近期，广东天农集团股份有限公司（以下简称"天农集团"）在港交所递交招股书，独家保荐人为招商证 券国际。 天农集团此次港股IPO募集资金主要将用于未来五年拓展公司的加工肉制品生产和线下餐饮服务业务； 进一步提升公司的技术和研发能力；进一步发展公司的信息系统以及用于未来五年的战略投资或潜在收 购。 中国规模最大的清远鸡提供商 天农集团创立于2003年，总部坐落于广东清远市，是一家聚焦纯种清远鸡与高品质生猪核心业务的规模 化、现代化农业产业集团。自成立以来，公司始终深耕农牧领域，以标准化、集约化运营为核心，逐步 构建起覆盖核心产品全生命周期的产业生态，凭借清晰的业务定位和稳健的发展战略，成为行业内兼具 规模与品质优势的标杆企业。 来源：市场资讯 （来源：智超讲财商） 公司核心竞争力源于垂直一体化的全产业链运营体系，商业模式贯穿育种、良种繁育、生态养殖、饲料 生产、屠宰、食品加工及品牌营销全价值链。养殖环节采用自营农场与家庭农场双模式并行，既保障了 养殖规模的稳定扩张，又确保了生态养殖标准的统一执行。这种 "从源头到餐桌" 的全流程把控，不仅 筑牢了食品安全防线，更实现了产品质量的全程可控，为公司构建起难以复制的持续 ...

每经记者｜丁舟洋 毕媛媛 每经编辑｜董兴生 2025年即将结束，电影院持续"低温"。银幕数逼近10万块，但单银幕年票房跌至50万元以下。《哪吒之魔童闹海》（《哪吒2》）热度 消退后，市场空窗期效应凸显，仅半个月，国内就有超过15家影院闭店。 压力之下，行业何去何从？最令人关注的，莫过于头部院线的动作。放眼2025年居票房前十的影投公司——万达影投、横店影投、 CGV影投、SFC影投……它们手握更多市场份额与资源，却同样受制于结构性难题，更折射出行业转型的现实挑战。 值得注意的是，在对加盟影院的态度上，上述影投公司呈现出不同的做法。近日，《每日经济新闻》记者了解到，作为万达电影核心 资产的全国上千家连锁影城，原先的加盟策略已转向。 每经记者 毕媛媛 摄 有加盟商向记者反映，万达电影旗下的万达影投已暂停加盟，由此也引出与加盟商的商业争议。而上海电影旗下的SFC影投、上海联 合院线持续开放加盟，并未收缩渠道布局。此外，以多元化路径突破影院发展瓶颈，成为两家头部影投公司的共同战略重心。可以预 见的是，在单银幕票房走低的存量市场中，非票房业务的竞争强度，将直接决定行业博弈的最终格局。 对此，记者专访了万达电影与上海电影 ...

