 食品CPI环比涨幅扩大1.9个百分点至1.9%，其中猪肉价格环比上涨4.0%[3][15] - 核心CPI上涨主要由大宗商品（衣着、交通工具）及服务消费（旅游、家庭服务）带动[4][17] - PPI环比增长0.4%，输入性因素（贡献0.48个百分点）是主要支撑，尤以石油化工和有色金属链为主[5][30] 未来通胀趋势预测 - 预计3月CPI环比约为-0.2%，同比增速约1.6%[6][35] - 预计3月PPI同比增速将继续回升，全年PPI同比存在转正可能性，可能在2026年4月前后单月转正[6][37] - 2026年全年CPI平均同比预测上调至0.9%左右，PPI平均同比预测约为0.5%左右[6][35][37]

CPI表现与驱动因素 - 2月CPI同比增长1.3%，为近三年来最高，环比增长1.0%，为近两年来最高[2][7] - 2月核心CPI同比增长1.8%，服务价格同比增长1.6%[2][4] - 2月食品价格影响CPI同比上涨约0.30个百分点，服务价格影响同比上涨约0.75个百分点[2][7] - 2月食品烟酒价格环比上涨1.4%，影响CPI环比上涨约0.41个百分点；其中食品价格环比上涨1.9%，影响约0.33个百分点[5] - 2月服务价格环比上涨1.1%，影响CPI环比上涨约0.54个百分点[6] - 受国际因素影响，黄金饰品和汽油价格合计影响2月CPI环比上涨约0.12个百分点[2][6] - 3月CPI可能受能源价格上行扰动，国际油价从2月底的70美元/桶下方快速升至90美元/桶上方[2][7] PPI表现与驱动因素 - 2月PPI同比下降0.9%，降幅较1月收窄0.5个百分点；环比增长0.4%[2][18] - 2月PPIRM同比下降0.7%，环比增长0.7%[18] - 2月PPI环比上涨受国际有色金属、原油价格上行及算力增长带动需求影响[18][24] - 有色金属材料类PPIRM同比大幅增长21.3%，燃料动力类同比下降8.4%[18][34] - 中性预期下，PPI同比增速或在二季度转正[2][25] 未来展望与风险 - 预计年内PPI同比增速维持上行趋势，但上行幅度可能受国际能源价格等输入性因素扰动[2][25] - 主要风险包括全球通胀二次上行、欧美经济回落过快及国际局势复杂化[2][37]

2026年1月PPI数据分析 - 2026年1月PPI同比降幅收窄，从-1.9%收窄至-1.4% [3] - 1月PPI环比上涨0.4%，且涨幅扩大 [3] 价格变动的主要驱动因素 - 国际金属价格上涨是主要驱动因素，特别是国际有色金属价格上行 [3] - 地缘政治风险加剧推升了国际油价 [3] 具体行业价格影响 - 国内有色金属矿采选业价格环比上涨5.7% [3] - 国内有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨5.2% [3] - 具体金属冶炼价格中，银上涨38.2%，铜上涨8.4%，金上涨4.8%，铝上涨2.3% [3] - 基础化学原料制造价格环比上涨0.6% [3] - 化纤制造价格环比上涨0.4% [3] 未来趋势与展望 - 以铜、金、白银为代表的国际金属价格涨势强劲，叠加油价上行，短期输入性因素或继续对PPI形成支撑 [3] - 全年PPI同比中枢有望抬升 [3] - 维持趋势性回升态势，仍需更多政策发力，通过补贴等方式促进内生需求的持续改善 [3]

