监管政策核心目标 - 证监会发布《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》，核心价值取向是以人民为中心，旨在通过制度安排更有效保护投资者特别是中小投资者合法权益，并促进上市公司质量提升 [2] - 加强对上市公司的监督管理是手段，不断提高上市公司质量是最终目的 [4] 中小投资者权益保护现状与问题 - 在上市公司整体结构中，中小投资者处于弱势地位，其合法权益最易受侵害 [2] - 侵害行为包括：大股东或实控人滥用控制权作出不利决策、公司不依法披露重大经营信息影响投资判断、大股东或关联方进行利益输送损害公司整体价值 [2] - 随着治理措施出台和处罚趋严，一些过去相对显性的侵害现象正在逐步减少 [3] 提高上市公司质量的具体路径 - 将提高上市公司质量作为《条例》的重要强调内容，是增强基础法治供给的必然要求 [4] - 提高质量包括两方面：完善公司治理结构以减少侵害行为（“堵漏”），以及增强公司核心竞争力和盈利水平以回报投资者（“造血”） [4] - 支持上市公司转型升级、做优做强，发展新质生产力，助力培育世界一流企业，最终推动提升投资价值和回报投资者意识 [5] - 需对在“戴帽”与“摘帽”间徘徊、在亏损和微利间挣扎的“半死不活”上市公司实施更严厉监管 [5] 强化市值管理与投资者回报 - 《条例》强调上市公司需强化市值管理并加强现金分红 [7] - 证监会已于2024年11月发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，要求上市公司用足用好市值管理工具，提高经营水平和内部治理，以提升投资价值并增强投资者回报 [7] - 市值管理需以严禁操纵市场和编造传播虚假信息虚增市值为基础条件 [8] - 即使在当前市场行情中，仍有部分质量优良的公司市值和股价徘徊，需加大市值管理力度 [8] - 在现金分红方面，要求上市公司根据发展阶段、盈利水平、偿债能力制定合理稳定的现金股利分配政策，保障股东资产收益权，同时不得损害公司持续经营能力 [8] - 2024年，上市公司实现现金分红2.4万亿元，这是中小投资者看得见摸得着的收益 [8] 市场背景与投资者结构 - 我国居民资产中股票、基金等资产合计占比约15%，资产管理和财富管理服务需求与潜力巨大 [6] - 股市表现及居民所投具体公司严重影响居民财富 [6] - A股市场总体稳健活跃，总市值在2024年8月约为65万亿元，而8月18日曾超过100万亿元，市值增长有助于增强居民投资信心并带来实际收益 [6] - 随着市场活跃，新老股民热情与期望提升，这需以切实保护中小投资者合法权益为基础 [8]

作者 | 一财评论员 2025.12. 08 本文字数：1795，阅读时长大约3分钟 日前，证监会发布了《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》（下称《条例》）。在《条例》 的起草思路上，突出了以人民为中心的价值取向，通过制度安排更加有力有效保护投资者特别是中小 投资者合法权益；在《条例》的总则要求上，明确要加强对上市公司的监督管理，促进上市公司质量 提升，保护投资者合法权益。 在上市公司整体结构中，中小投资者往往处于弱势地位，其合法权益最容易受到侵害。因此，在近来 出台的规范资本市场发展多项相关文件中，都将切实保护好中小投资者合法权益作为重要内容。《条 例》作为专门针对上市公司监管的重要行政法规也充分强调了这一点。 侵害中小投资者合法权益的表现形式有很多。包括但不限于：公司大股东或实际控制人利用持股优势 滥用控制权，作出不利于中小股东的决定；公司不依法披露重大经营信息，导致中小股东无法全面了 解公司状况，影响投资价值判断；大股东个人或关联方进行利益输送，损害公司整体价值。 应该看到，随着一系列治理措施的出台，处罚措施越来越严厉，一些过去相对显性侵害中小投资者合 法权益的现象正在逐步减少。在此基础上，《条例 ...