行业整体现状 - 2025年电影院行业持续“低温”，银幕总数逼近10万块，但单银幕年票房已跌至50万元人民币以下 [1] - 在《哪吒之魔童闹海》热度消退后，市场出现空窗期效应，仅半个月内国内就有超过15家影院闭店 [1] - 行业进入存量优化阶段，单银幕票房走低，非票房业务的竞争强度将直接决定最终格局 [1][9] 头部院线公司战略分化 - 头部影投公司如万达影投、横店影投、CGV影投、SFC影投等在加盟策略上呈现不同做法 [1] - 万达电影已暂停新加盟，战略聚焦直营；而上海电影旗下的SFC影投和上海联合院线则持续开放加盟 [1][3] - 以多元化路径突破影院发展瓶颈，成为两家头部影投公司的共同战略重心 [1] 万达电影战略转向直营 - 万达电影助理总裁李劲波回应，公司有非常强的战略决心发展直营，目前暂不开放新加盟 [5] - 万达电影年度总票房占全行业市场份额约17%，其中直营店贡献约15个百分点，加盟门店占比约2% [5] - 战略转向与股权变动直接相关，2025年儒意影业完成对万达电影的控股收购，公司脱离万达集团体系 [5] - 对于“搭售”加盟条件的质疑，公司回应称该说法完全不属实，从未有过相关策略或书面文件 [3][5] - 解约争议比例约为1%，属于正常商业取舍，所有未开业项目均基于双方意愿协商 [5] 直营模式下的运营优化 - 2025年全国票房前500的影城中，万达电影直营门店达229家，较去年同期增加16家 [6] - 直营模式通过标准化管理保障体验，公司制定了店均30项自查工作标准，覆盖卫生、陈列、着装等全场景 [6] - 700多家直营影城可在一两个月内完成统一自检，此类标准化管理在非直营体系很难高效落地 [6] - 标准化管理旨在守住品牌一致性，例如在饮料、爆米花等产品上保持统一 [7] 行业转型与差异化竞争 - 行业从过去依靠内容（影片）驱动，转向需要主动打造差异化优势的存量市场运营逻辑 [9] - 上海电影总经理戴运指出，关键在于通过新技术、新模式、新玩法创造独特而难忘的沉浸式消费体验 [9] - 运营好10家有竞争力的影院，比盲目扩张100家缺乏盈利能力的影院更具价值 [9] - 未来三年行业将迎来各展所长的阶段，深入理解客群需求、以独特创意吸引观众的主体更能赢得市场 [9] 非票房业务与创新探索 - 提升非票房收入成为全球行业共识，影院正以前所未有的力度进行跨界联动，如游戏、潮玩等 [10][12] - 万达电影与“原神”、“恋与深空”等4款游戏IP联名，700多家直营门店吸引游戏玩家，带来千万元级票房收益 [12] - 上海电影尝试以零售思维重塑电影业务，将内容和衍生品都视为商品，渠道不仅限于影院内 [13] - 围绕《浪浪山小妖怪》IP开展全产业链运营，其IP授权GMV已达25亿元人民币，而经典IP年均GMV约10亿元 [15] - 未来院线的核心竞争力取决于全产业链思维整合资源、零售思维内容营销、创新思维拓展边界、服务思维深化体验 [15]

行业整体现状 - 2025年电影院行业持续“低温”，全国银幕数逼近10万块，但单银幕年票房跌至50万元以下 [1] - 头部影片热度消退后市场空窗期效应凸显，仅半个月内就有超过15家影院闭店 [1] - 行业进入存量优化阶段，单银幕票房走低，非票房业务的竞争强度将直接决定最终格局 [1] 头部院线战略分化 - 头部影投公司如万达影投、横店影投、CGV影投、SFC影投等占据票房前十，但面临结构性难题 [1] - 在加盟策略上出现分化：万达影投已暂停新加盟，转向战略聚焦直营；而上海电影旗下的SFC影投和上海联合院线则持续开放加盟 [1] 万达电影战略调整 - 万达电影暂停新加盟，战略决心聚焦发展直营影城，暂不开放新加盟 [5] - 公司年度总票房占全行业市场份额约17%，其中直营店贡献约15个百分点，轻资产加盟门店占比约2% [5] - 战略转向与股权变动直接相关，2025年儒意影业完成对万达电影的控股收购，公司脱离万达集团体系 [5] - 公司否认存在“搭售”策略，称该说法完全不属实，无任何相关书面文件 [5] - 目前部分加盟合作在协商解约，争议比例约1%，所有未开业项目均“一事一议”进行沟通 [6] 直营模式运营优化 - 2025年全国票房前500的影城中，万达电影直营门店达229家，较去年同期增加16家，显示经营效率提升 [7] - 直营模式通过标准化管理保障品牌一致性，例如制定店均30项自查具体工作标准，覆盖卫生、陈列、着装等全场景 [7] - 公司强调品牌一致性管理，如全线统一饮料品牌、自制爆米花等，非直营体系难以高效落地标准化管理 [7] 行业转型与创新路径 - 行业从过去依赖新影院扩张转向存量市场运营逻辑，关键在于打造差异化优势，通过新技术、新模式创造独特体验 [9] - 运营好10家有竞争力的影院比盲目扩张100家缺乏盈利能力的影院更具价值，未来三年是各展所长的阶段 [10] - 用零售思维重塑电影业务，内容是商品，衍生也是商品，影院内是渠道，影院外也是渠道 [13] 非票房业务拓展 - 影院跨界与游戏、潮玩等多元业态联动成为常规操作，旨在提升非票房收入 [12] - 万达电影与“原神”“恋与深空”等4款游戏IP联名，700多家直营门店吸引游戏玩家，带来千万元级票房收益 [12] - 上海电影围绕《浪浪山小妖怪》IP开展全产业链运营，其累计票房突破17亿元，IP的GMV已达25亿元 [13] - 以往经典IP年均GMV约10亿元，而“浪浪山”单IPGMV达25亿元，显示非票房收入快速成长，边界超越影院本身 [15]