居民消费价格指数（CPI）环比表现 - 9月CPI环比上涨0.1%，由上月持平转为上涨[1] - 食品价格环比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，影响CPI环比上涨约0.13个百分点[1] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.5%，影响CPI环比上涨约0.12个百分点，其中国内金饰品价格上涨6.5%，服装价格上涨0.8%[1] - 服务价格下降0.3%，影响CPI环比下降约0.12个百分点，其中飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别下降13.8%、7.4%和6.1%[1] 居民消费价格指数（CPI）同比表现 - 9月CPI同比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点[1][2] - 食品价格同比下降4.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI同比下降约0.83个百分点[2] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来首次回到1%[1][2] 工业生产者出厂价格指数（PPI）环比表现 - 9月PPI环比连续两个月持平[2] - 煤炭加工价格环比上涨3.8%，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5%[2] - 石油开采价格环比下降2.7%，精炼石油产品制造价格下降1.5%，有机化学原料制造价格下降0.6%[2] 工业生产者出厂价格指数（PPI）同比表现 - 9月PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点[1][3] - 部分行业产能治理成效显现，市场竞争秩序持续优化，价格同比降幅收窄[3] - 制造业高端化、智能化、绿色化发展向好，市场需求稳步扩大，带动相关行业价格同比上涨[3]

核心观点 - 9月份CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1%，核心CPI同比上涨1.0%，为近19个月以来首次回到1% [1][2][4] - PPI同比下降2.3%，降幅较8月收窄0.6个百分点，环比连续两个月持平 [1][5][6] - 核心CPI涨幅连续第5个月扩大，反映出扩内需政策显效，市场供求关系改善 [1][4][7] 消费者价格指数（CPI）分析 - 食品价格同比下降4.4%，降幅扩大，是影响CPI同比下降的主要因素 [3] - 能源价格同比下降2.7%，影响CPI同比下降约0.2个百分点 [3] - 9月CPI环比由8月持平转为上涨0.1%，其中食品价格环比上涨0.7%，影响CPI环比上涨约0.13个百分点 [3] - 猪肉价格同比降幅达17%，环比下降0.7%，供给充裕或致价格持续低迷 [3] - 受暑期结束和中秋节错月影响，飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别同比下降13.8%、7.4%和6.1% [3] 核心CPI及内需表现 - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大 [1][4] - 扣除能源的工业消费品价格上涨1.8%，涨幅连续第5个月扩大 [4] - 核心CPI持续回升反映扩内需、促消费政策显效，市场供求关系改善 [1][4] 生产者价格指数（PPI）分析 - PPI同比下降2.3%，降幅收窄0.6个百分点，除基数影响外，宏观政策效果显现 [5][6] - 部分行业产能治理见效，煤炭加工、黑色金属冶炼等行业价格同比降幅分别收窄8.3、3.4个百分点 [6] - 产业结构升级和消费潜力释放带动飞机制造、运动用球类制造价格同比分别上涨1.4%和4.0% [6] - 国际油价下行带动国内石油开采和精炼石油产品制造价格环比分别下降2.7%和1.5% [6]

PPI环比运行特点 - 煤炭加工价格环比上涨3.8%，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%，均连续两个月上涨 [1] - 光伏设备及元器件制造价格由上月下降0.2%转为上涨0.8% [1] - 非金属矿物制品业价格下降0.4%，锂离子电池制造价格下降0.2%，降幅比上月分别收窄0.6个和0.3个百分点 [1] - 石油开采价格下降2.7%，精炼石油产品制造价格下降1.5%，有机化学原料制造价格下降0.6%，化学纤维制造业价格下降0.2% [1] PPI同比变化及影响因素 - PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点 [2] - 煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、电池制造、非金属矿物制品业价格同比降幅分别收窄8.3个、3.4个、3.0个、2.4个、0.5个和0.4个百分点 [2] - 上述6个行业对PPI同比的下拉影响比上月减少约0.34个百分点 [2] - 飞机制造价格同比上涨1.4%，电子专用材料制造价格上涨1.2%，废弃资源综合利用业价格上涨0.9%，可穿戴智能设备制造价格上涨0.1% [2] - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨14.7%，运动用球类制造价格上涨4.0%，营养食品制造价格上涨1.8% [2]