证监会发布《上市公司监督管理条例（征求意见稿）》核心要点 - 核心观点：中国证监会发布《上市公司监督管理条例（征求意见稿）》，旨在通过强化上市公司监管、提升上市公司质量、加强投资者保护，特别是中小投资者合法权益的保护，以巩固市场信心并促进资本市场健康发展 [1] 政策背景与总体目标 - 政策起草以人民为中心，旨在通过制度安排更有效保护投资者，特别是中小投资者的合法权益 [1] - 条例总则明确加强对上市公司的监督管理，以促进上市公司质量提升和保护投资者合法权益为根本目标 [1] - 条例作为专门针对上市公司监管的重要行政法规，将保护中小投资者权益置于核心位置 [1] 中小投资者权益侵害的主要形式 - 公司大股东或实际控制人利用持股优势滥用控制权，作出不利于中小股东的决定 [1] - 公司不依法披露重大经营信息，导致中小股东无法全面了解公司状况，影响其投资价值判断 [1] - 大股东个人或关联方进行利益输送，损害公司整体价值 [1] - 随着治理措施出台和处罚趋严，一些过去显性的侵害行为正在逐步减少 [2] 提高上市公司质量的具体路径 - 出台条例是增强基础法治供给、推动提高上市公司质量的必然要求 [3] - 提高质量包括完善公司治理结构以减少侵害中小投资者权益的现象，以及增强公司核心竞争力以盈利和发展前景回报投资者 [3] - 条例支持上市公司转型升级、做优做强，发展新质生产力，旨在推动上市公司提升投资价值和增强回报投资者意识 [3] - 需对在“戴帽”与“摘帽”间徘徊、在亏损和微利间挣扎的上市公司实施更严厉监管 [3] 强化市值管理与现金分红 - 中国居民资产中股票、基金等合计占比约15%，资产管理需求潜力巨大，股市表现直接影响居民财富 [4] - A股市场总体稳健活跃，总市值从2024年8月的约65万亿元人民币增长至8月18日的超过100万亿元人民币 [4] - 条例强调上市公司需强化市值管理并加强现金分红 [5] - 市值管理需以提高经营水平、加强内部治理、提高投资价值为目标，严禁操纵市场和编造传播虚假信息 [5][6] - 上市公司应根据发展阶段、盈利水平、债务偿还能力制定合理稳定的现金股利分配政策 [6] - 2024年，上市公司实现现金分红2.4万亿元人民币，为投资者提供直接收益 [6]

股市行情与定增市场 - 2025年股市行情总体向好，为上市公司再融资尤其是定向增发创造了条件 [1] - 今年前10个月上市公司定增金额超过8000亿元，是去年全年1730.52亿元的4.6倍，定增市场活跃度显著提升 [1] 定增参与机构及收益 - 年内共有37家公募基金参与74家A股公司的定增项目，认购总额达302.92亿元 [1] - 按定增上市日收盘价计算，参与机构浮动盈利已达108.45亿元，收益潜力可观 [1] - 部分项目定增价与市价倒挂，机构账面浮盈可超过100%，甚至达到200%或300% [1] 中小投资者参与困境 - 定向增发为非公开发行，发行对象为特定机构投资者或资金实力雄厚的个人投资者，中小投资者因资金实力有限无法参与 [1] - 中小投资者作为公司原有股东，无法参与定增分享其带来的赚钱效应，利益可能受损 [2] 股东大会表决机制问题 - 上市公司股东大会被视作“大股东大会”，大事由大股东拍板，中小股东投票对议案通过几乎无实质性影响 [2] - A股股权结构中控股股东往往一股独大，中小股东全部持股合计也不及控股股东，表决结果常不代表中小股东意志 [2] 保护中小投资者权益的建议 - 符合公开发行条件的再融资应以公开发行为主，方式可选配股或公开增发，将机会留在场内给中小投资者 [2] - 确实需进行定向增发的公司，股东大会表决时须实行分类表决，由公众股东单独投票，且参会表决的公众股数量不得低于公众股总量的30%，以体现中小股东意志 [3]