公司上市计划 - 天农集团于10月30日正式向香港联交所递交招股书，拟在香港主板上市，招商证券国际担任独家保荐人[2][3] - 公司有望成为清远第九家上市公司[4] 公司业务概览 - 天农集团成立于2003年，已从区域性家禽养殖企业发展为中国领先的高质量肉类及肉制品提供商之一[7][9] - 公司围绕清远鸡、生猪及相关肉制品构建垂直一体化的全产业链运营体系，覆盖育种、良种繁育、生态养殖、饲料生产、屠宰、食品加工及品牌营销[10][11] - 公司拥有“天农”、“凤中皇”等自有品牌，产品覆盖全国主要经济区域，线下与连锁商超、餐饮企业合作，线上布局主流电商平台[12] - 截至2025年6月30日，公司拥有4间饲料厂、16家鸡场、52家猪场及1家屠宰场[13][14] 市场地位 - 按2024年出栏量计算，公司清远鸡市场份额达59.3%，超过行业内其他所有竞争对手总和，在广东省黄羽肉鸡提供商中排名第二[15][16] - 公司生猪业务2024年以营收计位列中国西南部第八，单头生猪毛利跻身全国规模化养殖企业第二[17] 财务表现 - 公司营收从2022年39.52亿元、2023年35.96亿元增长至2024年47.76亿元，2025年上半年营收22.21亿元，同比增长3.0%[18][19] - 公司净利润2022年盈利3.41亿元，2023年亏损6.69亿元，2024年反弹至盈利8.90亿元，2025年上半年净利润1.27亿元，净利率5.7%[19][20] 商业模式与社会责任 - 公司独特的“家庭农场模式”成为社会责任与业务发展的结合点，2022年至2025年上半年累计向本地农民支付合约养殖费用超14.66亿元，带动数以万计农户增收[21][22][23] 清远鸡行业背景 - 清远鸡是广东省清远市特产、中国国家地理标志产品，被列入《中国家禽品种志》27个优质品种之一，具有皮爽、骨酥、肉鲜味美等特点[25][26][27][28][29] - 2024年末，清远全市清远鸡存栏5049万只，出栏1.53亿只，综合产值约111.96亿元，成功跨越百亿大关[31][32] 市场推广与合作 - 2024年12月19日，淘宝天猫集团与天农食品共同发布《淘宝天猫·寻味山河行清远鸡传播直播行动计划》[33][34][35] - 2025年1月3日，淘宝天猫·寻味山河行年货季走进天农食品生产基地，4小时内单场GMV超过20万[35][36]

上市概况 - 公司于2025年10月28日正式登陆港交所主板挂牌交易 [1] - 计划发行900万股，每股定价50港元，预计募集资金总额达4.5亿港元 [1] - 扣除发行相关应付上市费用6011万港元后，实际募资净额约为3.9亿港元 [1] - 开盘首日股价以80港元高开，较发行价大幅上涨60%，盘中涨幅一度扩大至70% [3] - 上市首日公司市值突破72亿港元 [3] - 此次港股上市历时九个月，此前公司曾两次尝试在A股上市但未取得实质性进展 [3] 业务模式与产品矩阵 - 公司为国内领先的全茶类零售企业，构建了覆盖全产业链的运营体系 [3] - 业务范围涵盖茶叶种植、产品研发、标准制定及品牌零售等环节 [3] - 产品矩阵包含乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶五大茶类 [3] - 产品线延伸至茶具、茶食品等衍生品类 [3] - 公司通过直营与加盟相结合的模式拓展市场，形成全国性的销售网络布局 [3] 渠道扩张与网络发展 - 截至2025年6月30日，全国门店总数达到3,585家，较2022年初的2,613家增加近千家 [3] - 加盟门店数量从2022年初的2,203家增至2025年6月30日的3,341家 [3] - 加盟门店占比显著提升，显示出公司轻资产扩张战略的有效实施 [3] - 以加盟为主的扩张模式降低了运营成本，并加速了市场渗透效率 [3]

产业发展模式 - 公司采用“企业+合作社+基地+农户”的全产业链运营模式为农户提供幼苗、技术指导并以高于市场的价格兜底收购[3] - 该模式带动3235户农户参与产业发展户均增收1.2万元[5] 生产规模与效益 - 2025年宽坪村86户村民种植1000多亩朝天椒预计总产量1000吨左右[3] - 公司在洛南县6个镇(街道)种植朝天椒1万多亩亩均产值达4000元左右[5] 产品与价值链 - 公司打造现代化生产线实现从原料加工到包装的全流程生产研制出剁椒、辣椒酱等深加工产品[4] - 深加工产品使公司拥有更强议价能力和抗风险能力并与重庆、湖南、云南等地企业签订长期供货协议[4][5] 技术与销售创新 - 公司定期组织专业技能培训和技术讲座以保证产品品质[5] - 公司组织年轻直播团队将直播间搬进加工厂、育苗基地并积极借助外部资源拓宽销售渠道[5]

公司资质与市场拓展 - 江苏华海种业科技有限公司获得螃蟹出口许可资质，成为南京市唯一具备该资质的企业[1] - 出口资质为出境特定动植物及其产品和其他检疫物的生产、加工、存放单位注册登记证书，是企业出口海外市场的必要条件[2] - 此举标志着公司获得国际贸易入场券，固城湖螃蟹将进入更广阔的国际市场[1] 公司技术与运营优势 - 公司是国内首家实现河蟹闭合全产业链运营的现代化农业科技企业[2] - 公司与南京农业大学等科研院校合作，应用分子育种、营养驱动、生态尾水处理等新技术[2] - 公司实现从种苗选育、饲料研发、生态养殖到品质检测、品牌销售的全流程自控自管[2] - 公司每月进行一次18项食品安全指标检测，严格执行有机标准[2] - 公司采用无人机投喂、物联网水质监控、AI精准投喂等智慧养殖措施进行全程数字化管理[2] - 所有批次产品接入江苏省农产品质量追溯平台，确保每只出口蟹来源清晰、品质可信[2] 产品与品牌优势 - 固城湖大闸蟹是中国知名水产，有"蟹中之冠"的美誉[1] - 产品曾荣获"中国十大名蟹"、"江苏金蟹奖"等称号[1] - 固城湖螃蟹建立了可追溯系统，每只螃蟹有"数字身份证"，通过产地码、溯源码、流通码"三码合一"做到全流程管控和溯源[1] 行业规模与产业链 - 高淳螃蟹养殖面积常年稳定在20万亩以上[3] - 形成集苗种培育、电子商务、餐饮运输等多个行业的全产业链条[3] - 产业链从业人员十余万，总产值超百亿元，已成为当地特色富民产业[3] 政府与产业支持 - 高淳区国家现代农业产业园常态化开展固城湖核心产区的水质、土壤环境监测与生态维护，确保产品源头生态环境持续符合国际标准[2] - 区商务局主动对接海关部门、省商务厅等部门，为企业提供"一对一"全流程服务，帮助企业精准对接海外采购商和销售渠道[2]

公司业务与市场地位 - 公司为达美乐比萨在中国大陆、中国香港、中国澳门的独家总特许经营商 深耕本土化近30年并积累丰富经验 受益国际品牌效应 [1] - 管理团队具备丰富西式快餐运营经验 近年盈利成长性和财务改善幅度明显 [1] - 公司在优质赛道中处于龙头位置 头部品牌心智强 预计能稳定穿越国内餐饮行业供给优化周期并获得长期稳定成长 [1][2] 行业赛道特征 - 西式快餐品类在全球扩张中被持续验证 国内比萨赛道CAGR较快 CR5集中度较高 [1] - 比萨赛道兼具标准化、创新性、便利性、外带属性和性价比优势 [1] - 比萨消费习惯可培育且成长潜力较大 国内市场处于高速培育过程 [1][2] 核心竞争力与运营策略 - 极致聚焦的产品战略搭配成熟研发和门店运营SOP 使产品质量、创新频次、成功率和性价比行业领先 [2] - 差异化配送策略通过自有骑手与数字化精准匹配 实现配送效率和质量领先 [2] - 线上会员流量和营销渠道精准运营能力强 会员快速增长 线上流量破圈反哺线下门店拓展势能 [2] 数字化与产业链能力 - 数字化订单占比较高 外送和外带属性拓展覆盖半径 深度受益线上高效运营 [2] - 中央厨房、严选供应商、物流网络全流程监控及数字化能力构成突出产业链掌控力 [2] - 组织架构高效 管理层级合理且掌控度强 晋升机制与培养体系完善 [2] 财务预测与估值 - 预计2025~2027年实现归母净利润1.37亿元、2.08亿元、3.05亿元 [1] - 当前对应PE分别为74倍、49倍、33倍 [1]

全球500强与中国企业表现 - 2025年《财富》世界500强榜单中，中国企业展现出更高的质量、国际化程度和创新能力，正从"追赶者"向"引领者"转变 [1] - 通威连续三年上榜，成为光伏和水产行业全球唯一的世界500强企业 [2][11] 通威的核心竞争力 - 公司以"创新驱动"、"长期主义"和"全球共生"为发展内核，通过全产业链运营构建竞争壁垒 [3] - 高纯晶硅市占率全球第一，太阳能电池连续八年出货量全球第一，累计超300GW，组件跻身全球前五 [6] - 2024年海外组件出货量同比增长近一倍，覆盖70多个国家，实现多国GW级项目突破 [9][10] 技术创新与研发成果 - 近三年累计研发投入超110亿元，全球创新研发中心启用后，在TNC、THC、钙钛矿等技术路线取得突破 [15] - TOPCon电池量产效率达26.9%，TNC-G12组件功率达778.5W，THC组件最高功率790.8W [15] - 最新TOPCon技术实现94.3%电池双面率和91.7%组件双面率，引领行业技术方向 [18] 产业链协同与行业责任 - 联合上下游企业成立四川省晶硅光伏产业创新中心，推动"政产学研资用"协同创新 [20] - 通过技术共享加速成果转化，解决"卡脖子"问题，促进全产业链健康发展 [20][21] 行业前景与战略定力 - 全球光伏累计装机需达18,200GW以实现碳中和目标，年均新增装机需1,500-2,000GW，目前仅500GW/年 [24][25] - 公司坚持长期战略，专注水产饲料和光伏领域，通过技术创新和精益经营打造全球龙头地位 [29] - 管理层认为行业波动是常态，做强企业是抵御风险的最佳方式 [26][27] 未来发展方向 - 以更开放姿态融入全球产业生态，应对技术竞争和行业波动挑战 [30] - 通过持续创新和全产业链协同，巩固在光伏领域的全球领先地位 [21][29]